2023年國(guó)際航空物流行業(yè)分析報(bào)告

2023年國(guó)際航空物流行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、國(guó)際航空物流行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：增速將逐步觸底回升 PAGEREFToc361906138\h31、全球航空物流行業(yè)過(guò)去幾年經(jīng)歷向下周期 PAGEREFToc361906139\h32、全球航空物流行業(yè)需求增速有望逐步企穩(wěn)回升 PAGEREFToc361906140\h4（1）航空貨運(yùn)繁榮程度與電子產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高度相關(guān) PAGEREFToc361906141\h4（2）全球消費(fèi)電子浪潮的興起給航空貨運(yùn)物流帶來(lái)廣闊發(fā)展空間 PAGEREFToc361906142\h53、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與制造業(yè)升級(jí)將不斷驅(qū)動(dòng)中國(guó)航空貨運(yùn)物流的發(fā)展 PAGEREFToc361906143\h6二、標(biāo)桿分析：外運(yùn)發(fā)展 PAGEREFToc361906144\h71、公司主營(yíng)國(guó)際航空物流業(yè)務(wù) PAGEREFToc361906145\h7（1）中外運(yùn)敦豪為中國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者 PAGEREFToc361906146\h7（2）最大的中國(guó)國(guó)際航空貨運(yùn)代理商 PAGEREFToc361906147\h8（3）國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)目前為公司最主要利潤(rùn)來(lái)源 PAGEREFToc361906148\h8（4）國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)以及銀河貨運(yùn)航空業(yè)務(wù)已基本退出 PAGEREFToc361906149\h102、公司業(yè)務(wù)將隨國(guó)際航空物流周期逐步企穩(wěn)回升 PAGEREFToc361906150\h11（1）國(guó)際航空貨代業(yè)務(wù)將逐步隨國(guó)際航空物流周期企穩(wěn)回升 PAGEREFToc361906151\h11（2）國(guó)內(nèi)貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) PAGEREFToc361906152\h13（3）逐步試水國(guó)際航空快件業(yè)務(wù) PAGEREFToc361906153\h143、核心資產(chǎn)進(jìn)入壁壘高、寡頭壟斷，盈利能力強(qiáng) PAGEREFToc361906154\h15（1）全球國(guó)際航空快遞市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高、寡頭壟斷特征明顯 PAGEREFToc361906155\h17①?lài)?guó)際航空快遞業(yè)務(wù)是典型的資本密集型行業(yè) PAGEREFToc361906156\h17②全球航空快遞業(yè)務(wù)需要綜合性物流解決方案能力 PAGEREFToc361906157\h18（2）基于亞太區(qū)業(yè)務(wù)在全球航空快遞市場(chǎng)占據(jù)重要位置 PAGEREFToc361906158\h19①中國(guó)所在亞太地區(qū)業(yè)務(wù)在全球航空快遞市場(chǎng)占據(jù)重要位置 PAGEREFToc361906159\h19②中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)興起以及全球高端制造業(yè)逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)中國(guó)國(guó)際航空快遞發(fā)展 PAGEREFToc361906160\h20一、國(guó)際航空物流行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：增速將逐步觸底回升1、全球航空物流行業(yè)過(guò)去幾年經(jīng)歷向下周期國(guó)際航空貨運(yùn)的需求主要受到主要受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易、技術(shù)進(jìn)步等三個(gè)主要因素的影響，中國(guó)加入WTO以來(lái)，隨著：1、經(jīng)濟(jì)增速的加快；2、中國(guó)國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)增速的提升；3、中國(guó)世界工廠(chǎng)地位的逐步建立，中國(guó)的國(guó)際航線(xiàn)貨運(yùn)市場(chǎng)發(fā)展迅速，在過(guò)去的2023年至2023年十年間，中國(guó)國(guó)際航線(xiàn)貨郵運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)266.08%，復(fù)合增長(zhǎng)率約為13.86%。2023年以來(lái)，在國(guó)際金融危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，全球以及中國(guó)的國(guó)際航空貨運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2023年中國(guó)國(guó)際航線(xiàn)航空貨郵運(yùn)輸量繼續(xù)同比下滑11.7%。而全球的航空貨運(yùn)市場(chǎng)也在2023年繼續(xù)同比下滑，2023年同比下滑1.5%，較2023年的同比下滑0.6%有所擴(kuò)大。進(jìn)入2023年以來(lái)，全球航空貨運(yùn)需求逐步企穩(wěn)，截至2023年4月份，全球航空貨運(yùn)吞吐量(FTK)同比小幅下滑0.6%，亞太地區(qū)航空貨運(yùn)吞吐量(FTK)同比小幅下滑2.9%，亞太地區(qū)國(guó)際航線(xiàn)航空貨運(yùn)吞吐量(FTK)同比小幅下滑3.7%，而在2023年全年，全球航空貨運(yùn)吞吐量(FTK)同比下滑1.5%，亞太地區(qū)航空貨運(yùn)吞吐量(FTK)同比下滑5.5%。亞太地區(qū)國(guó)際航線(xiàn)航空貨運(yùn)吞吐量(FTK)同比下滑6.2%。2、全球航空物流行業(yè)需求增速有望逐步企穩(wěn)回升展望2023年及未來(lái)，我們認(rèn)為在美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的背景下，全球以及亞太地區(qū)的航空貨運(yùn)需求降幅將逐步收窄，并逐步企穩(wěn)回升。（1）航空貨運(yùn)繁榮程度與電子產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)根據(jù)IATA的研究，全球航空貨運(yùn)量和“全球采購(gòu)經(jīng)理人信心指數(shù)”以及“半導(dǎo)體載運(yùn)量”比“全球貿(mào)易總量”更高度相關(guān)，這和航空貨運(yùn)的物品屬性有關(guān)，航空貨運(yùn)品更多的是價(jià)值更高的電子電氣、計(jì)算機(jī)及通信、汽車(chē)零部件等產(chǎn)品。（2）全球消費(fèi)電子浪潮的興起給航空貨運(yùn)物流帶來(lái)廣闊發(fā)展空間目前全球進(jìn)入了新一輪的消費(fèi)電子熱潮進(jìn)程中，雖然傳統(tǒng)的家用電器等領(lǐng)域市場(chǎng)日趨成熟，但智能手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3D打印等技術(shù)的興起與廣泛應(yīng)用給消費(fèi)電子行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間，根據(jù)Gartner的報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年全球平板電腦操作系統(tǒng)銷(xiāo)售量將達(dá)到3.64億臺(tái)，同比2023年增長(zhǎng)177%，平均復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%，同時(shí)平板智能電視、液晶智能電視等的出貨量也將在未來(lái)幾年之內(nèi)迅猛增長(zhǎng)，其中平板智能電視出貨量在2023年同比2023年增長(zhǎng)187%；智能液晶電視出貨量在2023年同比2023年增長(zhǎng)289%，而上述產(chǎn)品正是航空貨運(yùn)物流的主要需求方，全球以及中國(guó)消費(fèi)電子行業(yè)浪潮的興起給全球航空貨運(yùn)物流以及中國(guó)國(guó)際航空貨運(yùn)物流帶來(lái)了廣闊的發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2023年全球平板電腦操作系統(tǒng)銷(xiāo)售量將達(dá)到3.64億臺(tái)，同比2023年增長(zhǎng)177%，平均復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%。預(yù)計(jì)平板智能電視出貨量在2023年同比2023年增長(zhǎng)187%，平均復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%；智能液晶電視出貨量在2023年同比2023年增長(zhǎng)289%，平均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%。3、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與制造業(yè)升級(jí)將不斷驅(qū)動(dòng)中國(guó)航空貨運(yùn)物流的發(fā)展中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，一個(gè)主要體現(xiàn)即為制造業(yè)的升級(jí)，從傳統(tǒng)的單品價(jià)值低的產(chǎn)業(yè)鏈向單品價(jià)值高的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)；從產(chǎn)業(yè)鏈中附加值低的制造環(huán)節(jié)向產(chǎn)業(yè)鏈中附加值高的制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，以電子行業(yè)為例，在目前的全球電子產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中，中國(guó)電子企業(yè)在面板、觸控、電聲、加工設(shè)備等高技術(shù)領(lǐng)域占有的市場(chǎng)份額呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，作為例證的就是中國(guó)本土企業(yè)如大族激光、歌爾聲學(xué)等逐步成為相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，中國(guó)企業(yè)在全球電子產(chǎn)業(yè)鏈條中地位的提升成為以中國(guó)為中心的國(guó)際航空貨運(yùn)量增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。二、標(biāo)桿分析：外運(yùn)發(fā)展1、公司主營(yíng)國(guó)際航空物流業(yè)務(wù)（1）中外運(yùn)敦豪為中國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者公司成立于2023年，2023年上市，大股東為在香港上市的中外運(yùn)股份，最終實(shí)際控制人為中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)持股57.93%。在歷史上，由于不允許外商獨(dú)資從事快遞業(yè)務(wù)的限制（2023年之前），以及母公司在中國(guó)境內(nèi)龐大的物流網(wǎng)絡(luò)，外運(yùn)發(fā)展曾經(jīng)作為全球主要快遞巨頭在中國(guó)的合作伙伴，包括UPS、FEDEX、TNT等均與外運(yùn)發(fā)展成立過(guò)合資公司從事中國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，隨著2023年外商在中國(guó)可以獨(dú)立開(kāi)展國(guó)際快遞業(yè)務(wù)的放開(kāi)，UPS、TNT等均選擇與外運(yùn)發(fā)展終止合作關(guān)系，獨(dú)立開(kāi)展在中國(guó)的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，目前僅DHL、日本OCS繼續(xù)與公司存在合作關(guān)系從事中國(guó)的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，其中公司與DHL成立的中外運(yùn)敦豪（公司持有50%股權(quán)）依然是中國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)中國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)近38%的市場(chǎng)份額。（2）最大的中國(guó)國(guó)際航空貨運(yùn)代理商公司母公司主要從事國(guó)際航空貨運(yùn)代理和國(guó)內(nèi)貨物物流業(yè)務(wù)，2023年3月22日，公司公告稱(chēng)轉(zhuǎn)讓持有銀河航空51%的股權(quán)，在銀河航空的股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將依然回到傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)，1）通過(guò)持股50%股權(quán)的中外運(yùn)敦豪從事國(guó)際快遞業(yè)務(wù)；2）通過(guò)母公司從事國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)；3）通過(guò)母公司從事國(guó)內(nèi)貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)，同時(shí)公司在2023年公司成立中外運(yùn)速遞(由寧波外運(yùn)國(guó)際貨運(yùn)更名而來(lái))嘗試開(kāi)展國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，主要從事中日專(zhuān)線(xiàn)、東南亞專(zhuān)線(xiàn)、中東專(zhuān)線(xiàn)等業(yè)務(wù)，目前在母公司的主要業(yè)務(wù)中，國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)收入和毛利潤(rùn)占比最大，收入占比約為70%，毛利潤(rùn)占比約為50%；國(guó)內(nèi)貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)收入占比次之，收入占比約為20%，毛利潤(rùn)占比約為35%，新開(kāi)展的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)收入占比最低，收入占比約為8%，毛利潤(rùn)占比約為13%，目前公司為中國(guó)最大的國(guó)際航空貨運(yùn)代理商。（3）國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)目前為公司最主要利潤(rùn)來(lái)源目前公司母公司層面經(jīng)營(yíng)國(guó)際航空貨運(yùn)代理、國(guó)內(nèi)貨運(yùn)物流、部分國(guó)際快遞專(zhuān)線(xiàn)三大業(yè)務(wù)以外，但公司的主要利潤(rùn)來(lái)自于公司持股50%的中外運(yùn)敦豪，中外運(yùn)敦豪作為中國(guó)最大的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)商，快遞服務(wù)范圍超過(guò)400個(gè)城市，目前占中國(guó)的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額約為38%，國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)由于進(jìn)入壁壘高，目前全球?yàn)榈湫偷墓杨^壟斷格局，盈利能力強(qiáng)，公司通過(guò)中外運(yùn)敦豪獲取的投資收益一直是公司利潤(rùn)的最主要來(lái)源，近兩年以來(lái)從中外運(yùn)敦豪獲取的投資收益甚至超過(guò)了公司的利潤(rùn)總額。雖然中外運(yùn)敦豪只是公司與全球快遞巨頭DHL持有50%股權(quán)的合資公司，但兩者之間合作關(guān)系穩(wěn)固，DHL在業(yè)務(wù)中會(huì)借助公司以及公司大股東中外運(yùn)在中國(guó)健全的物流網(wǎng)絡(luò)、與中國(guó)政府的良好關(guān)系，同時(shí)中外運(yùn)敦豪每年均向外運(yùn)發(fā)展分紅大量現(xiàn)金。（4）國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)以及銀河貨運(yùn)航空業(yè)務(wù)已基本退出早在2023年公司的傳統(tǒng)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)尚在快速增長(zhǎng)之時(shí)，公司管理層已經(jīng)敏銳的認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)將要快速發(fā)展的浪潮，并積極的拓展國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)也對(duì)公司的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)寄予了厚望，從子行業(yè)選擇的角度而言，公司確實(shí)觀(guān)察到了國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)未來(lái)的高速增長(zhǎng)，首先推出“外運(yùn)e速業(yè)務(wù)”，2023年通過(guò)中外運(yùn)DHL收購(gòu)了上海全宜快遞、北京中外運(yùn)速遞和香港金果快遞三家公司的100%股權(quán)，整合后開(kāi)展中國(guó)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，但由于國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、作為外企和國(guó)企雙重背景的中外運(yùn)DHL在成本、經(jīng)營(yíng)范圍、效率上的劣勢(shì)，被迫于2023年將上述三家快遞公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)物流企業(yè)深圳市友和道通實(shí)業(yè)。2023年，公司和大韓航空合資成立銀河國(guó)際貨運(yùn)航空，公司持股51%，銀河國(guó)際貨運(yùn)航空公司在2023年正式運(yùn)營(yíng)后即面臨全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球的國(guó)際航空貨運(yùn)市場(chǎng)增速迅速下降，并在2023年開(kāi)始出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，銀河國(guó)際貨運(yùn)航空公司也一直處在虧損的狀態(tài)，在過(guò)去幾年間扮演者毀損公司價(jià)值的角色，2023年3月22日，公司公告稱(chēng)轉(zhuǎn)讓持有銀河國(guó)際貨運(yùn)航空公司51%的股權(quán)，2023年5月，公司在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓持有的銀河國(guó)際貨運(yùn)航空公司的股權(quán)，2023年6月，公司公告稱(chēng)友和通道公司為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的唯一受讓方，在商務(wù)主管部門(mén)、民航主管部門(mén)同意后即可進(jìn)行股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)链?，公司已基本退出過(guò)去幾年間一直毀損公司價(jià)值的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)以及銀河國(guó)際貨運(yùn)航空業(yè)務(wù)。2、公司業(yè)務(wù)將隨國(guó)際航空物流周期逐步企穩(wěn)回升（1）國(guó)際航空貨代業(yè)務(wù)將逐步隨國(guó)際航空物流周期企穩(wěn)回升航空貨運(yùn)進(jìn)出口貨運(yùn)，需要辦理一定的手續(xù)，出口貨物在始發(fā)地交給航空公司前的訂艙、制單、報(bào)關(guān)、交運(yùn)等；進(jìn)口貨運(yùn)在目的地機(jī)場(chǎng)的接貨、監(jiān)管存儲(chǔ)、報(bào)關(guān)、轉(zhuǎn)運(yùn)、送貨等，航空公司一般不負(fù)責(zé)上述業(yè)務(wù)，由此，發(fā)貨人、收貨人必須通過(guò)空運(yùn)貨代辦理航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)，隨著國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)的發(fā)展，空運(yùn)貨代逐步成為一個(gè)行業(yè)。從托運(yùn)人和航空公司的角度空運(yùn)貨代一般分為兩類(lèi)：1）作為航空公司的代理，空運(yùn)貨代接受航空公司的委托，銷(xiāo)售航空公司的倉(cāng)位，為托運(yùn)人提供相關(guān)服務(wù)；2）作為托運(yùn)人的代理，空運(yùn)貨代接受托運(yùn)人的委托，代替托運(yùn)人向航空公司辦理托運(yùn)或者提取貨物，并代理托運(yùn)人辦理報(bào)關(guān)報(bào)驗(yàn)等相關(guān)手續(xù)。目前民航總局對(duì)于空運(yùn)貨代的分類(lèi)分為兩類(lèi)，一類(lèi)空運(yùn)貨代企業(yè)可經(jīng)營(yíng)國(guó)際航線(xiàn)以及港澳臺(tái)的業(yè)務(wù)；二類(lèi)空運(yùn)貨代只經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)航線(xiàn)的業(yè)務(wù)，兩者在注冊(cè)資本等方面的要求不同，對(duì)于前者的要求更高。由上圖可以看出，航空貨代作為航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)鏈條中與托運(yùn)人唯一的接觸點(diǎn)，是航空貨運(yùn)運(yùn)輸中不可或缺的環(huán)節(jié)，為托運(yùn)人以及航空公司雙方均帶來(lái)價(jià)值增值，航空貨運(yùn)代理企業(yè)需要對(duì)整個(gè)航空貨運(yùn)運(yùn)輸環(huán)節(jié)極其相關(guān)法律十分熟悉，并與航空公司、機(jī)場(chǎng)、海關(guān)、檢驗(yàn)檢疫部門(mén)保持密切而良好的聯(lián)系。外運(yùn)發(fā)展作為國(guó)內(nèi)第一家航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)上市公司，在中國(guó)的國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先的地位，公司依托于原外運(yùn)集團(tuán)建立了廣闊的全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)，目前在全國(guó)設(shè)立4個(gè)區(qū)域，共有81家地方分公司，超過(guò)300個(gè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)支持公司的航空貨代及物流業(yè)務(wù)。考慮到合并報(bào)表范圍的變化所帶來(lái)的統(tǒng)計(jì)口徑變化，我們從2023年開(kāi)始的數(shù)據(jù)來(lái)考察外運(yùn)發(fā)展國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，2023年以來(lái)，隨著全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生和深化，全球的航空貨運(yùn)市場(chǎng)逐步低迷，公司的國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也逐步下滑，2023年公司的國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了小額負(fù)增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率基本保持平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)隨著未來(lái)國(guó)際航空貨運(yùn)市場(chǎng)的企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，公司的國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)也將逐步企穩(wěn)回升。（2）國(guó)內(nèi)貨運(yùn)及物流業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)概括而言，物流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段、社會(huì)分工不斷深化的產(chǎn)物。傳統(tǒng)上的物流活動(dòng)分散在不同的經(jīng)濟(jì)部門(mén)、不同的企業(yè)以及企業(yè)組織內(nèi)部不同的職能部門(mén)之中。隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、科學(xué)技術(shù)水平的提高以及工業(yè)化進(jìn)程的加快，大規(guī)模生產(chǎn)、大量消費(fèi)使得經(jīng)濟(jì)中的物流規(guī)模日趨龐大和復(fù)雜，傳統(tǒng)的、分散進(jìn)行的物流活動(dòng)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，第三方的專(zhuān)業(yè)物流公司應(yīng)運(yùn)而生。中國(guó)物流行業(yè)起步較晚，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，物流業(yè)的市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)中國(guó)的物流市場(chǎng)將呈現(xiàn)兩個(gè)主要特征：一、不同子行業(yè)物流發(fā)展速度不同，在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的推動(dòng)下，汽車(chē)、家電、電子產(chǎn)品物流高速增長(zhǎng)；二、不同區(qū)域物流發(fā)展速度不同，從區(qū)域來(lái)看，東部沿海地區(qū)物流業(yè)受外需萎縮影響較大，增速放緩；中西部地區(qū)以?xún)?nèi)需為主，加上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，物流行業(yè)仍然保持了較快的增長(zhǎng)速度。外運(yùn)發(fā)展依托于外運(yùn)集團(tuán)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，目前擁有豐富的物流設(shè)施，并在北京、上海、天津、成都等地建設(shè)了自有的物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，公司同時(shí)掌握先進(jìn)的物流技術(shù)及專(zhuān)業(yè)運(yùn)輸能力，能夠?yàn)楦呖萍茧娮?、新能源、航空制造等行業(yè)客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的物流解決方案及進(jìn)行供應(yīng)鏈物流管理。2023年以來(lái)，由于全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，公司的國(guó)內(nèi)貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑，2023年以來(lái)逐步回升至比較正常的水平，2023年公司的國(guó)內(nèi)貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.07%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也提升0.77個(gè)百分點(diǎn)至15.02%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)以及物流行業(yè)的深化發(fā)展，公司的貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)能夠保持比較平穩(wěn)的增長(zhǎng)以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平。（3）逐步試水國(guó)際航空快件業(yè)務(wù)公司快件業(yè)務(wù)的發(fā)展分為三個(gè)階段：一、通過(guò)母公司重點(diǎn)發(fā)展國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)；二、通過(guò)中外運(yùn)DHL開(kāi)展國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)；三、通過(guò)全資子公司“中外運(yùn)速遞”開(kāi)展國(guó)際快遞業(yè)務(wù)。仔細(xì)梳理公司近十年以來(lái)的發(fā)展軌跡，我們不難看出公司不斷在母公司層面開(kāi)展快遞業(yè)務(wù)的嘗試與努力，這一方面與國(guó)內(nèi)快遞子行業(yè)的迅速發(fā)展有關(guān)，同時(shí)與公司的主要利潤(rùn)來(lái)源一直來(lái)源于投資收益相關(guān)，公司寄希望于通過(guò)把握國(guó)內(nèi)快遞發(fā)展的良機(jī)，擺脫過(guò)份依賴(lài)投資收益的局面。但由于成本、效率等多方面的原因，外運(yùn)發(fā)展母公司的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)最終并未開(kāi)花結(jié)果，目前公司已經(jīng)全面推出國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)，僅在母公司層面通過(guò)全資子公司“中外運(yùn)速遞”從事中日、中韓、中東等幾條國(guó)際航空快遞專(zhuān)線(xiàn)，短期來(lái)看對(duì)公司盈利不會(huì)產(chǎn)生重要的影響。3、核心資產(chǎn)進(jìn)入壁壘高、寡頭壟斷，盈利能力強(qiáng)公司持股50%股權(quán)的中外運(yùn)敦豪為公司目前最核心的資產(chǎn)，中外運(yùn)敦豪作為中國(guó)最大國(guó)際航空快遞市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，盈利能力強(qiáng)，一直作為公司最主要的盈利來(lái)源。中外運(yùn)敦豪從事的國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)有著明顯不同的進(jìn)入壁壘，國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)要求高的資本投入、健全的全球網(wǎng)絡(luò)以及豐富的物流行業(yè)理解，主要針對(duì)的是企業(yè)客戶(hù)，因此要求從事國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)的公司能夠理解客戶(hù)公司所處行業(yè)的物流特征，基本上是一個(gè)綜合的物流服務(wù)商，而目前國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)主要伴隨著電商的發(fā)展而發(fā)展，單個(gè)客戶(hù)對(duì)于快遞業(yè)務(wù)的要求基本上都是線(xiàn)性的，并且價(jià)格是客戶(hù)對(duì)于快遞業(yè)務(wù)要求的首要因素，因此從我們的理解來(lái)看，國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)要素不盡相同，國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)要素在于：1、網(wǎng)絡(luò)的全球性與穩(wěn)定性；2、信息化能力與管理水平；3、提供綜合物流解決方案的能力，考慮到客戶(hù)對(duì)于國(guó)際航空快遞公司的要求所產(chǎn)生的國(guó)際航空快遞公司的門(mén)檻，導(dǎo)致的結(jié)果是目前的國(guó)際航空快遞行業(yè)具有明顯的寡頭壟斷特征，因此我們可以看到在巴菲特的伯克希爾-哈撒韋2023年度股東大會(huì)的持股名單中，UPS赫然在列。（1）全球國(guó)際航空快遞市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高、寡頭壟斷特征明顯由于國(guó)際快遞業(yè)務(wù)所需求的全巨額資本投入、全球化網(wǎng)絡(luò)以及綜合物流解決方案能力，目前全球快遞公司資產(chǎn)規(guī)模巨大，全球主要國(guó)際快遞市場(chǎng)也基本被三大快遞巨頭所壟斷。①?lài)?guó)際航空快遞業(yè)務(wù)是典型的資本密集型行業(yè)由于需要構(gòu)建全球性的物流網(wǎng)絡(luò)，國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)，目前三大國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)巨頭資產(chǎn)規(guī)模均在300億美元以上，自有加上租賃的全貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模也均在500架以上，單家公司的全貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模便遠(yuǎn)超中國(guó)目前所有的全貨機(jī)規(guī)模，構(gòu)建全球的物流網(wǎng)絡(luò)、全貨機(jī)規(guī)模、信息化網(wǎng)絡(luò)所需要的巨額資本使得國(guó)際航空快遞業(yè)務(wù)具有極高的門(mén)檻。②全球航空快遞業(yè)務(wù)需要綜合性物流解決方案能力從三大國(guó)際航空快遞巨頭的業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，基本涵蓋綜合物流的各個(gè)部分，以DHL為例，收入構(gòu)成中，郵件、快遞、全球貨運(yùn)、全球供應(yīng)鏈四大業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，通過(guò)統(tǒng)一的平臺(tái)給客戶(hù)提供全方位的綜合物流服務(wù)，即國(guó)際快遞業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)者們本質(zhì)上不僅僅是只提供門(mén)到門(mén)服務(wù)的快遞公司，而是提供包括電子商務(wù)、物流、保險(xiǎn)、代理等業(yè)務(wù)于一體的“能做快遞的綜合性物流公司”。（2）基于亞太區(qū)業(yè)務(wù)在全球航空快遞市場(chǎng)占據(jù)重要位置①中國(guó)所在亞太地區(qū)業(yè)務(wù)在全球航空快遞市場(chǎng)占據(jù)重要位置公司持股50%的中外運(yùn)敦豪主要從事中國(guó)與全球其它地區(qū)之間的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，目前中國(guó)所在的亞太區(qū)的國(guó)際貨量在全球總貿(mào)易量中占據(jù)重要比重，并且增速較快，2023年至2023年，DHL全球快遞業(yè)務(wù)收入中，來(lái)自于亞太區(qū)域的收入從19.67億歐元增長(zhǎng)至43.01億歐元，復(fù)合增長(zhǎng)率水平在各個(gè)區(qū)域中最高，并且近兩年依然保持著比較快速的增長(zhǎng)。②中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)興起以及全球高端制造業(yè)逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)中國(guó)國(guó)際航空快遞發(fā)展在過(guò)去的十幾年間，中國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動(dòng)力在于“在中國(guó)的外資企業(yè)”與“國(guó)外企業(yè)”之間的業(yè)務(wù)往來(lái)所產(chǎn)生的單據(jù)、文件、物品的國(guó)際間快遞運(yùn)輸，中國(guó)本土企業(yè)由于在整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所處的位置較低，生產(chǎn)產(chǎn)品的附加值較低，并未主導(dǎo)中國(guó)國(guó)際航空快遞的市場(chǎng)需求，我們認(rèn)為隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)型，中國(guó)企業(yè)參與全球高端制造業(yè)的程度將逐步提升，并逐步成為推動(dòng)中國(guó)國(guó)際航空快遞市場(chǎng)需求新一輪增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿(mǎn)信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類(lèi)型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類(lèi)公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷(xiāo)售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)成本逐年減少，管理費(fèi)用也開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈