2023年銀行業(yè)基本面改善可期銀行股續(xù)寫修復(fù)

核心觀點

■基本面改善可期，銀行股續(xù)寫修復(fù)

>2022年銀行經(jīng)營環(huán)境與市場回顧：信貸“量增價降”，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險釋放

>2023年展望之一：信貸結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，息差降幅或縮窄

>2023年展望之二：房地產(chǎn)風(fēng)險趨于收斂，資產(chǎn)質(zhì)量更加穩(wěn)定

>2023年展望之三：大財富業(yè)務(wù)加持，中收貢獻(xiàn)或?qū)U大

■投資建議

>區(qū)域行有望率先受益于銀行基本面改善，經(jīng)營表現(xiàn)或?qū)㈩I(lǐng)先同業(yè)

>隨著樓市風(fēng)險趨于收斂，前期調(diào)整幅度較大的股份制銀行估值修復(fù)空間相對充足

2

一.2022年經(jīng)營環(huán)境與市場回顧

二、2023年展望：陰云漸開，基本面改善可期

三、2023年投資策略：兩大因素推動銀行股估值修復(fù)

錄

四、風(fēng)險提示

3

2022年經(jīng)營環(huán)境與市場回顧

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1.1信貸“量增價降”，銀行業(yè)績承壓

在各項政策共同支持下，信貸增速維持在相對穩(wěn)定水平。2022年前11個月，金融機構(gòu)貸款相比上年同期多

增1.09萬億，基本達(dá)到了穩(wěn)信貸的政策目標(biāo)。當(dāng)前信貸投放主要受限于貸款需求端。

圖1社融與貸款增速趨穩(wěn)（單位：%）圖2貸款需求指數(shù)處于低位

金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率貸款需求指數(shù)（右）

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資料來源：Wind,湘財證券研究所資料來源：Wind,湘財證券研究所

5

1.1信貸“量增價降”，銀行業(yè)績承壓

2022年信貸投放總體呈現(xiàn)短期化、批發(fā)化特征。2022年前11月金融機構(gòu)中長期貸款增速為10.21%,而總貸

款增速為11%,中長期貸款增速相對較低，主要是受居民中長期貸款拖累。

圖32022年中長期信貸同比少增（單位：億）圖42022年居民信貸同比少增（單位：億）

■居民短期貸款同比多增■居民中長期貸款同比多增

■求現(xiàn)貸款同叱多增1中長川野代閾比多帽

企業(yè)短期貸款同比多增企業(yè)中長期貸款同比多增

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資料來源：Wind,湘財證券研究所資料來源：Wind,湘財證券研究所

6

1.1信貸“量增價降”，銀行業(yè)績承壓

息差下行是2022年銀行盈利增速下滑的主要原因。2022年，1年期LPR合計下調(diào)15bp至3.65%,5年期LPR

合計下調(diào)35bp至4.3%。2022年三季度，商業(yè)銀行息差相比2021年下降了14bp,上市行營收增速和凈利潤增速

分別較上年下滑約5.1%和4.6%。

圖5貸款利率下行與息差承壓(單位：%)

------公岫機構(gòu)人凡幣年祇艱權(quán)不均利不-------商業(yè)銀行:冷息是:“李(^)

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資料來源：Wind,湘財證券研究所

7

1.1信貸“量增價降”，銀行業(yè)績承壓

2022年前三季度，凈利息收入對凈利潤的貢獻(xiàn)較上年下降了27.41%,主要是因為息差下行。非息收入貢獻(xiàn)

下降了2.53%,而營業(yè)支出和撥備計提對凈利潤的正向貢獻(xiàn)分別增加了13.68%和15.76%。

圖6上市銀行凈利潤構(gòu)成

資料來源：Wind,湘財證券研究所

8

1.2房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險釋放，融資政策轉(zhuǎn)寬

房地產(chǎn)風(fēng)險加速暴露，成為影響銀行風(fēng)險估值的關(guān)鍵因素。2017年以來，在金融行業(yè)去杠桿的要求下，房

地產(chǎn)行業(yè)融資政策不斷收緊，房企面臨越來越大的流動性壓力。2021年，“三條紅線”資金監(jiān)測要求全面實

施，加上銀行房地產(chǎn)貸款集中度約束，房企融資環(huán)境更加不利。

圖7房企資金環(huán)境趨緊（單位：%）

----資金信托余額占比:投向房地產(chǎn)-----房地產(chǎn)開發(fā)資金:國內(nèi)宜款:累計同比（右）

資料來源：Wind,湘財證券研究所9

1.2房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險釋放，融資政策轉(zhuǎn)寬

商品房銷售陷入低迷，房企銷售資金回流減少，進(jìn)一步加劇資金緊張的狀況。2022年7月，按揭貸款斷供

事件爆發(fā)。2022年中期末，上市銀行房地產(chǎn)貸款不良率為2.56%,較上年末上行0.23%,個人住房貸款不良率為

0.38%,較上年末上行0.07%。

圖8上市行房地產(chǎn)貸款不良率提高（單位：%）

注：僅統(tǒng)計披露可比數(shù)據(jù)的上市銀行

資料來源：湘財證券研究所

Wind,10

1.2房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險釋放，融資政策轉(zhuǎn)寬

2022年11月，樓市金融十六條措施出臺，民企融資“三支箭”齊發(fā)，在支持房地產(chǎn)項目融資的基礎(chǔ)上，支

持房企通過信貸、債券、股權(quán)等融資方式取得資金，支持存量項目獲得新增信貸資金，支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)

行并購融資，房地產(chǎn)市場融資環(huán)境大為改善。

圖92022年11月樓市融資政策轉(zhuǎn)寬

2022.11.12022.11.82022.11.112022.11.122022.11.28)-->>

21家民營房企座談交易商協(xié)會支持包《關(guān)于做好當(dāng)前金指導(dǎo)商業(yè)銀行向優(yōu)房企融資“第三支箭”

會召開，介紹中債括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)融支持房地產(chǎn)市場質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具落地，恢復(fù)涉房上市

增信支持民營房企的民營企業(yè)發(fā)債融平穩(wěn)健康發(fā)展工作保函置換預(yù)售監(jiān)管公司并購重組及配套

發(fā)債融資工作相關(guān)資，預(yù)計可支持約的通知》（“樓市資金融資、再融資等

進(jìn)展，并聽取各方2500億元民營企業(yè)金融十六條”）發(fā)

意見建議債券融資布

資料來源：中國人民銀行，交易商協(xié)會，銀保監(jiān)會，證監(jiān)會，湘財證券研究所

11

1.3行情回顧：不平靜的一年

2022年，銀行指數(shù)較年初下跌約10%,但由于內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，市場風(fēng)格偏防守，銀行指數(shù)依然

實現(xiàn)了超10%的相對收益。隨著外部事件對經(jīng)營環(huán)境的反復(fù)沖擊，銀行指數(shù)也幾經(jīng)起落，相比2021年經(jīng)歷了更

大幅度的調(diào)整。

圖10銀行股行情回顧

銀行（中萬）-滬深300相對收益滬深300絕對效益銀行（中萬）絕對收益

30.00%疫后復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)寬信用來驗21年底監(jiān)管發(fā)聲將指俄烏沖突+監(jiān)管提出按揭貸款斷供事樓市金融

增長預(yù)期調(diào)整+證+意外降導(dǎo)機構(gòu)做好房地產(chǎn)業(yè)保持資本市場平穩(wěn)運件+房地產(chǎn)銷售支持、防

20.00%銀行業(yè)績高增準(zhǔn)+房企違金融服務(wù)+22年穩(wěn)增行+上海等地疫情+低迷+房企違約疫政策優(yōu)

約事件長政策靠前發(fā)力銀行高層接受調(diào)查事件頻發(fā)化

10.00%

-20.00%

-30.00%

-40.00%

資料來源：Wind,湘財證券研究所12

1.3行情回顧：不平靜的一年

2022年銀行股表現(xiàn)不佳的原因包括房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險加速暴露與信貸需求不足導(dǎo)致的息差下行，體現(xiàn)了對不

良資產(chǎn)侵蝕凈資產(chǎn)以及盈利能力下降的擔(dān)憂。從子版塊來看，與房地產(chǎn)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高的股份制銀行經(jīng)歷了更大

幅度的估值調(diào)整。

圖112022年銀行子版塊行情表現(xiàn)

資料來源：Wind,湘財證券研究所

13

一■2023年展望：陰云漸開，基本面改善可期

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2.1貸款增長穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2023年穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。預(yù)計對銀行信貸投放的政策支持將在2023年

得到延續(xù)，而結(jié)構(gòu)性工具作為主要政策發(fā)力點，將發(fā)揮精準(zhǔn)支持重點領(lǐng)域的作用。

表12022年主要貨幣信貸政策

公告時間工具類型政策內(nèi)容

2022-01MLFMLF降息10bp至2.85%,逆回購利率下調(diào)10bp至2.1%

2022-01LPR1年期和5年期LPR分別下調(diào)10bp和5bp

2022-04準(zhǔn)備金率下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點

2022-04重點領(lǐng)域再貸款加快1000億再貸款投放交通物流領(lǐng)域，創(chuàng)設(shè)2000億元科技創(chuàng)新再貸款和400億元普惠養(yǎng)老再貸款

2022-05重點領(lǐng)域再貸款增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度

2022-05住房貸款利率下限首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點

2022-05LPR5年期LPR下調(diào)15bp至4.45%

2022-08MLFMLF利率及7天逆回購利率分別下調(diào)10bp至2.75%和2%

2022-08LPR1年期LPR下調(diào)5bp至3.65%,5年期以上LPR下調(diào)15bp至4.30%

對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等在第四季度更新改造設(shè)備，支持全國性商業(yè)銀行以不高于3.2%的利率積極投放

2022-09重點領(lǐng)域再貸款中長期貸款。人民銀行按貸款本金的100%對商業(yè)銀行予以專項再貸款支持。專項再貸款額度2000億

元以上，盡量滿足實際需求，期限1年、可展期兩次

符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款

2022-09差別化住房信貸政策

利率下限

2022-12準(zhǔn)備金率降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點

資料來源：中國人民銀行，湘財證券研究所15

2.1貸款增長穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化

2022年，寬信用政策傳導(dǎo)不暢的主要原因在于信貸需求不足，其中居民部門信貸需求不足更為嚴(yán)重，主要

系商品房銷售與消費活動低迷，這其中有房地產(chǎn)風(fēng)險暴露和居民收入下滑的影響。

圖12商品房銷售及個人購房貸款增長失速（單位：%）圖13消費貸增速加快下滑（單位：%）

一商品房銷售面積:累計同比一個人購房貸款同比（右）一社會酒費品零售總領(lǐng)了門胴比一短期渣費貸同比（右）一消費貸同比（右）

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