生豬月報：生豬逢高拋空-20230901-五礦期貨

生豬月報2023/09/01農(nóng)產(chǎn)品組王俊wangja現(xiàn)貨端：8月份國內(nèi)豬價高位窄幅整理為主，月初沖高，其后承壓并在震蕩中小幅走弱，月內(nèi)壓欄、二育等投機行為趨于理性，價格重回供需博弈，盡管供強需弱，但低位仍有惜售情緒支撐價格，具體看河南均價月漲1元至17元/公斤，月內(nèi)最高17.4元/公斤，四川均價月漲0.7元至17元/公斤，月內(nèi)最高17.4元/公斤；供應端，9月份供應或環(huán)比增加，集團出欄計劃日均環(huán)比小幅增加，疊加7月底壓欄和二育雙節(jié)前有出欄預期，而在屠量未明顯減量背景下，體重逐步增加，也表明供應端有小幅積累跡象；需求方面預計環(huán)比存在增量空間，但整體看，9月份需求或難有亮眼表現(xiàn)。預計本月現(xiàn)貨或偏弱整理，同時低位關注二育壓欄等托底可能?！艄耍汗顺尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。長期看，一方面從母豬推，當前至今年9-10月份供應仍呈增加態(tài)勢，但如果考慮冬季疫情緩解帶來的存活率上升，以及去年以來整體產(chǎn)能去化幅度不夠，下半年整體供應增勢或持續(xù)至年底，基礎供應壓力仍大；另一方面前期行業(yè)過于悲觀，將降體重執(zhí)行到底，疊加疫病的影響，當前市場的顯著特征就是大豬緊缺，標肥差提前倒掛，考慮肥豬對標豬的指引和分流作用，又將在階段性受情緒影響助推現(xiàn)貨投機，其結(jié)果就是漲價前置，壓力后移。短期來看，當前屠量依舊偏高且環(huán)比逐步走高，而體重小幅增加，價格偏弱，表明供應端仍存小幅積壓的情況?！粜枨蠖耍荷习肽晷枨笸扔谢謴停黠@不及市場預期；下半年考慮兩個，一個是存在季節(jié)性轉(zhuǎn)好的空間，另外宏觀轉(zhuǎn)暖對消費有刺激，但考慮替代品普遍跌價，仍不宜過分樂觀?！粜〗Y(jié)：中期來看，市場較一致的預期是產(chǎn)能過剩、供應充沛，但需求逐步恢復，價格在成本線上下整理為主，上下騰挪的空間或不大；短期博弈的焦點在于，大豬偏緊的結(jié)構(gòu)性錯配，以及由此導致壓欄二育等投機性行為，能否蓋過供應增加的壓力，從而產(chǎn)生節(jié)奏型的漲價行情，情緒作用至為關鍵，結(jié)合今年的情緒以及短期屠量、體重等指標看，我們認為價格或仍將偏弱，短線逢高拋空為主。盤面估值(主力合約)環(huán)比年初(%)(外購仔豬，元/頭)基差(元/噸)(%)(萬頭)(萬頭)%/10.4%117-11000000常肥恢復，價格在成本線上下整理為主，上下騰挪的空間或不大；短期博弈的焦配，以及由此導致壓欄二育等投機性行為，能否蓋過供應增加的壓力，從而產(chǎn)生節(jié)奏型的漲價行情，情緒作用至為主?？樟窟M行，不影響大局價格聯(lián)動鮮肉凍肉銷量需求 價格聯(lián)動鮮肉凍肉銷量需求 原原種豬進口(含懷孕114天)產(chǎn)量進口總供應量出口消費量18916721936545641182628095202810450302555004878162152750338373008069F007058USDA單位：萬噸22期現(xiàn)市場24,00016,000WIND圖2：現(xiàn)貨季節(jié)性走勢(河南均價，元/噸)44,0002019202020212022202329,00024,000WIND，其后承壓并在震蕩中小幅走弱，月內(nèi)壓欄、二育等投機行為趨于理性，價格重回供需博弈，盡管供撐價格，具體看河南均價月漲1元至17元/公斤，月內(nèi)最高17.4元/公斤，四川均價月漲0.7元至17元/公斤，月內(nèi)最高，體重同6000基差河南均價LH23114000200006000基差河南均價LH2311400020000WIND圖4：月間價差(元/噸)LHLHLHLHLH03-LH050-1500WIND9080706050403020908070605040302020192020202120222023800圖6：二元母豬價格(元/公斤)20192020202120222023資料來源：WIND、五礦期貨研究中心資料來源：WIND、五礦期貨研究中心252015105252015105g2021202220230究中心圖8：淘汰母豬價格(元/公斤)20202120222023究中心端5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%研究中心圖10：能繁母豬環(huán)比增速(%) 卓創(chuàng)資訊、鋼聯(lián)、五礦期貨研究中心性分化。長期看，一方面從母豬推，當前至今年9-10月份供應仍呈增加態(tài)勢，但如果考慮冬季疫情緩解帶來的存活率上升，以及去年以來整體產(chǎn)能去化幅度不夠，下半年整體供應增勢或持續(xù)至年底，基礎供應壓力仍大；另一方面前期行業(yè)過于悲觀，將降體重執(zhí)行到底，疊加疫病的影響，當前市場的顯著特征就是大豬的指引和分流作用，又將在階段性受情緒影響助推現(xiàn)貨投機，其結(jié)果就是漲價前置，壓力后移。000000環(huán)比-2%-4%-6%-8%圖12：月度總出欄量(頭)-20%-30%-40%-50%究中心究中心00000母豬淘汰環(huán)比100%0%究中心圖14：后備母豬銷量(頭)0銷量環(huán)比50%40%30%20%10%0%-20%-40%-50%究中心圖16：仔豬生產(chǎn)指標(頭)92%91%90%89%87%86%85%84%83%82%究中心究中心圖17：分年理論出欄數(shù)(萬頭)22231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月究中心圖18：理論和實際出欄數(shù)(頭)實際出欄量 24000002200000200000018000001600000140000012000001000000究中心202220232022202320222023圖20：出欄大豬占比(150kg以上，%)資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心標豬。0.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.80.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1 究中心圖22：肥豬-標豬價差(元/斤)202120222023究中心14013513012512011511096949290888684821401351301251201151109694929088868482圖23：出欄生豬周均重(公斤/頭)202120222023圖24：生豬宰后均重(公斤/頭)202120222023資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心仍存小幅積壓的情況。5004504003505004504003503002502001502022202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月究中心圖26：豬料環(huán)比(%) 肥料-10%-15%0%究中心44需求端700650600550500450400700650600550500450400202120220究中心圖28：表觀消費量(萬頭)202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月究中心圖32019202020212022202320192019202020212022202313060110907040503010100-300資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心資料來源：卓創(chuàng)資訊、五礦期貨研究中心383323833282318138圖31：白條-生豬價差(元/公斤)98765432究中心圖32：價量關系(元/公斤，頭)9330000280000230000180000130000究中心不及市場預期；下半年考慮兩個，一個是存在季節(jié)性轉(zhuǎn)好的空間，另外宏觀轉(zhuǎn)暖對消費有刺激，但考慮替代品普遍跌圖34：鮮銷率(%)圖33圖34：鮮銷率(%)1001610020212022202320202021202120222023149512109010885648020750究中心究中心55成本端研究中心圖35：不同模式下的養(yǎng)殖成本參考(元/公斤)99利潤和庫存3000250020001500300025002000150010005000-500-1000-1500-2000201920202021202220230-1000WIND圖37：外購仔豬養(yǎng)殖利潤(元/頭)0202120222023WIND45403530252015104540353025201510502020202120222023圖39：凍品月度庫存率(%)資料來源：涌益咨詢、五礦期貨研究中心