跨境證券監(jiān)管協(xié)作的重要性

跨境證券監(jiān)管協(xié)作的重要性

近年來(lái)，隨著中國(guó)融入世界金融一體化的程度深化，上海港通、深港通的實(shí)施和“一帶一路”理念的實(shí)施，中國(guó)的跨境資本流動(dòng)日益頻繁，跨境銀行監(jiān)督管理的重要性越來(lái)越突出。但目前我國(guó)的跨境證券監(jiān)管水平明顯滯后于跨境證券市場(chǎng)活動(dòng)的發(fā)展，突出表現(xiàn)為跨境證券監(jiān)管協(xié)作機(jī)制的不健全、不完善。加快構(gòu)建新時(shí)代跨境證券監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，不斷提高跨境證券交易活動(dòng)的監(jiān)管質(zhì)效，既是貫徹落實(shí)黨的十九大報(bào)告提出的“堅(jiān)決打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)”的內(nèi)在要求，也是實(shí)現(xiàn)“穿透式”市場(chǎng)監(jiān)管、構(gòu)建全方位的金融安全戰(zhàn)略體系的迫切需要。一、跨境海關(guān)和證券監(jiān)督管理的共同分工（一）跨境證券市場(chǎng)，即廢證跨境證券交易的概念有狹義和廣義之分。狹義上的跨境證券交易是指境內(nèi)投資者交易境外證券交易所掛牌的證券，或境外投資者交易境內(nèi)證券交易所掛牌的證券。廣義上的跨境證券交易是指包含跨境證券交易的所有行為，包括境外上市、跨境交易模式、跨境結(jié)算和跨境監(jiān)管等。進(jìn)一步，跨境證券監(jiān)管是指通過(guò)制定相應(yīng)的法律法規(guī)、建立跨境證券交易制度等方式，對(duì)跨境證券交易行為進(jìn)行監(jiān)管；跨境證券監(jiān)管協(xié)作則是指不同國(guó)家（地區(qū)）之間開(kāi)展跨境證券監(jiān)管合作，共同對(duì)跨境證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，以達(dá)到穩(wěn)定各國(guó)（地區(qū)）金融秩序的目的。（二）加強(qiáng)跨境證券監(jiān)管協(xié)作的手段科技的迅速發(fā)展大幅加快了經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程，各國(guó)證券市場(chǎng)的聯(lián)系日益密切，跨境證券交易呈現(xiàn)復(fù)雜化。一方面，要求跨境證券監(jiān)管協(xié)作應(yīng)具有廣途徑和多手段的特點(diǎn)，即跨境證券監(jiān)管協(xié)作不能僅依靠單一的監(jiān)管模式，否則將難以實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管；另一方面，要求跨境證券監(jiān)管協(xié)作應(yīng)具有深度合作的特點(diǎn)，即跨境證券監(jiān)管需要不同國(guó)家或地區(qū)的證券監(jiān)管部門(mén)之間，在數(shù)據(jù)共享、法規(guī)互認(rèn)、聯(lián)合執(zhí)法等方面開(kāi)展深度合作，協(xié)同提高監(jiān)管效力。（三）認(rèn)證的不斷密切與頻繁跨境證券監(jiān)管協(xié)作主要包含國(guó)籍中立、母國(guó)控制和相互承認(rèn)三大原則，不同國(guó)家和地區(qū)之間通過(guò)多邊合作以相互之間的雙邊認(rèn)證進(jìn)行日益密切和頻繁的監(jiān)管協(xié)作與協(xié)調(diào)。1.對(duì)外國(guó)證券主體的限制“國(guó)籍中立”原則是指無(wú)論市場(chǎng)主體的國(guó)籍是本國(guó)還是外國(guó)，東道國(guó)的證券法規(guī)原則上對(duì)所有國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)主體在市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露、日常監(jiān)管和稽查執(zhí)法等方面一視同仁，即不得歧視外國(guó)證券市場(chǎng)主體或者優(yōu)待本國(guó)證券市場(chǎng)主體。2.機(jī)構(gòu)行使主要監(jiān)管職責(zé)“母國(guó)控制”原則是指對(duì)于跨境金融機(jī)構(gòu)原則上是由其母國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使主要的監(jiān)管職責(zé)，即母國(guó)履行核心監(jiān)管功能。但該金融機(jī)構(gòu)除要遵守母國(guó)的監(jiān)管規(guī)則，還要遵守東道國(guó)出于“公共利益”要求而制定的補(bǔ)充性監(jiān)管規(guī)則，即東道國(guó)發(fā)揮輔助監(jiān)管職能。3.歐洲金融一體化“相互承認(rèn)”原則是指歐盟要求成員國(guó)之間互認(rèn)金融證券法規(guī)，以此加速歐洲金融一體化進(jìn)程?！跋嗷コ姓J(rèn)”原則不需要金融市場(chǎng)主體遵守統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但凡符合相關(guān)立法條件即可取得進(jìn)入“東道國(guó)”的護(hù)照，這將有利于各國(guó)擴(kuò)大證券市場(chǎng)開(kāi)放。（四）屬地監(jiān)管模式及協(xié)作監(jiān)管模式跨境證券監(jiān)管可分為屬地監(jiān)管和協(xié)作監(jiān)管兩大模式。其中，屬地監(jiān)管主要指單邊監(jiān)管模式，而協(xié)作監(jiān)管模式則可細(xì)分為雙邊監(jiān)管模式、超集團(tuán)聯(lián)盟監(jiān)管模式和國(guó)際證監(jiān)會(huì)監(jiān)管模式。1.法律基礎(chǔ)：證券法律法規(guī)凸顯的高度地域性單邊監(jiān)管模式是指跨境證券交易當(dāng)事者的母國(guó)和東道國(guó)在各自的法域內(nèi)行使監(jiān)管權(quán)。該監(jiān)管模式的建構(gòu)依據(jù)在于證券法律法規(guī)凸顯的高度地域性，是經(jīng)濟(jì)主權(quán)原則在跨境證券交易監(jiān)管領(lǐng)域的具體體現(xiàn)，表現(xiàn)為其對(duì)屬地內(nèi)的一切證券交易行為具有管轄權(quán)。即使在經(jīng)濟(jì)政治高度一體化的歐盟，在歐洲交易所上市的證券公司也要受到其上市地所在國(guó)家證券法律的管轄，這并不違背母國(guó)控制原則。2.國(guó)家證券行業(yè)自律組織雙邊監(jiān)管模式有狹義和廣義之分。從狹義上看，是指兩個(gè)國(guó)家的證券監(jiān)管部門(mén)以雙方簽訂的證券信息合作共享協(xié)議等為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息互通和司法協(xié)助；從廣義上看，是指兩個(gè)國(guó)家的證券監(jiān)管部門(mén)、證券行業(yè)自律組織以及其他具有證券監(jiān)管權(quán)力的職能部門(mén)以雙方簽訂的諒解備忘錄（MOU）或雙邊合作協(xié)議等為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息互通、司法協(xié)助、技術(shù)支持、合作執(zhí)法等。雙邊監(jiān)管模式具有靈活性高、針對(duì)性強(qiáng)、談判難度低等優(yōu)點(diǎn)，這是由于雙邊協(xié)作監(jiān)管模式主要采用MOU的形式開(kāi)展合作，且參與對(duì)象均為專(zhuān)業(yè)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，雙方目的明確，易于達(dá)成共識(shí)。但雙邊監(jiān)管模式也存在MOU（屬于“軟約束”）效力層級(jí)不高、管轄范圍存在一定盲區(qū)、部分監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)模糊可能導(dǎo)致投資者權(quán)益受損等缺陷。3.促進(jìn)歐盟成員國(guó)證券法律趨同化：“指令”成為主要載體超集團(tuán)聯(lián)盟監(jiān)管模式是指超集團(tuán)聯(lián)盟中的成員國(guó)向聯(lián)盟讓渡自身部分證券監(jiān)管權(quán)力，聯(lián)盟從所有成員國(guó)的整體利益出發(fā)，統(tǒng)一對(duì)跨境證券交易行使監(jiān)管權(quán)。該監(jiān)管模式具有典型的統(tǒng)一性和一體化特征，歐盟區(qū)域性證券監(jiān)管模式是其典型代表。歐盟是歐洲經(jīng)濟(jì)共同體演變而來(lái)的兼具政治一體化和經(jīng)濟(jì)一體化特征的區(qū)域性組織。由于歐盟成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)發(fā)育程度和監(jiān)管法律制度存在差異，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)法律制度的統(tǒng)一，故歐盟采取了“趨同規(guī)則”，即允許各國(guó)保留自身的跨境證券監(jiān)管模式，借助母國(guó)法律體系和相互承認(rèn)原則來(lái)達(dá)成證券市場(chǎng)的趨同規(guī)則，“指令”成為促進(jìn)歐盟成員國(guó)證券法律趨同化的主要載體。具體而言，為克服成員國(guó)之間的證券監(jiān)管制度差異，歐盟要求成員國(guó)之間加強(qiáng)協(xié)作，建立相應(yīng)的信息互換機(jī)制，并以“指令”的形式對(duì)跨境證券交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。這些指令包括要求披露招股說(shuō)明書(shū)、共同打擊內(nèi)幕交易、合作開(kāi)展投資服務(wù)等。為確保指令的執(zhí)行，歐盟成員國(guó)必須承認(rèn)“指令”的合法性并設(shè)立最低標(biāo)準(zhǔn)，以此達(dá)到協(xié)調(diào)各成員國(guó)內(nèi)部監(jiān)管的目的。4.監(jiān)管模式：左后交通國(guó)際證監(jiān)會(huì)監(jiān)管模式也稱(chēng)多邊監(jiān)管模式，指由國(guó)際證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)制定國(guó)際通行的監(jiān)管規(guī)則來(lái)對(duì)跨境證券交易進(jìn)行監(jiān)管。該監(jiān)管模式的特點(diǎn)在于信息在全球范圍內(nèi)共享、執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，以及易于重點(diǎn)打擊內(nèi)幕交易、證券欺詐等違法行為。國(guó)際證監(jiān)會(huì)監(jiān)管模式的核心是IOSCO。該組織成立于1983年（前身是成立于1974年的美洲證監(jiān)會(huì)協(xié)會(huì)），總部位于西班牙馬德里。其致力于制定并推廣國(guó)際公認(rèn)的證券監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以保護(hù)投資者權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)公平、提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和透明度、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為組織宗旨。截至2019年6月末，IOSCO共有227個(gè)會(huì)員，包括129個(gè)正式會(huì)員、31個(gè)聯(lián)系會(huì)員和67個(gè)附屬會(huì)員IOSCO是一個(gè)由各國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為主要成員的多邊監(jiān)管模式的論壇，旨在通過(guò)信息共享和相互協(xié)作，共同探討跨境證券監(jiān)管問(wèn)題，合作打擊跨境證券交易違法行為，具有專(zhuān)業(yè)性、靈活性和有效性的特點(diǎn)。但I(xiàn)OSCO自身所具有的非政府間國(guó)際組織的性質(zhì)，導(dǎo)致其并不擁有凌駕于國(guó)家之上的監(jiān)管特權(quán)，也不具備立法特權(quán)，故其所產(chǎn)生的決議和建議不具有強(qiáng)制約束力。二、中國(guó)跨境投融資的發(fā)展（一）堅(jiān)持全面推進(jìn)和完善的基本原則，有序推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放1.qfii符合我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境早在2002年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就已會(huì)同國(guó)家外匯管理局（下稱(chēng)“外匯總局”）等部門(mén)出臺(tái)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，建立了QFII制度，允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者在核定投資額度內(nèi)進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行證券投資，這標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)正式對(duì)外開(kāi)放。2006年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和外匯總局共同制定《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，降低了QFII的準(zhǔn)入門(mén)檻，養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈(zèng)基金、信托公司、政府投資管理公司等機(jī)構(gòu)獲得QFII的申請(qǐng)資格。2009年，外匯總局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定（意見(jiàn)征求稿）》，單家QFII機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的投資額上限提高至10億美元。2012年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和外匯總局共同宣布新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達(dá)800億美元。2018年6月10日，外匯總局取消了QFII每月資金匯出不超過(guò)上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制。2019年9月10日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，外匯總局全面取消了QFII的投資額度限制。2.qdii制度的建立2003年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于保險(xiǎn)外匯資金可投資境外股票有關(guān)問(wèn)題的通知》，標(biāo)志著QDII制度開(kāi)始啟動(dòng)。2006年，原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和外匯總局共同發(fā)布《商業(yè)銀行開(kāi)辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，標(biāo)志著QDII制度正式實(shí)施。2013年，外匯總局出臺(tái)QDII改革政策，淡化資格管理要求，簡(jiǎn)化資金匯出流程。2018年，外匯總局再次對(duì)QDII政策進(jìn)行改革，增加QDII額度發(fā)放透明度。3.開(kāi)展國(guó)有銀行試點(diǎn)2011年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和外匯總局共同發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，標(biāo)志著RQFII試點(diǎn)正式開(kāi)始實(shí)施。2013年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和外匯總局將境內(nèi)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的香港子公司或注冊(cè)地及主要經(jīng)營(yíng)地在香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍。2016年，中國(guó)人民銀行和外匯總局大幅簡(jiǎn)化RQFII配額申請(qǐng)流程，縮短鎖定期。2018年，中國(guó)人民銀行和外匯總局取消了RQFII的3個(gè)月投資本金鎖定期的限制。2019年，外匯總局宣布取消RQFII的投資額度限制。4.合格境內(nèi)qdlp和合格境內(nèi)qdilp制度試點(diǎn)2011年，我國(guó)外商投資股權(quán)投資企業(yè)（QFLP）試點(diǎn)政策落地上海。2013年，外匯總局分別在上海和深圳推出了合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）制度和合格境內(nèi)投資企業(yè)（QDIE）制度試點(diǎn)，允許符合條件的投資機(jī)構(gòu)經(jīng)外匯總局批準(zhǔn)后可向境內(nèi)募集資金投資境外資產(chǎn)，允許有能力的機(jī)構(gòu)開(kāi)展更多類(lèi)型的對(duì)外投資業(yè)務(wù)。2018年，為進(jìn)一步推動(dòng)金融對(duì)外開(kāi)放，外匯總局分別將上海和深圳兩地的QDLP和QDIE制度試點(diǎn)額度提高至50億美元。（二）建立證券市場(chǎng)交流，擴(kuò)大金融外貿(mào)1.促進(jìn)大陸資本市場(chǎng)與香港資本市場(chǎng)的深入融合，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展香港與內(nèi)地具有極其密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。作為世界前三大金融中心2.監(jiān)管規(guī)定及配套規(guī)則發(fā)布2018年11月，《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證的監(jiān)管規(guī)定（試行）》及上交所配套規(guī)則的正式發(fā)布，為啟動(dòng)“滬倫通”夯實(shí)制度基礎(chǔ)。2019年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和英國(guó)金融行為監(jiān)管局發(fā)布了《滬倫通聯(lián)合公告》，標(biāo)志著“滬倫通”正式啟動(dòng)。（三）境外證券基金一方面，持續(xù)擴(kuò)大證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放。截至2018年末，我國(guó)同時(shí)在境內(nèi)外掛牌上市的證券公司有31家，合資證券公司13家，合資基金托管機(jī)構(gòu)44家；擁有QFII機(jī)構(gòu)309家、RQFII機(jī)構(gòu)231家，海外證券公司在華常駐單位79個(gè)，境外證券交易所駐華單位10個(gè)；登記外資私募證券基金管理人16家，備案基金產(chǎn)品26只，管理資金規(guī)模36.20億元；從事私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資的外資管理機(jī)構(gòu)（性質(zhì)為中外合資企業(yè)、外商獨(dú)資企業(yè)）共222家，管理基金566只，管理資金規(guī)模3392.93億元。另一方面，堅(jiān)持證券公司“走出去”戰(zhàn)略。2014年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，支持證券投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)，積極參與試點(diǎn)業(yè)務(wù)，為境內(nèi)外個(gè)人和機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的投融資服務(wù)。截至2018年末，共有56家證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立或收購(gòu)計(jì)57家子公司；20家期貨公司在香港地區(qū)設(shè)立子公司，并赴美國(guó)、英國(guó)、新加坡等地拓展業(yè)務(wù)，共有268家境內(nèi)企業(yè)在境外上市，實(shí)現(xiàn)融資總額約2.83萬(wàn)億港元三、中國(guó)跨境餐飲管理合作機(jī)構(gòu)的運(yùn)作實(shí)踐（一）參與雙邊貿(mào)易管理合作1.雙邊監(jiān)管合作測(cè)試截至2018年末，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已同包括美國(guó)、德國(guó)、日本等在內(nèi)的71個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄；已與包括中國(guó)香港、美國(guó)、澳大利亞等在內(nèi)的63個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作機(jī)制。2.中美審計(jì)監(jiān)管合作中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)（PCAOB）共同推進(jìn)中美審計(jì)監(jiān)管合作，實(shí)現(xiàn)了中美在公眾公司審計(jì)監(jiān)管方面的突破性進(jìn)展。積極跟蹤各國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管發(fā)展動(dòng)態(tài)，參與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的研討制定，逐步擴(kuò)大我國(guó)在國(guó)際會(huì)計(jì)監(jiān)管準(zhǔn)則制定過(guò)程中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，并及時(shí)發(fā)布有關(guān)國(guó)際會(huì)計(jì)監(jiān)管準(zhǔn)則變化情況。（二）跨境證券監(jiān)管合作2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)加入了國(guó)際證監(jiān)會(huì)制定的MMOU。自此，我國(guó)的證券監(jiān)管部門(mén)、證券交易所、證券行業(yè)協(xié)會(huì)在MMOU框架下積極推進(jìn)跨境證券監(jiān)管合作，跨境執(zhí)法合作水平和跨境監(jiān)管質(zhì)效不斷提高，在國(guó)際證券監(jiān)管準(zhǔn)則制定中的話(huà)語(yǔ)權(quán)明顯提升。當(dāng)前，我國(guó)已加入國(guó)際證監(jiān)會(huì)理事會(huì)下設(shè)的多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)制定委員會(huì)以及新興市場(chǎng)委員會(huì)等機(jī)構(gòu)，同時(shí)擔(dān)任MMOU監(jiān)督小組副主席等職務(wù)。四、新時(shí)期中國(guó)跨境證券監(jiān)督合作的困難和挑戰(zhàn)（一）跨境證券監(jiān)管缺乏法律規(guī)制新時(shí)代背景下，跨境證券市場(chǎng)的發(fā)展要求建立完善的跨境證券監(jiān)管法律體系。但目前我國(guó)證券立法明顯落后于證券市場(chǎng)的發(fā)展，且大部分證券法律法規(guī)散見(jiàn)于各種行政法規(guī)和部門(mén)規(guī)章之中，而跨境證券監(jiān)管立法尚屬空白。如現(xiàn)行我國(guó)《證券法》第一百七十九條的“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以和其他國(guó)家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)督管理”，僅明確跨境證券監(jiān)管的原則性、授權(quán)性，并未明確跨境證券監(jiān)管的實(shí)施方式、具體要求。盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)已于2018年出臺(tái)了《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購(gòu)、參股經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法》，但該辦法僅是對(duì)證券經(jīng)營(yíng)實(shí)體進(jìn)行規(guī)范，并未明確跨境證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式。外匯總局出臺(tái)的相關(guān)規(guī)定也僅是對(duì)由跨境證券市場(chǎng)產(chǎn)生的跨境資金流動(dòng)進(jìn)行管理，并未明確跨境證券市場(chǎng)實(shí)體的具體監(jiān)管要求，如中國(guó)人民銀行和外匯總局于2019年5月27日發(fā)布實(shí)施的《存托憑證跨境資金管理辦法（試行）》僅涉及對(duì)存托憑證催生的跨境資金流動(dòng)的管理。（二）跨境證券監(jiān)管協(xié)作方式較為單一在雙邊層面上，目前我國(guó)跨境證券監(jiān)管合作主要以與其他國(guó)家簽訂雙邊諒解備忘錄為主，備忘錄主要是明確跨境證券監(jiān)管協(xié)作的原則問(wèn)題，較少涉及跨境證券監(jiān)管的具體合作形式等實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容，至今未能形成有效的具體執(zhí)行文件；在多邊層面上，我國(guó)雖已于2007年加入國(guó)際證監(jiān)會(huì)，但該組織的MMOU并不具強(qiáng)制約束力，且其框架下的證券監(jiān)管?chē)?guó)際標(biāo)準(zhǔn)并未被實(shí)際運(yùn)用于我國(guó)跨境證券監(jiān)管實(shí)踐。（三）降低了監(jiān)管機(jī)構(gòu)