快遞行業(yè)市場分析

快遞行業(yè)市場分析1行業(yè)沿革：電商業(yè)態(tài)演進支撐萬億級市場，CR8接近85%下競爭持續(xù)1.1規(guī)律特征：快遞業(yè)務(wù)量增速遠高于社會物流總額及GDP增速后疫情時代經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動快遞需求增長，2023年的社會物流總額增速有望超過5%。2022年，社會物流總額超過340萬億元，同比增長3.6%，增速較去年略有下降；GDP(按不變價格計算)總額共計1210207億元，比上年增長3%，受疫情影響增速放緩。近年來社會總額物流增速與全國生產(chǎn)總值（GDP）增速變化趨同，反映了物流行業(yè)是宏觀經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。國務(wù)院在新一年的政府工作報告中指出，中國2023年GDP預(yù)期增長目標(biāo)為5%左右，我們認(rèn)為疫情緩和、經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動快遞需求，2023年的社會物流總額增速有望超過5%。近幾年快遞業(yè)務(wù)量增速遠高于社會物流總額及GDP增速。從歷史數(shù)據(jù)看（2017-2022）快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增速達到23%，而社會物流總額復(fù)合增速為7%，快遞業(yè)務(wù)是物流行業(yè)增長的主要支撐。2022年快遞業(yè)務(wù)量增速首次低于社會物流總額增速，這是疫情期間需求承壓下出現(xiàn)的特殊情況。2023年快遞業(yè)務(wù)量有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長。季度數(shù)據(jù)看，快遞業(yè)務(wù)量累計增長率在第二季度后逐漸趨于穩(wěn)定，因此第二季度的增長數(shù)據(jù)是判斷全年情況重要的風(fēng)向標(biāo)。23年第一季度快遞業(yè)務(wù)量同比增長達11%，23年5月累計業(yè)務(wù)量同比增速達17.4%，奠定了高增長基調(diào)，隨著行業(yè)進入旺季，我們判斷2023全年快遞業(yè)務(wù)量有望保持兩位數(shù)增長。1.2驅(qū)動因素：國內(nèi)電商交易規(guī)模穩(wěn)步提升，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量持續(xù)增長國內(nèi)電商交易規(guī)模持續(xù)增長，2022年同比增速為5.33%。2022年度中國網(wǎng)絡(luò)零售額達13.79萬億元，同比增速5.33%。2016-2022年，阿里（天貓&淘寶）、京東、拼多多等主要電商的GMV總額復(fù)合增速達到26%。2016-2022年，阿里巴巴GMV復(fù)合增速始終在20%左右，貢獻了最主要的GMV份額，而拼多多、京東等平臺的快速崛起帶來了增量市場。2022年阿里巴巴、拼多多、京東的GMV分別達到了83170億元、32000億元、34700億元。電商交易規(guī)模與快遞業(yè)務(wù)量形成共振，2023年第二季度件量增速有望觸底反彈。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年中國網(wǎng)絡(luò)零售額的月度增速保持在大約15%左右，2022年受到疫情封控影響增速開始下跌。從2022年4月份開始，網(wǎng)絡(luò)零售額的增速下降到大約4%左右，并且持續(xù)在這個水平上徘徊。到了2023年4月份，網(wǎng)絡(luò)零售額的累計增速達到了14%?？爝f業(yè)務(wù)量的增速也呈現(xiàn)出類似的趨勢。在2022年4月，快遞業(yè)務(wù)量的累計增速僅為4.2%，并在12月跌至谷底的2.1%。然而，隨著2023年網(wǎng)絡(luò)零售額增速的恢復(fù)，快遞業(yè)務(wù)量迎來了強勢反彈。截止2023年5月，快遞業(yè)務(wù)量的累計增速達到了17.4%。1.3動態(tài)變化：新冠疫情過后快遞行業(yè)“量”與“質(zhì)”穩(wěn)步回暖2023年第一季度物流供需加速恢復(fù)，運行向好基礎(chǔ)得到有效鞏固。2022年全年物流業(yè)景氣指數(shù)平均為48.6%，較2021年下降4.8個百分點，受到疫情影響，整體物流經(jīng)濟收縮。由于23年春節(jié)較早到來，受節(jié)假日影響1月份物流景氣指數(shù)回落至44.7%，同比下降6.4個百分點，環(huán)比回落1.3個百分點，仍處于50%以下收縮區(qū)間。2023年國家郵政局5月快遞發(fā)展指數(shù)報告指出，2023年5月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為51.5%，繼續(xù)保持在擴張區(qū)間；快遞發(fā)展指數(shù)為370.9，同比提升37.8%；其中發(fā)展規(guī)模指數(shù)、發(fā)展能力指數(shù)和發(fā)展趨勢指數(shù)分別為406.1、214.8和70.0，分別同比提升17.8%、8.3%和4.2%，服務(wù)質(zhì)量指數(shù)為592.1，同比提升78.5%。一季度物流業(yè)景氣指數(shù)平均水平較去年同期和四季度均有明顯回升，反映出節(jié)后開工復(fù)工進度加快，行業(yè)服務(wù)質(zhì)量與履約能力得到修復(fù)。服務(wù)質(zhì)量改善明顯，快遞“質(zhì)量”追上“數(shù)量”。根據(jù)2023年國家郵政局5月快遞發(fā)展指數(shù)報告，23年5月服務(wù)質(zhì)量指數(shù)同比提升78.5%達到592.1，從分指標(biāo)來看，快遞服務(wù)公眾滿意度預(yù)計為81.3分，同比提高2.9分。重點地區(qū)72小時準(zhǔn)時率預(yù)計為84.3%，同比提高8.7個百分點?？爝f行業(yè)在攬收端和派送端兩個環(huán)節(jié)改善加速修復(fù)快遞履約能力?？爝f企業(yè)持續(xù)優(yōu)化進廠服務(wù)，推動設(shè)施設(shè)備資源共用，在優(yōu)化定制包裝、倉配一體、數(shù)據(jù)共享等服務(wù)基礎(chǔ)上，通過精準(zhǔn)預(yù)測、精準(zhǔn)補貨，提升制造企業(yè)履約能力?？爝f企業(yè)聚焦大件服務(wù)，擴大大件貨物上門服務(wù)覆蓋范圍，推動家電寄遞“即送即裝”，通過航空運輸提升工業(yè)大件寄遞時效。快遞企業(yè)開通智能快遞車攬收服務(wù)，實現(xiàn)攬派效率雙提升；加大末端站點調(diào)配及開放力度，運用智能分單，滿足消費者多樣化派送需求。2022年業(yè)務(wù)量達1105億件，萬億級市場持續(xù)增長。新冠疫情沖擊過后，快遞業(yè)務(wù)量回暖趨勢已現(xiàn)，國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年全國快遞業(yè)務(wù)量完成1105.8億件，同比增長2.1%；業(yè)務(wù)收入完成1.06萬億元，同比增長2.3%，業(yè)務(wù)量連續(xù)9年位居世界第一。行業(yè)最高日處理能力超7億件，年人均快件量近80件。2022年Q4受疫情影響，增速有所放緩，22年11月受疫情影響最為嚴(yán)重，業(yè)務(wù)收入完成978.5億元，同比21年下降9%；22年12月份增速迎來拐點，快遞業(yè)務(wù)量完成103.7億件，同比21年增長1.2%，快遞業(yè)務(wù)收入完成996.9億元，同比增長8.6%。2023年1月上旬在疫情余波沖擊過后，快遞業(yè)務(wù)量穩(wěn)步提升，春節(jié)期間快遞包裹攬收量與2022年同期相比增5.1%；第一季度業(yè)務(wù)量達到268.8億件，累計增速達11%，回暖趨勢已現(xiàn)。1.4價格走勢：近十年快遞單票價格持續(xù)走低，價格戰(zhàn)后單價呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢近十年快遞單票收入持續(xù)走低。伴隨著快遞行業(yè)規(guī)模的擴大和成本不斷優(yōu)化，行業(yè)單票價格持續(xù)走低，從2013年的16.29元降至2023年的8.94元。由于價格戰(zhàn)的影響，行業(yè)的單票價格在2019-2020年間出現(xiàn)急劇下滑。2019年開始，在中通的主導(dǎo)下，快遞行業(yè)發(fā)動價格戰(zhàn)，行業(yè)加速進入出清整合階段。價格戰(zhàn)經(jīng)過一年半時間，二三線快遞公司陸續(xù)出清，一線快遞龍頭形成了寡頭壟斷的態(tài)勢。在這一年半的價格戰(zhàn)過程中，快遞公司件量規(guī)模持續(xù)維持高增，但盈利空間受到了顯著壓制，快遞行業(yè)也隨之進入了“重格局、輕業(yè)績”的份額競爭時代。據(jù)2020年中旬同比數(shù)據(jù)顯示，單票價格下滑近13.6%。截至2021年5月，圓通、韻達、申通以及中通快遞（不含派費）的單票收入分別為2.04元、2.02元、2.07元和1.29元，這一數(shù)據(jù)均已降至歷史新低。伴隨價格監(jiān)管政策推行，惡性低價競爭出現(xiàn)趨緩信號。2021年初以來監(jiān)管政策實施后，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)呈現(xiàn)出較為明顯的趨緩勢頭。行業(yè)整體單票收入回暖，至2022年12月圓通、韻達、申通以及中通（不含派費）單票價格為2.74、2.71、2.63和1.46，同比分別增長9.6%、15.32%、7.79%以及5.04%。1.5結(jié)構(gòu)特征：同城快遞比重下降，國際快遞業(yè)務(wù)量回暖態(tài)勢明顯同城快遞比重下降，國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量回暖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以異地為主。2023年第一季度，同城、異地、國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量分別占全部快遞業(yè)務(wù)量的10.5%、87.1%和2.4%，與去年同期相比，同城快遞業(yè)務(wù)量的比重下降1.5個百分點，異地快遞業(yè)務(wù)量的比重上升0.9個百分點，國際/港澳臺業(yè)務(wù)量的比重下降0.6個百分點。2023年第一季度業(yè)務(wù)收入分別占全部快遞業(yè)務(wù)收入的6.0%、50.8%和10.9%。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，業(yè)務(wù)量與業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)西升東降的趨勢。2023年一季度，東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重分別為75.9%、16.2%和7.9%，業(yè)務(wù)收入比重分別為76.1%、14.1%和9.8%。與去年同期相比，東部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重下降1.6個百分點，快遞業(yè)務(wù)收入比重下降1.2個百分點；中部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升1.0個百分點，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.7個百分點；西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升0.6個百分點，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.5個百分點。東部地區(qū)仍占占據(jù)整體業(yè)務(wù)的絕對主力。1.6行業(yè)格局：CR8接近85%，存量競爭持續(xù)進行2022年，快遞行業(yè)品牌集中度指數(shù)CR8為84.5%，中通、圓通、申通份額分別達到22.1%、15.81%和11.71%，均創(chuàng)下市場新高。韻達受疫情影響較大，2022年份額為15.92%，同比回落超過1pct，申通則實現(xiàn)份額與盈利雙逆轉(zhuǎn)，通過加快產(chǎn)能投放追趕頭部企業(yè)份額。截至2023年Q1，中通、圓通、申通和韻達市占率分別達到23.40%、16.58%、12.48%和14.23%。2023年4月CR8達到84.7%，同比上升2pct。隨著一線快遞企業(yè)市場份額的增加，品牌集中度持續(xù)回升，行業(yè)格局向好發(fā)展。1.7歷史演進：電商紅利支撐高增長，價格戰(zhàn)后有望進入高質(zhì)量發(fā)展階段快遞行業(yè)過去近20年中，電商的擴張與物流網(wǎng)絡(luò)的崛起形成了一個不斷放大的“正循環(huán)”，物流網(wǎng)絡(luò)帶動快遞產(chǎn)能的釋放，并降低運輸配送成本，促進了電商平臺快速發(fā)展，電商平臺營銷渠道不斷地擴充提供了源源不斷的需求，兩者相得益彰。在民營快遞與電商平臺的共振效應(yīng)下，民營快遞發(fā)展主要分為四個階段：起步階段、電商平臺紅利階段、價格戰(zhàn)階段和高質(zhì)量發(fā)展階段。1.7.1起步時期（1990-2005）自90年代起，中國逐步擴大對外貿(mào)易，進出口貿(mào)易快速增長，商務(wù)快遞和報關(guān)急件需求激增，在市場龐大的需求下民營快遞企業(yè)開始登上歷史舞臺。1993年，中國第一家民營快遞公司申通在浙江成立，同年順豐也在廣東成立；韻達、圓通分別于1999年和2000年在上海成立。中國民營快遞企業(yè)逐漸從珠三角、長三角地區(qū)崛起。然而，當(dāng)時的郵政法規(guī)定信件和其他具有信件性質(zhì)的物品只能由郵政企業(yè)專營，因此早年民營快遞缺乏“合法”地位，政策方面缺乏支持，民營快遞的運營在這段時期缺乏政策法規(guī)基礎(chǔ)。1.7.2電商崛起+法規(guī)突破，帶動快遞行業(yè)早期生態(tài)建設(shè)（2005-2015）2003年，淘寶網(wǎng)成立并于郵政建立合作關(guān)系。直到2005年，圓通速遞成為國內(nèi)第一家與淘寶網(wǎng)合作的快遞企業(yè)，隨后中通、申通、韻達和百世等快遞企業(yè)也紛紛跟進與淘寶深度綁定。2009年，新《郵政法》頒布實施，第一次在法律上明確了民營快遞企業(yè)的法律地位，并持續(xù)發(fā)布《快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可管理辦法》、《郵政普遍服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)》、《快遞市場管理辦法》等配套法律法規(guī)，從此民營快遞企業(yè)獲得了合法地位，歸國家郵政局統(tǒng)一管理。此時的民營快遞企業(yè)擁有政府的背書，加上電商蓬勃的發(fā)展趨勢推動下，市場份額逐漸提高。2010-2021年，快遞行業(yè)占郵政業(yè)收入比重逐年提高。2021年中國快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)收入占郵政業(yè)總收入的81.73%，較2010年提高36.7pct。在電商崛起和政策支撐的雙重因素下，民營快遞企業(yè)開始崛起。2005-2019年，電子商務(wù)帶動中國快遞業(yè)繼續(xù)保持快速增長。電商的快速崛起和發(fā)展提供了龐大的發(fā)展空間，同時快遞業(yè)的及時跟進和發(fā)展，又將成就電商更快速的發(fā)展，兩者是相輔相成的。電商結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變也加速了線下購物向線上網(wǎng)購的轉(zhuǎn)化，電商滲透率不斷提高，2022年末電商滲透率已達27.2%?？爝f業(yè)在線上服務(wù)的支撐下將保持增長態(tài)勢。1.7.3電商業(yè)態(tài)變革貢獻增量，民營快遞公司陸續(xù)上市（2016-2019）電商GMV從2016年始快速增長，低貨值包裹為業(yè)務(wù)量增長的主要支撐。2015年，拼多多進入零售電商行業(yè)，為電商快遞提高新增量。根據(jù)拼多多年報數(shù)據(jù)，2015年成立的拼多多作為下沉市場電商平臺代表，在2019年電商訂單包裹量已經(jīng)達到了197億，占中國快遞總量的31.01%，成為電商快遞的重要來源。小件化趨勢支撐短期快遞量高增長，快遞包裹的主要增量為中低貨值的包裹。實物商品網(wǎng)上零售總額與快遞行業(yè)收入呈高度相關(guān)性。電商件為快遞件重要組成部分，快遞行業(yè)增長與上游電商發(fā)展密切相關(guān)。數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，我們利用快遞業(yè)收入與實物商品網(wǎng)上零售總額擬合，自2015年至今變化趨同，相關(guān)系數(shù)達到0.85。需求的激增也讓快遞公司加大融資力度，資本市場對快遞公司投資熱情較高，龍頭企業(yè)紛紛上市。圓通速遞于2016年10月20日正式登錄A股，成為中國第一家上市的民營快遞企業(yè)；中通快遞于2016年10月27日在美國紐約證券交易所上市，融資14億美元創(chuàng)當(dāng)年美國證券市場最大規(guī)模IPO；申通于2016年12月30日于深圳證券交易所正式上市；順豐股份在2017年2月24日在深圳證券交易所上市；2020年9月29日，中通快遞在香港成功二次上市。在不到一年的時間里（2016年10月20日-2017年2月24日），中國民營快遞巨頭先后登陸資本市場。1.7.4龍頭企業(yè)加大份額訴求，快遞價格戰(zhàn)全面開啟（2019-2021）2019年2月，義烏金華快遞市場單票價格為4.14元，同比下滑33.33%，隨后各快遞公司調(diào)整價格應(yīng)對低價競爭；從2019年2月到2019年8月，義烏金華單票價格連續(xù)7個月同比下滑超過25%。2020年3月，極兔速遞加入中國快遞市場，依靠深度捆綁拼多多系采取了激進的低價搶量策略，加速市場低價競爭，此時義烏金華快遞單票價格為3.48元，同比、環(huán)比分別下降9.92%和22.47%?？爝f行業(yè)鏈末端逐漸受到影響，網(wǎng)點利潤低下，快遞員收入微薄，末端效率惡化，直接影響到用戶的體驗，此時快遞服務(wù)受理投訴量激增。價格戰(zhàn)雖然帶來了業(yè)務(wù)收益，可日漸跌落的單票價格造成行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難的局面。單票收入大減之下，各家快遞毛利率承壓。2020年，圓通、韻達的快遞業(yè)務(wù)毛利率分別為6.97%、7.78%，較上年分別減少5.08pct、3.57pct，申通快遞服務(wù)毛利率為3.09%，較19年同期降低7.28pct?？爝f行業(yè)的運營成本也在不斷上升，包括人工成本、物流成本、技術(shù)投入等，這也對企業(yè)的毛利率造成了壓力。盡管快遞業(yè)務(wù)量在增加，但由于價格競爭和成本上升的雙重壓力，各家快遞企業(yè)的毛利率面臨了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。價格戰(zhàn)導(dǎo)致尾部企業(yè)出清。在過去的三年中，我國快遞行業(yè)一直保持著高速增長，但增速逐漸放緩。從2017年到2019年，快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速分別為28%、26.6%和25.3%，較之前的增速下降了約20-30個百分點。尤其是在2019年，激烈的價格戰(zhàn)導(dǎo)致行業(yè)利潤受到侵蝕，許多尾部企業(yè)陷入了經(jīng)營困境。尾部快遞企業(yè)在業(yè)務(wù)規(guī)模方面遠遠不及龍頭企業(yè)，在價格戰(zhàn)與疫情的雙重打擊下，逐漸退出行業(yè)舞臺。2021年，監(jiān)管部門出手遏制非理性價格戰(zhàn)，Q2頭部企業(yè)份額初現(xiàn)修復(fù)，Q3單票收入中樞開始回升，Q4盈利修復(fù)開啟。2021年4月6日，義烏郵政管理局就“低價傾銷”問題對部分快遞企業(yè)發(fā)出警告并要求整改，百世、極兔速遞部分分撥中心停業(yè)整頓?！皟r格戰(zhàn)”在監(jiān)管機構(gòu)的干預(yù)下有所消退，單價得到政策支撐，未來快遞行業(yè)再次出現(xiàn)惡性低價搶量的發(fā)生概率較低，行業(yè)的競爭重點將逐漸由價格轉(zhuǎn)向服務(wù)體驗，行業(yè)競爭格局將深度重構(gòu)。進入2022年，隨著快遞行業(yè)價格戰(zhàn)的逐漸減弱，一些快遞企業(yè)的單票收入呈現(xiàn)改善的趨勢。以韻達股份為例，2022年其單票收入達到2.6元，同比增幅高達20.78%，是增幅最大的企業(yè)；而圓通速遞和申通快遞在2022年的單票收入同比增長也都超過了10%。1.7.5數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動降本增效，監(jiān)管強化高質(zhì)量發(fā)展（2022-）政策引導(dǎo)下推動行業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。我國快遞產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在經(jīng)歷由小到強、由人工分揀向自動化操作、由粗放管理向數(shù)字化階段轉(zhuǎn)變。信息化、數(shù)智化、精細化管理能力差異決定了快遞企業(yè)的末端資源建設(shè)與服務(wù)能力?！丁笆奈濉爆F(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》明確了傳統(tǒng)物流行業(yè)需要實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，對于智能化物流設(shè)備、智能化物流系統(tǒng)的應(yīng)用都將助力物流行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長。智能化系統(tǒng)和設(shè)備在倉儲供應(yīng)鏈管理中的應(yīng)用已經(jīng)處于關(guān)鍵階段，例如路線優(yōu)化和倉儲空間優(yōu)化等方式，都滿足了現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃的要求。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是推動快遞行業(yè)降本增效的關(guān)鍵一環(huán)，長期看物流行業(yè)在成本端仍有優(yōu)化空間?！秶椅锪鳂屑~布局和建設(shè)規(guī)劃》中明確了全社會物流總費用與GDP比率要在2025年下降至12%左右。2022年社會物流總費用17.8萬億元，同比增長4.4%；社會物流總費用與GDP的比率為14.7%，同比提高0.1pct；從結(jié)構(gòu)看運輸費用9.55萬億元，增長4.0%；保管費用5.95萬億元，增長5.3%；管理費用2.26萬億元，增長3.7%。長期看物流行業(yè)在成本端仍有優(yōu)化空間。龍頭企業(yè)加速布局?jǐn)?shù)字信息系統(tǒng)，提升品質(zhì)與時效。三通一達的數(shù)字化運營系統(tǒng)逐漸投入使用。申通昆侖系統(tǒng)實現(xiàn)了產(chǎn)能診斷、件量預(yù)測、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃以及成本管控；在快遞全鏈路層面，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)全面覆蓋攬派、運輸、中轉(zhuǎn)等實操場景，實現(xiàn)了對快件及時、準(zhǔn)確、完整的狀態(tài)感知，讓快件的履約過程可計劃和可監(jiān)控，做到億級包裹端上即時干預(yù)等技術(shù)手段，實現(xiàn)物流的信息化、自動化、智能化。圓通速遞的金剛核心系統(tǒng)實現(xiàn)了對總部、客戶、末端網(wǎng)點的整合，打造了完整的數(shù)字化生態(tài)，對運輸、中轉(zhuǎn)、末端等方面進行改善，有效提高時效兌現(xiàn)率。韻達以IBMCloudPakforSecurity和Qradar為核心，對快遞運輸鏈中各部分進行集成，通過統(tǒng)一的數(shù)據(jù)平臺，韻達建立起統(tǒng)一的可視化安全管控平臺，實現(xiàn)了在一個統(tǒng)一的控制中心實時監(jiān)控各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，保證了業(yè)務(wù)的安全運營。智能快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)在服務(wù)質(zhì)量與時效等方面已經(jīng)體現(xiàn)明顯作用，快遞寄出寄達時效大幅增加。國家郵政局公開信息顯示，2022年全國重點地區(qū)快遞服務(wù)全程時限為58.82小時，72小時準(zhǔn)時率為77.82%。其中，寄出地處理時限為7.56小時，寄達地處理時限為10.76小時，基本保持了2021年時效水平。2022年第三季度，快遞服務(wù)全程時限為56.74小時，同比縮短1.47小時；72小時準(zhǔn)時率為80.39%，同比提高2.10個百分點。高品質(zhì)、快時效的快遞服務(wù)已經(jīng)成為大平臺、大電商、高客單價B端遴選快遞服務(wù)合作伙伴的首要維度，也是C端消費者對快遞需求和服務(wù)評價的常態(tài)化預(yù)期。2市場空間：三大增量因素，電商新業(yè)態(tài)+鄉(xiāng)村廣市場+國際大舞臺長期來看，快遞行業(yè)將呈現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢，新興市場以及下沉市場仍有擴展的空間，新型電商、快遞進村、快遞出海以及高端件細分市場仍為快遞行業(yè)帶來增量。隨著直播帶貨和社區(qū)團購等新型電商零售方式的不斷發(fā)展，下沉市場的人均網(wǎng)購頻次將會實現(xiàn)快速增長，這些新型電商形式的興起將會持續(xù)地促進快遞業(yè)務(wù)的增長。2.1電商新業(yè)態(tài)：直播電商GMV份額不斷增長，快遞行業(yè)與平臺的接入將帶來額外增量直播電商GMV份額增長迅速，2022年直播電商市場交易規(guī)模保持著同比增長率達19%。中國的直播電商市場在2021年達到了1.20萬億元的規(guī)模，2022年達到了1.44萬億元，預(yù)計未來三年的年市場增長率能維持雙位數(shù)增長，2025年預(yù)測規(guī)模將達到2.14萬億元。截至2022年6月，我國電商直播用戶規(guī)模已經(jīng)達到4.69億人，占網(wǎng)民整體的44.6%，直播電商的滲透率也在不斷提高，根據(jù)易觀分析的數(shù)據(jù)顯示，中國直播電商滲透率從2018年的1.6%增長至2022年的25.2%?？梢钥闯?，直播電商已經(jīng)成為一種廣泛受到用戶喜愛的新興購物方式，發(fā)達的物流網(wǎng)絡(luò)是直播電商不斷開拓下沉市場的基礎(chǔ)，直播電商較大的市場將為快遞企業(yè)帶來新的增量機會。電商是快遞行業(yè)的重要增長動力。隨著我國經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，消費線上化趨勢強化固化，電子商務(wù)經(jīng)濟繼續(xù)保持著蓬勃的發(fā)展態(tài)勢呈現(xiàn)出了全新的、平臺多元化的網(wǎng)絡(luò)購物新生態(tài)。未來新型電商有望形成快遞件量新的支撐點。第一階段以大型綜合電商平臺為主，淘系、京東、天貓在用戶流量、全品類交易、渠道下沉方面貢獻了主要增量與業(yè)務(wù)支撐。第二階段以新型電商平臺拼多多“團購社交電商”為主導(dǎo)的購物模式，拼多多以社交工具為渠道快速傳播團購的新模式，靠著低價吸引新客戶，這大量釋放了快遞行業(yè)的包裹量。第三階段為基于直播帶貨的綜合“興趣電商”平臺，以快手、抖音、嗶哩嗶哩等平臺為主。2022年主流直播視頻平臺GMV均達到萬億級別，阿里巴巴年GMV超過8萬億；京東GMV近3.5萬億；拼多多2021年GMV近2.5萬億；快手GMV超過9,000億元。隨著電商行業(yè)蓬勃發(fā)展及電商的結(jié)構(gòu)化變化，長期來看直播電商單件“小件化”和“GMV均衡化”的特點將促進快遞包裹量穩(wěn)步釋放。相比傳統(tǒng)電商平臺，短視頻電商在價格、用戶來源方面更具優(yōu)勢，直播電商在持續(xù)重塑快遞格局。2021年全年來看，綜合電商平臺地位穩(wěn)固，GMV份額占比達到83%；其次是直播電商，占比達到了14%；而新零售和社團團購板塊占比較小。2022年直播電商進一步侵蝕綜合電商份額，GMV份額占比達到了20%；而綜合電商下降了8pct。從目前的快遞業(yè)務(wù)量來看，阿里平臺、抖音、快手、拼多多幾乎占據(jù)了大部分的流量來源。抖音增長迅速，2022年市場份額將近快手、點淘兩者之和，優(yōu)勢持續(xù)擴大。抖音平臺2022年電商成交額達到1.5萬億元，GMV占比48%；快手平臺成交交易額為8750億元，GMV占比28%；點淘平臺成交交易額為7500億元，年GMV占比24%。直播電商競爭白熱化，更多平臺加入份額爭奪戰(zhàn)。目前，新興的直播平臺像是微信視頻號在月活量已經(jīng)達到8.13億，超越抖音的6.8億，如果未來在用戶時長和直播營業(yè)額方面加入競爭，直播電商的行業(yè)格局將發(fā)生變化，有可能給快遞行業(yè)帶來更多的流量。2.2鄉(xiāng)村廣市場：農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率相對較低，下沉市場增長空間可期待農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率相對較低，需求側(cè)下沉市場空間可期待：中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計調(diào)查顯示，與城鎮(zhèn)地區(qū)相比，農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率仍有上行空間。2022年我國農(nóng)村網(wǎng)民規(guī)模為3.08億，占網(wǎng)民整體的28.9%;城鎮(zhèn)網(wǎng)民規(guī)模為7.59億，占網(wǎng)民整體的71.1%，農(nóng)村網(wǎng)民規(guī)模較2021年增長2371萬。農(nóng)村地區(qū)2022年互聯(lián)網(wǎng)普及率達61.9%，低于城鎮(zhèn)地區(qū)的83.1%，距離整體互聯(lián)網(wǎng)普及率還有13.7%的差距。同時農(nóng)村居民的人均消費支出增速明顯超過城鎮(zhèn)，下沉市場的需求紅利釋放仍有持續(xù)性。一是農(nóng)村數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到全面普及與強化。二是政策扶持快遞體系進入農(nóng)村市場，加大物流服務(wù)供給力度。三是農(nóng)村電商快速發(fā)展，物流基礎(chǔ)的鞏固與農(nóng)村數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化將打通城鄉(xiāng)消費循環(huán)。政策支撐物流供給側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，農(nóng)村下沉市場快遞產(chǎn)能有望進一步提升。國家郵政局于2020年4月發(fā)布了《快遞進村三年行動方案（2020-2022年）》，明確到2022年底，將加大農(nóng)村綜合物流服務(wù)供給力度，基本實現(xiàn)符合條件的建制村的“村村通快遞”，各快遞企業(yè)也積極響應(yīng)政策，近年來加速完善行業(yè)的最后一公里建設(shè)。根據(jù)菜鳥官網(wǎng)，菜鳥截至2022年已經(jīng)成功建設(shè)了超過3萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點，這將有助于提高農(nóng)村地區(qū)的快遞履約效率。目前中國已建設(shè)了506個縣級物流配送中心和650個鄉(xiāng)鎮(zhèn)快遞物流站點，983個縣城綜合商貿(mào)服務(wù)中心、3941個鄉(xiāng)鎮(zhèn)“大集”和商貿(mào)中心得到建設(shè)和改造，農(nóng)村網(wǎng)商(網(wǎng)店)達到了1730.3萬家，同比增長了6.2%，其中直播電商占比達到33.1%，95%的行政村已實現(xiàn)了快遞直達，三分之一的快遞能實現(xiàn)城鄉(xiāng)間當(dāng)日派送，大大加速城鄉(xiāng)間消費循環(huán)。鄉(xiāng)村振興政策、城鄉(xiāng)交通一體化將進一步推動將進一步完善鄉(xiāng)村物流配送體系，即時零售、共同配送等新模式將助力激發(fā)下沉市場消費潛力。農(nóng)產(chǎn)品與鄉(xiāng)村電商結(jié)合的商業(yè)模式有可能轉(zhuǎn)化出大量快遞包裹。2022年農(nóng)村實物商品網(wǎng)絡(luò)零售額1.99萬億元，其中農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)零售額5313.8億元，同比增長25.87%，增速較2021年提升24.38個百分點。隨著供應(yīng)鏈、冷鏈物流和倉儲建設(shè)逐漸完善、農(nóng)村快遞網(wǎng)絡(luò)的形成保證了農(nóng)產(chǎn)品商貿(mào)流通渠道的暢通運行。2.3國際大舞臺：跨境電商方興未艾，國際業(yè)務(wù)有望成為第二增長點跨境電商已成為外貿(mào)的新特征業(yè)態(tài)，國際業(yè)務(wù)方面仍有上漲空間。2022年我國跨境電商市場交易規(guī)模為15.7萬億元，同比增長10.56%。探跡大數(shù)據(jù)顯示，2021年全國跨境電商物流行業(yè)市場規(guī)模達1.68萬億元，同比增長27.58%。由于全球消費方式的轉(zhuǎn)變，電商消費成為更為適宜的消費方式，再加上國內(nèi)商品物美價廉的特點使得跨境電商能夠逆風(fēng)上行，預(yù)計全球跨境電商行業(yè)的市場規(guī)模將不斷擴大。跨境電商蓬勃發(fā)展：根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于同意在廊坊等33個城市和地區(qū)設(shè)立跨境電子商務(wù)綜合試驗區(qū)的批復(fù)》，截至2022年底，我國跨境電商綜合試驗區(qū)增至165個，覆蓋31個省市；海外倉數(shù)超1800個。在全球物流基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善，政策兜底等因素的推動下跨境電商加速崛起。2022年跨境電商用戶規(guī)模達到1.68億，跨境電商貿(mào)易占比從2019年的4.09%增長到2022年的5.02%，成為對外貿(mào)易發(fā)展的新增長引擎?？缇澄锪鞯陌l(fā)展?jié)摿υ谡咧蜗掠型M一步釋放?！丁笆奈濉睂ν赓Q(mào)易高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃》提出，要通過提升國際航空貨運能力來推進國際物流保障，推進多元化物流選擇以適應(yīng)外貿(mào)規(guī)模和發(fā)展水平?！蛾P(guān)于促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展的意見》鼓勵有條件的快遞企業(yè)“走出去”，支持跨國大型供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)發(fā)展，提高國際競爭力。伴隨著中國產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞等地的轉(zhuǎn)移，快遞企業(yè)依托本國快遞資源能力優(yōu)勢，積極在海外市場建立起相配套的物流倉儲能力，兩者相輔相成，共同推動國內(nèi)制造業(yè)的升級與轉(zhuǎn)型，快遞企業(yè)在海外的布局將帶來額外的增量。RCEP的實施進一步推動了跨境貿(mào)易與物流效率。RCEP《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》2022年1月1日生效實施后，通過關(guān)稅減免等制度安排也進一步推動了跨境貿(mào)易，提升了跨境物流效率。2022全年對RCEP其他成員國進出口額129499億元，比上年增長7.5%。同時，中國與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的雙邊貿(mào)易額持續(xù)上升，也為跨境物流帶來了廣闊的發(fā)展空間。東盟是我國在RCEP的重要貿(mào)易伙伴。2022年與東盟進出口6.54萬億元，增長15%，其中出口3.82萬億元，增長22.1%，進口2.73萬億元，增長7.0%。東盟占我國外貿(mào)比重較2021年上升1個百分點，達到15.5%，繼續(xù)保持我國第一大貿(mào)易伙伴地位。2022年東南亞五國電商增長率均超過16%，可以看出東南亞正處于增量市場階段，具備長線增長基礎(chǔ)。RCEP從降低貨物貿(mào)易關(guān)稅、規(guī)范投資標(biāo)準(zhǔn)、知識產(chǎn)權(quán)保護、支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面為跨境貿(mào)易的發(fā)展提供了實際利好，因此跨境企業(yè)在東南亞市場發(fā)展勢頭迅速。當(dāng)前東南亞電商滲透率僅為5%，對標(biāo)其他成熟市場仍有大幅的增長空間。在過去5年，東南亞一直是全球電子商務(wù)增長最快的地區(qū)之一。2020年，東南亞日均電商訂單數(shù)超過500萬，電商活躍用戶增長至1.5億人，電商規(guī)模達740億美元；2021年電商規(guī)模超1200億美元，同比增長62%。但目前除了新加坡，東南亞零售電商滲透率均低于5%，其中最大電商市場印尼的滲透率相對較高，達到4.26%，但對標(biāo)中國（24.9%）、美國（21.3%）和英國（19.3%）等成熟電商市場來看，我們認(rèn)為東南亞電商市場潛力較大，滲透率仍存在5倍左右的提升空間。物流公司重資產(chǎn)布局東南亞。以順豐為例，截止到2022年，順豐擁有自營全貨機77架；全貨機國際航線累計運營67條；2022全年全貨機國際發(fā)貨量超過19萬噸。除此之外，順豐通過收購上市公司嘉里物流，加強了自身終端配送網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、貨代優(yōu)勢，結(jié)合公司的貨航資源和供應(yīng)鏈經(jīng)驗，順豐的國際化業(yè)務(wù)得到逐步提升。其次是中國郵政，擁有31架全貨機。而圓通則擁有11架自有全貨機累計開通國際航線超80條。此外，根據(jù)嘉興市政府官網(wǎng)，圓通也在計劃建設(shè)貨機樞紐機場，2050年由圓通投資建設(shè)的嘉興全球航空物流樞紐貨郵吞吐量可達到240萬噸，將成為國內(nèi)重要航空貨運樞紐。東南亞電商市場具有較大的潛力，與其他成熟市場相比，該市場仍有增長空間。政策的鼓勵推動了電商和物流企業(yè)在海外拓展業(yè)務(wù)，而物流公司在海外的長期布局也促進了海外市場的持續(xù)增長。這三個因素共同作用，將促進物流企業(yè)國際業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。3盈利能力：精細化管控降本增效，頭部企業(yè)毛利穩(wěn)中有升3.1商業(yè)模式：加盟制快遞企業(yè)運行邏輯3.1.1加盟制快遞攬收派送邏輯每件快遞從收件到派件，總共經(jīng)過三大部分：收件端加盟商（快件攬收），總部干線（快件中轉(zhuǎn)及干線運輸），派件端加盟商（快件派送）。三個部分之間相互獨立，每單快遞從上一環(huán)節(jié)到下一環(huán)節(jié)都需要向其支付運費。一、快件攬收：快件攬收主要由發(fā)件人所屬區(qū)域的加盟商進行，攬件加盟商通過上門攬件、門店收取等方式進行快件攬收。二、快件中轉(zhuǎn)及干線運輸：快件完成攬收環(huán)節(jié)工作并運送至始發(fā)地轉(zhuǎn)運中心后，由始發(fā)地轉(zhuǎn)運中心對攬件加盟商運送的進港快件進行稱重、拆包、分揀、建包，并通過航空、汽運或鐵路等干線運輸方式實現(xiàn)從始發(fā)地轉(zhuǎn)運中心至目的地轉(zhuǎn)運中心間的運輸。三、快件派送：目的地轉(zhuǎn)運中心完成分揀后，由負責(zé)該派送區(qū)域的加盟商接收快件，并安排將快件送達至收件人?！叭ㄒ贿_”是最為典型的加盟制快遞企業(yè)，在這個網(wǎng)絡(luò)模式中，快件中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)主要由公司自營樞紐轉(zhuǎn)運中心體系承擔(dān)，快件攬收和派送環(huán)節(jié)主要由加盟商網(wǎng)絡(luò)承擔(dān)。總部的客戶是加盟商，加盟商通過攬件與派送與末端網(wǎng)絡(luò)對接?？爝f收入成本拆分：一、加盟商1（攬收）：假設(shè)派件端A寄送一個快遞，向客戶收取攬件費3.75元，此時加盟商收入為攬件費3.75元，此時加盟商收入為攬件費3.75元；成本包括付給快遞員的補貼0.75元，運到分撥中心的中轉(zhuǎn)費1.3元，付給總部面單費0.05元、派件費1.2元。加盟商單票毛利為：3.75（攬件收入）-0.75（給快遞員的補貼）-1.3（中轉(zhuǎn)費、運輸費）-0.05（面單費）-1.2（派件費）=0.45元；二、總部（中轉(zhuǎn)及運輸）：總部向加盟商收取派件費1.2元、中轉(zhuǎn)費1.3元以及面單費0.05元；成本包括干線運輸成本0.5元，分揀成本0.3元、面單及其他成本0.1元以及支付給加盟商1.2元的派費?？偛繂纹泵麨椋?.2（派件費）+1.3（中轉(zhuǎn)費）+0.05（面單費）-0.5（干線運輸成本）-0.3（分揀成本）-0.1（面單及其他成本）-1.2（派件費）=0.45元；三、加盟商2（派送）：加盟商2向總部收取派件費1.2元，成本為支付給派件快遞員的補貼0.75元。加盟商單票毛利為：1.2（派件費）-0.75（給快遞員的補貼）=0.45元。3.1.2加盟商的盈利能力取決于自身攬件收入以及總部的讓利空間從收入成本拆分圖可以看出，加盟商在攬件端的收入主要為攬件費，成本為交付給總部的一筆固定費用（中轉(zhuǎn)費+派件費+面單費）。攬件收入的大小決定了加盟商在攬件端的利潤，因此加盟商會自發(fā)地爭相增加攬件量以追求利潤和滿足考核的要求。加盟商在派件端的收入為總部所支付的派送費，成本為將快遞運送到末端所需要的費用（快遞員人工成本+運輸成本）?？偛恐Ц杜杉M的大小決定了加盟商的利潤?？偛吭跀埣丝梢酝ㄟ^控制所收取的固定費用；在派件端控制派件費來控制加盟商在攬/派兩端的利潤。3.1.2價格戰(zhàn)期間攬件收入下降傳導(dǎo)至總部，毛利大幅下滑價格戰(zhàn)導(dǎo)致攬件端收入下降，總部為搶占市場份額對加盟商補貼的增長導(dǎo)致總部毛利大幅下滑。在2019年，由于行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致整體毛利率大幅下滑，從2018年的21.2%降至2019年的16.6%。而在2020年，受到疫情影響以及新進入市場的極兔等因素影響，行業(yè)毛利率持續(xù)下滑至12.3%，再到2021年繼續(xù)下滑至10.7%。直到2021年第四季度，行業(yè)出現(xiàn)小幅修復(fù)，毛利率有回升至12.7%。然而，由于疫情影響，2022年上半年修復(fù)節(jié)奏再次打斷。值得注意的是，在2022年第三季度起，龍頭企業(yè)整體毛利率顯著回升至12.1%。這表明行業(yè)毛利率在經(jīng)歷了一系列波動后，開始出現(xiàn)積極的變化趨勢。單票利潤的提升離不開有效的成本控制措施。2022年單票快遞產(chǎn)品毛利同比得到一定提升，主要系單票快遞產(chǎn)品收入提升及單票快遞產(chǎn)品成本有效控制所致。成本變化主要受到兩個因素的影響，分別是“內(nèi)部”和“外部”?！皟?nèi)部”因素包括貨運分揀設(shè)施自動化、車輛大型化、車輛自有化與運輸路線自有化。車輛自有化程度可實現(xiàn)運輸成本的可控性，提升運營效率和盈利能力；貨運車輛的大型化有助于提高裝載率，從而提高單車的規(guī)模效益；分揀設(shè)備的自動化能提升中轉(zhuǎn)時效，減少人工及時間成本?！巴獠俊币蛩貏t包括經(jīng)濟環(huán)境改變導(dǎo)致的油價與通行費的變化。關(guān)鍵在于內(nèi)部的管控措施是否能夠抵消外部的上漲壓力，這將決定成本的控制效果。因此，合理的內(nèi)部管控措施對于控制成本至關(guān)重要。通過大型車輛和運輸路線的自有化，以及提高中轉(zhuǎn)樞紐的自動化程度，可以有效降低運輸成本和中轉(zhuǎn)費用，從而提升單票利潤。3.2成本分析：油價上漲+疫情影響雙重“外部”因素導(dǎo)致2022年單票成本承壓受外部因素影響，22年整體成本呈上升趨勢。自2018年以來，電商快遞行業(yè)的單票成本持續(xù)下降，直到2021年，圓通、韻達、申通和中通（不含派費）的單票成本分別為2.13元、1.97元、2.17元和0.82元，剔除派費后單票成本分別是0.97元、0.83元、0.91元和0.82元，各公司都達到了成本端低位。與2021年相比，2022年代表公司的單票成本紛紛上漲，圓通、韻達、申通和中通（不含派費）的單票成本分別為2.32元、2.33元、2.41元和0.83元，剔除派費后單票成本分別是0.99元、1.00元、0.93元和0.83元，其中韻達的單票總成本增加了0.36元，增幅達到了18.4%，增幅最大；而申通的單票總成本最高，同比增長了10.98%；圓通的單票成本為2.33元，同比增長了8.92%。根據(jù)可比口徑的單票總成本排名，申通的單票成本最高，圓通和韻達的單票成本接近，而中通在剔除派費后的成本最低。從成本結(jié)構(gòu)的角度來看，通達系電商快遞企業(yè)的成本主要包括中轉(zhuǎn)運輸成本、中心操作成本和面單成本。其中，運輸成本是電商快遞企業(yè)成本的主要組成部分。圓通、韻達、申通和中通2022年運輸成本占總快遞成本的比重分別為50.49%、47.87%、60.40%和61.45%，平均占比達到55.05%?？梢?，運輸成本是加盟制通達系的主要成本來源，占總成本超過一半，其中燃油成本占運輸成本的比重約為25%。2022年國內(nèi)汽柴油保持高位運行，22年第四季度均價達8342.01元/噸，燃油成本的增加給運輸成本帶來了壓力。根據(jù)交通運輸部的通知，收費公路貨車通行費在22年第四季度得到了10%的減免，這在一定程度上抵消了部分油價上漲所帶來的成本。影響快遞成本第二大因素是中轉(zhuǎn)/分揀成本。圓通、韻達、申通和中通2022年中轉(zhuǎn)成本占總快遞成本的比重分別為44.66%、37.62%、50.00%和38.55%，平均占比達到42.71%。在中心分撥成本方面，由于受到3月和11月兩波疫情的影響，2022年同比略有上漲。從3月初開始，多地快遞物流出現(xiàn)了階段性延緩甚至中斷。由于物流受阻，不僅是消費者買的東西遲遲不到，在電商平臺上的一些經(jīng)營者，也面臨著貨物積壓和平臺處罰帶來的損失。這導(dǎo)致快遞單量出現(xiàn)了進貨難、發(fā)貨慢的現(xiàn)象，進而導(dǎo)致整體電商訂單量下降明顯，而轉(zhuǎn)運中心出現(xiàn)疫情，也會影響物流公司的派件效率。截至2022年12月，由于疫情導(dǎo)致的物流阻塞，大量貨物滯留在轉(zhuǎn)運中心，同時中心操作員工和快遞員的陽性案例急劇增加，導(dǎo)致在崗快遞員嚴(yán)重短缺。這種情況下，中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)和派送環(huán)節(jié)的運轉(zhuǎn)面臨著極大的壓力。中心分撥成本主要包括人工成本、設(shè)備成本、能源成本和維護保養(yǎng)成本，而疫情對這些成本產(chǎn)生了明顯的影響。人工成本上升和設(shè)備、倉儲成本的增加，直接導(dǎo)致了整體分撥成本的上升。在2022年，盡管行業(yè)單票成本受到了外部因素的干擾而略有增加，但收入的增長有效地抵消了燃油成本的上漲以及業(yè)務(wù)量增長放緩所帶來的單位成本壓力，此外公司內(nèi)部采取的有效管控措施也減輕了外部壓力的影響。3.3運輸分析：車輛自有化、大型化、數(shù)字化抵御運價上行壓力，單票運費同比基本持平近兩年來，行業(yè)的單票運輸成本呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢（0.45-0.6元/票）。自2018年以來，圓通的單票運輸成本從0.80元下降到2022年的0.51元；中通從0.68元下降到0.51元；韻達從0.83元下降到2022年的0.61元。盡管在2022年受到油價上漲和疫情爆發(fā)等雙重影響，運費市場波動較大，但龍頭企業(yè)的運輸價格仍保持在0.52元/票的水平，保持相對平穩(wěn)。運輸車輛自有化、大型化和管理數(shù)字化的推進，有效地抵御了運價上漲的壓力。業(yè)務(wù)量到達一定程度下，車輛自有化程度增加成本可控程度。由于無需支付第三方物流公司的費用，運營成本可以得到有效控制，提升盈利能力。其次，快遞公司可以更加靈活地安排運輸時間和路線，從而更好地滿足客戶需求，減少運輸時間和延誤，運營效率得到提高。此外，自有車輛還能夠加強快遞公司的品牌形象，通過在車輛上印上公司的標(biāo)志和廣告，提升品牌曝光度，增強市場競爭力。擁有自有車輛，快遞公司在成本控制、運營效率和品牌形象方面都能夠獲得明顯優(yōu)勢。從2018年開始，通達系自營車輛的數(shù)量逐年上升。圓通自有干線運輸車輛2021年達到5370輛，和2018年相比上漲了347%；申通從18年的2941輛上升到21年的4000輛；中通在2022年擁有行業(yè)內(nèi)最龐大的自有運輸車隊，車輛達到了11000，相較18年增加了6500輛。通達系公司的自有車輛比例逐漸提升，并且未來還有進一步上升的空間。以中通快遞為例，干線運力自有比例從2017年的75%上升到2022的100%；而圓通速遞的干線車輛自有率在2022年已達到76%；申通快遞在2019年就已經(jīng)達到了71%的自有率。申通、圓通和韻達這些企業(yè)的車輛自營比率仍有望進一步上升。這種自有化的趨勢為快遞公司帶來了更多的運營靈活性和成本控制的機會，同時也增強了他們在市場中的競爭力。申通、圓通和韻達的車輛自營比率仍有進一步上升的空間。貨運車輛大型化有助提升裝載率，提高單車規(guī)模效益。近年頭部快遞企業(yè)開始提升自營車輛的大車比例，以降低運輸成本。2019年申通自營大車占比達到了54.79%，到2021年提升至72.5%；而中通車輛中15-17米長尾甩掛車的比例也由2019年的72.31%，提升至2022年的84.55%，運輸大車化在持續(xù)推進中。促成貨運車輛大型化的趨勢，可以從三個角度來解析:一是能得到更高的車次規(guī)模效益。對于貨物運輸需求旺盛的物流企業(yè)而言，使用大型貨運車輛能夠獲得更高的車次規(guī)模效益。在面對治超問題的情況下，使用載貨量大的車輛能夠在相同車次數(shù)量下，降低治超的風(fēng)險，同時也能提升單車的經(jīng)濟收益與運輸效率，從而更加劃算。二是運輸專線的整合，通過整合運輸專線，將原本分散的貨物集中到一條路線上進行運輸，從而實現(xiàn)單條運輸路線的貨量增加。這種方式能夠有效減少路線之間的空駛和運力浪費，提高了貨運車輛的利用率，推動了大型化趨勢的發(fā)展。三是運輸成本的降低。使用大型貨運車輛可以在一定程度上降低燃料消耗和人力成本，從而降低了運輸成本，提高了運輸?shù)慕?jīng)濟效益。車輛的大型化、自有化以及干線運輸?shù)淖誀I化提高了運輸效率，提升自有運輸車輛占比，運輸體系的數(shù)字化提高自有車輛的綜合利用率，公司干線運輸車輛單車裝載票數(shù)得到持續(xù)提升。圓通的單車裝載數(shù)在2022年達到了13098票/車，較2019年上漲75.03%，裝載率的提升分?jǐn)偭似本杀尽?.4分揀分析：物流網(wǎng)絡(luò)運行受阻，單票分揀成本略有上漲物流阻塞及人工成本上漲的影響下，22年單票分揀成本略有上漲。自2018年以來，行業(yè)單票分揀成本逐年下滑。圓通的單票分揀成本從0.44元下降到2021年的0.30元；中通從0.38元下降到0.3元；韻達從0.38元下降到2021年的0.31元。而圓通和中通在2022年的分揀成本分別達到了0.31和0.32元，同比略有上漲。由于疫情導(dǎo)致物流阻塞，大量貨物滯留在轉(zhuǎn)運中心，中轉(zhuǎn)站人工成本、設(shè)備維護成本和倉儲成本增加，中轉(zhuǎn)分揀效率受到影響。分揀的自動化程度、轉(zhuǎn)運中心自營情況和時效系統(tǒng)的建設(shè)是降低中轉(zhuǎn)分撥環(huán)節(jié)成本的關(guān)鍵因素。自營轉(zhuǎn)運中心重資產(chǎn)模式，有助于加盟商降低中轉(zhuǎn)分撥成本，增加業(yè)務(wù)量并提高效率。中通快遞22年共有98家分揀中心，其中自營中心87家，中通轉(zhuǎn)運中心自營數(shù)量多且比例高達89%；韻達自營轉(zhuǎn)運中心數(shù)量由2017年末54個上升至2022年中77個；圓通自營轉(zhuǎn)運中心數(shù)量由2017年末64個上升至2022年中74個；申通快遞擁有的直屬轉(zhuǎn)運中心在2022年達到77個。申通單個中轉(zhuǎn)中心業(yè)務(wù)處理量不足，未能完全實現(xiàn)規(guī)模效益，導(dǎo)致其單票分揀成本高于行業(yè)平均水平。2021年末，圓通、韻達和中通的單個中轉(zhuǎn)中心業(yè)務(wù)處理量分別是22057萬件/天、24213萬件/天和22515萬件/天，均達到20000以上的水平。申通受制于業(yè)務(wù)規(guī)模量較小，單個中轉(zhuǎn)中心業(yè)務(wù)處理量僅有14388萬件/天，占通達系平均值的69.2%。除此之外，目前申通中轉(zhuǎn)設(shè)備的投入相較同行也略有不足，自動化程度低且人工成本高，在疫情沖擊和人工短缺的情況下分撥效率低。自有土地廠房替代租賃土地廠房能夠?qū)_租金上漲風(fēng)險，降低中轉(zhuǎn)分撥環(huán)節(jié)的單票成本。韻達房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面價值分別由2018年末10.18億元、6.99億元提升至2022年的66.08億元、44.29億元；圓通房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面價值分別由2018年末22.72億元、23.34億元提升至2022年的103.34億元、46.07億元；申通房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面價值分別由2018年末11.54億元、10.12億元提升至2022年的37.03億元、17.71億元。4未來展望：高質(zhì)量發(fā)展背景下頭部快遞企業(yè)盈利能力有望持續(xù)修復(fù)4.1業(yè)績趨勢：展望2023年，頭部企業(yè)盈利能力有望持續(xù)修復(fù)2022年頭部企業(yè)盈利能力得到修復(fù)，2023年有望持續(xù)增長態(tài)勢。2022年中通、順豐、圓通等公司在盈利規(guī)模上已經(jīng)逐漸恢復(fù)到疫情前的2019年水平，顯示出良好的業(yè)績表現(xiàn)。中通2022年營收353.77億元，同比增長16.3%，調(diào)整后凈利潤同比增長37.6%至68.06億元。順豐歸母凈利潤達到61.73億元，增長44.6%。圓通、韻達和申通的歸母凈利潤分別達到了39.2億元、14.83億元和2.87億元，同比增長分別為86.36%、0.42%和131.64%。單票成本：業(yè)務(wù)量達經(jīng)濟產(chǎn)能疊加自動化、數(shù)字化管理，有助進一步降本增效。2022年受到物流阻塞、人工成本上漲和油價上漲的影響，運價略有上漲?？爝f行業(yè)在降低分揀和運輸成本方面采取了一系列措施，包括提升自動化程度、轉(zhuǎn)運中心自營比例、時效系統(tǒng)建設(shè)以及貨運車輛大型化和自有化等，以保持成本的相對穩(wěn)定和規(guī)模效益的提升。隨著疫情結(jié)束經(jīng)濟復(fù)蘇，快遞單量的恢復(fù)所帶來的規(guī)模效益將得到釋放。4.2油價影響：油價下行利好成本修復(fù)油價下行將降低干線運輸成本。2023年2月中旬以來，由于國際油價整體變化幅度不大，國內(nèi)成品油零售限價曾兩次擱淺。2023年3月以來，原油市場利空消息不斷，國際油價一路震蕩下滑，美油和布倫特原油最大日跌幅一度超過12美元/桶，美油跌破了70美元/桶的大關(guān)。23年3月16日，國際油價再度大幅下挫，美油收于67.61美元/桶，單日跌幅達5.22%；布油收于73.69美元/桶，跌幅為4.85%。截至2023年3月17日收盤，美油小幅上升1.09%，收于68.35美元/桶；布油小幅上升0.81%，收于74.29美元/桶。油價下行趨勢有望對快遞運輸成本產(chǎn)生積極影響。4.3件量走向：經(jīng)濟復(fù)蘇帶動件量增長疫情影響逐步消減，經(jīng)濟復(fù)蘇帶動件量回升，規(guī)模效應(yīng)增強有望利好成本下行。步入2023年第二季度，快遞市場呈現(xiàn)快速恢復(fù)勢頭，服務(wù)質(zhì)量鞏固提升，服務(wù)能力進一步增強，行業(yè)呈現(xiàn)出較大的發(fā)展韌性?？爝f件量迎來反彈：2023年4月快遞業(yè)務(wù)量為102億件，單月同比增長達到36.40%，累計同比增長達17%，2023年5月快遞業(yè)務(wù)量為109.89億件，單月同比增長達18.90%，累計同比增長達17.4%。隨著與快遞行業(yè)進入旺季，我們預(yù)測23年全年件量增速將達到15%左右。4.4格局分析：重資產(chǎn)壁壘下造就龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢，市場競爭格局逐漸清晰市場競爭格局逐漸清晰：隨著頭部快遞企業(yè)的持續(xù)投入與規(guī)模的擴大，貨品加速向龍頭快遞企業(yè)集中，2023Q1我國快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8已經(jīng)達到84.9，低質(zhì)效的二三線快遞產(chǎn)能已基本出清，頭部企業(yè)之間由此前以低價競爭份額的發(fā)展格局逐步轉(zhuǎn)向規(guī)模效應(yīng)和利潤平衡的高質(zhì)量方向發(fā)展。4.5財務(wù)狀況：資本開支放緩負債降低，財務(wù)狀況得到改善充盈的現(xiàn)金流得以支撐企業(yè)進行資產(chǎn)投資而擴大產(chǎn)能，進一步加大頭部企業(yè)壁壘優(yōu)勢。由于2019-2021年“價格戰(zhàn)”以及業(yè)務(wù)量增速放緩等原因，快遞行業(yè)在“燒錢模式”下償債能力、盈利能力以及現(xiàn)金流量狀況愈發(fā)緊張。中通2020年經(jīng)營現(xiàn)金流較2019年末減少16.34%下降到52.61億元，到2021年資本開支一度達到93億元；2021年韻達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額29.89億元，負債率高達56%。其他主要快遞公司也出現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流不足以支撐巨額資本開支的困境，紛紛加速融資。隨著疫情結(jié)束經(jīng)濟復(fù)蘇疊加政策監(jiān)管的大背景下，行業(yè)整體財務(wù)狀況得到改善。22年中通、圓通、韻達和申通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為114.92億元、73.91億元、52.91億元和26.00億元，同比分別增長45.01%、82.13%、69.31%和77.02%；平均增長了58.50%。4.6監(jiān)管因素：監(jiān)管政策仍將在快遞行業(yè)未來發(fā)展中扮演指導(dǎo)角色政策控制單價紅線，快遞企業(yè)無法以低于成本的價格提供服務(wù)?！墩憬】爝f業(yè)促進條例》于2022年3月1日起正式實施。其中第三十六條要求快遞經(jīng)營企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價格提供快遞服務(wù)，從立法角度明確遏制遠低于成本線定價的惡性價格競爭。而《快遞市場管理辦法(修訂草案)》第二十七條規(guī)定了經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)無正當(dāng)理由以低于成本價格提供快遞服務(wù)。《快遞服務(wù)》國家標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）第2部分第十四條規(guī)定不應(yīng)無正當(dāng)理由以低于成本價格提供快遞服務(wù)。隨著國家標(biāo)準(zhǔn)的正式修訂，政府對價格的監(jiān)管將擴展到全國范圍內(nèi)。政策對服務(wù)質(zhì)量提出了明確要求，保障末端運行質(zhì)量?！犊爝f市場管理辦法(修訂草案)》第三十二條規(guī)定了經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)未經(jīng)用戶同意，不得代為確認(rèn)收到快件，不得擅自將快件投遞到智能快遞箱、快遞服務(wù)站等快遞末端服務(wù)設(shè)施。收件人或者收件人指定的代收人不能當(dāng)面驗收快件的，經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)與用戶另行約定快件投遞服務(wù)方式和確認(rèn)收到快件方式?！犊爝f服務(wù)》國家標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）第3部分第五條規(guī)定快遞服務(wù)主體應(yīng)對上門投遞快件提供至少2次免費投遞，并且規(guī)定了用戶應(yīng)在下單時可以自行選擇投遞方式，快遞服務(wù)主體應(yīng)按用戶選擇的投遞方式提供投遞服務(wù)。政策鼓勵快遞企業(yè)基于服務(wù)質(zhì)量、時限發(fā)展產(chǎn)品分層，打造更加細化、差異化的價格體系。《快遞服務(wù)》國家標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）第3部分第14條規(guī)定快遞服務(wù)主體應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品種類、服務(wù)距離、運輸方式、服務(wù)時限、投遞方式、增值服務(wù)等因素，科學(xué)測算成本，綜合考慮供需關(guān)系形成與服務(wù)質(zhì)量相適應(yīng)的、差別化的價格體系。圓通速遞1.歷史沿革：擁抱電商，敢為人先的民營快遞元老擁抱電商，敢為人先的民營快遞元老：圓通速遞有限公司成立于2000年04月14日，注冊地位于上海市青浦區(qū)華新鎮(zhèn)華徐公路3029弄18號，法定代表人為喻會蛟。2005年，圓通成為第一家與阿里合作的民營快遞。圓通接入淘寶電商平臺后業(yè)務(wù)量得到大幅提升，快遞邊際成本隨件量的擴大而遞減，并進一步優(yōu)化自身的業(yè)務(wù)模式，提高了市場競爭力和服務(wù)水平。2015年4月，阿里創(chuàng)投聯(lián)合云峰基金注資圓通，此時圓通日均件量已超千萬，市場占有量躍居行業(yè)首位。2016年，圓通登陸上交所成為通達系中首個上市的民營快遞企業(yè)。2017年，圓通加速國際化布局，約定以現(xiàn)金方式收購出售方合計持有的先達國際股份，這讓圓通進一步擴大了業(yè)務(wù)規(guī)模和服務(wù)范圍。2022年，圓通歸母凈利潤達到39.2億元，市占率直追韻達。公司實控人為喻會蛟、張小娟夫婦，第二大股東為阿里巴巴：公司控股股東上海圓通蛟龍投資發(fā)展有限公司持股占比為30.30%，實際控制人為喻會蛟、張小娟夫婦，二人及其控制企業(yè)合計持有股份占公司總股本的35.37%。喻會蛟先生為圓通速遞的法定代表人，2019年4月辭去公司總裁職務(wù)，現(xiàn)任公司董事局主席。公司第二大股東為阿里巴巴(中國)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，持股比例為11.02%，喻會蛟、張小娟夫婦與阿里合計持股比例為55.48%，截止2023年6月27日，公司前十大股東持股合計69.49%，股權(quán)較集中。2.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：快遞業(yè)務(wù)為主，多元業(yè)務(wù)為輔，均勻布局利好長期發(fā)展公司主營業(yè)務(wù)包括快遞業(yè)務(wù)、貨代業(yè)務(wù)以及航空業(yè)務(wù)；其中貨代業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入主要系公司子公司圓通速遞國際為全球客戶提供跨國貨運產(chǎn)生的貨代收入?？爝f行業(yè)業(yè)務(wù)包含國內(nèi)時效產(chǎn)品、國際快遞及包裹服務(wù)、增值服務(wù)和倉儲服務(wù)，其中增值服務(wù)是指公司為客戶提供代收貨款、到付件等增值服務(wù)。公司營業(yè)收入主要來自主營業(yè)務(wù)收入，2021年公司主營業(yè)務(wù)收入為441.08億元，其中快遞行業(yè)占主營業(yè)收入的比例為86.31%，其他業(yè)務(wù)收入為10.47億元，主要系輔料、包裝物銷售收入等，占營業(yè)收入的比例為0.24%。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入535.39億元，同比增長18.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤39.20億元，同比增長86.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤37.80億元，同比增長82.93%。在疫情沖擊下，圓通仍實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的快速增長，盈利能力改善，歸母凈利潤進一步擴大。3.成本結(jié)構(gòu)：“運”與“轉(zhuǎn)”精細化管理效果顯著成本精細化管理效果顯著，運輸中轉(zhuǎn)費用領(lǐng)先行業(yè)。從成本結(jié)構(gòu)看，圓通單票運輸成本與單票中轉(zhuǎn)成本從2018年起逐年下降，直到2021年運費與中心操作費用分別是0.5元和0.3元，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。而在受疫情與油價上漲雙重影響下的2022年，單票成本也只有小幅的上漲，單票運費和單票成本分別為0.52元和0.32元。這要歸功于公司對“運”、“轉(zhuǎn)”兩個環(huán)節(jié)的持續(xù)投入與精細化管理。4.提質(zhì)增效：多元化終端配送體系提升末端服務(wù)質(zhì)量數(shù)字化管理工具賦能加盟網(wǎng)絡(luò)提質(zhì)增效、扁平化的運營模式保證了公司末端服務(wù)質(zhì)量。圓通通過信息化平臺網(wǎng)絡(luò)，加強對轉(zhuǎn)運中心、加盟網(wǎng)絡(luò)以及末端驛站的管控，提高業(yè)務(wù)覆蓋范圍并提升終端配送密度。截至2022年末，圓通在全國范圍內(nèi)擁有超80000家門店，媽媽驛站達到46000家，入柜率超過68%，配送效率得到提高。5.展望未來：以快遞業(yè)務(wù)為核心穩(wěn)步高速發(fā)展，深化推進國際化發(fā)展戰(zhàn)略2022年圓通盈利能力得到修復(fù)，2023年有望持續(xù)增長態(tài)勢。2022年圓通在盈利規(guī)模上已經(jīng)逐漸恢復(fù)到疫情前的2019年水平，顯示出良好的業(yè)績表現(xiàn)。圓通2022年營收535.39億元，同比增長18.57%，歸母凈利潤同比增長86.36%至39.20億元。2023年5月，公司快遞產(chǎn)品收入41.53億元，同比增長6.43%；業(yè)務(wù)完成量17.90億票，同比增長15.19%；快遞產(chǎn)品單票收入2.32元，同比下降7.57%。在疫情結(jié)束、經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下，業(yè)務(wù)量有望保持雙位數(shù)增長，全年單票收入將保持穩(wěn)定，快遞業(yè)務(wù)收入及利潤向好發(fā)展，市占率有望進一步提高。韻達股份1.歷史沿革：前期把握中轉(zhuǎn)自動化紅利，公司數(shù)智化能力殷實公司成立于1999年8月8日，法定代表人為聶騰云。2007年，韻達與阿里合作，成立淘寶事業(yè)部。2010年，韻達獲得中國民用航空運輸銷售代理業(yè)務(wù)資格。2013年，韻達開始應(yīng)用自動化分揀設(shè)備，成為快遞行業(yè)內(nèi)第一家部署自動化中轉(zhuǎn)設(shè)備的公司。2017年，韻達控股股份有限公司在深圳證券交易所上市。2019年，韻達在全網(wǎng)范圍內(nèi)對快遞服務(wù)中原有派件服務(wù)模式進行了調(diào)整，增加了“派件服務(wù)”和“派費收入”，同年公司營收同比增長148.30%，但歸母凈利潤同比下降了1.88%，體現(xiàn)了快遞行業(yè)的激烈競爭。2019年阿里巴巴以2%的持股比例成為韻達的股東之一，加強了電商平臺的合作。2021年，韻達發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集基金總額不超過25億，用于分揀自動化設(shè)備的升級。2.盈利狀況：利潤下滑幅度收窄，經(jīng)營環(huán)境改善、包裹結(jié)構(gòu)優(yōu)化下拐點可期疫情沖擊導(dǎo)致業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性衰退。在業(yè)務(wù)量方面，2022年快遞單量約176億件，同比下降4.3%，低于行業(yè)平均2.1%的增速。在2022年Q2期間韻達太原分撥中心和北京房山網(wǎng)點先后發(fā)生群聚性感染事件，快遞運輸網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈的穩(wěn)定運行受到影響。疫情的影響也體現(xiàn)在網(wǎng)點數(shù)量上，韻達的網(wǎng)點數(shù)從2021年12月的32274個下降到2022年6月的29844個，這也間接造成了快遞單量的進一步下滑。直到2022年12月，公司快遞單量同比下降18.5%，低于行業(yè)平均增速。自2022年8月份以來，公司加大在服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)時效方面管理力度，狠抓服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)時效提升和恢復(fù)工作，恢復(fù)公司持續(xù)穩(wěn)定的服務(wù)口碑，進而獲取更多客戶的信賴和包裹回流。3.成本結(jié)構(gòu)：努力重塑成本領(lǐng)先優(yōu)勢從成本結(jié)構(gòu)看，韻達單票運輸與中轉(zhuǎn)成本從2018年起逐年下降，直到2021年運費與中心操作費用分別是0.51元和0.31元，與中通和圓通基本持平。韻達在中轉(zhuǎn)和運輸環(huán)節(jié)的持續(xù)投入提高了快遞運轉(zhuǎn)的效率，也降低了成本。公司2022年受疫情沖擊影響，成本端表現(xiàn)不佳，單票運費、中轉(zhuǎn)費達到0.61元和0.38元，同比分別上漲20.73%和22.08%。2023年，隨著能源價格持續(xù)回落，以及疫情干擾業(yè)務(wù)運行等超預(yù)期因素的消退，公司單票人均成本有望重新回到下降通道，單票運輸成本、固定資產(chǎn)折舊成本、單票人力成本有望得到優(yōu)化。隨著公司業(yè)務(wù)量逐漸恢復(fù)，規(guī)模效應(yīng)與集約效應(yīng)有望釋放產(chǎn)能優(yōu)勢，擴大成本邊際優(yōu)勢。公司資本開支與費用下降。2021年順豐、中通、韻達、圓通、申通資本開支現(xiàn)金分別為192.0、93.3、84.3、55.6及28.7億元，同比分別增長56.5%、1.1%、40.4%、6.6%、19.8%，頭部快遞企業(yè)中通、圓通資本開支速度顯著放緩。21年的資本開支的高峰中，快遞企業(yè)不斷加大樞紐節(jié)點、新型數(shù)智化快遞基礎(chǔ)設(shè)施和綜合立體式運輸體系的建設(shè)力度，到2022年，資本開支規(guī)模逐漸放緩。2022年韻達的資本開支為35.24億元，同比下降58.2%。2023年Q1資本開支為7.35元，同比下降46.4%，開支進一步放緩。4.展望：經(jīng)濟復(fù)蘇+費用降低+負債減輕，陣痛后或體現(xiàn)長期競爭力隨著快遞行業(yè)逐漸步入旺季，韻達盈利能力有望迎來拐點。步入23年3月，韻達仍未避免下滑趨勢，快遞業(yè)務(wù)收入與業(yè)務(wù)量繼續(xù)受阻。3月，韻達快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入為36.65億元，同比下降10.65%；完成業(yè)務(wù)量14.48億票，同比下降8.47%。但從23年第一季度整體來看，公司完成快遞量38.27億票，同比下降11.21%，與22年第四季度相比，同比下降的趨勢逐漸緩和。截至2023年4月，公司快遞業(yè)務(wù)量迎來增長拐點，當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)量達到14.55億票，同比增長28.53%，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，公司今年第二季度業(yè)務(wù)量與收入的增長后勁可期。中通快遞1.歷史沿革：公司持續(xù)擴張