中央銀行學-第六章 中央銀行的宏觀經濟分析

中央銀行理論與實務主講人：梁悅1第六章中央銀行的宏觀經濟分析本章重點：了解央行宏觀經濟分析的框架掌握央行宏觀經濟分析的內容了解央行宏觀經濟分析的方法2第六章中央銀行的宏觀經濟分析第一節(jié)央行宏觀經濟分析框架第二節(jié)央行宏觀經濟分析的基本內容和方法3§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系央行重要任務：制定和執(zhí)行貨幣政策

貨幣政策：解決本國宏觀經濟問題而采取的宏觀調控措施基礎工作：宏觀經濟分析產出就業(yè)價格水平利率水平貨幣供應量對外貿易國際收支稅收政府支出4§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系國民經濟核算體系的定義對國民經濟運行和社會再生產過程進行核算的宏觀經濟信息系統。國民經濟核算的標準和規(guī)范核算方法、指標體系、分類標準等。國民經濟核算的資料數據世界兩大核算體系國民賬戶體系，簡稱SNA物質產品平衡表體系，簡稱MPS我國95年后過渡到SNA體系5§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系國民經濟核算體系的基本框架中國國民經濟核算體系

基本核算表

國民經濟賬戶附屬表國內生產總值表

投入產出表

資金流量表

國際收支表

資產負債表

經濟總體賬戶

國內機構部門賬戶

國外部門賬戶

自然資源實物量核算表

人口資源和人力資本實物量核算表

6§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系國民經濟核算體系各組成部分基本關系基本核算表與國民經濟賬戶之間的關系基本核算表側重經濟活動某一方面核算所有基本核算表構成一個整體。國民經濟賬戶側重經濟循環(huán)過程核算通過基本核算表銜接經濟的不同環(huán)節(jié)。所以，二者既密切聯系，又相對獨立。7§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系國民經濟核算體系各組成部分基本關系基本核算表之間及與附屬表的關系8§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系中的基本核算表國內生產總值表包括內容國內生產總值總表生產法：國內生產總值表收入法：國內生產總值表支出法：國內生產總值表編制規(guī)則左端：生產方；右端：使用方生產法GDP=收入法GDP=支出法GDP9§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系中的基本核算表投入產出表以矩陣形式描述國民經濟各部門在一定時期內生產中的投入來源和產出使用去向。揭示國民經濟各部門之間相互依存、相互制約的數量關系。10§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系中的基本核算表資金流量表以矩陣形式，反映一定時期內各機構部門收入的形成、分配、使用與資金的籌集和運用，以及各機構部門間資金流入和流出情況?；窘Y構：分為實物交易和金融交易實物交易：以商品和服務為對象金融交易：以金融資產為對象記錄原則：復式記賬法11§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系中的基本核算表國際收支表國際收支平衡表：居民與非居民的交易四大組成部分：經常賬戶、資本和金融賬戶、儲備資產、凈誤差與遺漏。國際投資頭寸表：對外金融資產和負債存量狀況及變動因素為一個國家或地區(qū)衡量自身的涉外經濟風險狀況提供基礎信息。6月末12§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟核算體系中的基本核算表國家資產負債表核算對象：經濟資產的存量反映整個國民經濟在某一特定時點上的資產和負債的總量規(guī)模、分布、結構以及國民財富與總體經濟實力的狀況和水平。包括政府、居民、非金融機構、金融機構等所有經濟部門在內的資產負債信息。通過國家資產負債表，可以評估出現主權債務危機的風險大小。13國家資產負債表看歐債危機2010年初以來政府債務危機開始在歐元區(qū)蔓延希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利紛紛淪陷。美國聯邦政府總債務占GDP的比重從2007年的63.7％激增至2011年的101％，總額高達14.79萬億美元。政府債務問題浮出水面，警醒世人必須高度關注國家資產負債的可持續(xù)性。國家資產負債表不牢固表現為結構錯配貨幣錯配：典型表現為資金來源與使用的幣種不一致。期限錯配：存短貸長因國家資產負債表的問題導致金融危機，又因金融危機使國家資產負債表難以持續(xù)。以美國為例，在居民部門“寅吃卯糧”式的負債消費模式下，住房按揭貸款和消費信貸不斷提升，其資產負債結構嚴重失衡。隨著房價泡沫破裂和次貸危機發(fā)生，居民開始降低消費，修復自身的資產負債結構。而金融機構為降低自身的杠桿率也開始收縮信用。二者的共同作用導致實體經濟受到嚴重沖擊，經濟出現衰退。政府為應對衰退，通過一系列的經濟刺激計劃，擴大政府投資，提高政府部門資產負債的杠桿水平，這就使得結構錯配傳染到了政府部門，放大了政府債務風險。私人部門的債務危機最終演變成政府債務危機。

具體表現：國內金融機構用外幣借入資金，卻以本幣形式投放國內，甚至還出現國內企業(yè)用外幣為其國內業(yè)務融資，居民用外幣進行存款等。

以拉脫維亞為例，該國曾是東歐經濟明星，經濟增長一度長期維持在9％左右，被視為經濟轉軌的典型。但是由于在經濟轉軌中，國內的金融體系幾乎全部為外資所取代，國內的金融活動幾乎全部以外幣形式進行，貨幣嚴重錯配。而在金融危機中，外資銀行為幫助其母行脫離困境，抽回資金，使這些明星國家迅速陷入困境。金融危機外部沖擊導致了國內金融與經濟的全面危機。2008全球金融危機中，新興國家雖難以獨善其身，但受傷程度的深淺卻與其包括居民在內的外債期限錯配程度相關。那些短期外債占比較高的國家極易因國際流動性不足，導致清償力不足。當債權人得知該國缺乏足夠的清償能力時，就有可能發(fā)起拋售沖擊，最終沿著“期限錯配—流動性不足—融資受限—拋售沖擊—危機爆發(fā)”的鏈條，使金融危機進一步深化為貨幣危機。14研究中國國家資產負債表的意義摸清國家的家底，提高“國家財富”管理透明度。將中短期經濟政策的長期成本顯性化。將結構性因素變化導致的長期成本顯性化。幫助規(guī)劃國有企業(yè)和養(yǎng)老金體系的配套改革。幫助規(guī)劃地方平臺問題的解決方案、提高地方財政透明度。幫助判斷人民幣國際化和資本項目開放對中國對外資產負債表的影響。2012年，中國社科院初步完成了《中國主權資產負債表（2000～2010）》的編制。15§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶以賬戶形式對國民經濟運行過程和結果進行描述。生產賬戶收入分配及支出賬戶資本賬戶金融賬戶資產負債賬戶國外部門賬戶既有經濟總體賬戶也有分部門賬戶既有國內賬戶也有國外賬戶16§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶賬戶形式和記賬原則賬戶形式：企業(yè)會計的丁字賬戶格式記賬原則：復式記賬：一筆交易記錄在兩個賬戶四式記賬：一筆交易記錄在兩個部門使用來源

1．支出

2．資產變動（1）資產增加（2）資產減少

3．資產存量

1．收入

2．負債變動（1）負債增加（2）負債減少

3．負債存量17§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構生產賬戶：反映國內機構部門在核算期內通過生產過程所創(chuàng)造的價值以及與此價值對應的收入形態(tài)。使用來源

1．增加值（1）勞動者報酬（2）生產稅凈額（3）固定資產折舊（4）營業(yè)盈余

1．總產出

2．減：中間投入

合計合計

增加值=核算期內的新增價值+固定資產的轉移價值從事生產活動的機構單位以工資、薪金等形式向參與生產過程的勞動者支付的報酬。

機構單位向政府部門繳納的生產稅扣除其從政府部門獲得的生產補貼之后的差額。

為彌補生產活動中的固定資產損耗而提取或虛擬計算的固定資產轉移價值。

機構單位從事生產活動形成的結余，它是生產賬戶的平衡項，等于增加值減去勞動者報酬、生產稅凈額和固定資產折舊后的差額。

18§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構收入分配及支出賬戶：反映收入分配過程及總收入的形成，以及收入用于消費支出以及節(jié)余形成的儲蓄。使用來源1．財產收入支付2．經常轉移支出3．可支配總收入4．最終消費5．總儲蓄1．營業(yè)盈余2．固定資產折舊3．財產收入4．勞動者報酬5．生產稅凈額6．經常轉移收入合計合計來自生產賬戶的結轉項目。

本部門從其他部門獲得的要素收入。勞動者報酬僅適用于住戶部門。

本部門對其他部門支付的財產收入。

僅適用于政府部門

。

本部門對其他部門的轉移支出。

本部門從其他部門獲得的轉移收入。

收入分配及支出賬戶來源方各項合計減去該賬戶使用方財產收入支付和經常轉移支出后的差額。

可支配總收入中用于消費的部分，該項目只適用于住戶部門和政府部門。

總儲蓄是可支配總收入用于消費之后的剩余，對非金融企業(yè)部門和金融機構部門而言，總儲蓄與可支配總收入是相同的，因為這兩個部門沒有最終消費。

19§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構資本賬戶：反映國內機構部門可用于資本形成的資金來源、資本形成的規(guī)模以及資金剩余或短缺的規(guī)模。使用來源1．資本形成總額2．其他非金融資產獲得減處置3．資金余缺1．總儲蓄2．資本轉移收入凈額合計合計來自收入分配及支出賬戶的結轉項目。

本部門收到的資本轉移扣除本部門支付的資本轉移后的差額。

本部門投資于生產資產形成的資本，包括固定資本形成總額和存貨增加。

本部門除固定資產和存貨以外的非金融資產價值的獲得減去處置的差額。

本賬戶的平衡項，它等于總儲蓄加資本轉移收入凈額減資本形成總額和其他非金融資產獲得減處置，它可能是正數，也可能是負數。正數表明本部門資金富余，除了滿足本部門非金融投資的需要外，還可供其他部門用于非金融投資。負數表明本部門資金短缺，為了滿足本部門非金融投資的需要，必須從其他部門凈借入資金。

20§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構金融賬戶：反映了國內機構部門通過各種金融工具所發(fā)生的各種金融交易，以及這些交易的凈成果，即資金的凈借入或凈借出。賬戶左端反映的是各種類型金融資產的凈增加額。右端反映的是各種類型負債的凈增加額及資金余缺。21§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構金融賬戶使用來源

1．通貨

2．存款

3．貸款

4．證券（不含股票）

5．股票及其他股權

6．保險準備金

7．其他金融資產

8．國外直接投資

9．其他對外債權

10．儲備資產

1．通貨

2．存款

3．貸款

4．證券（不含股票）

5．股票及其他股權

6．保險準備金

7．其他負債

8．國外直接投資

9．其他對外債務

10．國際收支凈誤差與遺漏小計

11．資金余缺合計合計賬戶左端各項金融資產增加額的合計額與賬戶右端各項負債增加額的合計數的差額。當差額為正時，表明機構部門借出的資金多于它借入的資金，即資金凈借出。當差額為負時，表明機構部門借出的資金少于它借入的資金，即資金凈借入。從理論上講，金融賬戶上的資金余缺應等于資本賬戶上的資金余缺，但實際核算時，由于各種因素造成的統計誤差，這兩個項目很難實現平衡。

22§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構資產負債賬戶：記錄期初和期末兩個時點的資產負債存量使用來源1．非金融資產（1）固定資產（2）存貨（3）其他非金融資產

2．金融資產（1）國內金融資產通貨存款貸款證券（不含股票）股票和其他股權保險準備金其他金融資產（2）國外金融資產直接投資證券投資其他投資

3．儲備資產

1．國內金融負債（1）通貨（2）存款（3）貸款（4）證券（不含股票）（5）股票及其他股權（6）保險準備金（7）其他負債2．國外金融負債（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資小計

3．資產負債差額

合計合計資產負債差額=非金融資產存量+金融資產存量-負債存量表明機構部門在核算期初或核算期末擁有的凈財富狀況。

從理論上講，期初資產負債賬戶上的某一項目加上資本賬戶、金融賬戶和非交易因素引起的資產負債變化，就等于期末資產負債賬戶上的對應項目。但在實際核算中，由于各種因素造成的統計誤差，這種平衡關系很難實現。

23§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構國外部門賬戶：從非常住者的角度，反映常住者與非常住者之間發(fā)生的各種交易活動以及相應的存量狀況。包括經常賬戶、資本賬戶、金融賬戶和資產負債賬戶，但沒有生產賬戶。國外部門的資本賬戶、金融賬戶和資產負債賬戶與國內機構部門的對應賬戶在表式和內涵方面很相似，所以僅介紹經常賬戶。24§1央行宏觀經濟分析框架國民經濟賬戶基本結構國外部門賬戶-經常賬戶使用來源

1．貨物和服務出口

2．來自國外的勞動者報酬

3．來自國外的財產收入

4．來自國外的生產稅凈額

5．來自國外的經常轉移收入

6．經常往來差額

1．貨物和服務進口

2．支付國外的勞動者報酬

3．支付國外的財產收入

4．支付國外的生產稅凈額

5．支付國外的經常轉移合計合計經常賬戶差額=來源方合計-使用方的前五項小計經常賬戶差額為正時，表明國外部門凈借出資金，亦即經濟總體從國外凈