講義17zkcg tmcj沖刺串講財務(wù)成本管理

第一章考點一（1）（2）（3）正是由于公司具有以上三個優(yōu)點，因此，其更容易在資本市場上籌集到資本。有限（1）（2）（3）【提示】特殊的普通合伙企業(yè)是指以專門知識和技能為客戶提供的專業(yè)機構(gòu)，考點二富，利潤越多則說明企業(yè)增沒有考慮獲得利潤和所每股化資本聯(lián)系起來，用每股收股東最大增加股東是財務(wù)管理的基本目標(biāo)1）股東可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量（2）股東的增加可以用股東權(quán)益的市場增加值來衡量。假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東具有同等意義假設(shè)股東投資資本和價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東具有相同的【相關(guān)】企業(yè)與股東之間的也會影響股價，但不影響股東。例如分派股利時股價下跌，回購時股價上升等。的與股東和經(jīng)營者的目標(biāo)并不自己的最大化經(jīng)營者的目標(biāo)是增加增加暇時間和避免風(fēng)險。的與債權(quán)人希望到期安全收回承擔(dān)在總資產(chǎn)酬率高于借款利息率的前提下，希望進(jìn)一步擴大負(fù)權(quán)益凈利率。新債或限制其債權(quán)意圖時進(jìn)，考點四，（一）（1）（2）（3）（4）固定收益固定收益是指能夠提供固定或根據(jù)固定計算出來的現(xiàn)金流。例如，公司債券的人承諾每年向債券持有人支付固定的利息。有些債券的利率是浮動的但也規(guī)定有明確的計算方法固定收益的收益與人的財務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非人或違約，持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。。權(quán)益。權(quán)益代表特定權(quán)的份額人事先不對持有者作出支付承。投機。衍生是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具（二）的種，。。是短期工具的市場的期限不超過1年的主要能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金工具包括短期國債（在英美稱，。。資本市場是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)市場資本市場包括銀行中長期存貸市場和有價市場。與相比，資本市場的期限長（超過1年，利率或必要率較高，其風(fēng)險也較大。資本市場的主要功能是進(jìn)行長期的融通。資本市場的工具包括、公司債券、長期債券和銀行長期等?？键c五資本市場效率資本市場效率包括兩方面：一是資本市場以最低成本為需求者提供金融資源的能力；二是資本市場的需求者使用資本資源向社會提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的資本市（一）資本市場有效的外部標(biāo)志有兩個：一是的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，資本市場有效的決定條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和行為。（二）管理者不能通過改變會計方法提升價（三）（1）（2）（3）效市場判斷弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)資本的歷史信息對的現(xiàn)在和未來價格變動沒有收益，并不是說每個投資人的每次都不會獲利或虧損。檢驗弱式有效市場的方法主要有“隨機模型”和“過濾檢驗。半強式有效資本市場是指價格不僅反映歷史信息還能反映所有的的市場。半強式有效資本市場的主要特征是現(xiàn)有市價能充分反映所有公開可得的信息對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對的分析獲得超額利潤已反映于價格，所以基本分析是無用的。。檢驗半強式有效市場的方法主要有“研究法”和“投資基金表現(xiàn)研究公開的信息分析中獲得超額利潤，所以消息無用。的檢驗，主要信息獲得者參與時能否獲得超常。第二章考點一計算計算計算表上的應(yīng)收賬款金額平=貨幣/流動負(fù)計算期的析計算是否穩(wěn)定。比率高，是高風(fēng)險、高的財務(wù)結(jié)構(gòu)；比率低，是益］×100%計算總流量益為所需支付的利息的多額/總額）×（2）擔(dān)保（3）未決計算計算（2）轉(zhuǎn)天數(shù)率數(shù)（3）容標(biāo)計算增強企業(yè)能力；而延緩周轉(zhuǎn)速形成浪費降低企業(yè)能力。標(biāo)，即短期借款、性金融資產(chǎn)計算等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成浪費，降低業(yè)能力計算通過分析營業(yè)凈利率的升降變動，可以促使高水平。能（2計算=每價/每股收利潤中扣除當(dāng)年或累積的優(yōu)先=每價/每股凈=每價/每股營考點二法務(wù)系數(shù)（數(shù)【相關(guān)】如何用因素分析法對管理用財務(wù)分析體系進(jìn)行分析N0=D，的影響。在測定各個因素的變動對指標(biāo)N的影響程度時可順序計算如下：基期指標(biāo)N0=A0+（A0-B0）×C0 第三項替代N1（即報告期指標(biāo)）=A1+（A1-B1）×C1 考點三銷售百分比法是根據(jù)財務(wù)報表中有關(guān)項目與營業(yè)收入之間的依存關(guān)系預(yù)測需要量考點四（一）=預(yù)測期凈經(jīng)營資產(chǎn)/（1+增長率）×增長率預(yù)測期凈經(jīng)營資產(chǎn)/（1+增長率）（二）可持續(xù)增長率是指不新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的條件下不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購，增加是唯一的外部籌資來公司的營業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平并且可以涵蓋新增增加的利息公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。在上述假設(shè)條件成立時，銷售（三）（3）第三章考點一（一）、基準(zhǔn)利率是公布的商業(yè)銀行存款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率。基準(zhǔn)利率是上具有普遍參照作用的利率其他利率水平或金融資產(chǎn)價格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利基準(zhǔn)利率是利率市場化機制形成的。、傳遞性?；鶞?zhǔn)利率所反映的市場信號，或者通過基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號，能有效的傳遞到其他和金融產(chǎn)品價格上。（二）到期收益率與期限的關(guān)系可以用一條曲線來表示，平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。預(yù)期理論命題是長期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平（1），成本地實現(xiàn)在不同期限的之間的自由轉(zhuǎn)移。因此市場并不是一個統(tǒng)一的無差，于長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值與隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價之（三）r=r*+RP=r*+IP+DRP+MRP（名義）無風(fēng)險利率＝價為零；對公司債券來說，公司越高，違約風(fēng)險越小，違約風(fēng)險溢價越低。2%4%的利率差，可以大體反映流動性風(fēng)險溢價的一般水平期限風(fēng)險溢價是指債券因持續(xù)期內(nèi)市場利率上升導(dǎo)致價格下跌的風(fēng)險而給予債權(quán)考點二P=F(1+i)-(1+i)-（3）普通年普通年值系（5）普通年值P=A[1-(1+i)-n普通年值數(shù)A=Pi/[1-(1+i)-i/[1-(1+i)-預(yù)付年金與普通年預(yù)付年值=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值預(yù)付年值=（1+i）×普通年金的終預(yù)付年值系數(shù)=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值系數(shù)即：普通年值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1預(yù)付年值系數(shù)=（1+i）×普通年值系數(shù)即：普通年值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1遞延年金的現(xiàn)值計遞延年（P/A，i，m 互為倒數(shù)關(guān)系的三償債基金系數(shù)與年值系數(shù)；投資回收系數(shù)與年值系數(shù)【相關(guān)】報價利率、計息期利率和有效年利率的比報價利率是指銀行等一個計息周期的有效年利率是指按給定金融機構(gòu)提供的年利的計息期利率和每年復(fù)結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利率，也稱等價年利計算符號或ri=(1+r/m)m-考點三（一）隨量的各的概率為權(quán)數(shù)叫做隨量映隨量取=i—第i種結(jié)果可能出現(xiàn)后的率標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差（1）準(zhǔn)是反映差概率分布中各（2）種可能結(jié)果對標(biāo)準(zhǔn)差期望值的偏離程度的一個數(shù)（2）它衡量的是全部風(fēng)變異系數(shù)（1）是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值（二）率念=不論投資組合中在其他條件不變時，如果兩只的期望率呈正相兩只證券期望報酬率之間的相關(guān)果就越大。如果兩只的期望率呈負(fù)相關(guān)時，則券的期望報酬率合的標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)系數(shù)依然是同方向變動（對值反方向變動），即相關(guān)系數(shù)越?。ê系钠谕麍蟪曷试酱螅?，合的期望報酬率與其相關(guān)系數(shù)無（非系統(tǒng)性風(fēng)險算為：表完全正相關(guān)，0協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標(biāo)。其計算為：投資組合期望率的標(biāo)準(zhǔn)差論由此可見投資組合期望率的標(biāo)準(zhǔn)差為單項資產(chǎn)期由此可見，只要兩種期望率的相關(guān)系數(shù)小于率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各期望率標(biāo)準(zhǔn)差的平均數(shù)（1）相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望率（2）相同的期望率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差（3）較低率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差2.投資組合策略（資本市場線的應(yīng)用總期望率=Q×風(fēng)險組合的期率如果借入，Q>1，承擔(dān)的風(fēng)險大于如出，Q<1，承擔(dān)的風(fēng)險小于3.兩只構(gòu)成的投資組組合的期望=（2）對于兩種形成的投資組合，基于相同的期望率，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險也考點四β項目（即市場線項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程市場線反映的必要報酬率與β式（1）法2βJ=COV(KJ，KM)/=rJMσJσM/σM一種Β值的大小取決于該與整個市場的（2）回歸直（省略，無需掌握計算經(jīng)濟(jì)當(dāng)β=1時，表示該單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的率與市平均率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投（Rm-Rf）含投資者的風(fēng)險回避態(tài)義項目（即市場線項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程市場線反映的必要報酬率與β（1）法2βJ=COV(KJ，KM)/=rJMσJσM/σM （2）回歸直（省略，無需掌握計算經(jīng)濟(jì)當(dāng)β=1時，表示該單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的率與市平均率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投（Rm-Rf）含投資者的風(fēng)險回避態(tài)義用ββ投資組合的必要率也項資產(chǎn)β系數(shù)的平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種到市場組合的平均率產(chǎn)在投資組合中所占的。計算為無風(fēng)險率和投資組合β系數(shù)三個因素的影響。其投資組合的Β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的Β各種資產(chǎn)在投資組合中所占兩個因下，投資組合的風(fēng)險與投資組合的β該適用于在已知投資組合的風(fēng)險率E（RP），市場組合的平 率Rm無風(fēng) 率Rf的基礎(chǔ)上可以推導(dǎo)出特投資組合的β資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)資本資產(chǎn)定價模型認(rèn) 市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀率率心考點五資本市場線與市場線的比從無風(fēng)險資產(chǎn)的率開始，做投資的必要率與Β（系統(tǒng)風(fēng)險）資本市場線只適用于有效組合效組合市場線比資本市場線 它的斜率反映每單位整體風(fēng)險的即：(R-R 合每單位系統(tǒng)風(fēng)險（系數(shù)）即：R- 市，【提示】必要率也稱最低要求市，率的關(guān)系，決定了投資者的行為。以投資為例，當(dāng)期望率大于必要率時【相關(guān)1】資本市場線與市場線有何聯(lián)系和區(qū)別。共同點：它們都反映的是風(fēng)險和的一種對等關(guān)系市場線反映的是必要率已經(jīng)全部分散掉了。所以它所反映的內(nèi)容和市場線反映的應(yīng)該是一致的。。度的角度不同。資本市場線測度風(fēng)險的工具是整個資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；市場線測度風(fēng)【相關(guān)2】如何理解“風(fēng)險厭惡感的加強，會提高市場線的斜率， （即β值）市場線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡的程度。如果投資者厭惡風(fēng)險，即不，在要求的必他會提高必要率。由此導(dǎo)致風(fēng)險斜率提高，即提高了市場線的斜率。，第四章考點一（一）（二）指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的平均資本本是公司投資人要求的必要率因此公司的資本成本與資本市場有關(guān)如果市場上其他投資機會的率升高，公司的資本成本也會上升。區(qū)資本成本和項目資本成本。公司資本成本是投資人針對整個公司必要（三）考點二資本成本的估計（一）資本成本的區(qū)區(qū)分的承諾收益與期望收如果籌資公司因為特有風(fēng)險獲得巨大成功而投資人只是得到合同規(guī)定的本金和利息，即“承諾收益；如果籌資公司因特有風(fēng)險而失敗，投資人可能無法得到承諾的本來的損失。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其的真實成本。因為公司可以違約，所以承諾收益夸大了成本。在不利的情況下，可以違約的能力會降低借款的實際成本務(wù)狀況不佳，的承諾收益率可能非常高，例如，各種“債券。此時，必須區(qū)分承會出現(xiàn)成本高于權(quán)益成本的錯誤結(jié)論。區(qū)分長期和短期公司有多種它們的利率各不相同從理論上看需要分別計算每一種的成本，然后計算出其平均成本。由于平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的是長期，因此，通常的做法是只考慮長期，而忽略各種短期。（二）稅前資本成本的估不考慮費用的稅前資本成本的估如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算的稅前資本成本。根據(jù)債券估價的，到期收益率是使下式成立的Kd:式中：P0-債券的市價；Kd-到期收益率，即稅前成本；n-的期限；I-利息；M-整法估計資本成本。稅前資本成本=債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償①選擇若干信用級別與本公司相同的上市的公司債券（不一定符合可比公司條件③計算與這些上市公司債券同期的長期債券到期收益率（無風(fēng)險率如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券也找不到合適的可比公司并且沒有信用資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計資本成本根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財務(wù)比率和信用級別與關(guān)估計其資本成本?？紤]費用的稅前資本成本估Kd考慮費用前后的成本差別不大。在進(jìn)行資本預(yù)算時預(yù)計現(xiàn)金流量的誤差較大違約的風(fēng)險，違約風(fēng)險會降低成本，可以抵消成本增加成本的影響。人花大量時間進(jìn)行費用的調(diào)整。（三）稅后資本成稅后資本成本=稅前資本成本×（1-所得稅稅率考點三（一）不考慮費用的普通股資本成本的估式中：Rf是無風(fēng)險利率；β是該的系數(shù)；Rm表示平均風(fēng)險率①選擇短期債券利率還是長期債券利率最常見的做法是采用10年期的②利率的選擇：應(yīng)當(dāng)選擇上市的長期債券的到期收益率代替無風(fēng)險利率 在第三章價值評估基礎(chǔ)一章中已經(jīng)介紹了通過公司的歷史率與市場率回5大變化應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度的收益率應(yīng)使用每周或每月的收益率，β值的關(guān)鍵影響因素有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這面沒Rf股利增長模型假定收益以固定的年增長率遞增，則股權(quán)資本成本的計算為采用分析師的預(yù)投資者在為估價時也經(jīng)常采用它作為增長率。權(quán)益資本成本的計算為權(quán)益資本成本=稅后資本成本+股東