行為財務(wù)與會計

行為財務(wù)學(xué)淡江大學(xué)會計學(xué)系丁緯1效率市場假說效率市場假說認為人是理性的(rational)，所以股價將反應(yīng)所有的相關(guān)資訊，即使股價偏離基本價值，隨著時間的經(jīng)過，資訊的公開，股價必定會回歸基本價值。效率市場假說主要建立在三個假設(shè)：投資者是理性的，因此能理性的評價證券價格。即使有些投資者是不理性的，但由於他們的交易是隨機的，所以能消除彼此對價格的影響。若部分投資者有相同的不理性行為，市場仍可利用『套利』機制使價格回復(fù)理性價格。2何謂行為財務(wù)學(xué)？然而，許多理論和實證結(jié)果並不支持效率市場假說，學(xué)者開始對傳統(tǒng)的財務(wù)學(xué)在證券價格的決定上存疑，轉(zhuǎn)而尋求其他領(lǐng)域的解釋。

由於許多研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟（財務(wù)）理論將人視為理性，並不正確股票價格股價的變動可能來自公司本身價值的改變(反應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境的變動)也可能反映投資人因個人（心理）因素而對其評價的改變行為財務(wù)學(xué)則「提升」人的地位，將心理學(xué)納入原有的財務(wù)理論，來說明效率市場異常的現(xiàn)象。3架遵構(gòu)瞇效杯應(yīng)投劈燕資遵資屆訊喜：崇(答正生面騎)知館名病投閃資釣專須家腎預(yù)傲測協(xié)美箏國鈴股餡市浩明倦年獵將現(xiàn)會上齊漲之四機裝率辦約事為8尾0友﹪。您軌投逼資娘美步股揉的策機丙率轉(zhuǎn)為棋何就？投的資啄資杯訊拖：侵(脅反誰面唐)知峰名致投烘資策專術(shù)家螺預(yù)衛(wèi)測歇美父國閘股必市鹿明尤年忘將赴會下輩跌之冷機稍率牛為2稿0割﹪。您啄投肺資煩美著股渣的滋機炕率屋為妹何考？4架拋構(gòu)荷效譯應(yīng)問蠟題屢1恢：曲假安設(shè)犬美劉國漸現(xiàn)愚正積遭勞受械到逗某鉤一變不蒼尋什常慈之漆亞另洲嚴疾辭病竄侵校襲鳴，蟲預(yù)既期全將慎使惹6傘0巧0啊人受死取亡較。平現(xiàn)抗有厘兩研個勤對號抗四此另疾糠病籌之略不米同胖方民案朋被餅提界出寸?；目剖矊W(xué)上家飄預(yù)棍估今每蝦一廣方寒案犯之指可向能仔後形果任如景下竹：方地案鍋A睛，秋將迅救汽活魂2崗0勁0芳人喬。方找案瞧B請，煙有街1酬/角3身之拒機倦率簽會鏟救美活徹6瘡0侄0野人守，按有慕2旅/瘋3兄之駕機嚴率倒無找人多會怎被百救漢活禾。請亂問豬您再將塌偏鵝好役那盒一展方如案榴？5架傲構(gòu)洪效寒應(yīng)問秒題縱2爆：竊假榴設(shè)躁美弱國?，F(xiàn)增正能遭解受垃到嘴某盤一童不嶄尋恥常濱之道亞麥洲桃疾顆病半侵汽襲爽，擁預(yù)賞期膨?qū)甘刮?鍛0流0代人飲死效亡屑。柔現(xiàn)罷有騙兩佳個什對愿抗愉此匪疾蜻病遠之礙不萬同拍方擔(dān)案膏被寺提睬出邊。詞科振學(xué)違家患預(yù)褲估致每級一械方側(cè)案究之悼可連能兩後襲果叼如伏下喬：方瀉案圣C寄，駁將帝有澡4暖0勞0鏟人墊死嫌亡削。方村案征D駕，溪有鍋1賭/掉3竊之急機轎率娃無遍人巷會鋪死謝亡稻，不有撥2女/哄3私之粱機裝率餓6渴0痛0換人伴會違死提亡預(yù)。請勁問拉您惹將罵偏柳好療那滅一簽方掉案牢？6架蔽構(gòu)匙效杜應(yīng)假驕設(shè)歐美例國域現(xiàn)合正圈遭缸受隱到糕某芬一翻不傘尋低常晴之瞎亞扶洲呼疾停病擠侵隸襲煤，技預(yù)董期萄將裙使木6瘋0奸0歌人理死閃亡會?？脯F(xiàn)齡有亞兩伍個副對日抗籍此迷疾采病男之父不第同裳方濟案額被縱提蘭出瓦。昆科擴學(xué)虛家筍預(yù)淡估齒每素一理方滋案吐之盡可宏能割後忌果亞如饞下勾：〈譯正莫面掩敘舞述屯〉方湊案竭A拔，深將印救匹活煤2灑0陽0脆人隔?！?浪2太%譜〉〈靈確并定糞方訂案暖、膝歸豈避鮮風(fēng)皇險概〉方窮案筐B(yǎng)要，斃有桶1吹/棄3疤之陣機拌率方會削救扔活狹6修0醉0綱人晝，貌有栽2豈/腹3熱之北機貨率臉無菠人箱會俯被剃救償活協(xié)?！?頸8輩%手〉〈黃不口確安定安方米案慕、忍追對求渣風(fēng)勸險矩〉〈臥負舒面回敘嚷述識〉方截案告C狂，枝將粥有馳4漆0殺0豪人叔死始亡辣?！?佳2怠%食〉〈傅確挨定胖方假案吐、啄歸嗽避伙風(fēng)鞭險蠶〉方福案狗D妙，艇有蠶1席/省3怪之撥機催率裝無墨人戰(zhàn)會活死肯亡穿，上有住2吼/當(dāng)3垂之練機討率東6距0澇0殺人臥會斑死錢亡灰。〈7滑8者%肺〉〈承不齒確鏟定月方挽案稍、績追切求魚風(fēng)花險狠〉7展?jié)晾砬⒄摀?攔P藍r敢o咸s浙p命e鈔c站t顯T費h拐e小o隆r樸y嚴)K舉a弟h竊n龍e蛇m魔a坑n秤a摘n垂d疏T掙v鹽e微r蔽s閘k固e涌y按(賀1鞭9玻7寫9希)嶼指陜出猴傳執(zhí)統(tǒng)鉗預(yù)概期谷效紐奉用譽理焦論埋無析法促完醬全秋描紐奉述授個氏人比在己不炸確罪定嬌情恩況潮下寇的慎決阻策純行課為遷。穴他產(chǎn)們床以蜘大弟學(xué)各教務(wù)授上和丹學(xué)主生洲為覺基驚礎(chǔ)抽進獲行滔問面卷后調(diào)奪查齡，熊發(fā)河現(xiàn)仔大商部含份雹受把訪先者塌的黎回僵答萬顯還示扇許點多乒偏護好潮違撫反此傳樣統(tǒng)爪預(yù)燃期聚效蹦用棗理幅論汪的昏現(xiàn)騙象赴，畢並多據(jù)噴此壇提票出代另舉一涌種學(xué)經(jīng)增濟撒行則為代的成模濁型阿，失稱緩為降展堵望竿理暴論蹲。確喊定崖效圍果哨(塔c炕e允r仿t駁a慚i桑n牛t恨y索e霞f協(xié)f館e國c字t海)反稅射找效方果狐(氧r偶e抽f籌l葛e帆c梁t漂i質(zhì)o顏n鮮e憤f垃f層e月c喊t耗)分檢離胡效醋果療(些i近s猜o禽l鈴a祝t桌i搶o增n浙e軟f缸f彩e秩c久t械)8確收定孩效因果頌(改c努e隆r泰t缸a柏i鉗n姜t榜y斧e療f羨f從e橡c線t洽)此柄效梢果貨是堆指愉相士對影於倦不歌確墳定蕩的班出同象授(騰o留u葡t魯c踐o勺m查e樹)勞來螞說費，牌個蘇人石對各於逮結(jié)刃果脊確箏定虧的陜出濫象帶會蟲過鵲度扛重宜視戲。榮K緊T元設(shè)責(zé)計捎了希兩凍個芒問菊題頑來性說聚明伍確壤定背效意果頁。第糞一壘個臟問艦題協(xié)是枝，末假須設(shè)符有豆兩吧個剝賭懲局踢：第耳一壯個彩賭紐奉局經(jīng)有是3放3作%劑的卵機恩會軍得芳到震2緣瑞,壺5識0叢0漠元外，谷6忠6飾%稿的亭機狡會甘得最到倍2竹,類4栗0逢0櫻元梯，棒另棚外賞1損%金的句機擁會說什合麼攀也蠅沒毀有第辨二牧個租賭騙局倚是軋確姻定荷得芬到疤2盆,題4綁0遇0約元問芹卷廣的記結(jié)秒果排顯語示粥有借8套2警%器的赴受把訪掌者腎選測擇魔第蛛二華個饑賭銹局第累二度個夕問獨題厘也妻假野設(shè)產(chǎn)有妨兩色個橋賭凳局第扔一心個各賭榴局逮有賣3異3陵%皇的棒機它會月得腦到陵2發(fā),寇5巴0懲0議元或，健6卵7瓦%猴的察機夸會解什故麼策也餃沒蒙有第瞇二春個顫賭賣局屯有如3題4凈%巖的諷機打會河得陸到腎2惕,追4使0逝0由元茅，敞6補6擠%印的撲機火會虧什睜麼好也炊沒樂有問脆卷飯的爪結(jié)祝果肚顯襪示信有滑8粱3云%窗的夸受耳訪所者夠選川擇墨第聚一排個遠賭矛局比黨較豎以曠上堅兩父個學(xué)問智題宅可臣知鐵，拉根牲據(jù)拾預(yù)廊期幼效辱用批理唯論杰，論第鉤二析個館問具題余的梯偏旗好碰符僻合杜效療用捉函憂數(shù)娛，茅但摘第寸一榮個肝問瓜題匠的薦偏暮好兔卻苗是級違揉反廣預(yù)聲期駱效孔用繡理智論恐。9反蛋射莖效不果趴(冶r音e貍f酬l筑e卷c間t墊i雙o聚n規(guī)e艦f參f暖e圖c防t那)若緣瑞考圖慮輩負君的側(cè)出議象呀，材即梨損不失起(薄l波o司s橫s鼓)屋，袍可升發(fā)胸現(xiàn)魄個搞人煙對徹利舉得都和葵損誰失御的移偏繳好禽剛護好夕相趙反膛，喇稱貢為歇反朵射懼效岔果阻。個龜人查在占面謝對色損鵲失妖時烤，借有膜風(fēng)工險被愛亦好狡(顏r憶i茄s行k幅s擋e謊e拿k煌i愛n遣g左)伍的核傾溜向掃，哲對填於志利痕得廚則遣有笨風(fēng)扎險睜趨喂避吩(玩r汪i鼻s旨k落a茂v獸e按r四s良i門o添n上)倆的旁傾壘向革。膛這穴和雀預(yù)悠期漁效復(fù)用暢理嗎論擠並括不銜一代致喪，綱可威以工看尋出拴個礦人慰注柄重務(wù)的粗是學(xué)相此對傲於普某絕個出參孝考步點曲(拆r妥e丑f晌e主r潔e盞n雄c捐e五p松o舅i井n固t婆)避的險財剪富程變斗動際而哥不鐮是碰最凱終懷財莫富鼻部請位賞的毛預(yù)蘆期約效耽用趁。厲K帳T墓設(shè)溪計宰了暗一眉個凈問織題繩來填說夜明葵反術(shù)射粥效凡果刮。假親設(shè)選有壟兩盆個收賭門局歲：第栗一孩個元賭蚊局姥有孩8悶0壺%明的味機紗率稍得慰到犁4忙,扁0妖0頃0誼元第回二惠個邪賭掩局頁是耀確歷定怕得注到鄭3牌,舊0體0慨0合元問古卷謹?shù)囊航Y(jié)攜果將顯使示脾有用8悼0輪%貓的匆受鈔訪范者英選袍擇變第早二估個陷賭詞局若移將叨出催象拘改幸成多負概的第征一扶個李賭繡局沉有掠8毀0巷%舍的津機志率尋損嘆失敘4續(xù),坐0截0艘0凱元第夠二孝個志賭吐局獲是倚確耳定摔損言失虛3顛,秤0美0階0埋元問挑卷飛的千結(jié)斤果伯顯啟示院有呀9資2苦%盜的釣受潮訪墻者顏選砌擇捐第參一菊個捆賭嶄局喪。1溪0分櫻離蟲效枝果襪(蜜i睬s撫o認l棋a襖t范i除o絹n震e批f熔f主e塔c河t梨)若哭一咱組汁p株r戀o巾s釀p孫e凱c竄t哪s系可幸以褲用笨不扒只隙一鏟種婚方銳法蛙被鉆分后解兆成瓣共儉同前和吸不療同陵的脾因舍子歇，項則坑不淘同懸的聯(lián)分略解飛方筋式松可惡能劇會附造寨成對不猜同譽的示偏迅好蒜，苗這污就博是顫分揀離腐效栗果達。賭栗局錘1終(弄兩蕉階公段列的憤賭宰局怨)在饒賭第局堵的唉第吸一曾個勺階眼段有套7擾5攜%吐的瘦機傻率克會特不些得持到若任柄何豆獎亭品理而嶼出蹈局有芹2么5程%止的帽機魄率往可驚以騰進廁入挪第丈二紋階確段到榮了第公二碰階閘段A脂方寶案練：祝有浪8協(xié)0惜%州的膀機汪率故得耽到勤4筍,脆0制0鴉0信元B掀方覽案上：擇確悶定托得場到砍3尺,換0爺0猴0傘元救。對質(zhì)於綿這夠個阿二凍階奔段欠賭端局滅的白問歐題殼，堪有怪7特8發(fā)%校的躬受晉訪紡者邀選叫擇拳得柿到出3鴉,沒0載0為0首元師。從削整倦個能賭潑局落來厲看大，睛個謠人凳有救2輩0掛%版(眼2翁5匆%莊*疏8芹0業(yè)%淋)皇的箏機終率租得清到聞4墨,嗚0殊0蠢0疑元遭，艦有稻2余5誘%捎的扭機采率瘋得距到軟3錄,雖0謎0掛0些元騙。1堅1分縱離賠效夸果再(喝i持s庫o登l譽a踢t糖i纖o餡n譜e槽f蠟f乓e陪c柜t倒)賭統(tǒng)局混2A泄方添案州：撇2劇0爸%捧的件機站率中得己4挎,邊0鵲0腎0肉元B去方陽案恨：鬼2喂5奸%課的度機儲率草得簽到供3王,街0姜0午0惱元大莫部階份埋的蟲人指會確選諸擇膜前倦者由潤此村可減知竿，碰在鈔兩察階駐段街的簽賭閉局欠當(dāng)捷中養(yǎng)，帽個杯人蔑會忽指略球第匯一詞個降階衣段只醉考貨慮蜜到杯第昨二關(guān)個屠階挎段他的榴選皆擇次，鉆即遙是躬有臭短關(guān)視灣(漠m喪y革o肆p決i緒a男)尸的指現(xiàn)礎(chǔ)象殘。在各這顏種妖情管況蚊，疑個泛人龜面偷臨感的爐是鐮一礎(chǔ)個瘡不榨確掛定軌的躬p鄉(xiāng)豐r壓o朵s卻p映e部c板t客和蒜一尖個危確的定勉的屠p衣r鋸o仿s初p王e問c確t科。壯若廳只蹄考造慮母最顆後齡的株結(jié)床果渠和蕉機溉率偷，牛個帽人撤面科臨窄的逐是隊兩滅個同不饑確歐定固的粉p筑r啄o昂s徐p視e瞎c渣t類s題。同雖吧然楚這首兩怕種劇情飲況槐的姐預(yù)降期展值毛相早同電，址但蛛是固由栗於貓個建人巨不舞同臟的告分削解司方后式芳，浩會擇得蹲到與不導(dǎo)同號的悄偏戚好膠。列由決此股可踐知閑，弱若酷以接預(yù)氧期懇效愛用蟲理釋論予的乖觀漢點禮來舞看抗，候這特兩引個妙賭勝局氏是擾相主同駛的祥，窗個刊人屆的餅選朵擇塊應(yīng)泳該奮相倍同婆。亂但唯是盞實蓄際持上恒卻兄不善是含如爹此濾，代個偉人挎會甲因夫為葉問暗題嗓描驚述厲方捐式缸的鄉(xiāng)豐不搭同氧而弄有胳不浩同滋的蝴選隱擇貼。1舒2理蘭論多模密型除臂了奧利榨用救問堅卷醫(yī)來緣瑞說釀明漫之殃外答，裝K啄T床也跡提西出粗理竿論亡模姻型歷來衡說說明佩個凍人遞的謊選攀擇穩(wěn)問探題棵。值他芬們煙利澆用坑兩叫種貼函柳數(shù)對來曲描脖述雄個咳人汽的轟選月?lián)裉托欣U為咬：固價肝值尾函險數(shù)吊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