金融市場介紹

第六、七章金融市場本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排★金融市場的概念及其構(gòu)成要素★貨幣市場的構(gòu)成與運作★資本市場及其基本運作★金融衍生工具市場★外匯與黃金市場★風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★金融市場的國際化

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具一、金融市場的概念及其構(gòu)成要素★金融市場是進行資金融通，實現(xiàn)金融資源配置的市場一、金融市場的概念及其構(gòu)成要素★金融市場的種類：▲期限：貨幣市場、資本市場；▲交割方式：現(xiàn)貨市場、期貨市場；▲地理區(qū)域：國內(nèi)市場、國際市場；▲交易工具：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、保險市場；▲市場功能：發(fā)行（一級）市場、流通（二級市場）；▲組織形式：場內(nèi)市場、場外市場。一、金融市場的概念及其構(gòu)成要素★金融市場的構(gòu)成要素

▲參與主體：政府、中央銀行、金融機構(gòu)、企業(yè)、居民

▲金融工具:在市場上用以進行金融交易的工具以合法的書面憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會可接受性和可轉(zhuǎn)讓性；具有期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性四個基本特征金融工具的種類期限：貨幣市場工具、資本市場工具；所有權(quán)：所有權(quán)憑證、債權(quán)憑證；發(fā)行者：直接融資工具、間接融資工具；產(chǎn)生基礎(chǔ)：原生金融工具、衍生金融工具

▲交易價格▲交易的組織方式一、金融市場的概念及其構(gòu)成要素★金融市場的功能▲幫助實現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實現(xiàn)資源配置；

▲實現(xiàn)風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移；▲確定價格；

▲提供流動性；

▲降低交易的搜尋成本和信息成本…

金融市場可能具有的幾項重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場本身的效率與質(zhì)量。二、貨幣市場★特點：交易期限短、安全性高、流動性強、交易額大、貨幣性強★功能：▲政府、企業(yè)融通短期資金的場所

▲商業(yè)銀行進行流動性管理的場所▲中央銀行進行宏觀調(diào)控的場所▲市場基準(zhǔn)利率生成的場所★構(gòu)成：商業(yè)票據(jù)市場、同業(yè)拆借市場、國庫券市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購協(xié)議市場商業(yè)票據(jù)市場★商業(yè)票據(jù):以商品交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信用工具.有本票(期票)和匯票兩種,后又發(fā)展出融資性票據(jù).

▲本票(期票):由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書.在轉(zhuǎn)讓時只要經(jīng)過背書即可.▲匯票:由債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書.匯票只有經(jīng)過承兌才有效,即由付款人確認(rèn)票據(jù)記載事項,承諾付款并簽章.商業(yè)票據(jù)市場★市場交易活動：票據(jù)發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)★作用：▲滿足企業(yè)短期融資需求（票據(jù)發(fā)行、貼現(xiàn)）

▲為商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量提供途徑（貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）

▲為中央銀行的貨幣政策操作提供了條件（再貼現(xiàn)）我國票據(jù)市場規(guī)模同業(yè)拆借市場★含義：金融機構(gòu)同業(yè)間短期資金借貸市場?！锸袌鰠⑴c者：金融機構(gòu)★功能：▲滿足金融機構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)常發(fā)生頭寸盈缺調(diào)劑的需要；▲同業(yè)拆借利率的重要性。我國同業(yè)拆借市場交易量單位:億元上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor

在貨幣市場的基準(zhǔn)利率地位初步建立

★Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年共八個品種。Shibor報價銀行團由16家商業(yè)銀行組成，每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30通過上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（）對外發(fā)布。★Shibor從2006年10月8日起開始試運行，。2007年1月4日Shibor正式對外公布.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場★大額可轉(zhuǎn)讓定期存單CDs(Certificates

ofdeposit)▲不記名▲面額大▲可以轉(zhuǎn)讓★作用：商業(yè)銀行負(fù)債的主動性增強★我國商業(yè)銀行1986年開始發(fā)行存單，1998年人民銀行決定停止存單發(fā)行業(yè)務(wù)?；刭弲f(xié)議市場★回購協(xié)議市場（repurchaseagreementmarket）：通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所?！刭弲f(xié)議的標(biāo)的物是有價證券?！刭彛菏侵赶荣u出證券，承諾一定期限后以約定的價格如數(shù)購回?！婊刭彛合荣徣胱C券，并承諾在約定的期限以約定的價格返還證券?！刭弲f(xié)議市場的交易流動性強，安全性高，收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金。中國同業(yè)拆借市場與銀行間國債回購市場交易量1996-2007年中國貨幣市場工具結(jié)構(gòu)圖

三、資本市場★構(gòu)成：股票市場、長期債券市場、基金市場▲股票市場：優(yōu)先股票和普通股票；藍(lán)籌股與紅籌股。我國目前的股票按所有者分為國家股、法人股、個人股;按幣種分為A股、B股、H股、N股.▲債券市場：企業(yè)債（可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券等）金融債（銀行次級債、混合資本債等）國債（國債、地方政府債券等）

▲基金市場：封閉式基金與開放式基金私幕基金與公墓基金證券投資基金與貨幣市場基金對沖基金與風(fēng)險投資基金資本市場交易活動★有價證券的發(fā)行

▲公募：發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券.發(fā)行人必須遵守信息公開的原則.

▲私幕：發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券,故又稱定向募集發(fā)行.發(fā)行人不需要公開信息,無嚴(yán)格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開上市流通.資本市場交易活動★有價證券的流通

▲組織形式：場內(nèi)交易與場外交易▲交易形式：現(xiàn)貨交易、期貨交易、遠(yuǎn)期交易期權(quán)交易；

▲交易價格：有價證券交易的市場價格。證券的價格以其內(nèi)在價值為依據(jù)；債券價值評估：股票價值評估：

▲現(xiàn)金流貼現(xiàn)法：

▲市盈率法：

市場的有效與否直接關(guān)系到證券的價格與證券內(nèi)在價值的偏離程度：弱勢、半強勢和強勢市場?；饍r值：四、衍生工具市場★衍生金融工具：以基礎(chǔ)性金融工具為基礎(chǔ)產(chǎn)生的金融交易合約。基礎(chǔ)性金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等?！攸c：價值受制于基礎(chǔ)性金融工具

；具有高杠桿性和高風(fēng)險性；構(gòu)造復(fù)雜，設(shè)計靈活。▲功能：價格發(fā)現(xiàn)功能

；套期保值功能；投機獲利手段。

▲種類：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換。金融遠(yuǎn)期合約★金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來某一個確定的時間，按照某一確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。

★特點：遠(yuǎn)期合約最主要的特點在于它是由交易雙方通過談判后簽署的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此合約中的交割地點、交割時間、交割價格以及合約的規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)都可由雙方協(xié)商決定，具有很大的靈活性，可以盡可能地滿足交易雙方的需要。非標(biāo)準(zhǔn)化合約的特點還給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動性也較差。

遠(yuǎn)期合約交易雙方的收益與損失遠(yuǎn)期利率協(xié)議★遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方承諾在某一特定時期內(nèi)按雙方協(xié)議利率借貸一筆確定金額的名義本金的協(xié)議。

★遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易流程與結(jié)算：例：假設(shè)A公司在6個月之后需要一筆金額為1000萬美元的資金，為期3個月，其財務(wù)經(jīng)理預(yù)測屆時利率將上漲，因此，為鎖定其資金成本，2008年4月7日，該公司與某銀行簽訂了一份協(xié)議利率為5.9%，名義本金額為1000萬美元的6×9遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議★遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常選擇確定日的倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）作為參照利率。如果確定日的參照利率超過協(xié)議約定的利率，那么賣方就要向買方支付一筆結(jié)算金，用以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失。金融期貨合約★期貨合約：指交易雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約，是指期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，即在合約上明確規(guī)定交易的規(guī)模、交割日期、交割地點等，無須雙方再商定。交易雙方所要做的唯一工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。價格是期貨合約的唯一變量。★金融期貨合約的特點：

▲金融期貨合約都是在交易所內(nèi)進行交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算；

▲金融期貨合約具有很強的流動性；

▲金融期貨交易采取盯市原則，每天進行結(jié)算。

股票指數(shù)期貨以滬深300指數(shù)期貨合約為例：合約標(biāo)的物為滬深300指數(shù)，報價單位為指數(shù)點，每點300元。股指期貨交易實行保證金制度?，F(xiàn)假設(shè)客戶A在某一期貨公司開立了期貨交易賬戶，并往賬戶上存入保證金50萬元，準(zhǔn)備進行股指期貨交易。2006年12月2日，客戶A買入滬深300股指期貨仿真0703合約5手，成交價2000點，每點300元，則這筆期貨合約價值為：2000×300元×5＝3000000元如果同一天平倉2手，成交價為2100點，當(dāng)日結(jié)算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費為0.01%，則客戶賬戶情況為：當(dāng)日平倉盈余=(2100-2000)×300×2=60000元當(dāng)日持倉盈余=(2150-2000)×300×3=135000元當(dāng)日盈余總額=60000+135000=195000元手續(xù)費=2000×300×5×0.0001+2100×300×2×0.0001=426元當(dāng)日權(quán)益=500000+195000-426=694574元保證金占用=2150×300×3×15%=290250元可用資金=694574-290250=404324元金融期權(quán)合約★期權(quán)合約：指合約的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費?！锓N類：

▲看漲期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；▲看跌期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

金融期權(quán)合約★特點：期權(quán)對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益；對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。▲看漲期權(quán)：對于買方來說，當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。

▲看跌期權(quán)：對于買方來說，當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費?？礉q期權(quán)的收益損失圖看跌期權(quán)的收益損失圖金融期權(quán)合約★在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？

▲賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。

▲用于對沖操作，以避險。例：購置了一塊土地，價格10萬元；預(yù)期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風(fēng)險，可以4000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價定為11萬元；如果未來一年中土地的價格上漲，超過11萬元，對方行權(quán)，就會獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權(quán)，資產(chǎn)價值就相當(dāng)于這時的土地價格加上4000元的期權(quán)費，只要土地價格沒有降到9.6萬元以下，就不會虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險的能力提高了4000元。

金融互換（swaps）★互換合約：金融互換是指交易雙方利用各自籌資機會的相對優(yōu)勢，以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產(chǎn)或負(fù)債在約定的期限內(nèi)互相交換，以避免將來匯率和利率變動的風(fēng)險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，實現(xiàn)籌資成本降低的一種交易活動。

金融互換例：利率互換

A、B兩公司都要發(fā)行100萬美元的5年期債券。A公司報價：16％的固定利率或LIBOR＋2％的浮動利率；B公司報價：14％的固定利率或LIBOR＋1％點的浮動利率。固定利率上：A公司的風(fēng)險溢價是2％浮動利率上：A公司的風(fēng)險溢價是1％A公司在發(fā)行浮動利率債券上有比較優(yōu)勢，B公司在發(fā)行固定利率債券上有比較優(yōu)勢。B公司發(fā)行固定利率債券，利率14％，A公司發(fā)行浮動利率債券，利率為LIBOR＋2％。如果進行利率互換：100點例：利率互換固定利率債券浮動利率債券B公司A公司互換中介

B公司的融資成本＝LIBOR＋0.55%A公司的融資成本＝13.55%+2%=15.55%14％LIBOR+2%LIBORLIBOR13.45％13.55％五、風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★風(fēng)險投資體現(xiàn)的金融活動是非公開的資本市場；是非上市公司私人權(quán)益市場活動的一部分?！镲L(fēng)險資本要陪伴企業(yè)走過最具風(fēng)險的幾年，并尋求有利的退出途徑，如上市、兼并收購、股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等?！飳ｉT對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進行交易，以保護投資人利益的市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二板市場。投資基金的特征★是一種集合投資制度★實行專業(yè)管理、專家操作★