第7章逆向選擇與信號傳遞課件

7．逆向選擇與信號傳遞7.1逆向選擇：舊車市場7.2保險市場上的逆向選擇問題7.3逆向選擇與信貸市場上的配給制7.4信號傳遞：斯賓塞勞動力市場模型

返回主目錄.7．逆向選擇與信號傳遞7.1逆向選擇：舊車市場返回主目錄17.1逆向選擇：舊車市場

阿無勞夫的舊車市場模型開創(chuàng)了逆向選擇理論的先河．在舊車市場上，逆向選擇問題來自買者不知道，只知道車的平均質(zhì)量，因而只愿意根據(jù)平均質(zhì)量支付價格，但這樣一來，質(zhì)量高于平均水平的賣者就會退出交易，只有質(zhì)量低的賣者進(jìn)入市場．結(jié)果是，市場上出售的舊車的質(zhì)量下降，買者愿意支付的價格進(jìn)一步下降，更多的較高質(zhì)量的車退出市場，如此等等．在均衡的情況下，只有低質(zhì)量的車成交，在極端情況下，市場可能根本不存在，交易的帕累托改進(jìn)不能實現(xiàn)．阿克勞夫的舊車市場模型（略）下面用幾個簡單的例子說明在上述模型中逆向選擇是如何出現(xiàn)的．.7.1逆向選擇：舊車市場阿無勞夫的舊車市場模型27.1.1買賣雙方有相同的偏好

只有兩類賣主

例子（略,詳見課本P545）此例盡管簡單，但給出了逆向選擇的基本含義：壞車將好車驅(qū)逐出市場．這與貨幣史上＂劣幣驅(qū)逐良幣＂故事是同一個道理

.7.1.1買賣雙方有相同的偏好

37.1-2買賣雙方偏好相同，

但賣主的類型連續(xù)分布p圖7.1市場不存在60004000300020006000400030002000供給曲線需求曲線.7.1-2買賣雙方偏好相同，

47.1-3買者對車的評價高于賣者p圖7.2買者的評價高于賣者，市場部分存在60004000300020006000400030002000供給曲線需求曲線b=1.5b=1b=1.2.7.1-3買者對車的評價高于賣者p圖7.2買者的評價高57.1-4賣者的評價不同

60004000300020002000300040006000供給曲線需求曲線圖7.3賣者的評價不同

p.7.1-4賣者的評價不同60004000306以上四個例子的一個基本結(jié)論是，在非對稱信息下，市場在多大程度上存在，領(lǐng)帶于質(zhì)量的分布函數(shù)和買賣雙方評價的差異程度．這里，有必要對＂非對稱信息＂的含義作點解釋．非對稱信息公指賣者比買者有更多的信息．如果賣者同樣不知道車的真實質(zhì)量，只知道質(zhì)量的分布函數(shù)，就不會有逆向選擇問題．到目前為止，我們一直假定買者和賣者都是風(fēng)險中性的．如果買賣雙方都是風(fēng)險規(guī)避的，情況會如何呢？7.2保險市場上的逆向選擇問題

羅斯查爾德和斯蒂格里茲(RothschildandStiglitz,1976)是保險市場逆向選擇理論的經(jīng)典文獻(xiàn)，本節(jié)以下內(nèi)容是他們模型的一個簡化．

.以上四個例子的一個基本結(jié)論是，在非對稱信息下，市場7讓我們以財產(chǎn)保險為例說明保險市場上的逆向選擇問題．

ＦＧkA圖7.4對稱信息下的最優(yōu)保險合同45.讓我們以財產(chǎn)保險為例說明保險市場上的逆向選擇問題．ＦＧkA8ＬＨA圖7.５非對稱信息下的保險合同零利潤曲線ＮcD.ＬＨA圖7.５非對稱信息下的保險合同零利潤曲線ＮcD.9

以上分析的一個基本結(jié)論是，如果有關(guān)消費(fèi)者風(fēng)險程度的信息是非對稱的，帕累托最優(yōu)保險合同是不可能達(dá)到的．但這并不是說低風(fēng)險的消費(fèi)者一定退出保險市場．一種可能的解決辦法是對投保人只部分保險．.以上分析的一個基本結(jié)論是，如果有關(guān)消費(fèi)者風(fēng)險程度的信10ＨＮＬＫＡ圖7.6非對稱信息下的分離均衡現(xiàn)在考慮是否存在分離均衡．

.ＨＮＬＫＡ圖7.6非對稱信息下的分離均衡現(xiàn)在考慮是否存在分離11ＨＮＬＭＫＡ圖7.7分離均衡不存在.ＨＮＬＭＫＡ圖7.7分離均衡不存在.127.3逆向選擇與信貸市場上的配給制信貸配給（creditrationing）是信貸市場上存在的一種典型現(xiàn)象．這里，信貸配給指的是如下兩種情況：

1).在所有貸款申請人中，一部分人得到貸款，另一部分人被拒絕，被拒絕的申請人即使愿意支付更高的利息也不能得到貸款；

2).一個給定申請人的借款要求只能部分地被滿足(如申請100萬，但只能得到50萬)

.7.3逆向選擇與信貸市場上的配給制信貸配給（c13下面，我們用一個簡單的模型說明信貸市場上逆向選擇是如何出現(xiàn)的，以及逆向選擇如何導(dǎo)致信貸配給．

假定有連續(xù)多個投資項目，每個投資項目有兩種可能的結(jié)果，成功或失??；成功時收益為Ｒ＞０，挫敗時的收益為０．進(jìn)一步，假定給定貸款種類中的所有投資項目具有相同的收益均值Ｔ，并且銀行知道T．那么，如果p(R)是給定項目成功的概率，則p（R）=T，即成功時的收益Ｒ越高，成功的概率p越低．假定每個投資項目需要的資金都為１，企業(yè)沒有自有資金，銀行是唯一資金供給者，貸款利率為r．如果企業(yè)得到貸款，項目得以進(jìn)行，成功時企業(yè)的利潤為(R-(1+r))，失敗時為０；因此，企業(yè)的期望利潤為：

.下面，我們用一個簡單的模型說明信貸市場上逆向選擇是如何出現(xiàn)的14如果企業(yè)不投資，期望利潤為０．因此，存在一個臨界值，當(dāng)且只當(dāng)時，企業(yè)才會申請貸款投資．因為p(R)=T，上述結(jié)論意味著，存在一個臨界成功概率，當(dāng)且只當(dāng)時，企業(yè)才會申請貸款．定義為：假定p在［０，１］區(qū)間上密度函數(shù)為f(p)，分布函數(shù)為F(p)，那么所有申請貸款的項目的平均成功概率為：

.如果企業(yè)不投資，期望利潤為０．因此，存在一個臨界值，當(dāng)且只當(dāng)15因此，

.因此，.16

就是說，利率越高，申請項目的平均質(zhì)量越低，違約的概率越大．直觀地講，在有限責(zé)任制下，借款人的收入不可能小于零，他享受成功的好處，但可以不承擔(dān)失敗的損失．給定項目的收益，較高的利率意味著成功時較低的利潤，只有那些成功時收益較高的項目才會申請；但是，給定期望收益相同，較高的成功收益意味著較低的成功概率（較大的風(fēng)險）．在舊車市場上，低質(zhì)量的車驅(qū)趕走高質(zhì)量的車，較低的價格意味著較低的平均質(zhì)量；這里，高風(fēng)險的項目驅(qū)趕走低風(fēng)險的項目，較高的利率意味著較大的違約風(fēng)險．這就是信貸市場上的逆向選擇．.就是說，利率越高，申請項目的平均質(zhì)量越低，違約的概率17因為銀行的期望收益不僅取決于垡利率，而且取決于借款人還款的概率，利率的增加對銀行期望收益的影響一般來說不可能是單調(diào)的．如果銀行滿足所有借款人的要求，每單位貸款的期望收益為：就是說，銀行的期望收益等于沒有違約時的收益(1+r)乘以不違約的平均概率．對上式求導(dǎo)得：.因為銀行的期望收益不僅取決于垡利率，而且取決于借款人18下面用圖7.10來說明信貸配給為什么會作為均衡結(jié)果出現(xiàn)．ＤＳＤ(r)S(r)(r)SrS()圖7.10信貸配給市場均衡圖7.10也可以用來說明一個比較靜態(tài)結(jié)果：如果獎金的供給增加（供給曲線向右移），超額需求減少，但只要配給存在，市場利率不變；只有當(dāng)超額需求消失時，利率才會下降．

.下面用圖7.10來說明信貸配給為什么會作為均衡結(jié)果出現(xiàn)．Ｄ197.4信號傳遞：斯賓塞勞動力市場模型7.4-1信號傳遞：教育不影響勞動生產(chǎn)率

7.4-2信號傳遞：教育提高勞動生產(chǎn)