國聯(lián)策略專題報告：劃分機構資金大類解讀上半年波動

究報告究報告劃分機構資金大類，解讀上半年波動?機構資金如何劃分？市場震蕩中各類資金行為變化各異，加減倉體量、換手率、板塊風格偏好等差異構成了市場的紛紜復雜。A股機構投資者包括公募基金、私募基金、外資、險資、券商、資管等機構，其中券商資管、信托等持有權益規(guī)模占比極低，本篇進行了十類資金劃分，包含八類流入項和兩類流出項，金行為。入權益市場。季度披露的行業(yè)持倉，可用于復盤公募的板塊輪動；私募持倉風格相對多?資金供給端上半年波動整體贖回的悲觀情緒下，公募基金的持股倉位在波動中體現(xiàn)韌性，基金持且后續(xù)有進一步加倉的空間。并且私募證券投資基金一路上漲至5.95萬顯現(xiàn)流入動能。險資上半年帶來2796億元增長，在上半年始終保持對增量的絕對支撐。最終估算四類重要機構在2023年上半年為權益市場帶來?資金需求端上半年波動從申報受理角度，今年6月A股IPO新增受理數(shù)為246家，同比下滑者祺泰》2023.08.201請務必閱讀報告末頁的重要聲明投資策略策略專題2請務必閱讀報告末頁的重要聲明A股市場資金供給端的機構分析框架 41.1公募基金 41.2私募基金 81.3保險資金 91.4北向資金 111.5銀行理財 121.6養(yǎng)老體系 131.7產(chǎn)業(yè)資本 162.資金需求端 183.本年度資金走勢 203.1公募基金 203.2ETF 223.3私募基金 253.4北向資金 263.5險資 304.總量分析 314.1低頻總量 314.2高頻總量 345.風險提示 36 金運用余額：股票和證券投資(萬億) 11 圖表14：陸股通累計凈流入(億元) 12 圖表16：理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)占比(%) 13 圖表22：產(chǎn)業(yè)資本月度增減持(億元) 17 圖表29：資產(chǎn)凈值變動(億元) 203請務必閱讀報告末頁的重要聲明 圖表54：市場資金需求(億元) 364請務必閱讀報告末頁的重要聲明按照一季報數(shù)據(jù)，A股市場共計84.71萬億的總體量中，市場機構共計持股動超千億的部分，此外一季度資金變動超百億的機構包括保險公司、陽光私募、券圖表1：機構作為前十大股東的持股市值及占比變動20232023Q1相對上期變動類型持股市值(億元)機構持股占比持股市值變動(億元)機構持股占比變動8.42%.731%金.7824%0831.46280%2.792%972%041%714%險公司%4.41168%9%0%2%0.56009%合理財36.620%0.45056%金080.54246%上市公司347.358%82.736%55%公司35.109%2.65006%企業(yè)年金3%.311%111%.070%管理公司2%731%需要對于機構進行進一步劃分，并且盡可能厘清機構資金的來源、去向以及風格，盡可能實現(xiàn)對市場資金動向的追蹤和展望。1.1公募基金公募基金是宏觀經(jīng)濟、金融和資本市場的重要組成部分，基金作為份額占比高、5請務必閱讀報告末頁的重要聲明應資金的可用于投資的勢能、已投入A股的部配置中的風格偏好?；鹂捎^測的資金來源指標主要觀察月度頻率的各類基金數(shù)量、份額及凈值波動。依據(jù)基金的投資范疇分類，展開公募基金對股市的流動性追蹤在資金的流入流出衡量視角，以股票型和混合型為權益投資的主要參考，忽略債券型、貨幣市場型圖表2：基金各類別的市場占比0%%0%DII基金基金型基金額額變動來源于新發(fā)基金和已有基金的申購贖回。本年度上半年股票型和混合型基金份額依舊在低位徘徊，但是Q2相較于Q1的贖回壓力得到緩解，在新發(fā)始終維持每月200億元上下的同時，轉為凈流入，總的來看市場對偏股類的基金表現(xiàn)出小幅度增持。公募基金的靈活性使得其份額容易受制于市場情緒，新發(fā)的基金規(guī)鉤。6請務必閱讀報告末頁的重要聲明年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月圖表3：股票型+混合型基金份額低位徘徊0000000000000000億份)股票型+混合型總份額變動(億份，右軸)混合型+股票型老基金凈申贖份額(億份)0000000-1500注公募的資產(chǎn)凈值資產(chǎn)凈值層面，當前偏股型基金份額及凈值的單一增長的趨勢行情結束，存量股票投資比例作為公募基金的流向指標，體現(xiàn)存量基金對股市的參與程度和配圖表4：股票型+混合型基金凈值0000000000000900000000007請務必閱讀報告末頁的重要聲明00000100000000010000圖表5：開放式基金投資比例00000.00.00.00.00.00結合公募基金資產(chǎn)凈值和細分基金的預估持倉，可得到對市場上偏股類的基金A場的絕對值和動態(tài)變化。月度預估與季度披露的偏差來A標和兩個口徑的持股變動方向相同，并且波動幅度存在明顯一致性。圖表6：預估持股季度波動與實際持股波動一致公募持有股票市值季度變動(億元)月度預估的季度變動(億元)Q2Q2Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q3150000000-1000-15000000在風格層面，考慮各行業(yè)上市規(guī)模本身存在差異，進一步討論行業(yè)配置的相對變化趨勢、超配低配。分行業(yè)的持倉占比變動體現(xiàn)公募基金的賽道切換。分行業(yè)來降年醫(yī)藥生物從11%強勢提升到17%，下半年公募基金轉向食品8請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表7：公募配置凸顯板塊輪動%%%2018Y2019H12019Y2020H12020Y2021H12021Y2022H12022Y物、電子、食品飲料等近年熱門賽道持相圖表8：2022Y重倉股對應行業(yè)超配/低配64201.2私募基金私募相較于權益類公募基金策略更靈活多變，圍繞私募基金的跟蹤指標主要基9請務必閱讀報告末頁的重要聲明-05-31-06-30-07-31-05-31-06-30-07-31-08-31-09-30-10-31-11-30-12-31-01-31-02-28-03-31-04-30-05-31-06-30-07-31-08-31-09-30-10-31-11-30-12-31-01-31-02-28-03-31-04-30-05-31-06-30-07-31-08-31-09-30-10-31-11-30-12-31-01-31-02-28-03-31-04-30-05-31-06-30圖表9：私募基金資產(chǎn)凈值(億元)私募證券投資基金私募股權、創(chuàng)業(yè)基金私募資產(chǎn)配置基金其他000.00,000.0002020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月年10月年11月年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月年10月年11月年12月2022年1月2022年2月2022年32020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月年10月年11月年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月年10月年11月年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月年10月年11月年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月圖表10：私募證券投資基金變動000,000,00000000私募證券投資基金凈值(億元)只數(shù)(右軸),000000000,000,0001.3保險資金10請務必閱讀報告末頁的重要聲明-04-07-04-072013-10-01-04-072014-10-01-04-072015-10-01-04-072016-10-01-04-072017-10-01-04-072018-10-01-04-072019-10-01-04-072020-10-01-04-072021-10-01-04-072022-10-01-04保險資金作為資本市場最大的機構投資者之一，保險的主要信息源于國家金融余額，包含總余額和各分項投入。2023年4圖表11：保險資金運用余額(萬億)保險資金運用余額(萬億)股票和證券投資占比(%)50%保險資金運用余額總量提升，保險資金的股票和債券投資金額在波折中維持上升趨請務必閱讀報告末頁的重要聲明-04-072013-10-01-04-04-072013-10-01-04-072014-10-01-04-072015-10-01-04-072016-10-01-04-072017-10-01-04-072018-10-01-04-072019-10-01-04-072020-10-01-04-072021-10-01-04-072022-10-01-04圖表12：保險資金運用余額：股票和證券投資(萬億)0000001.4北向資金A香港資本和國際資本，通過陸股通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，主要關注資金的凈流入及流向。北向資金數(shù)據(jù)可以日度獲取，從通的凈流入相較年初逐步收窄，凈流出的高度逐步提升。北向資金的流入流出，除了對股市的預期影響，也受到外圍市場如美國股指的影響。12請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表13：陸股通本年度日度凈流入(億元)00-100圖表14：陸股通累計凈流入(億元)00.0000.00000.000-01-03-01-03-01-03-01-03-01-03-01-03-01-031.5銀行理財13請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表15：銀行理財產(chǎn)品資金余額(萬億)0000000002018年2019年2020年2021年2022年圖表16：理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)占比(%)行存款,17.5063.681.6養(yǎng)老體系?社會保障基金現(xiàn)大幅下滑。統(tǒng)計社?；鹳Y金流入，選取持股前十市值重倉口徑，截至今年二季14請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表17：全國社?；鹳Y產(chǎn)總額(億元)0.000.0000.0000.00000.00全國社?；鹳Y產(chǎn)總額(億元)2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021圖表18：社保基金二季度重倉前十個股持倉市值(億元)63.SZ21.SH8.SH8.SH3.SH安光電63.SZ5.SZ.869.SH力.128.SH金.89.426.SZ.66?企業(yè)年金。15請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表19：企業(yè)年金實際運作金額(億元)企業(yè)年金實際運作金額(億元)00000000000200億元。持倉集中度來看，年金的重倉持股市值相對偏低，權益投資相對分散。從資金流向?qū)用?，同樣選取重倉股口徑統(tǒng)計的持股市值進行季度圖表20：企業(yè)年金重倉持股市值偏低(億元)2.SH能0.SH3.SH95.SZ1.SH08.SZ康冠科技27.SZ5.SHA社會保險基金(養(yǎng)老金)16請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表21：21年養(yǎng)老金收入高速增長城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險收入(億元)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收入(億元)0.00,000.00,000.000.0000.0002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年元，人均賬戶資金余額(實際繳費人數(shù)口徑)為2022元，為最高限額 從基金公司來看，華夏基金、易方達、興證全球、工銀瑞信等旗下個人養(yǎng)老金基金二季報也揭開了個人養(yǎng)老金基金在震蕩市下積極調(diào)整策略來應對市場震蕩。金基金中，有65只直接持有個股，平均股票倉位僅為F1.7產(chǎn)業(yè)資本運用大股東增減持刻畫產(chǎn)業(yè)資本變動，從數(shù)據(jù)來看在歷史上每月增量不及減量，因此盡管從供給端角度分析大股東增減持和限售解禁，在資金面產(chǎn)業(yè)資本為資金流17請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表22：產(chǎn)業(yè)資本月度增減持(億元)000減持增持凈額(右軸)000-100-2000-300-200-400-500-400-6000-7000-800-1000-900-1000圖表23：2023限售解禁預計4.8萬億00000000000040035030025020015010050018請務必閱讀報告末頁的重要聲明2.資金需求端資金的需求側指代股權融資對市場資金的吸納，這一事項和資金供給形成可比乃至數(shù)年時間跨度將使得IPO放緩帶來的效應有所滯后，隨圖表24：歷年IPO金額對應市場資金需求0000IPO金額(億元)家數(shù)0000年年年年年年年年年年年年年年19請務必閱讀報告末頁的重要聲明2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月年10月年11月年12月2022年1月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月年10月年11月年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月年10月年11月年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月圖表25：上半年IPO累計募集資金下降當月募集資金(億元)當月同比(%)000%%%%-100%圖表26：增發(fā)同比提升但環(huán)比下滑,000,0000,0000,0000,000實際募資總額(億元)00020請務必閱讀報告末頁的重要聲明000.000000.00,000.00000.000000.00,000.00圖表27：轉債發(fā)行在3月達到年內(nèi)峰值00發(fā)行規(guī)模(億元)同比0%0%0%3.本年度資金走勢3.1公募基金結構上看，增量主要來源于債券型基金和貨幣市場型基金,上半年累計份額增長。圖表28：貨幣市場型基金是Q1基金份額主要增量年01月年02月年03月年01月年02月年03月2023年04月年05月年06月年07月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月年07月年08月年09月年10月圖表29：資產(chǎn)凈值變動(億元)年04月年05月年06月年07月年08月年10月年11月年01月年02月年03月年04月年05月年04月年05月年06月年07月年08月年10月年11月年01月年02月年03月年04月年05月年07月年02月年01月00.00000.000000.00,000.00,000.00資料來源：Wind，國聯(lián)證券研究所市場整體贖回的悲觀情緒下，一、二季度申贖和新發(fā)兩次呈現(xiàn)下降后續(xù)借回升，1-6月偏股基金分別發(fā)行182、289、462、248、284、240億份，發(fā)行數(shù)量分別為33、41、96、53、62、55只。從近五年情況來看，年同期水平。公募基金的發(fā)行通常有所滯后，一般在市場走牛、賺錢效應顯現(xiàn)后才有望大量21請務必閱讀報告末頁的重要聲明發(fā)行，年初至今公募基金原本重倉的核心資產(chǎn)+電新回調(diào)幅度大，加之新行情輪動A，公募新發(fā)份額穩(wěn)定增長，累計新發(fā)380億份，相圖表30：偏股型基金新發(fā)份額同比、環(huán)比均回落0.00.000000.000.0000000發(fā)行份額(億份)發(fā)行數(shù)量(只，右軸)000.00000基金持股比例也經(jīng)歷了一季度由底部逐步修復，進入二季度進一步探底，然后平。一方面反映機構在一、二季度經(jīng)濟基本面擾動下的博弈，側面也可以看出經(jīng)濟圖表31：Q1基金持股倉位不斷抬升混合型(%)普通股票型(%)靈活配置型(%)8260587866422/9/30/10/31/11/30/12/31/1/31/2/28/3/31/4/30/5/31/6/3022請務必閱讀報告末頁的重要聲明Q后有望出現(xiàn)回補。從公募基金的角置出現(xiàn)較大變化。基金持倉占比變動方面，消費行會服務等行業(yè)均遭遇大幅減持，基金持倉占比分別下降2.7%、0.56%、0.36%、0.24%。同時，從基金超配變動來看亦是如此，期扭轉后行業(yè)或迎來回補行情，此前遭遇外資、公募大幅減持的順周期行業(yè)有望再度受到資金青睞。圖表32：公募基金對應行業(yè)超配/低配%00%%%00%00%00%00%3.2ETF23請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表33：ETF總數(shù)及截止日份額總數(shù)截止日份額(億份)圖表34：ETF截止日資產(chǎn)凈值(億元)ETF指數(shù)進行類別劃分，可依據(jù)跟蹤標的劃分為寬基、主題、新能源、消費、醫(yī)藥、科技、金融、周期、軍工、紅利、QDII、品對寬基始終保持主要投入外，跟蹤大類產(chǎn)業(yè)和主題基本保持對港股、成長板塊的ETF流入板塊存在明顯切換時，往往能代表市場的某個板塊利好動ETF可依據(jù)政策風向和市場動態(tài)加以進一步細分，4月“中特估”概TF24請務必閱讀報告末頁的重要聲明流入，與總量的凈流出形成明顯背離，領先靜待低位補漲的估值修復，并且和中特致。圖表35：分行業(yè)季度累計凈買入(億元)億元計76.0621.1941.9131.8877.598.6363技84.54金融98.4992.2754.98954.56099.7606.1903089.889453686.0967102392076004107706367052599780193685854943557221232851189933953352.43圖表36：上期凈流入幅度收窄000.000.00000002023/2/262023/3/262023/4/262023/5/262023/6/260.000.00圖表37：寬基增量回落，流入債券、消費2023/7/7凈流入分布(億元)00000000000.00.00資料來源：Wind，國聯(lián)證券研究所25請務必閱讀報告末頁的重要聲明50-1050-10圖表38：國央企主題ETF4月與ETF總量凈流入出現(xiàn)明顯背離(億元)0000-1000圖表39：國央企主題ETF和中特估指數(shù)保持一致變動(億元)指數(shù)0000003.3私募基金私募基金風格部分無法通過具體的“持股”研判，其市場動向除了結合前述的規(guī)26請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表40：華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)華潤信托陽光私募股票多頭平均倉位(%)2022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/31%%圖表41：私募增長增強中小盤風格滬深300/中證1000(右軸)55553.4北向資金機構資金，北向資金對于國際市場環(huán)境影響，尤其在美債利率抬高的時期，對應的中美利差和流動性緊縮驅(qū)動北向資金流出。近年隨著疫情收尾，美聯(lián)儲開始收回流27請務必閱讀報告末頁的重要聲明-01-03-05-07-092-01-03-05-07-092016-11-01-03-05-07-092017-11-01-03-05-07-092018-11-01-03-05-07-092019-11-01-03-05-07-092020-11-01-03-05-07-092021-11-01-03-05-07-092022-11-01-03-05-07圖表42：陸股通月度凈流入受內(nèi)外部因素共同作用陸股通每月買入成交凈額(億元)美國國債收益率:10年(%)0.000.0000.00000.0050000000000000000000議的重磅催化下，會后一周市場整體出現(xiàn)明顯回暖，投資者對于經(jīng)濟基本面的偏低預期或在逐步得到修正。資金面上，北圖表43：會議后北向流入顯著增長00交凈額(人民幣)陸股通:累計買入成交凈額(人民幣)28請務必閱讀報告末頁的重要聲明多點開花的擴內(nèi)需政策推動，食品飲料板塊再度回到北向資金的流入焦點。2月份后經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐經(jīng)濟預期轉弱，大消費板塊頻頻流出。政治局會議提振消費、促進融資市場政策，提振了市場消費和投資信心。擴內(nèi)需方面，強調(diào)提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費為新增表述，汽車和家居在政治局會議前已有相關政策下大力支持電子產(chǎn)品下鄉(xiāng)等四個方面有效促進電子產(chǎn)品消費。方面，會議表述為活躍資本市場，期間證監(jiān)會在系統(tǒng)工作會議再次提及。隨后中國證券登記結算有限責任政策導向帶來了北向資金的行業(yè)流向波動。相較歷史數(shù)據(jù)，非銀金融、食品飲、汽車行業(yè)95.03、91.39、71.08、45.24、40.52億元，凈圖表44：會議提及板塊的北向流入顯著增長政治局會議后一級行業(yè)北向資金流向(億元)0029請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表45：分行業(yè)季度累計凈買入(億元)食品飲料119.496.732.25937.854.262.076.965.52850.258.8915.866.21設備4.6874.808.65553.0698.62.34融9.671.433.921.722.577.56.189.682.14屬1.558.349.620.784.467.19礎化工5.8339.99059.400.30.53795.011.80.25.594.188.539.790.9151.19油石化76.11.53.1811炭.881.38960公用事業(yè).31.76.918.847.32910.16.77.4406.253.286.96.15.492.56.8089.11.74.29.3423.780.24.502.25.99.100.08.39造20.671.12.470.77.487.612.155.89牧漁.586.643.375.352.00地產(chǎn).13.273.24.851.410.838.72?個股：會議受益行業(yè)的增量資金半數(shù)流入龍頭板塊角度，北向資金流入排名前三的個股為寧德時代(50.1億)、貴州茅臺 (36.6億)、五糧液(26.1億)，緊隨其后是東方財富(20.7億)和比亞迪(18.5分屬電力設備、食品飲料、非銀金融和乘用車板塊。30請務必閱讀報告末頁的重要聲明會議帶動北向的增量集中在行業(yè)龍頭受益。圖表46：政治局會議召開前一周與后一周市場漲跌幅對比(億元)市值(億元)一級行業(yè)二級行業(yè)0.SZ.1.99.SH州茅臺23,785.7食品飲料58.SZ.9食品飲料9.SZ.3融Ⅱ94.SZ60.SH7融Ⅱ8.SH.39,451.1融險Ⅱ02.SZ地產(chǎn)地產(chǎn)開發(fā)3.SZ.401.SZ.0.9份制銀行Ⅱ9.SH.4.825.SZ4.SZ緯鋰能6.SH2份制銀行Ⅱ7.SH伊利股份.0食品飲料料乳品32.SZ08.376.SZ融Ⅱ33.SZ.8,067.70.SZ療.562.SH.4.03.5險資位于中等偏高位置。保險資金運用余額增速提升的同時，面臨市場利率下調(diào)、IFRS9實施等業(yè)績壓力，因而險資存在拉長久期、適當增配權益資產(chǎn)的內(nèi)在動力。市場基本面轉好，保險資金增配股票資產(chǎn)的意愿后續(xù)有望繼續(xù)抬升。31請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表47：保險資金運用余額穩(wěn)定增長50中國:保險公司:保險資金運用余額:萬億股票和證券投資占比(%)4.總量分析4.1低頻總量架。經(jīng)差值運算得到各時期、各類資金的變動量框架，主要適用于細分季度頻率，資金增減幅度和來源。總量層面?zhèn)戎赜趯⒏黝愘Y金歸入為可比的單一金額指標，捕捉資金在市場中的的銀行理財、養(yǎng)老金資金數(shù)據(jù)，而變量框架則在損失部分低頻數(shù)據(jù)的同時，保留了金份額等對于機構資金的細節(jié)描述。開始收窄，來到22年，除了險資止跌，22年32請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表48：總量框架指標值(億元)率Q1Q2公募基金公募基金持股市值53006.15004.000.006.00金.30.385622.856614.889454.58保險資金險資金運用余額：股票和基金1.515.27.15.29.5632321.6900.206.64財財400.00--倉持股市值959080.5382股養(yǎng)老保險基金權益總額---業(yè)資本業(yè)資本增減持433.07598.15306.68133.234.337478.0072256177.00338312899.001711.019637.06--.0018810.00.00314.97282.56占比回顧今年上半年的機構資金流入流出，公募基金的持股倉位在波動中體現(xiàn)抬升QA倉的先降后升，且后續(xù)有進一步加倉的空間。并且私募證券投資基金一路上漲至面持倉始終在12%以上水平，另一方面保險資金運用余額穩(wěn)定增長，上半年帶來的資金流入。33請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表49：變量框架指標值(億元)率Q1Q2股票型+混合型基金新發(fā)份額(億份)106557公募基公募基金票型+混合型基金凈值變動公公募基金資產(chǎn)配置：股票市值變動901573153357184金562592保險資金資金運用余額：股票和基金變動5763220036-104459-業(yè)資本業(yè)資本增減持98306747872256177圖表50：總體資金變動于A股市場規(guī)模同向變動(億元)000000000000000000000年年年Q1年年年Q1000000000100000150000本增保險資金私募基金公募基金動(右軸)M刀差是貨幣-信用傳導的信號值，這一大類資金上呈現(xiàn)大幅的下滑。34請務必閱讀報告末頁的重要聲明-01-04-072016-10-01-04-072-01-04-072016-10-01-04-072017-10-01-04-072018-10-01-04-072019-10-01-04-072020-10-01-04-072021-10-01-04-072022-10-01-04圖表51：M2-社融增速剪刀差走闊社社會融資規(guī)模存量同比(%)M2同比(%)0000000000000差額(%，右軸)00004.2高頻總量供給端角度，我們可得大類機構的資金流動高頻指標。公募、私募、險資等內(nèi)金形成支撐。公募基金和北向在流入流出方向上保持一致性，私募和險資在月度頻率上波動更加“極端”，相對公募和北向，更容易在前一月份大幅波動后的下一月份凈流入流出量驟降，因而對于市場流動性“脈沖式”沖擊。圖表52：機構資金總量的月度框架公募持股市值(