第二章 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

在遠(yuǎn)古時(shí)期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前都要祈禱，祈求神靈保佑自己能夠平安歸來，其中主要的祈禱內(nèi)容就是讓神靈保佑自己在出海時(shí)能夠風(fēng)平浪靜、滿載而歸；他們?cè)陂L期的捕撈實(shí)踐中，深深的體會(huì)到“風(fēng)”給他們帶來的無法預(yù)測無法確定的危險(xiǎn)，他們認(rèn)識(shí)到，在出海捕撈打魚的生活中，“風(fēng)”即意味著“險(xiǎn)”，因此有了“風(fēng)險(xiǎn)”一詞的由來。

投資風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)未來投資收益的不確定性，在投資中可能會(huì)遭受收益損失甚至本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

第四節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。嚴(yán)格地說，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是有區(qū)別的。風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率。風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益，也可以是損失！二、風(fēng)險(xiǎn)的種類（一）從證券市場及投資組合角度看，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——個(gè)別公司特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)）如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，訴訟失敗等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)所有公司影響因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn))如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)衰退通貨膨脹，高利率等。公司本身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)——(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。三、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量（衡量指標(biāo)：收益率的方差，標(biāo)準(zhǔn)差，和標(biāo)準(zhǔn)離差率等）隨機(jī)事件：在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件1、概率：就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值必然發(fā)生的事件的概率定為1，不可能發(fā)生的事件的概率定為0

一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間

[注意]⊙概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大

⊙概率分布集中，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，投資風(fēng)險(xiǎn)越大返回

2．期望值期望值是指可能發(fā)生的結(jié)果與各自概率之積的加權(quán)平均值，反映投資者的合理預(yù)期，用表示，根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)知識(shí)，一個(gè)隨機(jī)變量的期望值為

式中：Pi——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率

Ki——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率

N——所有可能結(jié)果的數(shù)目

又稱期望收益率、期望報(bào)酬率。期望值表示投資結(jié)果的集中趨勢(shì)，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。期望值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高[例]ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會(huì)很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見表。

公司未來經(jīng)濟(jì)情況表

經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬繁榮0.380%30%正常0.520%20%衰退0.2－70%5%合計(jì)1.0——

期望報(bào)酬率（A）

=0.3×80%＋0.5×20%＋0.2×(－70%)=20%期望報(bào)酬率（B）=0.3×30%＋0.5×20%＋0.2×5%=20%

兩者的期望報(bào)酬率相同返回3．收益率的方差收益率的方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其期望值之間的離散程度的一個(gè)指標(biāo)，其計(jì)算公式為：

其中表示資產(chǎn)的預(yù)期收益率；Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ki是在第i種可能情況下該資產(chǎn)的收益率；n表示可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。4．收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（）收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是用來反映某資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其期望值的偏離程度的一個(gè)指標(biāo)，其大小為方差的開方。即

是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能用于不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較。標(biāo)準(zhǔn)離差越大，投資收益越不確定，投資風(fēng)險(xiǎn)越大。

⊙標(biāo)準(zhǔn)離差越小，投資收益越容易確定，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。

⊙標(biāo)準(zhǔn)離差為0，投資風(fēng)險(xiǎn)為0。5．收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率（V）收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率是期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差與期望收益率的比值。其計(jì)算公式為：

該指標(biāo)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大小；可用該指標(biāo)對(duì)期望收益率不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)比較；V越大，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。【課堂練習(xí)】某企業(yè)現(xiàn)有兩個(gè)項(xiàng)目，可能出現(xiàn)的結(jié)果及其概率分布如表所示，要求根據(jù)有關(guān)資料計(jì)算比較哪個(gè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)更小。凈資產(chǎn)收益率及其概率分布市場情況甲方案乙方案凈資產(chǎn)收益率（xi）概率（Pi）凈資產(chǎn)收益率（xi）概率（Pi）繁榮6%