2023Q2互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)業(yè)績總結(jié)：增長全面提速開啟價值回歸

推進價格力重啟增長，布局出海加速全球擴張價格力戰(zhàn)略顯成效，頭部電商重啟增長引擎23GMV流量規(guī)模：二季度頭部電商平臺日均新增用戶總體呈現(xiàn)增長趨勢，其中6月正值電商6DAU6.5%，77%，QuestMobile年以來，淘寶DAU5iAPP，6均新增用戶同比增長6.2%。月活躍用戶方面，6月京東/拼多多/美團MAU同比增長3.1%/5.1%/4.8%。在覆蓋滲透率方面，京東旗下app增長相對明顯，滲透率同比增長4.8pct，拼多多和美團分別同比增長1.5pct和2.3pct。圖1：二度部商臺積推價力略 月狐研究院，圖2：頭電平日新增戶比 圖3：23年6月部平臺穩(wěn)增長億人7億人6543210202206 202306月狐iAPP，申萬源研究 月狐iAPP，商家規(guī)模：充足的商家供給有利于豐富平臺生態(tài)，提升供給的多樣性和豐富度，來滿足用戶的不同需求。根據(jù)公司公告，阿里啟動淘天“價格力戰(zhàn)役”后，淘寶天貓的商家增長趨勢明顯。二季度大量新商家入駐，商家在平臺經(jīng)營信心顯著提升，投入也有所增加，20%。根據(jù)京東公眾號，京東“春曉計劃”二季度417%，商家生態(tài)更加繁榮開放。828計劃升級，進一步加大對商家的扶持力度，為商家提供百億流量扶持。拼多多“百億生態(tài)”，通過百億規(guī)模幫扶資金以及站內(nèi)流量傾斜，推動中小企業(yè)和優(yōu)質(zhì)商家實現(xiàn)有質(zhì)量增長。營收增速：活躍用戶增加以及商家生態(tài)繁榮增強平臺轉(zhuǎn)化，有效提升頭部電商平臺營23Q2CMR10%增長，我們測算GMV實現(xiàn)中高個位數(shù)增長，CMRGMV23Q228796.2pct，分板塊看，京東零售增長好轉(zhuǎn)驅(qū)動集團營收改善，23Q24.9%7.3pct23Q266%增長，環(huán)比繼續(xù)提51%131%。圖4：8月28日東春曉劃級 圖5：23年6月寶同比長4.5%京東黑板報公眾號， 月狐iAPP，圖6：頭電平臺23Q2營全提速

阿里CMR收入yoy（左） 京東自營收入yoy（左）京東零售yoy（左） 拼多多3p廣告?zhèn)蚪饄oy(右美團外賣酒旅yoy(右) 美團核心本地商yoy(右)

250%200%150%100%50%0%-50%公司公告，本地生活多方入局，美團積極強化用戶心智1540%，居民消費形態(tài)逐漸由商品消費為主向商品和服務消費并重轉(zhuǎn)變。相較于側(cè)重實物商品消費的社零總額，增加服務零售額能更全面反映國內(nèi)消費市場發(fā)展狀況。231-720.3%，明顯快于商品零售額增速，反映以交通住宿、餐飲娛樂等場景為主的線下服務消費，成為中國消費復蘇重要引擎。本地生活多方入局，美團核心競爭力穩(wěn)固。高速增長的服務零售額體現(xiàn)出本地生活市場的巨大潛力和吸引力，繼抖音快手之后，更多互聯(lián)網(wǎng)平臺切入本地生活市場。根據(jù)月狐紅書7互聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)量已達到七家，包括最早入局的美團和阿里，以及抖音、快手、騰訊、拼多多和小紅書，呈現(xiàn)多方布局態(tài)勢。圖7：眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺新切入本地生活市場平臺 業(yè)務形態(tài) 商品類型 地域分布 運營模式平臺 業(yè)務形態(tài) 商品類型 地域分布 運營模式抖音本地生活 到店團購外賣團購配送

餐飲美食游玩住宿休閑娛樂麗人美發(fā)等休閑娛樂、醫(yī)療保健、麗

已覆蓋370個城市

獨立頻道貨架模式：通過單獨的分類界面向用戶展示店鋪和商品商家通過運營賬號或與達人合作發(fā)布種草內(nèi)容并嵌入商品鏈接，通過平臺個性化推送機制觸達用戶平臺公域流量分配模式：①上線發(fā)現(xiàn)頁、同城頁、精選推薦頁等內(nèi)快手本地生活 到店團購

人美發(fā)、餐飲美食、出行所有一線城市和15個新一線城容場入口，以及主站“團購優(yōu)惠”的貨架入口。②推出本地生活數(shù)住宿等。

字人直播。③推出官方本地生活小程序。④7月推出為期一個月的“種草官扶持計劃”。小紅書本地生活到店團購 餐飲 僅在廣州上海試點 平臺公域流量分配模式：商家通過運營賬號或與達人合作發(fā)布種草內(nèi)容并嵌入商品鏈接，通過平臺個性化推送機制觸達用戶快團團本地生活到店團購門店快騰訊本地生活 朋友圈團購

餐飲美食游玩住宿休閑娛樂麗人美發(fā)等麗人美發(fā)家政保潔搬家維修汽車+房地產(chǎn)定金等

覆蓋多個一線城市，重點拓展上海市場北京、成都、重慶、上海、杭州、蘇州等共計12個城市

私域流量運營模式：商家上線商品通過團長在微信私域運營和推廣觸達用戶私域流量運營模式：①微信視頻號先在廣州和深圳測試“門店快送”服務，后推廣到12個新增城市，入口位于發(fā)現(xiàn)頁面的小程序列表下方。②上線本地生活組件，商家可在視頻號賣兌換券，可用于到店核銷/自提或同城上門配送的業(yè)務場景。月狐研究院，電商報pro，億邦動力，Tech星球，美團直播賦能外賣、到店業(yè)務，夯實平臺生態(tài)，強化用戶心智。本地生活市場具有強線下屬性、有限的服務半徑和高試錯成本，美團借助完善的地推基建網(wǎng)絡、運營經(jīng)驗和占23Q2券節(jié)”、“神搶手”營銷活動推廣到更多城市，幫助商家打造爆品，帶動高頻優(yōu)質(zhì)用戶的非即時性需求。到店酒旅領域，通過商戶激勵保證核心商戶群體在美團的價格競爭力，并為核心商戶提供了針對性的商戶運營和服務。進一步加強用戶心智，通過特價、團購、直播等方式建設爆品營銷場，補齊用戶種草和囤貨心智。圖8：美升月營活動神節(jié)” 圖9：美升“搶”幫商打爆品美團APP， 美團APP，QuestMobile618app618DAU1.47DAU1.2319.015.43.73.30.3236938.3萬，月均DAU達125.3萬，美團依舊是商家長效經(jīng)驗首選。根據(jù)公司公告，23Q239.2512120%。圖10：23年6月團重總戶同長30.2% 企業(yè)去重總用戶量（億） yoy

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%QuestMobile，圖11：23Q2團增勢顯 圖12：23Q2團戶性持增強月狐iAPP， 月狐iAPP，積極布局出海，電商加速全球擴張1-620.12.13.7%，進口總值下0.120231.18210515%TEMUSHEINAliExpressTikTokShopLazadaShopee圖：3年6中出口值長.% 圖3年6中境電出同增長%25201510502015201620172018201920202021202223H1出口商品貿(mào)易總額（億） yoy

25%20%15%10%5%0%-5%

2019 2020 2021 2022 23H1跨境電商出口總額（億）

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%海關總署， 海關總署，后端整合供應鏈資源，前端統(tǒng)一報價以及履約端集中運輸特點，全托管模式相較商家自運營可以擁有更高的運營效率、更有價格競爭力的商品和更好的服務。22Q3拼多多Temu率先采用全托管模式進軍美國市場，并迅速打開局面。阿里AliExpress、TikTokShop、LazadaShopee23電商平臺將呈現(xiàn)全托管、半托管和商家自運營等多種模式共存狀態(tài)，全托管主打極具性價比的貨品，半托管和自運營補充更多樣產(chǎn)品類型，提供差異化選擇。圖15：跨境電商自運營、全托管和半托管三種模式對比自運營全托管半托管經(jīng)營主體商家自主經(jīng)營商家只供貨；平臺負責經(jīng)營、倉配物流管理及退貨服務商家自主經(jīng)營；平臺負責倉配物流管理及退貨服務商品定價權 商家自主 平臺主導 商家自主物流履約 商家自主 用

平臺對物流服務費定價；平臺負責倉配物流退貨服務 商家自主 全托管海外倉退貨服務 半托管海外倉退服務(商家)

自主銷售 供貨 供貨+銷售品牌商家、

品牌商家、適合商家

有運營能力和差異營能力的工廠型商家化產(chǎn)品商家

有運營能力和差異化產(chǎn)品商家長期來看，適合不同類型的商品，銷售品類 全品類 主打性價比商品，以時尚配件與全托管是互補關系，也會有部分商品重香億邦動力，頭部電商平臺加速全球擴張，出海業(yè)務成果豐碩，2023年7-8月，拼多多TEMU陸續(xù)上線日本、韓國、智利等站點，進一步擴大拉美、亞洲地區(qū)影響力。據(jù)億邦動力，截至2023825，TEMU37SensorTowerTEMU139%7400TEMU23Q241%，其中國際零售商業(yè)ChoiceLazadaTrendyolChoice圖16：23Q2TEMU次躋全下量十 圖17：阿國商業(yè)23Q2入比長41%21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q270%21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q260%50%40%30%20%10%0%-10%阿里國際商業(yè)增速 阿里國際零售商業(yè)增速公司公告，申萬宏源研究營收全面提速，強化用戶心智頭部電商營收全面提速，盈利能力穩(wěn)固3.28萬億元，同比增速為12.2%。各公司營收全面提速，業(yè)績增長強勁。據(jù)各公司二季報，23Q2阿里/京東/拼多多/美團分別實現(xiàn)營收2342/2879/523/68014%/8%/66%/33%。23Q2CMR23Q2CMR10.04.9%、39.2%、66.0%，分別同比+15.0/+7.2/+13.7/+8.0pct。618告，23Q2449.248.5%。23Q285.631.922Q223Q276.6272.2%。23Q2152.741.7%，保持23圖18：23Q2部商臺核商營全提速圖19：電平臺23Q2利增分化

19Q119Q219Q319Q420Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q20Q34

240%

0

300%億元250%億元200%150%100%50%0%-50%-100%-150%阿里-凈利潤 京東-凈利潤 團-凈利潤拼多多-凈利潤 阿里-YoY 京東-YoY美團-YoY 拼多多-YoY資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源公司公告申萬宏源研究美股公司凈利為Non-GAAP口徑23Q2阿里淘天集團EBITA/京東零售/美團核心本地商業(yè)/拼多多經(jīng)營利潤分別實現(xiàn)493/81/111/127億元，分別同比+9.1%/-0.4%/+34.4%/+46.2%，淘天集團EBITAmargin為42.9%，同比-1.2pct，京東零售/美團核心本地商業(yè)/拼多多經(jīng)營利潤率分別實現(xiàn)3.2%/21.8%/24.3%，分別同比-0.2/-0.7/-9.2pct。美團核心本地商業(yè)、拼多多經(jīng)營利22Q2EBITAmargin/美團核心本地商業(yè)/拼多多經(jīng)營利潤率均同比下降。根據(jù)公司公告，23Q2阿里巴巴/京東//270.47/110.63/175.42/145.53億元，同比增長5.65%/16.45%/55.24%/61.88%，均實現(xiàn)大幅同比增長，其中拼多多及美團銷售費用增速顯著；但從費用率看，阿里巴巴/京東/拼多多/美團銷售費用率分別為12.0%/3.8%/33.6%/21.4%，同比-0.9pct/+0.3pct/-2.5pct/+3.8pct。此前市場擔憂電商市場競爭加劇，各平臺被迫加大營銷費用投入力度，導致利潤受到影響。實際上各平臺費用水平基本保持穩(wěn)定，甚至阿里、拼多多不增反降，對平臺盈利能力影響可控。新業(yè)務條線方面，京東經(jīng)營利潤環(huán)比轉(zhuǎn)正，美團虧損環(huán)比小幅擴大。根據(jù)公司公告，23Q210.610.52（23Q1-1.57-32.4323Q223Q1505223Q2虧損環(huán)比提升，但下半年美團將更加積極地注重高質(zhì)量增長，推動優(yōu)選的經(jīng)營效率改善，控制整體的虧損規(guī)模。二季度美團優(yōu)選交易額和收入繼續(xù)同比增長，運營效率同比顯著改善，截至6月底，美團優(yōu)選累計交易用戶數(shù)已達4.7億，現(xiàn)有用戶交易頻次提升。800億元6004002000200圖20：電平臺23Q2利潤均所升 圖21：各臺心務800億元6004002000200-阿里中國商業(yè)阿里淘天集團京東零售op 美團核心本地商業(yè)拼多多資料來源：公司公告，申萬宏源研究；美股公司凈利潤為Non-GAAP口徑，港股公司凈利潤為調(diào)整后口徑

資料來源：公司公告，申萬宏源研究；美股公司凈利潤為Non-GAAP口徑，港股公司凈利潤為調(diào)整后口徑圖22：電平核業(yè)盈利現(xiàn) 圖23：京東23Q2業(yè)經(jīng)營潤比正 阿里中國商業(yè)EBITAmargin阿里淘天集團阿里中國商業(yè)EBITAmargin阿里淘天集團EBITAmargin40%20%-20%-40%-60%-80%京東零售opm 美團核心本地商業(yè)美團外賣opm 美團酒旅拼多多資料來源公司公告申萬宏源研究美股公司經(jīng)營利 資料來源公司公告申萬宏源研究美股公司經(jīng)營利潤率為Non-GAAP口徑 潤率為Non-GAAP口徑展望23H2，各平臺將通過優(yōu)化供應側(cè)、深化商家生態(tài)、升級營銷活動等手段，著重強化用戶對高質(zhì)量、高性價比商品的心智。我們認為，阿里巴巴繼續(xù)深耕“用戶為先、生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動”三大戰(zhàn)略，未來將強化價格力戰(zhàn)略，持續(xù)扶持中小商家，深化商家生AI京東百億生態(tài)專項將平臺資源優(yōu)先向優(yōu)質(zhì)商戶和商品傾斜，有效提升平臺中小企業(yè)和優(yōu)秀商家的質(zhì)量與效率。未來公司將提升供給側(cè)效率，致力于讓消費者更為直接享用相對優(yōu)質(zhì)低價產(chǎn)品，持續(xù)深化成本節(jié)約措施以實現(xiàn)更好服務力。23Q3美團GTV圖24：23Q2電平營銷用有提升 資料來源：公司公告，申萬宏源研究阿里巴巴：FY1Q24業(yè)績超預期，撬動用戶新活力FY1Q242342（SWS2249億元EBTA同比增長32%至人民幣453.7o-GAP凈利潤為449.2（SWS374.7+48Non-GAAP2.17圖25：FY24Q1營收同比長14% 圖利同增長48% 2500200015001000500FY20Q1FY20Q2FY20Q1FY20Q2Y20Q30Q4

75 700億元億元0

80%億元60%億元40%20%0%-20%-40%FY24Q1Non-GAAP凈利潤 yoy資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究淘天專注用戶為先提升消費吸引力，6月淘寶DAU同比+6.5%，本地生活訂單量增長超35%。FY24Q1淘天集團采取的用戶為先、生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動戰(zhàn)略開始落地顯效，用戶獲取及留存表現(xiàn)明顯提升，6DAU6.5%，618GMV+12%至1150億元，中國零售業(yè)務收入同比+13%至1098億元，直營收入同比+21%，主因消費電子品類表現(xiàn)優(yōu)異驅(qū)動。我們認為隨著公司在內(nèi)容化、價格力、AI等方面持續(xù)投入，淘天DAU優(yōu)勢有望進一步擴大，實現(xiàn)持續(xù)性強勁業(yè)績。公司堅持降本增效，淘天集團經(jīng)調(diào)整EBITA利潤同比增長9%至493億元。受益于餓了么活躍商家數(shù)量增加及高德平臺優(yōu)異的定位附加能力，餓了么訂單密度提升，高德日活躍用戶峰值超2億，帶動本地生活平臺業(yè)30%1458.52-19.8圖27：中零業(yè)收同比升13% 圖28：淘集業(yè)收同比升12% 17123251501712325150145中國零售0中國零售

80%60%40%20%0%

億元1,1504551,150455221145232 541,2001,000800600400200本地生活集團淘天集團0本地生活集團淘天集團

45%40%35%30%25%20%15%10%菜鳥集團所有其他菜鳥集團所有其他中國批發(fā)國際零售國際批發(fā)菜鳥集團營業(yè)收入 yoy中國批發(fā)國際零售國際批發(fā)菜鳥集團

阿里國際數(shù)字…本地生活集團云智能集團大文娛集團營業(yè)收入 yoy阿里國際數(shù)字…本地生活集團云智能集團大文娛集團資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究60同比+60171ChoiceTrendyol34232及消費者對物流服務需求增加。阿里云持續(xù)促進大模型生態(tài)繁榮，發(fā)揮技術和產(chǎn)品累計優(yōu)勢，高效服務大模型及垂直企業(yè)訓練需求。云計算業(yè)務收入同比增長4%至251億元，主AI直行業(yè)，云計算服務有望打開新增長空間。（以上所有數(shù)據(jù)除特別說明外，均來自公司公告）圖29：淘集占營高達49% 圖客管收貢淘天團入69% 500040003000200010000核心商業(yè) 中國商業(yè) 國際商業(yè)本地生活服務 菜鳥 云計數(shù)字媒體及娛樂 創(chuàng)新業(yè)務及其他資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究京東：業(yè)績增長穩(wěn)健，注重供應鏈提效深化價格競爭力23Q22879（sws2798同比54130.1%，占總收入18.8on-Gaap歸屬于普通股股東的凈利潤為86（ws預期80.9億元，同比+32%。圖31：京東23Q2業(yè)入同長7.6% 圖京東23Q2Non-GAAP歸母利同增長 32.3% 3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

60%億元40%億元20%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2

1200-40

120%億元21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2億元21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q240%0%-40%京東收入 yoy（右軸）

歸母凈利潤 yoy（右軸）資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究23Q2253381.40.4%；3.2%，22Q20.2pct。其中家電、3C收入同比增長11.4%，大商超品類穩(wěn)步調(diào)整。京東“春曉計劃”落地發(fā)力，23Q2新增商家數(shù)量同比增長417%，第三方商家數(shù)量增長超一倍，創(chuàng)歷史新高，其中商超、時尚、居家等品類商家數(shù)量實現(xiàn)快速增長。通過繁榮拓展商家生態(tài)及供應鏈優(yōu)化，集團有效豐富零31080%，運動戶外等多品類成交額實現(xiàn)三位數(shù)以上增長。圖33：23Q2東售現(xiàn)收2533元圖34：23Q2東售現(xiàn)經(jīng)利率3.2% 3,0002,5002,0001,5001,0005000

億元億元21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2京東零售 京東物流 新業(yè)務 達達

30%20%10%-10%-20%-30%-40%-50%

京東零售 京東物流 新業(yè)務 達達資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究技術驅(qū)動供應鏈優(yōu)化提效降本，新業(yè)務扭虧為盈。據(jù)公司公告，京東基于高效供應鏈及精細化運營換取成本優(yōu)勢，23Q2公司實現(xiàn)毛利率14.4%，同比提升1.0pct；實現(xiàn)履約8.6%，1.3pct23Q241031.2%，5.11317%（3600）23Q2億元，去年同期-20.3億元，扣除物業(yè)收益實現(xiàn)經(jīng)營利潤5200萬元。營銷費3.80.8%，同比+0.3pct-0.1pct，營銷費用增加主因推廣1.1%41圖2毛履毛利達/.%圖：2東售研/理用率 120

億元20%億元

10%8010% 400 21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2

0%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2毛利潤 履約毛利潤毛利率 履約毛利率

履約費用率 銷售費用率研發(fā)費用率 管理費用率資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究關注用戶體驗帶動用戶獲取及留存回升，發(fā)布言犀大模型布局產(chǎn)業(yè)應用。京東重視用戶服務打造，加強多快好省體驗感知，推行低價策略帶動用戶流量及質(zhì)量保持健康增長。23713物流、金融、健康等場景，賦能產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)解決真實產(chǎn)業(yè)問題。我們認為隨著大模型研發(fā)迭代及產(chǎn)業(yè)實踐應用深入，言犀大模型將進一步與產(chǎn)業(yè)深度融合并向外部商業(yè)領域開放，形成智能產(chǎn)業(yè)增長引擎。（以上所有數(shù)據(jù)除特別說明外，均來自公司公告）圖37：京東物流23Q2運營超1600個倉庫百萬平方米個35 百萬平方米個150013002511002090015 70010 500物流倉庫面積（左） 物流倉庫數(shù)量（右）公司公告，申萬宏源研究美團：積極強化用戶心智，利潤端超預期2Q23公司實現(xiàn)收入679.6億元，同比增長33.4%，符合市場一致預期，實現(xiàn)經(jīng)營利潤47.12億元，同比扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤76.6億元（彭博一致預期45.1億元）大超市場預期，同比+272.2%。圖38：美團23Q2營業(yè)收入同比增長33.4%億元800 140%億元700 120%600 100%500 80%400 60%300 40%200 20%100 19Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q20 -20%19Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2營業(yè)收入 yoy（右軸）公司公告，申萬宏源研究核心本地商業(yè)迎來強勁增長，直播與外賣、到店業(yè)務有機結(jié)合夯實平臺生態(tài)，強化用戶心智。2Q2339.251234.8%111.40.7pct有利的季節(jié)性因素導致餐飲外賣及美團閃購業(yè)務的配送效率提高，其中部分被交易用戶激勵增加所抵消。神券節(jié)、神搶手等營銷取得市場認可，本季度新入駐商家數(shù)量同比增長一倍以上，優(yōu)質(zhì)商家的入局進一步優(yōu)化平臺供應，以提高終端消費者體驗。圖：2.%圖2.%6005004003002001000

45%億元40%億元35%30%25%20%15%10%

1201000

140%億元120%億元100%80%60%40%20%0%核心本地商業(yè) YoY（右軸） 核心本地商業(yè) YoY（右軸）資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究美團閃購與新品牌之間合作加強，到店酒旅業(yè)務實現(xiàn)強勁增長。美團閃購保持強勁增長，日訂單量峰值突破1100萬，活躍商家數(shù)同比增長超30%，即時配送交易筆數(shù)同比增長31.6%，節(jié)假日促銷活動疊加充足運力，即時零售單量峰值顯著提升。美團閃購復購率較強，且美團閃購與新品牌之間合作逐步加強，有利于公司提高廣告等在線營銷服務的變現(xiàn)率。到店酒旅業(yè)務交易額二季度迎來強勁增長，交易額較去年同期增長超過120%，隨境內(nèi)旅游行業(yè)持續(xù)回暖，酒店及旅游業(yè)務迎來強勁增長。新業(yè)務持續(xù)減虧，美團優(yōu)選交易用戶和交易頻次實現(xiàn)雙增，美團買菜上游供應鏈建設加強。2Q2318.416751.9367.9048%31%6月底，美團優(yōu)選累計交易用戶已達4.7億，用戶2Q23（以上所有數(shù)據(jù)除特別說明外，均來自公司公告）圖41：23Q2業(yè)收同比長18.4% 圖42：23Q2業(yè)經(jīng)虧損52億元 1801601401201000

50%億元45%億元40%35%30%25%20%15%10%

億元0億元-20-40-60-80新業(yè)務 YoY（右軸

-100-120資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究長23Q2522.81on-GP經(jīng)營利潤同比增長39%至146.1on-GAP歸母凈利潤同比增長42%152.7圖43：23Q2業(yè)入比長66% 圖44：23Q2Non-GAAP母利達152.69億 元 6005004003002001000

營業(yè)收入 yoy（右軸）

300%億元250%億元200%150%100%50%19Q420Q119Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2

200億元150億元1000-50資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究618助力消費活力回升，公司強化多實惠+好服務全面優(yōu)化用戶體驗，激發(fā)平臺消費618線上營銷服務收入同比增長50%至379.3131%143.5圖45：23Q2/收入比72.6%/27.4% 億元600億元500400300200100020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2廣告收入 平臺交易服務收入 商品銷售收入公司公告，申萬宏源研究335.9億元，毛利率同比降低10.4pct至64.3%，主因履約費用及支付手續(xù)費增加。23Q2總運208.77.1pctNon-GAAP銷售費用率為3