第三講、風(fēng)險投資資金來源與募集

第三講風(fēng)險投資的資金來源與募集13.1風(fēng)險資本資金來源3.1.1風(fēng)險資本的主要資金來源1.富有的個人兩種形式：（1）有限合伙人（LP)----{普通合伙人（GP)}.（2）天使投資者：風(fēng)險投資是機(jī)構(gòu)行為（別人的錢），天使投資是個人行為（自己的錢）。23.1.1風(fēng)險資本的主要資金來源2.政府★財政撥款★政府直接投資★政府擔(dān)保的銀行貸款3.1風(fēng)險資本資金來源33.1.1風(fēng)險資本的主要資金來源3.企業(yè)獨(dú)立或者聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險投資公司4.機(jī)構(gòu)投資者證券、保險、信托、養(yǎng)老基金5.銀行6.境外投資者：引進(jìn)外資的重要途徑之一2.1風(fēng)險資本資金來源43.1風(fēng)險資本資金來源3.1.2國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況

1.英美以證券市場為主導(dǎo)的直接融資金融體系國家個人與家庭養(yǎng)老基金保險公司公司企業(yè)捐贈與公共基金國外19783215161091819888469111214表2-1美國風(fēng)險資本來源進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，以養(yǎng)老金為主的機(jī)構(gòu)投資者成為風(fēng)險資金的主要供給者?！锩绹L(fēng)險資本來源53.1風(fēng)險資本資金來源3.1.2國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況★與美國類似，養(yǎng)老金為主的機(jī)構(gòu)投資者成為英國風(fēng)險資金的主要供給者（39%），其次為保險公司（25%）和銀行（14%）。63.1風(fēng)險資本資金來源3.1.2國外風(fēng)險資本的構(gòu)成情況2.德日以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系國家?！锶毡居薪咏话氲娘L(fēng)險基金分別從銀行和保險公司融資。從資金來源上來看，日本的工業(yè)公司、銀行、保險公司是日本風(fēng)險基金的主要融資對象，分別占資金來源的48%，25%，13%?！锏聡^大多數(shù)的風(fēng)險基金由國有銀行、私人銀行、儲蓄銀行成立的附屬機(jī)構(gòu)或者它們組建而成，，而工業(yè)公司、政府機(jī)構(gòu)和其他投資者作用較小。73.2政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用定義：政府部門在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體框架下，依據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)職責(zé)，利用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段對風(fēng)險行業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)、扶持、調(diào)控和監(jiān)督。體現(xiàn)：制度設(shè)計者、主體培育者、市場管理者、直接投資者。83.2.1政府參與風(fēng)險投資的形式1.直接投資（1）股權(quán)投資（2）政府貸款2.政府采購3.財政補(bǔ)貼4.政府擔(dān)保：貸款擔(dān)保和股權(quán)擔(dān)保3.2政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用93.2.2政府對風(fēng)險投資的政策支持1.稅收政策2.法制建設(shè)3.市場建設(shè)—創(chuàng)業(yè)板3.2政府在風(fēng)險投資資金供應(yīng)中的作用103.3.1機(jī)構(gòu)投資者概述定義：機(jī)構(gòu)投資者是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集資金資金專門進(jìn)行投資活動的法人機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、保險公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金和金融財團(tuán)。3.3機(jī)構(gòu)投資者111.機(jī)構(gòu)投資者特征：（1）信息優(yōu)勢（2）決策科學(xué)化（3）資本品種創(chuàng)新先導(dǎo)3.3機(jī)構(gòu)投資者123.3機(jī)構(gòu)投資者2.機(jī)構(gòu)投資者對風(fēng)險投資的影響（1）促使風(fēng)險投資向晚期階段發(fā)展（2）強(qiáng)化了風(fēng)險基金公司的激勵約束機(jī)制133.3機(jī)構(gòu)投資者3.主要機(jī)構(gòu)投資者（1）養(yǎng)老基金（2）投資銀行（3）保險公司（4）企業(yè)集團(tuán)143.4私人投資者和國外投資者3.4.1私人投資者主要形式：天使投資者與有限合伙人3.4.2天使投資者

1.天使投資定義：自由投資者或者非正式風(fēng)險投資組織對處于項目構(gòu)思階段或者處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)進(jìn)行投資，屬于一種自發(fā)而分散的民間投資方式。又稱為“非正規(guī)風(fēng)險投資”。15案例：天使投資的起源起源于20世紀(jì)初紐約百老匯表演。163.4私人投資者和國外投資者2.天使投資的特征：（1）投資額度偏小。天使投資的潛規(guī)則：你能投多少錢取決于你能“丟”多少錢。（2）投資期限偏早（3）投資風(fēng)險偏高（4）投資成本偏低（5）投資決策偏快17思考：天使投資與風(fēng)險投資的區(qū)別與聯(lián)系？一致性：都屬于非公開權(quán)益資本都屬于買方金融只是購買企業(yè)的部分股權(quán)高風(fēng)險和高收益并存熱衷于高增長增值性投資耐心資本18思考：天使投資與風(fēng)險投資的區(qū)別與聯(lián)系？差別：自己的錢與他人的錢三個投資環(huán)節(jié)與四個投資環(huán)節(jié)正規(guī)軍與非正規(guī)軍機(jī)構(gòu)投資者與個體投資者雙重代理與單一代理種子期與擴(kuò)張期投資額度大小投資項目多少投資風(fēng)險高低投資成本高低投資決策快慢社會關(guān)系多少193.4私人投資者和國外投資者3.天使投資者來源（1）曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者（2）富翁（3）大型高科技公司精英203.4私人投資者和國外投資者3.4.2國外投資者1.國外投資者進(jìn)入風(fēng)險投資的主要形式（1）跨國公司的風(fēng)險投資子公司（2）傳統(tǒng)風(fēng)險投資公司（基金）（3）外國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險投資公司（4）和國內(nèi)資金結(jié)合組成中外合資風(fēng)險基金213.4私人投資者和國外投資者3.4.2國外投資者2.國外投資者進(jìn)入產(chǎn)生的正效應(yīng)（1）為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來大量的資金投入（2）為我國風(fēng)險投資提供全方位服務(wù)（3）有效解決對企業(yè)家和被投資企業(yè)管理團(tuán)隊的激勵約束問題（4）引進(jìn)人才、技術(shù)和管理經(jīng)驗223.5中國風(fēng)險投資資金來源3.5.1我國風(fēng)險投資的總體發(fā)展情況（1）1985-1996年，風(fēng)險投資醞釀時期；《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，1985.3（2）1997-2001年，風(fēng)險投資的興起時期《關(guān)于加快我國風(fēng)險投資事業(yè)的幾點(diǎn)意見》，1998.3（3）2002-2004，調(diào)整時期（4）2005-，復(fù)蘇與繁榮時期23數(shù)據(jù)：2003-2009年我國風(fēng)險投資募集資金規(guī)模（億元）2003200420052006200720082009募集總量37.0243.3195.71240.58893.381018.67963.29機(jī)構(gòu)平均募集額0.471.275.445.478.205.337.08243.5中國風(fēng)險投資資金來源3.5.2我國風(fēng)險投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（一）境外資本是中國風(fēng)險投資的重要來源20052006200720082009外資47.4165.0751.7851.8447.51內(nèi)資52.5934.9348.2248.1652.49中國風(fēng)險投資來源的內(nèi)資與外資結(jié)構(gòu)表（%）253.5中國風(fēng)險投資資金來源3.5.2我國風(fēng)險投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（二）非金融類企業(yè)成為中國風(fēng)險資本的主要來源非金融類企業(yè)個人政府引導(dǎo)基金政府直接投資證券公司銀行保險FOF其它52.7423.4719.022.730.870.080.020.180.89200