2023年農(nóng)藥殺菌劑行業(yè)分析報(bào)告

2023年農(nóng)藥殺菌劑行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、全球殺菌劑市場進(jìn)入黃金發(fā)展期 PAGEREFToc368420549\h41、美洲和歐洲是殺菌劑的最大消費(fèi)市場 PAGEREFToc368420550\h52、殺菌劑消費(fèi)增長受益于經(jīng)濟(jì)作物與大田作物種植面積增加 PAGEREFToc368420551\h6（1）果蔬類作物是殺菌劑消費(fèi)重大的存量市場，未來面臨結(jié)構(gòu)變化 PAGEREFToc368420552\h6（2）南美洲轉(zhuǎn)基因大豆種植情況決定未來大豆殺菌劑需求 PAGEREFToc368420553\h9（3）谷類、稻米用殺菌劑將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長 PAGEREFToc368420554\h113、復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物普及促使農(nóng)化巨頭逐鹿殺菌劑 PAGEREFToc368420555\h134、殺菌劑代際更新快，新產(chǎn)品易被市場接受 PAGEREFToc368420556\h15二、未來十年殺菌劑舞臺屬于甲氧基類殺菌劑 PAGEREFToc368420557\h171、甲氧基類殺菌劑高速發(fā)展，嘧菌酯打頭陣 PAGEREFToc368420558\h17（1）嘧菌酯——?dú)⒕鷦┲?PAGEREFToc368420559\h18（2）吡唑醚菌酯與肟菌酯——甲氧基類殺菌劑的半壁江山 PAGEREFToc368420560\h20（3）我國在殺菌劑研發(fā)方面較除草劑與殺蟲劑更具優(yōu)勢 PAGEREFToc368420561\h202、從三唑類殺菌劑的興盛歷史看甲氧基類未來變化 PAGEREFToc368420562\h213、國內(nèi)殺菌劑市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行時(shí) PAGEREFToc368420563\h24（1）國內(nèi)殺菌劑需求無憂，成長空間仍可期 PAGEREFToc368420564\h25（2）傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品暮薄西山 PAGEREFToc368420565\h26（3）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)行中 PAGEREFToc368420566\h29三、嘧菌酯進(jìn)入專利過期后的“快速放量期” PAGEREFToc368420567\h291、嘧菌酯具有極其廣泛的殺菌譜 PAGEREFToc368420568\h302、高效的殺菌效果與優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)效益是其勝出的核心因素 PAGEREFToc368420569\h313、產(chǎn)能集中度高，國內(nèi)企業(yè)剛剛起步 PAGEREFToc368420570\h324、嘧菌酯中國市場值得期待 PAGEREFToc368420571\h32四、投資思路 PAGEREFToc368420572\h331、萬昌科技：受益下游嘧菌酯放量 PAGEREFToc368420573\h332、華邦穎泰：600噸嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn) PAGEREFToc368420574\h343、輝豐股份：國內(nèi)殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一 PAGEREFToc368420575\h35一、全球殺菌劑市場進(jìn)入黃金發(fā)展期通常稱凡是能夠殺死或抑制植物病原微生物（真菌、細(xì)菌、病毒）而又不至于造成植物嚴(yán)重?fù)p傷的化學(xué)物質(zhì)為殺菌劑。植物病害品種繁多且容易被忽視，有數(shù)據(jù)顯示全球僅由病原真菌引起的病害就多達(dá)一萬多種，由此造成的經(jīng)濟(jì)損失占作物年度總損失的10%-30%。從作用方式來看，殺菌劑通常分為保護(hù)性與內(nèi)吸性殺菌劑。保護(hù)性殺菌劑在植物體外或體表直接與病原體接觸，殺死或抑制病原菌，使之無法進(jìn)入植物，從而達(dá)到保護(hù)植物免受細(xì)菌危害的目的；內(nèi)吸性殺菌劑施用于作物的某一部位后被作物吸收，并在體內(nèi)運(yùn)輸?shù)阶魑矬w的其他部位發(fā)生作用。截止2023年全球殺菌劑市場規(guī)模達(dá)116.2億美元，占農(nóng)藥市場總銷售額的26%，與殺蟲劑市場基本持平。但殺菌劑市場增速顯著高于其他農(nóng)藥品種：2023年以來殺菌劑年復(fù)合增長率為6.83%，高于除草劑市場的2.98%和殺蟲劑市場的4.59%。1、美洲和歐洲是殺菌劑的最大消費(fèi)市場殺菌劑的市場分布以西歐、美洲以及亞太地區(qū)為主。其中西歐殺菌劑市場主要用于谷類作物的種植；北美洲則集中在果蔬類以及玉米等作物中使用殺菌劑；拉丁美洲的殺菌劑市場由果蔬類和大豆所主導(dǎo)；亞太地區(qū)則更多的將殺菌劑使用于水稻和果蔬類作物的種植中。2023年起，西歐殺菌劑市場份額呈現(xiàn)下降趨勢，拉丁美洲異軍突起，其他各洲基本保持穩(wěn)定。其中值得注意的是拉丁美洲市場份額的急速擴(kuò)張，主要原因是巴西轉(zhuǎn)基因大豆種植產(chǎn)生的巨大需求增量。有關(guān)巴西殺菌劑市場的具體情況將在下一部分詳細(xì)闡述。2、殺菌劑消費(fèi)增長受益于經(jīng)濟(jì)作物與大田作物種植面積增加經(jīng)濟(jì)作物是目前全球殺菌劑的消費(fèi)主體，最具代表性的作物品種包括葡萄、大豆、梨、柑橘等以及谷類、稻米等大田作物。全球釀酒業(yè)市場呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但葡萄種植業(yè)仍將維持較大的殺菌劑消費(fèi)量；南美洲轉(zhuǎn)基因大豆種植提速，將是未來幾年殺菌劑消費(fèi)的主要引擎；作為大田作物的谷類稻米等作物將維持平穩(wěn)增長。（1）果蔬類作物是殺菌劑消費(fèi)重大的存量市場，未來面臨結(jié)構(gòu)變化果蔬類作物的殺菌劑使用占據(jù)了全球總用量的半壁江山，最主要的作物品種以葡萄、梨及柑橘為主。其中葡萄殺菌劑市場份額超過50%，是目前全球殺菌劑的施用重鎮(zhèn)。受全球金融危機(jī)、歐債危機(jī)等因素影響，近幾年世界葡萄酒生產(chǎn)及消費(fèi)均出現(xiàn)不同程度的下降，釀酒葡萄種植面積不斷縮減。隨著未來幾年全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，葡萄酒消費(fèi)有望回暖，進(jìn)而重新拉動釀酒葡萄的需求。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)PhilipsMcDougall公司測算，2023年全球葡萄用殺菌劑市場規(guī)模在11.5億美元左右，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)正增長。歐洲作為全球葡萄酒釀造業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，占據(jù)了超過全球四分之三的葡萄用殺菌劑市場。意大利、法國、西班牙為全球葡萄殺菌劑市場容量最大的三個(gè)國家，2023年銷售額分別為1.8億歐元、1.58億歐元和0.63億歐元。用于葡萄殺菌最多的三種殺菌劑分別為銅系殺菌劑、代森錳鋅和硫磺。我們認(rèn)為未來幾年殺菌劑在葡萄種植中的消費(fèi)比重仍將維持較高水平。但葡萄殺菌劑面臨的問題是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化，其全球市場容量前三位的品種仍以早期的無機(jī)殺菌劑為主，葡萄用殺菌劑未來在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面仍有提升空間。果蔬類作物其他兩種殺菌劑用量比重較高的品種是梨類和柑橘。梨類殺菌劑市場規(guī)模占果蔬類殺菌劑市場規(guī)模的20%以上，2023年以后始終維持較高水平。意大利、日本、中國是梨類殺菌劑市場規(guī)模最大的三個(gè)國家，市場規(guī)模都在5000萬美元以上；主流殺菌劑品種則是克菌丹、二氰蒽醌和銅系殺菌劑。柑橘用殺菌劑2023年全球市場規(guī)模為2.8億美元，占總市場規(guī)模的5%左右，主要使用地區(qū)以亞洲和拉丁美洲為主，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持穩(wěn)定增長。（2）南美洲轉(zhuǎn)基因大豆種植情況決定未來大豆殺菌劑需求2023年全球大豆殺菌劑市場規(guī)模在19億美元左右，同比增長超過20%。市場基本被南美洲的兩個(gè)主要的轉(zhuǎn)基因種植國壟斷。2023年全球最大的三個(gè)大豆殺菌劑市場分別為巴西、阿根廷和美國，銷售額分別為10.78億美元、2.01億美元和1.65億美元；三大殺菌劑品種分別是嘧菌酯、唑菌胺酯和環(huán)丙唑醇。南美洲殺菌劑市場在大豆種植加速的背景下異軍突起，迅速搶占西歐殺菌劑市場份額。我們認(rèn)為主要原因是2023年起巴西大規(guī)模種植轉(zhuǎn)基因大豆，疊加氣候因素導(dǎo)致大豆殺菌劑需求量劇增。巴西大規(guī)模引入轉(zhuǎn)基因大豆后，其主要種植區(qū)較之世界其他主要大豆主產(chǎn)區(qū)氣候更加潮濕，容易誘發(fā)作物的病害，導(dǎo)致巴西大豆的殺菌劑使用量提高，數(shù)據(jù)顯示其市場規(guī)模與轉(zhuǎn)基因作物種植面積高度一致。巴西大豆種植過程中所使用的殺菌劑以甲氧基丙烯酸酯類為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理。其2023年嘧菌酯及唑菌胺酯的市場規(guī)模分別在3.29億美元和1.93億美元。在此我們繼續(xù)維持本系列報(bào)告的第一篇和第二篇中觀點(diǎn)，即南美洲是未來幾年轉(zhuǎn)基因作物種植的主要增量。巴西轉(zhuǎn)基因大豆?jié)B透率的持續(xù)走高將進(jìn)一步拉動巴西殺菌劑的需求，并且由于其擁有較之果蔬類作物更加合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大豆殺菌劑可視作未來幾年全球新型殺菌劑增長的主要驅(qū)動因素。（3）谷類、稻米用殺菌劑將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長谷類作物是西歐地區(qū)的主食，也是非經(jīng)濟(jì)作物中體量最大的殺菌劑市場。2023年，全球谷物用殺菌劑市場規(guī)模在29億美元左右，同比增長10%以上。西歐占據(jù)了市場近90%的市場份額。2023年全球前三位谷物殺菌劑消費(fèi)國為法國、德國和英國，市場容量分別為5.9億美元、4.37億美元和2.24億美元；主流殺菌劑品種是丙硫菌唑、氟環(huán)唑以及丙環(huán)咗。水稻主要種植地在東南亞，是東亞地區(qū)的主糧。由于種植特殊性使得水稻的殺菌劑需求始終保持穩(wěn)定增長，2023年，全球水稻用殺菌劑市場規(guī)模超過10億美元，同比增長約為10%。水稻常見疾病比重的變化使得水稻用殺菌劑的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在發(fā)生轉(zhuǎn)變。目前全球市場容量最大的水稻殺菌劑產(chǎn)品為三環(huán)唑、噻菌靈以及嘧菌酯等。日本、印度、韓國為最大的水稻殺菌劑消費(fèi)國。水稻殺菌劑行業(yè)格局正面臨來自三個(gè)方面的轉(zhuǎn)變：1.傳統(tǒng)水稻殺菌劑消費(fèi)大國日本、韓國市場規(guī)模逐漸萎縮。2.日本、韓國殺菌劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，向更新更高效產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。3.泰國、越南等國市場容量在逐步放大。與經(jīng)濟(jì)作物不同，大田作物具有較強(qiáng)的需求剛性，使此類作物殺菌機(jī)市場能在未來保持穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為諸如谷類、水稻等作物，其殺菌劑市場在未來幾年將繼續(xù)保持10%左右的增長；較之果蔬類更合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將為新品種殺菌劑的推廣提供動力。3、復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物普及促使農(nóng)化巨頭逐鹿殺菌劑受耐除草劑和抗蟲轉(zhuǎn)基因作物推廣的影響，全球除草劑與殺蟲劑市場格局發(fā)生了劇烈的變化。轉(zhuǎn)基因抗病作物研究進(jìn)展緩慢，并且農(nóng)作物疾病具有種類繁多與易突變等特點(diǎn)，利用基因方法處理難度較高。同時(shí)復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物的普及，使多數(shù)作物在耐除草劑的同時(shí)具有抗蟲的功能，以全球最大的轉(zhuǎn)基因作物種植國家——美國為例，復(fù)合型轉(zhuǎn)基因玉米以及棉花的種植比重分別達(dá)到了52%和63%。此外，2023年巴西混合型轉(zhuǎn)基因作物的種植比重也已達(dá)到15%。復(fù)合型轉(zhuǎn)基因作物的大范圍普及使得殺蟲劑市場規(guī)模增速逐漸放緩，被殺菌劑趕超。尤其在近十年轉(zhuǎn)基因作物的黃金發(fā)展期，殺蟲劑市場容量增速顯著低于殺菌劑。我們認(rèn)為殺菌劑將成為各農(nóng)化巨頭爭相角逐的新戰(zhàn)場。一方面殺蟲劑市場增長疲軟極大降低巨頭公司開發(fā)新型殺蟲劑的動力；另一方面，農(nóng)化巨頭在除草劑領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)“種子+農(nóng)藥”戰(zhàn)略，將更大精力用于新型種子的研發(fā)。世界農(nóng)藥巨頭逐鹿全球殺菌劑市場的直接結(jié)果是其銷售額占農(nóng)藥市場總額的比重不斷提高，超過億美元銷售額的殺菌劑種類從2023年的15種上升至2023年的29種，占市場總額比重由11.2%提高至20.5%。4、殺菌劑代際更新快，新產(chǎn)品易被市場接受殺菌劑產(chǎn)品代際更新頻繁，市場對新產(chǎn)品的接受度高：殺菌劑作為最早出現(xiàn)在人類作物種植中的農(nóng)化用品，在古希臘時(shí)期就有用硫作為殺菌藥物的記載，之后以波爾多液為代表的銅系殺菌劑是無機(jī)時(shí)代霸主，現(xiàn)在仍保有全球市場一席之地?，F(xiàn)代殺菌劑進(jìn)入有機(jī)時(shí)代后，出現(xiàn)過三次里程碑事件：1.苯并咪唑類殺菌劑問世標(biāo)志著殺菌劑從此進(jìn)入選擇性時(shí)代；2.三唑類殺菌劑的出現(xiàn)極大地提高了殺菌劑活性；3.2023年第一款甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑商業(yè)化，新的殺菌劑時(shí)代從此拉開帷幕。甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑2023年上市后發(fā)展迅速，并于2023年取代三唑類成為殺菌機(jī)市場新霸主，目前全球市場容量僅次于氨基酸類除草劑（以草甘膦為代表），并有進(jìn)一步搶占市場份額的趨勢。我們認(rèn)為甲氧基丙烯酸酯類是未來十年全球殺菌劑舞臺的絕對主角，也是國內(nèi)殺菌劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的突破口。以嘧菌酯為代表高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能以及消費(fèi)逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移將是大概率事件，新一輪中國機(jī)會拉開帷幕。二、未來十年殺菌劑舞臺屬于甲氧基類殺菌劑甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑是基于天然抗生素StrobilurinA為先導(dǎo)化合物開發(fā)的殺菌劑，屬于能量生成抑制劑。其作用機(jī)理是通過與病原菌細(xì)胞線粒體中cytb和c1復(fù)合體Qo部位的結(jié)合而抑制線粒體的電子傳遞，破壞能量生成從而對病菌發(fā)生作用。該類殺菌劑廣譜且高效，對己對14-脫甲基化酶抑制劑、苯基酰胺類、二甲酰亞胺類和苯并咪唑類產(chǎn)生抗性的菌株皆有效，且對環(huán)境安全。僅用短短7年時(shí)間甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑便取代三唑類坐上殺菌劑頭把交椅，其優(yōu)異品質(zhì)可見一斑。1、甲氧基類殺菌劑高速發(fā)展，嘧菌酯打頭陣2023年全球甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑市場規(guī)模在39.44億美元，主要產(chǎn)品包括嘧菌酯、吡唑醚菌酯、肟菌酯、氟嘧菌酯等。在全球農(nóng)藥市場中僅落后于氨基酸類除草劑。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)較低的單位使用量，廣泛的殺菌譜以及突出的預(yù)防效果是以嘧菌酯為代表的該類殺菌劑最顯著的優(yōu)勢。嘧菌酯、吡唑醚菌酯以及肟菌酯占據(jù)了該類殺菌劑80%以上的市場份額。嘧菌酯是目前當(dāng)之無愧的殺菌劑之王；吡唑醚菌酯和肟菌酯在果蔬類作物中有更高的市場份額；享有自主知識產(chǎn)權(quán)的烯肟菌酯、唑菌酯以及烯肟菌胺等未來具有較大的市場空間。（1）嘧菌酯——?dú)⒕鷦┲踵拙ビ山堇担ìF(xiàn)屬先正達(dá)）公司開發(fā)，2023年上市，商品名稱阿米西達(dá)（Amistar），具有保護(hù)、治療、產(chǎn)出、層移和內(nèi)吸等作用，對甾醇抑制劑、苯甲酰胺類、二羧酰胺類和苯并咪唑類產(chǎn)生抗性的菌株有效。2023年，全球嘧菌酯市場規(guī)模為12.45億美元，其上市幾年即成為殺菌劑市場領(lǐng)跑者的紀(jì)錄短期不會輕易打破。不同于農(nóng)藥史上的另一個(gè)傳奇草甘膦充分受益于轉(zhuǎn)基因作物種植大爆發(fā)，嘧菌酯主要憑借優(yōu)秀的殺菌性質(zhì)迅速占領(lǐng)市場。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國本土嘧菌酯使用量呈逐年上升的態(tài)勢，主要用途為果蔬類作物、大豆、玉米以及稻米?；痉霞籽趸悮⒕鷦┑娜蚴袌龈窬郑砻髅绹鴼⒕鷦┦袌鼋Y(jié)構(gòu)較為合理。（2）吡唑醚菌酯與肟菌酯——甲氧基類殺菌劑的半壁江山吡唑醚菌酯是巴斯夫公司在醚菌酯的基礎(chǔ)上改進(jìn)開發(fā)的高效、廣譜殺菌劑，能控制子囊菌綱、擔(dān)子菌綱、半知菌綱、卵菌綱等大多數(shù)病害，具有良好的滲透性和局部內(nèi)吸活性。肟菌酯2023年由拜耳公司開發(fā)，它具有保護(hù)、治療、鏟除、滲透和橫向傳輸性等特點(diǎn)，無內(nèi)吸活性，殺菌性能優(yōu)異且具有很好的選擇性。作為甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑中比重較高的品種，吡唑醚菌酯和肟菌酯未來幾年仍會有較高的成長空間。但由于其專利仍未到期且存在生產(chǎn)工藝壁壘，所以國內(nèi)目前還沒有相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。（3）我國在殺菌劑研發(fā)方面較除草劑與殺蟲劑更具優(yōu)勢國內(nèi)主流除草劑與殺蟲劑生產(chǎn)以國外上世紀(jì)60~70年代的專利產(chǎn)品為主，幾乎不存在新產(chǎn)品研發(fā)，可以說殺菌劑在研發(fā)方面走在其他兩種產(chǎn)品的前面。以沈陽化工研究院為代表的國內(nèi)農(nóng)化研究機(jī)構(gòu)近幾年在甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑研發(fā)方面取得了積極的進(jìn)展，其龍頭產(chǎn)品烯肟菌酯、唑菌酯、烯肟菌胺等都獲得了不俗的市場成績。2、從三唑類殺菌劑的興盛歷史看甲氧基類未來變化三唑類殺菌劑目前是全球體量第二大的殺菌劑品種，空間與容量都不容小覷。且特定產(chǎn)品國產(chǎn)化率較高，其路徑或稱為甲氧基類未來的發(fā)展樣本。2023年全球三唑類殺菌劑市場規(guī)模23.47億美元，同比增長11.3%。其主流產(chǎn)品包括丙硫咪唑、戊唑醇、氟環(huán)唑、苯醚甲環(huán)唑以及丙環(huán)唑等。三唑類殺菌劑以上世紀(jì)8、90年代發(fā)明的產(chǎn)品為主，專利多已過期。生產(chǎn)工藝較之甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑簡單，許多產(chǎn)品在國內(nèi)已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。目前國內(nèi)產(chǎn)能在5000噸以上的三唑類殺菌劑品種包括戊唑醇、苯醚甲環(huán)唑以及三唑酮。戊唑醇是德國拜耳公司1986年開發(fā)的一種高效、廣譜、內(nèi)吸性強(qiáng)的三唑類殺菌劑，具有保護(hù)、治療和鏟除三大功能，殺菌譜廣、持效期長，多年來使用量穩(wěn)居三唑類首位。除殺菌效果外，還可以促進(jìn)植物生長，提高產(chǎn)量等作用；使用時(shí)既可葉面應(yīng)用也可種子處理，目前已成為小麥莠病、水稻紋枯病、稻曲病的主要替代品種。2023年國內(nèi)戊唑醇產(chǎn)能已超過1.4萬噸，開工率在60%左右，產(chǎn)品幾乎用于出口，主要出口國為巴西、德國、美國以及阿根廷。海外產(chǎn)能主要集中在拜耳有4000噸左右，印度及MAI總產(chǎn)能在2023噸，全行業(yè)已現(xiàn)產(chǎn)能過剩的隱憂。苯醚甲環(huán)唑由先正達(dá)公司開發(fā)，1989年上市銷售。該產(chǎn)品具有保護(hù)和治療作用，是甾醇脫甲基化抑制劑，廣譜高效持效期長，具有良好的內(nèi)吸性。對子囊菌綱、擔(dān)子菌綱和包括殼二孢屬、黑星菌屬在內(nèi)的半知菌，白粉菌科、銹菌目及某些種傳病原菌有持久的保護(hù)和治療作用。目前苯醚甲環(huán)唑在國內(nèi)產(chǎn)能在6000噸/年左右，但產(chǎn)量只有不到2023噸，每年原藥出口量在500噸左右。主要施用作物為水稻、果蔬以及小麥。與戊唑醇的供需基本平衡相比，苯醚甲環(huán)唑的國內(nèi)需求仍在不斷提高，處于快速增長期。三唑酮2023年國內(nèi)產(chǎn)能10800噸/年，產(chǎn)量為3200噸，總出口量1405噸。國內(nèi)主要施用作物為小麥，占總量的57%；其次為玉米20%；其他作物都在10%以下，國內(nèi)消費(fèi)在1600噸左右。三唑類殺菌劑替代傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品是農(nóng)藥里面典型的產(chǎn)品更新?lián)Q代的過程：1、性能方面，三唑類殺菌劑具有良好的生理活性，效果明顯較傳統(tǒng)有機(jī)、無機(jī)殺菌劑突出；2、巨頭公司逐步開發(fā)出多類型三唑類殺菌劑，使得各產(chǎn)品具有自身獨(dú)特的應(yīng)用領(lǐng)域及使用效果，逐步侵占傳統(tǒng)市場；3、更重要的在于各類產(chǎn)品專利期過后，價(jià)格快速下跌，提升了產(chǎn)品的普及率。我們認(rèn)為甲氧基類殺菌劑基本進(jìn)入到以上三點(diǎn)的快速發(fā)展階段，未來十年屬于甲氧基類大發(fā)展的黃金期。3、國內(nèi)殺菌劑市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行時(shí)國內(nèi)殺菌劑市場面臨兩難困境。一方面是不斷成長的市場空間：氣候異常帶來的病害愈演愈烈、經(jīng)濟(jì)作物與大田作物種植面積持續(xù)增高；另一方面，殺菌劑全行業(yè)結(jié)構(gòu)老化，許多主要廠商仍以生產(chǎn)發(fā)端于上世紀(jì)6、70年代的產(chǎn)品為主。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行。（1）國內(nèi)殺菌劑需求無憂，成長空間仍可期中國是自然災(zāi)害尤其是農(nóng)作物病蟲害頻發(fā)的國家，殺菌劑的需求穩(wěn)定。據(jù)2023年最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國常見農(nóng)作物有害生物達(dá)1600多種，年發(fā)生面積達(dá)到70億畝次。其中中國農(nóng)作物病害常年發(fā)生面積為17億畝次，防治面積占到發(fā)生面積的80%~90%。以釀酒葡萄為代表的經(jīng)濟(jì)作物種植面積與占全球比重不斷擴(kuò)大，以谷類為代表的大田作物種植面積與產(chǎn)量持續(xù)增長。未來殺菌劑的成長空間值得期待。（2）傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品暮薄西山目前國內(nèi)比較主流的殺菌劑產(chǎn)品包括百菌清、代森錳鋅以及多菌靈等。以上三種都是上世紀(jì)60年代開發(fā)的產(chǎn)品，并都面臨國內(nèi)產(chǎn)能過剩的問題，可以說國內(nèi)傳統(tǒng)殺菌劑產(chǎn)品江河日下。百菌清在1962年，由美國大祥公司創(chuàng)制，屬于非內(nèi)吸性廣譜殺菌劑，對多種作物真菌病害具有預(yù)防作用，主要特色是防治真菌侵害。目前本產(chǎn)品在國內(nèi)已經(jīng)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，且呈愈演愈烈之勢。2023年起國內(nèi)需求近5600噸，產(chǎn)量卻逼近2萬噸，過剩產(chǎn)量則以出口美國、荷蘭、意大利等國為主。國內(nèi)產(chǎn)能集中度很高。生產(chǎn)主要集中于江蘇新河農(nóng)化、江陰蘇利農(nóng)化以及山東大成農(nóng)藥股份。在內(nèi)吸性高效殺菌劑大行其道的背景下，百菌清的競爭優(yōu)勢日漸式微。目前依靠出口仍可以化解掉國內(nèi)部分過生產(chǎn)能，隨著國外殺菌劑要求逐漸提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，其市場空間將繼續(xù)縮小。代森錳鋅是美國羅姆哈斯公司1961年開發(fā)的一種高效、低毒、低殘留、廣譜的保護(hù)性三唑類殺菌劑，作用機(jī)理主要是抑制病菌體內(nèi)丙酮酸的氧化。對黃瓜、西瓜的炭疽病和霜霉病等具有很高的療效，且長期使用不易產(chǎn)生抗性。目前全球代森錳鋅需求量仍保持較高增長，在葡萄、柑橘等經(jīng)濟(jì)作物中有較大市場容量。全球主要生產(chǎn)集中在印度，國內(nèi)主要生產(chǎn)商包括利民化工、河北雙吉、南通寶葉等。從全球范圍內(nèi)來看，代森錳鋅已處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。連續(xù)三年的產(chǎn)能利用率都在50%~60%之間，國內(nèi)原藥價(jià)格基本在2.5萬到2.9萬之間波動，未來市場空間有限。多菌靈屬高效、廣譜、低毒的苯并咪唑類殺菌劑，在植物和土壤中易降解，環(huán)境相容性好、污染較輕。由于歷史上沈化院最早合成出多菌靈，其在80年代便已成為國內(nèi)產(chǎn)量最大的內(nèi)吸性殺菌劑之一。全球生產(chǎn)能力主要集中在國內(nèi)三家企業(yè)：藍(lán)豐生化、寧夏三喜以及安徽廣信，總產(chǎn)能在4.8萬噸/年，近三年開工率都在90%左右。國內(nèi)產(chǎn)品基本一半用于出口、一半自用，主要出口國家為巴西、阿根廷和印度等國。（3）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)行中我們認(rèn)為目前國內(nèi)的殺菌劑市場正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，傳統(tǒng)品種因其殺菌效果差、污染嚴(yán)重、毒性高等原因，正逐步推出歷史舞臺；以甲氧基丙烯酸酯類、三唑類為代表的新型殺菌劑正在逐步占領(lǐng)市場。我們認(rèn)為近幾年國內(nèi)殺菌劑的需求與產(chǎn)量增速背離是目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)佐證。一方面，需求端已不滿足于之前的傳統(tǒng)產(chǎn)品，開始向更高效更環(huán)保的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。例如，2023年三唑類殺菌劑（制劑量）需求為1.9024萬噸，到2023年已經(jīng)增至3.0396萬噸；另一方面從供給端來看，來自于國內(nèi)外對于傳統(tǒng)殺菌劑需求的下降使得國內(nèi)殺菌劑生產(chǎn)企業(yè)紛紛降低傳統(tǒng)產(chǎn)品開工率甚至停工，并建設(shè)新產(chǎn)品生產(chǎn)線。供需兩方面的時(shí)間差，造成了目前這種倒掛現(xiàn)象。三、嘧菌酯進(jìn)入專利過期后的“快速放量期”以甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑王牌——嘧菌酯為代表的新一代殺菌劑的中國機(jī)會逐步顯現(xiàn)，通過研究三唑類中某些品種已實(shí)現(xiàn)的轉(zhuǎn)移進(jìn)程可將其歸結(jié)為以下三個(gè)階段：第一階段：專利到期價(jià)格下降，經(jīng)濟(jì)劣勢扭轉(zhuǎn)；產(chǎn)品逐漸被接受；第二波需求高峰開始；第二階段：中間體逐步在國內(nèi)擴(kuò)能，巨頭開始小規(guī)模的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移；相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妫坏谌A段：價(jià)格企穩(wěn)，大范圍產(chǎn)能轉(zhuǎn)移開始；國內(nèi)廠商開始受益。遵循上述模式，嘧菌酯剛剛進(jìn)入第一階段中期，下面即將迎來它的“快速放量期”。1、嘧菌酯具有極其廣泛的殺菌譜嘧菌酯具有極廣泛的殺菌譜，對幾乎所有的真菌病害如白粉病、銹病、黑星病、霜霉病、稻瘟病等都有極好的活性，一般在保護(hù)性處理或病害發(fā)生早期使用，且對作物種植影響甚微；唯一的缺點(diǎn)是對谷物網(wǎng)斑病防治不理想，對此先正達(dá)已抓緊研發(fā)第二代產(chǎn)品。2、高效的殺菌效果與優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)效益是其勝出的核心因素嘧菌酯具有良好的理化性質(zhì)，能夠制備成各種制劑，包括：可濕性粉劑、水分散粒劑、懸浮劑等等。相關(guān)田間試驗(yàn)表明在對黃瓜褐斑病的毒力EC50測試中嘧菌酯顯著優(yōu)于百菌清；對馬鈴薯早疫病的測驗(yàn)中其治療效果優(yōu)于代森錳鋅。3、產(chǎn)能集中度高，國內(nèi)企業(yè)剛剛起步目前嘧菌酯生產(chǎn)主要集中在先正達(dá)公司，總產(chǎn)能在8000噸。嘧菌酯2023年專利到期后，國內(nèi)掀起了登記熱潮，目前原藥生產(chǎn)企業(yè)登記數(shù)有33家，但真正能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)少之又少。國內(nèi)能夠進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)主要有江陰蘇利化學(xué)的600噸/年、泰州百利化學(xué)的500噸/年，以及上虞穎泰在建的600噸/年?？偖a(chǎn)能在2023噸/年左右，但實(shí)際開工的不多，根據(jù)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會相關(guān)統(tǒng)計(jì)，嘧菌酯近幾月均產(chǎn)量都在40噸左右。4、嘧菌酯中國市場值得期待我們認(rèn)為中國和巴西轉(zhuǎn)基因大豆是未來幾年嘧菌酯需求的主要引擎，其中中國市場值得期待：國內(nèi)嘧菌酯2023年消費(fèi)量為150噸，按年增長10%~20%測算，目前國內(nèi)消費(fèi)量在200噸左右。我們認(rèn)為未來幾年嘧菌酯在國內(nèi)的需求量有望出現(xiàn)較大幅度的提高，主要原因?yàn)橐环矫孀?023年專利到期后，嘧菌酯原藥價(jià)格從每噸100萬降至目前的28萬左右，呈快速下降趨勢，原先的價(jià)格劣勢正逐步消失；另一方面嘧菌酯優(yōu)秀的殺菌性能逐漸被國內(nèi)農(nóng)民接受，隨著中國對殺菌劑消費(fèi)的認(rèn)識程度逐步增加，嘧菌酯作為最為優(yōu)秀的品種之一，未來發(fā)展空間巨大，初步判斷2023年中國市場將達(dá)數(shù)千噸級別。四、投資思路我們繼續(xù)看好未來全球以及國內(nèi)的殺菌劑市場發(fā)展。全球需求端增長穩(wěn)定，南美洲的轉(zhuǎn)基因作物和中國市場為未來幾年提供需求增量；甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑風(fēng)頭正勁，嘧菌酯在未來幾年將繼續(xù)保持高速發(fā)展，并將惠及國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進(jìn)行中，產(chǎn)品升級完成后，將迎來國內(nèi)新一輪殺菌劑發(fā)展高峰。1、萬昌科技：受益下游嘧菌酯放量萬昌科技是全球原甲酸三甲酯行業(yè)的龍頭，依托于廢氣氫氰酸資源成本優(yōu)勢明顯，同時(shí)與國際巨頭先正達(dá)建立了常年的良好合作關(guān)系。嘧菌酯專利到期后價(jià)格下跌刺激需求快速增長，以及新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張，帶來了中間體原甲酸三甲酯的新一輪增長周期。而三甲酯的行業(yè)格局高度集中，以及萬昌科技的行業(yè)地位，決定了萬昌科技的三甲酯業(yè)務(wù)將是嘧菌酯放量的最佳投資標(biāo)的。公司多年來三甲酯和三乙酯的產(chǎn)量穩(wěn)步提升，先正達(dá)、新和成、新華制藥等國內(nèi)外巨頭公司合作關(guān)系良好，13年募投達(dá)產(chǎn)后為后續(xù)產(chǎn)能釋放提供支持。另外公司新的中間體產(chǎn)品將在13年下半年取得進(jìn)展，提供新的業(yè)績增長點(diǎn)和市值空間。短期撫順順特爆炸退出后對行業(yè)的短期價(jià)格和供給格局都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2、華邦穎泰：600噸嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)穎泰嘉和是國內(nèi)最具國際化視野的農(nóng)藥公司，2023年底與華邦制藥完成換股合并后正式進(jìn)入資本市場。公司高管均來自于國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)一線，包括中國化工進(jìn)出口總公司、沈陽化工研究院、農(nóng)業(yè)科學(xué)院等，創(chuàng)業(yè)之初一直堅(jiān)持以研發(fā)為業(yè)務(wù)核心，同時(shí)立足于國際市場拓展業(yè)務(wù)，掌握了農(nóng)藥行業(yè)微笑曲線的兩端。公司在北京總部建設(shè)有近5000平米的研發(fā)中心，擁有大陸首家獲得國際認(rèn)證的GLP全分析和物化測試實(shí)驗(yàn)室，可直接用于國內(nèi)外農(nóng)藥的注冊登記以及對外服務(wù)；收購下游杭州慶豐等逐步補(bǔ)齊生產(chǎn)短板；公司高管海外運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，通過研發(fā)、生產(chǎn)、銷售綜合優(yōu)勢，未來在國際化發(fā)展方面最具優(yōu)勢；公司在上虞基地建設(shè)600噸嘧菌酯項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年將逐步達(dá)產(chǎn)。3、輝豐股份：國內(nèi)殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一輝豐股份從事咪鮮胺、辛酰溴苯腈、氟環(huán)唑、2,4-D等農(nóng)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，公司是國內(nèi)殺菌劑的龍頭企業(yè)，目前公司與巴斯夫、FMC等企業(yè)均建立了合作關(guān)系。公司2023年增量主要來自近期投產(chǎn)的氟環(huán)唑項(xiàng)目和菊酯類產(chǎn)品，2023年倉儲項(xiàng)目及其它在建項(xiàng)目將貢獻(xiàn)增量。整體來看，輝豐長期布局基本成型，未來逐步開拓自主銷售模式，成長確定性較強(qiáng)。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)