長(zhǎng)期籌資方式課件

7長(zhǎng)期籌資方式7.1股票籌資7.2債券籌資7.3含有期權(quán)特征的融資工具7.4其他長(zhǎng)期籌資方式17.1股票籌資7.1.1股票的種類7.1.2股票的發(fā)行與承銷7.1.3股票上市7.1.4股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)27.1.1股票的種類按股東權(quán)利與義務(wù)分普通股享有最廣泛的權(quán)利

投票權(quán)領(lǐng)取股利權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)

優(yōu)先股有某些優(yōu)先權(quán)利優(yōu)先領(lǐng)取股利優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)一般無(wú)投票表決權(quán)3雙級(jí)普通股

A級(jí)由社會(huì)公眾持有弱投票權(quán)股票

B級(jí)

由公司管理者持有強(qiáng)投票權(quán)股票4普通股的投票權(quán)多數(shù)投票制股東對(duì)每一空缺董事都要投票，不能累積其票數(shù)累積投票制股東可累積其票數(shù)，集中選舉一個(gè)或幾個(gè)董事5優(yōu)先股的種類累計(jì)優(yōu)先股與非累計(jì)優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股6股票的種類按記名方式分記名股票無(wú)記名股票按是否標(biāo)注金額分面值股票無(wú)面值股票7股票的種類按投資主體分國(guó)家股法人股個(gè)人股外資股按認(rèn)股對(duì)象和上市地區(qū)分A種B種H種N種S種87.1.2股票的發(fā)行與承銷

股份有限公司發(fā)行股票應(yīng)滿足下列基本要求：（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。（2）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的發(fā)行實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同股同利。（4）同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同，各單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格。（5）公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；②具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；③最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；④經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。（6）公司對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票所籌集的資金，必須按照招股說(shuō)明書所列資金用途使用。9股票的發(fā)行方式按發(fā)行對(duì)象的不同分公募發(fā)行私募發(fā)行按是否有中介機(jī)構(gòu)參與推銷分直接發(fā)行間接發(fā)行按發(fā)行時(shí)間的不同分設(shè)立發(fā)行增資發(fā)行10增資發(fā)行股票有償增資

股東優(yōu)先認(rèn)股定向募集公開(kāi)募集無(wú)償增資無(wú)償支付股票派息股票分割11設(shè)立發(fā)行股票的程序

（1）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付出資。（2）提出募股申請(qǐng)。（3）公告招股說(shuō)明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款。（5）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票。12增資發(fā)行股票的程序

（1）股東大會(huì)做出發(fā)行新股決議。（2）由董事會(huì)向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或省級(jí)人民政府申請(qǐng)并經(jīng)批準(zhǔn)。（3）公告新招股說(shuō)明書和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時(shí)向新股認(rèn)購(gòu)人發(fā)出認(rèn)購(gòu)公告或通知。（4）招認(rèn)股份，繳納股款。（5）改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。13股票的發(fā)行價(jià)格面值發(fā)行溢價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格=預(yù)計(jì)每股利潤(rùn)發(fā)行市盈率14股票的推銷方式自銷—發(fā)行公司節(jié)約發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)自己承擔(dān)承銷包銷—發(fā)行公司支付較高發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由承銷商承擔(dān)代銷—證券商代理發(fā)行，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司承擔(dān)157.1.3股票上市我國(guó)《證券法》規(guī)定的股票上市條件：①股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；②公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；③公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；④公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。

16暫停股票上市交易的情形上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；②公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；③公司有重大違法行為；④公司最近三年連續(xù)虧損；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

17終止股票上市交易的情形上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；②公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正；③公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；④公司解散或者被宣告破產(chǎn)；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

18股票上市的利與弊利：提高股票流動(dòng)性防止股權(quán)過(guò)于集中提高公司知名度便于確定公司價(jià)值弊：不易保密股價(jià)可能歪曲公司業(yè)績(jī)可能分散控制權(quán)19股票上市的決策是否上市的決策上市方式的選擇直接上市反向收購(gòu)上市時(shí)機(jī)的選擇207.1.4股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：股本無(wú)需償還無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)能增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)：資本成本高分散控制權(quán)21

股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：改善公司的財(cái)務(wù)狀況不分散普通股股東的控制權(quán)能使普通股股東享受財(cái)務(wù)杠桿利益

缺點(diǎn)：資本成本較高股息支付義務(wù)固定

227.2債券籌資7.2.1債券的種類7.2.2債券契約的有關(guān)條款7.2.3債券的發(fā)行與推銷7.2.4債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)23按記名方式分記名債券無(wú)記名債券按計(jì)息方式分單利債券復(fù)利債券貼現(xiàn)債券

7.2.1債券的種類按募集方式分公募債券私募債券按有無(wú)抵押品分信用債券抵押債券不動(dòng)產(chǎn)抵押債券設(shè)備抵押債券信托抵押債券247.2.2債券契約的有關(guān)條款基本條款面值票面利率期限還本付息方式附加條款限制性條款償債基金條款可贖回條款可轉(zhuǎn)換條款257.2.3債券的發(fā)行與推銷

我國(guó)《證券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其它條件。此外，公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于審批核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。

26債券的信用評(píng)級(jí)綜合考慮發(fā)行公司所處的行業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況及債券的約定條件等因素，評(píng)定信用等級(jí)。美國(guó)S&P公司：AAAAAABBBBBBCCCCCCD美國(guó)Moody公司：AaaAaABaaBaBCaaCaCD

信用

風(fēng)險(xiǎn)27債券的發(fā)行與推銷k

i時(shí)，PM，折價(jià)發(fā)行k=i時(shí)，P=M，等價(jià)發(fā)行k

i時(shí)，PM，溢價(jià)發(fā)行債券的推銷自銷承銷包銷代銷債券的發(fā)行價(jià)格287.2.4債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：資本成本較低不分散股東控制權(quán)能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用缺點(diǎn)：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高限制條件多對(duì)普通股股東的利益可能會(huì)造成不利影響

297.3含有期權(quán)特征的融資工具

7.3.1期權(quán)的基本原理7.3.2可轉(zhuǎn)換債券7.3.3認(rèn)股權(quán)證307.3.1期權(quán)的基本原理期權(quán)的概念期權(quán)是一種合約，它賦予購(gòu)買者一種權(quán)利，而不是義務(wù)，在一定的時(shí)期內(nèi)，以約定的執(zhí)行價(jià)格，買入或賣出某種標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)的要素基礎(chǔ)資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格、協(xié)議價(jià)格）到期日31期權(quán)的類型

按擁有者的選擇行為不同分看漲期權(quán)看跌期權(quán)按擁有者行使權(quán)力的時(shí)間不同分歐式期權(quán)美式期權(quán)按是否可進(jìn)行交易分可交易期權(quán)非交易期權(quán)32股票期權(quán)到期日的價(jià)值

看漲期權(quán)在到期日的價(jià)值VCT為：X—股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T—到期日，ST—期權(quán)到期日股票的價(jià)格看跌期權(quán)在到期日的價(jià)值VPT為：33股票期權(quán)到期日的價(jià)值

例：34股票期權(quán)到期日的損益

假設(shè)期初購(gòu)買看漲期權(quán)的價(jià)格為C，在不考慮交易費(fèi)用和資金時(shí)間價(jià)值的情況下，到期日看漲期權(quán)買方的損益RCT為：假設(shè)期初購(gòu)買看跌期權(quán)的價(jià)格為P，在不考慮交易費(fèi)用和資金時(shí)間價(jià)值的情況下，到期日看跌期權(quán)買方的損益RPT為：35股票期權(quán)到期日的損益

例：36期權(quán)價(jià)值的影響因素

影響因素看漲期權(quán)的價(jià)值看跌期權(quán)的價(jià)值股票價(jià)格+–執(zhí)行價(jià)格–+利息率+–股價(jià)波動(dòng)率++到期日++37買賣權(quán)平價(jià)關(guān)系

若r為連續(xù)利率，股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X在t時(shí)刻按連續(xù)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值為：則t時(shí)刻看漲期權(quán)與看跌漲期權(quán)的價(jià)值之間的關(guān)系可表示為：VCt+PVt(X)=VPt+Pt

或者：VPt=VCt+PVt(X)–Pt38期權(quán)價(jià)值的定量分析

二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理單期變化的情況兩期變化的情況布萊克-舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型39二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理

單期變化的情況例：股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)一期變動(dòng)的情況及股票現(xiàn)值PV的計(jì)算40二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理單期變化的情況股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)一期變動(dòng)后其看漲期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值VC的計(jì)算41二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理兩期變化的情況股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)兩期變動(dòng)的情況及股票現(xiàn)值PV的計(jì)算42二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理兩期變化的情況股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)兩期變動(dòng)后其看漲期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值VC的計(jì)算43布萊克-舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型

式中：C0—看漲期權(quán)的價(jià)值；S—標(biāo)的資產(chǎn)（股票）的當(dāng)前價(jià)格；X—期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；PV(X)—執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值；T—距期權(quán)到期日的年數(shù)；r—期權(quán)合約期內(nèi)的年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；σ2—以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的股票年收益對(duì)數(shù)的方差；N(d1)、N(d2)表示在正態(tài)分布下，隨機(jī)變量小于d1和d2時(shí)的累計(jì)概率。或者44布萊克-舒爾斯模型的假設(shè)條件

①對(duì)賣空不存在障礙和限制；②不支付股票紅利；③交易成本與稅收為零；④期權(quán)是歐式的；⑤短期利率已知而且固定，且任何證券購(gòu)買者都能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；⑥股票價(jià)格在連續(xù)時(shí)間內(nèi)隨機(jī)變化；⑦股票價(jià)格呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布；⑧期權(quán)合約期內(nèi)股票回報(bào)率方差為常數(shù)。

45布萊克-舒爾斯模型的應(yīng)用例：某股票目前的價(jià)格為30元，年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為30%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為30元，還有6個(gè)月到期，求該股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值。解：46布萊克-舒爾斯模型的應(yīng)用查附表5并結(jié)合插值法可求得：

N(d1)=0.6337；N(d2)=0.5516N(-d1)=1-N(d1)=1-0.6337=0.3663；N(-d2)=1-N(d2)=1-0.5516=0.448447期權(quán)的功能

期權(quán)對(duì)買方的功能利用杠桿作用獲利保值避險(xiǎn)期權(quán)對(duì)賣方的功能穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)一定程度上保值

487.3.2可轉(zhuǎn)換債券概念具有在將來(lái)某一特定時(shí)期，按特定比例轉(zhuǎn)換成普通股權(quán)力的債券特征：轉(zhuǎn)換價(jià)格固定轉(zhuǎn)換價(jià)格或變動(dòng)轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換期遞延轉(zhuǎn)換期或有限轉(zhuǎn)換期贖回條款

——賦予債務(wù)公司的選擇權(quán)回售條款——賦予債券人的選擇權(quán)49可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值

純債券價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值

50可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：以低利率發(fā)行債券增加債券吸引力有機(jī)會(huì)按高于目前的市價(jià)出售普通股有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)股失敗增大還債壓力轉(zhuǎn)股成功會(huì)使籌資公司失去某些好處517.3.3認(rèn)股權(quán)證概念是公司發(fā)行的一種選擇權(quán)，允許持有者在有效期內(nèi)按某一特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的普通股特征認(rèn)股價(jià)格（E）

持證認(rèn)股價(jià)（不變/上升）認(rèn)股數(shù)量

（N）

一股/多股/不到一股有效期幾天/無(wú)限期52認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

理論價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值53認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：有利于公司發(fā)行低利率、少限制條件的債券認(rèn)股權(quán)被行使時(shí)，可增加公司資金來(lái)源缺點(diǎn)：認(rèn)股權(quán)被行使后，保留原有債務(wù)認(rèn)股權(quán)被行使后，產(chǎn)生稀釋作用滿足一定條件，認(rèn)股權(quán)才被行使547.4其他長(zhǎng)期籌資方式

7.4.1長(zhǎng)期借款7.4.2租賃籌資7.4.3其他權(quán)益籌資方式557.4.1長(zhǎng)期借款種類抵押貸款信用貸款信用條件

信用額度周轉(zhuǎn)信用協(xié)議補(bǔ)償性余額56借款合同基本條款借款的金額、用途、利率借款的期限、還款方式、抵押品附加條款

一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款57長(zhǎng)期借款的償還常見(jiàn)的還款方式：分期付息到期還本分期等額還本余額計(jì)息例：某企業(yè)向銀行借款8000萬(wàn)元，期限4年，年利率5%，以分期等額還本余額計(jì)息方式償還借款，試編制還款計(jì)劃表。年年償還額支付利息償還本金剩余本金080001240040020006000223003002000400032200200200020004210010020000合計(jì)90001000800058長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快資金成本較低具有財(cái)務(wù)杠桿作用不分散股東的控制權(quán)

缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高限制條件多597.4.2租賃籌資租賃的種類租金的計(jì)算融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)60租賃的種類經(jīng)營(yíng)租賃租期短，一般附可解約條款，出租人提供設(shè)備維修保養(yǎng)等服務(wù)融資租賃租期長(zhǎng)，一般不附可解約條款，承租人負(fù)責(zé)設(shè)備維修保養(yǎng)。期滿后，承租人可選擇退租、續(xù)租或作價(jià)買下租賃資產(chǎn)

形式直接租賃

售后租回

杠桿租賃61租金的計(jì)算平均分?jǐn)偡看螒?yīng)付的租金=（租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本-租賃資產(chǎn)的預(yù)計(jì)殘值+租賃期間的利息費(fèi)用+租賃手續(xù)費(fèi)）/租賃期內(nèi)支付租金的次數(shù)等額年金法首先根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定綜合租費(fèi)率作為貼現(xiàn)率每期末應(yīng)付的租金=租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本/年金現(xiàn)值系數(shù)62融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)迅速獲得資產(chǎn)回避限制性條款的約束租息費(fèi)用有抵稅作用缺點(diǎn)資金成本較高增大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)存在資產(chǎn)過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)637.4.3其他權(quán)益籌資方式

吸收直接投資優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；籌資速度快；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)；容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛內(nèi)部資本積累特點(diǎn)：方便；節(jié)省籌資費(fèi)用；有利于保守秘密；與企業(yè)的利潤(rùn)分配政策密切相關(guān)64讀書破萬(wàn)卷，下筆如有神。—唐·杜甫。7月-237月-23Friday,July21,2023一句良善有益的話，能讓聽(tīng)者即使在三冬嚴(yán)寒中也倍感溫暖；相反，尖酸刻薄的惡毒語(yǔ)言，傷害別人的感情