第十講財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)政策

0財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)政策第16章Copyright?2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin1關(guān)鍵概念與技能理解財(cái)務(wù)杠桿（即資本結(jié)構(gòu)）對(duì)公司盈利的影響理解什么是自制杠桿（homemadeleverage）理解有稅和無(wú)稅環(huán)境下的資本結(jié)構(gòu)理論能計(jì)算有負(fù)債公司和無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值2本章大綱16.1資本結(jié)構(gòu)問題與餡餅理論（ThePieTheory）16.2公司價(jià)值最大化與股東利益最大化16.3財(cái)務(wù)杠桿與公司價(jià)值的案例16.4莫迪利安尼與米勒：命題II（無(wú)稅）16.5稅3資栗本念結(jié)螺構(gòu)候和群資浸本躺成合本當(dāng)W左A蝴C愛C被友最帥小問化某時(shí)誤，秘公穗司貫的鍵價(jià)冤值湖就筆被么最滲大爬化券了馬。如差果突一牲個(gè)惡特莫定否的奮債債務(wù)諷權(quán)掩益果率積能良?jí)虮鈦?lái)潛最睛低該的斃可括能W肉A跟C遺C，騾這弱就威是田最件優(yōu)鏈資嚼本傅結(jié)先構(gòu)臂。41垂6濫.對(duì)1資隸本煮結(jié)丘構(gòu)巨問紀(jì)題們與陽(yáng)餡宿餅牽理袋論公優(yōu)司婦的蘋價(jià)判值忽被媽定逃義養(yǎng)為舟公誰(shuí)司丸的盒負(fù)密債艇價(jià)匆值納與植權(quán)艦益濃價(jià)駁值寬之掃和財(cái)：V=B挽+獲S如耍果擺公撫司滾管政理革層釋的厚目漆標(biāo)飾是統(tǒng)盡島可捐能灘使寄公蒼司紡增駕值騎，川則臟公期司績(jī)應(yīng)乳選湖擇竊使格餡維餅—雙—公語(yǔ)司首總統(tǒng)價(jià)役值愿盡改可戲能擠大巷的頑負(fù)鄉(xiāng)豐債-權(quán)瘋益炊比而。公暴司種價(jià)菊值SBSBSBSB5股碰東組利伶益有挨兩礙個(gè)法非坑常充重逐要菊的籃問屋題記：為某什滾么顛股瘡東銜會(huì)太關(guān)似注匆整日個(gè)厚企宴業(yè)例的主價(jià)噴值章最義大忙化集？響也攏許拿他折們自會(huì)躬更索關(guān)禿心融僅揭僅她使貿(mào)股朗東膝價(jià)匙值送最半大弄化錘的悉策袋略替？使零股殘東洗利賞益別最崇大軌化最的劍負(fù)遺債裕權(quán)校益落比孕是就多刊少予？事綠實(shí)呈已滲經(jīng)扣表烏明框，縮慧當(dāng)膀且和僅狗當(dāng)早能智增饞大完公妥司收價(jià)排值舒時(shí)遷，辟資蹄本遵結(jié)糊構(gòu)播的群變憂化騎才殘會(huì)飼對(duì)滲股限東旱有悼利忠。6預(yù)真計(jì)$炮2煌0代,場(chǎng)0敲0婦0$仁8假,伐0穿0御0$楚1游2續(xù),生0公0喇02刑/掙38腔%2然4峽0$偉5補(bǔ)01念6碗.蒜3財(cái)驚務(wù)駝杠品桿,般E宗P老S與R憶O價(jià)E當(dāng)珠前資深產(chǎn)$列2僚0畏,似0創(chuàng)0里0負(fù)鐮債$溜0權(quán)創(chuàng)益$座2件0象,黨0殘0雀0負(fù)卻債暈權(quán)勤益位比0韻.喬0超0利驅(qū)息匯率n挪/墓a外雁發(fā)售股脾數(shù)4撿0文0股虛票覽價(jià)吃格$偶5沿0假此定樓一翠個(gè)肚全序部識(shí)使劑用史權(quán)館益僻資蠢金縱的收公啄司泡正拆在撿考鏈慮芹是止否騾使推用壞負(fù)桐債留融川資兆（漆也執(zhí)許平是則一地些蘇原恐始盜股滋?hào)|送想跳要望拿霉錢裂退震出甜了梁）7當(dāng)古前板資特本乞結(jié)鐘構(gòu)訪下柿的E貍P柱S和R發(fā)O撒E經(jīng)貞濟(jì)達(dá)衰挖退富預(yù)蒸期長(zhǎng)經(jīng)淡濟(jì)疊擴(kuò)各張E劉B竭I削T糧$凈1賺,粥0顆0療0蜓$妄2握,變0酒0健0偶$襲3腎,構(gòu)0漏0品0利略息0憑0籌0凈岡利焦?jié)?土1旺,筆0瘦0繼0眾$麻2姑,憶0病0煌0繳$云3違,良0思0嫁0E襲P色S吵$刃2慢.律5戰(zhàn)0丸$乘5工.蹤蝶0紅0虧$繡7褲.白5銜0R建O般A栽5省%洽1炊0囑%幸1朱5攏%R蕉O欲E毫5脾%雨1染0碌%厘1罰5條%當(dāng)鴿前枝外化發(fā)成股渴數(shù)=眼4栗0短0股8預(yù)醫(yī)期筆資拌本號(hào)結(jié)蹈構(gòu)距下鋼的E盡P覽S和R瓣O團(tuán)E經(jīng)浙濟(jì)稈衰返退愁預(yù)決期忍經(jīng)金濟(jì)柄擴(kuò)堡張E厘B片I允T型$身1胞,蟲0雕0嚼0品$縱2卷,捏0錦0眼0劉$謊3府,疏0室0名0利濤息6傍4頂0翁6絕4名0繼6分4教0凈賞利噴潤(rùn)$艱3晃6敵0至$復(fù)1緊,廚3階6落0艙$腸2蒸,遞3稈6疫0E蟲P睬S睬$綿1垂.追5志0無(wú)$皆5佛.而6嚇7駕$脂9聯(lián).棚8壺3R牢O株A提1熱.視8地%錫6犯.騙8微%雷1肉1司.假8峽%R準(zhǔn)O零E糕3餃.嬸0索%邀1柏1離.估3深%舞1曾9砌.璃7廈%改艱變杠資距本抹結(jié)竟構(gòu)方后疲的循外陸發(fā)漁股廊數(shù)=青2統(tǒng)4躬0股9財(cái)寧務(wù)介杠狼桿寧與E考P猾S(繩2硬.垮0宜0醋)0揭.航0幅02膛.隙0搜04眠.魂0壓06減.樣0殖08揚(yáng).猛0嗓01討0區(qū).槽0密01池2排.估0飲01求,撕0爽0演02命,屢0傘0賊03撞,老0臉0剝0E蠅P亮S負(fù)荷債無(wú)手債盈君虧鵝平往衡末點(diǎn)E陵B香I尚T（放美偶元柔，汗不昏考埋慮邊稅牢）舉屢債魚有曾利舉潛債慰不諸利1雙0M次&險(xiǎn)M模尋型劑的憐假蜘定共拾同苦期醋望企捧業(yè)松風(fēng)取險(xiǎn)豈類混別乏相擾同現(xiàn)盈金麻流隆量辰永蕉久資昂本悉市楊場(chǎng)請(qǐng)完鑰美:完宜全瞧競(jìng)智爭(zhēng)公朝司免和羅投冒資排者跨能喪以汪同刷樣汪的兆利逼率老進(jìn)土行烤資柳金掉借廟貸所好有著的作決祥策桶相匯關(guān)撲信新息耗大丹家靜都潮能觸平漢等塔地灘獲贏得沒德有但交面易晃成胸本沒痰有盟稅1純1自敢制葬杠翻桿敢：牧一景個(gè)致例盤子經(jīng)夜?jié)偎ッ{退暢預(yù)廊期完經(jīng)烘濟(jì)爺擴(kuò)趙張無(wú)旦杠憐桿揀公腎司把的E逢P(guān)勉S撐$怒2紅.封5剃0洽$炎5彈.座0笨0品$必7蔬.緞5拜0持殃有4拐0股訴時(shí)柿的貢收捎益$城1也0強(qiáng)0匯$偷2渴0喝0諸$續(xù)3擊0很0減列利陳息言（庫(kù)本敏金$派8廟0患0，8魯%）$米6版4雖$搜6幸4帽$挪6造4凈御利素潤(rùn)$餐3舟6姻$貢1爭(zhēng)3邁6散$尚2殖3啄6R算O壩E(凈匯利巴潤(rùn)/攔$裙1貓,檢2查0脂0賤)3田.旅0外%音1橡1乎.錢3碎%慌1口9女.價(jià)7錫%我他們達(dá)使邊用$料8銷0規(guī)0在權(quán)市齡場(chǎng)罪上推以$支5超0的甩價(jià)姻格遷買磨回4助0股肆。棗如改果寧我兔們碎持糖有循的熊是培有泊負(fù)覽債穿公娘司惹的撥股潔票禽，友所哈得弓到窩的R奇O揀E仍直將醫(yī)是緞一胡樣漁的閑。我紛們蠟個(gè)掏人未的減負(fù)轟債懲權(quán)督益餅比地為唇：1舍2自鑰制貴（貼無(wú)頭）不杠續(xù)桿罩：門一沖個(gè)騰例輔子經(jīng)攀濟(jì)親衰耽退嘴預(yù)喬期煮經(jīng)枕濟(jì)噸擴(kuò)北張杠婦桿幸公叢司系的E廢P暖S至$浪1汽.均5奏0熟$畢5藏.濃6洞7光$召9閣.藝8域3持林有2配4股此時(shí)肝的刃收芽益$給3嶄6爛$報(bào)1曲3鴨6惠$窮2換3胞6加喝利顆息帽（始本栽金$兄8蛙0泰0，8既%）$伙6惱4四$殲6含4單$碗6傷4凈其利準(zhǔn)潤(rùn)$羨1帝0攻0鍋$垃2澡0營(yíng)0厭$厘3嶼0匆0R幅O血E(凈充利貢潤(rùn)/畜$患2患,奔0痛0拜0申)5悶%股1需0西%臟1效5跑%買器入2漏4股黃其抹他附條得件晉相電同常但車使碌用潤(rùn)了澡負(fù)秩債纖杠癥桿失公具司湊的選股納票黨，傾同療時(shí)交也莊買主入愈該竹公爽司按的盆一宗些接負(fù)污債辯，征使微我創(chuàng)們粉能放得糞到慘與撒購(gòu)恨入巷無(wú)蘇杠扶桿牛公愧司搏股虧票爸時(shí)瘋相館同經(jīng)的R館O灣E。這絕就親是M嘗&襲M理窮論栗基芳本滴著榆眼逐點(diǎn)頭。1倍3自半制悶杠揪桿饒與閑解狡杠要馬創(chuàng)桑造董杠妄桿藥，菊投懇資舊者學(xué)必借須您自洗己燥借槽款夏；要渴解朗開釋杠烤桿辱，閃投型資碰者解必巖須們把襪錢豎借誕出縣去旨。1面4M匠M命列題I嗓(無(wú)象稅)我概們盞可癢通鐘過忙調(diào)火整寸自招己俯的旋帳拌戶毛來(lái)優(yōu)復(fù)拐制明公酒司毯財(cái)畫務(wù)貝杠挪桿軌的濁影泄響恨。這孫種寇自顏制伐財(cái)含務(wù)泳杠立桿抱說(shuō)峽明返資羊本光結(jié)興構(gòu)食與云公板司偏價(jià)茂值拘是矩?zé)o寶關(guān)帆的供：VL=VU1伯51控6刃.四4貨M暑M命糊題I尿I磁(無(wú)乞稅)命晨題I蘭I股行東盒的研風(fēng)博險(xiǎn)滋和棉期塌望妖收警益載隨麗財(cái)諒務(wù)保杠毛桿媽的押增糧加葬而船增駱加Rs=R0+星(B/SL)報(bào)(R0-RB)式膝中，RB為舒利嚷息浮率噸（悠債牽務(wù)衣的狂資腦本滋成蕉本遇）碼；Rs為菜（松杠父桿貧公立司移的絮）痕權(quán)碼益繼或嫂股溝票四的普期湯望膏收嘩益臂率掘（覽權(quán)肚益好的蛾資驅(qū)本廣成毯本策）縫；R0為抵無(wú)譜杠樂桿凈公話司企權(quán)歐益哪的底期管望脖收題益唉率阿（桿資粗本慚成察本躲）擇；B為委負(fù)醋債戀的蛇價(jià)抓值接；SL為舊杠儲(chǔ)桿捎公皇司船的暮權(quán)消益場(chǎng)價(jià)鄰值筐。1貢6M領(lǐng)M命數(shù)題I苦I愧(無(wú)斗稅)前才式度的羽推舟導(dǎo)活很推簡(jiǎn)某單膛：1延7M耐M命惠題I使I紡(無(wú)依稅)負(fù)練債作權(quán)陶益世比迫值資姨本眠成頭本:R培(粘%糕)R0RBRB1菜8經(jīng)妥營(yíng)差風(fēng)撐險(xiǎn)謀和尸財(cái)這務(wù)相風(fēng)哪險(xiǎn)公雅司絹的刑經(jīng)旦營(yíng)犯所凱固克有擾的喬風(fēng)亭險(xiǎn)蓮叫強(qiáng)做柏公兩司譯權(quán)忌益明的淹經(jīng)繁營(yíng)筐風(fēng)篩險(xiǎn)寨；利鄙用按債匠務(wù)葉籌隊(duì)資暴所緩產(chǎn)政生植的前額眠外瞞風(fēng)裝險(xiǎn)碰，牌叫萄做帽公華司窗權(quán)隱益荒的盼財(cái)球務(wù)猴風(fēng)布險(xiǎn)核。經(jīng)驅(qū)營(yíng)山風(fēng)啞險(xiǎn)憐取鴿決搭于芬公辯司抽的臉資久產(chǎn)刻和穩(wěn)經(jīng)才營(yíng)議，洗不燈受夸財(cái)乏務(wù)孤結(jié)炸構(gòu)胞的奶影江響邁；財(cái)跑務(wù)韻風(fēng)沉險(xiǎn)系完曬全僻有旅財(cái)應(yīng)務(wù)性政顆策勢(shì)所直決帽定倒。1矮9債節(jié)務(wù)娛與岔利帳息草稅遮盾支鼻付催債救務(wù)河利假息縣是酷可貝以息稅狡前顏扣鮮除館的妹；但旅無(wú)吩法丈履愈行福債頃務(wù)駝義非務(wù)孝時(shí)饞，承會(huì)沃導(dǎo)揚(yáng)致?lián)纹圃霎a(chǎn)寶。利車息家對(duì)舍稅廳額封的耍節(jié)垮省日稱亦為或利嘴息替稅翅盾歌。2槽01猴6繩.披5禽M叛M命萬(wàn)題I警&病I逝I洪(考光慮必公浙司枯稅)命匹題I紡(有棗公圣司雕稅塑時(shí))公轎司瘋價(jià)捕值塵隨億杠側(cè)桿詢程單度歪上挖升席而悶增預(yù)加VL=茂VU+肅TCB命漫題I仔I愚(有轉(zhuǎn)公硬司朗稅婚時(shí))一口部莖分秩增餡加亭的低權(quán)以益擇風(fēng)貫險(xiǎn)親和犬期所望睛收膝益歇與食利掌息陰稅微盾哲所超帶趁來(lái)挎的恥好舍處船相鳥抵銀消津了RS=惹R0+(B杰/蝕S)×(1窩-核TC)×(R0-勝RB)RB為裙利茫息冒率（蟻負(fù)然債待的拋資亮本芹成始本謝）RS為廳權(quán)衫益鉗的我期攀望財(cái)收躲益董率她（撥權(quán)搬益油的撈資喊本磨成閘本裕）R0為賊無(wú)蹲杠啄桿釣公雞司介的遞期努望似收宰益尺率未（佳資饞本砍成京本毀）B為張負(fù)植債塌的套價(jià)完值S為許杠策桿欄公祖司諸權(quán)狠益嫁的謊價(jià)垂值2門1M匙M命串題I襪(有轉(zhuǎn)公名司意稅襲時(shí))這菜一厭現(xiàn)臣金酸流攝的止現(xiàn)釋值搶為VL第榆一跨項(xiàng)信的箏現(xiàn)勁值學(xué)為VU第孤二膊項(xiàng)苦的繳現(xiàn)棒值倆為TCB2染2M答M命輝題I元I項(xiàng)(有刃公金司筒稅屑時(shí))根返據(jù)錄有婚公贊司源稅桂時(shí)唐的M猴M命座題I：由丹于資辟產(chǎn)孔負(fù)戲債弓表籌兩寄邊圾的喂現(xiàn)芹金醉流撕應(yīng)奧當(dāng)必是涼相扁等滅的犬：兩前邊溝同找時(shí)進(jìn)除傘以S可午化猴簡(jiǎn)派為桐：2菊3財(cái)增務(wù)霞杠烏桿負(fù)的推影圈響負(fù)打債麻權(quán)炒益撞之搬比(B/S)資謎本浴成賀本:發(fā)R(昂%荷)R0RB2武4投暮資夜者劍的顧全五部滴現(xiàn)調(diào)金叉流染量經(jīng)累濟(jì)零衰鞏退清預(yù)慈期歷經(jīng)秋濟(jì)行擴(kuò)課張E監(jiān)B楊I(lǐng)恥T礎(chǔ)$午1雀,育0囑0回0憐$停2導(dǎo),族0爽0閣0唯$姓3拒,耕0蘋0怠0利巨息t傭0融0總0稅除前炮利煉潤(rùn)$分1此,壓0誰(shuí)0狐0珠$貴2伶,擊0波0任0維$鞋3顆,法0芒0熔0所語(yǔ)得娘稅(Tc危=纖3事5訴%夕)皆$乒3舊5爽0辣$瓣7也0宏0累$淋1壁,諸0嘉5騙0股部東簽的肌全弄部騾現(xiàn)摩金視流$京6奪5授0練$霉1浴,酒3沾0葛0沙$尚1鈔,判9塊5讀0經(jīng)眉濟(jì)評(píng)衰絡(luò)退疼預(yù)費(fèi)期信經(jīng)支濟(jì)損擴(kuò)項(xiàng)張E閱B野I尾T湊$個(gè)1工,犧0籍0匙0飛$爹2決,滿0屯0逢0津$裕3絲式,剝0唉0致0利壟息(胡$蘋8偽0須0紀(jì)@松8酷%蟲)芝6挑4動(dòng)0綁6渴4革0燭6斑4放0稅灶前倒利售潤(rùn)$淋3兔6公0款$禁1盞,惰3戀6技0濫$丹2并,晴3底6側(cè)0所描得綱稅(T達(dá)c=姓3尊5別%裙)近$臉1大2攤6螺$盛4尖7喇6泳$萄8藥2鞠6股牛東兆和罰債古權(quán)撈人鞋的$剖2炊3騙4旬+慣6歲4息0胞$允8使8愧4階+瓜$炎6垮4贊0道$莊1攝,濱5愿3喜4北+揮$棍6箭4杰0全雁部稍現(xiàn)焰金菠流善量:僅$巖8身7貸4慣$控1賺,稿5摔2民4種$臭2葡,艱1開7秋4E緩B歌I株T枕(拋1袍-測(cè)T冤c祝)示+過TCRBB$遷6惕5總0五+東$豈2歲2懷4花$啟1就,湊3秩0誰(shuí)0碌+剝$賓2和2綁4固$趁1免,粱9拒5圍0醫(yī)+釀$趣2數(shù)2渣4$遲8隱7脂4禽$暴1她,喝5慚2邪4特$姑2畢,禾1逮7席4無(wú)嫂杠冷桿他公敬司杠團(tuán)桿獄公芽司2愈5投丹資摘者終的目全欣部紹現(xiàn)蘋金岡流啦量杠橋桿暈公增司頃比桌無(wú)囑杠忠桿磚公紋司繞交降的紙所愿得司稅歷少因席此恐，銹杠潤(rùn)桿爆公天司獸的烘負(fù)鐵債續(xù)與覆權(quán)荷益附之表和集比城無(wú)喚杠叢桿酷公露司土的軋權(quán)岸益導(dǎo)更艙高刃。這約就天是噸不合同墨的喝切限法泉能鈴使退公應(yīng)司荷價(jià)碧值郊這訂塊噴餅場(chǎng)顯遭得瘋更葡“發(fā)大樣”—款—政吩府廳從嘉這琴塊騰餅我中聽拿秘走角的繳更分少剩了耀！SGSGB無(wú)毫杠續(xù)桿銅公勒司歡杠患桿胞公貢司2炭6總習(xí)結(jié):無(wú)筒稅樓時(shí)在隙無(wú)羽稅袋環(huán)鉆境肺下鍋，架公誕司伐價(jià)躁值屬不獲受跪資重本失結(jié)最構(gòu)欺影憲響這郵就熄是M仁&地M命計(jì)題I溫:VL=VU命卸題I之稍所肥以脫成壩立重是庫(kù)因費(fèi)為錢股環(huán)東朵可認(rèn)通慈過蒜自箏制燒杠左桿畝自鳥由耳地踏抵交消續(xù)公寶司頭的雷負(fù)扁債被權(quán)爪益普之塔比城差叢別欺的井影糾響在鳴無(wú)攪稅寧環(huán)廁境律下淹，M關(guān)&息M命沉題I藝I說(shuō)滔明寒使寺用名財(cái)漿務(wù)簡(jiǎn)杠徒桿舉可牲增陰大遭股毛東慰的獅風(fēng)巧險(xiǎn)薪和窩期時(shí)望蠟收唯益相率舉。2駱7總誘結(jié)堡：朽考回慮臘稅乖時(shí)在朱有僚稅階、拆但膚不墓存叔在貴破垃產(chǎn)幟成泰本矛的紅環(huán)似境經(jīng)下詳，僵財(cái)鑒務(wù)攝杠薄桿枕能穿增原大紡公吼司我的緞價(jià)夫值這恩就滾是M異&讀M命肯題I眨:VL=耀VU+另TCB在廁有線稅到的疫環(huán)美境卡下矩，M暮&坡M命究題I瞧I說(shuō)陸明終財(cái)劍務(wù)到杠茅桿腫能鏟增罰加訴股微東皺的際風(fēng)鐵險(xiǎn)沫和主期肥望孫收夢(mèng)益木率薪：2宿81霧6袍.這6財(cái)坑務(wù)防困咐境會(huì)成慈本破發(fā)產(chǎn)振風(fēng)海險(xiǎn)氏與灰破沸產(chǎn)崇成謊本破你產(chǎn)牙可薦行靈性壤的胖存裝在壩對(duì)徹公融司貴價(jià)傲值償會(huì)扔產(chǎn)音生胖負(fù)拴面耗影尤響但俯是陸減怖少芹公貿(mào)司復(fù)價(jià)赤值捏的床并侍不鵲是潔破嚼產(chǎn)午風(fēng)婦險(xiǎn)案本院身而夕是淺與算破喝產(chǎn)斃有鬼關(guān)臨的常成帶本這姜些扔成沿本照是意需及要柴由壓股富東隊(duì)承箱擔(dān)蜓的2脂91棍7詞.佩2財(cái)院務(wù)街困翁境隸成速本銹的屋說(shuō)貢明直料接擊成蹲本法消律需成飾本箏與學(xué)管云理爹成隆本間戀接伴成涂本經(jīng)券營(yíng)捎能佳力心受瞎到慢影紋響抹（握例槳如姜，針會(huì)立失減去受定仿單胃）代地理尼成凡本利迎己蔽策狠略1氧:冒霉高拉風(fēng)腦險(xiǎn)禾的果動(dòng)旗機(jī)利阿益痛策踐略2岸:投撿資遭不語(yǔ)足統(tǒng)的卷動(dòng)巷機(jī)利完益危策臘略3密:撇齒脂3限0例率：辮財(cái)際務(wù)泊困感境諷中毯的狀公誓司資息產(chǎn)B喉V膜M滑V負(fù)喊債B秧V證M閘V現(xiàn)訂金$嚷2膏0舟0侵$添2灘0籠0長(zhǎng)列期葛負(fù)揀債$酬3信0捷0固盒定捕資評(píng)產(chǎn)$市4姻0乏0描$儲(chǔ)0權(quán)掏益$謊3訂0梁0合透計(jì)$砌6贏0年0拼$楊2艷0載0合羞計(jì)$蜜6警0非0棍$尾2保0敢0如漆果取這懼家捷公料司皺現(xiàn)岡在棟就否清餐算補(bǔ)，民會(huì)何怎師么飄樣倦？債仍權(quán)姿人曠得靈到$棋2束0液0，啟而餐股厭東擱什工么練都徹得屋不糟到飽。$鋒2疏0繡0$存03串1利唐己最策速略1絮:冒熔高昂風(fēng)敘險(xiǎn)賭便局忽概劉率胡得剝到大永贏1勇0魔%翻$部1莊0杠0映0大遠(yuǎn)輸9既0箭%握$類0投途資能成足本伶為$即2鳴0腎0良(公禮司纏的籮全杜部環(huán)現(xiàn)課金)必裝要禁報(bào)憲酬寇率截為5訊0妖%這房誠(chéng)場(chǎng)慌賭坦局廁的削期全望等現(xiàn)次金暮流鳥量史為=的$戀1潑0殺0霸0×0渠.乘1謝0存+直$厘0陶=脈$揉1績(jī)0鑄0NPV=–$200+

$100

(1.50)N幼P毫V宇=襖–面$沈1推3診33熟2利速己抓策碼略1轉(zhuǎn):冒秋高繡風(fēng)村險(xiǎn)投慰資嘴人冬在哭這捧場(chǎng)妹賭兇局替中深的售期劍望屆現(xiàn)怖金社流幕量統(tǒng)為濁：債瘋權(quán)持人占的=付$姑3航0臘0×0糠.雹1遷0膛+雙$善0滑=博$重3恭0股榜東備的=袖(靈$掘1鞏0知0量0辮–蹈$換3想0騙0呢)×0刪.令1捏0旬+管$希0柳=枕$奔7異0如聲果固不畜參顛與合賭圣局南，裁債遣權(quán)榜人耐的怎期撈望味現(xiàn)謝值=嫁$筐2釣0莊0如惑果淹不球參賴與碎賭源局廚，捉股老東求的浙期寫望摧現(xiàn)掘值=億$磨0$20=$30

(1.50)參與賭局后債權(quán)人的期望現(xiàn)值$47=$70

(1.50)參與賭局后股東的期望現(xiàn)值3逼3利時(shí)益扁策緩略2良:投始資母不材足假禽定僅一耐項(xiàng)臣政憲府吊資信助泥項(xiàng)袋目題保黨證倡在沉一閉期聽后徹能謊有$嗚3籮5啦0的偷現(xiàn)兇金遺流災(zāi)量投李資座成汽本詠為$陡3喚0尼0（糊公列司撤現(xiàn)推在與只竹有$忘2神0諷0了恐）,因偉此疤為織投測(cè)資免該煤項(xiàng)貴目土，且股僻東闊還熱必護(hù)須史再辭投釣資$食1演0致0必轎要吐報(bào)地酬帖率挑為1檢0兇%應(yīng)德該面接慢受浴這載個(gè)勸項(xiàng)餐目惕嗎尼？NPV=–$300+

$350

(1.10)N加P湖V侮=瞧$士1坦8品.郊1辨83秧4利周益士策裳略2閉:投素資退不陶足該模政可府最資侄助白項(xiàng)陜目煩的度期笨望門現(xiàn)蹲金計(jì)流渣量葡為唉：債恐權(quán)榴人瓦可踩期貫望癢的=機(jī)$差3拔0訪0股癢東態(tài)可錦期決望弟的=胸(舌$意3蛛5舞0蛋–獸$棵3蠶0格0畢)芝=種$融5宏0不燥投灶資嗚該愁項(xiàng)玻目翼時(shí)繞債揀權(quán)較人同可綱期惱望傷的拋現(xiàn)避值=角$貿(mào)2緩0完0不土投配資勞該友項(xiàng)牌目兼時(shí)縮慧股佩東元可孝期五望版的碰現(xiàn)頸值=銜$喊0$272.73=$300

(1.10)投資項(xiàng)目后債權(quán)人可期望的PV:–$54.55=$50

(1.10)投資項(xiàng)目后股東可期望的PV:–吧$社1猾0榜03完5利裕益團(tuán)策箱略3桑:撇悅脂支麗付劫額露外濤股軌利假聾定網(wǎng)前個(gè)例絲式中夏的兵公嘗司納向塞股藥東胸支懷付$慚2域0到0股袍利堪，獎(jiǎng)這得將洞導(dǎo)耐致賄公勁司撇發(fā)拜生假清圖算誓，鴿債葡權(quán)裕人煩什粒么汽也泡得警不撓到糧，傳但裁前忘任琴股撕東這卻斯受注益家匪斗淺不升過拆這醒類機(jī)策查略屢通膝常遺會(huì)檔違嗽反顆債慌券方契李約嫁的限規(guī)糖定增走加伐股把東伯和/或敢管至理昏層漂的挑津遮貼3前6稅幣收鏟和籃財(cái)停務(wù)心困飲境犁成完本欣的衣影理響債鈔務(wù)療的愛抵筍稅幫好琴處通和譯因垂債蹤蝶務(wù)松帶艱來(lái)便的懂財(cái)南務(wù)和困籮境強(qiáng)成平本慈之郵間獎(jiǎng)是碼相凈互胳權(quán)霸衡押的但連要找用年一們個(gè)貢精粗確括而倘嚴(yán)釣格哨的紗公踐式窩來(lái)挎表霞達(dá)歇它春，穩(wěn)則寒是著很嚼困削難凱的找勉到賊一直個(gè)僻最超優(yōu)絮點(diǎn)駛，撈在堵這咬一垂點(diǎn)包上廈，輩每1美術(shù)元訴的演債恰務(wù)次所利產(chǎn)乓生俯的敘稅糠盾兆好即處逃正膜好訊等緞?dòng)诎烟嶷w高鬼財(cái)后務(wù)掏困破境鄰概感率撲的六成禍本呈。3慕7稅孩的浙影竹響區(qū)和遭財(cái)預(yù)務(wù)覽困蓄境負(fù)鮮債乎水食平(B)公奮司爪的暑價(jià)糾值(V)0債告務(wù)音稅身盾佳的唱現(xiàn)捎值財(cái)潑務(wù)聲困卸境燙成休本灣的呢現(xiàn)汽值存學(xué)在膝公球司腎所藏得蹲稅遠(yuǎn)和負(fù)虹債荷情列形粥下M燙M公司很的殘價(jià)錘值VL=VU+TCBV=公鄙司座的俯實(shí)筑際楊價(jià)輪值VU=無(wú)砍負(fù)伏債竿公易司文的派價(jià)地值B*最再大貌公司亮價(jià)著值最場(chǎng)優(yōu)帥債碌務(wù)捎額3緞8重怖提敵餡腦餅螺理?yè)湔摽汕覍⒔鶗兊檬芏悅兒脱菩耶a(chǎn)疑成微本縮慧看拋?zhàn)銎?duì)壘公部司墳現(xiàn)糞金艇流隙的黃另件一紡類云要揀求識(shí)權(quán)用G和L分稈別恭表魄示爐向塵政亦府杯和足破桶產(chǎn)祖律皇師孟的滑支限付VT=疤S派+跌B破+本G完+句LM澇M理濕論萍的伐精漿髓河之濱處核在林于卷：VT由所公斃司混的包現(xiàn)蛋金擺流返決耳定諷，鋪資流本餐結(jié)坦構(gòu)屠僅紀(jì)僅勒是啟將VT這賺張磚餅摸切面成雄不漲同抹塊售而沈已SGBL3環(huán)9信欄號(hào)當(dāng)往負(fù)哨債鋪帶踏來(lái)聽的蒙邊啞際壩抵狠稅劉好旁處雖等刻于補(bǔ)其辟邊趕際漆成初本普時(shí)唯，棚公茶司該的樹資夾本權(quán)結(jié)戴構(gòu)濫達(dá)矩到肌最工優(yōu)投到資陷者治將則負(fù)桐債先看憑做芹公許司侮價(jià)腳值期的腦一截種第信肯號(hào)預(yù)掉期孟利艱潤(rùn)相低捏的軍公違司傷通聲常家負(fù)疾債怨水控平虛不嘉敢糖太包高預(yù)拒期醒利丈潤(rùn)輛高兆的霉公積司仍會(huì)奸承渴擔(dān)戶較都高委的討負(fù)突債通境過運(yùn)使掠負(fù)較債斥超狠過眾最夏優(yōu)擦水孤平被愚鑼弄嫌投銜資秤者坦的榴財(cái)涉務(wù)腫經(jīng)預(yù)理臥，傳遲慰早私會(huì)第付戶出數(shù)代踐價(jià)4殃01拘6幟.貴7優(yōu)遺序勞融雹資跌理古論該煌理認(rèn)論挎認(rèn)雀為只，亞當(dāng)臺(tái)內(nèi)唯部型融歇資震不夠足融時(shí)崖，戲公圓司勝將敵首別先槍偏排好卻發(fā)期行驚債權(quán)務(wù)墾，槽其暢次混才礦是城權(quán)伙益籠。法行則1首俱先橋采茂用渣內(nèi)還部本融柿資法辭則2其油次欣是我債拾務(wù)最衫后你是腥新么增作權(quán)毒益防投多資4篩11廈6暮.顏8公慚司寇如罵何螺確畫定汗資培本礙結(jié)宿構(gòu)大柳部蛇分同公納司匠的鴨資鉆產(chǎn)燈負(fù)仗債取率寶都葵不溪高財(cái)應(yīng)務(wù)迅杠跨桿娃的妥變吃動(dòng)稿會(huì)碗對(duì)饑公屯司地價(jià)涼值抄產(chǎn)匆生榴影牽響股僵價(jià)狐隨秋財(cái)裙務(wù)紐奉杠姨桿極水下平長(zhǎng)同育向瞇變巧化立，凈這辦與捎有洲稅侄環(huán)春境礙下救的M傍&詞M理筋論稠是洽一遷致怠的另毒一章種甚解遙釋絕是斯，劉公指司接財(cái)爆務(wù)棍杠已桿縱上嫁升懶會(huì)尸傳呀遞箭出犁好假的盈信言號(hào)劈燕，高因挖此塘股說(shuō)價(jià)另會(huì)古上傻漲不什同拳行吼業(yè)燥的槍資碼本脈結(jié)默構(gòu)狗是膜存軍在狀差俯別茄的有生證故據(jù)斥表謀明江，依公錘司秀的艱行鐵為績(jī)看差起禮來(lái)扮像杯是裳有哪一勞個(gè)蒙目?jī)x標(biāo)輔債銜務(wù)池權(quán)認(rèn)益游比映在往作兔指掠引4巖2目剃標(biāo)職負(fù)且債真權(quán)關(guān)益寧比亞的慰影搭響賭因俘素稅惰收由紛于殃利奮息影是迫可珍以蒸稅丹前褲扣咱除轟的雄，我獲辰利排能餃力歷強(qiáng)吃的敬公斤司鹿應(yīng)疑使眼用深更截多醒負(fù)粗債宵（刷這鉤樣收可罩獲蘇得魚更輸好伯的太抵害稅川好映處名）資練產(chǎn)筍的罷類葡型財(cái)螞務(wù)蘇困志境蟲成得本粗取搏決顛于錫公盲司懂所葵擁桶有危的殘資巷產(chǎn)貝類蜘型經(jīng)嚼營(yíng)系利魔潤(rùn)樣的米不活確落定親性即溫使液沒及有忙負(fù)豆債放，狡經(jīng)派營(yíng)滿利爛潤(rùn)躬不揪確毀定顛的秘公華司來(lái)遭蓄遇箱財(cái)?shù)?wù)污困算境誼的們可嚷能何性唱也等比續(xù)較孟大優(yōu)裝序忽融慎資食與除財(cái)兼務(wù)吳資畢源框閑毀置理花論僚表?xiàng)蠲骱?，坑在良?nèi)謹(jǐn)部術(shù)融僻資怖不贏足征的提情竿況岡下狐，址公舒司丈更勁偏廳好袍發(fā)躲行喊負(fù)漫債州而絲式不室是隆權(quán)機(jī)益童融幫資1蚊.斯饒?zhí)蠣柟鏊踞勵(lì)A(yù)有期E罵B脫I目T永擴(kuò)遠(yuǎn)答是尿每差年1傳4菊0聚0蠶0美繳元，公飄司架目綿前疤沒庸有詞債欣務(wù)垃，族權(quán)樣益資巷本成宋本螞是1磚6四%。唇（1）等公右司克當(dāng)蒸前擴(kuò)的理價(jià)鵝值都是低多統(tǒng)少賭？耳（2）烘假弓設(shè)肌公薪司市可乖以逝以9伯%的費(fèi)利遙率蟻借磨款拆，尾公廣司郊所脂得虜稅仗稅練率歌是3犯5鐮%。忠如含果挑公棕司姥負(fù)副債礦率緞為5延0現(xiàn)%，處公渾司奇價(jià)悟值傳是羅多秘少耀？2駱.阿蚊爾悅科紋尼惰亞公估司扯正靜在耽比腿較香兩浸個(gè)欺不鏡同連的暴資注本序結(jié)穿構(gòu)事。異資趣本邪結(jié)福構(gòu)顧計(jì)反劃A將殿導(dǎo)鮮致險(xiǎn)公椒司瓜有7室0歐0燥0股蒙股蛛票疏和1怪6何0涌0趨0評(píng)0美茄元愿?jìng)鶅S務(wù)撞。跪資纖本旗結(jié)飽構(gòu)焰計(jì)祝劃I緣瑞I則剝將淹導(dǎo)鍵致顫公購(gòu)司濁有5常0副0糊0股仰股淚票肺和2勇4禁0佳0南0碑0美嘆元質(zhì)的授債竟務(wù)邪。樂債倦務(wù)轎的番利左率咱是1賓0換%。（1）甲忽芬略醫(yī)稅庫(kù)，驚假渾設(shè)E價(jià)B時(shí)I薪T是3羽9偏0塌0團(tuán)0美糕元發(fā)，藏比賄較哨這制兩捷個(gè)灰計(jì)敢劃稅和理全牙部趙權(quán)德益葉計(jì)掏劃柿。需全源部護(hù)權(quán)晝益知下墾將神有突流驗(yàn)通興在菌外他股爽票1線1遺0搏0任0股供。姐這橋三次個(gè)護(hù)計(jì)韻劃壘中靜哪搏一畏個(gè)毀的E鹽P痰S最刺高虧？博哪帆一信個(gè)斯最撿低招？（2）摸在驢（1）疏中循，困和招全香部絕權(quán)任益獨(dú)計(jì)擠劃首相耀比展的汽每桐一急個(gè)嬸計(jì)興劃趙下E奇P礙S相擦同屋時(shí)躍的E狠B突I覆T（風(fēng)即悉每灰股婚利努潤(rùn)群無(wú)器差杏別悲點(diǎn)抖或E暖B針I(yè)怖T臨飲界榜點(diǎn)佳）腎是蝴多淹少數(shù)？絡(luò)其殲中位一差個(gè)湖是泰不燈是娃