財務管理(第一講)課件

財務管理(第一講)2023/7/27財務管理(第一講)課程安排教師安排一次講授，8課時。學生分9組，對指定的上市公司收集資料和數(shù)據進行案例分析，共16課時，并最終提交分析報告。參考教材：1、《公司理財》（原書第9版），羅斯等著，吳世農等譯，機械工業(yè)出版社；2、《財務管理》，王斌主編高等教育出版社。財務管理(第一講)什么是財務管理？凈營運資本股東權益流動負債長期負債流動資產固定資產1有形資產2無形資產財務管理(第一講)公司理財主要研究以下三個問題公司應該投資于什么樣的長期資產？我們用資本預算（capitalbudgeting）來描述長期資產的投資和管理過程。公司如何籌集所需的資金？這一問題涉及資本結構（capitalstructure）和股利政策（dividendpolicy）。公司應該如何管理短期經營活動產生的現(xiàn)金流？我們用凈營運資本（workingcapital）來描述短期資產的投資和管理過程。其他。并購、公司治理、破產重組、跨國財務等。財務管理(第一講)公司理財職能的組織架構執(zhí)行總裁(CEO)董事會營運總裁或首席運營官(COO)財務副總裁或首席財務官(CFO)財務主管會計主管現(xiàn)金管理資本支出信用管理財務計劃稅收籌劃財務會計成本會計

信息系統(tǒng)財務管理(第一講)企業(yè)組織形式獨資企業(yè)合伙制企業(yè)普通合伙有限合伙公司財務管理(第一講)公司制和合伙制的比較

公司合伙流動性股份交易很方便所有權交換存在很多限制投票權通常一股一票普通合伙人擁有管理權，有限合伙人可能有部分投票權稅收雙重納稅合伙人在分配時納稅再投資和股利支付有很大的選擇余地所有利潤均分配給合伙人債務責任有限責任普通合伙人承擔無限責任，有限合伙人承擔有限責任持續(xù)性永續(xù)經營有限生命周期財務管理(第一講)現(xiàn)金流出(C)現(xiàn)金流的重要性稅收(D)企業(yè)政府企業(yè)發(fā)行證券(A)現(xiàn)金留存(F)資產投資

(B)支付股利和償還債務(E)流動資產

固定資產金融市場短期債務長期債務股票企業(yè)經營必須是一個創(chuàng)造價值的過程。企業(yè)產生的現(xiàn)金流必須大于從金融市場獲取的現(xiàn)金流。財務管理(第一講)有關現(xiàn)金流量的若干問題

企業(yè)的價值來源于現(xiàn)金流量而非利潤；早收到的現(xiàn)金流量價值高于晚收到的現(xiàn)金流量價值；現(xiàn)金流量的數(shù)量和時間難以確切知道，因此財務決策必須考慮風險。財務管理(第一講)財務管理的戰(zhàn)術目標

什么是正確的決策目標？利潤最大化成本最小化銷售或市場份額最大化持續(xù)生存避免財務困境或破產財務管理(第一講)利潤最大化作為財務管理目標的問題沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目收益的時間價值；沒能有效地考慮風險問題；沒有考慮利潤和投入資本的關系；基于歷史的角度，并不能反映企業(yè)未來的盈利能力；會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向；是企業(yè)經營成果的會計度量，而會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實情況。財務管理(第一講)財務管理的戰(zhàn)略目標最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值，因為它綜合了短期和長期、風險和收益、管理決策和市場認可，并從公司剩余所有者——股東的角度考慮問題；一個更一般化的表述：最大化現(xiàn)有所有者權益的市場價值。財務管理(第一講)代理問題和公司的控制

代理關系委托人委托代理人替其行事股東(委托人)雇傭經理(代理人)經營管理公司

代理問題委托人和代理人之間存在利益沖突財務管理(第一講)公司控制機制（公司治理）董事會監(jiān)督管理層補償薪酬激勵措施可以用來融合股東和管理層利益公司控制權經理人市場競爭，接管威脅會導致更好的管理其他相關利益者相關法律規(guī)章財務管理(第一講)金融市場及其校正機制：信息充分披露、虛假信息的法律制裁、活躍交易（如增強流動性、降低交易成本等）。經營者及其決策行為：投資決策及項目選擇；融資決策；股利支付。社會及其校正機制：行政、法、制度、與道德規(guī)范。債權人及其校正機制：債務合約、取得股權、法律機制等。治理機制：激勵約束機制、控制權市場、經理人市場機制等。股東財富最大化目標整合機制總覽(本圖改編自:阿斯瓦斯·達摩達蘭.應用公司理財,.鄭振龍等譯.北京：機械工業(yè)出版社，2000)財務管理(第一講)會計報表與現(xiàn)金流量資產負債表。反映特定日期企業(yè)財務狀況，資產≡負債+股東權益分析資產負債表需注意三個問題：流動性、負債與權益、市場價值與賬面價值；利潤表。衡量企業(yè)某一特定時期的經營成果，收入-費用≡利潤分析利潤表時需注意的問題：息稅前利潤（EBIT）、利潤平滑、非現(xiàn)金項目；現(xiàn)金流量表。反映某一特定時期現(xiàn)金及其等價物的變動情況；由三部分構成：經營活動產生的現(xiàn)金流量、投資活動產生的現(xiàn)金流量、籌資活動產生的現(xiàn)金流量。財務管理(第一講)財務現(xiàn)金流量財務現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量freecashflow），是指企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量在滿足資本性支出和營運資本凈增加之后的剩余。從財務的角度看，企業(yè)的價值就在于其產生自由現(xiàn)金流量的能力。自由現(xiàn)金流量CF(A)=經營活動的現(xiàn)金流量OCF（EBIT+D-T）-IVT-W自由現(xiàn)金流量CF(A)≡CF(B)+CF(S)財務管理(第一講)案例分析2009200820062005流動資產:流動負債:現(xiàn)金及等價物140107應付賬款213197應收帳款294270應付票據5053存貨269280應計費用223205其他5850流動負債總計486455流動資產總計761707長期負債:長期資產:遞延所得稅117104固定資產原值1,4231,274長期債務471458減：累計折舊(550)(460)長期負債總計588562固定資產凈值873814無形資產及其他245221股東權益:長期資產總計1,1181,035優(yōu)先股3939普通股(￥1每股面值)5532資本公積347327累計盈余390347減：庫藏股(26)(20)股東權益總計805725總資產1,8791,742負債與股東權益總計1,8791,742資產各項目按照其流動性程度由高至低排列。財務管理(第一講)營業(yè)收入營業(yè)成本銷售和管理費用折舊營業(yè)利潤其他利潤利息和所得稅之前收益利息費用稅前收益所得稅當期:71遞延:13凈利潤留存收益增加43股利:43利潤表的主營業(yè)務部分反映了企業(yè)主要經營活動產生的收益和費用。2,2621,6553279019029219491708486財務管理(第一講)營業(yè)收入2,262營業(yè)成本1,655銷售和管理費用327折舊90營業(yè)利潤190其他利潤29利息和所得稅之前收益219利息費用49稅前收益170所得稅84當期:71遞延:13凈利潤86留存收益增加:43股利:43利潤表的非主營業(yè)務部分包括各種財務費用，如利息費用等。財務管理(第一講)營業(yè)收入營業(yè)成本銷售和管理費用折舊營業(yè)利潤其他利潤利息和所得稅之前收益利息費用稅前收益所得稅當期:71遞延:13凈利潤留存收益增加:43股利:43利潤表的另一部分報告收益應繳納的稅收金額。2,2621,6553279019029219491708486財務管理(第一講)營業(yè)收入營業(yè)成本銷售和管理費用折舊營業(yè)利潤其他利潤利息和所得稅之前收益利息費用稅前收益所得稅當期:71遞延:13凈利潤留存收益增加:43股利:43凈利潤是一個線下余額——bottomline。2,2621,6553279019029219491708486財務管理(第一講)凈營運資本2009200820092008流動資產:流動負債:現(xiàn)金及等價物140107應付賬款213197應收帳款294270應付票據5053存貨269280應計費用223205其他5850流動負債總計486455流動資產總計761707總資產1,8791,742所有者權益和負債1,8791,742凈營運資本從2008年的252增加到2009年的275。

增加的23屬于企業(yè)的凈營運資本投資支出。275=761-486252=707-455財務管理(第一講)自由現(xiàn)金流的計算方法資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出-173(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化-23總計42投資者凈獲得的現(xiàn)金流債權人36(利息+債務償付—新長期負債融資)股東6(股利+股權回購—新發(fā)行股票融資)總計42經營現(xiàn)金流:EBIT 219折舊 90當期應納所得稅-71OCF 238財務管理(第一講)資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者凈獲得的現(xiàn)金流債權人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計資本支出購買固定資產198銷售固定資產 -25資本支出 173-173-2342366$42財務管理(第一講)資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債權人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計凈營運資本從2008年的252變?yōu)?009年的275。凈營運資本變化額為23。-173-234236642財務管理(第一講)資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債權人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計-173-234236642財務管理(第一講)資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債權人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計債權人獲得的凈現(xiàn)金流利息 49債務償付73 小計 122新長期債務融務融資-86總計 36-173-234236642財務管理(第一講)資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債權人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計股東獲得的凈現(xiàn)金流股利 43股票回購6股東獲得的現(xiàn)金流49新發(fā)行股票-43總計 6-173-234236642財務管理(第一講)資產運用產生的凈現(xiàn)金流經營現(xiàn)金流238(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債權人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計-173-234236642財務管理(第一講)財務報表分析共同比資產負債表對所有資產負債表科目都除以總資產

共同比利潤表對所有利潤表科目都除以銷售收入

在進行趨勢分析時，標準化財務報表很容易比較各種財務信息。也可以用來比較同行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)的財務狀況。財務管理(第一講)財務比率的類別

短期清償能力或流動性指標長期償債能力或財務杠桿比率資產管理或周轉比率盈利能力指標市場價值指標財務管理(第一講)短期償債能力或流動性指標流動比率=流動資產/流動負債速動比率=(流動資產–存貨)/流動負債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負債現(xiàn)金流量比率=經營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債財務管理(第一講)長期償債能力或財務杠桿比率資產負債率=(總資產–股東權益)/總資產負債權益比=總負債/股東權益總額權益乘數(shù)=總資產/股東權益總額=1+負債/股東權益財務管理(第一講)長期償債能力的動態(tài)指標利息費用保障倍數(shù)=EBIT/利息現(xiàn)金對利息的保障倍數(shù)=(EBIT+折舊)/利息有息負債現(xiàn)金保障率=有息負債/EBITDA財務管理(第一講)資產管理或資金周轉指標存貨周轉率=銷售成本/存貨存貨周轉天數(shù)=365/存貨周轉率應收帳款周轉率=銷售收入/應收帳款應收賬款周轉天數(shù)=365/應收裝款周轉率總資產周轉率=銷售收入/總資產財務管理(第一講)盈利能力指標銷售凈利率=凈利潤/銷售收入息稅、折舊及攤銷前利潤率=EBITDA/銷售收入總資產回報率(ROA)=凈利潤/總資產凈資產收益率(ROE)=凈利潤/股東權益總額財務管理(第一講)市場價值指標市盈率（P/E）=每股市場價格/每股收益市凈率（P/B）=每股市場價值/每股賬面價值市銷率（P/S）=每股市場價值/每股銷售額公司市值（MV）=每股市價×發(fā)行在外股數(shù)企業(yè)價值（EV）=公司市值+有息負債賬面值-現(xiàn)金企業(yè)價值乘數(shù)=EV/EBITDA財務管理(第一講)杜邦分析體系ROE=凈利潤/股東權益總額上述公式可分解如下:ROE=(凈利潤/股東權益總額)(總資產/總資產)ROE=(凈利潤/總資產)(總資產/股東權益總額)=總資產回報率*權益乘數(shù)可繼續(xù)分解如下：ROE=(凈利潤/總資產)(總資產/股東權益總額)(銷售收入/銷售收入)ROE=(凈利潤/銷售收入)(銷售收入/總資產)(總資產/股東權益總額)=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數(shù)財務管理(第一講)財務計劃模型:銷售百分比法經濟條件假設–相對準確地預判未來經濟環(huán)境銷售預測–業(yè)務發(fā)展直接依賴于銷售收入水平（通常需要估計銷售增長率）編制模擬財務報表估計資產需求–需要額外資產來滿足銷售增長的需求管理決策變量–由管理層決定的變量(股利政策、資本結構)估計融資需求–需要額外的外部資金來滿足支付增加的資產需求（使得資產負債表保持平衡）財務管理(第一講)外部融資需要量—ExternalFinancingNeeded(EFN)預測資產增加量與預測負債與股東權益增加量之差，就是外部融資需要量。外部融資需求=（資產占銷售額百分比×增量銷售）－（自發(fā)負債占銷售額百分比×增量銷售）－預計銷售總額×銷售凈利率×（1－現(xiàn)金股利支付率）財務管理(第一講)案例分析

A公司是一家大型電器生產商，其2××5年銷售收入總額為40億元。通過預測判斷，公司認為2××6年度電器產品市場將有較大增長，公司銷售收入有望增長30%。根據歷史數(shù)據及基本經驗，公司財務經理認為，公司收入增長將需要追加新的資本投入，而且經綜合測算認為，公司所有資產和負債項目增長都將與銷售收入直接相關。財務經理在分析盈利模式等因素后進一步認為，公司銷售凈利率（5%）、股利支付率（50%）等參數(shù)在2××6年度將不會改變。試測算A公司的2××6的外部融資需要量。財務管理(第一講)A公司資產負債表及銷售百分比（2××5年）

金額、占收入%報表項目金額（萬元）占銷售收入%（銷售收入400000萬元）資產：

流動資產6000015%非流動資產14000035%資產合計；20000050%負債及所有者權益：

短期借款300007.5%應付款項200005%長期借款8000020%負債合計13000032.50%實收資本40000不變資本公積20000不變留存收益10000取決于凈收益所有者權益70000

負債及所有者權益200000

財務管理(第一講)編制2××6年度預計資產負債表

A公司預計2××6年度銷售收入將達到52億元，即40×（1+30%）。上表提供了該公司銷售百分比的歷史數(shù)據，因此，可以根據上述數(shù)據來預測2××6年度的以下各數(shù)據：財務管理(第一講)2××6年度的資產需要量2××6年度的資產需要量包括：（1）預計流動資產總額=預計銷售收入×流動資產銷售百分比=520000×15%=78000（萬元）（2）預計非流動資產總額=預計銷售收入×非流動資產銷售百分比=520000×35%=182000（萬元）因此，公司2××6年度預計總資產為260000萬元。財務管理(第一講)2××6年度的負債融資量預計短期借款額=預計銷售收入×短期借款銷售百分比=520000×7.5%=39000（萬元）預計應付款項額=預計銷售收入×應付款項銷售百分比=520000×5%=26000（萬元）預計長期借款額=預計銷售收入×長期借款銷售百分比=520000×20%=104000（萬元）

因此，公司預計的負債融資額為169000萬元。

財務管理(第一講)3.2××6年度的內部融資額及留存收益總額預計內源融資增加額=520000×5%×（1－50%）=13000（萬元）因此，2××6年度留存收益總額=10000+13000=23000（萬元）由此，可得出該公司2××6年度的預計所有者權益總額為83000萬元。2××6年度的內源融資量財務管理(第一講)A公司2××6年度的預計資產負債表（proformabalancesheet）

金額、占收入%報表項目金額（萬元）占銷售收入%（銷售收入400000萬元）資產：

流動資產78000015%非流動資產18200035%資產合計；26000050%負債及所有者權益：

短期借款390007.5%應付款項260005%長期借款10400020%負債合計16900032.50%實收資本4000