金融市場學(xué)論文-基于回歸分析法對汽車行業(yè)市盈率的實(shí)證研究

基于回歸分析法對汽車行業(yè)市盈率影響因素的實(shí)證研究邢天怡1吉林大學(xué)吉林長春130012摘要：汽車行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中有著重要的地位，汽車行業(yè)上市公司在股票市場中的地位同樣也是非常重要的，所以能夠正確的給汽車行業(yè)上市公司股票定價對中國股票市場的發(fā)展有著重要的意義。本文首先從傳統(tǒng)股票定價模型，研究了影響汽車行業(yè)市盈率的因素，如：增長率等；其次，研究了那些影響汽車行業(yè)市盈率的特殊因素，如：石油價格的影響；最后，對影響汽車行業(yè)市盈率的因素進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了汽車行業(yè)市盈率決定模型。關(guān)鍵詞：汽車行業(yè)，市盈率，回歸分析引言1.1論文選題背景：汽車行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分之一，汽車行業(yè)在我國工業(yè)總產(chǎn)值、國際社會地位、以及工業(yè)創(chuàng)新能力等方面都發(fā)揮著越來越重要的作用。改革開放以來，我國汽車行業(yè)取得了快速發(fā)展，汽車行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性也不斷的增強(qiáng)，汽車行業(yè)產(chǎn)值的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率不斷提高，從2005年的9.1%到2008年的12.23%，圖1為2004年到2008年我國汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率：圖1：2004年到2008年我國汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率的變化情況汽車行業(yè)的上市公司在股票市場中的地位也是非常重要的。從1990年、1991年我國分別在上海和深圳設(shè)立兩家證券交易所算起，截至2008年2月26日，短短17年間，我國滬、深兩1邢天怡（1990—）電子商務(wù)班34080911市的A股上市公司達(dá)1659家，其中汽車行業(yè)的上市公司就有96家，占了整個A股上市公司總數(shù)的5.8%，是各行業(yè)中上市公司較多的一類，表1是我國各行業(yè)上市公司家數(shù)：表1：2008我國各行業(yè)上市公司家數(shù)行業(yè)上市公司家數(shù)行業(yè)上市公司家數(shù)行業(yè)上市公司家數(shù)汽車95化工化纖120機(jī)械67農(nóng)林牧漁59電器41外貿(mào)24釀酒食品51交通設(shè)施43教育傳媒18工程建筑38銀行17儀電儀表52電力59旅游酒店25有色金屬46計(jì)算機(jī)50煤炭石油40造紙印刷28電子信息72商業(yè)連鎖57券商12房地產(chǎn)120建材72電力設(shè)備49紡織服裝69其他行業(yè)57通信51供水供氣32醫(yī)藥128運(yùn)輸物流41資料來源于WIND資訊從上文我們可以知道，正確的給汽車行業(yè)上市公司股票定價，一方面對整個股票市場的合理估值以及股票市場的健康穩(wěn)定的發(fā)展有著重要的意義，另一方面也影響著整個汽車行業(yè)的健康高速發(fā)展。資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是息息相關(guān)的，若資本市場運(yùn)行十分有效，起到了配置資源的作用，使得資源向那些生產(chǎn)效率高的企業(yè)流動，那么整個汽車行業(yè)會發(fā)展的更快、更好，反之，則會阻礙汽車行業(yè)的發(fā)展。汽車行業(yè)上市公司股票定價的方法有：絕對估值法、相對估值法；絕對估值方法中又分為：DDM法、DCF法等，相對估值法中又分為：市盈率法、市凈率法等。常用的絕對估值法是DCF法,即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。股票定價模型中應(yīng)用最廣泛的方法之一是股權(quán)現(xiàn)金流量模型：Vz=(i+4)+(wr+(1+喬式中：Dn——n年的古錢現(xiàn)金流量Rn——貼現(xiàn)率，及必要的收益率t——年份V——股票的價值在股權(quán)現(xiàn)金流量模型種股票的價格等于未來股權(quán)現(xiàn)金流量的限制之和，現(xiàn)值的計(jì)算中首先要確定未來每年的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率R即股權(quán)資本成本：R二r+0（r-r）fmf但是，在實(shí)際操作中不易準(zhǔn)確確定每年的折現(xiàn)率。所以在股權(quán)現(xiàn)金流量模型中使用的折現(xiàn)率一般是單一的、兩階段或者三階段的，這大大影響了股權(quán)現(xiàn)金流量模型在股票定價中的準(zhǔn)確性。除此之外，上市公司特別是一些規(guī)模較大的上市公司，其單一的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表都是非常復(fù)雜的，而要綜合這兩張表來預(yù)測現(xiàn)金流更是一項(xiàng)非常浩大的工程，現(xiàn)金流的預(yù)測看似精確，實(shí)際上確實(shí)很粗糙和不精確的。實(shí)務(wù)中相對估值法中應(yīng)用最廣泛的是市盈率法，市盈率法是上市公司IPO中使用的定價方法之一。在對汽車行業(yè)上市公司股票進(jìn)行估價時，市盈率模型也廣為應(yīng)用。因此，本文試圖研究汽車行業(yè)上市公司市盈率的影響因素，對其進(jìn)行實(shí)證分析，以確定汽車行業(yè)上市公司市盈率決定模型，用此模型對汽車行業(yè)上市公司股票進(jìn)行定價。1.2研究意義本文通過對汽車行業(yè)市盈率影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，試圖解釋我國汽車行業(yè)市盈率的影響因素、這些因素對市盈率的影響程度以及建立適應(yīng)了的預(yù)測模型。具體可從以下幾方面來說明：一、作為股票定價的依據(jù)市盈率是股價與每股收益的比率，可以作為股價定價的依據(jù)。相對估值法是股票定價中應(yīng)用較廣泛的方法之一，相對估值法中應(yīng)用最多的是市盈率法。本文利用回歸分析法進(jìn)行預(yù)測，這樣在每股收益一致的情況下便可以確定股票的價格。二、機(jī)構(gòu)、個體投資者價值判斷的重要依據(jù)市盈率是人民評判股票投資價值的一個簡單的標(biāo)準(zhǔn)，所以它成為了股票投資分析的基本指標(biāo)。一般來說，在現(xiàn)實(shí)的投資決策中，要判斷一個股票的價格相對高低，投資者首先要考察整個市場的平均市盈率，以此判斷整個市場的風(fēng)險；其次在對個股進(jìn)行選擇，以其所屬行業(yè)平均市盈率水平作為比較標(biāo)準(zhǔn)來判斷某個股票的價值。而這一價值判斷的過程就可以參考本文有關(guān)行業(yè)股票影響因素的分析結(jié)論來做判斷。特別是對市盈率影響作用比較大的一些因素。相關(guān)文獻(xiàn)綜述國外學(xué)者的相關(guān)文獻(xiàn)綜述對于市盈率的重要性，在美國等成熟的證券市場表現(xiàn)的尤為明顯。關(guān)于市盈率的最初、最傳統(tǒng)的解釋應(yīng)該追溯到1934年格雷厄姆(Graham)和戴姆CDarne)在《證券分析》中的表述:“通常認(rèn)為一只普通股票的價值是其當(dāng)期收益的一定倍數(shù)，這個倍數(shù)或乘數(shù)的大小一部分決定于當(dāng)時的人氣，另一部分決定于企業(yè)的性質(zhì)和記錄?！耙虼耍麄冋J(rèn)為影響市盈率的因素主要來源于兩方面：一是人氣即投資者方面的因素；二是企業(yè)自身的影響。Licholson(1960),他在其文章中提出低市盈率的股票能帶來較高的收益的結(jié)論。Basu(1977)發(fā)現(xiàn)市盈率可以預(yù)測未來的股票投資收益，投資低市盈率的股票比高市盈率的股票帶來更高的收益，即“P/E效應(yīng)“，它是“市場例外”的一種。隨著對市盈率的進(jìn)一步研究，與市盈率相關(guān)的一些理論模型相繼出現(xiàn)，大多數(shù)研究認(rèn)為市盈率與股利支付率和鼓勵增長率呈正向的關(guān)系，與必要回報率成負(fù)向的關(guān)系。而在實(shí)際實(shí)證研究中這些變量往往都會被納入到有關(guān)市盈率影響因素的研究模型中，這種模型通常會使用回歸方法并且會得出在市盈率和這些變量間存在某種線性關(guān)系。從國外學(xué)者對市盈率的影響因素的研究文獻(xiàn)來看，對市盈率的影響因素有兩派觀點(diǎn)：一是價格主導(dǎo)派(Robert,2001),—是公司主導(dǎo)派(Fuller,1992),而在公司主導(dǎo)派，他們認(rèn)為影響到市盈率高低的主要因素有股息支付率、每股收益率和風(fēng)險因素，并且在這三個因素中姑息支付率和每股收收益率和市盈率呈現(xiàn)正向關(guān)系，風(fēng)險則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)系。大多數(shù)有關(guān)市盈率決定因素的研究都揭示出市盈率與這些變量的這種關(guān)系通常都可以得到實(shí)證結(jié)論的支持，盡管這種關(guān)系是在永續(xù)固定成長這一單純假設(shè)之下而得出的。2.2國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)文獻(xiàn)綜述相對于國外對市盈率影響因素比較多的實(shí)證研究，國內(nèi)的研究多在于對市盈率的討論以及一般的描述性統(tǒng)計(jì)分析上，而采用大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析的并不多，可能的原因在于我國股市經(jīng)歷的時間還很短暫，因此存在數(shù)據(jù)樣本的時間限制。市盈率作為衡量投資價值以及一國股市發(fā)展是否合理的一個重要指標(biāo)，我國學(xué)者自從90年代證券市場建立起，就對我國股市市盈率狀況格外關(guān)注，不斷的對其影響因素及現(xiàn)狀進(jìn)行了定量和定性方面的研究。喬峰等(2002)通過模糊線性回歸的方法對影響市盈率的三個因素：風(fēng)險程度、紅利支付

率、預(yù)期增長率進(jìn)行研究，得出結(jié)論為：只有風(fēng)險程度因素的回歸系數(shù)為模糊數(shù)，其余都為準(zhǔn)確系數(shù)，說明市盈率回歸至的模糊性僅有風(fēng)險系數(shù)引起，也就是說由于對股票風(fēng)險主觀估計(jì)得不精確性，才導(dǎo)致了市盈率與風(fēng)險之間關(guān)系的不穩(wěn)定性。曾曉潔等（2002）通過對上海股市、深市1993-1999年的股市數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)我國股市市盈率大致上和公司未來的增長潛力存在正相關(guān)關(guān)系。另外，我國股市市盈率對次年的公司增長情況會有較好的預(yù)示，但是第三年以后各年的增長情況對市盈率的關(guān)系不是非常的緊密。徐明等（2003）在隊(duì)平均市盈率簡介影響因素的實(shí)證研究中，將流通股比例、金融深化結(jié)構(gòu)以及物價指數(shù)三個影響市盈率的宏觀指標(biāo)納入到回歸模型中，從回歸結(jié)果來看，市盈率對金融深化結(jié)構(gòu)反映在99%的水平上顯著，而且是正相關(guān)關(guān)系。我們可以從國內(nèi)外學(xué)者對市盈率影響因素的研究文獻(xiàn)來看，已經(jīng)證明包括股利支付率、股利增長率、風(fēng)險系數(shù)等因素對市盈率都有一定的影響。然而國內(nèi)外學(xué)者對市盈率影響因素的研究，絕大多數(shù)是針對整個證券市場的研究。我們知道，我國的上市公司一般可以劃分為30個左右的行業(yè)，不同的行業(yè)之間的差別非常的大。所以不同的行業(yè)中市盈率的影響除了那些共同的東西外，還有著各自的特有的影響因素。所以進(jìn)行單獨(dú)行業(yè)的研究是很有必要的。對汽車行業(yè)市盈率影響因素的分析影響市盈率的共同的因素傳統(tǒng)股利貼現(xiàn)模型認(rèn)為，股票的價值取決與每股股票未來的限制之和。而由于股票有時沒有期限的，所以我們可以用每股股利無限期的折現(xiàn)來均衡衡量股票的現(xiàn)有價值。一般模型：式中：Dnn一般模型：式中：Dnn年的古錢現(xiàn)金流量1）Rn——貼現(xiàn)率，及必要的收益率t——年份V——股票的價值假定市場是有效的，這樣股票價格就應(yīng)該等于股票的內(nèi)在價值，這里假設(shè)當(dāng)公司利潤按照固定比率g穩(wěn)定增長，

RI6II%(i+唧(i+^r二麗r+不礦手■……+両K(d⑵當(dāng)g為常數(shù)，當(dāng)g為常數(shù)，R〉g時由此我們得出了市盈率的理論計(jì)算模型，而且從模型中也可以看出直接決定市盈率的因素：必要收益率、股利增長率和股利支付率，其中市盈率與股利增長率、股利支付率是正向關(guān)系，而與必要收益率呈負(fù)向關(guān)系。營業(yè)利潤增長率目前，我國很多上市公司都通過二級市場買賣其他公司的股票，有些公司這種交易的規(guī)模很大，所以當(dāng)證券市場行情好時，這些公司能夠獲得大量的投資收益，從而能夠大幅提升公司的業(yè)績；相反，當(dāng)證券市場行情較差時，這些公司可能會出現(xiàn)較大的虧損，然而此時公司的主要業(yè)務(wù)并沒有出現(xiàn)大幅的下滑，公司的長期發(fā)展趨勢也沒有發(fā)生變化。而公司的成長性對我們判斷公司股票的價值有很大的影響，而營業(yè)利潤增長率是判斷公司成長性的重要指標(biāo)。轉(zhuǎn)手率在現(xiàn)實(shí)中影響股價的一切因素對市盈率都可能存在影響，股票是一種金融資產(chǎn)，具有內(nèi)在價值，就像其他任何商品一樣，價格優(yōu)勢會偏離其價值，特別是作為一種高流動性的資產(chǎn)，價格對價值的偏離時經(jīng)常的甚至是巨大的。所以除了影響股票價值的因素外，影響股票價值的因素對市盈率也有一定的影響。股票的轉(zhuǎn)手率是指某一時間段內(nèi)，股票成交的數(shù)量除以股票的總數(shù)量。轉(zhuǎn)手率是反映股市活躍程度的一個重要指標(biāo)，轉(zhuǎn)手率也是反映市場人氣的一個重要的因素。0系數(shù)根據(jù)CAPM模型，B系數(shù)反映了風(fēng)險情況。股票的p系數(shù)越大，即風(fēng)險越大，股票的期望收益率越高，股票的市盈率倍數(shù)就越小，股票的B系數(shù)越小，即風(fēng)險越小，股票的期望收益率越低，股票的市盈率倍數(shù)就越高。兩者城方向關(guān)系。利率水平和通貨膨脹率投資者要求的必要報酬率=無風(fēng)險報酬+風(fēng)險報酬。前一項(xiàng)是，無風(fēng)險報酬受利率水平影響，而利率水平應(yīng)該是實(shí)際的利率，而實(shí)際的利率是名義利率和通貨膨脹率之差。眾所周知，在通貨膨脹時期股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)具有保值能力，因此，在面臨通貨膨脹時，投資者為了減少人民幣貶值的損失，就會轉(zhuǎn)向購買股票等資產(chǎn)，而在這種情況下，股票的市盈率往往比較高，而當(dāng)面臨通貨緊縮時，結(jié)果往往相反，所以，這顯然是一種正相關(guān)的關(guān)系。因此，在利用市盈率進(jìn)行投資決策時，利率水平和通貨膨脹率也是很重要的影響因素。其他除此之外，市場收益率、GDP增長率、貨幣供應(yīng)量都對市盈率有著不同程度的影響。影響汽車行業(yè)市盈率的特殊因素1．宏觀經(jīng)濟(jì)的影響回顧我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程就會發(fā)現(xiàn)我國汽車產(chǎn)業(yè)幾乎一直處于波動中的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，而且，這種波動和宏觀經(jīng)濟(jì)的波動相對應(yīng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時,汽車產(chǎn)業(yè)就會急遽擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時,汽車產(chǎn)業(yè)就會逐步收縮；當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時,汽車產(chǎn)業(yè)就會迅速萎縮；當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時,汽車產(chǎn)業(yè)就會慢慢好轉(zhuǎn)。所以宏觀經(jīng)濟(jì)的變化對汽車行業(yè)的影響是很重大的。2．汽車產(chǎn)業(yè)政策及汽車相關(guān)政策的影響我國市場經(jīng)濟(jì)脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,政府占有著主導(dǎo)地位,在國家的宏觀控制之下，由政府制定的汽車產(chǎn)業(yè)政策及汽車相關(guān)政策必然會對我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。同時，購買、保有、使用汽車過程中的稅費(fèi)成為影響用戶購買與否的一個重要因素，當(dāng)汽車稅費(fèi)有較大差異時,用戶就會在滿足需求的前提下選擇稅費(fèi)較低的汽車。而汽車的購買量對股票價值的影響也是很重大的。公路交通的影響隨著經(jīng)濟(jì)技術(shù)的提高，公路里程的延伸和質(zhì)量的提升有利于增加汽車使用的效用,而這進(jìn)而也就促進(jìn)了汽車需求,促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以行業(yè)股票的價值也會有一定的變化。石油的影響由于石油價格急劇上漲,使得汽車的使用成本急劇增加,導(dǎo)致了汽車需求的降低；國家和企業(yè)大力提高汽車燃油經(jīng)濟(jì)性；鼓勵發(fā)展低油耗汽車；大力發(fā)展替代燃料汽車和新能源汽車,從而對我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。這也進(jìn)而對汽車行業(yè)股票的價格有著一定的影響。實(shí)證研究4.1數(shù)據(jù)分析為了找到影響我國汽車行業(yè)上市公司市盈率的具體因素，并應(yīng)用于實(shí)際，本文選定了在國內(nèi)有著一定影響的15家汽車行業(yè)上市公司。然后，我們通過對具體上市公司的市盈率有著定量影響的因素，我們選用了營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、轉(zhuǎn)手率幾個指標(biāo)，一定量的分析考察這些因素對我國股票市盈率的實(shí)際影響和具體關(guān)系。如表2：表2：汽車行業(yè)部分公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)股票代碼股票簡稱市盈率營業(yè)利潤增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)手率每股收益年末收盤股價'000550江鈴汽車24.508930.210.510.521.1227.45'000625長安汽車106.6-0.040.150.660.110.66'000800安凱客車-139.222-0.09-0.231.65-0.0912.53'000927一汽夏利71.384620.13-0.140.320.139.28'000957中通客車-45.6667-0.09-1.271.87-0.219.59600006東風(fēng)汽車23.772730.1100.350.225.23600066宇通客車15.678320.210.861.321.4322.42600104上海汽車29.267860.04-0.760.390.5616.39600166福田汽車-14.5956-0.42.162.49-1.8326.71600213亞星客車-10.55620.29-0.461.45-1.6917.84600372昌河股份-220.563-0.17-0.410.91-0.1635.29600418江淮汽車10.943930.271.52.461.0711.71600609金杯汽車-2.580310.36-0.910.48-1.934.9817.2817.28600742一汽四環(huán)69.120.160.440.750.25600805悅達(dá)投資-98.43750.04-1.142.27-0.1615.75本文研究的目的是找出影響汽車行業(yè)市盈率的因素用于給具體上市公司估值，所以，本文

使用回歸分析的方法來發(fā)現(xiàn)這些因素與市盈率之間的數(shù)量關(guān)系。本文運(yùn)用的是多元線性回歸方式進(jìn)行統(tǒng)一的分析。以下為回歸分析后得到的數(shù)據(jù)。表3回歸分析的結(jié)果回歸統(tǒng)計(jì)0.6503880.4230040.26564273.00012MultipleR0.6503880.4230040.26564273.00012RSquareAdjustedRSquare標(biāo)準(zhǔn)誤差方差分析dfSSMSFSignificanceF回歸分342974.5914324.8642.6880870860.097822459析殘差1158619.25329.017827總計(jì)14101593.8Coeffic標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限ients95.0%Interc28.826439.940160.7217419140.485512447-59.08120632116.73417-59.0812063116.7342ept862X144.970372.59261-82.6516649Variab5103.41831.4017874730.188559886-82.65166499619372.5926le1X42.197321.492511.9633504660.075382405-5.10736604389.502025-5.1073660489.50203觀測值15Variab3513le2Xariable3-43.30427.2222-1.590785660.139965074”3.220330916.61097067-103.220330916.61097―系列―系列122n圖222n圖2市盈率的變化情況—莒業(yè)利潤増任率--急資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)手率圖3影響市盈率的三個因素的變化情況由此我們可以看出，轉(zhuǎn)手率和市盈率有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)利潤增長率都與市盈率有著正相關(guān)的關(guān)系，這也證明了前方的定性分析的觀點(diǎn)。4.2模型的建立根據(jù)上文的分析，我們根據(jù)多元線性回歸可以建立模型為：Y=aXl+bX2+cX3+B其中，X1為營業(yè)利潤周轉(zhuǎn)率，X2為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X3為轉(zhuǎn)手率，0為偏差。通過分析得知，可以得出具體的關(guān)系模型：Y=144.9705X1+42.19733X2-43.3047X3+28.82648由此，我們可以知道，回歸分析結(jié)果與本文的假設(shè)是基本相符的。結(jié)論通過本文的分析，找到了影響汽車行業(yè)市盈率的一些關(guān)鍵因素，并且確定了一個汽車行業(yè)市盈率決定模型。從本文的包含營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、轉(zhuǎn)手率三因素的回歸分析模型中，可以看出，營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、轉(zhuǎn)手率對市盈率的影響程度有著不同程度的影響，也建立了相應(yīng)的多元線性規(guī)劃的模型，也可以看出，這三個因素有很高的解釋度。從實(shí)證的角度來看，本文的回歸模型是有效且有一定的現(xiàn)實(shí)意義的，因而投資者可以利用本文的回歸模型對個股的市盈率水平進(jìn)行預(yù)測。再利用回歸模型時，投資者需要重點(diǎn)把握營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、轉(zhuǎn)手率，只要把握住這三個指標(biāo)，投資者對個股市盈率的預(yù)測就可以基本把握了。從回歸分析的結(jié)果來看，營業(yè)利潤增長率對市盈率的影響是正向的，影響系數(shù)是144.9705。即營業(yè)利潤增長率每變動100%時，市盈率變動144.9705?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對市盈率的影響也是正向的，影響系數(shù)是42.1973