甲醇月報(bào)：成本驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)甲醇震蕩攀升-20230829-寶城期貨

甲醇|月報(bào)寶城期貨研究所姓名：閭振興寶城期貨投資咨詢部從業(yè)資格證號(hào)：F甲醇|月報(bào)寶城期貨研究所姓名：閭振興寶城期貨投資咨詢部從業(yè)資格證號(hào)：F03104274投資咨詢證號(hào)：Z0018163電話vzhenxing@月29日作者聲明：本人具有中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格證書，期貨投資咨詢資格證書，本人承諾以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。1/25請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款1/24投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1778號(hào)成本驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)甲醇震蕩攀升請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款部分核心觀點(diǎn)的不利因素影響，疊加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差的弱現(xiàn)實(shí)打壓，以及甲醇供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱壓制，國內(nèi)甲醇期貨2401合約一度承壓收低。不過在陜西煤礦事故突發(fā)，安監(jiān)檢查趨嚴(yán)，煤炭供應(yīng)趨緊的背景下，煤炭期貨價(jià)格走強(qiáng)帶動(dòng)甲醇期貨2401合約止跌企穩(wěn)，突破上行，擺脫8月以來的箱體震蕩區(qū)間。截止8從月間價(jià)差走勢來看，甲醇1-5月間價(jià)差升水程度擴(kuò)大至142元/噸。隨著后市甲醇需求預(yù)期改善，預(yù)計(jì)甲醇期貨2401合約料將維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。對于2023年9月國內(nèi)外甲醇期貨市場而言，我們認(rèn)為，從宏觀面的角度來講，在經(jīng)歷持續(xù)一年的超常規(guī)加息舉措以后，目前歐美央行高利率環(huán)境已經(jīng)加重了全球經(jīng)濟(jì)體衰退的程度。鑒于歐美通脹水平持續(xù)回落，本輪加息周期或步入尾聲，不過美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要呈現(xiàn)“鷹多鴿少”的態(tài)勢，預(yù)計(jì)今年三四季度仍有一次加息的空間，明年二季度以后才會(huì)迎來降息窗口，流動(dòng)性趨緊極值的到來時(shí)間點(diǎn)有所延后。國內(nèi)宏觀層面依然處在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在，強(qiáng)預(yù)期的政策有望持續(xù)出臺(tái)。轉(zhuǎn)向甲醇基本面來看，從供應(yīng)端來講，隨著煤制甲醇利潤結(jié)構(gòu)改善以后，存量裝置負(fù)荷提升存在較強(qiáng)動(dòng)力，疊加下半年新裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月甲醇開工率料穩(wěn)中有升，供應(yīng)壓力趨增。而從需求端來看，傳統(tǒng)需求和烯烴領(lǐng)域的消費(fèi)旺季來臨，下游裝置負(fù)荷料回升，消費(fèi)預(yù)期改善。8月外部進(jìn)口甲醇規(guī)模有所增加，港口累庫壓力存在。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)甲醇市場供需改善空間有限。預(yù)計(jì)2023年9月國內(nèi)甲醇期貨2401合約料維持震蕩偏強(qiáng)的走勢，期價(jià)或維持在2400-2600元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。 (僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議)甲醇|月報(bào)2/252/25 3/253/25圖表目錄 圖15我國工業(yè)增加值月度同比走勢圖(%) 9 4/254/25 甲醇|月報(bào)步入2023年8月以來，受美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要釋放“鷹多鴿少”的不利因素影響，疊加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏差的弱現(xiàn)實(shí)打壓，以及甲醇供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱壓制，國內(nèi)甲醇期貨2401合約一度承壓收低。不過在陜西煤礦事故突發(fā)，安監(jiān)檢查趨嚴(yán)，煤炭供應(yīng)趨緊的背景下，煤炭期貨價(jià)格走強(qiáng)帶動(dòng)甲醇期貨2401合約止跌企穩(wěn)，突破上行，擺脫8月以來的箱體震蕩區(qū)間。截止8月下旬，甲醇2401合約自2350-2480元/噸區(qū)間穩(wěn)步上漲至2500-2550元/噸。從月間價(jià)差走勢來看，甲醇1-5月間價(jià)差升水程度擴(kuò)大至142元/噸。隨著后市甲醇需求預(yù)期改善，預(yù)計(jì)甲醇期貨2401合約料將維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。圖1國內(nèi)甲醇期貨主力合約走勢圖數(shù)據(jù)來源：博易大師、寶城期貨研究所圖22018-2023年國內(nèi)甲醇基差走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所二、美國主權(quán)評級(jí)被調(diào)降系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再起2023年以來，全球央行緊縮步調(diào)明顯放緩，一輪數(shù)十年來最為激進(jìn)的全球加息潮漸入尾聲。不過在持續(xù)加息的背景下，各國經(jīng)濟(jì)正處在衰退階段。據(jù)世界銀行發(fā)布了最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，在俄烏沖突持續(xù)、貨幣政策繼續(xù)收緊以抑制高通脹的情況下，今年全球經(jīng)濟(jì)增速將顯著低于去年。預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，較4月預(yù)測的2.8%上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)；對2024年全球經(jīng)濟(jì)增速的判斷則保持不變，為3%。經(jīng)歷一年多持續(xù)超常規(guī)加息措施以后，歐美國家正處在高利率環(huán)境之中，歐美銀行業(yè)出現(xiàn)暴雷事件，經(jīng)濟(jì)體衰退壓力增大。據(jù)顯示，2023年7月份美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值分別為49.0%和42.7%，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下，歐美5/25請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)6/256/25等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)持續(xù)收縮。同時(shí)美債收益率曲線倒掛通常被視為其經(jīng)濟(jì)衰退的征兆，自2022年7月開始，美國2年期和10年期國債收益率已持續(xù)倒掛1年多，其間最大倒掛幅度達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)?？紤]到美國政府治理能力惡化、政府赤字上升、債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長、中期財(cái)政面臨挑戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等。作為三大國際評級(jí)機(jī)構(gòu)(標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪)AA+，展望從負(fù)面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定,并揚(yáng)言或下調(diào)美國大型銀行業(yè)。此次是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國信用評級(jí)以來第一次對該國的評級(jí)下調(diào)。這次惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級(jí)，直接原因仍然是前不久的債務(wù)上限之爭?；葑u(yù)打響美國信用評級(jí)下調(diào)“第一槍”后，穆迪緊接著下調(diào)多家美國中小銀行信用評級(jí)，并表示可能下調(diào)一些大型美國銀行的信用評級(jí)。目前，三大評級(jí)機(jī)構(gòu)中，僅有穆迪還對美國保持AAA評級(jí)，標(biāo)普對美國的信用評級(jí)自2011年下調(diào)后便一直維持在AA+。2011年8月5日，在當(dāng)年美國兩黨達(dá)成提高債務(wù)上限協(xié)議之后的第三天，標(biāo)普將美國長期外幣發(fā)行人違約評級(jí)從AAA下調(diào)為AA+，理由是政治冒險(xiǎn)政策以及對美國債務(wù)管理能力的擔(dān)憂。在2011年標(biāo)普下調(diào)美國信用評級(jí)后的首個(gè)交易日，標(biāo)普500指數(shù)曾暴跌近7%。從2011年的經(jīng)驗(yàn)看，市場可能在短期進(jìn)入避險(xiǎn)模式。在歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退而通脹壓力穩(wěn)步下行的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的必要性顯著降低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2023年7月末，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)歐洲央行也累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在8月24至26日的杰克遜霍爾年會(huì)上非正式“官宣”加息周期結(jié)束。目前芝商所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)不會(huì)在本次緊縮周期中進(jìn)一步加息，9月維持利率不變的概率約為90%，并且明年5月可能執(zhí)行首次降息。由此來看，流動(dòng)性趨緊的極值已經(jīng)到來。預(yù)計(jì)2023四季度或?qū)⒕S持利率不變，2024上半年可能開啟降息周期。由此全球大宗商品市場潛在利空出盡，多頭信心逐漸回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，有助于滬膠等商品期貨價(jià)格重心抬升。甲醇|月報(bào)3歐美制造業(yè)PMI走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所IMF3-2024年全球經(jīng)濟(jì)增速展望圖圖7美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖6CME官方推算未來美聯(lián)儲(chǔ)政策利率變動(dòng)預(yù)期圖8美國失業(yè)率走勢圖7/25請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖9美國CPI同比增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖10美國PPI同比增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)中向好發(fā)展步入2023年7月以來，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升。2023年7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%，環(huán)比增長0.01%。1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%。7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.3%，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.1%。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額06%。1-7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額264348億元，同比增長7.3%。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)285898億元，同比增長3.4%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.8%，制造業(yè)投資增長5.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降8.5%。全國商品房銷售面積66563萬平方米，同比下降6.5%；商品房銷售額70450億元，下降1.5%。7月份，貨物貨物進(jìn)出口總額235521億元，同比增長0.4%。其中，出口134728億元，增長1.5%；進(jìn)口100793億元，下降1.1%。7月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.2%。1-7月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.5%。7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.2%。1-7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格同比分別下降8/25請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)9/259/25全社會(huì)用電量累計(jì)51965億千瓦時(shí)，同比增長5.2%?？偟膩砜?，7月份，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。但也要看到，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍待加固。2023年三、四季度，我們依然要堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開放，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。在沒有超預(yù)期疫情沖擊的情況下，5%是政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的底線。在投資3年GDP增速有望達(dá)到5%。甲醇|月報(bào)圖112015-2023年中國GDP增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖132019-2023年我國季度GDP增速數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖15我國工業(yè)增加值月度同比走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖17我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速走勢圖圖122023年下半年中國GDP增速預(yù)估走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖14我國官方和財(cái)新制造業(yè)PMI走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖16我國固定資產(chǎn)完成額增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖18我國社會(huì)零售額增速走勢圖請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所MM增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖20我國月度社會(huì)融資規(guī)模走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所CPIPPI同比增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖22我國發(fā)電量及同比增速走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)長依托于國內(nèi)“富煤、貧油、少氣”的能源結(jié)構(gòu)，煤制甲醇工藝從第一次實(shí)驗(yàn)研發(fā)到應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)直至最終發(fā)展成熟，可謂是甲醇行業(yè)發(fā)展史上具有里程碑意義的創(chuàng)舉，截至2022年，國內(nèi)煤制甲醇產(chǎn)能占比已達(dá)70%，隨著部分煤制甲醇裝置繼續(xù)投產(chǎn)，2023年比例有望繼續(xù)提升，因此煤炭是國內(nèi)甲醇生產(chǎn)的主要原料。2023年以來，我國煤炭市場呈現(xiàn)‘三高三低’態(tài)勢，即高產(chǎn)量、高，以及低需求、低采購、低還盤。在高產(chǎn)量、高庫存“壓制”下，煤炭價(jià)格維持低迷態(tài)勢。據(jù)監(jiān)測，2023年8月上旬，國內(nèi)無煙煤和焦煤價(jià)格繼續(xù)上漲，不過漲幅均有較為明顯的收窄，尤其是焦煤；動(dòng)力煤價(jià)格再次轉(zhuǎn)弱，所有煤種價(jià)格全部下行。所有煤種繼續(xù)維持上漲態(tài)勢，其中無煙煤和煉焦煤價(jià)格漲幅相較有所擴(kuò)大。目前國內(nèi)煤炭產(chǎn)量和外部進(jìn)口量維持偏高水平。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，原煤生產(chǎn)同比略增，進(jìn)口增速仍處高位。2023年7月份，我國生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比增長0.1%，增速比6月份放緩2.4個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1218萬噸。進(jìn)口煤炭3926萬噸，同比增長66.9%，增速比6月份回落43.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-7月份，我國生產(chǎn)原煤26.7億噸，同比增長3.6%。進(jìn)口煤炭2.6億噸，同比增長88.6%。2023年8月無煙煤和煉焦煤價(jià)格漲幅相較有所擴(kuò)大，支撐煤制甲醇生產(chǎn)成本保持堅(jiān)挺。近幾年中國每年的煤炭進(jìn)口總量大約維持在3億噸左右，但今年上半年的煤炭進(jìn)口量增速接近翻倍，也造成目前華南多個(gè)港口煤炭積壓等現(xiàn)象。此外，今年國際煤炭價(jià)格平均每噸進(jìn)口成本為877元，同比下跌14.9%。這意味著進(jìn)口全球高品質(zhì)的清潔煤炭可以有效地盤活中國實(shí)體企業(yè)，降低用煤成本，為后期實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)和出口產(chǎn)品創(chuàng)造了有利條件。當(dāng)然，這一切成果都離不開2023年我國恢復(fù)進(jìn)口澳大利亞煤炭和4月財(cái)政部又喧布繼續(xù)延長進(jìn)口煤“0關(guān)稅”政策。展望2023下半年，預(yù)計(jì)國外煤炭進(jìn)口量有望保持同比趨增的態(tài)勢，供應(yīng)壓力將逐漸增強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口增速有望達(dá)到40%-50%。受此影響，甲醇成本支撐邏輯或減弱。甲醇|月報(bào)圖23我國原煤產(chǎn)量月度走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖24我國煤炭月度進(jìn)口量走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所五下半年國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能投產(chǎn)有限產(chǎn)量回升緩慢2022年，我國甲醇產(chǎn)能達(dá)到10041萬噸/年，突破1億噸大關(guān)。但是，2022比增長3.3%，增幅為5年來的最低水平。目前來看，國內(nèi)甲醇行業(yè)處于供過于求的局面。2023年上半年，我國先后有6套裝置投產(chǎn)，總計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)到310萬噸，因部分裝置調(diào)試運(yùn)行周期較長疊加部分其他突發(fā)因素干擾，年內(nèi)實(shí)際開工時(shí)間較短，對產(chǎn)量貢獻(xiàn)度偏低。存量方面，今年上半年，甲醇行業(yè)虧損較普遍，企業(yè)生產(chǎn)積極性一般，加之計(jì)劃外檢修較多，導(dǎo)致上半年裝置實(shí)際利用率略低于去年同期水平，產(chǎn)量也有所下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，甲醇行業(yè)平均開工負(fù)荷67.33%，較去年同期下跌4.58個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-6月，國內(nèi)產(chǎn)量為3762醇平均開工率維持在74.61%，周環(huán)比小幅回升0.56%，月環(huán)比小幅回升6.14%。受此影響，我國甲醇周度產(chǎn)量周環(huán)比小幅回升4.69萬噸，至167.15萬噸。展望下半年來看，甲醇市場仍然有接近252萬噸的甲醇產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，產(chǎn)能基數(shù)將繼續(xù)保持增長，但預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量難有大幅度的增長，不排除同比產(chǎn)量仍有收窄可能。首先，考慮到2023年上半年產(chǎn)能利用率相對較低的狀態(tài)，企業(yè)盈利不穩(wěn)定，多數(shù)時(shí)間虧損，預(yù)計(jì)下半年仍有企業(yè)因?yàn)樘潛p而被動(dòng)停車；其次，煤炭價(jià)格上半年持續(xù)走低，預(yù)計(jì)下半年震蕩有升，加之天然氣成本相對較高，并且在7-8月出現(xiàn)因虧損導(dǎo)致的停車。下半年，天然氣甲醇企業(yè)開工積極性或相對降低；最后，新投產(chǎn)裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，貢獻(xiàn)產(chǎn)量相對較低，2022年年底以來，大部分新投產(chǎn)裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，部分新裝置的停車時(shí)間接近半年左右。因此預(yù)估2023年下半年甲醇產(chǎn)量增長有限。請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)圖25國內(nèi)甲醇周度產(chǎn)量走勢(萬噸)數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨金融研究所表12023年7-8月國內(nèi)甲醇裝置檢修情況匯總數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖28國內(nèi)華東和華中地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)差走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖26國內(nèi)甲醇開工率走勢數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨金融研究所圖27國內(nèi)華東和關(guān)中地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)差走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖29國內(nèi)華東和華南地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)差走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所表22023年1-5月國內(nèi)新增甲醇裝置投產(chǎn)匯總(單位：萬噸)請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨金融研究所表32023年6-9月國內(nèi)新增甲醇裝置計(jì)劃投產(chǎn)匯總(單位：萬噸)數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨金融研究所六海外甲醇進(jìn)口持續(xù)增長港口趨于累庫國際甲醇裝置方面，因供氣/裝置問題等影響，8月初至今海外甲醇整體開工下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月18日，國際甲醇開工下滑至72.23%，較8月初降5.2個(gè)百分點(diǎn)；其中伊朗Kaveh、Kimiya項(xiàng)目于8月中附近因原料問題計(jì)劃外停工，恢復(fù)時(shí)間待定。且基于冬季限氣致供應(yīng)收縮預(yù)期，目前伊朗長約談判、現(xiàn)貨招標(biāo)重心亦表現(xiàn)相對堅(jiān)挺；此外，人民幣匯率持續(xù)貶值對進(jìn)口成本也形成一定支撐。2023年7月，我國進(jìn)口甲醇規(guī)模達(dá)125.04萬噸，環(huán)比減少11.34萬噸，同比略微減少0.14萬噸。2023年1-7月份，我國進(jìn)口甲醇規(guī)模達(dá)795.14萬噸，較去年同期的737.98萬噸，大幅增加7.75%?？紤]到2023年7月海外甲醇整體裝船、發(fā)貨相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)8月國內(nèi)甲醇進(jìn)口預(yù)估量仍保持在130萬噸偏上高水平。就需求端來看，江蘇連云港烯烴重啟消息自8月初持續(xù)發(fā)酵至逐步落地，整體港口甲醇市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的市場結(jié)構(gòu)自7月底以來表現(xiàn)較明顯。年8月24日當(dāng)周，我國華東和華南地區(qū)的港口甲醇庫存量維持在83.6萬噸，請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)周環(huán)比小幅增加3.48萬噸，月環(huán)比大幅增加10.29萬噸，較去年同期大幅上萬噸，華南港口甲醇庫存達(dá)24.40萬噸，周環(huán)比小幅增加1.23萬噸。截至2023年8月23日當(dāng)周，我國內(nèi)陸甲醇庫存合計(jì)達(dá)34.94萬噸，周環(huán)比小幅下降1.83萬噸，同比小幅減少3.21萬噸。展望后市，在國外新增裝置投產(chǎn)時(shí)間推遲等預(yù)期下，預(yù)計(jì)2023年下半年進(jìn)口量難有明顯增加。一方面考慮到下半年國外需求可能存在回暖預(yù)期，主力生產(chǎn)國家或?qū)⒃俣瓤s減銷售半徑，抵達(dá)中國貨物或?qū)⒖s減；另一方面，從往年國外裝置運(yùn)行情況來看，受到原料供應(yīng)問題等因素影響，四季度集中停車檢修國外裝置較多，對于進(jìn)口量會(huì)造成一定影響。綜上所述，預(yù)計(jì)2023年8-12月甲醇進(jìn)口量預(yù)估500萬噸，較上半年變化不大，較去年同期上漲2%。甲醇|月報(bào)表4國際甲醇裝置運(yùn)行情況匯總表數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖312021-2023年國際甲醇裝置平均開工率勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖33甲醇進(jìn)口與華東報(bào)價(jià)及價(jià)差走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所口國分析數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖32國內(nèi)甲醇進(jìn)口量走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖34中國港口甲醇庫存走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)圖35國內(nèi)華東+華南港口甲醇庫存走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖36國內(nèi)各區(qū)域甲醇社會(huì)庫存走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所甲醇根據(jù)不同制法，主要分為煤制、天然氣制、焦?fàn)t氣制三種，而三種制法的分布區(qū)域以及成本各有不同。目前國內(nèi)70%以上的甲醇產(chǎn)能是以煤制工藝路線為主，剩余為天然氣與焦?fàn)t氣為原料的甲醇裝置占比合計(jì)達(dá)30%左右。由于以煤炭為原料的工藝占總產(chǎn)能的四分之三以上，而從煤制甲醇裝置成本結(jié)構(gòu)來看，原料煤和燃料煤的成本又占到總成本的70%-80%，因此煤炭價(jià)格走勢對甲醇成本端的影響還是比較明顯。目前煤制甲醇的成本受原料成本影響差異較大，原料煤為西北內(nèi)部采購的企業(yè)成本明顯較低，而華東外采企業(yè)成本較高；焦?fàn)t氣制甲醇成本較低，且單套規(guī)模較小，開工率與焦化整體利潤關(guān)系更大；天然氣制甲醇成本較為穩(wěn)定，相比煤制成本也較低。其中，西北地區(qū)、華中和山東地區(qū)以煤炭制造甲醇工藝為主，而西南地區(qū)則以天然氣制甲醇為主，且利潤較為可觀。2019年開始，甲醇產(chǎn)業(yè)進(jìn)入低利潤時(shí)代。在低利潤背景下，利潤對于開工率傳導(dǎo)呈現(xiàn)“階梯式”，其中河南、山東等地為邊際產(chǎn)能，開工率下滑反應(yīng)較快且幅度較大，可以作為領(lǐng)先指標(biāo)參考，而陜西、內(nèi)蒙古等地不明顯。西北內(nèi)部采購的原料煤價(jià)格最具優(yōu)勢。從原料煤采購價(jià)格來看，地理位置越靠北且以集團(tuán)內(nèi)部采購為主的生產(chǎn)企業(yè)最具優(yōu)勢。西北地區(qū)的煤制甲醇企業(yè)的一個(gè)大概成本，總的成本包括：生產(chǎn)成本、管理成本、財(cái)務(wù)成本。管理成本就是一些人員費(fèi)用、雜費(fèi)。財(cái)務(wù)成本就是甲醇很多裝置你需要銀行貸款的，包括你的資金使用利息，以年化6%來核算。原料(原料煤、燃料煤)及動(dòng)力的成本一般占到甲醇總成本的75%以上，其中原料煤約占51.8%。請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)截止2023年8月25日當(dāng)周，我國西北地區(qū)煤制甲醇制造成本在2587元/約期價(jià)維持在2531元/噸。以制造成本核算，西北地區(qū)煤制甲醇處于虧損狀態(tài)，虧損額達(dá)到56元/噸。成本利潤率在-2.16%左右。山東地區(qū)的煤炭采購成本要比西北地區(qū)高，總的成本包括：生產(chǎn)成本、管理成本、財(cái)務(wù)成本。管理成本就是一些人員費(fèi)用、雜費(fèi)。財(cái)務(wù)成本就是甲醇很多裝置你需要銀行貸款的，包括你的資金使用利息，以年化6%來核算。截止2023年8月25日當(dāng)周，我國山東地區(qū)煤制甲醇制造成本在2579元/約期價(jià)維持在2531元/噸。以制造成本核算，山東地區(qū)煤制甲醇處于虧損狀態(tài)，虧損額達(dá)到48元/噸，成本利潤率在-1.86%左右。截止2023年8月25日當(dāng)周，我國內(nèi)蒙地區(qū)煤制甲醇制造成本在2522元/約期價(jià)維持在2531元/噸。以制造成本核算，內(nèi)蒙地區(qū)煤制甲醇處于盈利狀態(tài)，盈利額達(dá)到元/噸，成本利潤率在0.36%左右。雖然2023年1-6月份甲醇原料煤炭價(jià)格整體下滑，煤制甲醇企業(yè)利潤也有了一定的改善，不過多時(shí)段仍處于理論虧損狀態(tài)，故煤制甲醇企業(yè)整體經(jīng)營壓力依然較大?？梢钥吹剑@種虧損現(xiàn)象延續(xù)至2023年4月中下旬迎來顯著改善，煤制甲醇裝置虧損程度大幅收窄。目前甲醇上下游利潤有一定修復(fù)，而煤制原料產(chǎn)量維持高位，進(jìn)口量延續(xù)增加等導(dǎo)致國內(nèi)煤炭供應(yīng)充裕，且終端原料庫存較高、需求一般，故后續(xù)國內(nèi)煤炭價(jià)格將維持偏弱走勢。預(yù)計(jì)2023年9-10月份煤制甲醇裝置虧損幅度有望進(jìn)一步縮小。甲醇|月報(bào)圖37我國部分上市公司原料煤采購價(jià)格數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖39我國西北煤制甲醇成本及盤面利潤走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖41我國西北內(nèi)蒙山東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢圖圖38我國內(nèi)蒙煤制甲醇成本及盤面利潤走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖40我國山東煤制甲醇成本及盤面利潤走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所請務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款甲醇|月報(bào)幅改善近些年以來，我國甲醇年度表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢，不過從增速角度來看，從2018年開始逐年下滑。從傳統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)來看，2022年除醋酸行業(yè)產(chǎn)能有增外。近兩年，甲醛行業(yè)新增產(chǎn)能釋放也逐步加快，且新增項(xiàng)目在新舊產(chǎn)能替換過程中，整體向大型化發(fā)展特點(diǎn)明顯。據(jù)顯示，2022年全年，中國甲醇表觀消費(fèi)總量9273.12萬噸，較去年同期增加375.79萬噸，同比增加4.22%。烯烴方面，依舊處于外采甲醇需求偏弱狀態(tài)中。2023上半年，中國甲醇表觀消費(fèi)量維持偏弱狀態(tài)。據(jù)顯示，2023上半年甲醇樣本下游消費(fèi)量為3404萬噸，較去年同期減少3.43%。這主要因?yàn)閲鴥?nèi)房地產(chǎn)、紡織業(yè)恢復(fù)緩慢，導(dǎo)致其產(chǎn)業(yè)鏈偏上游原料的甲醛、冰醋酸上半年價(jià)格震蕩下跌運(yùn)行，主要傳統(tǒng)下游受供需矛盾拖累開工不及預(yù)期，整體消費(fèi)相對偏弱，因此需求端支撐較差。2023年上半年甲醇產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普遍較去年同期出現(xiàn)下滑。產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格跌幅集中8%-62%。DMF、醋酸產(chǎn)品跌幅居前，其次乙烯、乙二醇，甲醇產(chǎn)品跌幅10%附近。隨著價(jià)格走弱，部分產(chǎn)品開工下滑，也進(jìn)一步影響部分階段市場反彈，總體反彈力度較弱。跌幅較大的是DMF和醋酸，具體來看：DMF：新增產(chǎn)能投放(河南、山東裝置)疊加需求不佳影響，DMF市場上半年跌幅較大。醋酸：2023年上半年醋酸供需從緊平衡轉(zhuǎn)向弱平衡，價(jià)格持續(xù)低位波動(dòng)，出口減少、內(nèi)地低迷為影響市場走弱的主要因素。未來冰醋酸新上項(xiàng)目較多，2023年計(jì)劃130萬噸新增。新型下游聚烯烴上半年市場價(jià)格較去年同期跌幅8%-13%，PP跌幅大于PE。步入下半年以后，2023年8月國內(nèi)甲醇傳統(tǒng)需求和烯烴需求出現(xiàn)小幅改善現(xiàn)象。本周國內(nèi)甲醇傳統(tǒng)需求和烯烴需求有所轉(zhuǎn)弱。截止2023年8月25日當(dāng)周，國內(nèi)甲醛開工率維持在27.35%，周環(huán)比略微增加0.22%。同時(shí)二甲醚方面，開工率維持在21.42%，周環(huán)比略微回升0.36%。醋酸開工率維持在81.27%，周環(huán)比大幅回落7.36%。MTBE開工率維持在48.49%，周環(huán)比小幅回落2.75%。除了傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域維持偏弱格局外，作為甲醇下游最大需求的烯烴需求表現(xiàn)平平。截止2023年8月中下旬，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在74.03%，周環(huán)比略微回升0.13%。截止2023年8月25日，國內(nèi)甲醇制烯烴期貨盤面利潤為66元/噸，周環(huán)比小幅回落179元/噸。后市來看，隨后9-10月份國內(nèi)甲醇下游需求迎來旺季，開工率有望回升，預(yù)計(jì)四季度料將持續(xù)改善。隨著一批推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的政策措施的陸續(xù)出臺(tái)，疊加經(jīng)濟(jì)的自發(fā)修復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)改善，有望逐步提振甲醇下游的消費(fèi)需求，并反饋至甲醇市場。下半年甲醇下游產(chǎn)能擴(kuò)張相對有限，隨著甲醇價(jià)格的下行，以甲醇制烯烴、甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE為代表的甲醇下游需求有望得到逐步修復(fù)，預(yù)估2023年下半年修復(fù)甲醇消費(fèi)量約80-100萬噸。綜上所述，需求端整體有所恢復(fù)，支撐下半年甲醇價(jià)格觸底反彈，但考慮需求增量有限，或一定程度上壓制上漲空間。甲醇|月報(bào)圖422015-2023年國內(nèi)甲醛開工率走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind、寶城期貨研究所圖442015-2023年國內(nèi)二甲