202109 汽車行業(yè)：21年數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列二十9月月報(bào)：新能源車滲透率提升超預(yù)期

業(yè)評(píng)級(jí)告日期告網(wǎng)業(yè)評(píng)級(jí)告日期9月月報(bào)：新能源車滲透率提升超預(yù)期核心觀點(diǎn)：2%。分子板塊看，2W汽車整車指數(shù)下降卜.c\，其8己.S\。零部件推薦華域汽車、鄭煤機(jī)(A\H)、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃(A\H)、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、敏實(shí)集團(tuán)(H)、旭升股份，建議關(guān)注富汽車、東風(fēng)汽車；重卡推薦中國(guó)重汽，濰柴動(dòng)力(A\H)及威孚高科。相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)44%35%26%8%2109/21汽車滬深300SFCCENo.BEY953請(qǐng)注意，張樂(lè),閆俊剛,李爽并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。汽車行業(yè):21月報(bào)：重卡銷量汽車行業(yè):21維持高景氣免責(zé)聲明1/24告網(wǎng)汽車司估值和財(cái)務(wù)分析表簡(jiǎn)稱代碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)21E22E21E22EDAx21E22E21E22EK.001/8/31.8818.3513.73.HK.251/9/247.95931.33.1018.256.9527.74601633.SH01/9/26931.3358.4940.906.9527.74團(tuán)600104.SH1/8/2722.292.557.72.972.51600741.SH.001/8/2642.172.44.434.824.26601238.SH1/7/30.3750.8918.63--8.HK1/7/30750.896.70--601965.SH1/8/29650.75.9719.9114.21000951.SZ.001/8/3022.753.306.67376.41.7威孚高科000581.SZ.071/8/2441.272.752.907.2714.25000338.SZ1/9/1.721.57.825.258.HK0/9/1.311.578.69.825.25福田汽車600166.SH1/7/254.93100.17023.2914.0600006.SH1/8/31310.42.0018.4518.91601717.SH1/4/27.601.44.544.684.HK1/4/27.501.446.794.81.544.68特利603596.SH45.381/8/2961.71126.5410.82銀輪股份002126.SZ1/8/30520.63.0617.388敏實(shí)集團(tuán)5.HK.851/9/248.561.8710.82份603305.SH31/8/142.991.53123.4223.0617.24拓普集團(tuán)601689.SH01/8/2042.321.34226.0422.0017.09達(dá)603786.SH01/8/2642.08927.931.1224.97福耀玻璃600660.SH45.021/8/8661.63527.6222.3619.33福耀玻璃6.HK41.551/8/8711.63.5421.1522.3619.33免責(zé)聲明2/24告網(wǎng)汽車 7 (一)8月汽車原材料成本指數(shù)環(huán)比下降0.5% 19度基本持平 20 免責(zé)聲明3/24告網(wǎng)汽車表索引圖1：汽車整車市盈率(TTM，整體法)(倍) 9 圖3：汽車整車行業(yè)市凈率(LY，整體法)(倍) 9 )及同比增速 12 圖14：大客和中客銷量(輛)及增速情況 16圖15：客車(含輕客)分區(qū)域銷量增加情況(輛) 17圖16：座位客車(含輕客)分區(qū)域銷量增加情況(輛) 18圖17：新能源乘用車月度銷量(輛) 18圖18：新能源商用車月度銷量(輛) 19 圖22：乘用車整體市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 20圖23：轎車A0級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21圖24：轎車A級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21圖25：轎車B級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 2126：轎車C級(jí)市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21MPV) 21圖28：乘用車SUV市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元) 21圖29：乘用車市場(chǎng)優(yōu)惠幅度(元)變化情況(截至2021年6月) 22 表2：A股汽車行業(yè)重點(diǎn)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)(最新收盤(pán)價(jià)為9月20日收盤(pán)價(jià)，按 表4：汽車市場(chǎng)總體銷售情況(單位：輛) 13) 14免責(zé)聲明4/24告網(wǎng)汽車 ) 16表8：客車(含輕客)分區(qū)域銷量(輛)情況 17免責(zé)聲明5/24告網(wǎng)汽車(一)8月單月汽車批發(fā)銷量同比下降17.7%車批發(fā)計(jì)較20年/19年同期分別+5.5%/+23.9%。.7%、-14.4%、-12.6%及+13.3%。下降36.8%。滲透車原材料成本指數(shù)為9002.3，同比上升28.7%，環(huán)比下降0.5%。其中：轎車原材料成本指數(shù)為8348.6，同比上升35.6%，重卡原材料成本指數(shù)為15554.4，同比上升V(二)投資建議：重視盈利能力穩(wěn)定和估值折價(jià)的公司伯特利、銀輪股份、福耀玻璃(A/H)、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、敏實(shí)集團(tuán)(H)、旭升福田汽車、東風(fēng)汽車；重卡推薦中國(guó)重汽，濰柴動(dòng)力(A/H)及威孚高科。免責(zé)聲明6/24告網(wǎng)汽車二、行業(yè)整體估值小幅回調(diào)，整車板塊估值依舊高于歷均值(一)汽車板塊指數(shù)月度下降2.2%，跑輸滬深300指數(shù)表1：汽車與汽車零部件主要板塊市場(chǎng)表現(xiàn)(最新價(jià)為9月20日收盤(pán)價(jià))碼變動(dòng)動(dòng)WIWind與汽車零部件指數(shù).2%%.SI.4%.SI,029.93.2%.SI,569.55%%.SI.77.SI.SH,855.94.SH指數(shù)97WI80.2%%%.5%%%%表2：A股汽車行業(yè)重點(diǎn)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)(最新收盤(pán)價(jià)為9月20日收盤(pán)價(jià)，按一月變動(dòng)降序排列)公司(元)變動(dòng)動(dòng)松芝股份份%資.13%.6%.9%免責(zé)聲明7/24告網(wǎng)汽車2%團(tuán)1%份.5%%.12.3%福田汽車.11%%精鍛科技%%%%孚高科7%福耀玻璃.58%%%%12%.2%金龍汽車%%%4%%%%%長(zhǎng)安汽車-21.0%-8.3%6.0%70.2%70.9%(二)汽車整車板塊PE估值高于05年以來(lái)歷史均值從PETTM的角度來(lái)看，當(dāng)前(9月20日)SW汽車整車估值為33.5倍，高于05年來(lái)歷史均值(25.0倍)，分位數(shù)位55.0%。整車中各子板塊的當(dāng)前PE估值情況：乘從PB(整體法)的角度來(lái)看，當(dāng)前(9月20日)SW汽車整車、汽車零部件PBLY估值分別為3.4倍、2.7倍。當(dāng)前整車PB估值水平高于05年來(lái)歷史均值，分位數(shù)為87.1%，當(dāng)前零部件PB估值水平低于05年來(lái)歷史均值，分位數(shù)為51.5%。整車中各免責(zé)聲明8/2444%%44%%%%%%%%%汽車圖1：汽車整車市盈率(TTM，整體法)(倍)505044SW汽車整車均值 圖3：汽車整車行業(yè)市凈率(LY，整體法)(倍).5.044SW汽車整車均值 圖2：汽車整車行業(yè)相對(duì)滬深300市盈率TTM(倍)44SW汽車整車均值 圖4：汽車整車行業(yè)相對(duì)滬深300市凈率LY(倍)SW汽車整車均值 圖5：汽車各子行業(yè)05年以來(lái)PETTM估值分布(%)圖6：企業(yè)各子行業(yè)當(dāng)前PETTM估值水平分位數(shù)1%免責(zé)聲明9/24告網(wǎng)汽車圖7：汽車各子行業(yè)05年以來(lái)PBLY估值分布(%)PBLY估值水平分位數(shù)%%%%%%%%%%62%52% 5%注：當(dāng)前估值日期為2021年9月20日免責(zé)聲明10/24告網(wǎng)汽車三、宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行在我們此前發(fā)布的深度報(bào)告《汽車行業(yè)看宏觀經(jīng)濟(jì)周期與投資策略》，我們的研究結(jié)論可以簡(jiǎn)單歸納為：M2和新增固定資產(chǎn)投資增速是狹義乘用車和中重卡的領(lǐng)先指標(biāo)。3.其他宏觀指標(biāo)對(duì)于拐點(diǎn)預(yù)測(cè)能力一般，多數(shù)都是同步或者滯后指標(biāo)。表3：經(jīng)驗(yàn)及計(jì)量分析結(jié)果較為一致的宏觀指標(biāo)先指標(biāo)量I量經(jīng)濟(jì)景氣度領(lǐng)先指標(biāo):5-6個(gè)月量I量2275注：*為領(lǐng)先滯后期數(shù)不確定I圖9：廣義貨幣M2總額(萬(wàn)億元)及增速圖圖9：廣義貨幣M2總額(萬(wàn)億元)及增速08%6%4%2%0%M2(左軸)M2M2(左軸)：中國(guó)人民銀行、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心：中國(guó)人民銀行、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心免責(zé)聲明11/2477汽車110%-10%圖13：兩PMI指數(shù)(%)變化情況圖12：全社會(huì)發(fā)電量(億千瓦時(shí))及同比增速00000全社會(huì)發(fā)電量(億千瓦時(shí)，左軸)全社會(huì)發(fā)電量同比(右軸)5008/0108/1109/0910/0711/0512/0313/0113/1114/0915/0716/0517/0318/0118/1119/0920/0721/05PMI財(cái)新PMI榮枯線：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四、8月汽車：批發(fā)銷量同步下滑，新能源延續(xù)高景氣輛，11.5%，與21年7月持平；狹義乘用車批發(fā)銷量為151.2萬(wàn)輛，19/20年同期銷量為免責(zé)聲明12/24告網(wǎng)汽車銷量為6.0萬(wàn)輛，8.5/14.3萬(wàn)輛，較19/20年同期分別下降29.8%、58.2%，環(huán)比下年降39.5%/21.7%，環(huán)比上升12.8%。輕型客車銷量為3.0萬(wàn)輛，19/20年同期銷量為.8/2.6萬(wàn)輛，較19/20年同期分別上升10%/15.7%，環(huán)比下降3.7%。銷快訊。表4：汽車市場(chǎng)總體銷售情況(單位：輛)銷量2021M82021累計(jì)%乘用車%車.3%,673%80%,369微客7754%%371%%%%%%%車%微型卡車76%%%%64%75車41.7%數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、免責(zé)聲明13/24告網(wǎng)汽車從8月單月銷量來(lái)看，廣義乘用車批發(fā)銷量為155.2萬(wàn)輛，19/20年同期銷量為環(huán)比下降0.2%。從累計(jì)銷量來(lái)看，廣義乘用車、狹義乘用車8月累計(jì)銷量分別為1309.8/1284.5銷量為3.0/3.5萬(wàn)輛。表5：乘用車市場(chǎng)銷售情況(單位：輛)銷量2021M82021累計(jì)1M7義乘用車%車.3%,673%80%,369微客77數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表6：乘用車分企業(yè)同、環(huán)比份額變化情況量額MMM-21M7團(tuán)用%眾%.5%車%.2%五菱.4%%.8%.0%%免責(zé)聲明14/24告網(wǎng)汽車%%%%%%%%.8%%%神龍汽車%%%%%%.4%%.9%0%拉8%：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(二)商用車：排放升級(jí)影響下卡車銷量同比下降9.0、42.8%，環(huán)比下降20.9%。為35.5%，環(huán)比下降25.3%。免責(zé)聲明15/24告網(wǎng)汽車客銷量為0.3萬(wàn)輛，19/20年同期銷量為0.5/0.4萬(wàn)輛，較19/20年同期分別下降較19/20年同期分別上升10%/15.7%，環(huán)比下降3.7%。，同比下降47.5%/42.1%；核心利潤(rùn)點(diǎn)的座位客車銷售2326輛，19/20年同期銷量為表7：商用車市場(chǎng)銷售情況(單位：輛)1M82021累計(jì)1M754%%371%%%%%%%%%%%%55%%%%72%%77%%.0%%%%%%車%%微型卡車76%%,359%%%%%%64%%%750%車41.7%%%：中汽協(xié)、中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖14：大客和中客銷量(輛)及增速情況0000座位大客銷量/左軸座位中客銷量/左軸座位中客增速/右軸座位大客增速/右軸：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心免責(zé)聲明16/24告網(wǎng)汽車8月客車(含輕客)出口1773輛，19/20年同期銷量為5864/1147輛，較19/20年19/20年同期分別下降10.3%和20.4%。8月客車(含輕客)銷量同比上升主要是受座表8：客車(含輕客)分區(qū)域銷量(輛)情況量增速量增速位客車校車0%%公交客車%2-合計(jì)%：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖15：客車(含輕客)分區(qū)域銷量增加情況(輛)0002017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/1：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心免責(zé)聲明17/24告網(wǎng)汽車圖16：座位客車(含輕客)分區(qū)域銷量增加情況(輛)0002015/12015/92016/52017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/1：中客網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心車市8.2%；插電式混合動(dòng)力乘用車批發(fā)銷圖17：新能源乘用車月度銷量(輛)020000015000002017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/6：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心免責(zé)聲明18/24告網(wǎng)汽車圖18：新能源商用車月度銷量(輛)0002017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/6：中汽協(xié)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心五、汽車行業(yè)相關(guān)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)(一)8月汽車原材料成本指數(shù)環(huán)比下降0.5%車原材料成本指數(shù)為9002.3，同比上升28.7%，環(huán)比下降0.5%。其中：轎車原材料格指數(shù)00%汽車原材料成本指數(shù)(左軸)同比增速(右軸) 環(huán)比增速(右軸)：百川資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心免責(zé)聲明19/24告網(wǎng)汽車000轎車原材料成本指數(shù)(左軸)同比增速(右軸) 環(huán)比增速(右軸)%%%%%%%11000重卡原材料成本指數(shù)(左軸)同比增速(右軸) 環(huán)比增速(右軸)%%%%%%%按照車輛構(gòu)成的化學(xué)元素及重量、價(jià)格計(jì)算，乘用車企業(yè)原材料成本占總成本料(二)7月乘用車市場(chǎng)成交均價(jià)、優(yōu)惠幅度基本持平V和0.4%。圖22：乘用車整體市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元)141312111020112012201320142015201620172018201920202021乘用車整體市場(chǎng)均價(jià)(萬(wàn)元)