基礎(chǔ)化工行業(yè)深度研究：地產(chǎn)逐步修復(fù)背景下化工產(chǎn)品有哪些投資機(jī)會(huì)

內(nèi)容目錄一、政策利好頻繁落地，地產(chǎn)行業(yè)弱復(fù)蘇 5二、地產(chǎn)復(fù)蘇下，相關(guān)化工品需求將逐步修復(fù) 7聚合MDI 7聚合MDI壁壘較高，僅有少數(shù)廠家可生產(chǎn) 7近況更新：冰箱出口量抬升，MDI需求有較強(qiáng)支撐 9TDI 10歐洲產(chǎn)能或有收縮，未來新增產(chǎn)能集中在國(guó)內(nèi) 10近況更新 12鈦白粉 13鈦白粉60需求集中于涂料，出口占比約37，且未來出口比例將進(jìn)一步提升 13近期跟蹤：需求復(fù)蘇背景下，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩向上 152.4純堿 16供需格局：供給端有新增產(chǎn)能投放，2023年逐步轉(zhuǎn)向供需過剩 16近期跟蹤：庫(kù)存處于較低位置，價(jià)格波動(dòng)較大 18PVC 19出口占比約10，行業(yè)集中度相對(duì)分散 19近期跟蹤:價(jià)格有所反彈，盈利有所修復(fù) 21有機(jī)硅 22有機(jī)硅下游三分之一用于地產(chǎn)，2022年出口占比26 22近況更新：預(yù)計(jì)短期內(nèi)，價(jià)格處于單邊下行趨勢(shì) 24三、投資建議 24風(fēng)險(xiǎn)提示 25圖表目錄圖表1：2023年7月以來中央層面出臺(tái)的房地產(chǎn)相關(guān)政策 5圖表2：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈相關(guān)化工品需求梳理 7圖表3：2022年我國(guó)聚合消費(fèi)結(jié)構(gòu) 7圖表4：我國(guó)聚合MDI消費(fèi)量（萬噸） 7圖表5：我國(guó)聚合MDI產(chǎn)能、產(chǎn)量 8圖表6：我國(guó)聚合MDI進(jìn)出口 8圖表7：聚合MDI企業(yè)產(chǎn)能 8圖表8：中國(guó)聚合MDI供需平衡表（萬噸） 9圖表9：美國(guó)房屋新開工與銷售（千套） 9圖表10：中國(guó)家用冰箱產(chǎn)量 9圖表11：MDI月度產(chǎn)量 10圖表12：MDI價(jià)格（元/噸） 10圖表13：2022年我國(guó)需求結(jié)構(gòu) 10圖表14：TDI消費(fèi)量（萬噸） 10圖表15：TDI產(chǎn)能、產(chǎn)量 11圖表16：TDI進(jìn)出口 11圖表17：TDI全球產(chǎn)能情況（萬噸） 11圖表18：中國(guó)TDI供需平衡表 12圖表19：TDI價(jià)格與價(jià)差（元/噸） 12圖表20：TDI月度表觀消費(fèi)量（萬噸） 12圖表21：TDI月度產(chǎn)量（萬噸） 12圖表22：TDI出口量逐步增加 12圖表23：2022年我國(guó)鈦白粉消費(fèi)結(jié)構(gòu) 13圖表24：我國(guó)鈦白粉消費(fèi)量（萬噸） 13圖表25：鈦白粉產(chǎn)能、產(chǎn)量 13圖表26：鈦白粉進(jìn)出口量 13圖表27：鈦白粉未來新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（萬噸） 13圖表28：鈦白粉企業(yè)產(chǎn)能情況（萬噸） 14圖表29：中國(guó)鈦白粉供需平衡表（萬噸） 15圖表30：房屋新開工與竣工面積增速 15圖表31：鈦白粉出口數(shù)量（萬噸） 15圖表32：鈦白粉價(jià)格價(jià)差 16圖表33：當(dāng)前鈦白粉庫(kù)存處于83分位數(shù) 16圖表34：2022年我國(guó)純堿消費(fèi)結(jié)構(gòu) 16圖表35：國(guó)內(nèi)純堿消費(fèi)量（萬噸） 16圖表36：純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量 16圖表37：純堿進(jìn)出口 16圖表38：純堿新增產(chǎn)能梳理 17圖表39：純堿國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家名義產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（萬噸） 17圖表40：中國(guó)純堿供需平衡表 17圖表41：房屋竣工面積與平板玻璃產(chǎn)量同比 18圖表42：平板玻璃產(chǎn)量（萬重量箱） 18圖表43：純堿周度產(chǎn)量（萬噸） 18圖表44：純堿周度開工率（） 18圖表45：純堿周度庫(kù)存 19圖表46：純堿市場(chǎng)價(jià)格（元/噸） 19圖表47：2022年我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu) 19圖表48：PVC消費(fèi)量（萬噸） 19圖表49：PVC產(chǎn)能、產(chǎn)量 19圖表50：PVC出口占比約10左右 19圖表51：PVC企業(yè)產(chǎn)能情況（萬噸） 20圖表52：中國(guó)PVC供需平衡表（萬噸） 21圖表53：PVC價(jià)格 21圖表54：PVC毛利 21圖表55：PVC華東庫(kù)存 21圖表56：PVC產(chǎn)能集中度 21圖表57：2022年我國(guó)有機(jī)硅消費(fèi)結(jié)構(gòu) 22圖表58：有機(jī)硅DMC消費(fèi)量（萬噸） 22圖表59：DMC產(chǎn)能、產(chǎn)量 22圖表60：DMC進(jìn)出口 22圖表61：有機(jī)硅國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能情況（萬噸） 22圖表62：DMC新增產(chǎn)能 23圖表63：中國(guó)有機(jī)硅DMC供需平衡表 23圖表64：DMC價(jià)格（元/噸） 24圖表65：地產(chǎn)鏈化工品標(biāo)的漲價(jià)5/20/30情景下利潤(rùn)彈性和估值彈性測(cè)算 24圖表66：地產(chǎn)鏈主要標(biāo)的23-24年產(chǎn)能梳理 25近期房地產(chǎn)利好政策頻繁落地。202378時(shí)間 時(shí)間 會(huì)議文件 主要內(nèi)容7.77.12

住建部《關(guān)于扎實(shí)有序推進(jìn)城市更新工作的通知》央行《關(guān)于延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知》

明確“金融16條”中的政策有適用期限的，將適用期限統(tǒng)一延長(zhǎng)至2024年12月31日。央行鄒瀾:支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定或者是7.14 2023情況新聞發(fā)布會(huì)

7.31 國(guó)常會(huì)央行、外匯局

模式。適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，積極推動(dòng)城中村改造和平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中央政治局會(huì)議適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，積極推動(dòng)城中村改造和平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中央政治局會(huì)議7.24賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。因城施策精準(zhǔn)實(shí)8.18.3

工作會(huì)議金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展座談會(huì)

央行鄒瀾:近年來企業(yè)貸款利率下降成效明顯,未來還將繼續(xù)發(fā)揮好貸8.4 新聞發(fā)布會(huì)住建部、央行、金融監(jiān)管局

住房貸款利率。推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。居民家庭(包括借款人、配偶及未成8.258.258.27的指導(dǎo)意見》8.27的指導(dǎo)意見》《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》房建設(shè)質(zhì)量，同時(shí)注重加強(qiáng)配套設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)供給。房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

《關(guān)于延續(xù)實(shí)施支持居民換購(gòu)住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房

年子女)申請(qǐng)貸款購(gòu)買商品住房時(shí)，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o成套住房自2024年1月1日至2025年12月31日，對(duì)出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場(chǎng)重新購(gòu)買住房的納稅人，對(duì)其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。要做好保障性住房的規(guī)劃設(shè)計(jì)，用改革創(chuàng)新的辦法推進(jìn)建設(shè)，確保住8.318.319.049.07

《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》遼寧沈陽認(rèn)房不認(rèn)貸、降低首付比例國(guó)有大中型銀行齊發(fā)存量房貸利率下調(diào)細(xì)則

對(duì)于貸款購(gòu)買商品住房的居民家庭，首套、二套住房商業(yè)性個(gè)人住房20、3020個(gè)基點(diǎn)。動(dòng)產(chǎn)登記服務(wù)。國(guó)有大中型銀行首套房貸利率將于9月25日批量調(diào)整。對(duì)于符合要求9一是支持購(gòu)買更新改造后房屋公積金提取。二是支持項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)租9.07 9.09 廣州首套房貸突破LPR

房公積金提取。三是擴(kuò)大提取申請(qǐng)人范圍。廣州首套房貸突破LPR30，即，利率也為L(zhǎng)PR-10；廣州有一套404.59.11 上海延長(zhǎng)積金款年限 對(duì)借款人買）至35之間齡的量住的住房積金長(zhǎng)貸款期限進(jìn)行調(diào)整。9.12

河南鄭州放松限購(gòu)、降低首付比例

杭州銀行將于2023年9月25日起，開展存量首套住房貸款利率調(diào)整工作。符合調(diào)整范圍的貸款：2023年8月31日前已發(fā)放的和已簽訂合9.13

8安徽合肥消限、取限 再審核購(gòu)資格調(diào)整售政，銷登記始時(shí)在本通發(fā)布后9.15售 (含當(dāng)日的房源取得動(dòng)產(chǎn)證后上市易。整信貸策，降低存量首套住房貸款利率。來源：新華網(wǎng)、證券時(shí)報(bào)、人民網(wǎng)，與地產(chǎn)鏈鏈相關(guān)的化工品種主要位于竣工端，房子的裝修依次會(huì)用到管道、玻璃、涂料、冰箱冷柜、沙發(fā)等，在裝修環(huán)節(jié)中輔以膠粘劑等輔料，因此對(duì)應(yīng)的化工品分別為為PVC、純堿、有機(jī)硅、膠黏劑、鈦白粉、涂料、聚合MDI和TDI等。MDI、TDI、PVC60、7090、61、49、34。鈦白粉聚合MDI鈦白粉聚合MDITDIPVC有機(jī)硅中間純堿 體2022年國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量 24210411819762914 159其中地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)量（萬噸） 1457310712051428 54地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)占比 6070906149 34（）涂料冰箱冷柜海綿及其制品管材、管件浮法玻璃建筑塑料膠黏劑固化劑型材、門窗玻璃包裝容器電子電器具體應(yīng)用領(lǐng)域造紙其他管道熱水器封劑彈性體材薄膜光伏玻璃日用玻璃紡織605266353734221320141226934121012924105來源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)金證券研究所（萬噸）制品聚合MDI聚合MDI壁壘較高，僅有少數(shù)廠家可生產(chǎn)MDIMDI圖表3：2022年我國(guó)聚合MDI消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表4：我國(guó)聚合MDI消費(fèi)量（萬噸）3%5%3%5%2%1%3%8%5%5%13%52%

14012010080604020冰箱冷柜膠黏劑 板材 外墻噴涂汽車 管道OCF 集裝箱 煤礦加固熱水器 其他

02018 2019 2020 2021 2022來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：卓創(chuàng)資訊，圖表5：我國(guó)聚合MDI產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖表6：我國(guó)聚合MDI進(jìn)出口500

2018 2019 2020 2021 2022產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)量（萬噸）

806040200

2018 2019 2020 2021 2022 20231-7月進(jìn)口量（萬噸） 出口量（萬噸）來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：wind，MDI262企業(yè)名企業(yè)名稱 地址 投產(chǎn)時(shí)間 產(chǎn)能（萬噸）萬華化學(xué)上海2018年3月上海2018年3月7.2重慶2015年9月24.0科思創(chuàng)上海2008年1月3617.7亨斯邁上海2006年12月10.5上海2018年3月7.2東曹瑞安浙江2008年1月4.8合計(jì)262.2

162煙臺(tái) 2008年1月 66寧波 2006年1月 24寧波 2007年1月 48福建 2022年12月 2441.7上海 2006年12月 10.5來源：公司公告，（截止到2023年9月）圖表8：中國(guó)聚合MDI供需平衡表（萬噸）201820192020202120222023E2024E產(chǎn)能232.2232.2238.2238.2262.2262.2292.2新增產(chǎn)能06024030產(chǎn)量120.9159.2146.4176.6156.76170187開工率52696174606564進(jìn)口量33.231.836.929.8282930出口量61.662.961.3101.4101.6103105表觀消費(fèi)量92.5128.112210583.199.52114.45冰箱冷柜48.166.658.551.440.748.8956.22膠黏劑7.47.77.310.58.39.9811.47汽車1297.36.355.746.6其他2544.848.836.729.134.9240.16來源：卓創(chuàng)資訊，2.1.2近況更新：冰箱出口量抬升，DI需求有較強(qiáng)支撐MDI圖表9：美國(guó)房屋新開工與銷售（千套） 圖表10：中國(guó)家用冰箱產(chǎn)量0

美國(guó):已開工的新建私人住宅:折年數(shù):季調(diào)月美國(guó):新建住房銷售月806040202017-042017-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04

2018-062018-102018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06

中國(guó)家用冰箱產(chǎn)量（萬臺(tái)）來源：wind， 來源：wind，5MDIMDI圖表11：MDI月度產(chǎn)量 圖表12：MDI價(jià)格（元/噸）MDI月度產(chǎn)量（萬噸）302520151052020-052020-072020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

0

純MDI 聚合MDI來源：wind， 來源：wind，TDI歐洲產(chǎn)能或有收縮，未來新增產(chǎn)能集中在國(guó)內(nèi)TDI全稱甲苯二異氰酸酯，是全球廣泛的重要有機(jī)化工材料，下游主要用于聚氨酯軟泡、于海綿及其制品，17用于涂料，5劑/密封劑，4用于彈性體。圖表13：2022年我國(guó)TDI需求結(jié)構(gòu) 圖表14：TDI消費(fèi)量（萬噸）彈性體4%其他2%膠黏劑/密封劑5%涂料17%

海綿及其制品72%

9080706050403020100

2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：百川盈孚， 來源：卓創(chuàng)資訊，2022TDI3509326.6，150TDI突發(fā)性時(shí)間沖擊而出現(xiàn)短期的暴漲暴跌現(xiàn)象，20222021-2022圖表15：TDI產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖表16：TDI進(jìn)出口806040200

2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)量（萬噸）

40353025201510502017 2018 2019 2020 2021 2022進(jìn)口量（萬噸） 出口量（萬噸）來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：wind，地區(qū)國(guó)家地區(qū)國(guó)家公司名稱202120222023E2024E巴斯夫-路德維希 30 30 30 30德國(guó)科思創(chuàng) 30 30 30 30歐洲匈牙利 萬華化學(xué) 25 25 25 25合計(jì) 85 93 93 93科思創(chuàng) 22 22 22 22美國(guó)美洲阿根廷

巴斯夫 16 16 16 16Petroquimica 2.8 2.8 2.8 2.8RioTercero合計(jì)40.840.840.840.8萬華化學(xué)40405588科思創(chuàng)31313131新疆巨力化工15151515中國(guó)巴斯夫16161616滄州大化15161616甘肅銀光12121212連石化工5555134135150183亞洲巴斯夫16161616韓國(guó)韓華15151515OCI5555沙特薩達(dá)拉20202020MCNS12.812.812.812.8日本日本東曹2.52.500印度GNFC6.76.76.76.7伊朗Karoon4444216217229.5229.5總計(jì) 341.8350.8363.3396.3來源：百川盈孚，圖表18：中國(guó)TDI供需平衡表TDI供需平衡表2017201820192020202120222023E2024E產(chǎn)能（萬噸）84119122137132152167184產(chǎn)量（萬噸）7689101109124107117122產(chǎn)能利用率90.5074.4083.1079.2093.9070.1070.0055.76表觀消費(fèi)量（萬噸）7073918489708090YOY4.1025.20-7.905.30-21.1015.0012.00進(jìn)口量（萬噸）47542222出口量（萬噸）119142637333537凈出口量（萬噸）7292235313335供需缺口-11413064-3來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，近況更新2022，TDI20231-713，1-711，22圖表19：TDI價(jià)格與價(jià)差（元/噸） 圖表20：TDI月度表觀消費(fèi)量（萬噸）TDI-0.62*甲苯日 14市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):甲苯二異氰酸酯(TDI)(國(guó)產(chǎn)):華東地區(qū)日 12出廠價(jià):甲苯:上海石化日0

60000 1050000 840000 63000020000 410000 22018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/12023/5/1來源：wind, 來源：卓創(chuàng)資訊，圖表21：TDI月度產(chǎn)量（萬噸） 圖表22：TDI出口量逐步增加14 12 10 258206154 2 52018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/12023/5/1

2017 2018 2019 2020 2021 2022進(jìn)口量（萬噸） 出口量（萬噸）來源：wind， 來源：wind，鈦白粉鈦白粉6037，且未來出口比例將進(jìn)一步提升（A簡(jiǎn)R，其主流生產(chǎn)工藝有兩種：硫酸法和氯化法，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要以硫酸法為主，國(guó)外以氯化法為主。從最終用途上，60料，2010的鈦白粉被應(yīng)用于造紙及其他領(lǐng)域。圖表23：2022年我國(guó)鈦白粉消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表24：我國(guó)鈦白粉消費(fèi)量（萬噸）9%9% 9%20022%

60%

15010050涂料 塑料 造紙 其他

02018 2019 2020 2021 2022來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：卓創(chuàng)資訊，484370140.62023119wind79711。圖表25：鈦白粉產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖表26：鈦白粉進(jìn)出口量0

2018 2019 2020 2021 2022產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)量（萬噸）

806040200

2017 2018 2019 2020 2021 202220231-7月進(jìn)口量（萬噸） 出口量（萬噸）來源：百川盈孚， 來源：wind，2023-01 2023-02 2023-03 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-10 2023-12 2024-12 2025-062023-01 2023-02 2023-03 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-10 2023-12 2024-12 2025-06廣西順風(fēng)鈦業(yè) 20玉門市靜洋鈦白粉制造 3安徽安納達(dá)鈦業(yè) 5龍佰-云南新立 20廣西西隴化工 3湖北潛江方圓鈦白 7衡陽玉兔化工 5廣西金茂鈦業(yè) 5廣東惠云鈦業(yè) 8龍佰-甘肅佰利聯(lián) 20內(nèi)蒙古國(guó)城資源 20仙桃市中星電子材料 10唐山燕山鋼鐵 20淮安市鴻洋鈦業(yè) 10來源：百川盈孚，

2023-202456家,從行業(yè)集中度來看，目前CR5集中度為45,其中龍24的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額位居第一。廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能中核鈦白甘肅省40山東道恩山東省14安納達(dá)安徽省10裕興化工山東省15超彩鈦白安徽省3金海鈦業(yè)山東省20安徽迪諾安徽省4山東東佳集團(tuán)山東省24惠云鈦業(yè)廣東省7祥海鈦業(yè)山東省6蒼梧順風(fēng)廣西壯族自治區(qū)6山東蒂澳山東省1廣西廣峰廣西壯族自治區(qū)3上海澎博上海市2藤縣雅照廣西壯族自治區(qū)3上海江滬上海市5廣西百合廣西壯族自治區(qū)3攀枝花正源四川省6廣西金茂廣西壯族自治區(qū)16力卓釩鈦四川省3平桂飛碟廣西壯族自治區(qū)3瑞康鈦業(yè)四川省6廣西藍(lán)星大華廣西壯族自治區(qū)7攀枝花鈦都四川省3廣西西隴廣西壯族自治區(qū)6龍佰四川鈦業(yè)四川省45廣西德天廣西壯族自治區(qū)2天原集團(tuán)四川省10勝威福全貴州省12攀枝花東方四川省12河北惠爾信河北省5攀枝花鈦海四川省8安陽宏大河南省1攀枝花大互通四川省5龍佰集團(tuán)(焦作)河南省65攀枝花興中四川省5武漢方圓湖北省10攀枝花海峰鑫四川省6龍蟒鈦業(yè)(襄陽)湖北省15攀枝花天倫四川省4衡陽玉兔湖南省9攀枝花鼎星四川省4鴻洋鈦業(yè)江蘇省2富民龍騰云南省3江蘇鈦白江蘇省5云南大互通云南省6蘇州宏豐江蘇省5昆明東昊云南省5南京鈦白江蘇省18新立鈦業(yè)云南省16江西添光江西省5嘉興鴻鵠浙江省2錦州鈦業(yè)遼寧省12寧波新福鈦白浙江省12攀鋼重慶鈦業(yè)重慶市12重慶新華化工重慶市3合計(jì)540來源：百川盈孚，（截止到2023年9月）圖表29：中國(guó)鈦白粉供需平衡表（萬噸）20192020202120222023E2024E產(chǎn)能440449475499618638新增產(chǎn)能8.526.22411920產(chǎn)量338352380359402434開工率76.778.480726568進(jìn)口量171719131514出口量100121131151170190表觀消費(fèi)量275333339352379409實(shí)際需求量191228227214224233涂料105.6127.2128.4121.9128133.2塑料49.95957.654.757.459.7造紙19.122.522.62020.821.6油墨4.2513.71212.513其他12.314.75.255.25.4供給-需求63194172325來源：百川盈孚，wind，近期跟蹤：需求復(fù)蘇背景下，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩向上20231-7能，國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)加大出口力度，20231-711。圖表30：房屋新開工與竣工面積增速 圖表31：鈦白粉出口數(shù)量（萬噸）80 206040 15200 10-20-40 52015-052015-102015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04房屋新開工面積：累計(jì)同比（%）房屋竣工面積：累計(jì)同比（%）

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017 2018 2019 20202021 2022 2023來源：wind， 來源：wind，6192018、20198292/16續(xù)隨著價(jià)格的逐步企穩(wěn)，鈦白粉的價(jià)格將震蕩向上，預(yù)計(jì)價(jià)差逐季提升。圖表32：鈦白粉價(jià)格價(jià)差 圖表33：當(dāng)前鈦白粉庫(kù)存處于83分位數(shù)250002000015000100005000015-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0623-06金紅石型鈦白粉價(jià)差（/噸） 硫酸法金紅石型鈦白粉元/噸）硫酸法銳鈦型鈦白粉（元/噸）

3025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017 2018 2019 20202021 2022 2023來源：wind， 來源：百川盈孚，純堿供需格局：供給端有新增產(chǎn)能投放，2023年逐步轉(zhuǎn)向供需過剩在工業(yè)生產(chǎn)中，純堿廣泛應(yīng)用于平板玻璃、無機(jī)鹽、日用玻璃、洗滌劑和氧化鋁等行業(yè)。29142.4。圖表34：2022年我國(guó)純堿消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表35：國(guó)內(nèi)純堿消費(fèi)量（萬噸）350030%37%1%30%37%1%5%5%10%12%2500200015001000浮法玻璃 玻璃包裝容器光伏玻璃 泡花日用玻璃制品小蘇打 其他

5000

2018 2019 2020 2021 2022來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：卓創(chuàng)資訊，從進(jìn)出口來看，純堿整體受到進(jìn)出口影響較小。截至22年，純堿產(chǎn)能3243萬噸，產(chǎn)量2915萬噸，出口量205萬噸，進(jìn)口量11.38萬噸，出口占比僅僅7。圖表36：純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖表37：純堿進(jìn)出口3500300025002000150010000

2018 2019 2020 2021 2022產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)量（萬噸）

500

2017 2018 2019 2020 2021 202220231-7月純堿進(jìn)口量（萬噸） 純堿出口量（萬噸）來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：wind，40圖表38：純堿新增產(chǎn)能梳理企業(yè)產(chǎn)能（萬噸）預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2502023/09遠(yuǎn)興能源1002023/102802025/12金山化工2002023/09連云港堿廠1102024/12江蘇德邦602023/12重慶湘渝鹽化202023/09合計(jì)1020來源：卓創(chuàng)資訊，圖表39：純堿國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家名義產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（萬噸）廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能安徽紅四方安徽省50中鹽昆山江蘇省85安徽德邦安徽省60晶昊鹽化江西省60福州耀隆福建省40遼寧大化遼寧省60金昌氨堿源甘肅省20中鹽化工內(nèi)蒙古自治區(qū)40南方堿業(yè)廣東省60博源銀根化工內(nèi)蒙古自治區(qū)150三友化工河北省230寧夏日盛寧夏回族自治區(qū)30河南金山河南省390青海鹽湖青海省120昊華駿化河南省80青海昆侖青海省150中源化學(xué)河南省140青海發(fā)投青海省140桐柏海晶河南省20青海五彩青海省110湖北雙環(huán)湖北省110山東?；綎|省300應(yīng)城新都湖北省65山東海天山東省150湘潭堿業(yè)湖南省30陜西興化陜西省30冷水江堿業(yè)湖南省20四川廣宇四川省25徐州豐成江蘇省60四川和邦四川省120連云港堿業(yè)江蘇省130天津渤化天津市80江蘇井神江蘇省70云維股份云南省20中海華邦江蘇省70杭州龍山浙江省40江蘇華昌江蘇省70重慶和友重慶市40實(shí)聯(lián)化工江蘇省110重慶湘渝鹽化重慶市80合計(jì)3655來源：百川盈孚，（截止到2023年9月）圖表40：中國(guó)純堿供需平衡表純堿供需平衡表201820192020202120222023E2024E純堿產(chǎn)能（萬噸）3140329033273416345536854075YOY4.801.102.701.106.7010.60產(chǎn)能利用率81.1082.9076.8079.5082.5081.0080.00純堿產(chǎn)量（萬噸）254527282555271628522984.853260YOY7.20-6.306.305.004.669.22實(shí)際消費(fèi)量（萬噸）2411256424252592277429133050YOY6.40-5.406.907.005.004.70進(jìn)口量（萬噸）2919362412108出口量（萬噸）138144138762037680凈出口（萬噸）108125102521916690供需缺口/庫(kù)存26392872-1136120來源：卓創(chuàng)資訊，wind，；備注：不同統(tǒng)計(jì)口徑或略有差異近期跟蹤：庫(kù)存處于較低位置，價(jià)格波動(dòng)較大2023720.5，10.8。圖表41：房屋竣工面積與平板玻璃產(chǎn)量同比 圖表42：平板玻璃產(chǎn)量（萬重量箱）10%8,0005%7,50010%8,0005%7,5000%-5%7,000-10%6,500-15%房屋竣工面積累計(jì)同比 9,00020%平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比 8,50015%2017-032017-092018-032017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04-20%-40%

產(chǎn)量:平板玻璃:當(dāng)月值月 產(chǎn)量:平板玻璃:當(dāng)月同比來源：wind， 來源：wind，庫(kù)存：純堿庫(kù)存位于低位。截至2023年8月底國(guó)內(nèi)純堿周度產(chǎn)量57萬噸，開工率81，156圖表43：純堿周度產(chǎn)量（萬噸） 圖表44：純堿周度開工率（）產(chǎn)量:純堿:全國(guó)周706050403020100

100806040200

開工率:純堿:全國(guó)周2020-03-19 2021-03-19 2022-03-19 2023-03-19

2020-03-19 2021-03-19 2022-03-19 2023-03-19來源：wind， 來源：wind，圖表45：純堿周度庫(kù)存 圖表46：純堿市場(chǎng)價(jià)格（元/噸）0

庫(kù)存滾動(dòng)（萬噸）周價(jià)格滾動(dòng)（元/噸）周

0

2007/3/12008/4/12007/3/12008/4/12009/5/12010/6/12011/7/12012/8/12013/9/12014/10/12015/11/12016/12/12018/1/12019/2/12020/3/12021/4/12022/5/12023/6/1

市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):重質(zhì)純堿:全國(guó)日市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):輕質(zhì)純堿:全國(guó)日來源：wind， 來源：wind，PVC出口占比約10，行業(yè)集中度相對(duì)分散PVCPVC/管件、型材/門窗、板材、薄膜、電纜、片材等方面，其中管材占比最大，管材占到下游需求的34左右的水平，型材近幾年占比略有下降，鋪地制品、墻板占比在提升，而鋪地制品目，PVC60與房地產(chǎn)相關(guān)。圖表47：2022年我國(guó)PVC消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表48：PVC消費(fèi)量（萬噸）2500其他,26%

管材,27%

2000地板革、壁紙、發(fā)泡材料,2%鞋及鞋底材料,4%人造革,3% 管件,4%

薄膜,13%電纜料,7%

型材、門窗,14%

1500100050002018 2019 2020 2021 2022來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：卓創(chuàng)資訊，圖表49：PVC產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖表50：PVC出口占比約10左右3500300025002000150010000

2018 2019 2020 2021 2022產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)量（萬噸）

500

2018 2019 2020 2021 2022 20231-7月進(jìn)口量（萬噸） 出口量（萬噸）來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：wind，PVC20222023PVC20222023PVC77圖表51：PVC企業(yè)產(chǎn)能情況（萬噸）廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能安徽華塑安徽省60青海宜化青海省30萬華福建福建省40煙臺(tái)萬華氯堿山東省40金川新融甘肅省20齊魯石化山東省30甘肅金川甘肅省30東岳化工山東省12甘肅銀光甘肅省12德州實(shí)華山東省60東曹(廣州)化工廣東省22青島海灣山東省100廣西華誼廣西壯族自治區(qū)40恒通化工山東省30三友集團(tuán)河北省40山東魯泰山東省38滄州聚隆河北省63泰汶鹽化山東省10昊華宇航河南省40信發(fā)集團(tuán)山東省115河南聯(lián)創(chuàng)河南省30山西榆社山西省40神馬氯堿河南省20瑞恒化工山西省60濟(jì)源方升河南省5霍家工業(yè)山西省16黑龍江昊華化工黑龍江省30陽煤昔陽山西省10湖北宜化集團(tuán)湖北省25陜西金泰陜西省30衡陽建滔湖南省22陜西北元陜西省110泰州聯(lián)成江蘇省60天原集團(tuán)四川省40蘇州華蘇江蘇省13樂山永祥四川省12航錦科技遼寧省5新金路四川省30包頭海平面內(nèi)蒙古自治區(qū)40渤化化工天津市80內(nèi)蒙古宜化內(nèi)蒙古自治區(qū)45LG渤海天津市40吉蘭泰內(nèi)蒙古自治區(qū)40新疆宜化新疆維吾爾自治區(qū)30君正能源內(nèi)蒙古自治區(qū)70新疆中泰新疆維吾爾自治區(qū)210烏海化工內(nèi)蒙古自治區(qū)30新疆天業(yè)新疆維吾爾自治區(qū)140中谷礦業(yè)內(nèi)蒙古自治區(qū)30新疆圣雄新疆維吾爾自治區(qū)55三聯(lián)化工內(nèi)蒙古自治區(qū)40伊犁南崗新疆維吾爾自治區(qū)12伊東東興內(nèi)蒙古自治區(qū)36阿拉爾青松新疆維吾爾自治區(qū)12億利化學(xué)內(nèi)蒙古自治區(qū)50云南能投化工云南省10鄂爾多斯氯堿內(nèi)蒙古自治區(qū)80天冶化工云南省12寧夏金昱元寧夏回族自治區(qū)70云南南磷云南省30寧夏英力特寧夏回族自治區(qū)27臺(tái)塑寧波浙江省40鹽湖元品青海省20浙江嘉化浙江省30鹽湖海納青海省20韓華化學(xué)(寧波)浙江省32鹽湖鎂業(yè)青海省80合計(jì)2801來源：百川盈孚，（截止到2023年9月）圖表52：中國(guó)PVC供需平衡表（萬噸）201820192020202120222023E2024E產(chǎn)能247025502712.52770.52990.53180.53180.5新增產(chǎn)能80162.5582201900產(chǎn)量1919.11985.92072.82219.42198.32289.962289.96開工率78787680747272進(jìn)口量73.666.595.139.934.73028出口量59.250.862.9175.4200190180表觀消費(fèi)量1934200221052084203321272215型材677701737729712747784管材290300316313305329346硬片174180190188183190198地板革39404242414446軟制品754781821813793817841來源：百川盈孚，wind，近期跟蹤:價(jià)格有所反彈，盈利有所修復(fù)隨著地產(chǎn)竣工端的逐月回暖，7月以來PVC價(jià)格有所反彈，但仍位于歷史較低位置，PVC毛利逐月好轉(zhuǎn)；庫(kù)存方面，目前PVC華東庫(kù)存39.5萬噸，仍處于歷史高位。圖表53：PVC價(jià)格 圖表54：PVC毛利PVC價(jià)格走勢(shì)（元/噸） PVC毛利（元/噸）2500200015002500200015001000080006000400020002016-112017-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05來源：wind， 來源：wind，圖表55：PVC華東庫(kù)存 圖表56：PVC產(chǎn)能集中度PVC華東庫(kù)存（萬噸） PVC年度產(chǎn)能集中度（CR10）50 39%40 38%37%30 36%20 35%34%10 33%2019-112020-022020-052020-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/12來源：wind， 來源：卓創(chuàng)資訊，有機(jī)硅有機(jī)硅下游三分之一用于地產(chǎn)，2022年出口占比26有機(jī)硅單體中，甲基氯硅烷（甲基單體）90圖表57：2022年我國(guó)有機(jī)硅DMC消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表58：有機(jī)硅DMC消費(fèi)量（萬噸）35.63%

1.69%硅橡膠 硅油 硅樹

62.68%

806040200

2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：卓創(chuàng)資訊， 來源：百川盈孚，圖表59：DMC產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖表60：DMC進(jìn)出口500

2017 2018 2019 2020 2021 2022產(chǎn)能（萬噸） 產(chǎn)量（萬噸）

504540353025201510502017 2018 2019 2020 2021 2022進(jìn)口量（萬噸） 出口量（萬噸）來源：百川盈孚， 來源：百川盈孚，13家，有機(jī)硅行業(yè)CR5集中度為71。廠商簡(jiǎn)稱省份廠商簡(jiǎn)稱省份產(chǎn)能三友硅業(yè)河北省10湖北興瑞湖北省17陶氏有機(jī)硅(張家港)江蘇省20江西藍(lán)星星火江西省25內(nèi)蒙恒業(yè)成內(nèi)蒙古自治區(qū)13內(nèi)蒙恒星內(nèi)蒙古自治區(qū)10金嶺化學(xué)山東省8魯西硅化工山東省4東岳有機(jī)硅山東省30合盛硅業(yè)(四川)四川省9新疆西部合盛硅業(yè)新疆維吾爾自治區(qū)20合盛硅業(yè)(鄯善)新疆維吾爾自治區(qū)50云南能投化工云南省10合盛硅業(yè)(浙江)浙江省9新安有機(jī)硅浙江省27中天東方浙江省6合計(jì)267圖表62：DMC新增產(chǎn)能

來源：百川盈孚，（截止到2023年9月）2022DMC24531，2023-2025127能待投，供給將明顯過剩。公司地點(diǎn)在建產(chǎn)能折合DMC（萬噸）投產(chǎn)時(shí)間新疆鄯善二期20已投產(chǎn)新疆鄯善三期202023Q2內(nèi)蒙古202023M6興發(fā)集團(tuán)湖北102023M10浙江中天浙江7.52023M12三友化工唐山102023M12新疆鄯善二期20已投產(chǎn)新疆鄯善三期202023Q2內(nèi)蒙古202023M6興發(fā)集團(tuán)湖北102023M10浙江中天浙江7.52023M12三友化工唐山102023M12藍(lán)星星火江西102023M12魯西化工山東202023M12內(nèi)蒙恒業(yè)成內(nèi)蒙古152024M10大全能源內(nèi)蒙古202024M12云南能投云南102024M12內(nèi)蒙恒星內(nèi)蒙古102024M12東方希望甘肅20合計(jì)172.5來源：百川盈孚，國(guó)金證券研究所圖表63：中國(guó)有機(jī)硅DMC供需平衡表有機(jī)硅DMC供需平衡表2017201820192020202120222023E2024E2025E產(chǎn)能（萬噸）136.5139.0151.5167.5187.5245.0267.0342.5372.5產(chǎn)能利用率72.285.375.876.275.869.770.060.060.0產(chǎn)量98.5118.6114.9127.7142.1170.7186.9205.5223.5進(jìn)口量12.112.013.615.213.49.89.09.09.0出口量21.426.422.424.337.645.352.158.364.2凈出口9.31