如何抑制權(quán)證投機(jī)

如何抑制權(quán)證投機(jī),并促使權(quán)證定價(jià)趨于合理呢?------創(chuàng)設(shè)機(jī)制的引入指導(dǎo)教師：陳淼鑫制作人：郭振宇陳文揚(yáng)權(quán)證創(chuàng)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)上證所11月22日公布?證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知?，決定下周起在權(quán)證市場(chǎng)引進(jìn)連續(xù)創(chuàng)設(shè)機(jī)制，增加權(quán)證產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量，為近期的炒作降溫。備受市場(chǎng)關(guān)注的權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制快速啟動(dòng)，10家創(chuàng)新試點(diǎn)類券商創(chuàng)設(shè)的總額為11.27億份的武鋼認(rèn)沽權(quán)證迅速亮相，且可在二級(jí)市場(chǎng)上銷售。Financialengineeringclassone權(quán)證實(shí)時(shí)創(chuàng)設(shè)所謂“權(quán)證實(shí)時(shí)創(chuàng)設(shè)〞，就是指券商可以在交易時(shí)間內(nèi)瞬間創(chuàng)設(shè)權(quán)證，而不需要事先申請(qǐng)批準(zhǔn)，等到權(quán)證價(jià)格下跌券商認(rèn)為有利可圖的時(shí)候，再回購注銷的機(jī)制。Financialengineeringclassone解讀武鋼創(chuàng)設(shè)通知條款根據(jù)該通知,創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)的權(quán)證應(yīng)與武鋼認(rèn)購權(quán)證(武鋼JTB1,交易代碼580001)或武鋼認(rèn)沽權(quán)證(武鋼JTP1,交易代碼580099)相同,并使用同一交易代碼和行權(quán)代碼。Financialengineeringclassone解讀武鋼創(chuàng)設(shè)通知條款創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證的,創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國結(jié)算上海分公司開設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保證券專用賬戶,并在履約擔(dān)保證券專用賬戶全額存放武鋼股份股票,用于行權(quán)履約擔(dān)保；創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的,創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國結(jié)算上海分公司開設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保資金專用賬戶,并在履約擔(dān)保資金專用賬戶全額存放現(xiàn)金,用于行權(quán)履約擔(dān)保。Financialengineeringclassone解讀武鋼創(chuàng)設(shè)通知條款權(quán)證行權(quán)時(shí)，創(chuàng)設(shè)人先于武鋼集團(tuán)履行義務(wù)。同一權(quán)證創(chuàng)設(shè)人超過1名的，各創(chuàng)設(shè)人按照“后創(chuàng)設(shè)先被行權(quán)〞的順序履行義務(wù)。Financialengineeringclassone創(chuàng)設(shè)抑制權(quán)證爆炒的原理

當(dāng)出現(xiàn)供求關(guān)系失橫,權(quán)證爆漲時(shí),券商可通過創(chuàng)設(shè)權(quán)證而獲利.正是這種套利機(jī)制,在一定程度上抑制權(quán)證投機(jī)Financialengineeringclassone權(quán)證創(chuàng)設(shè)“權(quán)證實(shí)時(shí)創(chuàng)設(shè)〞屬于完全的做空機(jī)制，是滬深股市歷史上從未有過的“金融創(chuàng)新〞。市場(chǎng)人士認(rèn)為：“實(shí)時(shí)創(chuàng)設(shè)等于無限擴(kuò)大權(quán)證證的供給量——只要券商認(rèn)為有利可圖。這樣一來，中小投資者沒法獲利了，權(quán)證將成為券商獨(dú)贏的工具。〞Financialengineeringclassone券商如何在該創(chuàng)新下獲利認(rèn)購權(quán)證爆漲,券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證情景分析：取得創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)資格的券商A、B、C創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證。這三家公司先在二級(jí)市場(chǎng)各買入4000萬、6000萬、3000萬股武鋼股份。然后存放于履約擔(dān)保證券專用賬戶。三家券商向上海證券交易所提出創(chuàng)設(shè)權(quán)證申請(qǐng)，并出具擔(dān)保證明，交易所審核同意，通知結(jié)算公司次日生成可交易的權(quán)證。券商每日可申請(qǐng)1次創(chuàng)設(shè)或注銷權(quán)證。Financialengineeringclassone券商如何在該創(chuàng)新下獲利A券商于12月1日申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)2000萬份權(quán)證，11月30日認(rèn)購權(quán)證收盤價(jià)格1.2元。12月1日因多出2000萬份權(quán)證上市，權(quán)證價(jià)格可能波動(dòng)到1.1元。B券商于12月2日申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)6000萬份權(quán)證，12月2日權(quán)證因供給量增加，價(jià)格波動(dòng)到0.9元。C券商于12月3日申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)3000萬份權(quán)證，12月3日權(quán)證價(jià)格繼續(xù)小幅下跌，可能到0.7元。B券商12月4日申請(qǐng)注銷2500萬份權(quán)證，在二級(jí)市場(chǎng)買入2500萬份權(quán)證，價(jià)格是0.8元。B券商有可能賺到2500*〔〕＝250萬元。FinancialengineeringclassoneQuestions1、券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證能否抑平權(quán)證價(jià)格？2、券商如何獲利？3、券商的風(fēng)險(xiǎn)何在？Financialengineeringclassone券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證能否平抑權(quán)證價(jià)格？不完全能首先行權(quán)比例1：1，要?jiǎng)?chuàng)設(shè)5000萬份權(quán)證，需要購置5000份正股。如果創(chuàng)設(shè)權(quán)證的數(shù)量少，又缺乏以影響權(quán)證價(jià)格。如果多創(chuàng)設(shè)，對(duì)于一家券商資金壓力和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都很大。所以多家券商聯(lián)合比較有可能。而多家聯(lián)合又存在相互之間的博弈行為，要么大家勾結(jié)同進(jìn)同退，這不被允許。而博弈會(huì)導(dǎo)致分歧，從而不能影響權(quán)證價(jià)格。Financialengineeringclassone券商如何獲利？首先,券商在創(chuàng)設(shè)時(shí),便獲得了以權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)的創(chuàng)設(shè)收入.例如，當(dāng)認(rèn)購權(quán)證為1.5元時(shí)，武鋼股價(jià)為2.65元,有券商創(chuàng)設(shè)5000萬股行權(quán)價(jià)格為2.9元的認(rèn)購權(quán)證，此時(shí)市場(chǎng)認(rèn)購權(quán)證價(jià)格可能下跌，假設(shè)跌到1.3元,那么該券商得到1.3*5000＝6500萬元的收入。Financialengineeringclassone券商如何獲利？假設(shè)券商不注銷權(quán)證到行權(quán)日，正股價(jià)格3.3元，券商行權(quán)，得到〔2.9元行權(quán)價(jià)格-2.65元購置正股的本錢〕*5000萬股＝1250萬元，加上權(quán)證創(chuàng)設(shè)所得6500萬元為7750萬元。如果到行權(quán)日，正股價(jià)格2元，無人行權(quán)，券商承擔(dān)股票資本利得損失〔2.65元-2元〕*5000萬股＝3250萬元，但是可以得到分紅0.32*80％*5000萬股＝1280萬元，實(shí)際收益為6500萬元〔創(chuàng)設(shè)收益〕-3250萬元+1280萬元＝4530萬元。Financialengineeringclassone券商的風(fēng)險(xiǎn)何在券商的風(fēng)險(xiǎn)在于注銷權(quán)證時(shí)買入價(jià)格高于創(chuàng)設(shè)權(quán)證時(shí)的價(jià)格Financialengineeringclassone認(rèn)沽權(quán)證爆漲,券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證機(jī)制與創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證相同不同之處在于

創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證需要買入股票，而創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證只需持有一定數(shù)量的現(xiàn)金Financialengineeringclassone創(chuàng)設(shè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)設(shè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)據(jù)報(bào)道，截至12月1日，武鋼股份實(shí)際流通股份為23.7億股，而武鋼認(rèn)沽、認(rèn)購權(quán)證總量卻已到達(dá)了25.46億份，超過了武鋼流通股份的數(shù)量，缺口到達(dá)1.76億份。Financialengineeringclassone創(chuàng)設(shè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)上交所規(guī)定，武鋼權(quán)證行權(quán)時(shí)是要用股票清算的，券商創(chuàng)設(shè)了8.22億份認(rèn)購權(quán)證，意味著須從二級(jí)市場(chǎng)購進(jìn)8.22億股武鋼股份正股用于抵押，如此，市場(chǎng)上流通的武鋼股份只剩下15億股。這意味著，在行權(quán)日，可能會(huì)有數(shù)億份認(rèn)沽權(quán)證面臨無法行權(quán)。這種正股的供不應(yīng)求，將導(dǎo)致只要股價(jià)超過3.13元/股的行權(quán)價(jià)，認(rèn)沽權(quán)證就成為廢紙一張。Financialengineeringclassone創(chuàng)設(shè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)上海、深圳交易所的規(guī)定將刺激權(quán)證創(chuàng)設(shè)人以盈利為目的、主動(dòng)注銷在外流通中的權(quán)證，投資者往往要遭受權(quán)證注銷帶來的市場(chǎng)沖擊。由于券商在權(quán)證創(chuàng)設(shè)中處于主動(dòng)地位，這對(duì)投資者來說是不利的。Financialengineeringclassone創(chuàng)設(shè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)設(shè)是為了防止過度投機(jī)。當(dāng)價(jià)格回歸到合理價(jià)位之后，券商盈利空間縮小也就沒有了創(chuàng)設(shè)熱情。3月12日,上市僅四天的招商銀行創(chuàng)設(shè)權(quán)證即開始被注銷。招商證券公告稱，公司獲批注銷于3月7日創(chuàng)設(shè)的2000萬份權(quán)證中的1000萬份。FinancialengineeringclassoneAdditionaldiscoveries一個(gè)極端的現(xiàn)象是，創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證導(dǎo)致股價(jià)上升、股價(jià)上升進(jìn)一步促進(jìn)認(rèn)購權(quán)證價(jià)格上升，而認(rèn)購權(quán)證價(jià)格的上升又回過頭來刺激繼續(xù)創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證———只要認(rèn)購權(quán)證價(jià)格升幅與其本股升幅相當(dāng)，循環(huán)就可能繼續(xù)下去。Financialengineeringclassone管理層的憂慮深市權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)那么解析1、對(duì)每日可創(chuàng)設(shè)權(quán)證數(shù)量做了限制。深交所規(guī)定，權(quán)證首次發(fā)行量在6億份以內(nèi)的，當(dāng)日可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量不超過3億份；權(quán)證首次發(fā)行量在6億份以上的，當(dāng)日可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量不超過首次發(fā)行量的50％。上述規(guī)定有助于平穩(wěn)增加權(quán)證供給，從而防止出現(xiàn)權(quán)證因過度創(chuàng)設(shè)而暴跌的情形發(fā)生。appendixFinancialengineeringclassone深市權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)那么解析2、對(duì)可創(chuàng)設(shè)權(quán)證的總量進(jìn)行了限制。深交所規(guī)定，創(chuàng)設(shè)在外的權(quán)證與同標(biāo)的證券的同種權(quán)證之和乘以行權(quán)比例不超過無限售條件標(biāo)的證券的100％。上述條款能防止發(fā)行在外的認(rèn)沽權(quán)證數(shù)量超出無限售條件的股票數(shù)量，局部認(rèn)沽權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)因無法購置到足夠的股票而無法行權(quán).Financialengineeringclassone深市權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)那么解析3、給投資者騰出時(shí)間對(duì)創(chuàng)設(shè)作出反響。深交所規(guī)定，T日新創(chuàng)設(shè)的權(quán)證當(dāng)日即在網(wǎng)上予以公告，T＋2日才能賣出。這防止了中小投資者被突然拋出的大量創(chuàng)設(shè)權(quán)證搞得措手不及。Financialengineeringclassone管理層的憂慮接近交易所的人士透露，由于風(fēng)險(xiǎn)控制上的考慮，深交易所暫停券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的行為。

Financialengineeringclassone管理層的憂慮證監(jiān)會(huì)授意暖風(fēng)暗吹，眾機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)武權(quán)蝶飛

管理層出招平易虛火，眾機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)脫離苦海認(rèn)沽