金工小市值專題之五：微盤股的擁擠度測算和擇時

內(nèi)容目錄德邦金工小市值系列研究 5公募基金的含“微”量 6基金持有微盤股的市值占比（含“微”量） 6基金持有30-50億市值股票的市值占比 7基金持有100億以下市值股票的市值占比 9公募基金持股占比一覽 10微盤股持股 103.2.30-50億市值持股 103.3.100億以下小市值持股 3.4.中證1000指數(shù) 3.5.中證500指數(shù) 123.6.滬深300指數(shù) 123.7.公募基金持股內(nèi)部占比看50億以下市值仍然有較大配置空間 13微盤股指數(shù)擇時 14擴散指數(shù) 14微盤股擴散指數(shù)擇時1：首次閾值法 14微盤股擴散指數(shù)擇時2：延遲閾值法 16微盤股擴散指數(shù)擇時3：經(jīng)典雙均線 17下半年展望 18趨勢上看微盤股已經(jīng)走出低谷并創(chuàng)新高 18年內(nèi)利率持續(xù)下行預(yù)期兌現(xiàn)，利率有拐頭向上跡象 19IPO供給加速風(fēng)險：今年上半年募資規(guī)模顯著低于往期水平 19擁擠度風(fēng)險 19機構(gòu)持股占比仍然偏低，后續(xù)仍然值得期待 19100億以下小市值的持股情況依舊不那么擁擠 206.總結(jié) 20風(fēng)險提示 20信息披露 21圖表目錄圖1：2021年以來德邦金工發(fā)表的小市值系列研究 5圖2：公募基金全部持股中持有微盤股比例（按流通市值測算） 10圖3：公募基金重倉股中持有微盤股比例（按流通市值測算） 10圖4：公募基金全部持股中持有市值在30到50億區(qū)間股票比例（按流通市值測算） 圖5：公募基金重倉股中持有市值在30到50億區(qū)間股票比例（按流通市值測算） 圖6：公募基金全部持股中持有市值在100億以下股票比例（按流通市值測算） 圖7：公募基金重倉股中持有市值在100億以下股票比例（按流通市值測算） 圖8：公募基金全部持股中持有中證1000成分股比例（按流通市值測算） 12圖9：公募基金重倉股中持有中證1000成分股比例（按流通市值測算） 12圖10：公募基金全部持股中持有中證500成分股比例（按流通市值測算） 12圖公募基金重倉股中持有中證500成分股比例（按流通市值測算） 12圖12：公募基金全部持股中持有滬深300成分股比例（按流通市值測算） 13圖13：公募基金重倉股中持有滬深300成分股比例（按流通市值測算） 13圖14：各板塊公募基金全部持股的內(nèi)部占比 13圖15：各板塊公募基金重倉持股的內(nèi)部占比 13圖16：首次閾值法擇時效果 15圖17：首次閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大卡爾瑪參數(shù)擇時效果 15圖18：首次閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大年化收益參數(shù)擇時效果 15圖19：首次閾值法最優(yōu)參數(shù)：最大年化收益參數(shù)擇時效果 15圖20：延遲閾值法擇時效果 16圖21：延遲閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大卡爾瑪參數(shù)擇時效果 16圖22：延遲閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大年化收益參數(shù)擇時效果 17圖23：延遲閾值法最優(yōu)參數(shù)：最大年化收益參數(shù)擇時效果 17圖24：經(jīng)典雙均線擇時效果 17圖25：經(jīng)典雙均線最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大卡爾瑪參數(shù)擇時效果 17圖26：經(jīng)典雙均線最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大年化收益參數(shù)擇時效果 18圖27：經(jīng)典雙均線最優(yōu)參數(shù)：最大年化收益參數(shù)擇時效果 18圖28：萬得微盤股指數(shù) 18圖29：中國主要利率走勢情況 19表1：持有微盤股市值公募基金Top20 6表2：持有微盤股占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20 7表3：持有30-50億市值股票公募基金Top20 8表4：持有30-50億市值股票占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20 8表5：持有100億市值股票公募基金Top20 9表6：持有100億市值股票占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20 9德邦金工小市值系列研究20211：圖1：2021年以來德邦金工發(fā)表的小市值系列研究資料來源：所《2022的小市值股票選股策略。2019和2020年小市值股票組合相對公募基金表現(xiàn)不2021100《小市值增強策略——德邦證券德邦金工小市值專題之二》報告中，我們以100+ST《20222022《2023年度策略報告：全球成長股或?qū)⒂瓉斫^地反擊》報告中，我們的觀點是：1）美國經(jīng)濟“軟著陸”概率提高；2）全球成長股在美聯(lián)儲加息“見頂”預(yù)期下將迎來反彈；3）小盤風(fēng)格依舊強勁，樣本外超額穩(wěn)健，持續(xù)關(guān)注小盤風(fēng)格。《大容量國證2000200010002000更代表小0顯。因此，國證20002000。《微盤股的癥結(jié)與曙光——德邦金工小市值專題之四》報告中，我們提出4盤股收益來源主要來源于交易而非持股上漲；2）3）144）本篇報告我們從擇時角度研究微盤股指數(shù)增強，并給出我們對小市值風(fēng)格在2023年下半年的展望。公募基金的含“微”量自2023年4月24日發(fā)布《微盤股的癥結(jié)與曙光——德邦金工小市值專題之63014.16%統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截止2022Q4年報，共計2837支公募基金有配置微盤股。持有微盤股市值最多的前3支公募基金分別是金元順安元啟、國金量化多因子和中歐量化驅(qū)動。此外，我們也發(fā)現(xiàn)部分固收基金、FOF基金對配置微盤股也感興趣?；鸪钟形⒈P股的市值占比（含“微”量）截至2022Q4，從持有市值來看，金元順安元啟、國金量化多因子、中歐量化驅(qū)動分列公募持有微盤股市值前3（9A）31。表1：持有微盤股市值公募基金Top20序號基金簡稱微盤股市值股票市值含微量市占率股票倉位1金元順安元啟靈活配置混合3.26億11.64億27.99%6.85%76.26%2國金量化多因子A2.00億17.99億11.13%4.22%81.71%3中歐量化驅(qū)動混合1.78億32.61億5.47%3.76%78.84%4匯豐晉信智造先鋒股票A1.66億23.56億7.05%3.49%93.65%5光大保德信量化股票A1.38億10.85億12.71%2.90%88.94%6中庚價值先鋒股票1.15億65.12億1.77%2.42%94.79%7融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B1.10億86.00億1.28%2.31%94.22%8招商量化精選股票A0.97億10.53億9.22%2.04%94.07%9華夏中證500指數(shù)增強A0.87億26.93億3.24%1.84%93.60%10華夏中證500指數(shù)智選增強A0.82億23.98億3.41%1.72%94.02%11博道成長智航股票A0.78億15.40億5.09%1.65%91.42%12信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票0.78億102.41億0.76%1.65%94.49%13信澳核心科技混合A0.77億20.10億3.85%1.63%93.50%14華夏磐泰混合(LOF)A0.62億2.43億25.34%1.30%28.85%15中庚小盤價值股票0.59億71.20億0.83%1.25%93.51%16國金量化精選A0.58億4.80億12.03%1.22%81.08%17大摩多因子策略混合0.57億5.85億9.80%1.21%91.12%18博時專精特新主題混合A0.49億4.52億10.82%1.03%80.86%19廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)成長混合A0.48億8.00億6.04%1.02%90.17%20華夏磐利一年定開混合A0.43億11.06億3.88%0.90%92.55%資料來源：，所表2：持有微盤股占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20序號基金簡稱微盤股市值股票市值含微量市占率股票倉位1光大陽光北斗星9個月持有債券A0.17億0.17億98.16%0.36%16.36%2渤海匯金新動能主題混合0.11億0.23億45.76%0.22%92.13%3渤海匯金量化成長混合0.13億0.32億40.25%0.27%86.01%4金元順安元啟靈活配置混合3.26億11.64億27.99%6.85%76.26%5華夏磐泰混合(LOF)A0.62億2.43億25.34%1.30%28.85%6大成景恒混合A0.41億1.94億21.07%0.86%93.80%7南方浩益進取聚申3個月持有混合(FOF)A0.06億0.30億18.63%0.12%11.59%8南方產(chǎn)業(yè)智選股票0.29億1.66億17.37%0.61%46.06%9長城量化小盤股票0.12億0.75億15.87%0.25%89.98%10光大保德信錦弘混合A0.09億0.57億15.67%0.19%29.34%11南華豐匯混合0.01億0.09億14.98%0.03%84.23%12光大保德信多策略智選18個月混合0.01億0.07億14.72%0.02%19.87%13信誠多策略混合(LOF)A0.08億0.64億13.02%0.18%72.21%14光大保德信量化股票A1.38億10.85億12.71%2.90%88.94%15國金量化精選A0.58億4.80億12.03%1.22%81.08%16光大陽光北斗星180天滾動C0.01億0.07億12.02%0.02%8.64%17南方富譽穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有混合(FOF)A0.24億2.01億11.91%0.50%7.04%18中證360互聯(lián)網(wǎng)A0.25億2.10億11.75%0.52%92.48%19南方富瑞穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有混合(FOF)A0.08億0.70億11.16%0.16%7.35%20國金量化多因子A2.00億17.99億11.13%4.22%81.71%資料來源：，所基金持有30-50億市值股票的市值占比截至2022Q4，從持有市值來看，華夏行業(yè)景氣、交銀趨勢混合、信澳新能源產(chǎn)業(yè)分列公募持有30-50億市值前三；而從含“微”量來看，排名前三的偏股2000指數(shù)34。表3：持有30-50億市值股票公募基金Top20序號基金簡稱30-50億市值股票市值含微量市占率股票倉位1華夏行業(yè)景氣混合17.21億102.65億16.76%1.82%93.65%2交銀趨勢混合A11.39億97.43億11.69%1.20%81.34%3信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票10.70億102.41億10.45%1.13%94.49%4中庚小盤價值股票9.62億71.20億13.51%1.02%93.51%5廣發(fā)利鑫混合A6.30億21.85億28.84%0.67%73.89%6諾安先鋒混合A6.06億32.27億18.78%0.64%76.88%7融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B5.73億86.00億6.66%0.61%94.22%8廣發(fā)多因子混合5.52億135.94億4.06%0.58%94.31%9廣發(fā)科技創(chuàng)新混合A5.38億33.67億15.99%0.57%91.89%10創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟主題股票A5.35億39.47億13.55%0.57%82.84%11廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)成長混合A4.94億8.00億61.67%0.52%90.17%12中歐價值發(fā)現(xiàn)混合A4.91億31.89億15.40%0.52%93.90%13博道成長智航股票A4.44億15.40億28.80%0.47%91.42%14交銀啟誠混合A4.29億21.55億19.90%0.45%67.80%15華泰柏瑞上證紅利ETF4.15億139.51億2.98%0.44%98.07%16金元順安元啟靈活配置混合3.90億11.64億33.48%0.41%76.26%17中歐價值智選混合A3.87億104.55億3.70%0.41%94.94%18興全合潤混合3.85億245.30億1.57%0.41%91.53%19萬家中證1000指數(shù)增強A3.79億39.24億9.66%0.40%94.16%20信澳智遠三年持有期混合A3.78億37.33億10.14%0.40%89.75%資料來源：，所表4：持有30-50億市值股票占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20序號基金簡稱30-50億市值股票市值含微量市占率股票倉位1博時恒璽一年持有期混合A0.04億0.04億100.00%0.00%2.94%2金元順安優(yōu)質(zhì)精選靈活配置混合A類0.32億0.48億67.33%0.03%68.80%3廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)成長混合A4.94億8.00億61.67%0.52%90.17%4申萬菱信國證2000指數(shù)增強型發(fā)起式A0.16億0.27億58.34%0.02%94.05%5國泰君安量化選股混合發(fā)起A0.07億0.14億49.17%0.01%90.66%6交銀慧選睿信一年持有期混合(FOF)A0.24億0.50億48.22%0.03%5.53%7華夏養(yǎng)老2045三年持有混合(FOF)A0.19億0.40億46.44%0.02%3.50%8前海開源滬港深非周期股票A0.01億0.02億46.42%0.00%3.06%9華夏養(yǎng)老2040三年持有混合(FOF)A0.18億0.41億44.68%0.02%3.22%10交銀興享一年持有期混合(FOF)A0.22億0.50億44.53%0.02%7.06%11大摩多因子策略混合2.47億5.85億42.28%0.26%91.12%12信誠多策略混合(LOF)A0.27億0.64億41.34%0.03%72.21%13華夏安盈穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有混合(FOF)A0.02億0.06億38.74%0.00%2.45%14大成景恒混合A0.75億1.94億38.67%0.08%93.80%15華夏福源養(yǎng)老目標2045三年持有混合發(fā)起式(FOF)A0.06億0.16億38.36%0.01%1.60%16華夏聚盛優(yōu)選一年持有混合(FOF)A0.07億0.20億38.31%0.01%1.81%17交銀優(yōu)享一年持有期混合(FOF)A0.08億0.21億36.56%0.01%7.45%18大摩養(yǎng)老2040混合(FOF)0.00億0.01億36.02%0.00%7.61%19華夏養(yǎng)老2055五年持有混合(FOF)0.01億0.03億35.38%0.00%4.83%20寶盈國家安全滬港深股票A2.15億6.33億33.95%0.23%94.31%資料來源：，所基金持有100億以下市值股票的市值占比1001000指數(shù)/100億以56。表5：持有100億市值股票公募基金Top20序號基金簡稱100億以下市值股票市值含微量市占率股票倉位1華夏行業(yè)景氣混合45.38億102.65億44.21%1.00%93.65%2南方中證1000ETF37.29億104.13億35.81%0.82%98.28%3中庚價值先鋒股票35.54億65.12億54.58%0.78%94.79%4信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票34.89億102.41億34.07%0.77%94.49%5富國天惠成長混合(LOF)A/B31.31億307.28億10.19%0.69%93.97%6交銀趨勢混合A30.94億97.43億31.75%0.68%81.34%7融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B30.66億86.00億35.66%0.67%94.22%8中庚小盤價值股票29.55億71.20億41.50%0.65%93.51%9諾安先鋒混合A24.06億32.27億74.55%0.53%76.88%10廣發(fā)中證1000ETF23.73億66.08億35.91%0.52%98.44%11華夏中證1000ETF22.00億61.30億35.88%0.48%98.67%12富國中證1000ETF21.22億58.94億36.00%0.47%99.29%13易方達中證1000ETF20.79億57.92億35.89%0.46%98.89%14萬家中證1000指數(shù)增強A19.97億39.24億50.90%0.44%94.16%15中歐時代先鋒股票A19.29億145.46億13.26%0.42%93.84%16安信醫(yī)藥健康股票A16.83億45.74億36.80%0.37%88.78%17中庚價值領(lǐng)航混合16.44億55.57億29.58%0.36%47.73%18廣發(fā)利鑫混合A16.04億21.85億73.44%0.35%73.89%19睿遠成長價值混合A15.10億207.82億7.27%0.33%75.91%20創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟主題股票A15.00億39.47億38.00%0.33%82.84%資料來源：，所序號基金簡稱100億以下市值股票市值含微量市占率序號基金簡稱100億以下市值股票市值含微量市占率股票倉位1光大陽光北斗星9個月持有債券A0.17億0.17億100.00%0.00%93.65%2博時恒璽一年持有期混合A0.04億0.04億100.00%0.00%98.28%3國海安盈債券A0.03億0.03億100.00%0.00%94.79%4民生加銀康寧平衡養(yǎng)老目標三年混合(FOF)A0.01億0.01億100.00%0.00%94.49%5華安穩(wěn)定收益?zhèn)疉380054元380054元100.00%0.00%93.97%6國泰中證鋼鐵ETF聯(lián)接A168984元168984元100.00%0.00%81.34%7諾安穩(wěn)健回報混合A78888元78888元100.00%0.00%94.22%8大成景興信用債債券A70336元70336元100.00%0.00%93.51%9交銀興享一年持有期混合(FOF)A0.50億0.50億99.86%0.01%76.88%10交銀慧選睿信一年持有期混合(FOF)A0.49億0.50億99.86%0.01%98.44%11廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)成長混合A7.99億8.00億99.83%0.18%98.67%12信誠多策略混合(LOF)A0.63億0.64億98.81%0.01%99.29%13金元順安元啟靈活配置混合11.46億11.64億98.46%0.25%98.89%14申萬菱信國證2000指數(shù)增強型發(fā)起式A0.27億0.27億98.33%0.01%94.16%15交銀優(yōu)享一年持有期混合(FOF)A0.21億0.21億98.17%0.00%93.84%16金元順安優(yōu)質(zhì)精選靈活配置混合A類0.45億0.48億95.13%0.01%88.78%17華安證券合贏三個月持有債券151300元159386元94.93%0.00%47.73%18國泰君安量化選股混合發(fā)起A0.13億0.14億89.01%0.00%73.89%19中證360互聯(lián)網(wǎng)A1.84億2.10億87.83%0.04%75.91%20中歐小盤成長混合A3.11億3.55億87.50%0.07%82.84%資料來源：Wind，德邦研究所公募基金持股占比一覽3050A股、100A1000500300（300500100010030到50微盤股持股2022年47.50.94%2017Q42016Q43.54%。圖2：公募基金全部持股中持有微盤股比例（按流通市值測算） 圖3：公募基金重倉股中持有微盤股比例（按流通市值測算）500.00億500.00億450.00億400.00億350.00億300.00億250.00億200.00億150.00億100.00億50.00億0.00億2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

140.00億140.00億120.00億100.00億80.00億60.00億40.00億20.00億0.00億2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股總市值 占比 持股總市值 占比資料來源：，所 資料來源：，所2023年2.340.04%2022Q42016Q40.97%。30-50億市值持股如圖4，從30-502021Q230億-502022Q430億-509452.86%2017Q22013年Q44.12%。圖4：公募基金全部持股中持有市值在30到50億區(qū)間股票比例（按流通市值測算）

圖30到50（流通市值測算）1000.00億1000.00億900.00億800.00億700.00億600.00億500.00億400.00億300.00億200.00億100.00億0.00億2013/12/12014/5/12013/12/12014/5/12014/10/12015/3/12015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12019/5/12019/10/12020/3/12020/8/12021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/1

200.00億200.00億180.00億160.00億140.00億120.00億100.00億80.00億60.00億40.00億20.00億0.00億2013/12/12014/6/12013/12/12014/6/12014/12/12015/6/12015/12/12016/6/12016/12/12017/6/12017/12/12018/6/12018/12/12019/6/12019/12/12020/6/12020/12/12021/6/12021/12/12022/6/12022/12/1持股總市值 占比

持股總市值 占比資料來源：，所 資料來源：，所如圖5，從30-502023Q130-502023年30億-501410.42%，2022Q42015Q3100億以下小市值持股如圖01002022年Q4，10045602017Q22015Q44.39%已經(jīng)相差不大。圖6：公募基金全部持股中持有市值在100億以下股票比例（按流通市值測算）

圖7：公募基金重倉股中持有市值在100億以下股票比例（按流通市值測算）5000.00億5000.00億4500.00億4000.00億3500.00億3000.00億2500.00億2000.00億1500.00億1000.00億500.00億0.00億2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01

1400.00億1400.00億1200.00億1000.00億800.00億600.00億400.00億200.00億0.00億2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股總市值 占比 持股總市值 占比資料來源：，所 資料來源：，所如圖01002023年1009740.85%。2014年Q21.65%。中證1000指數(shù)如圖8，從中證1000成分股在公墓基金全部持股中的占比來看，2019Q4之2022100080468.86%2021Q48.94%2021年Q4圖8：公募基金全部持股中持有中證1000成分股比例（按流通市值測算）

圖9：公募基金重倉股中持有中證1000成分股比例（按流通市值測算）12000.00億12000.00億10000.00億8000.00億6000.00億4000.00億2000.00億0.00億2014-12-012015-05-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-01

4000.00億4000.00億3500.00億3000.00億2500.00億2000.00億1500.00億1000.00億500.00億0.00億2014-12-012015-05-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-01持股總市值 占比 持股總市值 占比資料來源：，所 資料來源：，所1000公2023Q1100030102.99%2021Q33.72%。中證500指數(shù)500之2022500100329.66%。圖10：公募基金全部持股中持有中證500成分股比例（按流通市值測算）

圖11：公募基金重倉股中持有中證500成分股比例（按流通市值測算）12000.00億12000.00億10000.00億8000.00億6000.00億4000.00億2000.00億0.00億2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

4500.00億4500.00億4000.00億3500.00億3000.00億2500.00億2000.00億1500.00億1000.00億500.00億0.00億2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股總市值 占比 持股總市值 占比資料來源：，所 資料來源：，所如圖11，而從中證500成分股在公墓基金重倉持股中的占比來看，2023Q12023Q150040633.58%2022Q33.78%。滬深300指數(shù)如圖12，從滬深300成分股在公墓基金全部持股中的占比來看，2021Q4之2022年312308.70%2021Q49.23%。圖12：公募基金全部持股中持有滬深300成分股比例（按流通市值測算）

圖13：公募基金重倉股中持有滬深300成分股比例（按流通市值測算）40000.00億40000.00億35000.00億30000.00億25000.00億20000.00億15000.00億10000.00億5000.00億0.00億2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

30000.00億30000.00億25000.00億20000.00億15000.00億10000.00億5000.00億0.00億2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股總市值 占比

持股總市值 占比資料來源：，所 資料來源：，所135002023Q12023年300成202395.26%2022年Q26.16%。公募基金持股內(nèi)部占比看50億以下市值仍然有較大配置空間如圖1430-503002022年Q4，0占比%0占比.%14.5%1008.24%30-501.71%，0.09%。圖14：各板塊公募基金全部持股的內(nèi)部占比 圖15：各板塊公募基金重倉持股的內(nèi)部占比70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-012023-02-01微盤股 30億到50億小市值 100億以下小市中證1000指數(shù) 中證500指數(shù) 滬深300指數(shù)

微盤股 30億到50億小市值 100億以下小市中證1000指數(shù) 中證500指數(shù) 滬深300指數(shù)資料來源：，所 資料來源：，所如圖3002023Q130069%50013.8%100010.3%，持有1003.32%30-500.48%0.008%。微盤股指數(shù)擇時擴散指數(shù)擴散指數(shù)是一種可以進行指數(shù)趨勢判斷的先行指標，通過對一段時間內(nèi)某指數(shù)成分股中處于上升趨勢股票的百分比的計算，并對該百分比進行平滑等處理，進而測算出指數(shù)整體的走向趨勢。構(gòu)建方法：針對某一市場指數(shù)，首先判斷其成分股在某個時間截面上是否處于正向趨勢。判斷個股狀態(tài)需要基于個股某一基本面數(shù)據(jù)或因子值來進行，如最ofChange）ROC（220內(nèi)價00（1）??=∑(1)??=1其中，????為時間截面??時刻的擴散指數(shù)，??為指數(shù)成分股數(shù)量，??????表示第??只成分股在時間截面??是否為正向，??????表示第??只股票在時間截面??對應(yīng)的權(quán)重。微盤股擴散指數(shù)擇時1：首次閾值法首次閾值法即第一次觸碰擴散指數(shù)閾值就交易。我們默認擴散指數(shù)的回顧周期為20個交易日，我們設(shè)定的初始交易規(guī)則為：0.90.10.90.90.12020年有段0.9圖16：首次閾值法擇時效果 圖17：首次閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大卡爾瑪參擇時效果 資料來源：，所 資料來源：，所由于基礎(chǔ)模型效果較為一般，我們繼續(xù)嘗試遍歷三組參數(shù)（）0.01，5回測結(jié)果顯示：20分別為5和...，16.8%17；200.140.9130.02%1.2218；0.140.91、回3034.1%，最大23.42%1.4619。圖18：首次閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大年化收益參數(shù)擇時效果

圖19：首次閾值法最優(yōu)參數(shù)：最大年化收益參數(shù)擇時效果 資料來源：，所 資料來源：，所微盤股擴散指數(shù)擇時2：延遲閾值法延遲閾值法即在第二次觸碰閾值才交易，我們設(shè)置交易規(guī)則為：0.90.90.1以下且今日突破0.1的時候滿倉，其余時間根據(jù)上一期信號填充。（0年疫情能性；20201220212圖20：延遲閾值法擇時效果 圖21：延遲閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大卡爾瑪參擇時效果 資料來源：，所 資料來源：，所我們繼續(xù)嘗試遍歷三組參數(shù)（買入賣出閾值和回顧周期）來尋覓最優(yōu)結(jié)果，回測結(jié)果顯示：20分別為5和...，16.8%21；200.120.9524.28%0.9922；0.080.94、回4010.87%3.1723。圖22：延遲閾值法最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大年化收益參數(shù)擇時效果

圖23：延遲閾值法最優(yōu)參數(shù)：最大年化收益參數(shù)擇時效果 資料來源：，所 資料來源：，所我們思考結(jié)合雙均線的方式對微盤股指數(shù)擇時。微盤股擴散指數(shù)擇時3：經(jīng)典雙均線擴散指數(shù)擇時用法之三：經(jīng)典雙均線做法：10MA20MA。短期均25%12%；圖24：經(jīng)典雙均線擇時效果 圖25：經(jīng)典雙均線最優(yōu)參數(shù)：回顧20交易日下最大卡爾瑪參擇時效果 資料來源：，所 資料來源：，所我們繼續(xù)嘗試遍歷三組參數(shù)（短期均線、長