第二章 金融風險管理的基本原理

第二章

金融風險管理的基本原理中國科學技術大學葉五一wyye@第二章金融風險管理的基本原理

第一節(jié)金融風險管理概述第二節(jié)金融風險管理程序第三節(jié)金融風險管理策略第一節(jié)金融風險管理概述

一、金融風險管理的概念二、金融風險管理的基礎理論三、金融風險管理的發(fā)展

一、金融風險管理概念

金融風險管理是指人們通過實施一系列的政策和措施來控制金融風險以消除或減少其不利影響的行為。主要分為兩個層面：

◆內(nèi)部風險管理：作為金融風險直接承擔者的經(jīng)濟個體對其自身面臨的各種風險進行管理。◆外部風險管理：行業(yè)自律和政府監(jiān)管，管理主體不參與金融市場的交易。對市場參與者的行為進行約束。根據(jù)管理對象的不同，又可分為：

◆微觀金融風險管理：微觀金融風險只是對個別金融機構、企業(yè)或部分個人產(chǎn)生不同程度的影響，對整個市場的影響較小。目標是采用合理的、經(jīng)濟的方法使微觀金融活動主體因金融風險的影響而受到的損失的可能性降至最低。◆宏觀金融風險管理：宏觀金融風險可能引發(fā)金融危機，對經(jīng)濟政治、社會的穩(wěn)定可能造成重大影響。目標是保持整個金融體系的穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)金融危機，保護社會公眾的利益。金融風險管理的目的金融風險管理通過消除和盡量減輕金融風險的不利影響，改善微觀經(jīng)濟實體的經(jīng)營管理，從而對整個宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展起到促進作用，主要表現(xiàn)在以下方面：1、減少現(xiàn)金流動，提供安全穩(wěn)定的籌資環(huán)境。2、制定合理目標，保障經(jīng)濟實體經(jīng)營目標的順利實現(xiàn)。3、有利于社會資源的優(yōu)化配置。4、規(guī)范市場行為，保證經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。金融風險管理的意義一、對微觀經(jīng)濟層面的意義可以使經(jīng)濟主體以較低的成本避免或減少金融風險可造成的損失；可以穩(wěn)定經(jīng)濟活動的現(xiàn)金流量，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動免受風險因素的干擾，提高自己使用率；有效的金融風險管理為經(jīng)濟主體作出合理決策奠定了基礎；有效的金融風險管理有利于金融機構和企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。金融風險管理的意義二、對宏觀經(jīng)濟層面的意義金融風險管理有助于維護金融秩序，保障金融市場安全運行。金融風險管理有助于保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定并健康發(fā)展。金融風險一旦引發(fā)經(jīng)濟危機，造成經(jīng)濟震蕩，還會延續(xù)，極具破壞性：導致社會水平下降；消費水平下降；經(jīng)濟結構扭曲。二、金融風險管理的基礎理論

早期的金融理論認為，金融風險管理是沒有必要的。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主Miller、Modigliani(1958)指出，在一個完美的市場中，風險管理等操作手段并不能影響公司的價值。這里的完美的市場是指不存在稅收和破產(chǎn)成本，以及市場參與者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是沒有必要進行金融風險管理。

然而，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，金融風險管理卻引起了越來越多的來自學術界和實務界的關注。無論是金融市場的監(jiān)管者，還是金融市場的參與者對風險管理理論和方法的需求都空前高漲。主張應該金融風險管理的各方認為，對風險管理的需求主要基于以下兩個獨立的理論基礎：1、現(xiàn)實的經(jīng)濟和金融市場并非完美，因此通過風險管理可以提升公司價值。現(xiàn)實金融市場的不完美性主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，現(xiàn)實市場中存在著各種各樣的稅收。這些稅收的存在會直接影響公司的收益，從而影響到公司的價值。

其次，現(xiàn)實市場中存在著交易成本。因此，相對于個體交易者來講，公司能夠以更低的交易成本來進行各種金融操作。

最后，在現(xiàn)實市場中，金融參與者也是不可能獲得完全信息的。2、公司的管理者是風險厭惡型的(Riskaversion)，因此通過風險管理可以增加公司管理者的效用(Manager‘sutility)。很多實證研究表明，公司的風險管理活動與公司管理層對風險的厭惡有密切聯(lián)系。

三、金融風險管理的發(fā)展

金融風險管理的手段、內(nèi)容和機制和組織形式上都發(fā)生了極大的變化：（1）金融風險管理戰(zhàn)略化、制度化金融風險管理已經(jīng)上升為金融機構發(fā)展戰(zhàn)略的高度；現(xiàn)代金融管理在組織制度上也越來越嚴密。（2）金融風險管理全面化、產(chǎn)品化全面化，由信用風險擴展到市場風險以及操作風險等各個領域；衍生工具的迅速發(fā)展，增強了金融機構管理風險的能力，也增加了風險環(huán)境的復雜性。（3）金融風險管理模型化、信息化由定性分析逐漸轉向定量分析，大量運用數(shù)理統(tǒng)計模型來識別、度量和監(jiān)測風險；現(xiàn)代信息技術在風險管理中發(fā)揮著越來越重要的左右，現(xiàn)代風險管理技術與IT技術日益結合。（4）金融風險管理理論化、全球化金融風險管理理論在整個金融理論中所占的地位不斷提高；大量的數(shù)學、統(tǒng)計學、系統(tǒng)工程甚至物理學的理論和方法被廣泛地應用于風險管理的研究；金融的全球化，使得金融主體可以在全球范圍內(nèi)建立投資組合，也增加了風險管理的復雜性。四、金融風險管理的組織形式

一、金融風險內(nèi)部管理的組織形式股東大會、董事會與監(jiān)事會總部的高級管理層各分支機構的中級管理層審計部門基層管理者二、金融風險外部管理的組織形式金融風險外部管理的組織形式包括行業(yè)自律和政府監(jiān)管。第二節(jié)金融風險管理程序

一、金融風險的識別二、金融風險的估計與度量三、金融風險的決策與實施四、金融風險的控制一、金融風險的識別1、風險識別：是從金融機構外部紛雜的風險環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境中識別出可能對金融機構經(jīng)營帶來意外損失的風險因素，它是金融風險管理的第一步，也是最重要的一步。風險管理者首先要分析經(jīng)濟主體的風險暴露；風險管理者要進一步分析金融風險的成因和特征。誘發(fā)金融風險的因素多種多樣，有客觀因素、主觀因素、系統(tǒng)因素、非系統(tǒng)因素等。2、風險識別的方法：（1）財務報表分析法（2）專家預測法（3）風險樹圖解法（4）德爾菲法（1）財務報表分析法在金融機構的經(jīng)營管理中，最直接最方便的風險識別工具就是財務報表，如資產(chǎn)負債表、損益表、留存收益表、財務狀況變動表等。對銀行自身的財務報表進行分折是商業(yè)銀行實行風險管理的重要內(nèi)容。

（2）專家預測法

以專家為索取信息的對象，組織各個領域的專家運用專業(yè)知識和經(jīng)驗，通過對歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)存問題的綜合分析，對未來發(fā)展趨勢和狀況做出個人預測。（3）風險樹圖解法

將金融機構的風險以圖解的形式逐層分解，以便順藤摸瓜，找出金融機構所承受風險的具體形態(tài)。由于風險分散后的圖形呈樹枝狀，故稱風險樹。

銀行風險存款風險貸款風險投資風險自然風險經(jīng)營風險社會風險市場需求變化產(chǎn)品質(zhì)量下降出現(xiàn)替代品功能單一不耐用做工粗糙機器設備落后（4）德爾菲法德爾菲法，又稱專家意見法，是專家預測法的改進和發(fā)展。50年代美國著名咨詢機構蘭德公司發(fā)明，緣起于美國空軍課題——“若蘇聯(lián)對美國發(fā)動核襲擊，其襲擊目標會選何處？會產(chǎn)生何種后果？”該問題很難用數(shù)學模型模擬，故采用了專家意見法，即德爾菲法。德爾菲法基本程序由銀行風險管理人員指定調(diào)查方案，確定調(diào)查內(nèi)容聘請若干專家，向其發(fā)調(diào)查表提問，并提供資料專家根據(jù)調(diào)查表所列問題，提出自己的分析和判斷銀行風險管理人員匯總、整理專家意見，隨后反饋給每位專家，并再一次征求意見如此反復，直至專家意見趨于一致，結束論證。由銀行風險管理人員決定在某一時點停止。德爾菲法的特點

第一：在調(diào)查過程中發(fā)表意見的專家相互匿名，完全消除心理因素影響。第二：論證過程使用輪回反饋的方法，實現(xiàn)專家間互相啟發(fā)、集思廣益。第三：采用統(tǒng)計方法對結果進行處理，計算出數(shù)據(jù)的平均值和標準差等統(tǒng)計指標，使結論客觀準確。德爾菲法的判定1、排序法：根據(jù)排名結果判斷哪個方案最好。例如：銀行就哪種投資組合風險最小進行咨詢，5個專家，對5種方案（A、B、C、D、E)進行評價。通過排序，判別出A方案風險最小2、分數(shù)法：即讓專家給每個方案打分，然后計算總分排名。例：同前例，我們把風險由小到大定義為1-5分，得到下表。通過分數(shù)，判別出A方案風險最小德爾菲法的一致性系數(shù)一致性系數(shù)（K）：用來反映專家意見的一致程度。該系數(shù)在0～1之間：越接近1，表示專家意見越一致；若等于1，說明專家意見完全一致。

其中，S表示專家打分總和的差方，m表示專家數(shù)目，

n表示方案數(shù)目。其中，Xi表示各方案的分數(shù)總和德爾菲法的注意事項1、在調(diào)查表的前言中要對德爾菲法進行充分說明2、調(diào)查表的問題要集中、有針對性3、在輪回反饋過程中，勿加入調(diào)查人員的意見4、調(diào)查表設計要簡化，便于閱讀理解二、金融風險的估計與度量金融風險的估計：指商業(yè)銀行等金融機構通過風險識別后，把握不同風險發(fā)生的可能性。金融風險的度量：是對風險大小進行數(shù)量分析，用數(shù)值來描述風險大小。前提假設——現(xiàn)實中金融風險是動態(tài)的，但我們假設：第一，風險是靜態(tài)的；第二，靜態(tài)化的風險是可以度量的。1、風險估計的主要方法（1）客觀概率法（2）主觀概率法（3）統(tǒng)計圖表法（4）回歸分析法（1）客觀概率法在大量的試驗和統(tǒng)計觀察中，一定條件下某一隨機事件相對出現(xiàn)的頻率是一種客觀存在，這個頻率被稱為客觀概率。商業(yè)銀行在估計某種經(jīng)濟損失發(fā)生的概率時，如果能夠獲得用于反映當時經(jīng)濟條件和經(jīng)濟損失發(fā)生情況的足夠的歷史資料，則可以利用統(tǒng)計的方法計算出該種經(jīng)濟損失發(fā)生的客觀概率。這種方法被稱為客觀概率法。（1）客觀概率法設A代表商業(yè)銀行一種業(yè)務發(fā)生某種經(jīng)濟損失的隨機事件，N代表統(tǒng)計觀測次數(shù)，M代表A發(fā)生的次數(shù)，P（A）代表A的概率，則：P（A）＝M/N設Bi（i=1,2…,n）代表A賴以發(fā)生的經(jīng)濟條件。當且僅當A與Bi同時發(fā)生時，有全概率公式：P（A）＝∑P（Bi）P（A/Bi）舉例假定根據(jù)商業(yè)銀行掌握的歷史資料，存在B1、B2兩種經(jīng)濟條件，根據(jù)公式進行計算的結果，隨機事件A在兩種經(jīng)濟條件下各自發(fā)生的概率為：P（A／B1）=0.2P（A／B2）=0.3兩種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率為：P（B1）＝0.1P（B2）＝0.4請問根據(jù)歷史資料事件A發(fā)生的概率？P（A）=0.2×0.1+0.3×0.4=0.14（2）主觀概率法人們對某一隨機事件可能出現(xiàn)的頻率所做的主觀估計被稱為主觀概率。

主觀概率法—是商業(yè)銀行擬定出幾種未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟條件提交給所選定的一些專家，由各位專家利用有限的歷史資料，根據(jù)個人經(jīng)驗對每種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率和在每種經(jīng)濟條件下商業(yè)銀行某種業(yè)務發(fā)生經(jīng)濟損失的概率做出主觀估計，再由商業(yè)銀行匯總各位專家的估計數(shù)值進行加權平均，根據(jù)平均值計算出該種經(jīng)濟損失的概率。舉例：假定某商業(yè)銀行選定5名專家，擬出B1、B2兩種本來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟條件，由各位專家對未來每種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率和在每種經(jīng)濟條件下該商業(yè)銀行某種業(yè)務發(fā)生損失的概率做出主觀估計，并據(jù)以制表（見下）。隨機事件每位專家的主觀概率估計值主觀概率估計值的平均值12345BiB10．090．110．110．100．090．1B20．380．400．400．400．410．4AA/B10．200．190．190．200．200．2A/B20．290．300．300．310．290．3可求出該銀行某種業(yè)務在未來風險中經(jīng)濟損失發(fā)生的概率為：P(A)＝0.1*0.2+0.4*0.3＝0.14（3）統(tǒng)計圖表法

利用統(tǒng)計得來的歷史資料，可以確定在不同經(jīng)濟條件下某種風險發(fā)生的概率，或是在不同風險損失程度下某種風險發(fā)生的概率。這種相關關系可以用直方圖或折線圖來表達，如圖（4）回歸分析法

回歸分析法是通過找出間接風險因素和直接風險因素的函數(shù)關系來估計直接風險因素的方法。例如，利率風險的直接風險因素是利率水平的變動，而影響利率水平的有貨幣市場供求狀況、中央銀行利率政策等多種間接風險因素。如果設直接風險因素為Y，間接風險因素為x1，x2，…，xn，則回歸模型為；

Y