保險公司價值投資分析報告

保險公司價值投資分析報告第一部分：保險業(yè)行業(yè)分析改革開放以來，我國保險市場的發(fā)展取得了令人矚目的成就。1980年，國內(nèi)保險業(yè)務(wù)恢復(fù)，全國保費收入僅4.6億元。2000年，全國保費收入達1596億元，年均增長34%，但是在發(fā)展過程中還存在許多問題。從世界保險業(yè)現(xiàn)狀看，我國保險業(yè)發(fā)展水平還相當(dāng)?shù)汀?999年，我國人均保費（保險密度）才110.58元（約合11.4美元），與瑞士的4654.3美元、美國的2722.7美元和香港的1072.8美元相比，相距甚遠，位居世界第78位;保費收入占GDP的比重（保險深度）才1.49%,位居世界第66位，而發(fā)達國家一般為10%左右。從國內(nèi)保險市場發(fā)展看，還存在競爭主體偏少，壟斷程度較高；中介市場和再保險市場發(fā)展嚴(yán)重滯后；保險產(chǎn)品單一，服務(wù)方式和手段落后；保險公司資本金不足，資產(chǎn)質(zhì)量不高等問題。諸多亟待解決的問題是否給投資者們發(fā)出了這樣一個信號“保險公司不值得投資”呢？針對這樣的疑問，我運用課堂學(xué)習(xí)的知識，首先對保險業(yè)進行了行業(yè)分析。一、宏觀經(jīng)濟對本行業(yè)的影響（一）宏觀經(jīng)濟變化對保險行業(yè)的影響1、國內(nèi)生產(chǎn)總值變化對保險業(yè)的影響本文選取了原保險保費收入（按《企業(yè)會計準(zhǔn)則（2006）》設(shè)置的統(tǒng)計指標(biāo)，指保險企業(yè)確認(rèn)的原保險合同保費收入）來衡量我國保險業(yè)的發(fā)展情況。根據(jù)原保險保費收入和國內(nèi)生產(chǎn)總值的季度數(shù)據(jù)來反應(yīng)國內(nèi)生產(chǎn)總值變化對保險業(yè)的影響。將數(shù)據(jù)用spss處理后得到原保險保費收入隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值變動的趨勢如下圖：圖一：原保險保費圖一：原保險保費收入與國民生產(chǎn)總值的關(guān)系原棵險保費收入｛萬元｝國民生產(chǎn)總愴｛百萬元｝數(shù)據(jù)來源：中園保險監(jiān)督菅理委員會網(wǎng)站W(wǎng)SH冢統(tǒng)計局網(wǎng)站圖1顯示了2010年第一季度一2013年第一季度我國保險業(yè)原保險保費總收入與同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的變動趨勢，可見每年第1季度的保費收入均較高，并且呈現(xiàn)周期性的波動。同樣每年第四季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值均較高，也呈現(xiàn)出了周期性波動。兩者在圖形上呈現(xiàn)出反相關(guān)的關(guān)系，但同時也可以看出GDP的上升往往預(yù)示著保費收入的升高。也就是說，隨著國民收入的增加，會對保險行業(yè)起到一定的促進作用。2、通貨膨脹率（用CPI衡量）適度的通貨膨脹率可以對經(jīng)濟起到促進作用,但是惡性通貨膨脹將會對經(jīng)濟造成極為不利的影響。那么它對保險業(yè)又有怎樣的影響呢？我將CPI和保費收入的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后得到圖二,由圖二可以很明顯的看出兩者并沒有明顯的相關(guān)關(guān)系，可見通貨膨脹率沒有很直接的影響到保險業(yè)。圖二：230年一季圖二：230年一季^-2013年一季度保費收入與愉搐指數(shù)的變動關(guān)系——廂保堆保費收入?yún)柖汛嘶舴帧獌r需指啟馳化霍分?jǐn)?shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)中園宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及園家統(tǒng)計局網(wǎng)站3、市場利率保險業(yè)是一個具有金融性和理財性的行業(yè)，尤其是壽險業(yè)，這種性質(zhì)尤為突出，那么利率必然會成為影響壽險業(yè)務(wù)的重要因素。以下是2008年-2012年一年期定期存款利率和原保費收入以及壽險保費收入的數(shù)據(jù)：表12008-2012年利率及保費收入20112012200820092010存款利率3.2762.252.43753.31253.25原保險保費收入（萬24460241.627843247.336319928.635848128.038719824.5元）462壽險保費收入（萬元）24198773.321738978.422270142.416645929.518643596.1624數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及中國保險監(jiān)督委員會官方網(wǎng)站按照通常對投資行為的預(yù)期，利率的升高勢必會使投資的勢頭減弱。由表格可以看出,在2008年-2009年利率的下降的同時保費有所上升，但不排除整體增長趨勢的帶動影響；009年-2010年利率上調(diào)，保費大幅度增加，這與預(yù)期并不一致，可能更多地受到了宏觀經(jīng)濟政策刺激經(jīng)濟的影響；010年-2011年利率的大幅升高對保費收入造成了一定的沖擊;而在2011年-2012年，利率的微弱上漲使得總保費有所上漲并超過2010年的保費收入，但壽險上漲后的保費收入仍不及2010年，可見利率對壽險的影響相對行業(yè)整體更強。4、財政收支財政的收支差額可以反映出一國經(jīng)濟運行的情況，適當(dāng)?shù)呢斦嘧挚梢源碳そ?jīng)濟的發(fā)展。下表是我國財政收支差額和保費收入的數(shù)據(jù)：表22001-2011年我國財政收支差額與保費收入統(tǒng)計年度財政收支差額（億保費收入（萬元）元）2011-5373.36143392512.22010-6772.65145279714.62009-7781.63111372989.22008-1262.3197840966.4120071540.4370357598.092006-1662.5356414444.962005-2280.9949273350.42004-2090.4243181349.812003-2934.738803960.932002-3149.5130531390.782001-2516.5421093543.37數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及中國保險監(jiān)督委員會官方網(wǎng)站用spss對財政收支差額和保費收入進行pearson相關(guān)性檢驗，得到兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.580，顯著性檢驗的p值為0.061,若將a設(shè)為0.1,則檢驗顯著。說明財政收支差額和保費收入之間呈現(xiàn)反相關(guān)關(guān)系，即財政赤字可以增加保費收入，促進保險業(yè)的發(fā)展。5、心理因素保險業(yè)是一個十分受消費者心理因素影響的行業(yè)。投保者懷揣各種各樣的心理原因，投?；蛘卟煌侗?。以前大部分人投保目的是出于保險產(chǎn)生的初衷：轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。這樣的心理使得保險企業(yè)和消費者實現(xiàn)了雙贏。然而隨著保險行業(yè)的發(fā)展，保險具有了更多的種類和功能，消費者的心理出現(xiàn)了變化。比如當(dāng)前的子女教育婚嫁保險、養(yǎng)老保險等都有投資儲蓄的特點。那么一些人在經(jīng)濟條件允許的情況下，就會考慮這類保險。這類險種一方面具有安全保障的作用；另一方面還有儲蓄保值的作用。那么消費者的儲蓄心理就會對保險消費起到積極的促進作用。同樣的，也會有負(fù)面的心理影響保險行業(yè)，比如牟利的心理。保險行業(yè)存在著的道德風(fēng)險就是這種心理的體現(xiàn)。一些投保人在投保時超額投?；螂[瞞投保條件，故意把預(yù)計必定要發(fā)生的危險轉(zhuǎn)嫁給保險公司。比如私人危房、集體危房投保等等。甚至有一些人會故意制造保險事故來欺騙保險公司的“賠償”，比如人為制造失竊的假象，騙取保險公司的財產(chǎn)保險賠償。這種心理表面上促使了部分保險消費行為，但是這種消費行為本身是不利于保險業(yè)發(fā)展的，隨著商業(yè)保險相關(guān)法規(guī)的健全以及經(jīng)營的規(guī)范化，這種心理也會趨于減少。還有很多消費者認(rèn)為購買保險而不出險本身就是一種浪費,而且當(dāng)出險后保險的索賠難使得很多消費者對保險退避三舍，給保險業(yè)帶來了不利影響。（二）宏觀經(jīng)濟政策對保險行業(yè)的影響1?財政政策和貨幣政策通過查資料總結(jié)出我國的財政政策和貨幣政策經(jīng)歷的主要階段如下:一、08年7月以來穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策二、08年9—12月穩(wěn)健的財政政策和適度寬松的貨幣政策09年10年12月積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策三、11年一12年積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策下圖是原保險保費收入隨時間變化圖：圖三：探費收入隧時間的變化圖年悅數(shù)據(jù)來源：中國保險監(jiān)督委員會官方網(wǎng)站2008年7月以來，面對國際金融危機加劇、國內(nèi)通脹壓力減緩等情況，中國人民銀行調(diào)整金融宏觀調(diào)控措施，連續(xù)三次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束，并引導(dǎo)商業(yè)銀行擴大貸款總量。2008年11月5日，國務(wù)院常務(wù)會議根據(jù)世界經(jīng)濟金融危機日趨嚴(yán)峻的形勢，要求實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。在這種“刺激”下，2008年的保險業(yè)蓬勃發(fā)展，從圖三中可以看出其增長速度明顯超過了往年。2009年第一季度我國開始了大規(guī)模投資計劃，這些政府投資引導(dǎo)和帶動社會投資增長,從而刺激經(jīng)濟增長，為我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起到了重要作用。2009年7月23日，中共中央政治局召開會議，指出要繼續(xù)把促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為經(jīng)濟工作的首要任務(wù)，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。在這樣的大背景下，保險業(yè)繼續(xù)向好發(fā)展。2011年財政貨幣政策轉(zhuǎn)向一松一緊，積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。表現(xiàn)為央行于2011年2月9日，4月6日，7月7日連續(xù)調(diào)高存款利率，穩(wěn)健的貨幣政策沖擊了保險業(yè)的發(fā)展,增大了購買保險的機會成本，從而使得2011年保費收入有所下降。針對保險業(yè)的特殊政策有關(guān)人士分析，2010年保費收入的大幅上漲主要源于財產(chǎn)保險，這和保監(jiān)會規(guī)范產(chǎn)險市場競爭，利好大型產(chǎn)險公司以及北京等地規(guī)范車險費率管理費率有所提升等因素有關(guān)，更有預(yù)測說產(chǎn)險公司的盈利能力將隨監(jiān)管的日益規(guī)范得以提高。說明政府針對保險業(yè)的某些特殊政策會對保險業(yè)有不可忽視的影響。二、保險業(yè)的市場結(jié)構(gòu)行業(yè)分類在標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法中，保險業(yè)屬于分類I?金融保險業(yè)。產(chǎn)業(yè)的要素密集度分析顯然，保險行業(yè)作為金融行業(yè)的一個組成部分，屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)生命周期分析根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，可將產(chǎn)業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)階段，成長階段，成熟階段和衰退階段。判斷產(chǎn)業(yè)出于哪個階段需要從產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長率和利潤的變動情況著手。下表反應(yīng)2002年-2012年保險業(yè)保費收入的年增長率變動情況：表32002年-2012年保費收入的年增長率統(tǒng)計年度20022003200420052006200720082009201020112012保費收入0.440.270.110.140.140.240.390.130.30-0.010.08（萬元）731571843數(shù)據(jù)來源:中國保險監(jiān)督委員會官方網(wǎng)站從表中可以看出，保險業(yè)的增長率十分不穩(wěn)定，有咼有底，但基本保持止值。可見這時的保險業(yè)并不是一直處于高增長的狀態(tài)，也不處于0增長狀態(tài)，利潤基本處于上升態(tài)勢。所以我認(rèn)為保險業(yè)正處于從成長階段到成熟階段的過渡階段。產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析根據(jù)所查的資料分析，我認(rèn)為我國的保險業(yè)正處于從寡頭壟斷到壟斷競爭的過渡階段。2004年以前，我國保險業(yè)實現(xiàn)了從完全壟斷到寡頭壟斷的過度。在2004年，我國的四家保險公司一中國人壽、平安人壽、太平洋人壽、中國人壽集團的壽險業(yè)務(wù)占到整個市場份額的83.15%,可見當(dāng)時我國壽險市場壟斷程度很高。同樣，從財產(chǎn)險市場份額變化看，中國人保在財產(chǎn)險市場中也始終處于絕對壟斷地位。但是隨著保險業(yè)的發(fā)展，其市場份額逐年下降，已從2000年的77.33%遞減到2003年的66.88%，下降了10.53個百分點；位居第二的太平洋財產(chǎn)險和第三位的平安財產(chǎn)險公司的市場份額在2000—2002年期間有所上升,分別從2000年的11.2296和7.8%遞增到2002年的13.1%和10.4%,但在2003年也出現(xiàn)了小幅下降。與此同時，包括外資公司和其他內(nèi)資小公司在內(nèi)的其他財產(chǎn)險公司市場份額快速提高，已從2000年的3.65%大幅度提高到2003年的11.75%。但市場份額的下降并不能否認(rèn)當(dāng)年我國保險業(yè)已脫離寡頭壟斷行業(yè)。然而近些年來，在保險業(yè)赫赫有名的保險三巨頭中國人壽、中國平安和中國太保也并不如前些年那么風(fēng)光了。2010年7月，在保監(jiān)會公布上半年全國各保險公司的保費收入統(tǒng)計情況中，中國人壽實現(xiàn)保費收入1930億元