第12章利潤(rùn)分配管理課件

第12章利潤(rùn)分配管理2023/7/17第12章利潤(rùn)分配管理本章框架第12章利潤(rùn)分配管理第一節(jié)利潤(rùn)分配的內(nèi)容一、利潤(rùn)總額的構(gòu)成企業(yè)的利潤(rùn)總額是由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支凈額兩部分構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加-期間費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益營(yíng)業(yè)外收支凈額=營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出第12章利潤(rùn)分配管理二、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目（稅后利潤(rùn)）我國(guó)《公司法》的規(guī)定：（一）企業(yè)彌補(bǔ)虧損（二）提取法定盈余公積金（三）由股東會(huì)根據(jù)需要決定提取任意盈余公積金（四）向投資者分配利潤(rùn)（或向股東支付股利）按持有投資額的數(shù)額向投資者分配利潤(rùn)（或按股東持有股份的數(shù)額向股東支付股利）應(yīng)遵循“無(wú)利不分”原則，但經(jīng)股東大會(huì)特別決議也可用公積金支付股利第12章利潤(rùn)分配管理三、利潤(rùn)分配的順序1、支付被沒收的財(cái)務(wù)損失、滯納金及罰款2、彌補(bǔ)虧損，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)（=本年凈利潤(rùn)或虧損＋年初未分配利潤(rùn)或虧損。）如果可供分配的利潤(rùn)為負(fù)數(shù)（即虧損），則不能進(jìn)行后續(xù)分配；為正數(shù)（即本年累計(jì)盈利），則進(jìn)行后續(xù)分配。3、計(jì)提法定公積金按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)的10%提?。ㄟ_(dá)到注冊(cè)資本50%時(shí)可不再提取）（年初累計(jì)未分配利潤(rùn)，不再重復(fù)計(jì)提盈余公積，但年初未彌補(bǔ)虧損要減去）4.計(jì)提任意公積金5.向投資者分配利潤(rùn)第12章利潤(rùn)分配管理總結(jié)一一、利潤(rùn)總額減：所得稅二、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)三、可供企業(yè)分配的利潤(rùn)減：提取法定公積金四、可供投資者（股東）分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積五、可供普通股股東分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付普通股股利轉(zhuǎn)作股本的普通股股利（股票股利）六、未分配利潤(rùn)第12章利潤(rùn)分配管理總結(jié)二股利是企業(yè)分配給股東的一部分稅后凈利潤(rùn)，其多少會(huì)影響企業(yè)留存收益的大小。由于留存收益是企業(yè)的一項(xiàng)重要資金來(lái)源，所以，有關(guān)股利政策的決策會(huì)影響公司的融資決策

投資決策籌資（融資）決策股利政策支付比率規(guī)模投資規(guī)模與收益第12章利潤(rùn)分配管理第十三章本章主體框架：對(duì)一個(gè)公司而言：發(fā)放股利對(duì)公司到底有沒有影響？股利無(wú)關(guān)論股利相關(guān)論股利政策分配形式股利支付政策與股利支付形式相類似的股權(quán)增減變動(dòng)股票回購(gòu)（類似于現(xiàn)金股利）股票分割（類似于股票股利）第12章利潤(rùn)分配管理第一節(jié)股利理論一、股利無(wú)關(guān)論【代表人物：Miller&Modigliani(MM)】基本假設(shè)資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性：股價(jià)反映了所有已公開或未公開的信息，任何人包括內(nèi)部人也無(wú)法在股市上賺取超額報(bào)酬無(wú)個(gè)人和公司所得稅無(wú)交易費(fèi)用公司投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的，等第12章利潤(rùn)分配管理第二節(jié)股利理論一、股利無(wú)關(guān)論【代表人物：Miller&Modigliani(MM)】觀點(diǎn)：在市場(chǎng)完善的情況下，股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格及公司價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響投資者不會(huì)關(guān)心公司股利的分配情況，公司股票價(jià)格完全取決于公司未來(lái)投資的獲利能力，即公司的投資決策。在公司有較好的投資機(jī)會(huì)的情況下，如果股利分配少留利多，公司的股票價(jià)格也會(huì)上升，投資者可以通過(guò)出售股票來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金；如果股利分配得較多，留利少，投資者獲得現(xiàn)金后會(huì)尋求新的投資機(jī)會(huì)，而公司仍可以順利籌集到新的資金。所以，股價(jià)與公司的股利政策無(wú)關(guān)。如果公司決定向股東發(fā)放股利，那么，為了滿足投資資金的需求就須在市場(chǎng)上通過(guò)其他的融資方式（如發(fā)行新股票、債券等）籌措資金，這樣，股利支付會(huì)使股價(jià)上升，而其他融資方式又將使股價(jià)下降，其結(jié)果是兩者作用相抵消。因而，股利政策對(duì)企業(yè)股票價(jià)格無(wú)任何影響，即股利政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)(P=D1/(k-g))第12章利潤(rùn)分配管理評(píng)價(jià)：該理論是以完美的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，且構(gòu)成該理論的主要假設(shè)都缺乏現(xiàn)實(shí)性，其結(jié)論廣受爭(zhēng)議。第12章利潤(rùn)分配管理二、股利相關(guān)論（股利政策與企業(yè)價(jià)值大小或股票價(jià)格高低并非無(wú)關(guān)，而是有一定的相關(guān)性）其代表性觀點(diǎn)有：（一）假設(shè)排除理論MM的股利無(wú)關(guān)論是建立在完善的資本市場(chǎng)和苛刻的假設(shè)條件基礎(chǔ)之上，由于現(xiàn)實(shí)中這些條件并不成立，因而股利無(wú)關(guān)論站不住腳。（二）“在手之鳥”理論代表人物：戈登(Gordon)、林特納(Lintner)、杜萊德(Dwrand)觀點(diǎn)：股票投資收益包括兩部分，即股利收益和資本利得（P=D1/(k-g)k=D1/p+g）一般情況下，股利收益率相對(duì)穩(wěn)定(D1/p)，資本利得(g)有較大的不確定性投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同偏好。一般的，大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，股利收益比股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得更可靠。因此，投資者更愿意購(gòu)買派發(fā)高股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票價(jià)格上漲主張發(fā)放高股利第12章利潤(rùn)分配管理（三）差別稅收理論代表人物：Litzenberger和Ramaswamy觀點(diǎn)：股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率，所以，公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利?；蛘哒f(shuō)，對(duì)這兩種所得均須納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利即使兩者的所得稅稅率相同，但是，由于資本利得稅要遞延到股票出售時(shí)才發(fā)生，因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值，將來(lái)支付的一元錢的價(jià)值要比現(xiàn)在支付一元錢的價(jià)值小，這種稅收延期的特點(diǎn)給資本利得提供了另一種優(yōu)惠因此，公司應(yīng)采用低股利政策第12章利潤(rùn)分配管理說(shuō)明在美國(guó)，1987年以前，資本利得的實(shí)際稅率只有股利收入稅率的40%。1987年1月起，聯(lián)邦稅法廢除了對(duì)資本利得的特殊待遇，使其與股利收入的稅率相等。在我國(guó)，目前只對(duì)股利收入征稅，而資本利得暫不納稅。但無(wú)論股利收入與資本利得在納稅水平上是否存在差異，在納稅時(shí)間上是有區(qū)別的，即股利收入是在股利支付時(shí)納稅，而資本利得可延遲到股票買賣時(shí)納稅第12章利潤(rùn)分配管理（四）信息效應(yīng)理論代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等觀點(diǎn)：MM指出，在信息不對(duì)稱的情況下，股利可以傳遞公司前景的信息。圍繞這一命題展開研究，核心是股利傳播的信號(hào)是怎樣影響股票價(jià)格的？具體觀點(diǎn)及結(jié)論是：穩(wěn)定和增長(zhǎng)的股利向投資者發(fā)出未來(lái)收益良好的信號(hào)，此外，股利的派發(fā)從一定程度上來(lái)說(shuō)也是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映投資者更愿意購(gòu)買該類股票，從而導(dǎo)致股票價(jià)格上漲第12章利潤(rùn)分配管理三、影響股利政策的因素資本保全約束——股利不得來(lái)源于原始投資，即不能用股本和溢價(jià)（資本公積金）來(lái)發(fā)放股利，只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益發(fā)放股利資本積累約束——先提取公積金，再分配；無(wú)利不分償債能力約束——禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付現(xiàn)金股利。禁止企業(yè)為偏袒股東而損害債權(quán)人的利益超額積累利潤(rùn)約束——禁止保留下來(lái)的盈余大大超過(guò)企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)投資的需要。目前我國(guó)法律尚未對(duì)此做出規(guī)定，但是，新公司法已不再規(guī)定公益金的提?。ㄒ唬┓梢蛩兀s束因素）第12章利潤(rùn)分配管理資產(chǎn)的流動(dòng)性——流動(dòng)性強(qiáng)，股利多；否則反之投資機(jī)會(huì)——機(jī)會(huì)多，股利少

籌資能力——能力強(qiáng)，股利多

盈余的穩(wěn)定性資本結(jié)構(gòu)（二）公司內(nèi)部因素第12章利潤(rùn)分配管理控制權(quán)考慮——股利多資金缺乏再籌資多（發(fā)行新股、引進(jìn)新股東、改變股東控制權(quán)結(jié)構(gòu)）控制權(quán)分散要求少發(fā)股利股東對(duì)投資收益的偏好：現(xiàn)金股利和股票股利（資本利得）的適用稅率不同股東的投資機(jī)會(huì)：投資者的投資收益率大于企業(yè)投資收益率，就可能要求分配股利（四）債務(wù)合同約束（三）股東因素第12章利潤(rùn)分配管理第三節(jié)股利支付的程序和方式一、股利支付程序遵循法定程序。一般先由董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)表決，通過(guò)了才能進(jìn)行分配。股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的具體方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日（P227）第12章利潤(rùn)分配管理*1.預(yù)案公告日2.股利宣布日3.股權(quán)登記日由于股票可自由買賣，股東經(jīng)常變換，為了確定股利的領(lǐng)取人，公司必須規(guī)定一些必要的日期界限，只有在股權(quán)登記日之前在股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)享受股利。4.除息(或除權(quán))日自此日，股利權(quán)和股票分離，新購(gòu)入股票的股東不再享受股利。此日后，股價(jià)會(huì)有所下降。5.股利發(fā)放日：計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)將股利直接打入股東資金帳戶第12章利潤(rùn)分配管理股利支付程序的流程股利宣布日股權(quán)登記日股利支付日4月2日4月10日4月25日4.265.20股票權(quán)與股利分離的日期領(lǐng)取股利的股東登記截止日期。因交易過(guò)戶等原因，除息日前（不含除息日）購(gòu)買公司股票的股東才能被列入股權(quán)登記日的公司股東名冊(cè)上，才能分得此次股利公告每股股利及后三個(gè)日期的具體日期等除息/權(quán)日我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定圖示預(yù)案公布日第12章利潤(rùn)分配管理二、股利支付的方式（四種方式）（一）現(xiàn)金股利1.做法：以現(xiàn)金支付股利，是股利支付的主要方式我國(guó)用“派”表示。如10派3（每10股送3元現(xiàn)金股利）2.優(yōu)點(diǎn)：最容易被接受3.缺點(diǎn)：增加了現(xiàn)金流出量，增加了支付壓力4.滿足條件：具有足夠的累計(jì)盈余有足夠的現(xiàn)金5.表現(xiàn)結(jié)果：股票價(jià)格下跌（除息價(jià)），改變了企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益總額，增加股權(quán)融資成本第12章利潤(rùn)分配管理與股票回購(gòu)的比較當(dāng)一個(gè)公司的現(xiàn)金量較多、但又沒有適當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)目時(shí)，它可以采取發(fā)放高股利的支付政策，由于收到現(xiàn)金股利股東需要支付較高的所得稅，故而，股份公司采取股票回購(gòu)的方式，使得股東既得到收益，又能夠獲得稅收方面的優(yōu)惠第12章利潤(rùn)分配管理（一）國(guó)外1.股票回購(gòu)的含義即企業(yè)通過(guò)購(gòu)回股東所持股份的方式將現(xiàn)金分配給股東。被購(gòu)回的股票通常稱為庫(kù)藏股票，如果需要也可重新出售。第12章利潤(rùn)分配管理2.起源與發(fā)展股票回購(gòu)最早產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代的美國(guó)，但真正興起卻是在半個(gè)世紀(jì)以后1973－1974年，美國(guó)政府對(duì)公司支付現(xiàn)金股利開始實(shí)施高稅管制，許多公司為規(guī)避此種管制，便紛紛采用股票回購(gòu)的方式向股東分配股利進(jìn)入80年代以后，由于資本市場(chǎng)上敵意收購(gòu)愈演愈烈，為積極有效地防止被其他公司收購(gòu)，許多上市公司不惜斥巨資回購(gòu)本公司股票，以此維持對(duì)公司的控制權(quán)而后，由于員工持股計(jì)劃等多種因素的推動(dòng)，股票回購(gòu)呈現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。世界上許多著名的大公司相繼進(jìn)行了一系列大規(guī)模的股票回購(gòu)，在資本市場(chǎng)上掀起了一陣狂潮第12章利潤(rùn)分配管理3.股票回購(gòu)的直接結(jié)果股價(jià)上升股票回購(gòu)實(shí)際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式股票回購(gòu)減少了流通在外的股份，使每股股利增加，股價(jià)會(huì)上升，股東會(huì)因此獲取資本利得，這相當(dāng)于公司向股東支付了股利，故股票回購(gòu)有時(shí)可認(rèn)為是現(xiàn)金股利的替代方式，二者是等效的如下表所示第12章利潤(rùn)分配管理資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益股利分配前現(xiàn)金150000其他資產(chǎn)850000合計(jì)1000000流通在外普通股股數(shù)：100000每股市價(jià)＝1000000/100000=10負(fù)債0所有者權(quán)益1000000合計(jì)1000000發(fā)放現(xiàn)金股利后現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計(jì)900000流通在外普通股股數(shù)：100000每股市價(jià)＝900000/100000=9負(fù)債0所有者權(quán)益900000合計(jì)900000股票回購(gòu)后現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計(jì)900000流通在外普通股股數(shù)：90000每股市價(jià)＝900000/90000=10負(fù)債0所有者權(quán)益900000合計(jì)900000每股發(fā)放1元的現(xiàn)金股利以每股10元的價(jià)格回購(gòu)股票第12章利潤(rùn)分配管理4.股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)分配公司的超額現(xiàn)金有利于企業(yè)行使認(rèn)股權(quán)計(jì)劃使用庫(kù)藏股票用于公司兼并或收購(gòu)可使用庫(kù)藏股票來(lái)交換被購(gòu)并公司的股票，減少公司的現(xiàn)金支出改善公司的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)認(rèn)為股東權(quán)益比例過(guò)大、產(chǎn)權(quán)比率失衡時(shí)，可對(duì)外舉債來(lái)回購(gòu)自己的股票，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理化，獲得杠桿效應(yīng)反收購(gòu)措施股票回購(gòu)減少了本公司在外流通股份，提高了股價(jià)，從而給被收購(gòu)增加了困難第12章利潤(rùn)分配管理5.股票回購(gòu)的意義（對(duì)公司、股東的影響）對(duì)公司而言：股票回購(gòu)改變了資本結(jié)構(gòu)，可以更好地控制股權(quán)增強(qiáng)了公司支配現(xiàn)金的靈活性因由管理層操作，故有操縱股價(jià)之嫌，不利于中小投資者第12章利潤(rùn)分配管理對(duì)股東個(gè)人來(lái)講，股票回購(gòu)加劇了股東利益的不穩(wěn)定性只有在資本利得稅小于現(xiàn)金股利稅的情況下，才能獲得納稅的好處股票回購(gòu)的價(jià)格可能低于市價(jià)、股票回購(gòu)后的市盈率也可能向不利的方向變動(dòng)第12章利潤(rùn)分配管理6.股票回購(gòu)的方法公開市場(chǎng)購(gòu)買——公司在二級(jí)市場(chǎng)上按市價(jià)購(gòu)買自己的股票固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu)——指企業(yè)向股東發(fā)出正式的報(bào)價(jià)（通常是一個(gè)固定價(jià)格，比現(xiàn)行市價(jià)要高）以購(gòu)買部分股票荷蘭式拍賣——先由企業(yè)說(shuō)明愿意回購(gòu)的股票數(shù)量和愿意支付的最低與最高價(jià)格；然后，股東向企業(yè)提出他們?cè)敢獬鍪鄣墓善睌?shù)量和在設(shè)定的價(jià)格范圍內(nèi)能夠接受的最低售價(jià)；接到股東報(bào)價(jià)后，企業(yè)按從低到高的順序進(jìn)行排列并決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購(gòu)數(shù)量的最低價(jià)格議價(jià)購(gòu)買——通過(guò)與有意出售股票的大股東達(dá)成協(xié)議實(shí)施回購(gòu)。我國(guó)國(guó)有股減持就是典型轉(zhuǎn)換回購(gòu)——以新發(fā)行的債券或優(yōu)先股來(lái)回購(gòu)市場(chǎng)流通的股票第12章利潤(rùn)分配管理（二）我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的具體規(guī)定《公司法》第143條：公司不得收購(gòu)本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊(cè)資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。公司因前款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)的原因收購(gòu)本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司股份后，屬于第（一）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購(gòu)之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。公司依照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購(gòu)的本公司股份，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出；所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。第12章利潤(rùn)分配管理1.某公司已發(fā)行在外的普通股為2000萬(wàn)股，擬發(fā)放10％的股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)支付現(xiàn)金股利，股利分配前的每股市價(jià)為20元，每股凈資產(chǎn)為5元，若股利分配不改變市盈率，并要求股利分配后每股市價(jià)達(dá)到18元。要求計(jì)算派發(fā)的每股現(xiàn)金股利應(yīng)達(dá)到多少元？第12章利潤(rùn)分配管理（二）財(cái)產(chǎn)股利1.含義：2.具體形式：用公司持有的其他公司的有價(jià)證券發(fā)放（三）負(fù)債股利1．含義：2．具體形式：本公司發(fā)行或簽發(fā)的應(yīng)付帶息票據(jù)和公司債券第12章利潤(rùn)分配管理（四）股票股利1.做法：以公司股票作為股利，可以減價(jià)配售，也可以無(wú)償配股我國(guó)用“送”表示。如10送5（即每10股送5股）2.優(yōu)點(diǎn)：可免付現(xiàn)金，利于追加投資3.缺點(diǎn)：每股收益下降，市價(jià)下跌4.直接影響：公司資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益總額不變；股東持股比例不變；市值不變；改變了股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)；普通股股數(shù)增加；第12章利潤(rùn)分配管理項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本20002200資本公積7501550盈余公積16801680未分配利潤(rùn)32002200合計(jì)76307630舉例某公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為2000萬(wàn)股，每股面值1元，市價(jià)5元?，F(xiàn)決定發(fā)放10%的股票股利，結(jié)果如下表所示（單位：萬(wàn)元）第12章利潤(rùn)分配管理公司發(fā)放10%的股票股利，所需資金量＝2000*10%*5=1000萬(wàn)元。這部分資金實(shí)際并沒有支出，而是相當(dāng)于將留存收益中的未分配利潤(rùn)和盈余公積金轉(zhuǎn)成了資本金。其中：股本：按面值轉(zhuǎn)（=2000*10%*1=200）資本公積：溢價(jià)（=2000*10%*4=800）結(jié)果：股東財(cái)富未變（不改變資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益，但所有者權(quán)益中各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)改變了）；如果公司盈利總額和市盈率不變，則每股市價(jià)改變每股收益變了公司價(jià)值未變

2000×52000（1+10%）×PEPS1=EPS0/(1+支付比例)過(guò)程分析第12章利潤(rùn)分配管理說(shuō)明以市價(jià)計(jì)算股票股利價(jià)格的做法在西方國(guó)家通行，但也有按股票面值計(jì)算股票股利價(jià)格的，我國(guó)目前即采用這種做法第12章利潤(rùn)分配管理與股票分割的比較1.含義：通過(guò)降低股票的面值而增加發(fā)行在外普通股的數(shù)量。我國(guó)股票市場(chǎng)面值均為1元。香港有0.01元港幣的面值。2.股票分割的動(dòng)機(jī)：

（1）提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性（2）股票分割使投資者聯(lián)想到公司管理層對(duì)未來(lái)持續(xù)發(fā)展和盈余增長(zhǎng)的信念，這一信息的傳遞有利于增強(qiáng)投資者的信心，有利于發(fā)行新股（3）股票分割增加了股票股數(shù)，降低了每股市價(jià)，可以吸引更多的投資者，反而能推動(dòng)股票價(jià)格上升，增加股東財(cái)富3.股票分割后的基本情況：

發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益總額、股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值、股東持股比例均不變4.與股票股利的比較

股票分割不屬于股利，但產(chǎn)生的效果與股票股利相似。因此，有的國(guó)家規(guī)定超過(guò)25%的股票股利即為股票分割第12章利潤(rùn)分配管理比較股票分割與股票股利項(xiàng)目股票股利股票分割資產(chǎn)總額不變不變負(fù)債總額不變不變所有者權(quán)益總額不變不變所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變不變股數(shù)增加大量增加每股收益下降下降每股市價(jià)下降下降股東持有股份的市場(chǎng)價(jià)值不變不變第12章利潤(rùn)分配管理股票股利（<25%）某公司股票市價(jià)20元，普通股股數(shù)20萬(wàn)股，面值1元，現(xiàn)分發(fā)10%的股票股利。分發(fā)前分發(fā)后普通股200000220000資本公積400000780000未分配利潤(rùn)20000001600000股權(quán)合計(jì)26000002600000第12章利潤(rùn)分配管理股票分割（≥25%）某公司股票市價(jià)20元，，普通股股數(shù)20萬(wàn)股，面值2元，現(xiàn)進(jìn)行1股換2股的股票分割。分發(fā)前分發(fā)后普通股40000020萬(wàn)股，面額2元40000040萬(wàn)股，面額1元資本公積400000400000未分配利潤(rùn)20000002000000股權(quán)合計(jì)28000002800000第12章利潤(rùn)分配管理說(shuō)明從實(shí)踐效果看，由于股票股利與股票分割非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對(duì)兩者加以區(qū)分。例如，有的國(guó)家證券交易機(jī)構(gòu)規(guī)定，發(fā)放25%以上的股票股利即屬于股票分割第12章利潤(rùn)分配管理5.股票分割對(duì)公司、股東的影響對(duì)公司的影響每股市價(jià)的降低便于吸引更多的投資者向社會(huì)提供“公司正處于發(fā)展之中”的信息，有利于公司的股價(jià)對(duì)股東的影響股票分割后如果每股現(xiàn)金股利的下降幅度低于股票分割比例，股東可多獲現(xiàn)金股利股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可能吸引更多投資者，其價(jià)格在將來(lái)的供求矛盾中可能會(huì)上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富第12章利潤(rùn)分配管理第四節(jié)股利政策第12章利潤(rùn)分配管理一、股利政策的含義立足點(diǎn)：公司制定股利政策時(shí)應(yīng)立足于企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)包括內(nèi)容：選擇股利支付水平和支付方式第12章利潤(rùn)分配管理二、實(shí)踐中股利政策的類型（一）剩余股利政策基本原理：在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率），根據(jù)一定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（最佳資金結(jié)構(gòu)）的要求，將稅后利潤(rùn)首先用于滿足投資需要，從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配股利＝凈利潤(rùn)－投資所需的自有資金＝凈利潤(rùn)－投資所需資金×目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中自有資金的比例分配原則：優(yōu)先滿足投資，確保目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)目的：該股利政策既滿足了投資要求，又不會(huì)改變目標(biāo)（或最佳）資本結(jié)構(gòu)，可以保證Kw最低，從而股價(jià)最高，公司價(jià)值最大第12章利潤(rùn)分配管理某公司2004年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，法定公積金和任意公積金的提取比率分別為10%和5%，若2005年的投資計(jì)劃所需資金2500萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為借入:自有資金＝2:3，公司發(fā)行在外的流通股數(shù)為500萬(wàn)股。問(wèn)：（1）若公司采用剩余股利政策，則2004年末可發(fā)放多少股利？（2）計(jì)算每股利潤(rùn)及每股股利舉例說(shuō)明第12章利潤(rùn)分配管理對(duì)剩余股利政策的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：將利潤(rùn)分配與投資、籌資結(jié)合在一起，有利于籌集資金，并主動(dòng)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：只要各期盈利水平、投資額或資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，均會(huì)導(dǎo)致每股股利的波動(dòng)，使股東錯(cuò)誤地認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，不利于企業(yè)良好財(cái)務(wù)形象地確立。股利與企業(yè)盈利相脫節(jié)第12章利潤(rùn)分配管理含義：股利＝股票股數(shù)×固定的每股股利基本原理：將每年的股利固定在一定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)：（1）公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高股利的發(fā)放額（2）在長(zhǎng)期通脹的年代里也應(yīng)提高目的：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利（二）固定股利政策第12章利潤(rùn)分配管理評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：采用本政策可以穩(wěn)定股價(jià)穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，以穩(wěn)定股價(jià)穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出，以獲得股東的歡迎，有利于穩(wěn)定股價(jià)，反之股價(jià)可能會(huì)因此而下降將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利第12章利潤(rùn)分配管理缺點(diǎn)：股利的支付與盈利脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍需支付固定的股利，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本第12章利潤(rùn)分配管理（三）固定股利發(fā)放率政策含義：本政策公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利，虧損時(shí)無(wú)股利。該方法將股利水平與當(dāng)年收益水平結(jié)合起來(lái)股利=凈利潤(rùn)×某一固定比率優(yōu)點(diǎn)：體現(xiàn)了投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等原則，使股利與公司盈余緊密配合，多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分缺點(diǎn)：這種政策下如果企業(yè)各年收益大幅波動(dòng)時(shí)，各年的股利變動(dòng)較大，企業(yè)股價(jià)也將大起大落，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格也不利；而且很難確定合理的固定股利支付比率，因此，企業(yè)很少采用第12章利潤(rùn)分配管理穩(wěn)定增長(zhǎng)并非每年都要增長(zhǎng)，不排除在某一階段股利是穩(wěn)定的，只有在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)確立時(shí)，才會(huì)考慮增加股利支付穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)