航空鍛造行業(yè)市場分析

航空鍛造行業(yè)市場分析1鍛件性能優(yōu)于鑄件，鍛造是高技術(shù)集成度的制造工藝1.1鍛造有助于改善金屬構(gòu)件的內(nèi)部缺陷鍛造是一種利用鍛壓機(jī)械對金屬坯料施加壓力，使其產(chǎn)生塑性變形以獲得具有一定機(jī)械性能、一定形狀和尺寸鍛件的加工方法。通過鍛造能消除金屬在冶煉過程中產(chǎn)生的氣孔、縮孔和樹枝狀晶等缺陷，優(yōu)化微觀組織結(jié)構(gòu)。鍛造還可以保證金屬纖維結(jié)構(gòu)的連續(xù)性，使鍛件的纖維結(jié)構(gòu)和鍛件的形狀保持一致，完成金屬流線，保證零件具有良好的機(jī)械性能和較長的壽命。一般而言，鍛件的機(jī)械性能優(yōu)于同材料的鑄件。鍛造按照成形機(jī)理，可以分為自由鍛、模鍛和輾環(huán)鍛。自由鍛靈活度較高，通常用于型號研制階段尺寸常發(fā)生變化的零件制備。另外，自由鍛還被用于模鍛的前處理。模鍛通常用于制備機(jī)身結(jié)構(gòu)件和發(fā)動(dòng)機(jī)盤件，適合批量化生產(chǎn)。輾環(huán)鍛在制備環(huán)形鍛件更有優(yōu)勢，相比模鍛，其材料利用率高，成材尺寸更大。1.2鍛件制造包括冶金、金屬加工、熱處理等多種機(jī)械加工工藝鍛件的主要功能是在工作中承受外力或傳遞力矩，通常需要特殊的工藝處理以滿足其所需性能。鍛件產(chǎn)品主要生產(chǎn)流程包括下料、加熱、鍛造、輾環(huán)、熱處理、機(jī)加工、理化檢測等多個(gè)環(huán)節(jié)，加工過程涉及冶金、金屬加工、熱處理和現(xiàn)代機(jī)械設(shè)計(jì)制造技術(shù)等多學(xué)科、多領(lǐng)域技術(shù)，整體技術(shù)集成度較高。自由鍛件生產(chǎn)流程：原材料下料→鍛造加熱爐中加熱→快鍛機(jī)進(jìn)行鍛造→在熱處理爐中進(jìn)行熱處理→進(jìn)行后續(xù)機(jī)加、理化測試。模鍛件生產(chǎn)流程：鍛件設(shè)計(jì)、模具設(shè)計(jì)→模具加工制造→原材料下料→鍛造加熱爐中加熱→自由鍛制坯→模鍛→在熱處理爐中進(jìn)行熱處理→進(jìn)行后續(xù)機(jī)加、理化測試。輾環(huán)鍛件生產(chǎn)流程：下料→制坯→輾環(huán)鍛→鍛造加熱爐→粗加工→性能熱處理→成品機(jī)加工→檢驗(yàn)。2航空航天、船舶、電力、石化是鍛件的重要應(yīng)用領(lǐng)域2.1航空鍛件主要包含機(jī)身鍛件和航空發(fā)動(dòng)機(jī)盤、環(huán)鍛件在機(jī)身結(jié)構(gòu)件上的應(yīng)用有：大型飛機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)機(jī)體的框、梁、起落架等結(jié)構(gòu)件。具體有飛機(jī)艙門部位的門框鍛件，機(jī)頭部位的風(fēng)擋邊框鍛件，機(jī)翼與機(jī)身部位的連接件，機(jī)翼部位的邊條、承力梁、框鍛件，發(fā)動(dòng)機(jī)吊掛系統(tǒng)鍛件，機(jī)身承力框鍛件，轉(zhuǎn)向舵部位的轉(zhuǎn)軸梁鍛件，起落架外筒、活塞桿鍛件，扭力臂、斜支撐、支架、后支架等鍛件。大型飛機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)機(jī)身結(jié)構(gòu)件主要涉及的材料有鈦合金、超高強(qiáng)度鋼、鋁合金等。航空發(fā)動(dòng)機(jī)或燃?xì)廨啓C(jī)盤類鍛件包括前軸頸、風(fēng)扇盤、壓氣機(jī)盤、整流罩、渦輪軸、低壓渦輪盤、高壓渦輪盤、錐軸等盤類鍛件。這類鍛件涉及的材料主要有高溫合金、鈦合金、超高強(qiáng)度鋼和不銹鋼等。航空發(fā)動(dòng)機(jī)或燃?xì)廨啓C(jī)的環(huán)形鍛件包括風(fēng)扇機(jī)匣、外涵道支承、燃燒室機(jī)匣、高壓渦輪機(jī)匣、高壓支承、低壓渦輪機(jī)匣、低壓密封環(huán)。這類鍛件涉及的材料主要有高溫合金、鈦合金、超高強(qiáng)度鋼和不銹鋼等。2.2航天鍛件主要包括火箭和導(dǎo)彈鍛件2021年我國航天發(fā)射次數(shù)達(dá)到55次，位居世界第一。包括長征系列火箭、快舟系列火箭和民營企業(yè)研制的火箭在內(nèi)，共實(shí)施55次發(fā)射任務(wù)，將上百顆航天器送入太空。當(dāng)前我國航天工業(yè)實(shí)力、航天任務(wù)執(zhí)行力、國家整體科技實(shí)力都在不斷進(jìn)步，預(yù)計(jì)未來航天發(fā)射次數(shù)仍舊保持高位。鍛件在火箭結(jié)構(gòu)件上也有著重要的應(yīng)用?；鸺缅懠a(chǎn)品主要用于運(yùn)載火箭發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、安裝邊、支座、法蘭，運(yùn)載火箭整流罩、運(yùn)載火箭外殼、衛(wèi)星支架等。導(dǎo)彈武器出現(xiàn)在第二次世界大戰(zhàn)后期，相較于傳統(tǒng)的武器，導(dǎo)彈具有命中精度高、射程遠(yuǎn)、速度快的特點(diǎn)，已經(jīng)成為火力打擊中的主力裝備。根據(jù)《現(xiàn)代防御技術(shù)》，1991年海灣戰(zhàn)爭中空襲制導(dǎo)炸彈占比7%，而到2011年的利比亞戰(zhàn)爭中，精確制導(dǎo)武器占總投彈量的比例超過90%。精確制導(dǎo)武器在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中的重要性不斷提升，帶來相關(guān)需求增長。鍛件在導(dǎo)彈上的應(yīng)用包括導(dǎo)彈發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、導(dǎo)彈外殼、環(huán)形連接件、裝載環(huán)等。2.3船舶鍛件主要包括燃?xì)廨啓C(jī)和柴油機(jī)鍛件船舶鍛件主要可分為動(dòng)力鍛件、軸系鍛件、錨系鍛件和舵系鍛件。動(dòng)力鍛件主要包括燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)匣、葉輪、法蘭等，船用柴油機(jī)機(jī)體、機(jī)座、法蘭等；軸系鍛件有推力軸、中間軸、艉軸等；舵系鍛件主要有舵桿、舵柱、舵銷等；錨系鍛件主要有錨絞機(jī)用部件等。2.4電力鍛件主要用于火電、核電、風(fēng)力發(fā)電裝置汽輪機(jī)也稱蒸汽透平發(fā)動(dòng)機(jī)，是一種旋轉(zhuǎn)式蒸汽動(dòng)力裝置。其工作原理為：高溫高壓蒸汽穿過固定噴嘴成為加速的氣流后噴射到葉片上，使裝有葉片排的轉(zhuǎn)子旋轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)對外做功。汽輪機(jī)是現(xiàn)代火力發(fā)電廠的主要設(shè)備，主要由轉(zhuǎn)子和靜子兩部分組成，轉(zhuǎn)子包括主軸、葉輪、動(dòng)葉片和聯(lián)軸器等，靜子包括進(jìn)汽部分、汽缸、隔板、靜葉持環(huán)、汽封及軸承等。根據(jù)派克新材招股說明書，汽輪機(jī)相關(guān)鍛件包括靜葉持環(huán)、汽機(jī)護(hù)環(huán)、汽封、閥門等鍛件產(chǎn)品。燃?xì)廨啓C(jī)是以連續(xù)流動(dòng)的氣體為工質(zhì)帶動(dòng)葉輪高速旋轉(zhuǎn)，將燃料的內(nèi)能轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)械能的動(dòng)力機(jī)械。燃?xì)廨啓C(jī)廣泛用于飛機(jī)、艦船、發(fā)電站以及車輛。燃?xì)廨啓C(jī)主要由壓氣機(jī)、燃燒室和燃?xì)馔钙浇M成。燃?xì)廨啓C(jī)工作時(shí)，壓氣機(jī)連續(xù)地從大氣中吸入空氣并將其壓縮，壓縮后的空氣進(jìn)入燃燒室，與噴入的燃料混合后燃燒，形成高溫燃?xì)猓又邷厝細(xì)饬魅肴細(xì)鉁u輪膨脹做工，推動(dòng)渦輪葉片帶著壓氣機(jī)葉輪一起旋轉(zhuǎn)，并同時(shí)向外部輸出機(jī)械功。提高燃?xì)廨啓C(jī)的初溫和壓縮比有利于提升燃?xì)廨啓C(jī)的效率，一般燃?xì)廨啓C(jī)的壓縮比可超過30，工業(yè)用燃?xì)廨啓C(jī)的初溫可達(dá)1200℃。燃?xì)廨啓C(jī)內(nèi)部處于高溫、高壓和高速旋轉(zhuǎn)狀態(tài)，其內(nèi)部眾多構(gòu)件也多采用高強(qiáng)度、耐高溫、穩(wěn)定性強(qiáng)的鈦合金和高溫合金鍛件制造而成。根據(jù)派克新材招股說明書，重型燃?xì)廨啓C(jī)鍛件涉及機(jī)匣、轉(zhuǎn)動(dòng)件、密封環(huán)、燃燒室、支撐環(huán)等部位。核電是利用核燃料核裂變反應(yīng)所釋放的核能進(jìn)行發(fā)電，核能要明顯大于化學(xué)能，因此核電具高密度能源，單機(jī)容量大，電能質(zhì)量高等特點(diǎn)。另外，由于不使用化石燃料，核電工作過程中不產(chǎn)生二氧化硫、氮氧化物和煙塵等污染物，二氧化碳的排放量遠(yuǎn)低于火電，對環(huán)境更為友好。近幾年，核電得到了國家的大力支持，一定程度上也帶動(dòng)大型鍛件行業(yè)的市場規(guī)模增長。根據(jù)派克新材招股說明書，核電設(shè)備相關(guān)鍛件主要是反應(yīng)堆堆芯上部支承構(gòu)件、堆芯下部支承構(gòu)件、堆芯測量支承結(jié)構(gòu)。風(fēng)能是一種無污染的可再生能源，沒有常規(guī)能源的污染問題。風(fēng)力發(fā)電廠的建設(shè)周期短，單臺(tái)機(jī)組的安裝時(shí)間僅需幾周，5萬千瓦容量的風(fēng)場建設(shè)周期在半年至一年左右。風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的可靠性也越來越高，機(jī)組壽命可達(dá)二十年。目前中型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的單位裝機(jī)容量造價(jià)已經(jīng)接近于火電，低于油電和核電，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢明顯。風(fēng)電機(jī)組作為風(fēng)電設(shè)備最核心的構(gòu)成部分，其工作時(shí)間長，負(fù)荷極重，工作環(huán)境惡劣，所以承力軸承和法蘭連接部位需要滿足承載大、抗沖擊、耐磨耐腐蝕等要求。根據(jù)派克新材招股說明書，風(fēng)電設(shè)備鍛件包括風(fēng)電機(jī)組中的軸承、齒輪、齒圈等。2.5石化鍛件用于石油開采和運(yùn)輸設(shè)備石化設(shè)備是指石油鉆采開始到運(yùn)輸直達(dá)加工成化工品的一系列過程中所用到的設(shè)備的總稱。主要包括塔設(shè)備、換熱器、反應(yīng)器、儲(chǔ)罐和各種殼裝設(shè)備在內(nèi)的靜設(shè)備以及運(yùn)輸介質(zhì)的設(shè)備。根據(jù)派克新材招股說明書，石化設(shè)備鍛件包括法蘭、管板等。3航空鍛件產(chǎn)業(yè)鏈3.1上游主要為金屬材料和鍛造設(shè)備3.1.1鈦合金比強(qiáng)度高，在先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)上的用量占比超過30%鍛造的上游分為原材料和設(shè)備。原材料領(lǐng)域鈦合金主要由西部超導(dǎo)、寶鈦股份、西部材料供應(yīng)。高溫合金主要由撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、隆達(dá)股份。另外鍛造用到的原材料還包括碳鋼、不銹鋼、合金鋼、鋁合金等。鈦合金具有比強(qiáng)度高、耐腐蝕、耐高溫、抗疲勞等特點(diǎn)。同樣大小的鈦合金重量只是鋼的60%，但是卻比合金鋼的強(qiáng)度高。海綿鈦是鈦工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。海綿鈦經(jīng)過粉碎、放入真空電弧爐里熔煉，形成鈦錠，之后加工形成鈦材。20世紀(jì)50年代以來，隨著航空航天領(lǐng)域的快速發(fā)展，鈦合金得到了快速的滲透。1964年首飛的高空高速戰(zhàn)略偵察機(jī)SR-71“黑鳥”，鈦合金用量達(dá)到了飛機(jī)總重的93%。美國三代戰(zhàn)機(jī)F-15飛機(jī)鈦合金重量占比達(dá)26%，四代戰(zhàn)機(jī)F-22飛機(jī)結(jié)構(gòu)中鈦合金占比達(dá)到了38.8%。F-15飛機(jī)配備的F100-PW100渦輪風(fēng)扇發(fā)送機(jī)的鈦用量為25%-30%，F(xiàn)-22的V2500發(fā)動(dòng)機(jī)鈦合金用量高達(dá)31%。鈦合金在機(jī)身結(jié)構(gòu)上的應(yīng)用部位包括起落架部件、框、梁、機(jī)身蒙皮、隔熱罩等；在航空發(fā)動(dòng)機(jī)上的應(yīng)用主要包括壓氣機(jī)盤、葉片、鼓筒、高壓壓氣機(jī)轉(zhuǎn)子、壓氣機(jī)機(jī)匣等。根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年我國鈦合金市場規(guī)模達(dá)162.3億元，同比增長8.1%。根據(jù)貝哲斯咨詢發(fā)布數(shù)據(jù)，全球鈦合金市場規(guī)模在2022年達(dá)到383.83億元，預(yù)計(jì)會(huì)以4.13%的CAGR增長并在2028年達(dá)到491.5億元。鈦合金相關(guān)上市公司主要有寶鈦股份、西部超導(dǎo)和西部材料。從2021年?duì)I收上規(guī)模上看，寶鈦股份要遠(yuǎn)超西部超導(dǎo)和西部材料，營收達(dá)到了52.46億元，西部超導(dǎo)次之為29.27億元，西部材料為21.62億元。從2021年歸母凈利潤規(guī)模上看，西部超導(dǎo)凈利潤居首位，達(dá)7.41億元，寶鈦股份和西部材料分別為5.60億元和1.33億元。從2021年毛利率上看，西部超導(dǎo)毛利率遠(yuǎn)超另外兩家競爭對手，高達(dá)40.83%，寶鈦股份和西部材料較為接近，分別為23.27%和23.05%。從凈利率角度看，西部超導(dǎo)凈利率是寶鈦股份兩倍有余，達(dá)到了25.46%，寶鈦股份和西部材料分別為11.91%和7.33%。從2022年前三季度增速上看，寶鈦股份、西部超導(dǎo)、西部材料營收增長率分別為10.47%、56.25%、22.86%，歸母凈利潤增速分別為8.10%、59.57%、30.71%，西部超導(dǎo)的增速更快。3.1.2高溫合金可耐高溫、腐蝕，在發(fā)動(dòng)機(jī)中的用量占比超過40%高溫合金是以金屬鎳、鐵、鈷元素為基礎(chǔ)，能在600℃以上的高溫下承受一定應(yīng)力長期工作，并具有優(yōu)異抗氧化、抗腐蝕能力的一類先進(jìn)結(jié)構(gòu)材料。在燃?xì)鉁u輪式航空發(fā)動(dòng)機(jī)中，高溫合金用量通常占到發(fā)動(dòng)機(jī)總重量的40%以上。按照工藝路線，高溫合金可分為變形高溫合金、鑄造高溫合金、粉末高溫合金三大類。變形高溫合金是指通過特種冶煉技術(shù)制備成鑄錠，然后通過鍛造、軋制、擠壓等方式加工變形成材的一類高溫合金材料。變形高溫合金在整個(gè)高溫合金的產(chǎn)量中占比70%以上，產(chǎn)品種類也較多，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)里可用于制造盤軸、機(jī)匣、燃燒室、緊固件等多種零件。國內(nèi)變形高溫合金的主流冶煉工藝為“真空感應(yīng)+真空自耗重熔”或“真空感應(yīng)+電渣重熔”的雙聯(lián)冶煉。對于要求較高的盤軸類鍛件生可能需要用到“真空感應(yīng)+電渣重熔+真空自耗重熔”三聯(lián)冶煉工藝技術(shù)，該技術(shù)可有效降低雜質(zhì)元素和夾雜物含量。粉末高溫合金是20世紀(jì)60年代發(fā)展起來的一種先進(jìn)高溫合金制備工藝,由于用極細(xì)的金屬粉末作為原材料,經(jīng)過熱固結(jié)成型及后續(xù)熱加工處理得到的合金組織均勻,晶粒細(xì)小,無宏觀偏析現(xiàn)象,而且合金的高溫強(qiáng)度、蠕變性能及疲勞性能優(yōu)異，主要用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)中的盤軸類鍛件，通常情況下服役條件較變形高溫合金更為苛刻。鑄造高溫合金是指通過熔模鑄造等工藝直接凝固成型的高溫合金產(chǎn)品，多用于制造航空發(fā)動(dòng)機(jī)中的機(jī)匣、葉片等結(jié)構(gòu)復(fù)雜的零件。根據(jù)《2022-2027年高溫合金市場投資前景分析及供需格局研究預(yù)測報(bào)告》，2020年全球高溫合金市場規(guī)模達(dá)573億元，預(yù)計(jì)到2025年，全球航空航天材料的市場規(guī)模將達(dá)到265億美元。2020年我國高溫合金市場規(guī)模達(dá)187億元，同比增長10.18%，預(yù)計(jì)2025年我國高溫合金市場規(guī)模將達(dá)到856億元，年復(fù)合增速為35.56%。生產(chǎn)高溫合金的主要企業(yè)包括撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份和隆達(dá)股份。從前三季度收入規(guī)模上看撫順特鋼的收入規(guī)模最大，達(dá)到了55.69億元，鋼研高納次之，為14.25億元，圖南股份和隆達(dá)股份分別為5.21億元和5.06億元。從歸母凈利潤增速上看，規(guī)模較小的圖南股份和隆達(dá)股份業(yè)績彈性較高，歸母凈利潤分別同比增長40.69%、147.15%。而規(guī)模相對較大的撫順特鋼和鋼研高納則受到原材料漲價(jià)的影響較為嚴(yán)重，歸母凈利潤分別同比下滑56.36%和14.32%。從毛利率角度看四家高溫合金上市公司均有不同程度的下降，撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份和隆達(dá)股份前三季度毛利率分別同比下降7.36pct、2.90pct、2.60pct、0.21pct。3.1.3鍛造設(shè)備包括液壓機(jī)和輾環(huán)機(jī)，中國擁有全球最大模鍛液壓機(jī)鍛造所用設(shè)備主要有液壓機(jī)、輾環(huán)機(jī)、鍛造加熱爐、熱處理爐、車床、理化檢測設(shè)備。大型模鍛液壓機(jī)對于現(xiàn)代航空工業(yè)的發(fā)展十分重要，往往成為制約一國航空工業(yè)能力的瓶頸，甚至能直接決定某個(gè)飛機(jī)型號是否可行。例如，當(dāng)今世界上最大的客機(jī)A380，其使用的鈦合金起落架必須由俄羅斯750MN模鍛液壓機(jī)加工，西歐尚不具備此加工能力。目前全世界可以生產(chǎn)超過4萬噸級別以上的國家僅有中、美、法、俄四個(gè)國家。中國最大的模鍛液壓機(jī)為二重萬航的800MN模鍛液壓機(jī)。該設(shè)備由中國二重與中國重型院等國內(nèi)科研院所聯(lián)合攻關(guān)研制，2013年投入試生產(chǎn)，地上高27米、地下15米，總高42米，設(shè)備總重2.2萬噸，僅單個(gè)零件超過75噸的就有68個(gè)，壓機(jī)尺寸、整體質(zhì)量和最大單件重量均為世界之首。三角防務(wù)的400MN模鍛液壓機(jī)采用了清華大學(xué)的設(shè)計(jì)，液壓系統(tǒng)和控制系統(tǒng)整體從美國進(jìn)口。設(shè)備工作臺(tái)面長4.5米、寬3.5米，壓制速度可達(dá)到每秒0.01到60mm，能夠滿足等溫鍛造、熱模鍛鍛造、普通鍛造等各種鍛造工藝對設(shè)備的參數(shù)要求。該模鍛液壓機(jī)主要用于大型運(yùn)輸機(jī)、新一代戰(zhàn)斗機(jī)、民用客機(jī)各類框、梁整體化生產(chǎn)，也可作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)用渦輪盤、壓氣機(jī)盤、燃?xì)鈾C(jī)盤生產(chǎn)研制平臺(tái)，適用于鋁合金、鈦合金、高溫合金高強(qiáng)度合金鋼等難變形材料大型構(gòu)件的整體模鍛成型，可以滿足目前在研、在役的先進(jìn)飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)中的大型模鍛件生產(chǎn)。等溫鍛造需要模具與成型件處于基本相同的溫度，因此需要帶有模具加熱及控溫裝置。三角防務(wù)擁有全球最大的300MN等溫模鍛液壓機(jī)，可滿足航空發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪盤等溫精密模鍛，以及大中型航空結(jié)構(gòu)件普通模鍛需求。輾環(huán)機(jī)是加工環(huán)形鍛件的先進(jìn)設(shè)備，具有效率高、精度高、勞動(dòng)條件好等優(yōu)點(diǎn)。軸承環(huán)、回轉(zhuǎn)支承、法蘭盤、齒圈、風(fēng)電法蘭、航空發(fā)動(dòng)機(jī)上的高溫合金環(huán)件等都是輾環(huán)機(jī)可軋制的典型件。輾環(huán)機(jī)的主輥和芯輥負(fù)責(zé)對環(huán)的壁厚方向進(jìn)行軋制；上錐輥和下錐輥在垂直方向?qū)Νh(huán)件的高度進(jìn)行軋制并隨環(huán)件的增大而自動(dòng)后退；兩個(gè)定心輥將環(huán)件保持機(jī)器的中心線上，同時(shí)可以起校正環(huán)的圓度的作用；測量滾輪在軋制過程中始終跟蹤接觸在環(huán)的直徑上，動(dòng)態(tài)測量環(huán)的外徑。3.2中游鍛造企業(yè)中航重機(jī)規(guī)模最大，三角防務(wù)毛利率最高國內(nèi)航空航天領(lǐng)域的鍛造公司主要有中航重機(jī)、派克新材、三角防務(wù)、航宇科技和二重萬航。國外比較著名的公司包括美國PCC集團(tuán)下的CARLTONFORGEWORKS、英國DONCASTERS、墨西哥的FRISA。從上市公司收入規(guī)模上看，中航重機(jī)居首位，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收77.18億元，派克新材、三角防務(wù)、航宇科技前三季度收入分別為21.12億元、14.63億元、9.91億元。從歸母凈利潤看，中航重機(jī)仍居首位，2022Q1~Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.16億元，三角防務(wù)、派克新材、航宇科技的歸母凈利潤分別為4.69、3.51、1.34億元。從毛利率看，三角防務(wù)毛利率最高，2022年前三季度毛利率為45.07%，航宇科技、中航重機(jī)、派克新材前三季度毛利率分別為33.87%、29.30%、25.91%。3.3下游航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、中航西飛是需求的重要牽引鍛造下游為飛機(jī)主機(jī)廠和航發(fā)主機(jī)廠，即：中航西飛、中航沈飛、中航成飛、中直股份、航發(fā)動(dòng)力等?？哲娛菓?zhàn)略性軍種，在國家安全和軍事戰(zhàn)略全局中具有舉足輕重的地位?？哲娭鲬?zhàn)裝備是戰(zhàn)略空間體系能力建設(shè)的可視化載體，建成世界一流空軍則要求空軍主戰(zhàn)裝備量、質(zhì)均大幅提升。航發(fā)動(dòng)力前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.68億元，分別同比增長22.18%、23.67%。航發(fā)動(dòng)力是我國主戰(zhàn)機(jī)型發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，受益于國防現(xiàn)代化加速推進(jìn)，現(xiàn)有型號快速放量，新型號不斷推進(jìn)，疊加后期維修市場打開，未來業(yè)績增長確定性強(qiáng)。中航沈飛是我國唯一的殲擊機(jī)及艦載機(jī)上市平臺(tái)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收303億元，歸母凈利潤17.40億元，分別同比增長20.58%、22.56%。我國殲擊機(jī)及艦載機(jī)目前正處于補(bǔ)缺口時(shí)期，中航沈飛有望充分受益。另外股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有望持續(xù)提升經(jīng)營管理效率，未來利潤有較大釋放空間。中航西飛前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283億元，歸母凈利潤6.57億元，分別同比增長22.66%、8.07%。中航西飛是我國主要的大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等飛機(jī)產(chǎn)品的制造商，是我國最大的運(yùn)輸機(jī)研制生產(chǎn)基地，是新舟系列飛機(jī)、C919大型客機(jī)、ARJ21支線飛機(jī)、AG600飛機(jī)以及國外民用飛機(jī)的重要零部件供應(yīng)商。十四五期間，航空裝備需求放量，軍機(jī)產(chǎn)品有望充分獲益。另外，隨著國產(chǎn)大飛機(jī)后續(xù)批量生產(chǎn)，民機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。公司近期發(fā)布10年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯未來發(fā)展信心。中直股份前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，分別同比下滑25.23%、92.28%。中直股份是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的直升機(jī)制造產(chǎn)業(yè)基地，業(yè)務(wù)涵蓋直升機(jī)零部件制造，民用直升機(jī)整機(jī)、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶化服務(wù)，是國內(nèi)領(lǐng)先的直升機(jī)和通用飛機(jī)系統(tǒng)集成和整機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)商。短期因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)績承壓。從長遠(yuǎn)看，我國航空裝備需求放量邏輯不變，中直股份作為我國軍用直升機(jī)核心供應(yīng)商，未來有望充分獲益。洪都航空前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，分別同比下滑36.40%、76.60%。公司業(yè)績下滑主要和短期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。洪都航空是國內(nèi)主要的教練機(jī)研發(fā)生產(chǎn)基地，當(dāng)前主要產(chǎn)品為CJ6初級教練機(jī)、K8基礎(chǔ)教練機(jī)、L15高級教練機(jī)，以及防務(wù)產(chǎn)品。我國要“構(gòu)建以四代裝備為骨干、三代裝備為主體的武器裝備體系”，隨著三、四代機(jī)的加速列裝，相關(guān)飛行訓(xùn)練任務(wù)會(huì)有明顯提升，教練機(jī)業(yè)務(wù)后期有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。另外，洪都航空的防務(wù)產(chǎn)品需求旺盛，有望成為業(yè)績增長的主要發(fā)力點(diǎn)。4航空鍛件未來10年市場規(guī)模預(yù)計(jì)超6000億黨的十九大作出新時(shí)代國防和軍隊(duì)建設(shè)新的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略，即：到2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有大的提升。同國家現(xiàn)代化進(jìn)程相一致，全面推進(jìn)軍事理論現(xiàn)代化、軍隊(duì)組織形態(tài)現(xiàn)代化、軍事人員現(xiàn)代化、武器裝備現(xiàn)代化，力爭到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。根據(jù)WorldAirForces2022，2021年底中國擁有軍機(jī)數(shù)量為3285架，美國為13246架，中國軍機(jī)數(shù)量不及美國四分之一。為實(shí)現(xiàn)建設(shè)世界一流軍隊(duì)目標(biāo)，軍機(jī)未來將會(huì)加速補(bǔ)缺口，帶來航空鍛件需求增加。從戰(zhàn)斗機(jī)結(jié)構(gòu)上看，我國戰(zhàn)機(jī)以二代機(jī)和三代機(jī)為主，而美國則淘汰了二代機(jī)，全部為三、四代機(jī)。我國要“構(gòu)建以四代裝備為骨干、三代裝備為主體的武器裝備體系”，未來將加速淘汰老舊機(jī)型，三代和四代機(jī)將加速列裝?，F(xiàn)對2022-2031年我國軍用航空鍛件市場規(guī)模進(jìn)行測算。假設(shè)1：到2035年，我國三、四代戰(zhàn)機(jī)數(shù)量達(dá)到美國現(xiàn)有水平，特種飛機(jī)、加油機(jī)、直升機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、戰(zhàn)斗直升機(jī)、教練機(jī)數(shù)量上也均達(dá)到美國現(xiàn)有水平。假設(shè)2：鍛件在飛機(jī)構(gòu)件和航空發(fā)動(dòng)機(jī)部件的價(jià)值量占比分別取7.5%和17.5%。假設(shè)3：機(jī)體結(jié)構(gòu)占飛機(jī)總價(jià)值比例約為19%，發(fā)動(dòng)機(jī)占飛機(jī)總價(jià)值比例約為25%。按美元兌人民幣匯率1：7計(jì)價(jià)，2022-2035年間，我國軍用航空鍛件市場規(guī)模為預(yù)計(jì)為3131.76億元。其中機(jī)身鍛件和航發(fā)鍛件市場規(guī)模分別為769.44億元、2362.32億元，占比分別為24.57%和75.43%。近三年，受到新冠疫情影響，全球航空市場需求疲軟。2021年，中國民航局克服疫情、安全、經(jīng)營虧損的不利因素，實(shí)現(xiàn)整體運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量增長7.3%、旅客周轉(zhuǎn)量增長3.5%，全年旅客運(yùn)輸量恢復(fù)至2019年七成水平。2022年，奧密克戎病毒快速傳播，中國疫情反復(fù)不斷，中國民航旅客運(yùn)輸量又回至短期低點(diǎn)。盡管受疫情沖擊，中國經(jīng)濟(jì)依然保持了平穩(wěn)的增長，2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值114.4萬億元，同比增長8.1%，人均GDP1.2萬美元，成為世界最大規(guī)模的中等收入群體，為未來航空市場的發(fā)展提供了穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。若疫情消散，國內(nèi)、國際旅行政策進(jìn)一步放松，我國航空市場有望得到迅速恢復(fù)。根據(jù)商飛預(yù)測，到2041年，中國航空市場將擁有10007架客機(jī)，其中單通道噴氣客機(jī)6896架，雙通道噴氣客機(jī)2151架，噴氣支線客機(jī)960架。中國航空市場將成為全球最大單一航空市場?，F(xiàn)對2022-2031年間我國民用航空鍛件市場規(guī)模進(jìn)行測算。假設(shè)1：2022-2031年間將有4642架飛機(jī)交付中國。其中，單通道噴氣客機(jī)3244架，雙通道噴氣客機(jī)1019架，噴氣支線客機(jī)將交付479架。。假設(shè)2：鍛件在飛機(jī)構(gòu)件和航空發(fā)動(dòng)機(jī)部件的價(jià)值量占比分別取7.5%和17.5%。。假設(shè)3：機(jī)體結(jié)構(gòu)占飛機(jī)總價(jià)值比例約為36%，發(fā)動(dòng)機(jī)占飛機(jī)總價(jià)值比例約為22%。按人民幣匯率1：7計(jì)價(jià)，2022-2031年間，我國民用航空鍛件市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)3251.10億元。其中，機(jī)身鍛件市場規(guī)模1340.15億元，航發(fā)鍛件市場規(guī)模1910.95億元，兩者各自的占比分別為41.22%和58.78%。將軍、民機(jī)航空鍛件市場疊加一起計(jì)算，2022-2031年間，我國航空鍛件市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)6382.86億元，年均638.29億元。其中，機(jī)身鍛件年均210.96億元，航發(fā)鍛件年均427.33億元。5國內(nèi)主要鍛件產(chǎn)品供應(yīng)商5.1中航重機(jī)：鍛造行業(yè)龍頭，剝離低效資產(chǎn)、輕裝上陣5.1.1主營鍛造及液壓環(huán)控業(yè)務(wù)，盈利能力快速提升中航重機(jī)前身為貴州力源液壓股份有限公司，于1996年成立并于上交所上市，經(jīng)過多次資產(chǎn)重組后最終業(yè)務(wù)聚焦于鍛造和液壓環(huán)控兩大業(yè)務(wù)。中航重機(jī)無實(shí)際控股人，貴州金江航空液壓有限責(zé)任公司直接持有中航重機(jī)21.81%的股權(quán)。中航重機(jī)主要產(chǎn)品分為兩類，一類是鍛造業(yè)務(wù)，另一類是液壓環(huán)控業(yè)務(wù)。2021年，中航重機(jī)總營業(yè)收入87.90億元，其中鍛造業(yè)務(wù)收入占比74.91%，液壓環(huán)控業(yè)務(wù)收入占比為23.30%。中航重機(jī)鍛造業(yè)務(wù)下屬三大子公司，分別為貴州安大、陜西宏遠(yuǎn)、江西景航。子公司貴州安大主要生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)形鍛件，還有一定量模鍛件，用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、大型機(jī)械產(chǎn)品，2020年?duì)I收18.01億元。子公司陜西宏遠(yuǎn)主要生產(chǎn)航空模鍛件，還有一定量環(huán)形鍛件，主要用于飛機(jī)機(jī)身、航空發(fā)動(dòng)機(jī)，2020年?duì)I業(yè)收入20.09億元。江西景航關(guān)注國內(nèi)民用航空市場，積極開發(fā)國內(nèi)民機(jī)業(yè)務(wù)。中航重機(jī)鍛造客戶除了中航工業(yè)、中國航發(fā)、中國商飛外，還涉及波音、空客、賽峰、羅羅、GE、ITP、IHI等知名航空制造企業(yè)。液壓環(huán)控業(yè)務(wù)中包含了散熱器業(yè)務(wù)和液壓產(chǎn)品業(yè)務(wù)，2021年兩者的收入占比分別為13.01%和10.29%。散熱器業(yè)務(wù)由貴州永紅負(fù)責(zé)，產(chǎn)品包括列管式/板翅式熱交換器等，為各種軍、民機(jī)配套，市場占有率較高。液壓業(yè)務(wù)由中航力源負(fù)責(zé)，主要產(chǎn)品為高壓柱塞泵/馬達(dá)，應(yīng)用于航空航天、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域。力源蘇州曾為中航力源的子公司，近年來處于虧損狀態(tài)，2021年，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股的方式，中航力源對力源蘇州的持股比例下降至34.18%，不再納入合并報(bào)表范圍。相應(yīng)地，液壓產(chǎn)品毛利率由2020年的15.98%提升至2021年的24.85%。2022年前三季度，中航重機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.18億元，同比增長18.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.16億元，同比增長50.46%。2017-2021年，營收復(fù)合增速為11.62%，歸母凈利潤復(fù)合增速為52.53%。歸母凈利潤增速顯著大于營收增速的主要原因?yàn)橹泻街貦C(jī)優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)并加強(qiáng)費(fèi)用管控。中航重機(jī)2017-2021年毛利率持續(xù)提升，2021年毛利率達(dá)28.33%，較2020年提升1.69pct。凈利率也逐步爬升，2021年凈利率為11.00%，較2020年提升4.64pct。凈利率不斷提升和毛利率提升以及期間費(fèi)用率持續(xù)下降的原因有關(guān)。2021年，期間費(fèi)用率為13.17%，較2020年下降了3.04pct。鍛造產(chǎn)品的毛利率較為穩(wěn)定。2021年鍛造產(chǎn)品毛利率28.92%，較2020年微升0.89pct。散熱器和液壓產(chǎn)品毛利率波動(dòng)較大。2021年散熱器業(yè)務(wù)毛利率為25.32%，較2020年減少了3.73pct。液壓產(chǎn)品毛利率24.85%，較2020年提升了8.87pct。5.1.2兩次定增擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能將在未來兩年快速釋放2018年中航重機(jī)發(fā)布定增預(yù)案，向航空工業(yè)通飛、中航資本或其指定所屬單位在內(nèi)的不超過10名特定投資者發(fā)行股票。中航重機(jī)計(jì)劃募集資金總額17.03億元，其中航空工業(yè)通飛擬出資1.5億元，中航資本或其指定所屬單位擬出資5.00億元參與認(rèn)購。西安新區(qū)先進(jìn)鍛造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為宏遠(yuǎn)公司，項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于西安市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)涇渭新城。該項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)航空軍品、航空轉(zhuǎn)包及電力、高鐵等領(lǐng)域的高端大型鍛件。項(xiàng)目建設(shè)期3.5年，達(dá)產(chǎn)期3年（不含建設(shè)期）。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入13.88億元，凈利潤1.48億元（預(yù)計(jì)毛利率為19.95%，凈利率10.67%）。預(yù)定可使用日期為2023年12月。民用航空環(huán)形鍛件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為安大公司，項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于貴州省安順市西秀區(qū)，通過向國際、國內(nèi)民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等領(lǐng)域的客戶銷售相關(guān)環(huán)鍛件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)盈利。安大公司需根據(jù)客戶要求采購原材料。項(xiàng)目建成后將提高中、小型環(huán)鍛件的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建設(shè)期3年，達(dá)產(chǎn)期3年（不含建設(shè)期）。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入4.2億元，凈利潤0.45億元（毛利率22.51%、凈利率10.77%）。預(yù)定可使用日期為2022年12月。國家重點(diǎn)裝備關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件配套生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為力源公司，項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)位于貴陽市烏當(dāng)區(qū)。本項(xiàng)目主要生產(chǎn)航空、航天、兵器等領(lǐng)域的液壓泵、馬達(dá)、功率轉(zhuǎn)換裝置、閥、活門、液壓系統(tǒng)等產(chǎn)品。項(xiàng)目建設(shè)期5年，達(dá)產(chǎn)期3年（不含建設(shè)期）。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入2.58億元，凈利潤0.43億元（毛利率19.45%、凈利率16.54%）。預(yù)定可使用日期為2022年12月。軍民兩用航空高效熱交換器及集成生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為永紅公司，項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)位于貴陽市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。本項(xiàng)目主要通過向軍用、民用飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的客戶銷售軍用航空熱交換器、民用航空熱交換器實(shí)現(xiàn)盈利。需根據(jù)客戶需求采購原材料。項(xiàng)目建設(shè)期2年，達(dá)產(chǎn)期3年（不含建設(shè)期）。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元，凈利潤0.74億元（毛利率24.41%，凈利率17.56%）。預(yù)定可使用日期2022年12月。2021中航重機(jī)再次發(fā)布定增預(yù)案，計(jì)劃向中航科工、中航資本在內(nèi)的不超過35名特定投資者發(fā)行股份。中航重機(jī)計(jì)劃募集資金19.10億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，用于以下項(xiàng)目。航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目實(shí)施主體為宏遠(yuǎn)公司，建設(shè)地點(diǎn)為陜西省西安市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)涇渭新城。通過本項(xiàng)目建設(shè)，將提高宏遠(yuǎn)公司航空精密模鍛件研制、生產(chǎn)配套能力，滿足國內(nèi)軍用飛機(jī)、商用飛機(jī)及國際商用飛機(jī)大型精密模鍛件市場需求，實(shí)現(xiàn)宏遠(yuǎn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。本項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)稅后投資內(nèi)部收益率為16.02%，稅后投資回收期為7.6年（含建設(shè)期）。預(yù)計(jì)2024.12達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。特種材料等溫鍛造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為安大公司無錫分公司，建設(shè)地點(diǎn)為江蘇省無錫市。本項(xiàng)目建設(shè)完成后可推動(dòng)安大公司現(xiàn)有航空發(fā)動(dòng)機(jī)盤類零件的流程化、智能化、批量化生產(chǎn)發(fā)展，并將促進(jìn)特種材料等溫鍛件技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，提高安大公司特種材料等溫鍛件水平，增強(qiáng)其核心競爭力。項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)稅后投資內(nèi)部收益率為15%，稅后投資回收期為8.1年（含建設(shè)期）。預(yù)計(jì)2024.12達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。5.1.3發(fā)布十年期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，堅(jiān)定長遠(yuǎn)發(fā)展信心中航重機(jī)于2019年底發(fā)布A股限制性股票長期激勵(lì)計(jì)劃。該長期激勵(lì)計(jì)劃的有效期為10年。該長期激勵(lì)計(jì)劃分期實(shí)施，每期激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年，每期股權(quán)的授予間隔期應(yīng)為3年。每期激勵(lì)計(jì)劃的禁售期均為2年，具體期限自每期授予日起24個(gè)月為止。設(shè)置預(yù)留股份的，禁售期自預(yù)留股份授予日起24個(gè)月為止。每期激勵(lì)計(jì)劃的解鎖期均為3年，具體期限自禁售期滿次日起36個(gè)月止。每期激勵(lì)計(jì)劃均設(shè)三個(gè)解鎖日，依次為每期禁售期滿的次日及該日的第一個(gè)、第二個(gè)周年日，解鎖股票數(shù)量上限分別為激勵(lì)對象授予股票總數(shù)的33.3%、33.3%、33.4%。2022年，中航重機(jī)公布A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第一期）第一個(gè)解鎖期解鎖條件成就的公告。第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予日為2020年6月8日，經(jīng)過24個(gè)月禁售期，在2022年6月9日達(dá)到第一個(gè)解鎖期。達(dá)到解鎖期時(shí)：（1）2021年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為12.52%，（2）2021年較2018年?duì)I收復(fù)合增速為18.07%，（3）2021年?duì)I業(yè)利潤率為12.97%，三個(gè)條件均滿足業(yè)績考核指標(biāo)要求。5.2三角防務(wù)：新一代軍機(jī)鍛件供應(yīng)商，毛利率保持高位5.2.1專注于大型機(jī)身結(jié)構(gòu)鍛件，營收、利潤快速增長三角防務(wù)2002年成立，2015年變更為股份公司，2019年上市。三角防務(wù)無實(shí)際控股人，第一大股東為西安航空產(chǎn)業(yè)投資有限公司，持股比例為12.02%。三角防務(wù)100%控股兩家子公司，分別為西安三角航空機(jī)械有限公司和西安三航材料科技有限責(zé)任公司。三角防務(wù)的主要產(chǎn)品為特種合金鍛件，主要用在飛機(jī)機(jī)身結(jié)構(gòu)件和航空發(fā)動(dòng)機(jī)盤環(huán)件。產(chǎn)品按照鍛造工藝分類可分為模鍛產(chǎn)品和自由鍛產(chǎn)品。2021年模鍛產(chǎn)品收入占比達(dá)95.05%，自由鍛產(chǎn)品營收占比為2.85%。自由鍛產(chǎn)品主要用于新型號飛機(jī)模鍛件定型階段前的鍛件生產(chǎn)，占整體收入比重較小。鍛造設(shè)備主要有31.5MN自由鍛液壓機(jī)、300MN等溫鍛液壓機(jī)、400MN模鍛液壓機(jī)，其中400MN液壓機(jī)貢獻(xiàn)了主要產(chǎn)能。采購的原材料主要包括鈦合金、高溫合金和高強(qiáng)度鋼等。2018年，鈦合金、高溫合金、高強(qiáng)度鋼的采購價(jià)值量占比分別達(dá)73.68%、13.01%、10.29%。三角防務(wù)毛利率保持高位，2021年毛利率高達(dá)46.66%，在國內(nèi)鍛造行業(yè)中位居前列。主要原因和產(chǎn)品應(yīng)用的型號以及成品率較高等因素有關(guān)。凈利率在2019-2021年持續(xù)提升，2021年達(dá)到了35.17%，主要原因和產(chǎn)品毛利率提升和期間費(fèi)用管控良好有關(guān)。5.2.2募資擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓寬和延伸IPO項(xiàng)目主要用于400MN模鍛液壓機(jī)生產(chǎn)線技改及深加工建設(shè)項(xiàng)目、發(fā)動(dòng)機(jī)盤環(huán)件先進(jìn)制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、軍民融合理化檢測中心公共服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。400MN模鍛液壓機(jī)生產(chǎn)線技改及深加工項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容包括改造熱處理生產(chǎn)線，改造主廠房西側(cè)的庫房60m2；新建機(jī)械加工生產(chǎn)線，配套建設(shè)一棟建筑面積1500m2的機(jī)加廠房。本項(xiàng)目總投資13398.35萬元，其中7472.72萬元為企業(yè)通過首次公開發(fā)行股份募集。建成運(yùn)行后，可達(dá)到年生產(chǎn)某型號飛機(jī)用承力鋁合金鍛件450件、其他鋁合金鍛件983件的熱處理及加工能力。發(fā)動(dòng)機(jī)盤環(huán)件先進(jìn)制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目主要通過新增設(shè)備等手段增加航空環(huán)鍛件生產(chǎn)能力，爭取國內(nèi)航空環(huán)鍛件優(yōu)勢地位。通過本項(xiàng)目建設(shè)，形成新增年產(chǎn)高溫合金環(huán)鍛件2080件、鈦合金環(huán)鍛件2163件，鋁合金環(huán)鍛件2703件的生產(chǎn)能力，達(dá)產(chǎn)后銷售收入38717.00萬元/年。本項(xiàng)目總投資22156.67萬元，其中12357.52萬元通過證券市場發(fā)行股份募集資金，其他部分自籌解決。軍民融合理化檢測中心公共服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目計(jì)劃新建理化中心大樓一棟，占地面積1500m2，建筑面積4200m2，購置項(xiàng)目配套的設(shè)備110臺(tái)/套。通過本項(xiàng)目建設(shè)，可滿足原材料入廠檢測，鍛件出廠檢測以及相關(guān)科研要求。本項(xiàng)目總投資11062.20萬元，其中6169.76萬元通過證券市場發(fā)行股份募集資金，其他部分自籌解決。主機(jī)廠目前基本向“供應(yīng)鏈管理+裝配集成”的模式轉(zhuǎn)變，對航空鍛件基本都要求由毛坯件向粗加工或精加工甚至零件狀態(tài)交付轉(zhuǎn)變。三角防務(wù)子公司三角機(jī)械主營航空零部件機(jī)械加工，但目前該業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，且不具備零件機(jī)加工能力?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目中航空精密零件數(shù)字化智能制造生產(chǎn)線將著重引進(jìn)三軸、五軸、雙五軸數(shù)控加工機(jī)床、大型柔性化智能制造生產(chǎn)線，以提升數(shù)控加工裝備實(shí)力，滿足航空結(jié)構(gòu)件從毛坯到粗加工件、到半精加工件、到最終零件（精加工件）不同交付狀態(tài)的加工需求。項(xiàng)目建成后可形成年加工近3000件結(jié)構(gòu)件的能力。本項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，第T+4年開始試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)率為50%，T+5年達(dá)到80%的產(chǎn)能，第T+6年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)100%。該項(xiàng)目毛利率預(yù)計(jì)為59.10%，達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)為三角防務(wù)貢獻(xiàn)年?duì)I業(yè)收入2.88億元，凈利潤1.08億元。飛機(jī)蒙皮傳統(tǒng)加工工藝為化學(xué)銑，存在化學(xué)污染、耗電量大和消耗鋁材等弊端。法國杜菲工業(yè)公司和空客近年來聯(lián)合開發(fā)的蒙皮鏡像銑系統(tǒng)具有加工高效、環(huán)保的優(yōu)點(diǎn)，已經(jīng)過空客公司使用驗(yàn)證?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目中飛機(jī)蒙皮鏡像銑智能制造生產(chǎn)線通過引入先進(jìn)鏡像銑數(shù)控設(shè)備（4臺(tái)6000mm級和4臺(tái)3000mm級大型臥式雙五軸鏡像銑設(shè)備），針對6000mm以下蒙皮鏡像進(jìn)行銑削加工，能夠覆蓋在制90%以上的蒙皮加工尺寸，包括運(yùn)輸機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、客機(jī)等飛機(jī)的機(jī)身壁板蒙皮、機(jī)翼蒙皮、登機(jī)門蒙皮。相比化學(xué)銑，雙五軸鏡像銑設(shè)備將壁厚精度由±0.5mm提升至±0.1mm，根部倒角從R0.8縮小至R0.2mm。項(xiàng)目建成后形成年加工5000余件蒙皮零部件的能力。該項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，第T+4年開始試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)率為50%，T+5年達(dá)到80%的產(chǎn)能，第T+6年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)100%。三角防務(wù)預(yù)計(jì)該部分產(chǎn)品毛利率為72.13%，主要原因是蒙皮鏡像銑業(yè)務(wù)技術(shù)較為先進(jìn)，產(chǎn)品附加值較一般的零部件加工業(yè)務(wù)更高，另外，國內(nèi)目前僅有幾家主機(jī)廠有蒙皮鏡像銑業(yè)務(wù)，進(jìn)入該領(lǐng)域的制造企業(yè)較少，市場競爭格局較小。項(xiàng)目建設(shè)后預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，凈利潤0.90億元。航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)深化提升項(xiàng)目實(shí)施主體為三角防務(wù)，項(xiàng)目建設(shè)用地位于陜西省西安市閻良區(qū)國家航空基地，項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月。項(xiàng)目建設(shè)重點(diǎn)為引進(jìn)中小鍛件鍛造設(shè)備、快鍛機(jī)、加熱爐等設(shè)備（包括1臺(tái)1萬噸模鍛螺旋壓力機(jī)、5000噸模鍛液壓機(jī)），提高中小鍛件產(chǎn)能，與原有中大型鍛件生產(chǎn)線結(jié)合，提升整體盈利能力。該項(xiàng)目正常運(yùn)行可實(shí)現(xiàn)19200件/年中小鍛件生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，凈利潤0.71億元（毛利率預(yù)計(jì)為41.78%，考慮中小鍛件單位價(jià)值量低于大型鍛件）。航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片精鍛項(xiàng)目實(shí)施主體為三角防務(wù)，建設(shè)周期為36個(gè)月，本項(xiàng)目重點(diǎn)在于引進(jìn)擠壓機(jī)、壓力機(jī)、加熱爐設(shè)備，建設(shè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片生產(chǎn)線。項(xiàng)目正常運(yùn)行后可形成120萬件/年發(fā)動(dòng)機(jī)葉片生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入3.60億元，凈利潤0.90億元（毛利率預(yù)計(jì)為42.57%，略低于現(xiàn)有鍛件毛利率，無錫航亞科技發(fā)動(dòng)機(jī)葉片業(yè)務(wù)毛利率為41.37%）。航空數(shù)字化集成中心項(xiàng)目實(shí)施主體為三角防務(wù)，項(xiàng)目建設(shè)用地位于陜西省西安市閻良區(qū)國家航空基地，項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月。本項(xiàng)目新建機(jī)翼前緣組件裝配生產(chǎn)線、后緣組件裝配生產(chǎn)線、壁板組件裝配線、活動(dòng)翼面組件裝配生產(chǎn)線和車間智能管控系統(tǒng)，旨在由鍛件產(chǎn)業(yè)鏈向下游部組件裝配延伸，充分利用現(xiàn)有客戶資源，滿足主機(jī)廠部組件裝配的外協(xié)配套需求。項(xiàng)目正常運(yùn)行后可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，凈利潤0.98億元。（毛利率預(yù)計(jì)為55.27%，成都立航科技部件裝配業(yè)務(wù)涉及多款軍機(jī)、民機(jī)的機(jī)翼、尾翼、隨動(dòng)艙門等部件，其裝配業(yè)務(wù)毛利率為43.24%，由于立航科技的裝配業(yè)務(wù)以軍機(jī)為主，本項(xiàng)目毛利率服務(wù)于大型飛機(jī)的部組件裝配，毛利率相對會(huì)高一些）。5.2.3股權(quán)激勵(lì)彰顯未來業(yè)績高速增長信心2022年3月三角防務(wù)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予限制性股票數(shù)量500萬股，其中首次授予部分400萬股，預(yù)留部分100萬股。授予價(jià)格為22.01元/股。首次授予激勵(lì)對象共計(jì)45人，包括董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員、中層管理人員、技術(shù)骨干及業(yè)務(wù)骨干。本激勵(lì)計(jì)劃第一類限制性股票的有效期為自限制性股票授予之日起至激勵(lì)對象獲授的限制性股票全部解除限售或回購注銷完畢之日止，最長不超過48個(gè)月。授予條件為：以2020年凈利潤值為基數(shù)，2022、2023、2024年度凈利潤增速分別不低于193.53%、281.59%、396.07%。5.3航宇科技：環(huán)形鍛件領(lǐng)先企業(yè)，國內(nèi)、外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)5.3.1專注于航空航天環(huán)形鍛件，毛利率持續(xù)爬升航宇科技成立于2006年，2011年變更為股份公司，2021年上市。航宇科技實(shí)際控制人為張華，通過貴州百倍投資咨詢有限公司間接持有12.43%的股權(quán)。航宇科技100%控股子公司為四川德蘭航宇科技發(fā)展有限公司。航宇科技主要從事航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為航空發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)形鍛件。此外，航宇科技產(chǎn)品亦應(yīng)用于航天火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、導(dǎo)彈、艦載燃機(jī)、工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)、核電裝備等高端裝備領(lǐng)域。2021年，航空業(yè)務(wù)的收入占比近70%，航天業(yè)務(wù)、能源業(yè)務(wù)、燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)收入占比分別是15.58%、6.73%、3.96%。航空業(yè)務(wù)可分為國內(nèi)航空和國外航空。2021年國外航空客戶貢獻(xiàn)的收入達(dá)1.95億元，占總營收的比例為20.35%，占航空板塊營收的比例為29.21%。采購的原材料主要包括高溫合金、鈦合金、結(jié)構(gòu)鋼、鋁合金、不銹鋼等。根據(jù)航宇科技招股說明書披露，2020年，采購的原材料中，高溫合金和鈦合金的采購金額占比分別達(dá)到了51.36%、31.97%，結(jié)構(gòu)鋼、鋁合金和不銹鋼的采購金額占比分別為5.24%、3.38%和4.23%。根據(jù)航宇科技招股說明書披露，2018-2020年度，前五大供應(yīng)商分別為撫順特鋼、PCC、寶鈦股份、ATISPECIALITYMATERIALS、西北有色金屬研究院。其中，PCC和ATI都是GE航空的指定供應(yīng)商。CTC在2020年度占有6.59%的采購比例，主要是普惠（P&W）對產(chǎn)品需求增多所致。根據(jù)航宇科技招股說明書披露，2020年，航宇科技的前五大客戶分別為中國航發(fā)、航天科技、航天科工、鐵姆肯和GE，其中中國航發(fā)貢獻(xiàn)的收入占比達(dá)到了57.41%。國際商用航空最終客戶GE航空、賽峰、羅羅、普惠、柯林斯航空采用專料專用模式加工。商用發(fā)動(dòng)機(jī)廠商對原材料供應(yīng)商的準(zhǔn)入條件有較高要求，航宇科技只能從終端客戶認(rèn)證的供應(yīng)商采購原材料進(jìn)行專料專用。為了保證原材料的成本可控和準(zhǔn)時(shí)交付，GE航空、賽峰、羅羅等終端客戶與原材料供應(yīng)商簽署長協(xié)，鎖定供應(yīng)商產(chǎn)能及材料價(jià)格以保證原材料成本可控和產(chǎn)品準(zhǔn)時(shí)交付。另外，離心機(jī)客戶AlfaLavalCorporateAB、風(fēng)電軸承客戶鐵姆肯也采用專料專用模式加工。航宇科技毛利率自2017-2021年逐年提升，2021年毛利率達(dá)32.70%，較2017年提升12.37pct。主要原因在于工藝不斷改善帶來產(chǎn)品成品率不斷提升以及生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大使得成本遞減。凈利率自2017-2021年逐年提升，2021年凈利率達(dá)14.48%，較2017年提升22.38pct。主要原因和毛利率不斷提升以及管理效率提升有關(guān)。期間費(fèi)用率2017-2021年呈下降趨勢，2021年期間費(fèi)用率為14.57%，較2017年降低9.81pct。航宇科技的主要產(chǎn)品毛利率整體呈上升趨勢。2021年，航空、航天、能源三大產(chǎn)品毛利率都處于近年來的高點(diǎn)，分別較2020年提升2.15pct、4.27pct、17.10pct。航宇科技研發(fā)費(fèi)用增速較快，2021年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到0.49億元，同比增加79.99%。2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用0.54億元，同比增加75.73%。5.3.2IPO項(xiàng)目即將達(dá)到可使用狀態(tài)，未來收入規(guī)模有望快速提升航宇科技IPO項(xiàng)目募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后用于“航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)用特種合金環(huán)軋鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。“航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)用特種合金環(huán)軋鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目”位于四川省廣漢市金魚鎮(zhèn)汀江路與岷山南路交匯處東北側(cè)，實(shí)施主體為四川德蘭航宇科技發(fā)展有限責(zé)任公司，主要用于生產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)用中小型特種合金環(huán)軋鍛件。本項(xiàng)目將引進(jìn)多臺(tái)鍛造、熱處理、機(jī)加及理化檢測設(shè)備，配合現(xiàn)有的MES、CAPP及PDM系統(tǒng)，建設(shè)先進(jìn)的柔性自動(dòng)化生產(chǎn)線。部分工作將由工業(yè)機(jī)器人來完成，縮減人員規(guī)模的同時(shí)提高了設(shè)備利用率和生產(chǎn)效率，降低成本；另外，通過計(jì)算機(jī)控制生產(chǎn)過程中的工藝處理，保證產(chǎn)品參數(shù)符合客戶需求，提高產(chǎn)品質(zhì)量。該項(xiàng)目建設(shè)期2年，運(yùn)營2年后完全達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年增加營業(yè)收入11.62億元。2022年7月，航宇科技發(fā)布《2022年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》，計(jì)劃募集資金總額1.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。5.3.3連續(xù)實(shí)施兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提振全員工作積極性2022年3月航宇科技發(fā)布第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予限制性股票數(shù)量200萬股。首次授予部分160萬股，預(yù)留部分40萬股。本計(jì)劃授予對象不超過150人，占員工總數(shù)的34.25%。本激勵(lì)計(jì)劃有效期自限制性股票首次授予之日起至激勵(lì)對象獲授的限制性股票全部歸屬或注銷之日止，最長不超過48個(gè)月。2022-2024年度目標(biāo)扣非凈利潤增速分別為：30%、25%、23%。2022年7月航宇科技發(fā)布第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案335.67萬股，其中本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予305.67萬股，預(yù)留部分30.00萬股。本計(jì)劃授予激勵(lì)對象不超過150人，占員工總數(shù)的34.25%。包括董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員。本次激勵(lì)計(jì)劃有效期自限制性股票首次授予之日起至激勵(lì)對象獲授限制性股票全部解除限售或回購注銷之日止，最長不超過48個(gè)月。2022-2024目標(biāo)扣非凈利潤增速分別為30%、36.55%、22.73%。其中2023、2024年度觸發(fā)值及目標(biāo)值較第一期更為嚴(yán)格。5.4派克新材