2023-2023年煤炭行業(yè)分析研究報告

2024-2024年煤炭行業(yè)分析研究報告2024-2024年煤炭行業(yè)分析討論報告

煤炭開采行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r受宏觀經(jīng)濟(jì)和相關(guān)下游行業(yè)進(jìn)展態(tài)勢影響較大。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型升級和國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，下游需求將逐步弱化，行業(yè)長期運(yùn)營狀況的改善仍將取決于后續(xù)市場化出清機(jī)制的建立與嚴(yán)格執(zhí)行。煤炭開采行業(yè)對資源的依靠度較高，資源稟賦是影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量分化的主要因素。此外，行業(yè)仍表現(xiàn)出很強(qiáng)的政策性，進(jìn)展?fàn)顩r易受各類政策影響。

2024年以來我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展面臨的外部環(huán)境依舊嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增長壓力加大且增速放緩，我國煤炭消費增速回落。供應(yīng)端先進(jìn)產(chǎn)能加快釋放以及進(jìn)口煤增幅明顯，煤炭市場供需偏寬松，煤價中樞整體小幅下移，行業(yè)景氣度小幅下降。

受行業(yè)需求偏弱、煤價小幅下跌影響，2024年以來樣本企業(yè)盈利空間呈小幅收窄趨勢。但受益于增值稅稅率下調(diào)和期間費用的下降，樣本企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績?nèi)韵鄬Ψ€(wěn)定。2024年以來樣本企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，投資性現(xiàn)金支出小幅增加，籌資性現(xiàn)金流仍呈凈流出狀態(tài)。行業(yè)內(nèi)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，財務(wù)杠桿緩慢下滑，整體償債力量小幅改善。

2024年以來行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)債節(jié)奏有所放緩，發(fā)債主體信用資質(zhì)持續(xù)提升，新發(fā)債券的發(fā)行人仍以AAA級為主。行業(yè)信用利差逐步收斂，但內(nèi)部等級利差持續(xù)走闊，個體間信用利差仍存在

較大分化。高等級債券信用利差整體下行，而低等級債券信用利差仍相對較高。

展望2024年，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整深化以及環(huán)保趨嚴(yán)等因素的影響下，估計煤炭需求趨弱；同時，結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能情形下先進(jìn)產(chǎn)能釋放有望加快，行業(yè)供應(yīng)質(zhì)量將連續(xù)改善，供需形勢趨于寬松，煤價中樞或?qū)⑦B續(xù)小幅下移，但大幅下跌的可能性較小。行業(yè)基本面仍可保持弱勢穩(wěn)定，但行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量分化加劇。

一、行業(yè)基本面

2024年以來我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展面臨的外部環(huán)境依舊嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增長壓力加大且增速放緩，煤炭消費增速回落。供應(yīng)端先進(jìn)產(chǎn)能加快釋放以及進(jìn)口煤增幅明顯，煤炭市場供需偏寬松，煤價中樞整體小幅下移，行業(yè)景氣度小幅下降，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利空間小幅收窄。

煤炭是我國重要的基礎(chǔ)能源和原料，煤炭工業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中具有重要戰(zhàn)略地位。近年來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，能源消費增速明顯放緩。自然?氣、核能和可再生能源快速進(jìn)展，對煤炭等傳統(tǒng)能源替代作用增加，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，清潔化、低碳化趨勢明顯，煤炭在一次能源消費中的比重持續(xù)下降。但我國“富煤、貧油、少氣”的資源稟賦特點打算了煤炭在我國一次能源消費結(jié)構(gòu)中仍處于主導(dǎo)地位，且主體能源地位在相當(dāng)長時間內(nèi)難以轉(zhuǎn)變。2024

我國煤炭下游行業(yè)主要為電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)，其煤炭消費量合計占煤炭總消費量的80%以上。煤炭下游主要行業(yè)均屬于強(qiáng)周期以及投資拉動型行業(yè)，因此煤炭開采行業(yè)景氣度也與宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及固定資產(chǎn)投資保持著高度正相關(guān)性。2024年以來我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展面臨的外部環(huán)境依舊嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增長壓力加大且增速放緩。2024年前三季度，我國實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值697798億元，按可比價格計算，同比增長6.2%，比上年同期回落0.5個百分點。受經(jīng)濟(jì)增速回落、制造業(yè)景氣度下滑以及火電發(fā)電量增速下滑等影響，2024年1-9月我國煤炭消費量同比僅增長0.7%，增速較上年同期下降2.3個百分點。

煤炭產(chǎn)能方面，在煤炭開采行業(yè)的“黃金十年”中，煤炭企業(yè)紛紛通過新建礦井及技改升級等方式擴(kuò)大產(chǎn)能，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持高位，新增產(chǎn)能不斷增加，“黃金十年”的煤炭產(chǎn)能快速擴(kuò)張造成行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出。為化解煤炭過剩產(chǎn)能，實現(xiàn)煤炭市場供需平衡，2024年起我國開

始啟動煤炭去產(chǎn)能工作，加速了過剩產(chǎn)能的出清。2024-2024年我國分別完成煤炭去產(chǎn)能2.9億噸、2.5億噸和2.7億噸，累計退出煤炭產(chǎn)能8.1億噸，提前完成“十三五”煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)（5.5億噸），年產(chǎn)30萬噸以下煤礦產(chǎn)能削減至2.2億噸/年以內(nèi)。依據(jù)國家能源局最新發(fā)布的煤炭產(chǎn)能狀況，截至2024年底，我國合法在產(chǎn)產(chǎn)能為35.3億噸，合法在建產(chǎn)能為10.3億噸，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的產(chǎn)能3.7億噸。在煤炭行業(yè)供應(yīng)側(cè)改革過程中，落后產(chǎn)能漸漸出清，先進(jìn)產(chǎn)能逐步投放，行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)供需格局得以改善，但目前煤炭行業(yè)去產(chǎn)能也面臨煤礦關(guān)閉退出機(jī)制不完善、人員安置和債務(wù)處理難度大、退出成本高等問題。同時，30萬噸/年以下煤礦數(shù)量仍有約2100處，淘汰落后產(chǎn)能、破除無效低效供應(yīng)的任務(wù)依舊較重。依據(jù)煤炭工業(yè)規(guī)劃設(shè)計討論院討論數(shù)據(jù)，估計從2024年到2024年，煤炭行業(yè)仍將有1.8億噸的去產(chǎn)能空間，后續(xù)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為化解煤炭過剩產(chǎn)能的主基調(diào)。

新增產(chǎn)能方面，2024-2024年我國新增原煤產(chǎn)能分別為1.29億噸、1.99億噸和1.17億噸。我國新建產(chǎn)能多集中在晉、陜、蒙地區(qū)，將來我國煤炭生產(chǎn)將主要向“三西”地區(qū)集中。我國煤炭開采行業(yè)化解過剩產(chǎn)能成效明顯，促進(jìn)了行業(yè)產(chǎn)能利用率的持續(xù)提升。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024-2024年及

煤炭產(chǎn)量方面，2024年以來隨著先進(jìn)產(chǎn)能加速釋放，國內(nèi)煤炭供應(yīng)連續(xù)增加，前三季度全國原煤產(chǎn)量累計完成27.36億噸，同比增長4.5%。隨著煤炭去產(chǎn)能步伐加快，南方不符合平安生產(chǎn)條件的小煤礦退出較多，原煤生產(chǎn)向資源條件好、競爭力量強(qiáng)的晉陜蒙地區(qū)集中。同期三省區(qū)原煤產(chǎn)量19.25億噸，占全國煤炭產(chǎn)量的70.34%。2024年以來煤礦事故頻發(fā)，平安和環(huán)保政策趨嚴(yán)給煤炭生產(chǎn)帶來的不確定性加大，由此導(dǎo)致的停產(chǎn)、限產(chǎn)短期內(nèi)制約煤炭產(chǎn)量釋放，但長期來看平安和環(huán)保力度加大有利于落后產(chǎn)能退出，提高先進(jìn)產(chǎn)能的釋放活力。進(jìn)口方面，由于國內(nèi)外煤炭價差擴(kuò)大，進(jìn)口煤增幅明顯，前三季度進(jìn)口煤炭合計2.51億噸，同比增長9.5%。此外，2024年9月，以煤運(yùn)為主的重載貨運(yùn)線——浩吉鐵路（全長1813.5公里，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市境內(nèi)的浩勒報吉南站，終到京九鐵路江西吉安站，規(guī)劃年運(yùn)輸力量2億噸以上）正式開通運(yùn)營。浩吉鐵路是我國“北煤南運(yùn)”國家戰(zhàn)略運(yùn)輸通道，有利于促進(jìn)西部地區(qū)資源開發(fā)，保障鄂湘贛等華中地區(qū)能源供應(yīng)。

煤炭開采行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型升級和國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，下游需求將逐步弱化，行業(yè)長期運(yùn)營狀況的改善仍將取決于后續(xù)市場化出清機(jī)制的建立與嚴(yán)格執(zhí)行。煤炭開采行業(yè)對資源的依靠度較高，資源稟賦是影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量分化的主要因素。此外，行業(yè)仍易受各類政策影響。

國內(nèi)煤炭行業(yè)供需格局改善，但我國煤炭產(chǎn)能結(jié)構(gòu)仍有待進(jìn)一步優(yōu)化，后續(xù)仍存在肯定的去產(chǎn)能空間，行業(yè)長期運(yùn)營狀況的改善仍將取決于后續(xù)市場化出清機(jī)制的建立與嚴(yán)格執(zhí)行。

煤炭開采行業(yè)作為資源型行業(yè)，資源稟賦很大程度上打算了煤炭企業(yè)的經(jīng)營狀況，是影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量分化的主要因素?？刹少Y源較多、煤炭埋藏淺、地質(zhì)條件簡潔、開采條件好、煤質(zhì)好煤種稀缺、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)便利和靠近煤炭消費地、平安生產(chǎn)條件好的煤炭企業(yè)抗風(fēng)險力量較強(qiáng)，信用質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。而那些資源儲量少、地質(zhì)條件簡單、資源賦存條件較差、開采難度大、煤質(zhì)差、噸煤成本高企、距離煤炭消費地遠(yuǎn)的煤炭企業(yè)經(jīng)營壓力較大，信用質(zhì)量面臨挑戰(zhàn)?；谫Y源稟賦條件，不同區(qū)位煤礦的開采規(guī)模、運(yùn)輸便利性、可機(jī)械化程度存在較大差異，導(dǎo)致煤炭企業(yè)間成本端變動彈性不同。資源稟賦的差異也將很大程度上打算企業(yè)噸煤成本的凹凸。具備成本優(yōu)勢將成為抵擋市場風(fēng)險的重要因素。內(nèi)蒙古、陜西等煤礦整體資源稟賦較好，生產(chǎn)成本較低，肯定程度上能抵擋煤價波動給業(yè)績帶來的沖擊；而東北、云貴川等地區(qū)煤礦開采成本較高，一旦煤價大幅下跌可能消失業(yè)績大幅下滑甚至巨額虧損。

煤炭屬于同質(zhì)化產(chǎn)品，煤炭企業(yè)的規(guī)模不僅僅反映了其規(guī)模經(jīng)濟(jì)和抗風(fēng)險力量的綜合結(jié)果，也能在肯定程度上反映

企業(yè)競爭中的定價話語權(quán)。煤炭采選行業(yè)的大型基地布局和大企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略的實施在相當(dāng)長一段時期符合我國政府的政策鼓舞，行業(yè)集中度的提高也將進(jìn)一步加大規(guī)模企業(yè)的競爭力量。在煤炭價格反彈的狀況下，產(chǎn)量和成本打算企業(yè)盈利規(guī)模。煤炭產(chǎn)量大的企業(yè)可以通過調(diào)整煤炭供應(yīng)抵擋行業(yè)周期性波動、獲得相對穩(wěn)定的市場競爭力和議價力量的優(yōu)勢。同時，煤炭產(chǎn)量可以直接反映企業(yè)的市場影響力和資源的規(guī)模利用效率。整體來看，近年來產(chǎn)量變化呈現(xiàn)出“壓縮東部、限制中部和東北、優(yōu)化西部”的生產(chǎn)特點，符合我國的政策導(dǎo)向。依據(jù)《煤炭工業(yè)進(jìn)展“十三五”規(guī)劃》，“十三五”期間將加快北京、吉林、江蘇、福建、江西、湖北、湖南、廣西、重慶、四川、青海等地煤礦關(guān)閉退出，從嚴(yán)掌握煤礦建設(shè)生產(chǎn)；降低魯西、冀中、河南、兩淮基地煤炭生產(chǎn)規(guī)模；掌握蒙東（東北）、晉北、晉中、晉東、云貴、寧東大型煤炭基地生產(chǎn)規(guī)模；有序推動陜北、神東、黃隴、新疆大型煤炭基地建設(shè)。到2024年，煤炭生產(chǎn)開發(fā)進(jìn)一步向大型煤炭基地集中，14個大型煤炭基地產(chǎn)量37.4億噸，占全國煤炭產(chǎn)量的95%以上。將來14個大型煤炭基地以外的礦井產(chǎn)能將面臨收縮，礦井主要位于14個大型煤炭基地以外的煤炭企業(yè)煤炭產(chǎn)量估計將受到肯定限制。

煤炭行業(yè)作為國家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略行業(yè)，受到的政策監(jiān)管比較嚴(yán)格，表現(xiàn)出很強(qiáng)的政策性。國家宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政

策、資源政策、稅收政策、平安環(huán)保政策等方面的政策及法律法規(guī)對煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、布局、成本、進(jìn)入壁壘等方面均會產(chǎn)生較大的影響。目前產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向主要表現(xiàn)為推動煤炭企業(yè)兼并重組力度，提高產(chǎn)業(yè)集中度、淘汰落后產(chǎn)能。將來國家對煤炭產(chǎn)業(yè)的政策調(diào)整將很大程度上打算煤炭行業(yè)的進(jìn)展及煤企將來的經(jīng)營模式和盈利空間。

煤炭開采行業(yè)是國家重要的基礎(chǔ)能源行業(yè)，近年來國家各部委出臺多項政策引導(dǎo)行業(yè)健康進(jìn)展。2024年以來行業(yè)政策仍主要圍繞“去產(chǎn)能”、“保供應(yīng)”等方面進(jìn)行調(diào)控，行業(yè)去產(chǎn)能政策連續(xù)從總量性去產(chǎn)能向系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變。

煤炭開采行業(yè)是國家重要的基礎(chǔ)能源行業(yè)，近年來國家各部委從煤炭需求、行業(yè)供應(yīng)、平安生產(chǎn)、稅費清理、煤炭價格等各方面出臺多項政策引導(dǎo)行業(yè)健康進(jìn)展。2024年以來