財(cái)務(wù)報(bào)表分析第五章

第五章短期償債能力分析1/76學(xué)習(xí)目標(biāo)理解影響上市公司短期償債能力原因；掌握短期償債能力指標(biāo)計(jì)算及分析；理解營業(yè)周期和鈔票周期；理解不一樣行業(yè)短期償債能力指標(biāo)水平。2/76公司賒銷商品時(shí)需要評(píng)定對(duì)方兌現(xiàn)承諾可靠性。同樣，商業(yè)銀行將資金貸給公司時(shí)，也需要測算其按時(shí)足額歸還也許性……在所有這些情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表分析都將對(duì)決定是否提供信用產(chǎn)生重大影響。——馬丁·弗里德森全美機(jī)構(gòu)投資者固定收益研究小組組員3/76知識(shí)點(diǎn)一影響上市公司短期償債能力原因知識(shí)點(diǎn)二評(píng)價(jià)短期償債能力指標(biāo)計(jì)算與分析知識(shí)點(diǎn)三營業(yè)周期分析4/76影響上市公司短期償債能力原因知識(shí)點(diǎn)一10/10/20235/76短期償債能力指公司歸還短期債務(wù)能力。注意：短期是指債務(wù)期限在一年或超出一年一種營業(yè)周期以內(nèi)。短期償債能力是公司利益有關(guān)者（如債權(quán)人、投資者）關(guān)注一種主要方面。一種公司短期償債能力大小，要看流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債多少和質(zhì)量情況。6/76影響上市公司短期償債能力原因

（1）流動(dòng)資產(chǎn)組成

不一樣流動(dòng)資產(chǎn)在變現(xiàn)能力上存在很大不一樣；不一樣行業(yè)，在流動(dòng)資產(chǎn)組成方面會(huì)展現(xiàn)不一樣特點(diǎn)；7/76行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)交通運(yùn)輸業(yè)文化傳輸業(yè)存貨比重7.39%73.69%19.15%8/76各行業(yè)應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中組成（%）

9/76各行業(yè)存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中組成（%）10/76貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款存貨采掘業(yè)34.910.144.068.3234.44房地產(chǎn)業(yè)17.070.040.030.9973.69

建筑業(yè)28.400.100.2520.5926.76交通運(yùn)輸業(yè)61.430.440.8713.447.39農(nóng)林牧漁業(yè)24.330.680.5412.4147.55批零貿(mào)易業(yè)38.090.261.526.5935.23社會(huì)服務(wù)業(yè)40.450.500.6910.9731.12文化傳輸業(yè)63.130.250.605.9319.15制造業(yè)28.080.406.9713.4137.97信息技術(shù)業(yè)32.060.321.9623.7821.55平均36.790.311.7511.6433.49部分流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比重（%）

11/76例如，假定甲公司和乙公司是在同一行業(yè)經(jīng)營兩家公司。這兩家公司流動(dòng)負(fù)債均為50萬元，均為短期借款；流動(dòng)資產(chǎn)均為100萬元詳細(xì)組成如下：流動(dòng)資產(chǎn)甲公司乙公司貨幣資金4020應(yīng)收賬款4030存貨2050合計(jì)10010012/76流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性度量：流動(dòng)性指數(shù)本質(zhì)上反應(yīng)是公司流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)天數(shù)，在計(jì)算過程中，考慮了不一樣流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)重問題。流動(dòng)性指數(shù)=公司流動(dòng)性指數(shù)甲（40×0+40×30+20×70）/100=26天乙（20×0+30×30+50×70）/100=44天13/76（2）流動(dòng)負(fù)債組成

對(duì)上市公司流動(dòng)負(fù)債，能夠劃分為經(jīng)營性負(fù)債和融資性負(fù)債。注意：1.關(guān)注融資性負(fù)債在流動(dòng)負(fù)債中所占比重有助于判斷公司對(duì)短期借款等依賴程度有助于評(píng)價(jià)也許對(duì)公司利潤產(chǎn)生影響。

2.關(guān)注公司從經(jīng)營性負(fù)債向融資性負(fù)債轉(zhuǎn)移情形14/76滬市制造業(yè)上市公司2023年流動(dòng)負(fù)債組成15/76（3）經(jīng)營收益情況

一般而言，上市公司短期債務(wù)應(yīng)通過貨幣資金或其他流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)償付；大多數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)取得以短期負(fù)債為起源。經(jīng)營收益情況好壞具有信號(hào)傳遞效應(yīng)譬如，短期債權(quán)人在觀測到公司經(jīng)營收益惡化時(shí)，也許會(huì)加速收回債權(quán)或停頓信用額度。供應(yīng)商也許不樂意為公司提供商業(yè)信用，而要求購貨后立即付款，從而造成公司資金擔(dān)心，短期償債能力惡化。16/76（4）財(cái)務(wù)彈性財(cái)務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)能力，詳細(xì)是指公司動(dòng)用閑置資金和剩下負(fù)債能力，應(yīng)對(duì)也許發(fā)生或無法預(yù)見緊急情況，以及把握將來投資機(jī)會(huì)能力，是公司籌資對(duì)內(nèi)外環(huán)境反應(yīng)能力、適應(yīng)程度及調(diào)整余地。例如，當(dāng)公司突然需要一筆鈔票時(shí)，公司如何有效采取行動(dòng)以籌得款項(xiàng)。資產(chǎn)負(fù)債相同兩家公司，擁有財(cái)務(wù)彈性公司具有更強(qiáng)短期償債能力。17/76（5）鈔票流情況對(duì)于公司短期債務(wù)（除預(yù)售賬款以外）歸還，基本上都伴隨有鈔票流出。不過資金變現(xiàn)需要一定期間。假如公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)能帶來連續(xù)穩(wěn)健鈔票流入，就能夠提升短期償債能力。

18/76（6）或有負(fù)債由于未決訴訟、債務(wù)擔(dān)保等而承當(dāng)債務(wù)，這些或有負(fù)債也許由于不滿足債務(wù)確實(shí)認(rèn)條件而在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)給予列報(bào)，但卻也許造成負(fù)債增加，進(jìn)而影響到公司短期償債能力。

19/76問題：試著舉出某些影響上市公司短期償債能力表外原因增強(qiáng)短期償債能力原因（1）可動(dòng)用銀行貸款指標(biāo)；不反應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，但在董事會(huì)決策中披露。

（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)非流動(dòng)資產(chǎn)；例如出租房屋，公司發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時(shí)，能夠?qū)⑵浒l(fā)售，并且不會(huì)影響公司連續(xù)經(jīng)營。

（3）償債能力名譽(yù)。名譽(yù)好，易于籌集資金。減少短期償債能力原因（1）與擔(dān)保有關(guān)或有負(fù)債，假如它數(shù)額較大并且也許發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注；

（2）經(jīng)營租賃協(xié)議中承諾付款，很也許是需要償付義務(wù)；

（3）建造協(xié)議、長期資產(chǎn)購買協(xié)議中分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要?dú)w還債務(wù)。20/76單選題：下列業(yè)務(wù)中，能夠提升公司短期償債能力是()。

A.公司用銀行存款購買一廠房

B.公司從商業(yè)銀行取得800萬元長期貸款

C.公司用短期借款購買固定資產(chǎn)一臺(tái)

D.公司向股東發(fā)放股票股利答案：B。公司用銀行存款購買一廠房，將引發(fā)銀行存款減少(即減少了流動(dòng)資產(chǎn))，進(jìn)而減少公司短期償債能力;公司從商業(yè)銀行取得800萬元長期貸款，流動(dòng)資產(chǎn)增加，會(huì)提升公司短期償債能力;公司用短期借款購買固定資產(chǎn)，引發(fā)流動(dòng)負(fù)債增加，短期償債能力下降;公司向股東發(fā)放股票股利不影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，即不影響公司短期償債能力。因此，選項(xiàng)B正確。21/76本節(jié)完10/10/2023謝謝22/76評(píng)價(jià)短期償債能力指標(biāo)計(jì)算與分析

知識(shí)點(diǎn)二10/10/202323/76流動(dòng)比率

速動(dòng)比率鈔票比率24/761.流動(dòng)比率

流動(dòng)比率越高，說明公司短期償債能力越強(qiáng)，反之亦然。一般以為，當(dāng)流動(dòng)比率為2或更大時(shí)，公司短期償債能力較強(qiáng)；但流動(dòng)比率不大于2時(shí)，則公司短期償債能力較差。25/76各行業(yè)流動(dòng)比率

26/76使用流動(dòng)比率評(píng)價(jià)短期償債能力需要注意問題：（1）流動(dòng)比率指標(biāo)越高公司短期償債能力越強(qiáng)，不過這并不意味著公司流動(dòng)比率應(yīng)當(dāng)越高越好（2）流動(dòng)比率指標(biāo)沒有考慮到流動(dòng)資產(chǎn)組成（3）該指標(biāo)易被以為操縱：當(dāng)流動(dòng)比率不大于1，分子分母等額增加會(huì)提升流動(dòng)百分比；反之會(huì)提升流動(dòng)比率。27/76案例-Dell流動(dòng)比率啟示

蘋果電腦首席執(zhí)行官喬布斯曾說：“蘋果和戴爾是個(gè)人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢公司。戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠著創(chuàng)新?！眴滩妓乖u(píng)論極有見地，雖然戴爾電腦屬于科技產(chǎn)業(yè)，它營運(yùn)模式卻類似通路業(yè)者，因此戴爾與沃爾瑪流動(dòng)比率變化趨勢(shì)十分相同（其他相同之處將在背面章節(jié)討論）。例如戴爾2023年到2023年間流動(dòng)比率維持在0.98到1.4之間。對(duì)比之下，自1990年到2023年，惠普流動(dòng)比率則始終維持在1.38到1.60之間，在一般傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析因此為合理范圍內(nèi)。戴爾向來以嚴(yán)格控制存貨數(shù)量著稱業(yè)界，它平均付款時(shí)間由2023年58天，延長到2023年73天，和沃爾瑪同樣符合“快快收錢，慢慢付款”模式，因此也造成流動(dòng)比率逐年下降現(xiàn)象。

傳統(tǒng)商業(yè)思維是公司必須保持富余營運(yùn)資金，因此要求流動(dòng)比率起碼在1.5至2之間。然而，沃爾瑪和戴爾卻告訴我們，他們能以“負(fù)”營運(yùn)資金有效率地推進(jìn)如此龐大公司體。28/762.速動(dòng)比率

一般以為，當(dāng)速動(dòng)比率為1或更大時(shí)，公司短期償債能力較強(qiáng)；但速動(dòng)比率不大于1時(shí)，則公司短期償債能力較差。不過過高速動(dòng)比率表白公司缺乏投資機(jī)會(huì)或資產(chǎn)配備不合理，影響到公司獲利能力。29/7630/76各行業(yè)上市公司（2023）速動(dòng)比率

31/76在計(jì)算分析流動(dòng)比率或速動(dòng)比率時(shí)，尤其是進(jìn)行縱向比較分析時(shí)，對(duì)于指標(biāo)在不一樣期間波動(dòng)解釋必須謹(jǐn)慎，應(yīng)關(guān)注這種變動(dòng)是公司本身原因所致或是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化造成影響。例如，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，需求下降也許會(huì)造成公司存貨增加，另外應(yīng)收款項(xiàng)也許也會(huì)增加，而采購減少又會(huì)使應(yīng)付款項(xiàng)下降，這都會(huì)造成流動(dòng)比率或速動(dòng)比率上升，但并無須然意味著公司償付能力增加。對(duì)應(yīng)地，在經(jīng)濟(jì)繁華時(shí)期，產(chǎn)銷兩旺，公司流動(dòng)比率或速動(dòng)比率也許會(huì)下降，但這種下降并不表白公司歸還流動(dòng)負(fù)債能力下降了。32/76（3）鈔票比率

分子反應(yīng)是公司在某一時(shí)點(diǎn)可用歸還流動(dòng)負(fù)債鈔票資源存量，沒有體現(xiàn)公司對(duì)應(yīng)期間鈔票流入情況。公司鈔票流情況卻在很大程度上影響其歸還流動(dòng)負(fù)債能力影響其鈔票流情況原因很多，例如產(chǎn)品銷售、鈔票支出、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等，而這些原因在計(jì)算鈔票比率是并沒有考慮進(jìn)來。33/76該指標(biāo)反應(yīng)公司當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)所帶來鈔票凈流入是否足以歸還期末流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)反應(yīng)公司當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)所帶來鈔票凈流入是否足以歸還到期債務(wù)，包括本期到期長期借款。34/76圖5-7：不一樣行業(yè)鈔票比率差異35/76多項(xiàng)選擇題1.流動(dòng)比率為1.2，則賒購材料一批，將會(huì)造成（）。

A.流動(dòng)比率提升

B.流動(dòng)比率減少

C.流動(dòng)比率不變

D.速動(dòng)比率減少答案：BD。假設(shè)本來流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債＝120÷100＝1.2，賒購材料100萬，即分子分母同增100萬，則流動(dòng)比率變?yōu)椋?20÷200＝1.1＜1.2，則流動(dòng)比率下降。由于賒購之后速動(dòng)資產(chǎn)不變，流動(dòng)負(fù)債增加，因此速動(dòng)比率減少。36/762.在其他原因不變情況下，下列使鈔票比率上升項(xiàng)目有（）。

A.鈔票增加

B.交易性金融資產(chǎn)減少

C.銀行存款增加

D.流動(dòng)負(fù)債減少答案：ACD。鈔票比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債，交易性金融資產(chǎn)減少鈔票比率下降。37/76知識(shí)點(diǎn)小結(jié)從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率到鈔票比率，分子包括內(nèi)容越來越少（流動(dòng)資產(chǎn)－速動(dòng)資產(chǎn)－鈔票資產(chǎn)）。因此，一般情況下（公司具有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、多種應(yīng)收款項(xiàng)之外其他流動(dòng)資產(chǎn)），流動(dòng)比率>速動(dòng)比率>鈔票比率。38/7639/76本節(jié)完10/10/2023謝謝40/76營業(yè)周期分析

知識(shí)點(diǎn)三10/10/202341/76營業(yè)周期，是指上市公司從采購存貨開始，到銷售存貨并收回貨款為止所經(jīng)歷期間。反應(yīng)了公司所取得存貨需要多長時(shí)間變?yōu)殁n票。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)鈔票周期采購付款收款銷售42/76注意：1.上市公司營業(yè)周期一般不大于1年，但也有某些行業(yè)上市公司，其營業(yè)周期一般長于1年，如房地產(chǎn)公司、農(nóng)林牧漁公司等。2.一般而言，鈔票周期越長，需占用資金數(shù)額就越大，反之亦然。43/76圖5-10各行業(yè)營業(yè)周期和鈔票周期

44/76上市公司流動(dòng)資產(chǎn)組成中，應(yīng)收賬款和存貨一般占有較大比重，那么這兩大類資產(chǎn)流動(dòng)性會(huì)影響到公司流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力，進(jìn)而影響公司歸還短期債務(wù)能力。因此分析上市公司短期償債能力時(shí)，需要考慮應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度。45/76（1）應(yīng)收賬款分析

評(píng)價(jià)公司應(yīng)收賬款水平是否合理

46/76賒銷帶來好處包括增加市場競爭力、擴(kuò)大銷售額、減少庫存及費(fèi)用等‘但也會(huì)造成鈔票短缺、負(fù)債增加、壞賬比率提升、利潤下降等不利成果。在評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款水平是否合理時(shí)，需要考慮公司所在行業(yè)特性、經(jīng)營性質(zhì)、規(guī)模大小等原因。47/7648/76評(píng)價(jià)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否合理反應(yīng)了公司應(yīng)收賬款可回收性。當(dāng)不存在操縱時(shí)，該百分比減少表白公司應(yīng)收賬款可回收性提升；反之下降。49/7650/76表5-7表白，甲公司在1999年應(yīng)當(dāng)有一筆約1900萬元應(yīng)收賬款發(fā)生，懂得2023年才收回。經(jīng)查證，1900萬元是應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款型。注意：2023年之前并沒有跡象表白該款項(xiàng)能夠收回，即最后收回壞賬風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在。而同行業(yè)乙、丙公司計(jì)提壞賬則直接影響到2000-2023年利潤下降。51/76應(yīng)收賬款流動(dòng)性分析

反應(yīng)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成鈔票速度，即流動(dòng)性。一般用主營業(yè)務(wù)收入52/76各行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率53/76各行業(yè)應(yīng)收賬款收款期54/76Amazon、Wal-mart和Nordstrom公司收款期比較AmazonWal-martNordstrom應(yīng)收賬款收款期0.04.042.655/76（2）存貨分析

評(píng)價(jià)公司存貨水平是否合理

評(píng)價(jià)公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否合理

存貨流動(dòng)性分析

56/76評(píng)價(jià)公司存貨水平是否合理57/76存貨異常增加，也許源于：其一，存貨質(zhì)量有問題，變現(xiàn)能力大大減少，也許表白存貨賬面價(jià)值應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)減，進(jìn)而造成下利潤減少；其二，公司規(guī)模過度擴(kuò)張，造成存貨增加過快，進(jìn)而造成存貨積壓后果。58/76評(píng)價(jià)公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否合理

在資產(chǎn)負(fù)債表日，當(dāng)存貨成本低于可變現(xiàn)凈值時(shí)，存貨按成本計(jì)量；當(dāng)存貨成本高于可變現(xiàn)凈值時(shí)，存貨按可變現(xiàn)凈值計(jì)量，同步按照成本高于可變現(xiàn)凈值差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)入當(dāng)期損益。雙錢股份2023年六個(gè)月報(bào)披露，其資產(chǎn)減值損失較2023年同期相比大幅減少，主要原因在于2023年度對(duì)庫存輪胎計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.2億元，但2023年上六個(gè)月該批輪胎已所有發(fā)售，因此轉(zhuǎn)回1.2億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，使2023年六個(gè)月報(bào)披露資產(chǎn)減值損失較去年同期有大幅度減少。

59/76綜合存貨跌價(jià)準(zhǔn)備率

用于分析上市公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否合理60/76對(duì)于綜合存貨跌價(jià)準(zhǔn)備率指標(biāo)，能夠從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：其一是分析不一樣期間趨勢(shì)變動(dòng)情況。其二是進(jìn)行行業(yè)比較分析。另外，根據(jù)綜合存貨跌價(jià)準(zhǔn)備率變動(dòng)，還能夠從一種方面反應(yīng)存貨積壓情況。

61/76存貨流動(dòng)性分析

一般，能夠用存貨周轉(zhuǎn)率來度量存貨流動(dòng)性，該指標(biāo)詳細(xì)計(jì)算公式如下：一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越大反應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)。62/76部分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率

63/76存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)假如存貨周轉(zhuǎn)率越大，則存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越小，說明公司存貨周轉(zhuǎn)越快，存貨過時(shí)也許性越低，存貨水平越低。反之亦然。64/76部分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

65/7666/7667/76多項(xiàng)選擇題下列有關(guān)存貨周轉(zhuǎn)率說法中，不正確有(

)。

A.一律使用銷售收入計(jì)算

B.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好

C.一般說來，銷售增加會(huì)引發(fā)存貨周轉(zhuǎn)率顯著變化

D.在分析存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，只需要關(guān)注變化大項(xiàng)目答案：ACD。計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，假如分析目標(biāo)是評(píng)定存貨管理業(yè)績，應(yīng)當(dāng)使用銷售成本計(jì)算，因此，選項(xiàng)A說法不正確;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好，例如，減少存貨量，能夠縮短周轉(zhuǎn)天數(shù)，但也許會(huì)對(duì)正常經(jīng)營活動(dòng)帶來不利影響，即選項(xiàng)B說法正確;一般說來，銷售增加會(huì)引發(fā)存貨和銷售成本同步增加，分子分母趨于相同變化時(shí)，周轉(zhuǎn)率不會(huì)顯著變化，即選項(xiàng)C說法不正確;在分析存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，既要關(guān)注變化大項(xiàng)目，也不能完全忽視變化不大項(xiàng)目，其內(nèi)部也許隱藏著主要問題，因此，選項(xiàng)D說法不正確。68/76本章小結(jié)債權(quán)人、投資者等會(huì)關(guān)注公司短期償債能力。在本章，主要介紹了影響公司短期償債能力原因，以及評(píng)價(jià)公司短期償債能力指標(biāo)。應(yīng)收賬款和存貨流動(dòng)性會(huì)影響到公司流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力，進(jìn)而影響公司歸還短期債務(wù)能力，因此本章還介紹了評(píng)價(jià)應(yīng)收