期貨實(shí)訓(xùn)報(bào)告

《外匯、期貨實(shí)訓(xùn)》報(bào)告PTA跨期套利分析（一）投資方向：精對(duì)苯二甲酸（PTA）期貨合約及倉單；投資規(guī)模：100萬人民幣；投資目的：通過穩(wěn)定的對(duì)沖套利投資組合鎖定高于銀行貸款利率的收益；（二）基本信息2.1期貨合約表1鄭州商品交易所精對(duì)苯二甲酸期貨合約交易品種精對(duì)苯二甲酸（PTA）交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動(dòng)價(jià)位2元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±4%合約交割月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月交易時(shí)間每周一至周五上午9：00—11：30（法定節(jié)假日除外）下午1：30—3：00最后交易日交割月第10個(gè)交易日最后交割日交割月第12個(gè)交易日交割品級(jí)符合工業(yè)用精對(duì)苯二甲酸SH/T1612.1-2005質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)等品PTA詳見《鄭州商品交易所精對(duì)苯二甲酸交割細(xì)則》最低交易保證金合約價(jià)值的6%交易手續(xù)費(fèi)不高于4元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼TA上市交易所鄭州商品交易所數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所2.2交易交割主要參數(shù)表2精對(duì)苯二甲酸（PTA）期貨交易交割主要參數(shù)項(xiàng)目數(shù)值交易保證金6％交易手續(xù)費(fèi)5元/手（1元/噸）交割手續(xù)費(fèi)2元/噸一年期貸款利率6％倉儲(chǔ)費(fèi)0.5元/噸·天倉單轉(zhuǎn)讓、期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)1元/噸增值稅率13％數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所2.3相關(guān)期貨法規(guī)1、每年9月第12個(gè)交易日（不含該日）之前注冊(cè)的PTA標(biāo)準(zhǔn)倉單，在該月第15個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷；該月第16個(gè)交易日（含該日）之后開始受理新倉單的注冊(cè)申請(qǐng)；2、對(duì)于已經(jīng)注銷的PTA標(biāo)準(zhǔn)倉單，貨物尚未出庫但仍符合入庫條件的，可重新申請(qǐng)注冊(cè)。（三）跨期套利分析跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)，在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的交易部位，最后以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易，進(jìn)行對(duì)沖而獲利的?？缙谔桌挚煞譃榕Ｊ刑桌?bullspread)和熊市套利(bearspread)兩種形式。由于牛市套利的過程清楚且風(fēng)險(xiǎn)較小，因此我們的套利策略都為牛市套利，即買即期，賣遠(yuǎn)期。3.1跨期套利成本分析3.1.1主要成本跨期套利過程中的主要成本有： 持有成本=倉儲(chǔ)費(fèi)+資金利息 交易總成本=交易手續(xù)費(fèi)+交割手續(xù)費(fèi)+增值稅 合理價(jià)差=持有成本+交易總成本3.1.2舉例分析以PTA1501和PTA1502在2014年12月18日的最新價(jià)為例，PTA1501的價(jià)格為4702元/噸，PTA1502的價(jià)格為4858元/噸，則對(duì)于1噸PTA（0.2手）期貨：1）持有成本=倉儲(chǔ)費(fèi)+資金利息=單價(jià)*數(shù)量*時(shí)間+(多頭全款+空頭保證金)*一年期貸款利率*期限 =1*1*30+（4702+4858*6％）*6％*1/12=30+24.97=54.97（元/噸）2）交易總成本=交易手續(xù)費(fèi)+交割手續(xù)費(fèi)+增值稅=1*2+2*2+(4858-4702)*13％=2+4+20.28=26.28（元/噸）3）合理價(jià)差=持有成本+交易總成本=54.97+26.28=81.25（元/噸）4）實(shí)際價(jià)差=4858-4702=156（元/噸）>81.25元/噸所以，存在盈利空間156-81.25=74.75元/噸3.1.3PTA套利組合成本分析根據(jù)以上公式，分析目前市場(chǎng)上正在交易的PTA合約，并按盈利空間進(jìn)行排序，選出以下具有較好套利機(jī)會(huì)的組合：表3PTA套利組合排列序號(hào)套利組合多頭報(bào)價(jià)空頭報(bào)價(jià)持有成本交易總成本總成本價(jià)差盈利空間11501-15024702485854.9726.2881.2515674.7521505-15064718484255.549.1264.6612459.3431506-15084842550681.7292.32174.04664489.96數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所，延時(shí)交易行情，2014.12.183.2操作方案以PTA1501和PTA1502為例：1、 合約價(jià)差為156元/噸時(shí)，在1501合約上建多單2手，價(jià)格為4702元/噸要?jiǎng)佑玫谋ＷC金=4702*2*10*6％=5642.4元在1501合約上建空單2手，價(jià)格為4858元/噸要?jiǎng)佑玫谋ＷC金=4858*2*10*6％=5829.6元總共動(dòng)用保證金=5642.4+5829.6=11472元2、 變數(shù)及對(duì)策：1） 如果建倉后PTA1501和1502的合理價(jià)差一直維持在156元/噸以上時(shí)， 可以接 1501的現(xiàn)貨倉單到1502的合約交割，則按照1501合約以4702元/ 噸交割計(jì)算，要?jiǎng)佑觅Y金4702*10*2=94040元，獲利156-81.25=74.75元/噸；2） 如果未來價(jià)差大于81.25小于等于156，同樣進(jìn)行實(shí)物交割，也可獲利 156-81.25=74.75元/噸；3）如果未來價(jià)差（x）小于等于81.25，則盡行平倉，從而可獲利156-x元/噸。2.根據(jù)所學(xué)，你對(duì)套期保值中的基差有何想法與感悟？（1）套期保值類型的確定本方案是專門針對(duì)PTA銷售企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況設(shè)計(jì)的“賣出套期保值方案”?，F(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)冷清，買方恐跌，商談氣氛低迷，重挫市場(chǎng)心態(tài)。美元指數(shù)走高，原油供大于求，后期原油可能續(xù)跌。聚酯工廠恐跌觀望。目前亞洲PTA供貨充足，自身缺乏反彈動(dòng)力。聚酯工廠近期現(xiàn)金流受到壓縮，優(yōu)惠跑量但產(chǎn)銷不佳，后期終端織機(jī)等開工率緩慢回落，對(duì)PTA剛需減弱。整體來看，市場(chǎng)利空延續(xù)，預(yù)計(jì)短期PTA行情可能續(xù)跌。PTA銷售企業(yè)為避免PTA價(jià)格繼續(xù)下跌造成利潤縮小或者虧損，由此進(jìn)行賣出套期保值。（2）套期保值方案市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差12月10日主力合約市場(chǎng)價(jià)格5044元/噸賣出1月份PTA期貨合約,5154元/噸-110元/噸1月6號(hào)主力合約市場(chǎng)價(jià)格4696元/噸買入平倉PTA期貨合約，4548元/噸148元/噸盈虧相當(dāng)于虧損348元/噸盈利606元/噸走強(qiáng)258元/噸（3）套期保值感想由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度小于期貨價(jià)格下跌幅度，基差走強(qiáng)258元/噸。期貨市場(chǎng)盈利606元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損348元/噸，兩者相抵后存在凈盈利258元。通過套期保值，該P(yáng)TA銷售企業(yè)PTA的實(shí)際售價(jià)相當(dāng)于：現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際售價(jià)+