國際投資學案例分析

案例討論：巴西吸引FDI分析自20世紀90年代初以來，流入巴西的FDI獲得了巨大的1992年1月到1997年期間巴西約發(fā)生了600起并購，其中61%的購置者是外國企業(yè)（重要來自北美）。服務(wù)業(yè)并購占并購總量的1/3，其中金融與保險、電信及信息服務(wù)業(yè)是重要的受資對象。私有化幾乎占巴西FDI流量的27%。從1991年1月到1998年4月，除去企業(yè)債務(wù)的轉(zhuǎn)移，巴西獲得430億美元的私有化收入，僅1997年就占二分之一多。大部分收入來自發(fā)售電子業(yè)、網(wǎng)絡(luò)蜂窩電話業(yè)、鋼鐵業(yè)和礦業(yè)的企業(yè)。參與私有化的外國投資者大多數(shù)來自美國，另一方面是西班牙、智利、瑞典和法國流入巴西的FDI的部門構(gòu)造也在發(fā)生重要的變化。90年代此前，只有小部分的FDI投向制造業(yè)，并且重要是對既有企業(yè)的合理化改造。而自1991年以來，伴隨經(jīng)濟增長加速和經(jīng)濟穩(wěn)定，以服務(wù)于當?shù)厥袌龊偷貐^(qū)市場為目的的制造業(yè)的FDI明顯增長了。此外，服務(wù)業(yè)占FDI流入量的份額增長了，這重要是該部門私有化的成果。案例思索：試根據(jù)以上材料分析近年來巴西吸取FDI增長的重要原因。巴西近年來吸取FDI增長的重要原因有：(1)采用穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的政策，保證經(jīng)濟穩(wěn)定和經(jīng)濟增長，增強投資者的信心；(2)經(jīng)濟開放和私有化計劃的順利推進，已成為吸取FDI的重要推進力；(3)巨大的市場吸引力，這對以服務(wù)當?shù)厥袌鰹槟康牡姆?wù)業(yè)FDI構(gòu)成了強大吸引力。第二章案例討論：歐洲迪斯尼樂園項目參照答案1984年，美國的沃特·迪斯尼集團在美國加州和佛羅里達州迪斯尼樂園經(jīng)營成功的基礎(chǔ)上，通過許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)的方式，開設(shè)了東京迪斯尼樂園，獲得了巨大的成功。東京迪斯尼的成功，大大增強了迪斯尼集團對于跨國經(jīng)營的自信心，決定繼續(xù)向國外市場努力，再在歐洲開辦一種迪斯尼樂園。在巴黎開設(shè)的歐洲迪斯尼樂園與東京迪斯尼樂園不一樣，迪斯尼集團采用的是直接投資方式，投資了18億美元，在巴黎郊外開辦了占地4800公頃的大型游樂場。但奇怪的是，雖然有了東京的經(jīng)驗，又有了由于占有49%股權(quán)所帶來的經(jīng)營管理上的相稱大的控制力，歐洲迪斯尼樂園的經(jīng)營至今仍不理想，該樂園第一年的經(jīng)營虧損就到達了9億美元，迫使關(guān)閉了一家旅館，并解雇了950名雇員，全面推遲第二線工程項目的開發(fā)，歐洲迪斯尼樂園的股票價格也從164法郎跌到84法郎，歐洲輿論界戲稱歐洲迪斯尼樂園為“歐洲晦氣地”。試用鄧寧的OIL理論的有關(guān)原理分析歐洲迪斯尼樂園失敗的原因鄧寧OLI理論為跨國經(jīng)營中出口、許可貿(mào)易和國際投資三種方式的選擇提供了一種解釋。在本案例中，歐洲迪斯尼經(jīng)營失敗的原因重要是進入模式的選擇錯誤，關(guān)鍵是未仔細考慮在區(qū)位優(yōu)勢與否具有的狀況下，就貿(mào)然通過直接投資方式進入。在歐洲迪斯尼開辦的1992年，歐洲大多數(shù)國家收入已經(jīng)很高，閑暇時間的支配方式和娛樂習慣已經(jīng)形成，因此，不管是游客人數(shù)還是人均游樂開支均低于估計水平，在此種狀況，主線不具有國際直接投資所必需的區(qū)位優(yōu)勢，貿(mào)然進入終將導(dǎo)致失敗。假如歐洲迪斯尼采用的是東京迪斯尼的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，迪斯尼集團的損失也不會這樣大。可惜的是，迪斯尼集團在高客流高支出的日本采用了低風險低收入的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，而在低客流低支出的歐洲采用了高投資高回收高風險的直接投資方式，恰好是張冠李戴，南轅北轍。案例分析中國進出口總額到達了1.42萬億美元，然而由于缺乏品牌價值和創(chuàng)新內(nèi)涵，加工貿(mào)易的附加值較低，賺的都是“辛勞錢”。加工貿(mào)易占據(jù)中國貿(mào)易方式半壁江山的狀況卻影響了整體利潤水平，減少了中國貿(mào)易競爭力。發(fā)展中國家片面崇拜比較優(yōu)勢理論，在國際分工中過于偏重勞動密集型產(chǎn)品，雖然仍舊能獲得些許利益，但在長期中卻會面臨貿(mào)易構(gòu)造不穩(wěn)定的問題，陷入總是落后于人的“比較陷阱”。這一陷阱以兩種方式出現(xiàn)，一是發(fā)展中國家由于長期在國際分工中處在低附加值環(huán)節(jié)，使得貿(mào)易利潤下降，缺乏改善貿(mào)易構(gòu)造的物質(zhì)基礎(chǔ)，并形成了對勞動型產(chǎn)品生產(chǎn)的途徑依賴；二是發(fā)展中國家在發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易時過于依賴發(fā)達國家的技術(shù)引入，進而缺乏創(chuàng)新能力，以至于長期陷于技術(shù)跟進狀態(tài)，被迫受制于人。根據(jù)以上材料并結(jié)合國際直接投資理論，請分析中國目前應(yīng)采用什么措施才能免陷于“比較優(yōu)勢陷阱”？所謂“比較優(yōu)勢陷阱”(尤其是發(fā)展中國家)完全按照比較優(yōu)勢生產(chǎn)并出口初級產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品，則在與技術(shù)和資本密集型產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟發(fā)達國家的國際貿(mào)易中，雖然能獲得利益，但貿(mào)易構(gòu)造不穩(wěn)定，總是處在不利地位，從而落入“比較優(yōu)勢陷阱”。要走出這一“比較優(yōu)勢陷阱”，簡樸的說，就是要把中國的比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)換為競爭優(yōu)勢。要做到這一點，就需要：(1)繼續(xù)發(fā)揮比較優(yōu)勢的作用，但必須要重新進行市場定位，以世界市場需求為導(dǎo)向，著力于新型化、多層次化、精細化產(chǎn)品開發(fā)，提高老式勞動密集型產(chǎn)業(yè)的質(zhì)量和技術(shù)層次，使出口商品從初加工到精加工轉(zhuǎn)變，提口其附加值。(2)進行技術(shù)創(chuàng)新，建立保持競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。應(yīng)深入地增長技術(shù)創(chuàng)新投入，貫徹科技興貿(mào)戰(zhàn)略，加緊人力資本積累，強化本國技術(shù)創(chuàng)新的動力。(3)調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，確立新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。應(yīng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加強“高技術(shù)”、“高附加值”產(chǎn)品的出口。為此應(yīng)將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)確立為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)，形成技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，培養(yǎng)一批高技術(shù)出口重點企業(yè)，通過培育資本市場以及綜合運用財政、稅收、政府采購等政策扶持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。(4)重視政府在形成競爭優(yōu)勢中的作用。對某些關(guān)鍵性的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和幼稚產(chǎn)業(yè)采用一系列的扶持政策，包括金融、稅收、研究投入等方面，并且在一定期期內(nèi)保護國內(nèi)市場。但這種扶持和保護不一樣于一般的進口替代政策，它的最終目的在于形成具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。案例分析在發(fā)達國家資本過剩的背景下，國際投資基金尤其瞄準以中國和印度為主的亞洲市場。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，，亞洲私人股權(quán)投資短信額在60億美元以上，總投資額超過110億美元。近年來，多種形式的外交投資基金在源源不停地涌入中國，在北京、上海等地舉行的多種金融論壇上，來自國外投資基金的代表隨地可見，試圖分享中國這一新興市場同成果。粗略估計，投資于中國的外資基金數(shù)量已經(jīng)超過了30億美元，而在項目考察階段的基金數(shù)量至少在100億美元以上。國際投資基金會選擇投資中國哪些行業(yè)的股票？怎樣看待國際投資基金對中國資本市場的影響？百億國際投資基金會給中國帶來什么?1.國際投資基金往往把對風險的控制放在投資決策的第一位，更傾向于中長期的投資方略，因此往往以戰(zhàn)略投資者身份出現(xiàn)，而較少投機行為。因此會傾向于選擇基本面很好，盈利率較穩(wěn)定，屬于國家政策支持的行業(yè)作為投資對象。2.國際投資基金的到來、外資的進出會增長我國證券市場風險、加劇匯率波動、使市場監(jiān)管難度增大等,這些負面效應(yīng)是不可回避的,但我們更應(yīng)看到其所帶來的正面效應(yīng)是遠遠不小于其負面效應(yīng)的，這些積極影響重要表目前如下方面:(1)吸引大量境外資金,可認為我國或地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展提供大量投融資機會；(2)壯大機構(gòu)投資者隊伍，改善市場投資者構(gòu)造；(3)變化投資理念與投資方略；(4)增進上市企業(yè)完善治理構(gòu)造；(5)推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新；(6)增進市場監(jiān)管水平提高。第六章案例討論：雀巢并購之道雀巢企業(yè)創(chuàng)始于1867年，是全球最大的食品企業(yè)，世界500強中名列前50位。二戰(zhàn)后來，雀巢企業(yè)開始全面進軍食品行業(yè)，不僅在乳制品和以咖啡、可可為原料的產(chǎn)品行業(yè)進行了一系列的并購，還開始涉足烹調(diào)食品、迅速食品、冰淇淋、冷凍食品、冷藏食品等諸多方面。1983年伊始，雀巢企業(yè)又展開新一輪的并購行動，這次的重點還是食品行業(yè)，其目的是通過并購掌控食品行業(yè)專門技術(shù)的中小型企業(yè)，深入增強關(guān)鍵業(yè)務(wù)的市場競爭力。與此同步，雀巢還進行了以提高美國市場擁有率為目的的一系列并購。請問跨國并購給雀巢帶來了什么？(1)產(chǎn)品的多元化在實行產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的過程中，并購方式往往是最佳的選擇，不僅可避開設(shè)置新企業(yè)所產(chǎn)生的巨額成本和無法估計的高風險，還能很輕易地獲取成熟的銷售渠道和市場份額，以及被收購企業(yè)早已在當?shù)厥袌鰳淞⒌牧己每诒痛罅恐覍嵉南M者。這種通過并購實現(xiàn)的多元化，為雀巢節(jié)省大量時間，在短短的幾十年間，把自己的業(yè)務(wù)蛋糕做大幾倍，為企業(yè)的長期發(fā)展不停發(fā)明出利潤的增長點。(2)市場份額的迅速提高雀巢收購的企業(yè)大多是各個國家食品行業(yè)內(nèi)的強勢企業(yè)，通過收購不僅壯大了其麾下的品牌隊伍，更重要的是通過多次并購，最終確立了雀巢在寵物食品市場的老大地位，成為了全球最大的冰淇淋生產(chǎn)商，獲得了在瓶裝水業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)了市場份額的提高和市場競爭力的增強。(3)實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整雀巢的每一次收購都反應(yīng)了其經(jīng)營戰(zhàn)略的變化。通過并購實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整，具有很高的靈活性，并且跳過了產(chǎn)品生命周期中最耗時、耗資的研發(fā)和發(fā)展階段，直接進入低成本高收入的原則化階段。在短時間內(nèi)收回投資，減少投資風險，保證企業(yè)的現(xiàn)金流，維持企業(yè)的高速運轉(zhuǎn)，這些都是并購帶來的優(yōu)勢。第六章案例討論：IBM企業(yè)并購之路IBM成立于19，是世界上最大的信息工業(yè)跨國企業(yè)。目前，IBM在軟件部門的發(fā)展上重要采用收購方式。1995年，IBM以35億美元收購了蓮花企業(yè)，在此后十年內(nèi)，又先后斥資收購了Tivoli企業(yè)、Mercury

Storage

Systems企業(yè)、Informix數(shù)據(jù)庫軟件企業(yè)、Think

Dynamics企業(yè)等一系列企業(yè)。尤其是，IBM斥資35億美元收購普華永道的全球商務(wù)征詢和技術(shù)服務(wù)部門，即普華永道征詢企業(yè)。IBM靠什么從一種單純的硬件提供商發(fā)展成為一種集硬件、軟件和服務(wù)于一體的綜合IT服務(wù)巨頭？IBM重要是依托跨國并購這一方式而成為綜合IT服務(wù)巨頭的。1．主觀上，全球并購使IBM迅速壯大了自己軟件和服務(wù)方面的實力，在企業(yè)內(nèi)部到達了主機硬件、軟件與服務(wù)三部分業(yè)務(wù)的綜合發(fā)展，實現(xiàn)了企業(yè)戰(zhàn)略重組，迅速進入新的行業(yè)領(lǐng)域，從而實現(xiàn)企業(yè)的綜合化經(jīng)營，并成為向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型的典范。2．客觀上，全球并購又同步到達了消滅競爭對手、減輕競爭壓力、增長產(chǎn)品和服務(wù)的市場占有份額、增強企業(yè)競爭力和實力、提高企業(yè)形象的效果。第七章案例分析12月俄羅斯某石油企業(yè)發(fā)行了五年期歐洲美元債券，面額為100美元，年利率為12.75％，每年支付兩次利息。該企業(yè)被原則普爾(Standard&Poor’s)評為BBB+級，被穆迪(Moody’s)評為Baal級。該債券將在盧森堡證券交易所公開交易，花旗集團(Citigroup)、德意志銀行、德累斯登佳華銀行、J．P．摩根銀行(JP

Morgan)是本次交易的承銷商。在宣布發(fā)行債券之前，該石油企業(yè)在阿姆斯特丹、杜塞爾多夫、倫敦、巴黎和法蘭克福舉行了為期三天的投資者最新信息公布會，在本次公布會上該企業(yè)表達，所籌集的資金將用于提高薩哈林和西伯利亞油田的開采量以及全面改造兩個大煉油廠，這之后俄羅斯許多大石油企業(yè)都想運用這種融資手段進行融資。這些石油企業(yè)認為，通過發(fā)行歐洲債券融資當時是最佳的時機，由于利息較低，并且從國際市場上籌集到的是長期貸款，可以用于大的投資項目。請從國際投資學的角度分析這一案例歐洲債券是指以某一種或某幾種貨幣為面額，由國際辛迪加承銷，同步在面額貨幣以外的國家發(fā)行的債券。如美國在法國證券市場發(fā)行的英鎊債券就叫歐洲債券。按習慣，假如面值為美元的歐洲債券一般被稱為歐洲美元債券。該俄羅斯發(fā)行的歐洲美元債券為五年期，面額為100美元，年利率為12.75%，每年支付兩次利息，又名義收益率=債券年利息/債券面額×100%，由此可知，名義收益率為12.75%。國際債券評級是指由證券市場上專門從事證券研究、記錄和征詢的機構(gòu)，根據(jù)債券發(fā)行者的祈求，對債券發(fā)行企業(yè)支付的也許性和信用度進行等級評估。國際三大權(quán)威信用評級機構(gòu)為原則普爾企業(yè)、穆迪集團和惠譽國際企業(yè)。機構(gòu)將評估等級分為：“投資級”（InvestmentGrade）——國際長期評級“AAA”至“BBB”和短期評級“F1”至“F3”；“非投資級”或“投機級”（SpeculativeGrade）國際長期評級“BB”至“D”和短期評級“B”至“D”。該企業(yè)被原則普爾評為BBB＋級，被穆迪評為Baa1級，則闡明兩家評級企業(yè)都認為該企業(yè)拖欠債務(wù)的也許性相稱低，準期償債的能力良好。再考慮到該企業(yè)從事的是石油這一壟斷行業(yè)，利潤率也能得到保證。因此，理性投資者會購置該歐洲美元債券。第七章案例分析Cofax企業(yè)是在美國紐約證券交易所上市的從事玻璃生產(chǎn)的上市企業(yè)，該企業(yè)總股本為8000萬股，其中一般股7000萬股，優(yōu)先股1000萬股。其第四大股東肖恩先生持有一般股700萬股，第六大股東懷特先生持有優(yōu)先股500萬股。年4月，該企業(yè)打算在中國進行投資建廠，并打算與中國某企業(yè)成立一家合資企業(yè)。受此消息影響，該企業(yè)的股票價格從年4月的33美元上升到當時的36美元，并且在年3月份，Cofax企業(yè)的股票會繼續(xù)上漲，打算買入該企業(yè)一般股股票10萬股，但他的自由資金只有200萬美元，他準備采用保證金交易的方式完畢該股票的買賣。討論一般股和優(yōu)先股的區(qū)別有哪些？懷特先生給可以對準備在中國投資的事宜行使表決權(quán)嗎？費雪先生該怎樣應(yīng)用保證金交易方式完畢買入股票的行為？1．一般股是股份企業(yè)必須發(fā)行的一種基本股票，是股份企業(yè)資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份。購置了一般股就等于購置了企業(yè)的資產(chǎn)。一般股股東一般享有如下幾項權(quán)利：收益分享權(quán)、剩余資產(chǎn)分派權(quán)、決策權(quán)、新股認購權(quán)等。優(yōu)先股是指股東在企業(yè)盈利或在企業(yè)破產(chǎn)清算時，享有優(yōu)先于一般股的股東分派股利或資產(chǎn)權(quán)利的股份。優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)重要表目前企業(yè)盈利分派的優(yōu)先權(quán)和在企業(yè)破產(chǎn)時索債的優(yōu)先權(quán)。一般股與優(yōu)先股的重要區(qū)別有：（1）一般股股東享有企業(yè)的經(jīng)營參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有企業(yè)的經(jīng)營參與權(quán)。（2）一般股股東的收益要視企業(yè)的獲利狀況而定，而優(yōu)先股的收益是固定的。（3）一般股股東不能退股，只能在二級市場上變現(xiàn)，而優(yōu)先股股東可根據(jù)優(yōu)先股股票上所附的贖回條款規(guī)定企業(yè)將股票贖回。（4）優(yōu)先股票是特殊股票中最重要的一種，在企業(yè)獲利和剩余財產(chǎn)的分派上享有優(yōu)先權(quán)。2．由于懷特先生僅持有優(yōu)先股，而優(yōu)先股股東沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利，沒有表決權(quán)，因此懷特先生不能對準備在中國投資的事宜行使表決權(quán)。3．保證金交易又稱信用交易或墊頭交易，它是指客戶買賣股票時，向經(jīng)紀人支付一定數(shù)量的現(xiàn)款或股票，即保證金，其差額由經(jīng)紀人或銀行貸款進行交易的一種方式。費雪先生可以將其擁有的自有資金作為保證金向經(jīng)紀人進行支付，剩余的差額部分由經(jīng)紀人代為墊付。在交易的過程中，投資者用保證金購置的股票所有用于抵押，客戶還要向經(jīng)紀人支付墊款利息。第七章案例分析近年來，我國經(jīng)營業(yè)績良好的大中型企業(yè)紛紛開始執(zhí)行其海外上市的計劃，如中國電信、網(wǎng)易等等。6月21日和22日，中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資56.5億美元。其中，聯(lián)通在香港公開發(fā)售24.6億股，每股15.58億港元，全球配售及公開認購量超額4倍。與此同步，中國聯(lián)通企業(yè)發(fā)行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易，該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠企業(yè)，發(fā)行價為19.99美元，上市首日收于22美元，漲幅10.17%6月20日，中國聯(lián)通股股票（0762）被納入香港恒生指數(shù)成分股。請根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊中國企業(yè)海外上市的好處有：1.滿足企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。許多企業(yè)是為實現(xiàn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略而積極到海外上市的。企業(yè)海外上市同步可以追求更好的企業(yè)治理評價，還可避開國內(nèi)市場的隱形成本。2.滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要由于國內(nèi)資本市場無法滿足企業(yè)需求，不少企業(yè)選擇海外上市。許多企業(yè)和企業(yè)家合法利益訴求難以通過境內(nèi)證券市場得到滿足，從而轉(zhuǎn)向選擇海外上市。3.海外資本市場自身具有強大的吸引力。海外證券市場具有上市門檻低、上市周期短、市場活躍程度高、市場層次多樣性好、投資者相對成熟等優(yōu)勢，在與國內(nèi)資本市場的競爭中更具有吸引力。4.有政府部門的支持與推進。中國證監(jiān)會、國資委以及許多地方政府從支持企業(yè)“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略考慮，都對企業(yè)海外上市積極增進。中國企業(yè)海外上市的弊端則在于：1.融資上市成本相對較高從籌資效果上來說，國內(nèi)A股平均市兼率在60倍左右，遠遠超過紐約和香港20倍的水平，這意味著同樣價值的資產(chǎn)在境內(nèi)可以融到更多的資金。從籌資成本上說，海外上市不僅花費的承銷費、手續(xù)費等籌資費用遠高于國內(nèi)，并且外國股東對其投資回報的規(guī)定也遠較國內(nèi)投資者嚴厲，這意味著企業(yè)將面對很大的分紅壓力。因此說，海外上市的綜合籌資成本是大大高于國內(nèi)的。2.目前上市的大多是國有壟斷優(yōu)勢企業(yè)的優(yōu)勢資產(chǎn)，并且以低市盈率上市，價格比國內(nèi)資本市場同類企業(yè)價格低20%以上，這就存在國有資產(chǎn)流失的問題。3.影響國內(nèi)上市企業(yè)的質(zhì)量，也許導(dǎo)致境內(nèi)外上市的逆向選擇問題。國企海外上市的質(zhì)量普遍很高，如中國電信、中石油、中聯(lián)通、中海油，都是國家創(chuàng)利的骨干企業(yè)。僅中石油一家，去年就實現(xiàn)利潤500多億元，占全國國有及國有控股企業(yè)利潤