國(guó)家外匯投資公司的黑

國(guó)家外匯投資公司的黑

在排名最高的全球pe（私營(yíng)部門）中，最近在美國(guó)紐曼上市的“黑石集團(tuán)”（nyse：bx，以下簡(jiǎn)稱“黑石”）無(wú)疑是中國(guó)人民最關(guān)心的關(guān)注因素。因?yàn)樵谄渖鲜胁痪们?籌備中的國(guó)家外匯投資公司(以下簡(jiǎn)稱匯投公司)斥資30億美元,購(gòu)入黑石1.01億股無(wú)投票權(quán)普通股,約占后者發(fā)行后總股本的9.37%。這是國(guó)家外匯投資公司首筆境外股權(quán)投資。6月22日,黑石上市首日,股價(jià)由發(fā)行價(jià)31美元大漲4.06美元,至35.06美元,漲幅高達(dá)13.1%,使匯投公司每股賬面盈利達(dá)5.455美元,一日暴賺超過(guò)5億美元。不過(guò),此后黑石股價(jià)的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意、跌跌不休,匯投公司的賬面盈利不斷“縮水”,市場(chǎng)對(duì)外匯海外投資的質(zhì)疑聲音也開始涌現(xiàn)。運(yùn)營(yíng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)2000億美元的國(guó)家外匯投資公司,無(wú)疑是迄今中國(guó)最大的公司實(shí)體。而如何運(yùn)營(yíng)其龐大的資產(chǎn)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)保值增值,并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)全局服務(wù),將成為擺在這個(gè)“龐然大物”面前的史無(wú)前例的全新命題。公司治理結(jié)構(gòu)不透明因?yàn)楣蓛r(jià)暴跌,黑石被海外媒體稱為今年美國(guó)表現(xiàn)最差的IPO之一。在6月22日上市首日大漲13.1%后,僅兩個(gè)交易日,黑石便跌破發(fā)行價(jià)31美元。至6月29日,黑石報(bào)收29.69美元,匯投公司的每股賬面虧損約0.335美元,虧損幅度約為1.13%,市場(chǎng)大嘩。7月5日,黑石的收盤價(jià)終于回升到30.63美元,相比匯投公司參股時(shí)的29.605美元高出1.025美元,賬面贏利1億美元,約合7.87億元人民幣。不過(guò)好景不長(zhǎng),黑石股價(jià)于7月20日又跌至25.95美元的歷史最低點(diǎn),比發(fā)行價(jià)31美元低了16%。7月23日一度出現(xiàn)反彈,但在7月25日再次下跌,收于歷史新低25.51美元。股價(jià)跌宕起伏,表面上看,是受到美國(guó)國(guó)內(nèi)要求調(diào)高私募基金公司稅賦比率法案修正的直接沖擊,而在其背后,是今夏彌漫于華爾街投行間的有關(guān)私募基金公司管理不透明,導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)畸形繁榮的批評(píng)聲浪?！巴顿Y者擔(dān)心私人股本熱潮行將結(jié)束。黑石上市前有太多炒作,人們已經(jīng)厭倦了。”“私人股本行業(yè)充斥著大量泡沫,而黑石是最大的那個(gè)。”“過(guò)去這或許是一個(gè)神話,它的經(jīng)營(yíng)模式幾近完美。但現(xiàn)在,它們已經(jīng)到頂了。”越來(lái)越多的華爾街分析家發(fā)出類似的質(zhì)疑。由于類似黑石這樣的有限合伙制公司架構(gòu),可以得到紐交所多項(xiàng)交易規(guī)則豁免。例如,可以不需要在董事會(huì)中聘任獨(dú)立董事,甚至不用召開年度股東大會(huì),公眾投資者對(duì)公司的影響幾乎為零。這種公司治理結(jié)構(gòu)不透明被認(rèn)為是PE公司的終極“殺手”,已經(jīng)有評(píng)級(jí)公司將此類私募基金公司扔進(jìn)垃圾級(jí)別。經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也撰文認(rèn)為,黑石上市后股價(jià)下跌并非偶然?！癙E的繁榮很可能是一個(gè)泡沫。良好的PE表現(xiàn)依賴于投資明星。施瓦茨曼(黑石董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官)快80歲了,我相信他很健康,還能工作很長(zhǎng)時(shí)間,但人的壽命畢竟是有限的?！背酥?投資者對(duì)支持黑石核心杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)的信貸市場(chǎng)健康狀況越來(lái)越強(qiáng)烈的擔(dān)憂,也是造成股價(jià)動(dòng)蕩的原因之一。“變”到“不變”回望這一段如坐“過(guò)山車”的歷程,成立在即的匯投公司著實(shí)玩了一把心跳。不過(guò)在當(dāng)事人看來(lái),短期內(nèi)賬面價(jià)值的起起落落,并非實(shí)際上的盈虧。根據(jù)匯投公司(籌)和黑石集團(tuán)于5月簽署的協(xié)議,匯投公司承諾至少在四年時(shí)間內(nèi)持有其對(duì)黑石集團(tuán)的投資。也就是說(shuō),匯投公司投資黑石有四年的禁售期。四年之后,每年可以出售的股份約為三分之一。因此,匯投公司籌建相關(guān)人士認(rèn)為,由于投資黑石鎖定時(shí)間長(zhǎng),短時(shí)間內(nèi)的股價(jià)變動(dòng)并無(wú)實(shí)際意義。況且黑石剛剛上市,在一段時(shí)間內(nèi)發(fā)生波動(dòng)亦屬正常?！叭绻哪旰笫袌?chǎng)很好,股票價(jià)值不斷升高,(國(guó)家外匯投資公司)也不見得一定要拋出?！敝醒?yún)R金公司副董事長(zhǎng)汪建熙對(duì)外表示。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,相比股票市值,匯投公司應(yīng)該更看重黑石的贏利能力和每年現(xiàn)金分紅數(shù)量,每年分紅可用來(lái)支付因公司成立所需2000億美元注冊(cè)資本金而發(fā)行特別國(guó)債的成本。據(jù)公開數(shù)據(jù),管理著全球884億美元資產(chǎn)的黑石集團(tuán),擁有和投資超過(guò)100家公司,其行業(yè)分布遍及消費(fèi)品公司、軍工企業(yè)、精密機(jī)械公司、旅游公司等各行各業(yè)。2006年凈利潤(rùn)高達(dá)22.7億美元,同比增長(zhǎng)71%。僅今年前3個(gè)月,盈利已達(dá)11.3億美元,同比翻了一倍多。在過(guò)去5年中,黑石的回報(bào)率保持在25%以上。對(duì)這樣一筆投資“處女秀”,匯投公司籌備組組長(zhǎng)樓繼偉對(duì)黑石的評(píng)價(jià)是一家贏得廣泛尊敬的企業(yè),“匯投公司第一筆投資于黑石,感到非常高興?！倍谑瘓F(tuán)的創(chuàng)建者之一、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官史蒂夫·斯瓦茨曼對(duì)此的回應(yīng)是,能吸引到中國(guó)匯投公司作為股東,同樣感到自豪。全程參與交易的中央?yún)R金公司副董事長(zhǎng)、中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)汪建熙表示,“這筆投資是匯投公司自主決策的商業(yè)行為,目的是在可接受風(fēng)險(xiǎn)程度的前提下取得更好的投資收益。”斯瓦茨曼也認(rèn)為,這是一筆“純商業(yè)”的交易。在進(jìn)行首次公開發(fā)售后,國(guó)家外匯投資公司并不會(huì)介入黑石的管理,也不會(huì)改變黑石的現(xiàn)有結(jié)構(gòu)。黑石將繼續(xù)按照以前的經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)作,為股東創(chuàng)造收益。此外,選擇持股比例低于10%,無(wú)須獲得美國(guó)政府的批準(zhǔn),顯示出匯投公司市場(chǎng)化運(yùn)作靈活性的一面。中國(guó)方面:“國(guó)有資產(chǎn)”開發(fā)的需要。在金融市場(chǎng)化商業(yè)運(yùn)作必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn),匯投公司的成立也引起業(yè)界對(duì)于其運(yùn)營(yíng)模式、投資方向、面臨挑戰(zhàn)的討論。對(duì)此,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾公開表示,公司外匯儲(chǔ)備將被允許投資于較銀行目前投資的種類廣泛得多的金融工具?！捌鸫a匯金公司現(xiàn)有投資的金融股份要占一部分,還有一些戰(zhàn)略領(lǐng)域會(huì)是其中的一部分?！毖胄懈毙虚L(zhǎng)吳曉靈說(shuō)。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)項(xiàng)俊波認(rèn)為,中國(guó)亦應(yīng)通過(guò)“合理”增加黃金儲(chǔ)備及買入石油、金屬等戰(zhàn)略資源來(lái)拓寬巨額外匯儲(chǔ)備的投資渠道。而耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武則強(qiáng)調(diào),無(wú)論哪種形式,都要堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作,并加強(qiáng)監(jiān)督,使過(guò)程透明化。即將成立的匯投公司同樣還面臨諸如人才等多項(xiàng)挑戰(zhàn)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為,如此巨大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備運(yùn)作,必