2023年天然氣LGN裝備行業(yè)分析報告

2023年天然氣LGN裝備行業(yè)分析報告目錄一、LNG形成持續(xù)漲價預(yù)期 PAGEREFToc367636579\h31、發(fā)改委放開LNG氣源價格，形成LNG持續(xù)漲價預(yù)期 PAGEREFToc367636580\h32、LNG出廠價短期內(nèi)暴漲，后續(xù)將高位震蕩 PAGEREFToc367636581\h4二、LNG長期價格走勢將向海氣靠攏，油氣價差約25% PAGEREFToc367636582\h61、LNG供給多元化，價格水平主要取決于市場供求 PAGEREFToc367636583\h62、液化工廠利潤受擠壓，陸上LNG產(chǎn)能增速將放緩 PAGEREFToc367636584\h73、沿海接收站建設(shè)有序推進(jìn)，海氣LNG價格有一定剛性 PAGEREFToc367636585\h84、陸上LNG具有價格靈活性，上限向海氣靠攏 PAGEREFToc367636586\h95、國際經(jīng)驗(yàn)：日本LNG價格逐步與原油趨同 PAGEREFToc367636587\h10三、LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性接近臨界值 PAGEREFToc367636588\h111、國內(nèi)油氣價差縮減至20%左右 PAGEREFToc367636589\h112、獲得LNG重卡的運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性需要針對性條件 PAGEREFToc367636590\h123、1年回收期是車主從柴油轉(zhuǎn)換為LNG的臨界值 PAGEREFToc367636591\h134、目前價格下LNG對低營運(yùn)里程貨主失去吸引力 PAGEREFToc367636592\h145、LNG車輛行業(yè)增速將顯著放緩 PAGEREFToc367636593\h15三、LNG重卡氣瓶：產(chǎn)能或在14年下半年大幅增加 PAGEREFToc367636594\h17四、LNG加氣站：2023年穩(wěn)健增長 PAGEREFToc367636595\h191、天然氣加氣站發(fā)展受氣源供給影響 PAGEREFToc367636596\h192、LNG加氣站規(guī)模測算 PAGEREFToc367636597\h19六、期待環(huán)保政策紅利 PAGEREFToc367636598\h201、國內(nèi)政策：支持天然氣發(fā)展 PAGEREFToc367636599\h202、若國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠快速推行，LNG經(jīng)濟(jì)性將得到加強(qiáng) PAGEREFToc367636600\h212、城市公交需求有潛力 PAGEREFToc367636601\h22七、投資策略 PAGEREFToc367636602\h22一、LNG形成持續(xù)漲價預(yù)期1、發(fā)改委放開LNG氣源價格，形成LNG持續(xù)漲價預(yù)期國家發(fā)改委規(guī)定：從2023年7月10日起，我國非居民用天然氣門站價格上調(diào)，頁巖氣、煤層氣、煤制氣出廠價格，以及液化天然氣氣源價格放開，由供需雙方協(xié)商確定。為盡快建立新的天然氣定價機(jī)制，同時減少對下游現(xiàn)有用戶影響，平穩(wěn)推出價格調(diào)整方案，區(qū)分存量氣和增量氣，增量氣價格一步調(diào)整到與燃料油、液化石油氣（權(quán)重分別為60%和40%）等可替代能源保持合理比價的水平；存量氣價格分步調(diào)整，力爭“十四五”末調(diào)整到位。截止到8月15日數(shù)據(jù)，全國各省陸續(xù)確定了液化工廠氣源價格，其中陜西、內(nèi)蒙兩省上調(diào)0.4元/立方米，遠(yuǎn)離氣源的江蘇等地氣源價格上調(diào)約1元/立方米至3.3元/立方。四川工廠原料氣價格暫按四川省發(fā)改委規(guī)定的最高綜合門站價格2.143元/立方米執(zhí)行。從發(fā)改委給出的指導(dǎo)價格可以看出，增量氣全國平均門站價格約3元/立方米。因此，市場預(yù)期，到2023年，LNG液化廠的進(jìn)氣價格有可能全面上升到3元/立方米左右。2、LNG出廠價短期內(nèi)暴漲，后續(xù)將高位震蕩天然氣液化工廠進(jìn)氣成本上升，使得LNG出廠價格也有大幅度上漲。從今年6月開始統(tǒng)計，我國LNG全國出廠價平均已從低位上漲了1000元/噸。今年4~5月份，大多數(shù)LNG工廠價在4000元/噸左右。進(jìn)入6月份，業(yè)內(nèi)開始有漲價傳聞，LNG出廠價迅速拉升至5000元/噸左右。從7月10日至今，各地LNG工廠價略有上漲，此前個別報價偏低工廠則大幅度補(bǔ)漲至5000元左右，少數(shù)工廠價格甚至一度突破6000元/噸。由于當(dāng)前價格基本已接近下游承受之臨界點(diǎn)，而且氣源價格暫時沒有一步到位上漲到3元/立方米，所以9月份LNG市場價格小幅度回調(diào)。但隨著逐步進(jìn)入冬季取暖季，對LNG調(diào)峰需求上升，10月份之后LNG價格仍有上漲壓力?？傮w而言，我們預(yù)計未來2~3個季度，LNG出廠價格將在目前高位水平震蕩。二、LNG長期價格走勢將向海氣靠攏，油氣價差約25%1、LNG供給多元化，價格水平主要取決于市場供求從氣體來源看，我國LNG供給主要來自海上LNG和陸上液化工廠。陸上液化工廠的氣源又來自常規(guī)氣田和非常規(guī)天然氣（如：頁巖氣、煤層氣和煤制氣等）。從氣體供給方身份來看，除了中石油、中石化和中海油三大央企，還有諸多民企和地方國企，整個LNG市場的壟斷程度低于原油和成品油市場?？傮w而言，LNG供給相對多元化，其市場屬性偏向于競爭型市場，比較容易形成以市場供需決定價格的價格機(jī)制。與LNG相對應(yīng)，陸上到門站的天然氣一般用管道運(yùn)輸，而陸地天然氣管道具有自然壟斷性質(zhì)，使得管道天然氣市場屬性偏向于壟斷型市場。目前我國陸地天然氣價格基本都是政府指導(dǎo)定價。未來天然氣價格改革的最終目標(biāo)是放開天然氣出廠價，由市場競爭形成，政府只對具有自然壟斷性質(zhì)的天然氣管道運(yùn)輸價格（管輸費(fèi)）進(jìn)行管理。本次政府提高了門站氣價，規(guī)定了提價的最高幅度，但沒有對門站氣價的定價機(jī)制有更多突破。2、液化工廠利潤受擠壓，陸上LNG產(chǎn)能增速將放緩國內(nèi)液化天然氣工廠過去幾年保持了高速增長。據(jù)行業(yè)調(diào)研，2023年我國已投產(chǎn)LNG項(xiàng)目設(shè)計總產(chǎn)能達(dá)2500萬方/天，較2023年底1460萬方/天的設(shè)計產(chǎn)能增長71%。在本輪漲價之前，預(yù)計2023年新增產(chǎn)能為4500萬方/天，總產(chǎn)能比2023年增長180%，達(dá)到7000萬方/天。如果所有規(guī)劃產(chǎn)能如期實(shí)施，則到2023年我國國內(nèi)液化工廠的產(chǎn)能可能突破1億方/天，合1800萬噸/年。我們假設(shè)一個標(biāo)準(zhǔn)的液化工廠每天液化量為30萬方，每年開工270天，建一個工廠的總投資是1.5億元。在陜西、內(nèi)蒙等地，本輪漲價前，液化工廠進(jìn)氣價為1.49元/立方，新建一個工廠基本兩年可以回本。漲價4毛之后，投資回收期拉長為4年。在山東等地，如果按進(jìn)氣價3元計算，在當(dāng)前銷售價水平下，液化工廠幾乎無利可圖，有些小型液化廠甚至處于虧損狀態(tài)。因此，我們認(rèn)為陸上液化工廠的投資增速有較大可能放緩。3、沿海接收站建設(shè)有序推進(jìn)，海氣LNG價格有一定剛性截至2023年底，我國共有7個LNG接收站投入運(yùn)營，總設(shè)計能力1880萬噸/年，2023年實(shí)際接收1470萬噸。每個接收站建設(shè)前基本都會簽訂長期照付不議的供氣合同。因此，接收站一經(jīng)開工建設(shè)，其后續(xù)的供氣將是穩(wěn)定和可預(yù)測的。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，到2023年，我國海上LNG進(jìn)口量中性預(yù)計為460億立方米（合3300萬噸）。如果接收站建設(shè)規(guī)模超預(yù)期，樂觀預(yù)計的LNG進(jìn)口量可達(dá)5000萬噸。目前國內(nèi)在建和籌建的LNG接收站一期能力分別為1950萬噸和4500萬噸。已經(jīng)投入運(yùn)營的7個接收站二期能力為2420萬噸。4、陸上LNG具有價格靈活性，上限向海氣靠攏目前國內(nèi)LNG液化廠的總產(chǎn)能約為2600萬方/天，工廠開工率50%左右。全國每天消費(fèi)LNG2400萬方/左右，其中大約1400萬方來自液化工廠，1000萬方來自海氣接收站。由于陸上LNG液化工廠的氣源多樣化，進(jìn)氣價格差異比較大，差異幅度達(dá)到1元/立方米。這也意味著，在淡季的時候，成本低的液化工廠可以適當(dāng)降低利潤空間換取銷量。而海氣價格的調(diào)整幅度相對較窄。我們認(rèn)為未來LNG市場價格將主要由供求關(guān)系決定，其波動區(qū)間將主要集中在陸上LNG工廠成本價和海氣進(jìn)口價之間。由于海氣進(jìn)口主要還是中石油、中海油和中石化在經(jīng)營，而三大油不太可能長期維持海氣價格倒掛、每年造成巨額虧損的局面，所以我們認(rèn)為未來天然氣仍將漲價，陸上LNG液化工廠價格和海氣價格的差有逐步縮小趨勢。5、國際經(jīng)驗(yàn)：日本LNG價格逐步與原油趨同全球LNG市場主要分為歐洲、美英和亞太三大市場。日本是LNG進(jìn)口大國，其進(jìn)口LNG價格在亞洲比較有代表性。20世紀(jì)60年代以來，日本LNG進(jìn)口價格采取與原油價格掛鉤的方式，從固定價格開始，到與產(chǎn)油國的官方油價掛鉤，再發(fā)展到與日本一攬子進(jìn)口原油(JCC)價格掛鉤。近年來日本LNG進(jìn)口價格呈現(xiàn)出逐步與原油價格趨同的走勢。由于把原油煉成柴油等成品油，還需要額外支付大約25~30%成本。因此，若未來LNG價格與原油價格相當(dāng)，按熱值計算，LNG會比柴油便宜25~30%左右。如果考慮到LNG的儲運(yùn)成本較高，最終LNG比柴油或便宜20~25%左右。三、LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性接近臨界值1、國內(nèi)油氣價差縮減至20%左右本輪氣源價格調(diào)整后，全國各地LNG加氣站零售價有不同程度上漲，漲幅一般在0.4~0.8元/立方。目前，全國價格一般在4.5~5元/立方米。一般情況下，1.2立方米天然氣相當(dāng)于1升柴油。按照柴油價格7.1元/升、天然氣4.5~5元/立方米計算，天然氣價格是柴油的76~84%，平均為80%。而在LNG漲價之前，天然氣價格一度僅為柴油的60~70%。2、獲得LNG重卡的運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性需要針對性條件雖然單位LNG仍比柴油便宜20%，但由于LNG重卡的采購成本比國三柴油車貴約10萬元，所以要想真正實(shí)現(xiàn)LNG替代柴油的經(jīng)濟(jì)性，還需要滿足三個條件：1）線路固定：確保LNG車輛能夠便捷加氣；2）有足夠長和頻繁的重載運(yùn)營里程：年運(yùn)貨里程與LNG重卡投資回收期呈反比。而且，如果LNG車較長時間不開，氣瓶內(nèi)的天然氣會蒸發(fā)掉；3）路況適宜：1.2立方米天然氣相當(dāng)于1升柴油的比例并不總是適用。天然氣發(fā)動機(jī)在較高時速（70~80公里/小時）和相對較高負(fù)載（車貨總重70~80噸）的良好路況下耗氣較少，而在低速、低負(fù)載和爬較陡坡的惡劣路況下耗氣較多。3、1年回收期是車主從柴油轉(zhuǎn)換為LNG的臨界值重卡主要用于貨物運(yùn)輸，所以物流企業(yè)是重卡的主要購買者。我國物流行業(yè)目前處于兩級分化發(fā)展階段：一類企業(yè)向大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)發(fā)展，如德邦物流等，依托科學(xué)的運(yùn)營規(guī)劃和管理，以運(yùn)輸?shù)目焖?、?zhǔn)時和安全可靠為競爭優(yōu)勢，通過打造大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)化的運(yùn)輸體系來提高車輛的利用率進(jìn)而降低成本。此類企業(yè)車輛的線路較多，LNG的低價格在當(dāng)前條件下尚不足以彌補(bǔ)因加氣不便捷而產(chǎn)生的效率損失，所以LNG重卡在此類企業(yè)中的滲透是漸進(jìn)式的。另一類企業(yè)向小型、不規(guī)范作業(yè)發(fā)展。根據(jù)工商局統(tǒng)計，2023年，我國登記注冊的物流企業(yè)78.9萬家，平均每家企業(yè)僅擁有2.5部車。這類小企業(yè)的主要競爭手段就是低價格，這造成了行業(yè)整體運(yùn)費(fèi)不斷下行。物流企業(yè)為了維持盈利，不得不采用超載的違規(guī)操作方式。久而久之，劣幣逐出良幣，合規(guī)運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)被淘汰出局，留下來的企業(yè)不斷重復(fù)壓價、超載、再壓價、超載更多的惡性循環(huán)，行業(yè)競爭主體向小、散、亂的方向發(fā)展。此類企業(yè)的客戶忠誠度和長期盈利前景充滿巨大的不確定性，因此，只有在能夠迅速收回成本的情況下，才會選擇LNG重卡。一輛重卡通常的運(yùn)營時間為3~5年。如果車主投資LNG重卡的投資回收期超過1年，就意味著較大的投資風(fēng)險。1年，可以看做是車主從柴油轉(zhuǎn)LNG的投資回收期臨界值。4、目前價格下LNG對低營運(yùn)里程貨主失去吸引力如上所述，LNG重卡的購買成本比一般國三標(biāo)準(zhǔn)的柴油重卡貴10萬元。我們假設(shè)這個投資差價保持恒定，影響LNG重卡車主投資差價回收期的關(guān)鍵變量就是：油氣差價和年重載運(yùn)營里程。我們通過行業(yè)調(diào)研了解到，重卡年均營運(yùn)里程約20萬公里，高的可達(dá)25萬公里以上，比較低的有8~10萬公里。我們下列假設(shè)在平均情況下，重卡年運(yùn)營20萬公里，其中15萬公里為重載營業(yè)里程，5萬公里空載里程，并且假設(shè)空載情況下LNG與柴油的成本無差異。在本輪漲價之前，LNG重卡的燃料成本平均只有柴油的60~70%。我們以年均重載15萬公里的營業(yè)里程計算，車主可以在半年多時間通過燃料節(jié)省收回投資成本。按重載15萬公里的平均里程計算，若氣價為4.5元/立方，LNG重卡的成本節(jié)省比例已經(jīng)下降到23.9%，投資回收期1.05年。對于氣價在7元/公斤（合5元/立方）的地區(qū)來說，LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性下降至僅節(jié)省15.5%，投資回收期1.62年。LNG重卡的采購意愿比較低。對于年營運(yùn)里程比較低的車主，按年重載10.5萬公里計算，若氣價為5元/立方，則LNG重卡成本節(jié)省率為15.5%，而投資回收期長達(dá)2.31年。這一部分貨主采購LNG重卡的意愿或?qū)⒋鬄榻档?。對于年營運(yùn)里程比較長的車輛來說，例如，年重載里程25萬公里，改用LNG的經(jīng)濟(jì)性依然明顯。按4.5元/立方計算，成本節(jié)省幅度為23.9%，但由于全年成本總量大，節(jié)省金額可達(dá)16.3萬元，半年左右即可收回成本。但是，要想在相對固定的線路上實(shí)現(xiàn)年25萬公里的重載營運(yùn)，對貨源組織的要求就相應(yīng)提高。5、LNG車輛行業(yè)增速將顯著放緩根據(jù)《全國城鎮(zhèn)燃?xì)獍l(fā)展“十四五”規(guī)劃》，到2023年，交通運(yùn)輸用氣量增加241億立方米。經(jīng)過本輪漲價，LNG對柴油的價差暫時縮窄。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，也尚未發(fā)現(xiàn)未來能夠大幅擴(kuò)大的可能性，我們認(rèn)為到2023年，交通運(yùn)輸領(lǐng)域消費(fèi)天然氣的數(shù)量比十四五規(guī)劃很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。2023年我國重卡存量為461萬輛，大型客車127萬輛，二者比例為3.6:1。2023年，我國LNG重卡產(chǎn)量約2萬輛，LNG客車7000輛，二者比例縮小為3:1。我們認(rèn)為提價對LNG重卡增速的影響大于LNG客車。LNG客車大多用于公共交通，其線路相對固定，營業(yè)里程有保障，而且受到政府支持。截至2023年底，中國LNG汽車保有量為3.85萬輛，其中重卡3萬輛，公交車0.85萬輛。我們預(yù)測至2023年，LNG重卡和LNG客車的保有量分別為24萬和11萬量，總用氣量為198億立方，相當(dāng)于新增241億用氣量中的82%被車用LNG領(lǐng)域吸收。LNG重卡行業(yè)增速從過去100%以上回落到50%左右。四、LNG重卡氣瓶：產(chǎn)能或在14年下半年大幅增加我們認(rèn)為：2023~2023年，LNG車載瓶市場總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。雖然當(dāng)年產(chǎn)能利用率都在50%左右，但實(shí)際上很多產(chǎn)能是在年底形成的，企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)一直處于滿負(fù)荷狀態(tài)。在此期間，國內(nèi)很多企業(yè)都在謀劃進(jìn)入LNG車載瓶制造領(lǐng)域。我們初步了解，行業(yè)內(nèi)目前供應(yīng)商可能超過40家，很多是原來生產(chǎn)杜瓦瓶的廠家將產(chǎn)品線拓展到LNG車載瓶。杜瓦瓶與LNG車載瓶的生產(chǎn)線差別不大。即使完全新建一條LNG車載瓶生產(chǎn)線也并不復(fù)雜，大約6~12個月即可建成。但建成后還需要申請各種許可證，完成設(shè)計審圖，產(chǎn)品還要做行車試驗(yàn)以證明其質(zhì)量的可靠性，這又需要6~12個月?？傮w而言，新進(jìn)入者大約需要1.5~2年才能真正對市場形成產(chǎn)品供給。我們認(rèn)為到2023年下半年，產(chǎn)能投放將進(jìn)入高峰，到年底形成約50萬套/年的LNG車載瓶生產(chǎn)能力，比今年增加100%以上。但LNG車載瓶的需求增速只有50%左右，行業(yè)產(chǎn)能面臨過剩，產(chǎn)品毛利率將承受下降壓力。五、LNG加氣站：2023年穩(wěn)健增長1、天然氣加氣站發(fā)展受氣源供給影響2023年，我國西氣東輸管道一線和二線相繼建成投產(chǎn)，CNG氣源供給變得充裕，導(dǎo)致CNG加氣站快速增長。2023年，我國液化天然氣工廠密集投產(chǎn)，大型LNG接收站投入運(yùn)營的數(shù)量也達(dá)到了6個，LNG供應(yīng)充足，刺激了市場對LNG消費(fèi)的預(yù)期和實(shí)際消費(fèi)動力。LNG加氣站建設(shè)進(jìn)入發(fā)展高峰，當(dāng)年新建站約300座，首次超過CNG加氣站新建站數(shù)量。截至2023年底，全國共有天然氣加氣站3280座，其中CNG加氣站2560座，LNG加氣站720座。2、LNG加氣站規(guī)模測算在交通領(lǐng)域，LNG主要用于重卡和城市大型客車，CNG主要用于出租車和小型轎車。我們假設(shè)2023~2023年交通運(yùn)輸領(lǐng)域新增241億立方用氣量的82%以LNG形式被LNG重卡和LNG客車所吸收。我們測算LNG加氣站的需求量有兩種方法：1．氣體供給法：通常一個LNG加氣站的設(shè)計加氣量為2萬方/天。假設(shè)到2023~2023年，新增交通運(yùn)輸用氣量82%為LNG，且加氣站平均達(dá)到設(shè)計加氣量的80%，則2023~2023年共需要建站3390座；2．車輛需求法：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，正常運(yùn)營下，一座加氣站通?？煞?wù)周邊150輛卡車或客車的加氣需求。我們假設(shè)到2023年，每座加氣站給100輛車加氣，對應(yīng)LNG重卡和LNG客車的存量分別為24萬輛和11萬輛，則共需要加氣站3435座。綜上，我們預(yù)測到2023年我國共需要3400座LNG加氣站。六、期待環(huán)保政策紅利1、國內(nèi)政策：支持天然氣發(fā)展2023年6月14日，國務(wù)院常務(wù)會議部署了大氣污染防治十條措施，其中第四條為“加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大天然氣、煤制甲烷等清潔能源供應(yīng)”，或可進(jìn)一步加快天然氣消費(fèi)增速。7月31日，國家發(fā)展和改革委員會主任徐紹史指出：解決大氣污染特別是霧霾嚴(yán)重問題，關(guān)鍵是“壓煤、上氣、控車、監(jiān)管”，其中“上氣”，就是加大天然氣、煤制甲烷等清潔能源供應(yīng)?！翱剀嚒?，就是限期淘汰黃標(biāo)車和老舊汽車，提升燃油品質(zhì)。根據(jù)《天然氣利用政策》，居民生活用氣、天然氣汽車和天然氣船、天然氣分布式能源和天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)等屬于優(yōu)先發(fā)展項(xiàng)目。2、若國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠快速推行，LNG經(jīng)濟(jì)性將得到加強(qiáng)國四柴油發(fā)動機(jī)比國三柴油發(fā)動機(jī)貴3~5萬元，相當(dāng)于LNG重卡的一次性投資比柴油重卡只多5~7萬元。目前成都市銷售的國四柴油為7.71元/升，比國三柴油貴8%。如果未來國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠在全國推廣，則LNG重卡的經(jīng)濟(jì)性將變得更加顯著。假設(shè)LNG重卡投資比國四柴油重卡貴5萬元，國四柴油價格為7.7元/升，LNG價格仍按4.5元/立方計算，在年重載里程15萬公里的情況下，車主大約4~5個月即可收回投資。假如從2023年起，國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠在全國大面積嚴(yán)格推廣，則LNG重卡的需求將有可能繼續(xù)超速發(fā)展。但國四柴油推廣需要油品升級并建立車用尿素溶液全國供應(yīng)體系，目前尚不具備進(jìn)行全國實(shí)施的條件。明年能否全面實(shí)施，尚具有不確定性。2、城市公交需求有潛力城市公交具有公共服務(wù)屬性，對經(jīng)濟(jì)性相對不敏感。而且城市公交線路固定，加氣方便。為降低PM2.5的排放，國內(nèi)城市公交推廣LNG客車的速度或許會超預(yù)期。七、投資策略我們認(rèn)為：天然氣長遠(yuǎn)前景廣闊，但短期內(nèi)LNG氣源漲價以及未來持續(xù)的漲價預(yù)期會擠壓中下游環(huán)節(jié)利潤，最終導(dǎo)致部分低營運(yùn)里程的貨主放棄使用LNG重卡。假如油氣差價一直維持目前的20~25%的幅度，LNG重卡依靠經(jīng)濟(jì)性取得快速增長的動力將有較大削弱，進(jìn)而使得LNG重卡行業(yè)增速減緩。同時，LNG重卡氣瓶的產(chǎn)能或?qū)⒂?023年下半年大幅度增長，使得行業(yè)凈利率受到下行壓力。暫時給予LNG車輛裝備“謹(jǐn)慎推薦”評級，建議密切關(guān)注中石油新的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊制定的天然氣發(fā)展戰(zhàn)略和國四柴油標(biāo)準(zhǔn)的推廣力度。

2023年輸送帶行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，煤炭市場穩(wěn)定增長 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過程自動化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動空間，通過加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計也會存在很多折算的問題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因?yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)績主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡單判斷產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡單將企業(yè)產(chǎn)能增長與產(chǎn)量增長同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長9.7%；1-5月上半年全國產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國累計產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長了1.9%。第三，我國還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會帶動輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來越廣泛，也帶動需求的增長。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年1~6月份，全國輸送帶產(chǎn)量增長5%。二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬元左右，生產(chǎn)相對容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬元左右。此外高端產(chǎn)品對耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場的低端客戶，并采用低價競爭策略。由于訂單和盈利的波動性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國市場，主要靠綜合實(shí)力競爭，由于訂單來源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對價格不敏感。他們采購輸送帶的特點(diǎn)如下：①對產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時間，保證安全性極為重要；②對價格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購以備品備件為主，議價力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問題將給客戶帶來難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升由于客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢企業(yè)集中度不斷提升。國內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過去市場高速增長，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競爭的態(tài)勢。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國橡膠協(xié)會膠管膠帶分會根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國、印度尼西亞和馬來西亞，這三個國家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過7年左右時間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價為25290元/噸，同比2020年均價34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價格維持在19600元/噸，低于上半年均價。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會短時間消失，并且目前天然橡膠的庫存高企，預(yù)計短時間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來，上半年國內(nèi)供給量總量增長約10%，價格受到天然橡膠價格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價為20250元/噸，同比2020年均價26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國內(nèi)合成膠的價格波動一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價格維持在11500元/噸，價格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價格不變的情況下，橡膠對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價格下調(diào)的幅度相對較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價格隨橡膠價格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競爭力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營業(yè)利潤來源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價也高于同類產(chǎn)品。打開煤炭市場，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開了市場。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬元。而神東公司每年輸送帶采購量超過5億元，后續(xù)還有很大增長空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計600萬平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護(hù)人員和費(fèi)用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護(hù)一條生產(chǎn)線，積