銀行業(yè)：存量按揭利率調(diào)整影響有限居民信貸投放改善

證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明動態(tài)報告●銀行業(yè)2023年7月24日核心觀點:二季度經(jīng)濟增長低于預期，6月部分數(shù)據(jù)實現(xiàn)邊際改善2023Q2,GDP單季同比增長6.3%，%，增零售總額同比增長3.1%，2年復合增速僅為3.1%，較5月有所改善；6月出口同比下降新增社融信貸超預期，居民部門信貸投放改善6月新增社融4.22萬億元，高于3萬億元的預期值，信貸是社融高增主因。6月新增人民幣貸款3.24萬億元，同比多增1825億增政府債券5388億元，同比少增1.08萬億元。居民信貸投放改善，預計受益于按提前還款減少和消費貸、經(jīng)營貸投放增加。6月新增居民貸款9639億元，同比多增1157億元；其中，新增短期貸款和中長期貸款4914億元和4630億元，同比多增632億元和463.28億元。企業(yè)貸款投放增加，票據(jù)沖量減少，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)。6月新增企業(yè)貸款2.28萬億元，同比多增687億元。其中，新增短期貸款和中長期貸款7449億元和1.59萬億元，存量按揭貸款利率或面臨自主協(xié)商調(diào)整，對銀行息差影響有限央行貨幣政策司司長鄒瀾提出要按照市場化、法治化原則，支持和鼓勵商業(yè)銀行與按揭借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。我們認為自主協(xié)商降低按揭貸款利率對銀行息差影響較小：(1)自主協(xié)商而非統(tǒng)一調(diào)降，堅持市場化、法治化原則，預計自主協(xié)商或針對部分本身具備較強還款能力的優(yōu)質(zhì)客戶，以緩解銀行提前還款壓力。(2)假設按揭加點幅度分別下調(diào)10BP/20BP/30BP,測算對金融機構(gòu)整體貸款余額定價的影響大致為下調(diào)0.83BP/2.5BP/4.16BP。投資建議宏觀經(jīng)濟處于弱復蘇狀態(tài)，二季度低于預期但邊際實現(xiàn)改善，居民信貸有所修復。監(jiān)管層面倡導自主協(xié)商調(diào)整存量按揭貸款利率，預計集中在部分優(yōu)質(zhì)客戶，疊加利率下調(diào)有助緩解提前還貸壓力，對息差影響有限，同時“金融支持地產(chǎn)16條”延期繼續(xù)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成正面支撐?？傮w來看，后續(xù)階段銀行基本面有望企穩(wěn)，不良風險總體可 (1)中特估催化之下繼續(xù)看好國有行估值重塑，推薦建設銀行(601939)和中國銀行 (601988)；(2)布局區(qū)域經(jīng)濟復蘇，優(yōu)選業(yè)務模式優(yōu)異、成長性突出的江浙地區(qū)城農(nóng)商，推薦江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)和寧波銀行(002142)；(3)持續(xù)跟蹤需求端復蘇進展，關(guān)注零售業(yè)務領(lǐng)先、財富管理競爭力突出的優(yōu)質(zhì)股份行中長期投資機會：招商銀行(600036)、平安銀行(000001)。需要關(guān)注的重點公司公司簡稱22A23E24E22A23E24E9.SH行8.SH56.SH2.0001.SZ969.SH8.SH4.2342.SZ47資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理推薦(維持評級)分析師張一緯奮:zhangyiwei_yj@：S0130519010001風險提示宏觀經(jīng)濟增速不及預期導致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。行業(yè)動態(tài)報告/銀行業(yè)11一、銀行業(yè)定位：金融市場參與主體，具有信用創(chuàng)造職能 2(一)金融發(fā)揮資源配置核心職能，滿足社會再生產(chǎn)中投融資需求 21.金融系統(tǒng)通過資金融通將資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部門，支撐經(jīng)濟穩(wěn)健高質(zhì)量增長 22.金融機構(gòu)需持續(xù)深化改革創(chuàng)新業(yè)態(tài)，以適應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式的變革 2(二)社融結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)仍起主導作用 21.實體經(jīng)濟80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業(yè)融資的核心渠道 22.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業(yè)融資渠道 3二、銀行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況 3(一)上市家數(shù)42家，流通市值占比上升 3(二)年初至今板塊表現(xiàn)弱于滬深300，估值處于歷史偏低位置 4三、存量按揭利率調(diào)整影響較小，居民信貸投放改善 4(一)經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，存量按揭利率或面臨調(diào)整 4預期，6月部分數(shù)據(jù)實現(xiàn)邊際改善 42.存量按揭貸款利率或面臨自主協(xié)商調(diào)整，對銀行息差影響有限 53.“金融支持房地產(chǎn)16條”延期助力房企融資環(huán)境改善和銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化 5(二)社融超預期，居民部門信貸投放改善 61.新增社融與信貸超預期，政府債受累基數(shù)效應 62.居民部門信貸投放實現(xiàn)改善，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)偏優(yōu) 7.居民存款再度增長，儲蓄意愿仍強 7 (四)銀行業(yè)績走弱，分化格局延續(xù) 91.銀行利潤下滑，城商行逆勢高增，息差持續(xù)下行 92.資產(chǎn)質(zhì)量指標總體穩(wěn)健，城農(nóng)商行不良有所上升，資本充足率下降 93.上市銀行一季報業(yè)績走弱，個股表現(xiàn)分化 10四、傳統(tǒng)業(yè)務盈利空間收窄，財富管理轉(zhuǎn)型重塑競爭格局 12(一)傳統(tǒng)業(yè)務利潤空間收窄，業(yè)務轉(zhuǎn)型加速 12(二)中間業(yè)務重要性提升，財富管理轉(zhuǎn)型成為共識 12(三)金融科技應用程度加深，加速渠道、經(jīng)營和風控變革 13五、投資建議及重點公司 13 行業(yè)動態(tài)報告/銀行業(yè)22一、銀行業(yè)定位：金融市場參與主體，具有信用創(chuàng)造職能(一)金融發(fā)揮資源配置核心職能，滿足社會再生產(chǎn)中投融資需求1.金融系統(tǒng)通過資金融通將資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部門，支撐經(jīng)濟穩(wěn)健高質(zhì)量增長金融的核心功能是為實體經(jīng)濟主體再生產(chǎn)提供合理有效的資源配置。金融系統(tǒng)通過將閑散的可投資資金整合，引導其有序地流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，滿足企業(yè)和個人的投資需求；金融系統(tǒng)為企業(yè)提供融通資本、投資渠道、金融信息、風險管理等工具，滿足企業(yè)的融資和再生產(chǎn)需求。高效的金融體系能夠通過風險信息的反饋，降低投資者交易和監(jiān)督成本，引導資源由低效率組織機構(gòu)向優(yōu)質(zhì)組織機構(gòu)轉(zhuǎn)移，通過優(yōu)勝劣汰機制，提高服務實體經(jīng)濟質(zhì)量。2.金融機構(gòu)需持續(xù)深化改革創(chuàng)新業(yè)態(tài)，以適應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式的變革質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革”。金融體系積極適應實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式變革并提供與之相配套的服務是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。金融體系需持續(xù)深化改革，創(chuàng)新業(yè)態(tài)，提升資源配置質(zhì)效，引導資金向高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略新興行業(yè)和資金匱乏的民營、小微企業(yè)轉(zhuǎn)移。(二)社融結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)仍起主導作用1.實體經(jīng)濟80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業(yè)融資的核心渠道相較國際市場，我國社會融資結(jié)構(gòu)嚴重失衡，直接融資占比偏低。從社融結(jié)構(gòu)上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國企業(yè)的主要融資渠道。截至目前，我國企業(yè)債券融資占社融比重8.58%，股票融資占比3.4%，直接融資占比合計11.61%。證監(jiān)會直接融資和間接融資國際比較專題研究中整理的來自世界銀行數(shù)據(jù)顯示，1990年至2012年間，G20成員國平均直接融資比重從55%上升至66.9%，美國直接融資占比維持在80%以上。我國直接融資比重合計不足15%，遠落后于美國。圖1：社會融資規(guī)模(存量)結(jié)構(gòu)人民幣貸款外幣貸款委托貸款信托貸款企業(yè)債券非金融企業(yè)境內(nèi)股票政府債券其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017201820192020202120222023201720182019202020212022資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理332.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業(yè)融資渠道直接融資對資本市場體系有更高的要求，基礎制度建設有待進一步深化。目前，我國多層次資本市場建設、市場化程度和法律體系均需完善，以進一步提升企業(yè)直接融資效率，后續(xù)資本市場基礎制度改革深化有望延續(xù)。債權(quán)融資對企業(yè)信用要求更高，由于我國目前尚未建立起完善的信用體系，沒有背書的中小企業(yè)難以通過發(fā)行債券獲得直接融資，企業(yè)主體不得不轉(zhuǎn)向間接融資來解決自身融資問題。展望未來，我國金融體系基礎制度建設未有根本性變化環(huán)境下，間接融資仍將是我國的核心融資渠道。二、銀行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況(一)上市家數(shù)42家，流通市值占比上升部A股總市值的10.47%；上市銀行流通A股市值6.61萬億元，占全部A股流通市值的9.36%，占比較年初有所上升。0000000000銀行流通A股市值(億元)全部A股流通市值(億元)占比21%資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理數(shù)0002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-07-21資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理44 202301062023011120230116202301192023013120230208202302132023021620230221202302242023030106202303092023031420230317202303222023032720230330404 202301062023011120230116202301192023013120230208202302132023021620230221202302242023030106202303092023031420230317202303222023032720230330404410413418202305042023050920230512202305172023052220230525202305300220230607202306121520 20230627 20230630 20230705 202307102023071320230718 20230721(二)年初至今板塊表現(xiàn)弱于滬深300，估值處于歷史偏低位置%數(shù)資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理圖5：銀行(中信)板塊歷年來PB水平102213320102213320425604710814919031205110224330508612721825929111216121304409519624729902018122227208315421531706810915027201106217324504608717資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理三、存量按揭利率調(diào)整影響較小，居民信貸投放改善(一)經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，存量按揭利率或面臨調(diào)整1.二季度經(jīng)濟增長低于預期，6月部分數(shù)據(jù)實現(xiàn)邊際改善2023Q2,GDP單季同比增長6.3%，累計同比增長5.5%，低于預期值。2023年6月，規(guī)模55以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，增速高于5月；固定資產(chǎn)投資額同比下滑17.06%，環(huán)比增長高于5月水平。6月社會消費品零售總額同比增長3.1%，2年復合增速僅為3.1%，較5月有所改善；6月出口同比下降12.4%，增速轉(zhuǎn)負；PMI錄得49%，高于5月水平。2.存量按揭貸款利率或面臨自主協(xié)商調(diào)整，對銀行息差影響有限7月14日，國務院新聞辦公室舉行2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾提出要按照市場化、法治化原則，支持和鼓勵商業(yè)銀行與按揭借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。我們認為自主協(xié)商降低按揭貸款利率的意義在于通過銀行讓利實體釋放居民閑置資金，以刺激消費需求，對銀行息差會有一定影響但總體較小。(1)自主協(xié)商而非統(tǒng)一調(diào)降，堅持市場化、法治化原則，預計自主協(xié)商或針對部分本身具備較強還款能力的優(yōu)質(zhì)客戶，以緩解銀行提前還款壓力。(2)回顧過去幾年住房貸款利率與LPR之間的差距，加點幅度較多的新增貸款集中在于2017年7月至2022年6月，不考慮正?；蛱崆皟斶€的本金和利息，該時期累計新增個人住房貸款18.76萬億元，占同口徑累計新增金融機構(gòu)貸款的比重為20.44%，假設按揭加點幅度分別下調(diào)10BP/20BP/30BP,則該時期新增金融機構(gòu)貸款端利率整體下調(diào)0.83BP/2.5BP/4.16BP。如果調(diào)整集中在部分客戶，那么對銀行資產(chǎn)端定價和息差的影響會更3.“金融支持房地產(chǎn)16條”延期助力房企融資環(huán)境改善和銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化7月10日，央行和國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知，主要涉及兩項內(nèi)容：(1)對于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資，在保證債權(quán)安全的前提下，鼓勵金融機構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)基于商業(yè)性原則自主協(xié)商，積極通過存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式予以支持，促進項目完工交付。2024年12月31日前到期的，可以允許超出原規(guī)定多展期1年，可不調(diào)整貸款分類。(2)對于商業(yè)銀行按照《通知》要求，2024年12月31日前向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風險分類；對債務新老劃斷后的承貸主體按照合格借款主體管理。對于新發(fā)放的配套融資形成可予免責。政策延期充分考慮了當前階段房企銷售端壓力的影響，同時繼續(xù)加大對保交樓的金融支持，對于改善房企融資和減少銀行不良生成而言，有一定的必要性和及時性。截至2023年6月，商品房銷售面積累計同比下降5.3%，降幅小于去年同期，但整體表現(xiàn)較弱，需求端偏弱繼續(xù)制約房企流動性。截至2023年6月末，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中個人按揭貸款以及定金和預付款累計同比變化2.7%和-0.9%，較去年有所改善，但主要受低基數(shù)影響，整體增量弱于2021年和2022年。與此同時?！氨＝粯恰睂ｍ椊杩钆涮兹谫Y不下調(diào)風險分類以及對相關(guān)機構(gòu)和人員進行免責，有助于減少銀行風險暴露擔憂，改善房企融資環(huán)境，加速項目竣工交付，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量進一步優(yōu)化有積極意義。66(二)社融超預期，居民部門信貸投放改善1.新增社融與信貸超預期，政府債受累基數(shù)效應據(jù)社會融資規(guī)模存量社會融資規(guī)模存量:同比2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012社會融資規(guī)模存量社會融資規(guī)模存量:同比2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05%70000元%70000元400340035030025020015010050050000848300006200004201200資料來源：ifind，中國銀河證券研究院整理分項規(guī)模35000300002500020000150001000050000-5000-052023-06元資料來源：ifind，中國銀河證券研究院整理財經(jīng)提供的數(shù)據(jù)2表外融資含信托貸款、委托貸款和銀行未貼現(xiàn)承兌匯票772.居民部門信貸投放實現(xiàn)改善，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)偏優(yōu)截至6月末，金融機構(gòu)貸款余額230.58萬億元，同比增長11.3%，增速略低于上月；金期信貸投放均有改善，預計受益于按揭提前還款減少和消費貸、經(jīng)營貸投放增加。6月單月，新增居民部門貸款9639億元，同比多增1157億元；其中，新增短期貸款4914億元，同比多據(jù)沖量減少，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)。6月單月，新增企業(yè)部門貸款2.28萬億元，同比多增687億元。其中，新增短期貸款7449億元，同比多增543億元；新增中長期貸款1.59萬億元，同比多增元；票據(jù)融資減少821億元，同比多減1617億元。非銀機構(gòu)貸款減少1962億元，同據(jù)86428642025000002000000150000010000005000000金融機構(gòu):人民幣貸款余額金融機構(gòu):人民幣貸款余額:同比元%資料來源：ifind，中國銀河證券研究院整理120001000080006000400020000052023-06元2500020000150001000050000-50003-052023-06元資料來源：ifind，中國銀河證券研究院整理3.居民存款再度增長，儲蓄意愿仍強6月，M1和M2同比增長3.1%和11.3%,M1-M2剪刀差為-8.2%；截至6月末，金融機構(gòu)人882019-012019-052019-092020-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052050-5-10-15MM2:同比M1-M2:同比%資料來源：ifind，中國銀河證券研究院整理300000025000002000000150000010000005000000金融機構(gòu):人民幣存款余額金融機構(gòu):人民幣存款余額:同比%元%86420金融機構(gòu):新增人民幣存款企業(yè):新增人民幣存款非銀機構(gòu):新增人民幣存款居民:新增人民幣存款財政:新增人民幣存款800006000040000200000-20000-400002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源：ifind，中國銀河證券研究院整理99圖12：央行中期借貸便利(MLF)利率和貸款市場報價利率(LPR)3.53.02.52.01.51.00.50.020190417201904172019071720191017202001172020041720200717202010172021011720210417202107172021101720220117202204172022071720221017202301172023041720230717中期借貸便利(MLF):操作利率:1年%5.04.24.08642020200201202002012020040120200601202008012020100120201201202102012021040120210601202108012021100120211201202202012022040120220601202208012022100120221201202302012023040120230601貸款市場報價利率(LPR):1年:月貸款市場報價利率(LPR):5年:月%2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31202019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01(四)銀行業(yè)績走弱，分化格局延續(xù)1.銀行利潤下滑，城商行逆勢高增，息差持續(xù)下行2023Q1，商業(yè)銀行合計實現(xiàn)凈利潤6679億元，同比增長1.28%，增速較2022年收窄。分銀行類型來看，國有行、股份行和農(nóng)商行凈利潤減少，同比分別下降1.46%、1.42%和3.01%；城商行凈利潤維持高增，同比增長21.4%。與此同時，銀行整體息差持續(xù)下行。2023Q1，商業(yè)銀行凈息差為1.74%，同比下降23BP，環(huán)比下降17BP。商業(yè)銀行:凈利潤股份制商業(yè)銀行:凈利潤商業(yè)銀行:凈利潤股份制商業(yè)銀行:凈利潤農(nóng)村商業(yè)銀行:凈利潤商業(yè)銀行:凈息差城市商業(yè)銀行:凈利潤%2.50%億元2.00億元2.00200001.50150001.00100001.0050000.5000.00資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理2.資產(chǎn)質(zhì)量指標總體穩(wěn)健，城農(nóng)商行不良有所上升，資本充足率下降截至2023年3月末，商業(yè)銀行不良率1.62%，環(huán)比下降0.01個百分點；其中，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行不良率分別為1.27%、1.31%、1.9%和3.24%,環(huán)比分別變化-0.04、-0.01、0.05和0.02個百分點；商業(yè)銀行撥備覆蓋率205.24%，環(huán)比下降0.61個百分點。其環(huán)比分別變化5.59、0.88、-5.57和4.84個百分點。行業(yè)動態(tài)報告/銀行業(yè)2018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31率5.04.03.02.01.00.0不良貸款比例:商業(yè)銀行不良貸款比例:國有商業(yè)銀行不良貸款比例:股份制商業(yè)銀行不良貸款比例:城市商業(yè)銀行不良貸款比例:農(nóng)村商業(yè)銀行%%300250200150100500商業(yè)銀行:撥備覆蓋率大型商業(yè)銀行:撥備覆蓋率股份制商業(yè)銀行:撥備覆蓋率城市商業(yè)銀行:撥備覆蓋率農(nóng)村商業(yè)銀行:撥備覆蓋率%%資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理資本充足率有所下降，預計受年初信貸開門紅、投放較多影響。截至2023年3月末，商業(yè)銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為14.86%、11.99%和10.5%，環(huán)比分別下降0.31、0.31和0.24個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行資本充足率分別為17.35%、13.36%、12.39%和11.94%，環(huán)比分別下降0.41、0.21、0.22和0.43個百分點。2050商業(yè)銀行:資本充足率商業(yè)銀行:一級資本充足率商業(yè)銀行:核心一級資本充足率%%2050大型商業(yè)銀行:資本充足率股份制商業(yè)銀行:資本充足率城市商業(yè)銀行:資本充足率農(nóng)村商業(yè)銀行:資本充足率%資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理3.上市銀行一季報業(yè)績走弱，個股表現(xiàn)分化上市銀行一季度營收和凈利增速較2022年走弱、盈利能力保持穩(wěn)健，城農(nóng)商行繼續(xù)表現(xiàn)相對較優(yōu)。2023Q1，42家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入1.5萬億元，同比下降4.39%，出現(xiàn)負增長；歸母凈利潤5742.96億元，同比增長2.09%，增速較2022年進一步收窄。盈利能力略低OE個百分點，較2022年提升1.5個百分點。細分板塊來看，城農(nóng)商行業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于國有行和股份行，營業(yè)收入保持正增長，凈利潤增速超過10%。2023Q1，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行營業(yè)收入同比變化-6.2%、-2.88%、3.99%和3.48%；歸母凈利潤同比分別增長0.8%、1.48%、11.73%和11.85%。行業(yè)動態(tài)報告/銀行業(yè)西安銀行常熟銀行蘭州銀行江蘇銀行齊魯銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行南京銀行廈門銀行無錫銀行貴陽銀行重慶銀行蘇農(nóng)銀行張家港行光大銀行鄭州銀行華夏銀行中信銀行北京銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行杭州銀行無錫銀行常熟銀行張家港行蘇農(nóng)銀行寧波銀行平西安銀行常熟銀行蘭州銀行江蘇銀行齊魯銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行南京銀行廈門銀行無錫銀行貴陽銀行重慶銀行蘇農(nóng)銀行張家港行光大銀行鄭州銀行華夏銀行中信銀行北京銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行杭州銀行無錫銀行常熟銀行張家港行蘇農(nóng)銀行寧波銀行平安銀行滬農(nóng)商行蘭州銀行浙商銀行長沙銀行西安銀行青農(nóng)商行紫金銀行郵儲銀行民生銀行重慶銀行鄭州銀行貴陽銀行建設銀行興業(yè)銀行15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%國有行營收yoy城商行營收yoy股份行營收yoy農(nóng)商行營收yoy2020202120222023Q12022Q1國有行凈利yoy城商行凈利yoy股份行凈利yoy農(nóng)商行凈利yoy20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%2020202120222023Q1資料來源：東方財富choice，ifind，中國銀河證券研究院整理單個銀行來看，分化格局延續(xù)，部分上市銀行營收或凈利潤保持高增。2023Q1，西安銀行、青島銀行、常熟銀行、長沙銀行、蘭州銀行、中國銀行和江蘇銀行等上市銀行營收增幅靠前，同比分別增長16.99%、15.54%、13.28%、12.88%、11.98%、11.57%和10.35%；杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行、蘇州銀行和常熟銀行等銀行凈利增幅靠前，同比分別增長28.11%、24.83%、23.18%、20.84%和20.60%，另外有13家上市銀行的凈利增速在10%-20%之間。多數(shù)仍為江浙成渝地區(qū)中小銀行，部分國有行如中國銀行營收增長超預期。6000040000200000上市銀行營收營收yoy上市銀行歸母凈利潤凈利yoy億元15%10%5%0%-5%-10%2020202120222023Q113.00%12.50%12.00%11.50%11.00%10.50%10.00%上市銀行ROE2020202120222023Q1資料來源：東方財富choice，ifind，中國銀河證券研究院整理與凈利增速20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%2023Q1營收同比40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%2023Q1凈利同比資料來源：東方財富choice，ifind，中國銀河證券研究院整理12/3112/3112/3112/313/31工商銀行郵儲銀行招12/3112/3112/3112/313/31工商銀行郵儲銀行招商銀行浦發(fā)銀行平安銀行光大銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行南京銀行青島銀行0000%四、傳統(tǒng)業(yè)務盈利空間收窄，財富管理轉(zhuǎn)型重塑競爭格局(一)傳統(tǒng)業(yè)務利潤空間收窄，業(yè)務轉(zhuǎn)型加速隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級以及貸款利率市場化成效釋放，銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務盈利空間收窄，過去依賴規(guī)模增長的模式難以為繼。2023年以來，銀行信貸投放受短期融資需求修復影響，實現(xiàn)開門紅，但以基建和地產(chǎn)為核心驅(qū)動的規(guī)模增長空間逐步收窄。與此同時，貸款利率市場化推進，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，給銀行息差帶來壓力。2023Q1，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率4.34%，同比下降31BP。東方財富choice測算數(shù)據(jù)顯示，2023Q1，42家上市銀行較2022年下降21BP。上市銀行凈息差金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:一般貸款金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:票據(jù)融資金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個人住房貸款10.00%5.000.00資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理(二)中間業(yè)務重要性提升，財富管理轉(zhuǎn)型成為共識相比于表內(nèi)存貸款業(yè)務，以財富管理和投行為代表的中金業(yè)務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優(yōu)點，成為銀行布局的重點方向。目前上市銀行的中間業(yè)務收入占比處于較低水平，但隨著上市銀行對大零售領(lǐng)域的布局持續(xù)深入，客戶資產(chǎn)穩(wěn)步積累，財富管理中長期價值不變，有助持續(xù)增厚中間業(yè)務收入。2023年一季度，42家上市銀行的中間業(yè)務收入占比為17%，貢獻度有待提升，但多家銀行零售aum保持穩(wěn)步擴張，部分大行和中小行在私行領(lǐng)域布局取得較好成效。截至2022年末，多家銀行的零售aum同比保持較快增長，aum。上市銀行中間業(yè)務收入情況及部分銀行零售aum數(shù)據(jù)元2000001500001000005000002022aumyoy25.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%資料來源：東方財富choice，公司公告，中國銀河證券研究院整理(三)金融科技應用程度加深，加速渠道、經(jīng)營和風控變革除了財富管理外，銀行在金融科技領(lǐng)域的投入力度也在持續(xù)加大，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為銀行突破獲客短板、深耕存量價值、提升服務效率和強化風險管控的重要手段。據(jù)上市銀行年報不數(shù)銀行金融科技投入占比超過3%。情況金融科技投入yoy300250200150100500工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行郵儲銀行興業(yè)銀行平安銀行民生銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行郵儲銀行興業(yè)銀行平安銀行民生銀行北京銀行滬農(nóng)商行重慶銀行廈門銀行無錫銀行40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%金融科技投入占營收比重6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%金融科技對銀行的賦能體現(xiàn)在三個方面：一是適應客戶消費習慣變遷，立足互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)思維開展線上業(yè)務，借助流量+場景等形式獲客，提供相應的產(chǎn)品和服務，尤其適用于疫情影響下的非接觸式金融場景。二是運用大數(shù)據(jù)等技術(shù)構(gòu)建算法和模型，依托用戶生命周期、行為偏好、資產(chǎn)負債以及外部征信、財稅等海量數(shù)據(jù)進行全面畫像和智能營銷，精準定位客戶需求，提供個性化、定制化的解決方案，從而深度發(fā)掘存量客戶價值，優(yōu)化經(jīng)營效率與客戶體驗。三是借助智能風控應對欺詐、反洗錢及違約等多類風險，構(gòu)建長尾客戶信用體系，對中小微企業(yè)和低收入消費金融客戶實現(xiàn)差異化定價和有效的風險管控，降低信用成本。整體而言，金融科技應用深化正在加速銀行渠道、經(jīng)營和風控變革，能夠幫助銀行優(yōu)化客戶體驗、應對金融脫媒壓力并有效管理信用風險、拓展服務半徑，成為改善銀行盈利質(zhì)量的核心手段。五、投資建議及重點公司宏觀經(jīng)濟處于弱復蘇狀態(tài)，二季度低于預期但邊際實現(xiàn)改善，居民信貸有所修復。監(jiān)管層面倡導自主協(xié)商調(diào)整存量按揭貸款利率，預計集中在部分優(yōu)質(zhì)客戶，疊加利率下調(diào)有助緩解提前還貸壓力，對息差影響有限，同時“金融支持地產(chǎn)16條”延期繼續(xù)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成正面支撐。總體來看，后續(xù)階段銀行基本面有望企穩(wěn)，不良風險總體可控，估值性價比突出，進一步吸引長線資金布局，繼續(xù)看好銀行板塊投資機會，個股方面：(1)中特估催化之下繼續(xù)看好國有行估值重塑，推薦建設銀行(601939)和中國銀行(601988)；(2)布局區(qū)域經(jīng)濟復蘇，優(yōu)選業(yè)務模式優(yōu)異、成長性突出的江浙地區(qū)城農(nóng)商，推薦江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)和寧波銀行(002142)；(3)持續(xù)跟蹤需求端復蘇進展，關(guān)注零售業(yè)務領(lǐng)先、財富管理競爭力突出的優(yōu)質(zhì)股份行中長期投資機會：招商銀行(600036)、平安銀行(000001)。公司簡稱22A23E24E22A23E24E9.SH行8.SH56.SH2.0001.SZ969.SH8.SH4.2342.SZ47資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理六、風險提示宏觀經(jīng)濟增速不及預期導致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。插圖目錄圖1：社會融資規(guī)模(存量)結(jié)構(gòu) 2圖2：我國上市銀行流通市值及占比 3圖3：我國上市銀行家數(shù) 3圖4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深300對比 4圖5：