通信行業(yè)投資策略分析報告

通信行業(yè)投資策略分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、4G建設(shè)：招標啟動，通信設(shè)備進入景氣周期 31、上半年通信設(shè)備板塊受益運營商資本開支計劃確定與招標 32、下半年中國移動4G建設(shè)啟動，通信設(shè)備子板塊關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn) 43、4G牌照發(fā)放格局無懸念，看好國家建設(shè)TD-LTE的決心 6二、虛擬運營商：推進加快,下半年轉(zhuǎn)售試點企業(yè)落地 81、移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點工作推進加快 82、虛擬運營商與電信運營商是合作而非競爭關(guān)系，重點關(guān)注運營商渠道合作公司 9三、三網(wǎng)融合：進入全面推廣階段，雙向網(wǎng)改市場加速 111、三網(wǎng)融合進入全面推廣階段 112、電信運營商發(fā)力IPTV，為存量寬帶增加黏性 123、廣電有線運營商加快雙向網(wǎng)改應(yīng)對 12四、重點關(guān)注上市公司簡況 131、中興通信 132、烽火通信 143、日海通信 144、愛施德 155、數(shù)碼視訊 16一、4G建設(shè)：招標啟動，通信設(shè)備進入景氣周期1、上半年通信設(shè)備板塊受益運營商資本開支計劃確定與招標2013年上半年隨著中國移動4G投資確定與三大運營商傳輸設(shè)備招標啟動，通信（中信）板塊跑贏市場33個點，在中信子行業(yè)中漲幅排第2。二季度運營商資本開支確定，中國移動在移動網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上投入同比增長31.33%，其中4G確定投資415億，雖然中國聯(lián)通與中國電信在移動網(wǎng)絡(luò)上的投入減少，造成移動網(wǎng)絡(luò)建設(shè)2013年總體投入較2012年僅增長3%，但是傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同比增接近30%，二季度三大運營商先后啟動了傳輸設(shè)備的招標，上半年受4G及傳輸設(shè)備招標啟動影響，行業(yè)凈利潤增速出現(xiàn)拐點，2013年Q1增速上升為14%，通信設(shè)備板塊進入景氣周期。從中信通信行業(yè)子板塊來看，全部子行業(yè)跑贏市場，其中動力設(shè)備、系統(tǒng)設(shè)備與通信終端及配件漲幅居前三位，網(wǎng)優(yōu)子行業(yè)漲幅居后，相關(guān)個股方面，中恒電氣以68%的漲幅居前，然后是勘察、設(shè)計類廠商富春通信、傳輸設(shè)備商烽火通信，主設(shè)備商中興通信漲幅達到31%，子行業(yè)與個股表現(xiàn)基本體現(xiàn)了4G建設(shè)圍繞設(shè)計->設(shè)備->施工->網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的順序展開。2、下半年中國移動4G建設(shè)啟動，通信設(shè)備子板塊關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)根據(jù)4G招標時間進度，招標結(jié)果最早有望在8月份揭曉，下半年將是設(shè)備商的收獲季節(jié)，從歷年電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資比例來看，固定資產(chǎn)投資上半年所占比例一般在40%左右，下半年是完成投資的主要時間，這與通信行業(yè)特點有關(guān)系，運營商通常上半年開始招標，加上春節(jié)、兩會封網(wǎng)等情況，網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)投入較少，從招標結(jié)果到收入確認一般也要到2-3個月左右時間，所以主要的投資體現(xiàn)在下半年。從電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比情況來看，2008年啟動3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后，2008-2009年投資增速達到了30%與36%，2009年初3G牌照發(fā)放后，當年投資額度達到歷史最高3724億，2013年我們預(yù)計三大運營商投資總額為3802億，將超越3G投資高峰年。從上半年中國移動在4G網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)方面的布局步驟來看，下半年4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將全面鋪開，預(yù)計通信設(shè)備上市公司3-4季度會有業(yè)績表現(xiàn)。3、4G牌照發(fā)放格局無懸念，看好國家建設(shè)TD-LTE的決心根據(jù)GSA預(yù)測，2013年全球LTE商用網(wǎng)絡(luò)有望達到248個，部署數(shù)量同比2012年增長約70%，全球4G建設(shè)進入高速增長期。截止5月13日，全球LTETDD網(wǎng)絡(luò)商用數(shù)量是16個，從數(shù)量來看4G建設(shè)全球仍以FDD為主，其產(chǎn)業(yè)鏈也較為成熟，作為自主知識產(chǎn)權(quán)的TD-LTE，需要盡快進行部署，加快產(chǎn)業(yè)鏈培養(yǎng)，方能避免出現(xiàn)3G時代的局面，我們認為國家建設(shè)TD-LTE決心是堅定的，中國移動建設(shè)TD-LTE已成事實，市場中對于4G牌照早有爭議在于中國聯(lián)通與中國電信獲得如何牌照，從運營商高層表態(tài)來判斷，中國電信4G采用混合組網(wǎng)（FDD+TDD）成為一種選擇，而中國聯(lián)通主要重心還是放在HSPA+網(wǎng)絡(luò)上，對于4G網(wǎng)絡(luò)傾向于FDD方式，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，關(guān)鍵的問題在于現(xiàn)有3G向4G過渡的產(chǎn)業(yè)鏈支持情況，WCDMA+FDD+TDD混合組網(wǎng)已有案例（中國移動香港4G網(wǎng)絡(luò)），5模終端芯片（GSM，TD-SCDMA，TD-LTE，WCDMA，F(xiàn)DD-LTE）已經(jīng)具備，從技術(shù)上來說中國聯(lián)通具備混合組網(wǎng)的條件，中國電信受制于CDMA向TD-LTE發(fā)展無產(chǎn)業(yè)案例，混合組網(wǎng)存在一定困難。我們認為無論4G牌照的發(fā)放格局如何，對于通信設(shè)備板塊均形成利好，運營商在4G網(wǎng)絡(luò)投入的將帶動通信設(shè)備版塊進入景氣周期。從三大運營商上半年3G用戶發(fā)展情況來看，中國移動凈增4146萬戶，達到1.29億戶，3G滲透率為18%；；中國聯(lián)通凈增1943萬戶，達到9589萬戶，滲透率為37%；中國電信凈增1519萬戶，達到8424萬戶，滲透率為49%。從3G用戶的發(fā)展速度來看，中國移動在3G終端數(shù)量逐漸豐富后，2、3、5月用戶發(fā)展量為900萬以上，中國聯(lián)通依托終端優(yōu)勢及HSPA+網(wǎng)絡(luò)速度優(yōu)勢，從3月份開始用戶保持了月增400萬以上的速度，中國電信則憑借CDMA網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢實現(xiàn)了較高的滲透率。雖然中國移動取得了3G用戶的絕對量的增長，但是由于無法提供與競爭對手相媲美的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量與終端種類，仍然面臨著較低的滲透率及用戶流失的風(fēng)險，而4G網(wǎng)絡(luò)可以提供100M的數(shù)據(jù)下載速率，差異化的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)將是中國移動反擊對手的重要手段，而中國電信、中國聯(lián)則將利用移動4G網(wǎng)絡(luò)成熟商用前的時間差，大力發(fā)展3G業(yè)務(wù)，同時進行4G實驗網(wǎng)的部署，長期來看，4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)勢必又將掀起運營商投資高潮，這將對設(shè)備商形成利好，下半年我們繼續(xù)推薦主系統(tǒng)設(shè)備商中興通信(000063)、傳輸設(shè)備龍頭烽火通信(600498)和無線工程及附件設(shè)備提供商日海通訊(002313)。二、虛擬運營商：推進加快,下半年轉(zhuǎn)售試點企業(yè)落地1、移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點工作推進加快2013年5月17日，工信部正式發(fā)布《關(guān)于開展移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點工作的通告》，明確了移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)審批條件及流程相關(guān)細則，并指定試點申請受理時間為發(fā)文之日起至2014年7月1日,試點截止時間為2015年12月31日。正式發(fā)文針對1月8日下發(fā)征求意見稿進行了細化與更改，從試點工作時間要求來看，在有轉(zhuǎn)售企業(yè)提出合作意向之日起4個月內(nèi)，基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營者應(yīng)與2家以上轉(zhuǎn)售企業(yè)簽署合作協(xié)議，意味著各運營商在9月17日前會與至少2家簽訂轉(zhuǎn)售非排他合同，所以預(yù)計至少會有6家轉(zhuǎn)售企業(yè)出現(xiàn)。2、虛擬運營商與電信運營商是合作而非競爭關(guān)系，重點關(guān)注運營商渠道合作公司根據(jù)OVUM的數(shù)據(jù)及預(yù)測,從2009年到2015年，全球移動虛擬運營商的用戶數(shù)將從5200萬提高到8500萬，收入將從82億美元提高到95億美元,我們預(yù)計國內(nèi)轉(zhuǎn)售市場空間約在200-300億元間。批發(fā)業(yè)務(wù)是西歐運營商較成熟的業(yè)務(wù)，批發(fā)內(nèi)容包括了固定語音、固定數(shù)據(jù)及移動通信業(yè)務(wù)，盡管受經(jīng)濟影響，2011年整體批發(fā)業(yè)務(wù)收入下降了0.5%，但是移動通信批發(fā)業(yè)務(wù)卻逆勢增長了3.4%，其中主要的運營商Vodafone、FT-Orange、Telefonica、DeutscheTelekom都實現(xiàn)了不同程度的增長，法國電信運營商SFR在2011年更是加大了對于移動虛擬運營商業(yè)務(wù)的重視，全年收入實現(xiàn)了22%的高增長。國外的經(jīng)驗表明，虛擬運營商與基礎(chǔ)運營商之間更多的是合作伙伴關(guān)系。對于虛擬運營商的定位，三大運營商目前只有中國電信進行了表態(tài)，中國電信采取了三大原則和四大策略,三大原則是：原則一是銷售互補、合作共贏；原則二是以應(yīng)用差異來開拓新市場；原則三是希望虛擬運營商能夠持續(xù)運營，與中國電信長期合作。國大策略指分別通過品牌、資費、IT、客服四大策略進行合作，在品牌方面，虛擬運營商既可以跟中國電信聯(lián)合品牌，也可以自行使用獨立品牌；在資費方面，中國電信將使用“產(chǎn)品折扣批發(fā)”的方式；對于與外部的合作，運營商的IT管理相對復(fù)雜，中國電信提出初期可采用系統(tǒng)租用方式，電信來提供計費、結(jié)算等支撐；在客服方面，中國電信與虛擬運營商將進行區(qū)隔，各自獨立承擔責任。我們認為中國電信對于虛擬運營商定位有著積極的參考意義。從虛擬運營商試點工作相關(guān)內(nèi)容明確以來,主要的試點申請企業(yè)為運營商批發(fā)類業(yè)務(wù)合作伙伴及合作渠道，相關(guān)的上市公司如鵬博士、二六三、愛施德、天音控股等已有較高的漲幅，我們認為運營商合作渠道商對于運營商市場策略更加熟悉，又有客戶資源、品牌及客服，與運營商存在著結(jié)算關(guān)系，具備成為虛擬運營商的先天條件，下半年建議重點關(guān)注愛施德(002416)。三、三網(wǎng)融合：進入全面推廣階段，雙向網(wǎng)改市場加速1、三網(wǎng)融合進入全面推廣階段2010國務(wù)院下發(fā)三網(wǎng)融合方案，明確了三網(wǎng)融合兩步時間表，第一步從2010年至2012年是試點階段，第二步從2013年至2015年，進入總結(jié)推廣試點經(jīng)驗，全面實現(xiàn)三網(wǎng)融合發(fā)展。從試點情況來看，電信主要提供IPTV方式與牌照內(nèi)容商合作，有線運營商雖然通過雙向網(wǎng)改造提供寬帶接入業(yè)務(wù)，但是整體比例仍比較小，對于新組建的國家網(wǎng)絡(luò)公司限于資金規(guī)模，我們認為初期還是定位于全國有線電視網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容分發(fā)交換中心，而對全國有線電視網(wǎng)絡(luò)的升級改造、促進各地分散運營的有線電視網(wǎng)絡(luò)的整合的目標還需時日，但是地方有線運營商利用覆蓋優(yōu)勢與運營商爭奪寬帶存量市場動力較大，雙向網(wǎng)的改造先期還是以各地方有線運營商為主進行，即先進行“接入網(wǎng)”的改造投資。2、電信運營商發(fā)力IPTV，為存量寬帶增加黏性根據(jù)絡(luò)達咨詢數(shù)據(jù)，2012年，中國IPTV用戶數(shù)量達到2150萬戶，2013年一季度中國IPTV用戶數(shù)量達到2450萬戶，2015年有望達到8900萬戶。我們認為IPTV對于電信運營商，主要是在寬帶業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭的同時，增強用戶黏性，從上半年中國電信與中國聯(lián)通寬帶用戶發(fā)展情況來看，增速呈放緩的趨勢，運營商希望通過IPTV拓展同時帶來新的業(yè)務(wù)收入。如北京聯(lián)通近期推出針對IPTV業(yè)務(wù)優(yōu)惠政策，20M光纖寬帶用戶免費贈送高清機頂盒，IPTV免費；10M光纖用戶每月需15元功能費。3、廣電有線運營商加快雙向網(wǎng)改應(yīng)對截止2012年底，有線雙向網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶近8000萬戶，實際開通雙向業(yè)務(wù)的用戶達到1900萬戶，以2012年有線電視總數(shù)2.1億計算，還有1.3億的用戶空間，以每戶400元的改造成本，預(yù)計未來市場空間至少在400-500億。雖然截止2012年底，有線寬帶接入僅為600萬戶，占到3%的市場份額，但是隨著智能電視需求的快速發(fā)展，有線運營商可充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢，通過捆綁服務(wù)方式，發(fā)展寬帶接入，對電信運營商寬帶市場形成蠶食，下半年重點關(guān)注超光網(wǎng)業(yè)務(wù)啟動的數(shù)碼視訊（300079）。四、重點關(guān)注上市公司簡況1、中興通信●2012年公司聚焦人口大國及主流運營商的拓展與經(jīng)營，積極部署政企及服務(wù)市場，受到國內(nèi)部分系統(tǒng)合同簽約延遲、終端收入下降，國際部分項目工程進度延遲等綜合影響，整體營業(yè)收入較2011年下降，同時由于非洲、南美、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利率合同在2012年確認業(yè)績，整體毛利率較2011年下降●公司Q1業(yè)績主要是通過TD網(wǎng)絡(luò)相關(guān)業(yè)務(wù)收入，通過積極的成本控制及集中于主營業(yè)務(wù)，公司一季度業(yè)績增長36%,實現(xiàn)扭虧?！裼A(yù)測：作為4G大規(guī)模試驗網(wǎng)的主要設(shè)備供應(yīng)商，公司接近25%的市場規(guī)模，4G主設(shè)備招標在Q2啟動，預(yù)計在Q3-Q4將會實現(xiàn)較快業(yè)績增長,2013年下半年海外地區(qū)的毛利率將有較好的回升，尼日利亞電信運營商Globacom簽署價值５億美元的設(shè)備合同將會逐步貢獻業(yè)績。我們主為4G建設(shè)的收益將主要在下半年體現(xiàn)，下半年業(yè)績將逐漸好轉(zhuǎn)?！耧L(fēng)險提示：4G招標份額低于預(yù)期。2、烽火通信●隨著中國移動無線網(wǎng)絡(luò)從3G升級到LTE，接入層方面，匯聚層方面，骨干層傳輸網(wǎng)均需要擴容。從三大運營商的傳輸網(wǎng)開支來看，整體較2012年傳輸網(wǎng)絡(luò)投入有30%的增長?！?012年烽火通信在國內(nèi)中國移動PTN市場份額已經(jīng)占到20%；在聯(lián)通IPRAN份額也占到了15%，在聯(lián)通40GOTN的市場占有超過了50%?！窆饫w光纜產(chǎn)能利用率接近飽和，預(yù)計2013年產(chǎn)能繼續(xù)增長15%；ODN產(chǎn)品已經(jīng)在逐步拓展至海外，預(yù)計2013年實現(xiàn)較快增長?！裼A(yù)測：鑒于LTE的投資將會對PTN、傳輸網(wǎng)有較大幅度的拉動，可以對公司業(yè)績形成有力支撐?！耧L(fēng)險提示：運營商傳輸設(shè)備投資不達預(yù)期。3、日海通信●有線業(yè)務(wù)2013年Q1增長高于預(yù)期。從Q1收入數(shù)據(jù)來看，有線業(yè)務(wù)實現(xiàn)了約2%的增長，高于市場預(yù)期，主要的原因為2013年國內(nèi)運營商傳輸網(wǎng)絡(luò)開支同比增長接近30%，產(chǎn)品在傳輸網(wǎng)絡(luò)中的使用彌補了在接入網(wǎng)中的下滑。受“寬帶中國”相關(guān)政策落實及運營商傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)影響，我們預(yù)計有線業(yè)務(wù)2013年將保持5%的增長?！袷芤?G建設(shè)，無線2013年有望翻番。2012年末公司中標中國移動集采基站戶外柜及傳輸網(wǎng)相關(guān)配線產(chǎn)品，是中標公司中唯一的上市公司,公司產(chǎn)品分配約為20幾個省，預(yù)計全年可以實現(xiàn)15個省左右的簽約，目前，公司計劃全年機柜2個億的銷售目標基本已經(jīng)完成。我們預(yù)計2013年在4G建設(shè)的帶動下，無線收入可以實現(xiàn)100%的增長?！窨毓蓞^(qū)域工程公司，向著“民營中通服”邁進。公司以廣東日海為平臺管控11家工程子公司，通過勘察設(shè)計甲級資質(zhì)共享形成核心競爭力。工程收入2013年的目標為7個億，其中廣東公司為2個億（去年1個億），我們預(yù)計工程收入2013年可以實現(xiàn)100%的增長?！駭?shù)據(jù)中心建設(shè)帶動企業(yè)網(wǎng)爆發(fā)。企業(yè)網(wǎng)全年目標是1個億，其中僅中國電信內(nèi)蒙數(shù)據(jù)中心1個項目便可完成目標，我們預(yù)計企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)2013年將實現(xiàn)200%的增長?！耧L(fēng)險提示：運營商FTTH投資、4G建設(shè)進度不達預(yù)期。4、愛施德●受智能手機更新速度加快影響，公司在2012年庫存較大，造成較大跌幅損失，全年虧損接近2.6億，公司通過加強庫存管理，增加新產(chǎn)品及分銷權(quán)，針對運營商建立了專門的銷售軒團隊等方式，2013年Q1實現(xiàn)大幅扭虧，實現(xiàn)凈利潤近1億元，中報預(yù)增2.2-2.6億?！窆痉e極申請了移動轉(zhuǎn)售牌照，已經(jīng)進入三大運營商的合作候選名單位，其渠道拓展至四、六級市場，對運營商的渠道形成有力補充，在終端分銷業(yè)務(wù)的同時，通過轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的合