利率專題：理財(cái)關(guān)注三季度的或有壓力

目錄理財(cái)半年報(bào)：規(guī)模觸底企穩(wěn)，收益率升至3.4% 3全市場存續(xù)規(guī)模25.3萬億，收益率升至3.4% 3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：封閉式產(chǎn)品占比上升，期限縮短 4資產(chǎn)配置：增配現(xiàn)金類資產(chǎn)，減持債券類資產(chǎn) 5當(dāng)前，銀行理財(cái)市場表現(xiàn)如何？ 77月理財(cái)收益率微降，規(guī)模進(jìn)入回暖區(qū)間 7銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)?；厣?，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù) 8銀行理財(cái)新發(fā)規(guī)模回落，定開式理財(cái)規(guī)模增長 98月理財(cái)?shù)狡谝?guī)?；蛴瓉黼A段性高峰 11業(yè)績不達(dá)標(biāo)占比轉(zhuǎn)升，新發(fā)理財(cái)業(yè)績基準(zhǔn)回落 123小結(jié) 164風(fēng)險(xiǎn)提示 18插圖目錄 19表格目錄 19表格目錄 192023年8月，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓祭碡?cái)半年報(bào)，總體來看，上半年理財(cái)市場逐步企穩(wěn)，但總體規(guī)模還是有所下滑，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率升至96%。跨過半年后，7月理財(cái)規(guī)模持續(xù)回暖，對(duì)市場形成一定支撐，主要是信用品種，尤其是短端資產(chǎn)。展望8月，理財(cái)市場有哪些新變化？本文聚焦于此。3.4%25.33.4%截至2023年6月末，全國共有265家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.71萬只，較年初增長6.88%；存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，較年初下降8.36%，可以看到，盡管一季度有攤余和混合估值產(chǎn)品的支撐，但總體體量還是有限，截至2023H1，存續(xù)規(guī)模還是在下滑區(qū)間，這與當(dāng)前宏觀環(huán)境背景下，居民避險(xiǎn)偏好加強(qiáng)下資產(chǎn)配置由理財(cái)轉(zhuǎn)向存款有關(guān)。表1：各類機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)情況（億元）機(jī)構(gòu)數(shù)量存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模存續(xù)規(guī)模同比全市場總量29537062253397-13.07%大型銀行66947624-29.43%股份制銀行119136543-84.73%城商行105925721755-37.29%農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)13180581003916.54%理財(cái)公司30162022066527.99%其他機(jī)構(gòu)1219387845.95%資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模ⅲ罕颈頂?shù)據(jù)截至2023年6月末。細(xì)化聚焦來看：其中，2023H1凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)24.31萬億元（理財(cái)公司20.67萬億，銀行機(jī)構(gòu)3.64萬億，同比增長0.85pct，產(chǎn)品凈值化程度持續(xù)提升至9.94。此外，從收益率來看，2023H1各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.39%，較2022年各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率2.09%明顯上升。圖1：凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模及占比變化情況（萬億元，%）凈值型 非凈值型 凈值型占比(右)35

100%3080%2520 60%15 40%1020%502021-06

2021-12

2022-06

2022-12

0%2023-06資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模忾]式產(chǎn)品占比有所提升，上半年尤其在一季度，攤余和混合估值類產(chǎn)品確實(shí)形成一定支撐。截至2023H1，封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為5.08萬億元，占比20.05%，較去年同期提升3.38pct；開放式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為20.26萬億元，占比79.95%。其中，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為7.21萬億元，同比下降14.98%。主因在于一是現(xiàn)金管理新規(guī)過渡期結(jié)束后銀行使用此類產(chǎn)品沖規(guī)模需求減弱，二是季末考核壓力下存款沖量需求提升，半年度末回表致使規(guī)模下滑。新發(fā)封閉式產(chǎn)品期限縮短。2023年6326-3812022339-581，171.481.12pct。固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比提升，混合類占比下降。截至2023H1，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額24.11萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的95.15%，同比增加1.32pct；混合類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額1.11萬億元，占比4.38%，同比下降1.52pct；權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，占比僅為0.31%和0.16%。從2023H1的理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，居民避險(xiǎn)偏好仍較強(qiáng)，對(duì)于流動(dòng)性的需求有所提升，偏好“短久期+低波動(dòng)”資產(chǎn)，對(duì)長期限理財(cái)產(chǎn)品的需求則有所減弱，投資策略也偏向防御化。圖2：開放式/封閉式產(chǎn)品規(guī)模（萬億元，%） 全市場理財(cái)產(chǎn)品類型情況（萬億元，%） 開放式產(chǎn)品 封閉式產(chǎn)品 開放式產(chǎn)品占比（右）35 90%30252080%151050 70%2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06

固定收益類 混合類權(quán)益類 商品及金融衍生品類35 固定收益類占比（右軸） 混合類占比（右軸）3025201510502020-122021-062021-122022-062022-122023-06

100%80%60%40%20%0%資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模?資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模?.3資產(chǎn)配置：增配現(xiàn)金類資產(chǎn)，減持債券類資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置仍以固收類為主，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)持續(xù)壓降，現(xiàn)金及銀行存款占比提升明顯。截至2023H1，理財(cái)產(chǎn)品投資債券類16.15萬億元，同5.431.850.426.5623.76.2pct。進(jìn)一步從配置債券類別來看，信用債和利率債占比均下降。上半年理財(cái)產(chǎn)品持有信用債12.15萬億元，占總投資資產(chǎn)比例為43.86%，較去年同期下降4.21pct，而利率債減持至1.07萬億元，占比3.86%。從理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置來看，增配現(xiàn)金類資產(chǎn)，減持債券類資產(chǎn)，一定程度反映出投資者對(duì)穩(wěn)健低波動(dòng)產(chǎn)品的訴求，或顯示當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏弱。圖4：理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況（%） 理財(cái)產(chǎn)品投資利率債和信用債比重（%） 100806040200

債券 現(xiàn)金及銀行存款 非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn) 權(quán)益類資產(chǎn) 其他2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1

利率債 信用債7060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1資料來源：wind，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模?資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，在基于理?cái)半年報(bào)回顧上半年理財(cái)市場的主要特征后，我們進(jìn)一步來看下當(dāng)前的銀行理財(cái)市場又呈現(xiàn)出哪些新變化？當(dāng)前，銀行理財(cái)市場表現(xiàn)如何？72023H1，銀行理財(cái)逐步企穩(wěn)，進(jìn)入下半年，理財(cái)規(guī)模財(cái)進(jìn)入修復(fù)回暖區(qū)間，7月理財(cái)年化收益率小幅下行，破凈率延續(xù)二季度的平穩(wěn)低位狀態(tài)：年化收益率方面，7月理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率小幅下行。從全市場理財(cái)產(chǎn)品來看，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率為2.33%，與上月持平；開放式和封閉式固收類理財(cái)產(chǎn)品分別環(huán)比下降0.4pct、0.7pct至3.39%、4.09%。破凈率方面，2023年以來，截至8月9日，理財(cái)產(chǎn)品總體破凈率從18%降至2%，大幅低于2022年11月理財(cái)贖回潮之前5%左右的水平。其中，純債固收型、混合債券型、可轉(zhuǎn)債型、非標(biāo)債權(quán)型破凈率分別降至0.9%、0.7%、1.2%、0.7%，此外偏債混合型破凈率降至21.9%。圖6：全市場理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率（%） 理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率（%） 開放式固收類 封閉式固收類 現(xiàn)金管理類（右86422022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-0702022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-2

2.62.52.42.32.12.01.9

開放式固收類 封閉式固收類 現(xiàn)金管理類（右6422022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-0702022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-2-4

2.42.22.0資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/07

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/07圖8：理財(cái)產(chǎn)品凈值變化（凈值單位為1） 理財(cái)產(chǎn)品破凈率（%） 資料來源：wind，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09

資料來源：wind，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09進(jìn)一步來看，也是市場關(guān)注的重心，近期銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模呈現(xiàn)出哪些變化？全市場理財(cái)存續(xù)規(guī)模在2023H1有所回落，一定程度和半年末回表有關(guān)聯(lián)，而7月則快速回暖，當(dāng)中一定程度上有季節(jié)性因素，8月或仍延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，只是斜率有所放緩。當(dāng)前而言，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)披露數(shù)據(jù)，7月存續(xù)規(guī)模為26.30萬億，較6月上6.21%，88926.40續(xù)產(chǎn)品總量增加至3.87萬款。根據(jù)2022-2023數(shù)據(jù)的覆蓋比例，并基于平均覆蓋比例（97%）727.15萬億，7.14%，89日，全市場實(shí)際存續(xù)規(guī)?；蛟?7.25萬億，較二季度末上升7.55%。展望后市，正循環(huán)疊加存款理財(cái)化，理財(cái)預(yù)估將延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。注：由于普益標(biāo)準(zhǔn)披露的高頻數(shù)據(jù)覆蓋度有限，致使數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上存在一定偏差，但還是可以感知理財(cái)規(guī)模數(shù)據(jù)變化的大方向。圖10：銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模（億元，款） 不同投資性質(zhì)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元） 現(xiàn)金管理型 固定收益類350000300000250000150000100000500000

最新存續(xù)規(guī)?？傆?jì) 全市場存續(xù)規(guī)模估算 存續(xù)產(chǎn)品總量（右）2021/072021/082021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07

0

混合類 權(quán)益類商品及金融衍生品類 其他/未披露資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中國理財(cái)網(wǎng)，預(yù)測(cè)注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09基于普益標(biāo)準(zhǔn)披露數(shù)據(jù)，我們進(jìn)一步觀察不同類型理財(cái)存續(xù)規(guī)模的趨勢(shì)變化：分投資性質(zhì)看，現(xiàn)金管理類和固收類產(chǎn)品是存續(xù)規(guī)模增量的主要貢獻(xiàn)來源。相較于6月，7月現(xiàn)金管理型/固定收益類/混合類/權(quán)益類/商品類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分別變動(dòng)+0.83萬億元、+0.7萬億元、-155億元、-6億元、+18億元至8.03萬億元、17.11萬億元、0.85萬億元、433.41億元、385.61億元。截至8/9，現(xiàn)金管理型、固定收益類和商品類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模保持上行趨勢(shì)，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模保持下行趨勢(shì)。分運(yùn)作模式看，開放式凈值型產(chǎn)品仍占主導(dǎo)，封閉式凈值型產(chǎn)品規(guī)模有所回升。開放式產(chǎn)品方面，7月開放式凈值產(chǎn)品規(guī)模較6月末上升7.27%至20.9萬億元。封閉式產(chǎn)品方面，封閉式凈值型產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)回升，較6月末上升2.23%至5.01萬億元。分發(fā)行主體看，存續(xù)產(chǎn)品以股份行理財(cái)子產(chǎn)品為主，農(nóng)商行理財(cái)子產(chǎn)品規(guī)模下降。7月國有、股份和城商理財(cái)子產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模有所回升，分別較二季度末增加8.79%、7.26%、2.958.4911.022.532.48%、6.73%至12134938月9模均有所增長。圖12：不同運(yùn)作模式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元） 不同機(jī)構(gòu)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元） 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09總結(jié)而言，經(jīng)歷6月理財(cái)市場短暫下行后，7月理財(cái)市場逐步回暖，理財(cái)存續(xù)規(guī)模進(jìn)入回升區(qū)間，一定程度表明市場部分資金流向理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)8月理財(cái)市場將延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，對(duì)短端券種仍形成利好。進(jìn)一步來看新發(fā)情況如何？由于普益標(biāo)準(zhǔn)新發(fā)產(chǎn)品實(shí)際募集規(guī)模的數(shù)據(jù)披露不全，盡管在整體統(tǒng)計(jì)上或存在一定數(shù)據(jù)偏差，但仍可探察當(dāng)中的趨勢(shì)性變化。7月銀行理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量仍處于回落區(qū)間。7月銀行理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品2760只（不含子期，實(shí)際募集規(guī)模達(dá)3234億元，規(guī)模較6月環(huán)比下降4.7%；8月來看，8912481017圖14：理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模（月度，億元，只） 理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模（周度，億元，只） 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/09，橫軸表示當(dāng)周周日根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)披露數(shù)據(jù)，進(jìn)一步從運(yùn)作模式、發(fā)行機(jī)構(gòu)細(xì)化來看：分運(yùn)作模式看，7月新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品仍以封閉式產(chǎn)品為主，規(guī)模占比下降，定開式新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模有所增長。7301794%，1.1pct；7244110%，88%。與此同時(shí)，定開式理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模明顯增長。7月定開式新發(fā)產(chǎn)品實(shí)際募集規(guī)模為115億元，環(huán)比上升22%。圖16：不同運(yùn)作模式新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模占比（%） 不同運(yùn)作模式新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量占比（%） 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/08

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/08分機(jī)構(gòu)類型看，7月發(fā)行主體仍以股份行、國有行理財(cái)子為主。7月股份行理財(cái)子實(shí)際募集規(guī)模1711億元（占比63%，環(huán)比增14pct，其次是國有行理財(cái)子（占比23%，環(huán)比降2pct、城商行理財(cái)子（占比14%，環(huán)比降8pct。從新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量來看，股份理財(cái)子、國有理財(cái)子、城商理財(cái)子、農(nóng)商理財(cái)子分別新發(fā)803、281、368、246月分別變動(dòng)-146、+32、-88、-24圖18：不同機(jī)構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模占比（%） 不同機(jī)構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量占比（%） 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/08

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/08/08總結(jié)而言，7月銀行理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模有所下滑，當(dāng)前利率仍處于較低水平，債券資產(chǎn)獲取高票息收益的難度加大，理財(cái)業(yè)績不達(dá)標(biāo)壓力有所上行，對(duì)應(yīng)也可以看到理財(cái)子公司紛紛下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)，合理引導(dǎo)投資者預(yù)期，理財(cái)產(chǎn)品的吸引力或受到一定影響，發(fā)行動(dòng)能或有所減弱。往后看，仍需關(guān)注理財(cái)供給端的修復(fù)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步結(jié)合理財(cái)?shù)狡谇闆r觀察。8從到期情況來看，三季度銀行理財(cái)?shù)狡谝?guī)模整體先升后降，8月或迎來階段性到期高峰：75、682.7，94（）封閉式產(chǎn)品方面，7月到期規(guī)模環(huán)比下降7%至5149億元，到期規(guī)模有所降低；84%4947（）開放式產(chǎn)品方面，7月到期規(guī)模為1.9萬億元，環(huán)比下降14%，壓力有所減弱。817%2.2圖20：封閉式產(chǎn)品到期時(shí)間分布（億元） 定開式產(chǎn)品到期時(shí)間分布（億元） 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)， 資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，此外，從近期業(yè)績不達(dá)標(biāo)占比和新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)來看：首先從到期兌付產(chǎn)品來看，業(yè)績不達(dá)標(biāo)占比近期轉(zhuǎn)升。開放式產(chǎn)品業(yè)績不達(dá)標(biāo)占比在7月初迅速下降，7月中旬至今則維持上升態(tài)勢(shì)，封閉式產(chǎn)品業(yè)績不達(dá)標(biāo)占比在近期也呈現(xiàn)上行走勢(shì)，具體而言：開放式產(chǎn)品方面，736.3%，較62.568138.21.52封閉式產(chǎn)品方面，到期兌付理財(cái)子產(chǎn)品中，760.77.18；8165.4%，基本與上周持平。圖22：到期兌付產(chǎn)品中，業(yè)績不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品占比（開放式，%）

圖23：到期兌付產(chǎn)品中，業(yè)績不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品占比（封閉式，%） 城商理財(cái)子 股份理財(cái)子 國有理財(cái)子城商理財(cái)子農(nóng)商理財(cái)子股份理財(cái)子平均未達(dá)標(biāo)占比國有理財(cái)子農(nóng)商理財(cái)子 平均未達(dá)標(biāo)占比城商理財(cái)子農(nóng)商理財(cái)子股份理財(cái)子平均未達(dá)標(biāo)占比國有理財(cái)子資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：圖中數(shù)據(jù)為到期兌付產(chǎn)品中業(yè)績不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品的數(shù)量占比

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：圖中數(shù)據(jù)為到期兌付產(chǎn)品中業(yè)績不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品的數(shù)量占比對(duì)應(yīng)可以看到三季度以來，新發(fā)理財(cái)平均業(yè)績比較基準(zhǔn)總體延續(xù)下滑，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)主動(dòng)下調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)修正投資者收益預(yù)期。截至8/6當(dāng)周，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)較二季度末下降4BP至3.56%。從運(yùn)作模式觀察，截至8/6當(dāng)周，封閉式凈值型理財(cái)業(yè)績比較基準(zhǔn)較二季度末下降3BP至3.58%，開放式凈值型理財(cái)下降8BP至3.42%，二者的背離走勢(shì)有所擴(kuò)大。就封閉式凈值型理財(cái)而言，由于攤余成本法和混合估值類產(chǎn)品的發(fā)行，在平滑凈值波動(dòng)的同時(shí)博取超額投資收益的空間相對(duì)有限，一定程度上導(dǎo)致封閉式凈值型產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)有所回落。就開放式凈值型理財(cái)而言，當(dāng)前理財(cái)凈值持續(xù)修復(fù)，理財(cái)破凈率處于低位，帶動(dòng)投資者偏好回暖，故而提高業(yè)績比較基準(zhǔn)增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品吸引力的動(dòng)能有所減弱。從期限類型進(jìn)行觀察，7，18/6，較7月初下行66BP至2.23%；3年以上期限產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)升幅788BP4.5%，或顯示當(dāng)前中長端利率小幅回升后維持震蕩格局，帶動(dòng)中長端資產(chǎn)收益率回升。個(gè)月（含）以內(nèi) 個(gè)月個(gè)月（含）個(gè)月個(gè)月（含） 個(gè)月年（含）年（不含年（含） 年以上資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/8/6，橫軸表示當(dāng)周周日

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/8/6，橫軸表示當(dāng)周周日從機(jī)構(gòu)類型觀察，7月以來各理財(cái)機(jī)構(gòu)平均業(yè)績比較基準(zhǔn)呈平穩(wěn)波動(dòng)狀態(tài)。合資理財(cái)子產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下滑幅度最大，截至8/6，較二季度末下降37BP至3.38%，其次是農(nóng)商行和股份行理財(cái)子，分別下降26BP、9BP至3.06%、3.44%，國有行和城商行理財(cái)子則分別上升13BP、12BP至3.41%、3.88%。從投資性質(zhì)觀察，7月權(quán)益類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下行幅度較大，固定收益類產(chǎn)品下行幅度相對(duì)較小，其中，權(quán)益類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)較6月初下降20BP至4.4%，其余兩類變化幅度較小。截至8/6，固定收益類、混合類分別較二季度末變動(dòng)-5BP、-2BP至3.55%、4.08%。國有理財(cái)子 股份理財(cái)子 城商理財(cái)子 權(quán)益類 混合類 固定收益類（右）農(nóng)商理財(cái)子 合資理財(cái)子資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/8/6，橫軸表示當(dāng)周周日

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，注：數(shù)據(jù)截至2023/8/6，橫軸表示當(dāng)周周日總體而言，三季度以來新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)延續(xù)下行走勢(shì)，從運(yùn)作模式觀察，封閉式和開放式凈值型理財(cái)業(yè)績比較基準(zhǔn)均較二季度末下滑。從期限類型進(jìn)行觀察，7月以來，1月以內(nèi)期限產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)降幅最大，而3年以上產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)有所上行，其余期限品種變動(dòng)幅度不顯著。期限類型當(dāng)中仍存一定的結(jié)構(gòu)性分化，主因或在于7/24政治局會(huì)議后長端利率觸底回升，帶動(dòng)長端資產(chǎn)收益率上升，3年以上理財(cái)業(yè)績比較基準(zhǔn)上行，10Y-1Y總的來看，7月以來，債724政治局會(huì)議后0年期國債收益率圍繞1年期MLF窄幅震蕩，資產(chǎn)收益率變化趨勢(shì)整體相對(duì)平穩(wěn)。從以上維度觀察來看，三季度以來的理財(cái)對(duì)市場形成了一定支撐，尤其是短端資產(chǎn)，但隨著市場行情的演繹，產(chǎn)品業(yè)績不達(dá)標(biāo)占比逐步提升，再考慮到三季度較大的到期量，或許需要關(guān)注三季度理財(cái)?shù)幕蛴袎毫?，但從?dāng)前宏觀圖景推演來看，觸發(fā)大幅波動(dòng)調(diào)整的概率并不高，而規(guī)模在此區(qū)間大幅回暖仍需合理評(píng)估。小結(jié)2023年8月，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓祭碡?cái)半年報(bào)，總體來看，上半年理財(cái)市場逐步企穩(wěn)，但總體規(guī)模還是有所下滑，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率升至96%。跨過半年后，7月理財(cái)規(guī)模持續(xù)回暖，對(duì)市場形成一定支撐，主要是信用品種，尤其是短端資產(chǎn)。展望8月，理財(cái)市場有哪些新變化？本文聚焦于此。1、理財(cái)半年報(bào)：存續(xù)規(guī)模觸底企穩(wěn)，收益率回升至3.4%全市場存續(xù)規(guī)模25.3萬億，收益率升至3.4%。2023625.348.36%，與居民避險(xiǎn)偏好加強(qiáng)下資產(chǎn)配置由理財(cái)轉(zhuǎn)向存款有關(guān)。2023H1產(chǎn)品凈值化程度持續(xù)提升至95.94%，各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率升至3.39%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：封閉式產(chǎn)品占比上升，期限縮短。封閉式產(chǎn)品占比有所提升。截至2023H1，封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為5.08萬億元，占比20.05%，較去年同期提升3.38pct；1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)余額占全部封閉式產(chǎn)品的比例為71.481.12pct（3）資產(chǎn)配置：增配現(xiàn)金類資產(chǎn)，減持債券類資產(chǎn)。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置仍以固收類為主，現(xiàn)金及銀行存款占比提升明顯，一定程度反映出投資者對(duì)穩(wěn)健低波動(dòng)產(chǎn)品的訴求，或顯示當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏弱。2、當(dāng)前，銀行理財(cái)市場表現(xiàn)如何？（1）7月理財(cái)收益率微降，破凈率延續(xù)低位。年化收益率方面，7月理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率小幅下行。破凈率方面，2023年以來，截至8月9日，理財(cái)產(chǎn)品總體破凈率從18%降至2%，大幅低于2022年11月理財(cái)贖回潮之前5%左右的水平。銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模回升，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。全市場理財(cái)存續(xù)規(guī)模在2023H1，7827.15萬億，截至89規(guī)模或在27.25萬億。銀行理財(cái)新發(fā)規(guī)模回落，定開式理財(cái)規(guī)模增長。7數(shù)量仍處于回落區(qū)間。7月銀行理財(cái)新