經(jīng)典~期貨市場(chǎng)介紹

期貨市場(chǎng)及其應(yīng)用在過(guò)去30年的金融市場(chǎng)發(fā)展中，未來(lái)金融索取權(quán)的市場(chǎng)日益重要并多樣化。在這些市場(chǎng)中，投資者達(dá)成涉及未來(lái)實(shí)物或金融資產(chǎn)交易的合約。期貨市場(chǎng)是這類市場(chǎng)中的一個(gè)主要類型。主要內(nèi)容第一節(jié)期貨市場(chǎng)基本理論第二節(jié)股指期貨的基本知識(shí)第一節(jié)期貨市場(chǎng)基本理論

一、期貨市場(chǎng)的主要概念

1、期貨市場(chǎng)-----期貨市場(chǎng)是買賣期貨合約的市場(chǎng)。

2、期貨合約-----期貨合約是一種代表未來(lái)實(shí)物資產(chǎn)（黃豆、棉花、銅）或金融資產(chǎn)（國(guó)債、股指、利率）索取權(quán)的金融工具。期貨合約是買者與賣者之間的法律合同，要求買方在規(guī)定的未來(lái)某個(gè)交易日以既定的價(jià)格買入某種商品，賣方在規(guī)定的未來(lái)某個(gè)交易日以既定的價(jià)格出售某種商品。----在期貨合約中買賣雙方同意進(jìn)行交易的價(jià)格成為期貨價(jià)格；----規(guī)定雙方在未來(lái)進(jìn)行交易的時(shí)間稱為交割日或結(jié)算日。----合約中規(guī)定的某種商品成為基礎(chǔ)工具。由于期貨合約的價(jià)值來(lái)自于基礎(chǔ)資產(chǎn)（實(shí)物或金融）的價(jià)值，因此是一種衍生工具。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。它是期貨交易的對(duì)象，期貨交易參與者正是通過(guò)在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。

在期貨市場(chǎng)交易的期貨合約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)和交割等級(jí)及交割地點(diǎn)、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨合約中，只有期貨價(jià)格是唯一變量，在交易所以公開競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。多頭（做多）----期貨合約的買方，即同意按照既定價(jià)格在未來(lái)購(gòu)買某種基礎(chǔ)商品的一方?？疹^（做空）----期貨合約的賣方，即同意按照既定價(jià)格在未來(lái)出售某種基礎(chǔ)商品的一方。例子：張三與李四在交易所達(dá)成一筆期貨合約，三個(gè)月后以2元/公斤的價(jià)格買賣黃豆1000公斤。張三是買者，李四是賣者。如果交易一個(gè)月后，黃豆的期貨價(jià)格上漲到2.2/公斤，張三可以將手中的期貨合約賣出而獲利。如果期貨價(jià)格下降，李四獲利。如果交割日到期，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格不同，買賣雙方同樣有獲利機(jī)會(huì)。期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

1、合約名稱

合約名稱需注明該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以鄭州商品交易所白糖合約為例，合約名稱為“鄭州商品交易所白糖期貨合約”，合約名稱應(yīng)簡(jiǎn)潔明了，同時(shí)要避免混淆。

2、交易單位

交易單位是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標(biāo)的商品的數(shù)量。例如，鄭州商品交易所規(guī)定，一手白糖期貨合約的交易單位為10噸。在交易時(shí)，只能以交易單位的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。3、報(bào)價(jià)單位

報(bào)價(jià)單位是指在公開競(jìng)價(jià)過(guò)程中對(duì)期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。國(guó)內(nèi)一級(jí)銅、白糖、大豆等期貨合約的報(bào)價(jià)單位以元（人民幣）/噸表示。4、最小變動(dòng)價(jià)位

最小變動(dòng)價(jià)位是指在期貨交易所的公開競(jìng)價(jià)過(guò)程中，對(duì)合約標(biāo)的每單位價(jià)格報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值。最小變動(dòng)價(jià)位乘以交易單位，就是該合約價(jià)格的最小變動(dòng)值。例如，鄭州商品交易所白糖期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是1元/噸，即每手合約的最小變動(dòng)值是1元/噸×10噸=10元。5、交割方式

期貨交易的交割方式分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨通常采取實(shí)物交割方式，金融期貨多采用現(xiàn)金交割方式。6、交易代碼

為便于交易，每一期貨品種都有交易代碼，如鄭州商品交易所的小麥合約的交易代碼為WT，白糖合約的交易代碼為WS。二、期貨交易的幾個(gè)重要問(wèn)題1、頭寸清算大多數(shù)期貨合約的交割日期設(shè)在三月、六月、九月和十二月。在交割日期貨合約將終止交易，進(jìn)入清算階段。期貨合約的交易雙方有兩種辦法對(duì)所持頭寸進(jìn)行清算。第一種，在交割日之前進(jìn)行平倉(cāng)，即軋平頭寸。即在該合約到期之前對(duì)同樣的合約做一筆相反的交易以沖銷手中的頭寸。第二種，在交割日進(jìn)行實(shí)物交割。買入開倉(cāng)賣出平倉(cāng)賣出開倉(cāng)買入平倉(cāng)

2、期貨交易所中清算行的作用第一，對(duì)交易雙方的交易進(jìn)行擔(dān)保。買賣雙方不直接交易，而是將合約在交易所的清算行進(jìn)行登記，由清算行完成期貨合約的交易。即清算所是合約買方的賣方，是買方的賣方，避免了交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)。第二，使交易者更容易平倉(cāng)和交割。3、保證金要求初始保證金----當(dāng)一個(gè)合約開立時(shí)，投資人必須按照交易所的要求針對(duì)該合約繳納一個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)的保證金。每個(gè)交易日結(jié)束時(shí)，交易所用結(jié)算價(jià)來(lái)衡量投資者所持頭寸的市場(chǎng)價(jià)值。如果由于價(jià)格的不利變動(dòng)導(dǎo)致合約損失，需要追加保證金。維持保證金----在追加保證金未補(bǔ)入賬戶之前，交易所允許保證金降到的最低水平。如果追加的保證金24小時(shí)沒(méi)有到賬，交易所會(huì)關(guān)閉期貨合約的交易賬戶。同樣超額的保證金可以從賬戶中提取。三、期貨市場(chǎng)的功能（一）、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變化帶來(lái)的損失。套期保值的基本經(jīng)濟(jì)原理就在于某一特定商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)上的這種價(jià)格關(guān)系，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損，在另一個(gè)市場(chǎng)上獲得盈利的結(jié)果。套期保值的基本作法在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

1.

買入套期保值(多頭套期保值):期貨市場(chǎng)中購(gòu)入期貨，以期貨市場(chǎng)的多

頭來(lái)保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。油脂廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn)100噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸

0.22萬(wàn)元，5月份期貨價(jià)為每噸0.23萬(wàn)元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入100

噸大豆期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每噸0.24萬(wàn)元，而期貨價(jià)為每噸0.25萬(wàn)元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損

0.02萬(wàn)元；同時(shí)賣出期貨，每噸盈利0.02萬(wàn)

元。

兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。

2、賣出套期保值（空頭套期保值）：在期貨市場(chǎng)出售期貨，以期貨市場(chǎng)上的空頭來(lái)保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。5月份供銷公司與橡膠輪胎廠簽訂8月份銷售100噸天然橡膠的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸

1.25萬(wàn)元。供銷公司擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣出100噸天然橡膠期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸1.1

萬(wàn)元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損0.1萬(wàn)元；又按每噸

1.15

萬(wàn)元價(jià)格買進(jìn)

100

噸的期貨，每噸盈利0.1萬(wàn)元。

兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能

發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過(guò)程。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的規(guī)范化的市場(chǎng)，期貨價(jià)格是在專門的期貨交易所內(nèi)形成的。期貨交易所聚集了眾多的買方和賣方，把自己所掌握的對(duì)某種商品的供求關(guān)系及其變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中到交易場(chǎng)內(nèi)，從而使期貨市場(chǎng)成為一個(gè)公開的自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。這樣通過(guò)期貨交易所就能把眾多的影響某種商品價(jià)格的供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資功能四、期貨交易種類（一）商品期貨

國(guó)際商品期貨交易的品種隨期貨交易發(fā)展而不斷變化，交易品種不斷增加。從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨，發(fā)展到經(jīng)濟(jì)作物、畜產(chǎn)品、有色金屬和能源等大宗初級(jí)產(chǎn)品。

（二）金融期貨

20世紀(jì)70年代，期貨市場(chǎng)有了突破性的發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)了期貨市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。由于國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到人們的關(guān)注，許多具有創(chuàng)新意識(shí)的交易所紛紛嘗試推出金融期貨合約，以滿足人們規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。

五、我國(guó)期貨市場(chǎng)架構(gòu)（1）期貨市場(chǎng)監(jiān)管部門。

我國(guó)期貨市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為國(guó)家期貨市場(chǎng)的主管部門進(jìn)行集中、統(tǒng)一管理。對(duì)地方監(jiān)管部門實(shí)行由中國(guó)證監(jiān)會(huì)垂直領(lǐng)導(dǎo)的管理體制。

（2）期貨交易所。指國(guó)家認(rèn)定的以會(huì)員制為組織形式的進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的有組織的場(chǎng)所，它是為會(huì)員提供服務(wù)的非營(yíng)利性、自律管理的機(jī)構(gòu)。（3）中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)。（4）交易所會(huì)員。（5）期貨經(jīng)紀(jì)公司。（6）期貨交易者。期貨下單流程（一）常用交易指令

1、市價(jià)指令：是指按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時(shí)不須指明具體的價(jià)位，而是要求期貨經(jīng)紀(jì)公司出市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改或撤銷。

2、限價(jià)指令：限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交。3、止損指令：指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)計(jì)的價(jià)格水平時(shí)即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令?？蛻衾弥箵p指令，既可以有效地鎖定利潤(rùn)，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸4、取消指令

取消指令是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。通過(guò)執(zhí)行該指令，將客戶以前下達(dá)的指令完全取消，并且沒(méi)有新的指令取代原指令。（二）下單方式

1.書面下單

客戶親自填寫交易單，填好后簽字交由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易通過(guò)電話報(bào)單至該期貨經(jīng)紀(jì)公司在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)的出市代表，由出市代表輸入指令進(jìn)入交易所主機(jī)撮合成交。2.電話下單

客戶通過(guò)電話直接將指令下達(dá)到期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由交易部通知出市代表下單。期貨經(jīng)紀(jì)公司須將客戶的指令予以錄音，以備查證。事后，客戶應(yīng)在交易單上補(bǔ)簽姓名。

3.網(wǎng)上下單

客戶通過(guò)因特網(wǎng)或局域網(wǎng)，使用經(jīng)紀(jì)公司配置的網(wǎng)上下單系統(tǒng)進(jìn)行網(wǎng)上下單。進(jìn)入下單系統(tǒng)后，客戶需輸入自己的客戶號(hào)與密碼，經(jīng)確認(rèn)后即可輸入下單指令。下單指令通過(guò)因特網(wǎng)或局域網(wǎng)傳到經(jīng)紀(jì)公司后，通過(guò)專線傳到交易所主機(jī)進(jìn)行撮合成交?？蛻艨梢栽诮?jīng)紀(jì)公司的下單系統(tǒng)獲得成交回報(bào)。我國(guó)主要的商品期貨交易所（1）上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油、秈米（未上市）、膠合板（未上市）。

（2）鄭州商品交易所：硬小麥、強(qiáng)小麥、棉花、綠豆、紅小豆（未上市）、花生仁（未上市）。

（3）大連商品交易所：玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、啤酒大麥（未上市）。

第二節(jié)股指期貨股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨。股指期貨的特點(diǎn)

股票價(jià)格指數(shù)期貨具有股票和期貨的雙重屬性。

期貨股票股指期貨一、產(chǎn)生的原因。

通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入本世紀(jì)70年代之后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。

由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度，人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)動(dòng)而生。

二、基本原理根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來(lái)抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。各種股指期貨合約每點(diǎn)的價(jià)格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點(diǎn)價(jià)格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個(gè)點(diǎn)，由該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。

比如，某投資者在香港股市持有總市值為200萬(wàn)港元的10種上市股票。該投資者預(yù)計(jì)東南亞金融危機(jī)可能會(huì)引發(fā)香港股市的整體下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，遂進(jìn)行套期保值，在13000點(diǎn)的價(jià)位上賣出3份3個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨。

隨后的兩個(gè)月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬(wàn)港元貶值為155萬(wàn)港元，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)損失45萬(wàn)港元。這時(shí)恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，于是該投資者在期貨市場(chǎng)上以平倉(cāng)方式買進(jìn)原有3份合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的平倉(cāng)盈利45萬(wàn)港元，期貨市場(chǎng)的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，較好的實(shí)現(xiàn)了套期保值。同樣，股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買進(jìn)賣進(jìn)的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易。買入開倉(cāng)賣出平倉(cāng)賣出開倉(cāng)買入平倉(cāng)

三、特點(diǎn)

1、股指期貨可以進(jìn)行賣空交易。

與股票市場(chǎng)的賣空機(jī)制不同，股票賣空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國(guó)外對(duì)于股票賣空交易的進(jìn)行設(shè)有較嚴(yán)格的條件,而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。

實(shí)際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對(duì)投資者而言,做空機(jī)制最富有魅力之處是,當(dāng)預(yù)期未來(lái)股市的總體趨勢(shì)將呈下跌態(tài)勢(shì)時(shí),投資人可以主動(dòng)出擊而非被動(dòng)等待股市見(jiàn)底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。2.交易成本較低。相對(duì)現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷?在國(guó)外只有股票交易成本的十分之一左右。指數(shù)期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金(也叫按金)的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)。美國(guó)一筆期貨交易(包括建倉(cāng)并平倉(cāng)的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。3、較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國(guó),對(duì)于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來(lái)說(shuō),它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)100種(FTSE-100)指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊,杠桿比率為28：1。4、市場(chǎng)的流動(dòng)性較高。研究表明,指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。如在1991年,FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。5、股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式。期指市場(chǎng)雖然是建立在股票市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的衍生市場(chǎng),但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行,即在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物,在期指合約的交割期投資者完全不必購(gòu)買或者拋出相應(yīng)的股票來(lái)履行合約義務(wù),這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。6、投機(jī)決策依據(jù)不同。一般說(shuō)來(lái),股指期貨市場(chǎng)是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料進(jìn)行的買賣,而現(xiàn)貨市場(chǎng)則專注于根據(jù)個(gè)別公司狀況進(jìn)行的買賣。四、投資者1．套期保值者套期保值者是通過(guò)股指期貨交易來(lái)規(guī)避股票交易中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易者，它們是股指期貨市場(chǎng)的主要參與者。股指期貨的套期保值者主要包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。2．套利者

套利者是指利用股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，以及不同股指期貨市場(chǎng)，不同股指期貨合約之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過(guò)同時(shí)買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的交易者。

股指期貨的套利最常采用的是指數(shù)套利，當(dāng)實(shí)際期貨價(jià)格偏離理論期貨價(jià)格時(shí)，可能通過(guò)同時(shí)買賣賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。套利者的交易活動(dòng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)是十分重要的，其交易活動(dòng)可以使市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)迅速恢復(fù)平衡，有利于市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，也是股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的傳遞渠道。3．投機(jī)者投機(jī)者是根據(jù)他們對(duì)股票價(jià)格指數(shù)走勢(shì)的預(yù)測(cè)通過(guò)低買高賣，或高賣低買以獲取利潤(rùn)的交易者。五、股指期貨的作用與功能1、從整個(gè)資本市場(chǎng)或社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)講，股指期貨有三個(gè)的經(jīng)濟(jì)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。穩(wěn)定市場(chǎng)和增強(qiáng)流動(dòng)性的功能促進(jìn)資本形成的作用。2、投資者可以利用股指期貨更有效地進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理。第一，投資者單純利用證券現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會(huì)引起股票價(jià)格的大幅度變化，增大市場(chǎng)波動(dòng)性和投資者交易的執(zhí)行成本和傭金費(fèi)用，而利用股指期貨合約可能通過(guò)不同資產(chǎn)的暴露程度使綜合頭寸達(dá)到調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的要求，而不至于引起價(jià)格的大幅波動(dòng)，交易費(fèi)用也較低。第二，證券承銷商和發(fā)行人可以利用股指期貨進(jìn)行預(yù)期性套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保證證券發(fā)行順利進(jìn)行。第三，投資者可以利用股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值和套利交易。香港恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的的交易約占總交易量的20％，充分反映了恒指期貨對(duì)套期保值的巨大存在價(jià)值。而機(jī)構(gòu)投資者，尤其是指數(shù)投資基金可以利用股指期貨進(jìn)行套利交易以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。第四，投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場(chǎng)，使自己專注于分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況和股票市場(chǎng)大勢(shì)，免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩，以及減少投資股票市場(chǎng)的信息搜集、加工、處理成本。六、中國(guó)發(fā)展股指期貨的意義（一）回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)廣大投資者的利益我國(guó)股市的一個(gè)特點(diǎn)是股指波動(dòng)幅度較大,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大,這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)股票市場(chǎng)上的分散投資加以回避。（二）有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)股市規(guī)范發(fā)展

開展股指期貨交易,可以為機(jī)構(gòu)投資者提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,增加投資品種,能促進(jìn)長(zhǎng)期組合投資與理性交易,能提高市場(chǎng)流動(dòng)性,降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本,提高資金的使用效率。（三）促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng),充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用

股指期貨交易能夠大量聚集各種信息,有利于提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的透明度；如果股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與股指期貨市場(chǎng)間價(jià)差增大,將會(huì)引來(lái)兩個(gè)市場(chǎng)間的大量套利行為,可抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)；此外,股指期貨交易發(fā)現(xiàn)的預(yù)期價(jià)格可更敏感反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的未來(lái)變化,充分發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。（五）完善功能與體系,增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

從國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展潮流可見(jiàn),股指期貨在完善資本市場(chǎng)功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,如果還是停留在傳統(tǒng)的交易方式中,不引進(jìn)現(xiàn)代金融工具,我國(guó)資本市場(chǎng)在功能與體系方面都將是不健全的,不但難以與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌,而且難以為國(guó)際投資資本的進(jìn)入提供回避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所,不利于我國(guó)對(duì)外資的吸引。此外,中國(guó)在開展自己的股指期貨交易方面并無(wú)專利權(quán),如日經(jīng)225指數(shù)被新加坡?lián)屜乳_發(fā)成功就是一例。新交所SGX-----全世界最具進(jìn)攻性的交易所

事件一：SGX進(jìn)攻日本大獲全勝

1986年:SGX搶推日225指數(shù)期貨。

1988年：大阪交易所終于推出日經(jīng)225指數(shù)期貨。

現(xiàn)狀：為了奪回指數(shù)期貨的主導(dǎo)權(quán)，大阪交易所進(jìn)行了多年艱苦的努力，但仍有近一半的市場(chǎng)份額落在海外。相關(guān)研究也表明，在2004年—20