金融學(xué) 第十二章 貨幣政策調(diào)控_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

第十二章

貨幣政策調(diào)控第一節(jié)

貨幣政策及其目標(biāo)(重點(diǎn))第二節(jié)貨幣政策工具(重點(diǎn))第三節(jié)

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和時(shí)滯第四節(jié)

貨幣政策的有效性及其理論第五節(jié)

中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐第六節(jié)

貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)

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至下章

第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)一、貨幣政策的含義及其構(gòu)成要素二、貨幣政策的最終目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo)

回本章

至下節(jié)①

貨幣政策工具;②

貨幣政策中介指標(biāo);③

貨幣政策目標(biāo)。貨幣政策是指中央銀行在一定時(shí)期內(nèi)利用各種政策工具作用于某個(gè)經(jīng)濟(jì)變量,從而實(shí)現(xiàn)某種特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策性規(guī)定。一、貨幣政策的含義及其構(gòu)成要素1.含義:

2.構(gòu)成要素圖示

貨幣政策三要素及其關(guān)系二、貨幣政策的最終目標(biāo)1.貨幣政策目標(biāo)內(nèi)容

貨幣政策最終目標(biāo)亦稱(chēng)貨幣政策目標(biāo),它是中央銀行通過(guò)貨幣政策的操作而達(dá)到的最終宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。貨幣政策最終目標(biāo)基本上不外乎下列四種類(lèi)型:①單一目標(biāo)型,即穩(wěn)定幣值②雙重目標(biāo)型,即穩(wěn)定幣值和發(fā)展經(jīng)濟(jì)③三重目標(biāo)型,即前兩個(gè)目標(biāo)加上國(guó)際收支平衡④四重目標(biāo)型,即前三個(gè)目標(biāo)加上充分就業(yè)貨幣政策最終目標(biāo)是一個(gè)因國(guó)家不同而有所差別、因時(shí)期不同而不一致、因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而變化的問(wèn)題。

西方七國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)變化一覽表(二戰(zhàn)以后)

(1)穩(wěn)定幣值:紙幣本身并沒(méi)有價(jià)值,穩(wěn)定幣值即穩(wěn)定貨幣購(gòu)買(mǎi)力和物價(jià)水平。穩(wěn)定是相對(duì)的:相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。(2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指發(fā)展速度加快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提高三者之間的統(tǒng)一。提高人民生活水平是關(guān)鍵,但不能過(guò)熱。(3)充分就業(yè):不僅包括勞動(dòng)力的充分就業(yè),即任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一個(gè)有報(bào)酬的工作,還包括其他生產(chǎn)要素的充分利用。(4)平衡國(guó)際收支:國(guó)際收支平衡是保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)家安全穩(wěn)定的重要條件。2.貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)涵

(1)穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)的矛盾與統(tǒng)一:菲利浦斯曲線(2)穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾與統(tǒng)一(3)穩(wěn)定幣值與平衡國(guó)際收支的矛盾與統(tǒng)一(4)充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾與統(tǒng)一(5)充分就業(yè)與平衡國(guó)際收支的矛盾與統(tǒng)一(6)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與平衡國(guó)際收支的矛盾與統(tǒng)一貨幣政策的諸目標(biāo)之間既矛盾又統(tǒng)一。只有因勢(shì)利導(dǎo),慎重選擇,才能把握全局。3.貨幣政策目標(biāo)相互之間的矛盾與統(tǒng)一

我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是:保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)背景條件的變化:肆虐我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不僅有通貨膨脹,而且也有通貨緊縮間接融資為主導(dǎo)的融資體制有弱化的趨勢(shì)貨幣與產(chǎn)出之間的關(guān)系日益疏遠(yuǎn)就業(yè)形勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)峻國(guó)際收支狀況對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越大4.我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的調(diào)整

要將“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”修改為“保持金融穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”要增加充分就業(yè)的內(nèi)容要將保持國(guó)際收支平衡列入央行貨幣政策目標(biāo)。注:貨幣政策目標(biāo)應(yīng)根據(jù)特定階段的主要矛盾來(lái)進(jìn)行調(diào)整和確定。

我國(guó)貨幣政策目標(biāo)應(yīng)相應(yīng)調(diào)整

貨幣政策中介指標(biāo)是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的貨幣政策目標(biāo)而選取的操作對(duì)象。貨幣政策中介指標(biāo)應(yīng)該具有如下四個(gè)特征:①

可測(cè)性:能夠獲取和監(jiān)測(cè)②

可控性:能夠有效的控制③

相關(guān)性:與貨幣政策目標(biāo)高度相關(guān)④

抗干擾性:較少受到外來(lái)因素的干擾可選取的中介指標(biāo)主要有利率、貨幣供給量、銀行信用規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣、超額準(zhǔn)備金、股市價(jià)格指數(shù)等,主要為前兩個(gè),即利率和貨幣供給量。三、貨幣政策中介目標(biāo)1.中介指標(biāo)的含義及其標(biāo)準(zhǔn)

優(yōu)點(diǎn):①

貨幣供給量的變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)②

中央銀行對(duì)貨幣供給量的控制力較強(qiáng)③

與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密④

可以明確地區(qū)分政策性效果和非政策性效果

不足:①

中央銀行對(duì)貨幣供給量的控制能力不是絕對(duì)的,公眾和商業(yè)銀行的行為也會(huì)影響貨幣供給量②

中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具實(shí)行對(duì)貨幣供給量的控制存在有一定的時(shí)滯2.貨幣供給量作為中介指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)

我國(guó)歷來(lái)鎖定單一貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的理由:①

股票大多不被央行宏觀調(diào)控的直接對(duì)象所持有,央行不能左右股票價(jià)格的變動(dòng)②

我國(guó)居民參與股票市場(chǎng)的人數(shù)有限

近年來(lái)隨著上述情況的變化,有必要將貨幣供應(yīng)量與金融資產(chǎn)價(jià)格并重:①我國(guó)利率對(duì)消費(fèi)和投資的調(diào)節(jié)作用有限②

匯率作為中間目標(biāo)有時(shí)會(huì)起誤導(dǎo)作用③股票價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策反應(yīng)敏感,具有可測(cè)性、相關(guān)性和超前性3.我國(guó)貨幣政策中介指標(biāo)的調(diào)整

至下節(jié)第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具(重點(diǎn))二、選擇性貨幣政策工具三、其他貨幣政策工具

至下節(jié)

含義:所謂一般性貨幣政策工具是指對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié),且經(jīng)常使用,具有傳統(tǒng)性質(zhì)的貨幣政策工具。一般性政策工具,主要有以下三個(gè),也稱(chēng)貨幣政策的“三大法寶”。一、一般性貨幣政策工具

1.法定存款準(zhǔn)備金政策

(1)含義

法定存款準(zhǔn)備金政策是指由中央銀行強(qiáng)制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準(zhǔn)備金,中央銀行通過(guò)提高或降低法定存款比率來(lái)達(dá)到收縮或擴(kuò)張信用的目標(biāo)。

效果:對(duì)所有存款銀行的影響是平等的(前提是法定存款準(zhǔn)備率相同),對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力,通常稱(chēng)它是一帖力度大、反應(yīng)快的“烈藥”。既調(diào)整了銀行的信貸供應(yīng)量和貸款成本,又調(diào)整了借款的需求。

局限性:①對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)太大,不宜輕易采用作為中央銀行日常調(diào)控的工具②對(duì)各類(lèi)銀行和不同種類(lèi)存款的影響大小不一致。如超額存款準(zhǔn)備金的差異性導(dǎo)致銀行流動(dòng)性的差異。

(2)效果和局限性按經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要及時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率增加調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金的頻率實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金制度(大銀行高,中小型銀行低)

(3)我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度的完善(1)再貼現(xiàn)政策的含義及其作用

含義:央行通過(guò)正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率用來(lái)影響市場(chǎng)利率和投資成本,從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。內(nèi)容:一是再貼現(xiàn)率的確定與調(diào)整;二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。2.再貼現(xiàn)政策

作用:再貼現(xiàn)政策是國(guó)外央行最早使用的貨幣政策工具,它既能起到引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域以增加流動(dòng)性總量的作用,又能對(duì)社會(huì)信用結(jié)構(gòu)、利率水平、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。融資貨幣政策告示宏觀間接調(diào)控激勵(lì)商業(yè)信用票據(jù)化加速資金周轉(zhuǎn)(貼現(xiàn)期限較短)

優(yōu)點(diǎn):它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用,并且既調(diào)節(jié)貨幣供給的總量,又調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)(優(yōu)勢(shì))。缺點(diǎn):①業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行,而不在中央銀行,這就限制中央銀行的主動(dòng)性

②難以真正反映中央銀行的貨幣政策意向,可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)規(guī)模甚至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的波動(dòng)

③調(diào)整頻繁會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng),從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)預(yù)期

(2)再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)

觀念上的轉(zhuǎn)變:必須大力宣傳票據(jù)貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)知識(shí),努力創(chuàng)造適宜于票據(jù)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的社會(huì)氛圍和環(huán)境。體制上的完善:加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng),適當(dāng)擴(kuò)大再貼現(xiàn)的對(duì)象和范圍。運(yùn)用上的配套:要與超額準(zhǔn)備金的管理相結(jié)合;要與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作相配合;逐步實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)和利率的市場(chǎng)化;建立企業(yè)信譽(yù)評(píng)級(jí)和信譽(yù)檔案等制度。

(3)我國(guó)拓展再貼現(xiàn)政策的思路

(1)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的含義及其特點(diǎn)

概念:指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券,以此來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣量的政策行為。特點(diǎn):①公開(kāi)性:在市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài),競(jìng)價(jià)交易

②靈活性:靈活選擇買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間和數(shù)量

③主動(dòng)性:可主動(dòng)出擊,確保貨幣政策具有超前性。

④直接性:可直接調(diào)控銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量,使其符合政策目標(biāo)的要求。3.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

圖示11-2公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)引起的貨幣供給量增加

優(yōu)越性:①主動(dòng)權(quán)在中央銀行,中央銀行可以“主動(dòng)出擊”,經(jīng)常性、連續(xù)性地操作,并具有較強(qiáng)的彈性②操作可靈活安排,可用較小規(guī)模進(jìn)行微調(diào),不致于對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)于猛烈的沖擊③可促使貨幣政策和財(cái)政政策有效結(jié)合和配合使用

(2)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)

局限性:①需要以發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)作背景

②必須有其他政策工具的配合(主要依托于存款準(zhǔn)備金制度)③收效較慢,且公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的進(jìn)行對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境的要求較高。三者需配合使用我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作概況我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的完善第一,完善公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ);第二,注重與其他貨幣政策工具相配合第三,注重與國(guó)債發(fā)行和交易相配合第四,注重與整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革相配合第五,注重與外匯市場(chǎng)的操作相配合

(3)我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作

選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有以下幾種:二、選擇性貨幣政策工具1.消費(fèi)者信用控制2.證券市場(chǎng)信用控制

指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷(xiāo)售融資予以控制。

指中央銀行對(duì)有關(guān)有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制,目的在于限制用借款購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券的比重。

3.不動(dòng)產(chǎn)信用控制4.優(yōu)惠利率

指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制。主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)。

指中央銀行對(duì)按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門(mén)或產(chǎn)業(yè),規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施。三、其他貨幣政策工具1.直接信用工具

2.間接信用指導(dǎo)

指中央銀行從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面以行政命令或其他方式對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)進(jìn)行直接控制。

指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)和金融檢查等辦法對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信用變動(dòng)方向和重點(diǎn)實(shí)施間接指導(dǎo)。

至下節(jié)第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和時(shí)滯一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策時(shí)滯

至下節(jié)

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指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后,從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開(kāi)始,到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間,所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的涵義

圖示

對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)主要路徑的橫向描述

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究是從凱恩斯開(kāi)始的。凱恩斯認(rèn)為,貨幣政策主要通過(guò)兩個(gè)途徑發(fā)揮作用:①貨幣與利率之間的關(guān)系,即流通性偏好

②利率與投資之間的關(guān)系,即投資利率彈性的途徑具體思路是:貨幣供給相對(duì)于需求而突然增加后,首先產(chǎn)生的影響是使利率下降,然后又促成投資增加。如果消費(fèi)傾向?yàn)橐阎浚瑒t通過(guò)乘數(shù)作用,又可促使國(guó)民所得增加。

1.凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論①有效需求的改變并不與貨幣數(shù)量改變相一致

②就業(yè)量逐漸增加時(shí),報(bào)酬會(huì)發(fā)生遞減現(xiàn)象③各種資源的不可替代性會(huì)使其供給彈性不同④尚未達(dá)到充分就業(yè)時(shí),工資單位即有上漲趨勢(shì)⑤邊際生產(chǎn)成本中各生產(chǎn)要素的報(bào)酬并不以同一比例改變還應(yīng)考慮的一些因素:

上述表達(dá)式中,Ms表示貨幣供給量,I表示利率,I表示投資,P表示物價(jià),y表示收入。

上述傳導(dǎo)機(jī)制很可能因以下兩個(gè)因素而被堵塞:①“流動(dòng)性陷阱”的出現(xiàn)②投資的利率彈性非常低

凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制表述如下:

(1)q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

按照托賓的定義q

:托賓的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制為:

上述表達(dá)式中,Ms表示貨幣供給量,I表示投資,Ps表示股票價(jià)格,y表示收入。2.后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

上述表達(dá)式中,V為金融資產(chǎn)的價(jià)值,D為財(cái)務(wù)困難的可能性,CA為耐用消費(fèi)品的支出,其他符號(hào)含義同前。米什金還認(rèn)為,上述分析也可適用于對(duì)住宅的需求。所以貨幣政策傳導(dǎo)的另一途徑為:(2)米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

米什金描述的貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程為:

弗里德曼及其貨幣學(xué)派認(rèn)為,貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程較為直接和迅速,并不像凱恩斯學(xué)派認(rèn)為的那樣間接和迂回。兩者可用以下模式區(qū)別:凱恩斯學(xué)派的一般模式:貨幣學(xué)派的一般模式:3.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

上述表達(dá)式中,A為金融資產(chǎn),C為消費(fèi),P為價(jià)格,……代表可能存在但還未被揭示的過(guò)程,其他符號(hào)含義同前。

弗里德曼認(rèn)為,從短期來(lái)看,貨幣數(shù)量的變化是決定名義收入和實(shí)際收入的主要因素,或者說(shuō),貨幣數(shù)量變化是決定經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的主要因素。而從長(zhǎng)期來(lái)看,貨幣增長(zhǎng)率的變化只會(huì)引起價(jià)格水平的變化,不會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量發(fā)生影響。貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制:

不同學(xué)派基本公認(rèn)的觀點(diǎn)是:①貨幣數(shù)量增加后,對(duì)金融市場(chǎng)的利率會(huì)產(chǎn)生影響,同時(shí)對(duì)股票價(jià)格或債券價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生影響②利率或股票價(jià)格、債券價(jià)格的變化,會(huì)影響企業(yè)家的投資熱情和個(gè)人的消費(fèi)欲望及現(xiàn)實(shí)支出③投資和消費(fèi)變化后,國(guó)民生產(chǎn)總值自然會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化因此,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式為:4.貨幣供給傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論所描述的貨幣政策是通過(guò)利率的變化傳導(dǎo)的,但實(shí)踐證明,完整的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,并非只注重作為資產(chǎn)價(jià)格的利率,還必須考慮其他若干種資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用:①匯率的變化②權(quán)益價(jià)格的變動(dòng)③銀行信貸的調(diào)節(jié)④企業(yè)和家庭收支的調(diào)節(jié)5.影響貨幣供給傳導(dǎo)機(jī)制的新變化

①非國(guó)有經(jīng)濟(jì)特別是多種經(jīng)濟(jì)成份并存的中小企業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中,發(fā)揮著舉足輕重的作用②信貸支持重點(diǎn)已由生產(chǎn)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)和消費(fèi)并重③經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)從注重速度向優(yōu)化結(jié)構(gòu)和提高質(zhì)量方面轉(zhuǎn)變目前影響中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的新的因素:

所以,央行貨幣政策的重點(diǎn)是:

既要致力于擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng),又要著眼于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展與中長(zhǎng)期穩(wěn)定既要緩解通貨緊縮,又要防止?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎浖纫e極支持企業(yè)發(fā)展資金的需要,又要防止不良貸款的攀升,努力防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)二、貨幣政策時(shí)滯

貨幣政策時(shí)滯,亦稱(chēng)貨幣政策時(shí)差,是指貨幣政策從研究、制定到實(shí)施后發(fā)揮實(shí)際效果的全部時(shí)間過(guò)程。(1)內(nèi)部時(shí)滯

指中央銀行從制定政策到采取行動(dòng)所需要的時(shí)間內(nèi)部時(shí)滯又可以細(xì)分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯兩個(gè)階段

貨幣政策的時(shí)滯按發(fā)生源和性質(zhì)分類(lèi),可以分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯兩大類(lèi)。1.貨幣時(shí)滯的分類(lèi)內(nèi)部時(shí)滯

指中央銀行從采取行動(dòng)到這一政策對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)程發(fā)生作用所需要的時(shí)間距離。外部時(shí)滯不是指貨幣政策的最初入點(diǎn)到最終出點(diǎn)之間所耗用的時(shí)間,而是貨幣政策的最初入點(diǎn)到最初出點(diǎn)之間的時(shí)間過(guò)程。外部時(shí)滯可細(xì)分為操作時(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯兩個(gè)階段。2.貨幣政策時(shí)滯的實(shí)證分析

貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯主要取決于中央銀行信息反饋系統(tǒng)的靈敏程度、預(yù)測(cè)能力以及貨幣當(dāng)局根據(jù)自己的預(yù)測(cè)采取行動(dòng)的意向,這種時(shí)滯長(zhǎng)短不定。

(2)外部時(shí)滯

圖示

貨幣政策各種時(shí)滯之間相關(guān)關(guān)系分解圖

與內(nèi)部時(shí)滯相比,外部時(shí)滯比較客觀,而非中央銀行能直接加以控制。外部時(shí)滯的長(zhǎng)短,主要取決于投資者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)變化及信息的反應(yīng)、經(jīng)濟(jì)管理體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貨幣政策力度、社會(huì)公眾的預(yù)期等。貨幣政策時(shí)滯究竟有多長(zhǎng),這在很大程度上是一個(gè)實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題,西方有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此進(jìn)行過(guò)探討,但結(jié)論存在頗大差異。

至下節(jié)第四節(jié)貨幣政策有效性及其理論一、貨幣政策有效性的含義二、新古典學(xué)派的“面紗論”三、哈耶克的貨幣中性理論四、凱恩斯主義的貨幣政策有效性理論

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至下節(jié)一、貨幣政策有效性的含義

2.貨幣政策是否有效的條件1.貨幣政策有效性的概念①貨幣能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出②貨幣與產(chǎn)出之間是否存在穩(wěn)定聯(lián)系③貨幣當(dāng)局能否有效地控制貨幣量的多少

指貨幣政策在穩(wěn)定貨幣和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩方面的作用大小和有效程度,即貨幣政策的實(shí)施在多大程度上以盡可能低的通貨膨脹來(lái)獲取盡可能高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

自由與干預(yù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主線索對(duì)貨幣控制的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了從外生到內(nèi)生的演變對(duì)貨幣作用的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了從中性到非中性的轉(zhuǎn)變3.貨幣政策有效性理論發(fā)展的線索

二、新古典學(xué)派的“面紗論”

該學(xué)說(shuō)產(chǎn)生于普遍實(shí)行金幣本位制的19世紀(jì)末20世紀(jì)初,其代表人物有甘末爾、費(fèi)雪、馬歇爾和庇古。其基本信條在于貨幣數(shù)量的增減必然會(huì)引起物價(jià)的升降。該學(xué)說(shuō)有兩大分支,一支是費(fèi)雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō),另一支是庇古的現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。

簡(jiǎn)要評(píng)價(jià):

總體而論,新古典學(xué)派的貨幣數(shù)量說(shuō)認(rèn)為,貨幣僅僅是籠罩于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)之上的一層“面紗”。實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)可以自行其是,與“面紗”多大全然無(wú)關(guān)。用宏觀經(jīng)濟(jì)模型來(lái)概括,即不管貨幣如何變動(dòng),經(jīng)濟(jì)始終處于充分就業(yè)狀態(tài),因此,貨幣政策是完全無(wú)效的。

三、哈耶克的貨幣中性理論

哈耶克在維克塞爾中立貨幣概念的啟發(fā)下,進(jìn)一步研究了貨幣與物價(jià)、貨幣與經(jīng)濟(jì)的均衡關(guān)系,在1931年出版的《物價(jià)與生產(chǎn)》一書(shū)中,提出了著名的中立貨幣說(shuō)。

他認(rèn)為,在靜態(tài)的均衡經(jīng)濟(jì)中,貨幣數(shù)量是一定的。在動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)中,如果變動(dòng)貨幣供應(yīng)量,就將使貨幣失去中立性而引起經(jīng)濟(jì)失衡。

因此,要保持貨幣中立首要條件是保持貨幣的數(shù)量固定不變。其次還要有自由價(jià)格機(jī)制和人們對(duì)未來(lái)價(jià)格比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè),但這兩點(diǎn)很難達(dá)到。因而要實(shí)現(xiàn)貨幣的完全中性,有一定的困難。四、凱恩斯主義的貨幣政策有效性理論

1929—1933年大蕭條的殘酷現(xiàn)實(shí)粉碎了古典主義的充分就業(yè)美夢(mèng),并迫使經(jīng)濟(jì)學(xué)家重新思考,凱恩斯的《通論》就是這一時(shí)代的產(chǎn)物。凱恩斯主義對(duì)貨幣政策有效性的評(píng)價(jià)不僅包括凱恩斯本人的外生貨幣論及其對(duì)貨幣變動(dòng)效應(yīng)的闡述,而且應(yīng)包括IS-LM模型對(duì)貨幣政策效果的評(píng)價(jià)。

1.外生貨幣論

貨幣供應(yīng)是由中央銀行控制的外生變量,它的變化影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,但自身卻不受經(jīng)濟(jì)因素的制約。這一特點(diǎn)不僅是因?yàn)閲?guó)家憑借權(quán)力創(chuàng)造了貨幣,還與貨幣供應(yīng)的零彈性有關(guān)。貨幣供應(yīng)的零彈性是指由于資源稀缺性或國(guó)家權(quán)力的壟斷,私人部門(mén)既不可能劃算地生產(chǎn)金屬貨幣,也不可能與國(guó)家的權(quán)力抗衡以競(jìng)爭(zhēng)貨幣的生產(chǎn)。

凱恩斯認(rèn)為,貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是通過(guò)利率來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這可表示為:

Ms↑→超額Ms→債券購(gòu)買(mǎi)→債券價(jià)格↑→利率↓→投資↑→總需求↑→產(chǎn)出、就業(yè)或物價(jià)↑

凱恩斯還注意到,貨幣供應(yīng)量的增加能否順暢地傳導(dǎo)到最后環(huán)節(jié)并提高社會(huì)總產(chǎn)出水平,還受制于以下三個(gè)條件:①增加貨幣供應(yīng)量能否降低利率②降低利率能否擴(kuò)大投資③是否已達(dá)到充分就業(yè)均衡點(diǎn)由以上歸納,凱恩斯對(duì)貨幣政策總的看法是:貨幣政

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