2023年互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型與進(jìn)入方式研究報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型與進(jìn)入方式研究報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對金融業(yè)務(wù)的滲透 PAGEREFToc373589641\h31、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類 PAGEREFToc373589642\h3（1）基礎(chǔ)服務(wù)類 PAGEREFToc373589643\h4（2）商務(wù)應(yīng)用類 PAGEREFToc373589644\h4（3）交流娛樂 PAGEREFToc373589645\h52、企業(yè)類型決定涉足金融的方式 PAGEREFToc373589646\h5（1）基礎(chǔ)服務(wù)類公司通過產(chǎn)品銷售的方式涉足金融 PAGEREFToc373589647\h6（2）商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析作為切入口 PAGEREFToc373589648\h8二、重點公司簡析 PAGEREFToc373589649\h101、東方財富一垂直類互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭 PAGEREFToc373589650\h10（1）居民理財需求旺盛，非銀行存款類理財規(guī)?？焖偬嵘?PAGEREFToc373589651\h10（2）資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對線上低成本渠道需求迫切 PAGEREFToc373589652\h10（3）跨媒介平臺建設(shè)完成，向一體化服務(wù)演進(jìn) PAGEREFToc373589653\h10（4）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已近業(yè)績拐點，未來企穩(wěn)回暖概率較大 PAGEREFToc373589654\h11（5）金融電子商務(wù)是公司最大看點，流量變現(xiàn)只是時間問題 PAGEREFToc373589655\h11（6）風(fēng)險因素 PAGEREFToc373589656\h122、上海鋼聯(lián):垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板 PAGEREFToc373589657\h13（1）平臺基因:數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán) PAGEREFToc373589658\h13（2）核心定位：互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的線上整合者 PAGEREFToc373589659\h14（3）商業(yè)模式：鋼貿(mào)交易線上模式顛覆線下模式剛剛起步 PAGEREFToc373589660\h15（4）風(fēng)險因素 PAGEREFToc373589661\h16一、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對金融業(yè)務(wù)的滲透互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融行業(yè)的主要動力在于初期通過其它免費(fèi)應(yīng)用和服務(wù)吸引了大規(guī)模的用戶，累計了大量的冗余流量，在網(wǎng)站或者平臺進(jìn)入成熟期后，開始追求利潤，需要對現(xiàn)有的流量進(jìn)行變現(xiàn)，或需要找到新的變現(xiàn)方式對現(xiàn)有流量的價值進(jìn)行更深層次的挖掘。由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的規(guī)模、專注領(lǐng)域、服務(wù)功能均有所不同，因此向金融行業(yè)的滲透方式也有一定的差別。我們從服務(wù)功能的角度對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了劃分，服務(wù)功能不同的企業(yè)的用戶規(guī)模、用戶粘性和數(shù)據(jù)的挖掘能力均有所不同，這些區(qū)別也決定了不同類型的互聯(lián)網(wǎng)公司涉足金融業(yè)務(wù)方式的不同。1、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是指從事互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)、應(yīng)用服務(wù)、信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)信息資源的開發(fā)、生產(chǎn)以及其他與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的服務(wù)活動的行業(yè)總稱。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃分的角度很多，不同類型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶規(guī)模、屬性以及用戶行為產(chǎn)生的數(shù)據(jù)的可商業(yè)化潛力也有較大的區(qū)別。從服務(wù)類型進(jìn)行劃分的話，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供服務(wù)的內(nèi)容屬性，可以將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃分為基礎(chǔ)服務(wù)類、商務(wù)應(yīng)用類、交流娛樂類：（1）基礎(chǔ)服務(wù)類以日常常用的功能為主，包括資訊信息網(wǎng)站（新浪、搜狐、網(wǎng)易等）和生活信息網(wǎng)站（58同城、趕集網(wǎng)等），此外提供信息搜索技術(shù)的企業(yè)（百度、谷歌、搜搜等）也屬于常用的基礎(chǔ)服務(wù)類。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶以個人用戶為主，提供的大部分服務(wù)都是免費(fèi)服務(wù)，主要的商業(yè)模式是后端收費(fèi)。（2）商務(wù)應(yīng)用類以電子商務(wù)（阿里巴巴、慧聰?shù)龋?、招聘網(wǎng)站（51job、智聯(lián)招聘等）和支付應(yīng)用（支付寶、財付通）等三類應(yīng)用網(wǎng)站為主。這類公司直接面對的客戶既包括個人用戶也包括企業(yè)用戶，用戶在這類網(wǎng)站上獲取的服務(wù)主要包括商品信息、工作信息和在線支付，服務(wù)的內(nèi)容與工作、商業(yè)、消費(fèi)的關(guān)聯(lián)程度較高，提供的服務(wù)有免費(fèi)服務(wù)，也有收費(fèi)服務(wù)，商業(yè)模式既包括前端收費(fèi)也包括后端收費(fèi)。（3）交流娛樂主要功能是滿足用戶的互動交流和娛樂，包括即時通訊（QQ、MSN等）、視頻（優(yōu)酷土豆、愛奇異等）、社區(qū)（豆瓣、天涯等）和游戲（盛大、巨人等）等網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用。網(wǎng)站覆蓋的用戶主要以個人用戶為主，直接為網(wǎng)站提供的內(nèi)容服務(wù)進(jìn)行有償付費(fèi)，用戶的粘度很大程度上由網(wǎng)站的內(nèi)容決定，商業(yè)模式主要是前端收費(fèi)。這三類互聯(lián)網(wǎng)公司都直接面對客戶，通過或者免費(fèi)、或者收費(fèi)的服務(wù)聚集足夠的流量，培養(yǎng)用戶的使用習(xí)慣，進(jìn)而對用戶產(chǎn)生較高的粘性，這是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融行業(yè)的決定性條件。2、企業(yè)類型決定涉足金融的方式對于互聯(lián)網(wǎng)公司來講，涉足金融業(yè)務(wù)主要是基于對現(xiàn)有用戶產(chǎn)生的流量和數(shù)據(jù)進(jìn)行價值挖掘。不同的互聯(lián)網(wǎng)公司提供的服務(wù)不同，用戶的類型也有所區(qū)別，同樣的流量對公司的價值也不盡相同，這也決定了不同的互聯(lián)網(wǎng)公司在立足用戶的基礎(chǔ)上會從不同的角度切入金融行業(yè)。目前涉足金融的企業(yè)主要包括基礎(chǔ)類服務(wù)公司和商務(wù)應(yīng)用類服務(wù)公司，交流娛樂類網(wǎng)站的用戶接觸網(wǎng)站的主要目的是為網(wǎng)站提供的內(nèi)容進(jìn)行付費(fèi)，這類公司的不具備多樣化的引導(dǎo)出口，用戶的多次變現(xiàn)能力有限，因此我們在此僅討論前兩類公司涉足金融的方式。（1）基礎(chǔ)服務(wù)類公司通過產(chǎn)品銷售的方式涉足金融提供基礎(chǔ)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，例如新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站，以及百度、搜搜等搜索引擎，具有兩個典型的特點:1)主要用戶是個人用戶;2)用戶規(guī)模龐大，登陸網(wǎng)站的頻率會很高，但是每次登陸的時間不會特別長，登陸的主要目的是尋找和獲取資訊，較少涉及商業(yè)行為。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融的主要方式是與標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品提供方合作，將網(wǎng)站作為虛擬渠道，向用戶進(jìn)行產(chǎn)品銷售，例如百度、新浪。從本質(zhì)上來講，在虛擬渠道投放廣告銷售金融產(chǎn)品，雖然交易的便利性和成本降低，但本身并沒有擺脫互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傳統(tǒng)的通過廣告變現(xiàn)的商業(yè)模式。在這類提供基礎(chǔ)服務(wù)的公司中，也有部分垂直媒體立足于某一專業(yè)的領(lǐng)域，例如財經(jīng)資訊的東方財富、和訊網(wǎng)；影視資訊的時光網(wǎng)、藝恩咨詢等，盡管在用戶規(guī)模商無法與百度、新浪這類公司相比，但是通過在某一細(xì)分領(lǐng)域的精耕細(xì)作也能保持對用戶較強(qiáng)的吸引力。其中財經(jīng)類網(wǎng)站由于與金融的相關(guān)性較高，查看財經(jīng)資訊的用戶通常都有較強(qiáng)的理財意識和較強(qiáng)的理財需求，與金融企業(yè)的目標(biāo)客戶群體契合度較高，也是金融產(chǎn)品投放廣告的理想渠道。（2）商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析作為切入口目前主流的B2B電商的主要商業(yè)模式分為信息服務(wù)類、交易服務(wù)類和資源整合類三種：信息服務(wù)類：實行會員制度，會員企業(yè)可以通過網(wǎng)站閱讀行業(yè)新聞，了解市場動態(tài)，及時掌握供需狀況，查詢和發(fā)布供求信息，會員采購商和供應(yīng)商通過網(wǎng)站自行對接，平臺商不參與交易行為。交易服務(wù)類：為會員提供供求信息、經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的同時，將信息流、支付流和物流結(jié)合起來，通過提供倉庫租賃、融資方案等服務(wù)收取交易傭金。綜合服務(wù)類：針對大宗交易的專業(yè)化，提供信息資訊、現(xiàn)貨交易、融資服務(wù)等全套解決方案，收入上可以包含會員費(fèi)、交易傭金和服務(wù)費(fèi)等。這種模式需要依靠對行業(yè)和客戶需求的深刻理解，提供及時和全方位的服務(wù)（行業(yè)資訊、價格行情、分析預(yù)測、人才招聘等）提高客戶和品牌粘度。商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)，尤其是電子商務(wù)類公司雖然用戶規(guī)模較基礎(chǔ)服務(wù)類公司規(guī)模小，但是通過聚合行業(yè)產(chǎn)品價格信息、上下游企業(yè)供求信息，對用戶的吸引力較強(qiáng)。另一方面，電商的主要客戶是企業(yè)客戶，通常直接在平臺完成交易，數(shù)據(jù)的商業(yè)化價值高。電商平臺涉足金融企業(yè)最直接的方式就是通過數(shù)據(jù)分析，挖掘企業(yè)需求，提供融資、擔(dān)保等涉足金融業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為未來電商平臺將會推進(jìn)服務(wù)的升級與多樣化，在強(qiáng)化用戶粘度、提升用戶規(guī)模的基礎(chǔ)上，從信息的角度更深入的切入互聯(lián)網(wǎng)金融：1）B2B電子商務(wù)將由信息發(fā)布平臺向交易服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型，進(jìn)而有效幫助買賣雙方通過平臺完成整個交易流程，提高交易促成率；2）信息與金融交互加深，銀行業(yè)通過與電子商務(wù)相結(jié)合，進(jìn)行中小企業(yè)信貸支持、小額貸款的批量化操作嘗試，電子商務(wù)服務(wù)商則通過與銀行合作為旗下會員提供信貸支持，助力在線商品交易的發(fā)展。二、重點公司簡析1、東方財富一垂直類互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭（1）居民理財需求旺盛，非銀行存款類理財規(guī)?？焖偬嵘?023年底，中國高凈值客戶規(guī)模約為60萬人，持有可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到18萬億，居民可投資資產(chǎn)規(guī)模至2023年底已經(jīng)突破80萬億。2023年金融行業(yè)管理資產(chǎn)超過150萬億，同比增速超過25%，在通脹壓力和利率市場化共同的推動下，居民對高收益的非銀行存款類理財產(chǎn)品的需求更加強(qiáng)烈，2023年基金、信托管理資產(chǎn)規(guī)模增速分別為67%和56%，遠(yuǎn)超行業(yè)比例26%的平均比例。（2）資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對線上低成本渠道需求迫切以基金公司為代表的資產(chǎn)管理公司功能集中于產(chǎn)品設(shè)計和投資研究，產(chǎn)品主要依靠銀行網(wǎng)點進(jìn)行銷售。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年72家基金公司共計提取管理費(fèi)用138.65億元，向銀行等銷售渠道支付了23.97億元的客戶維護(hù)費(fèi)用即尾隨傭金，尾隨傭金占基金公司整體收入比例已經(jīng)達(dá)到了17.29%，用戶獲取成本高昂?；ヂ?lián)網(wǎng)公司擁有巨大的用戶流量，網(wǎng)上銷售渠道也節(jié)省了大量的物理網(wǎng)點成本，吸引資產(chǎn)管理類公司開始將產(chǎn)品銷售由線下向線上遷移。（3）跨媒介平臺建設(shè)完成，向一體化服務(wù)演進(jìn)公司通過運(yùn)營財經(jīng)網(wǎng)站平臺，向用戶提供財經(jīng)、股票、基金、期貨、債券、外匯、銀行、保險等諸多金融資訊與財經(jīng)信息，全面覆蓋財經(jīng)領(lǐng)域，日均訪問用戶數(shù)量超過800萬，是國內(nèi)用戶訪問量最大、用戶黏性最高的互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)信息平臺。目前已經(jīng)將服務(wù)范圍從從財經(jīng)資訊門戶擴(kuò)展到社區(qū)、數(shù)據(jù)終端，實現(xiàn)了對PC端和移動端的全覆蓋，同時在門戶、社區(qū)和數(shù)據(jù)終端之間通過流量的互通強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，提高用戶的粘性，在跨媒介平臺建設(shè)完成的情況下，將會通過第三方基金銷售和向一體化服務(wù)演進(jìn)。（4）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已近業(yè)績拐點，未來企穩(wěn)回暖概率較大東方財富目前主營業(yè)務(wù)包括提供廣告服務(wù)，金融數(shù)據(jù)服務(wù)、金融電子商務(wù)服務(wù)以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。目前，廣告服務(wù)在公司營收中所占比例最大，而金融電子服務(wù)是未來的戰(zhàn)略重點。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷以及國內(nèi)資本市場不景氣的影響，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入去年普遍出現(xiàn)了一定程度的下滑，受益于今年市場交易量的顯著回暖，我們預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望在今年實現(xiàn)企穩(wěn)，未來逐步回暖并重回穩(wěn)定的增長通道。（5）金融電子商務(wù)是公司最大看點，流量變現(xiàn)只是時間問題公司未來最大看點之一在于金融電子商務(wù)，公司目前金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的發(fā)展以及公司基金銷售業(yè)務(wù)的不斷增長，金融電子商務(wù)業(yè)務(wù)的收入和占比還有很大的上升空間，有望在未來幾年中成為公司收入的最主要來源。公司已完成“門戶網(wǎng)站+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的布局，從傳統(tǒng)的財經(jīng)媒介發(fā)展到一體化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。公司不斷推陳出新，推出基于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。未來，公司將憑借其流量平臺，極高的專業(yè)度以及較高的用戶粘性，在銷售基金和其他各類金融產(chǎn)品中獲得較大的市場份額。并且隨著國家政策的不斷開放，東方財富可能涉足券商業(yè)務(wù)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司具有極大的用戶優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢。公司基金銷售業(yè)務(wù)仍處于業(yè)務(wù)拓展的初期階段，公司短期存在一定業(yè)績壓力，公司最大的看點在于長期的想象空間與未來爆發(fā)式增長的潛力。對于具備互聯(lián)網(wǎng)平臺特質(zhì)的稀缺標(biāo)的來講，早期通過免費(fèi)服務(wù)積累用戶，后期通過增值服務(wù)進(jìn)行流量變現(xiàn)是普遍、可行的商業(yè)模式，現(xiàn)階段用戶規(guī)模和用戶粘性比盈利能力更為重要。（6）風(fēng)險因素市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、人力成本風(fēng)險。2、上海鋼聯(lián):垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板（1）平臺基因:數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)公司是國內(nèi)領(lǐng)先的鋼鐵行業(yè)垂直門戶，前在鋼鐵B2B這一垂直領(lǐng)域的市場份額占據(jù)絕對龍頭地位（2023年55.5%）。我們認(rèn)為，公司的核心優(yōu)勢是其數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)和這種定價權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)平臺下的充分發(fā)揮。公司在鋼貿(mào)資訊、數(shù)據(jù)領(lǐng)域的積累長達(dá)10年以上，其以1000人的數(shù)據(jù)采集隊伍實現(xiàn)每天向15000家單位的詢價，以國內(nèi)60多個城市3000多家鋼鐵單位的價格和庫存為基礎(chǔ)，為網(wǎng)站會員提供實時的行情交易數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，這種權(quán)威數(shù)據(jù)的優(yōu)勢遠(yuǎn)不止于線上資訊的整合優(yōu)勢，其地毯式的數(shù)據(jù)源獲取手段、數(shù)據(jù)操作及修訂模型、與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源關(guān)系積累均具有不可模仿性，而正是這種數(shù)據(jù)基因構(gòu)建了公司在鋼貿(mào)交易領(lǐng)域不可復(fù)制的定價權(quán)。目前，Mysteel每日公布的價格已經(jīng)成為鋼貿(mào)交易的清算價格和價格、糾紛下的法理參考依據(jù)，同時，新華社、第一財經(jīng)、路透社、新加坡大宗商品交易平臺、美國芝加哥商品交易所等金融資訊平臺、鋼貿(mào)交易平臺均將公司數(shù)據(jù)作為權(quán)威數(shù)據(jù)加以引用，如此明顯的數(shù)據(jù)優(yōu)勢在各類大宗商品領(lǐng)域的垂直門戶中絕無僅有，這種優(yōu)勢奠定了公司依托互聯(lián)網(wǎng)平臺開開展電商、大數(shù)據(jù)挖掘乃至提供互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為目前公司的數(shù)據(jù)核心優(yōu)勢仍未被充分挖掘，未來的潛在變現(xiàn)空間巨大。（2）核心定位：互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的線上整合者公司以鋼貿(mào)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)資訊平臺和權(quán)威數(shù)據(jù)發(fā)布平臺立足，未來有望成為互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的整合者。公司建立Banksteel鋼鐵現(xiàn)貨交易B2B電商平臺、對高達(dá)軟件（大宗商品供應(yīng)鏈、物流、電子交易ERP軟件及信息化解決方案提供商，客戶涵蓋鋼廠、鋼貿(mào)商、倉儲等行業(yè)主要參與者）的增資、與復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合成立支付公司等舉措已經(jīng)充分證明了其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的意圖。我們認(rèn)為公司成為產(chǎn)業(yè)鏈線上整合的核心環(huán)節(jié)具有切實的可行性，原因在于：1）行業(yè)存在整合需求：國內(nèi)鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，鋼廠利潤持續(xù)走低，鋼貿(mào)商大批量倒閉，行業(yè)現(xiàn)狀倒逼整個行業(yè)重新整合資源，選擇新的業(yè)務(wù)模式以降低成本、提高效率。而互聯(lián)網(wǎng)具有典型的降低邊際成本、提高效率的屬性，因此，線上的B2B交易平臺、線上倉儲物流供需整合平臺、配套的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)都將成為行業(yè)整合的明確方向。2）公司作為整合中樞的優(yōu)勢遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：鋼廠具有明顯的地域?qū)傩?，很難建立全國性的高效整合平臺；鋼貿(mào)商+倉儲物流的整合受制于長期存在的騙貸、多重抵押問題，很難具有作為整合平臺必須的信用背書。而公司依托權(quán)威數(shù)據(jù)形成的定價權(quán)，已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈各方都無法越過的主體，同時其本身有具有明顯更強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)屬性，具有進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈線上整合的天然優(yōu)勢。3）整合趨勢初見端倪：公司目前的“鋼銀”現(xiàn)貨交易電商平臺已逐步開始釋放交易量，其從電商起步的整合在效率方面具有明顯優(yōu)勢：鋼廠的潛在客戶數(shù)量大大增加，鋼貿(mào)商的融資成本降低，倉儲物流在市場過剩、競爭激烈的情況下獲得了更高效的對接鋼貿(mào)商的手段，基于公司的權(quán)威數(shù)據(jù)和誠信聯(lián)盟，傳統(tǒng)銀行面臨的鋼貿(mào)行業(yè)信用風(fēng)險也大大降低，因此我們認(rèn)為，在這種多方受益的高效模式下，參考鋼貿(mào)行業(yè)每年萬億級的交易規(guī)模，公司的線上平臺交易量上行空間巨大。（3）商業(yè)模式：鋼貿(mào)交易線上模式顛覆線下模式剛剛起步公司傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、資訊業(yè)務(wù)以付費(fèi)會員和廣告鏈接為主，行業(yè)低迷使得廣告收入的增長面臨較大的壓力，而付費(fèi)會員方式的變現(xiàn)模式隨著下沉到更多的終端用戶甚至銀行等新的客戶，仍然處于持續(xù)變現(xiàn)的上行空間。但我們認(rèn)為，公司主要平臺變現(xiàn)看點集中在B2B電商、倉儲物流、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的線上整合平臺，新的線上交易模式會逐步顛覆線下交易模式，在新的交易模式下，作為整合平臺，公司將充分享有巨大的潛在變現(xiàn)出口：1）基于第三方支付牌照的線上交易傭金：商業(yè)模式類似消費(fèi)類電商領(lǐng)域的支付寶、財付通等產(chǎn)品，針對每筆交易收取固定的交易傭金，在龐大的潛在交易金額下，空間不容小視。2）依托小貸、民營銀行等機(jī)構(gòu)的的在線金融：在目前的鋼銀平臺交易模式下,”鋼廠代訂貨“、“鋼廠現(xiàn)貨代銷”模式均需平臺墊付一定資金，我們認(rèn)為，公司未來存在通過設(shè)立小貸、民營銀行或與相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)合作的方式，解決墊付資金問題，同時解決鋼貿(mào)商的融資問題，而依托其平臺將金融服務(wù)的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至線上將極大提高流轉(zhuǎn)效率，公司在金融服務(wù)領(lǐng)域也將獲得潛在的新贏利點。3）提高倉儲物流效率，共享超額收益：倉儲物流企業(yè)通過與鋼聯(lián)在線上平臺進(jìn)行合作，會使其效率更加飽滿，隨之而來的是單位運(yùn)輸成本降低，而鋼聯(lián)作為提高效率的核心平臺，存在分享因效率提升而帶來的超額收益的可能。公司是垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板，數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)和互聯(lián)網(wǎng)基因構(gòu)建的行業(yè)整合優(yōu)勢，公司將成為鋼鐵行線上資訊數(shù)據(jù)、B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的整合者，且潛在的平臺變現(xiàn)能力清晰可見。我們認(rèn)為公司尚處于平臺導(dǎo)入期，不宜過高預(yù)計新業(yè)務(wù)短期轉(zhuǎn)化為盈利的能力。（4）風(fēng)險因素公司新業(yè)務(wù)平臺的用戶成長能力及商業(yè)模式變現(xiàn)能力不達(dá)預(yù)期。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強(qiáng)勢跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強(qiáng)勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個行業(yè)復(fù)蘇的一個標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設(shè)計、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來消費(fèi)升級需求。而企業(yè)的技術(shù)升級帶來的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會，這些機(jī)會集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機(jī)的市場滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會將會集中在相關(guān)零部件的升級和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場支付的首選。伴隨著國內(nèi)移動支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計國內(nèi)NFC支付市場也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計和封裝技術(shù)，目前國際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測領(lǐng)域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導(dǎo)致對于該封測技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設(shè)計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個天線，單臺手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機(jī)的市場滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營場所專項治理的意見》，開始了針對國內(nèi)游戲機(jī)市場的治理工作。《意見》規(guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動。”過去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機(jī)市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實質(zhì)進(jìn)展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺，則意味著我國長達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機(jī)行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計方案安全防范技術(shù)、自動控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來智能家居將會走進(jìn)千家萬戶，成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前，智能家居產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位。國內(nèi)市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產(chǎn)業(yè)；騰訊和小米業(yè)已先后開展智能家居控制中心業(yè)務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入智能家居產(chǎn)業(yè)，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品線的豐富，激發(fā)消費(fèi)需求，進(jìn)而推動智能家居產(chǎn)業(yè)更快的普及。我們看好智能家居在未來的發(fā)展前景。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢毫?、安防行業(yè)1、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求我國