北京控股的紅籌股自我重構(gòu)與資本市場構(gòu)建

北京控股的紅籌股自我重構(gòu)與資本市場構(gòu)建

作為北京中國政府在香港的定期企業(yè)，北京通訊社是一家著名的紅籌股。說起北控,估計很多人并不了解,但他旗下的許多知名企業(yè),則是婦孺皆知:三元食品、燕京啤酒、首都機場高速、王府井百貨,這些明星企業(yè)曾經(jīng)云集北控旗下。1997年香港回歸之前,北控在香港上市,一舉斬獲1276倍超額認購,凍結(jié)資金超過2190億港幣,創(chuàng)下了堪稱神話的資本奇跡。北控有著無上榮光的過去,也曾經(jīng)歷“走下神壇”的沉浮。從2002年開始,綜合類紅籌股開始走下神壇,經(jīng)過了相對漫長的重組、重構(gòu)。最終,這家聲名顯赫的紅籌公司通過市場化方式完成了自身的救贖與重構(gòu),演繹了一出跌宕起伏的企業(yè)重整案例。今日,北控集團總經(jīng)理白金榮在講述北京控股起伏沉落、自我重構(gòu)的資本故事時似乎更多的是一些思考與啟示?！百Y本市場摸爬滾打這些年,有經(jīng)驗更有教訓(xùn),更多的是深刻的體會。”白金榮說道。證券:紅籌風(fēng)暴后,北控是否入了?1996年,北京市政府考慮通過北控這家窗口公司在香港上市,利用香港資本市場的平臺籌集資金,為北京市建設(shè)服務(wù)。從1996年5月醞釀到9月16日正式啟動,北控開始選擇資產(chǎn)。1997年5月29日,北控成功上市,白金榮由當(dāng)時的北京市體改委副主任調(diào)任北京控股有限公司常務(wù)副總裁。上市之時,北京控股旗下企業(yè)均為北京市的優(yōu)良資產(chǎn)。當(dāng)時北控持有首都機場高速96%的股權(quán),王府井百貨大樓51%的股權(quán),建國飯店55%的股權(quán),燕京啤酒80%的股權(quán),此外,北控還掌握著三元食品以及北京麥當(dāng)勞的中國股權(quán)。憑借這些優(yōu)質(zhì)資源在香港上市著實非常誘人。同時,北控上市也選擇了良好的時機,就在香港回歸之前,資本市場爆發(fā)了一股紅籌熱。白金榮坦言道,這是成就北控神話的客觀因素。的確,認購倍數(shù)1276倍,凍結(jié)資金2190億港幣,在幾大航母級中資公司香港上市之前,北控的紀錄一時無人超越?！氨笨匕l(fā)行價12.48元,路演階段不斷上升。從香港到新加坡、倫敦、法蘭克福、巴黎、紐約,股價一度攀升到30多元。”白金榮回憶說。當(dāng)時,香港的《經(jīng)濟日報》進行了一次調(diào)查,發(fā)現(xiàn)在人口只有600多萬的香港,北控的認購表竟然發(fā)出了110萬張,香港市民普遍認為買了北控的股票就能賺錢。北控上市當(dāng)日之紅火景象,讓白金榮至今都記憶猶新:“上市當(dāng)天,北京控股董事會主席胡昭廣帶著北控的管理團隊進入香港聯(lián)交所,整個交易大廳一下子沸騰起來,身穿紅馬甲的交易員全體起立歡呼。他們在喊,迎財神、到50。意思是北控的股價能到50?！北笨剡@位“財神”之后的表現(xiàn)也果然不負眾望一一北控的開盤價突破了40元,不到一個星期就突破50元,最高點達到了65元。多年后,白金榮分析認為,當(dāng)年那些狂熱購買北控股票的人并不能說是冷靜的價值投資者:“后來我跟一些基金經(jīng)理座談時,他們也承認當(dāng)年確實有些沖動。但是話又說回來,在那樣一個紅籌火熱的大背景下,不跟風(fēng)的絕對是少數(shù),這也是一種‘羊群效應(yīng)’。對基金經(jīng)理們來說,大家買你也買,買錯了不是你的錯;大家都買你沒買,那才是你的錯?！比欢l都不曾想到,1997年7月,亞洲金融風(fēng)暴席卷而來,香港資本市場迅速反應(yīng),北控的股票也開始下跌?！肮蓛r跌到30元時,我們就開始接受不了了,曾經(jīng)在內(nèi)部開會時討論,甚至有人說,如果北控股價跌破20元,我的感情將受到沉重打擊!”白金榮回憶。之后發(fā)生的事情更讓白金榮以及北控的管理團隊意想不到。2003年前后,北控的股價甚至跌到了5、6元的歷史最低位,情景相當(dāng)凄慘。“金融風(fēng)暴以后,北控沒能適應(yīng)資本市場急速變化的需要,喪失了融資能力。”當(dāng)時一個客觀的事實是,經(jīng)過亞洲金融風(fēng)暴的洗禮,投資者更為清醒,不再看好北控這樣的綜合類紅籌股。當(dāng)年北控曾經(jīng)一度想做高科技產(chǎn)業(yè),路演到倫敦,股東從投資安全的角度質(zhì)疑北控:“北控進入高科技產(chǎn)業(yè)是有風(fēng)險的?！边@種毫不留情的批評震動了白金榮:“后來我們漸漸理解了,在資本市場面前流淚沒有用,北控必須適應(yīng)資本市場的要求,不斷調(diào)整自己?！睆谋笨仉x后,北京燃氣的經(jīng)營體制“北京概念在香港資本市場上曾經(jīng)大受追捧,為什么后來就不受投資人待見了?因為基金經(jīng)理對綜合類企業(yè)看不清、看不懂。”白金榮說道。為在資本市場重新塑造自身形象,逐步扭轉(zhuǎn)北控公司綜合概念的印象。北控著力推進重組。在重組前,北控的業(yè)務(wù)曾分為四部分:一部分是旅游概念,比如建國飯店、八達嶺長城;一部分是城市基礎(chǔ)設(shè)施,像首都機場高速;一部分是高科技;還有一部分是消費概念,比如燕京啤酒、三元、王府井百貨。而重組后的目標是希望將北控努力塑造成一個以基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)為主的公司,與此不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)逐漸剝離。白金榮解釋說,燕京啤酒一直沒有從北控脫離,是有原因的。“燕京啤酒的產(chǎn)量接近500萬噸,名列世界啤酒第8位。在北控集團,燕京啤酒的利潤貢獻僅次于燃氣居第二位,北控還未找到能夠跟燕京啤酒相匹配的利潤貢獻企業(yè)?！痹趯⒕┨?實業(yè))集團有限公司、北京控股有限公司和北京市燃氣集團有限責(zé)任公司聯(lián)合重組后,2005年1月8日,北京控股集團正式成立。作為一家國有獨資公司和北京市最大的國有企業(yè)之一,北控集團的主要業(yè)務(wù)為城市基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的投資、運營和管理。北控集團的成立是理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系的第一步。當(dāng)時,北控集團通過京泰集團持有上市公司“北京控股”51%的股權(quán)。目的就是要把燃氣集團中質(zhì)量最好、效益最好的部分資產(chǎn)裝入上市公司,打造以燃氣為核心,以公用事業(yè)為主業(yè),氣、熱、水、路多個強勢業(yè)務(wù)板塊彼此協(xié)同、相互支撐的業(yè)務(wù)格局。作為向北京市供應(yīng)天然氣、液化氣、煤氣、壓縮天然氣的國有企業(yè),燃氣集團為北控集團上市公司帶來豐厚的利潤。整合北京燃氣之后,北控即擁有8000多公里的管線,一年輸送的天然氣將近50億立方米。2007年為上市公司帶來7.8億元的利潤。此后3年間,天然氣業(yè)務(wù)向上市公司貢獻的利潤高達17億元。如果陜京三線通氣,那么其輸送的天然氣將會由原來的幾十億立方米變成200億立方米,利潤將會得到極大提升。在無限風(fēng)光的背后,重組北京燃氣之艱辛卻鮮為人知,白金榮坦言,由于北京燃氣規(guī)模大,所以整個過程如同新股上市一般程序繁瑣。首先需要經(jīng)過財務(wù)審計、資產(chǎn)評估,之后是律師介入進行法律公證,整個過程要報香港聯(lián)交所。同時燃氣作為公共事業(yè)還要經(jīng)過包括住建部、國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會、商務(wù)部、國家外事局等多個部門的審批,在香港則還要經(jīng)過港澳辦審批。經(jīng)歷時日十分漫長,自2005年正式啟動重組,2007年3月才開始在香港資本市場履行相關(guān)程序,直到6月29日才最終完成財務(wù)交割,歷時兩年。以市場規(guī)則運作,企業(yè)從資本市場爭取得更好北控集團在重新調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)之后,其上市公司在資本市場的形象得以重新塑造,在香港資本市場的融資能力大大加強。2007年注資后首發(fā)新股,瞬間拿下37億元。2009年發(fā)行了換股債。兩年時間,通過燃氣注資,北控集團拿回了40億現(xiàn)金,賺的是盆滿缽滿?！肮善比谫Y,債權(quán)融資追捧的人也很多,一些大的投資銀行都在密切關(guān)注北控?！卑捉饦s透露說。近兩年,憑借業(yè)務(wù)的增長與香港資本市場不斷的升溫,北控的股價平均在50元左右,最高時達到60元,利潤水平也有了很大提高。白金榮略帶欣慰地說道:“北控的總股本是11億3700萬股,按照今年每股60元的股價計算,北控的市值已經(jīng)突破了600億元大關(guān)。”一路走來,白金榮感慨萬千:“資本市場的放大效應(yīng)不可低估。如果我們能找到有價值、可掌控的核心行業(yè)、核心產(chǎn)品,又能按照市場規(guī)律去運作,通過資本市場的放大效應(yīng)加速基礎(chǔ)設(shè)施的市場化改造和擴張,是非常有益的嘗試?！睆母叨榷嘣蛳鄬I(yè)化轉(zhuǎn)型,是大勢所趨,也是公司市場化演進的必然。重組之后,感悟頗多的白金榮還專門寫了一篇文章分析“如何充分發(fā)揮國有資本的整合效應(yīng)”。在他看來,北控集團按照市場原則進行資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)布局的調(diào)整,得到市場的認可,融資能力也就隨之增強。如果依照過去的國有資產(chǎn)管理體制,這種整合和再造絕不會成功?！斑@些企業(yè)小而散,各自隸屬不同部門,要進行重組,首先得把利益部門調(diào)整好?！笔笾?國有資產(chǎn)體制進行重新調(diào)整,國資委的角色與地位得以確立。國資委作為政府國有資產(chǎn)所有者的身份,集中解決過去部門分割所造成的效益問題、重復(fù)設(shè)置的問題,創(chuàng)造了體制、機制上