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文檔簡介

第1章金融工程概述

目錄

金融衍生產(chǎn)品概述金融工程概述金融工程的發(fā)展歷史與背景金融工程的基本分析方法預(yù)備知識2Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong1.金融衍生產(chǎn)品概述3Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong金融衍生產(chǎn)品:定義與本質(zhì)

衍生產(chǎn)品(Derivatives)是指價值依賴于其標(biāo)的資產(chǎn)(UnderlyingAssets)的金融工具。債券是利率的衍生品股票是公司資產(chǎn)價值的衍生品4Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong金融衍生產(chǎn)品:按形式分類

遠期(Forwards)期貨(Futures)互換(Swaps)期權(quán)(Options)5Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong遠期合約

雙方約定在未來的某一確定時間,按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約。與即期(Spot)相區(qū)別OTC產(chǎn)品功能:鎖定未來的價格6Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong遠期交易的不足信息不靈對方違約風(fēng)險轉(zhuǎn)手不易交割麻煩7Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong期貨合約

與遠期非常類似,但可克服遠期交易的四大缺陷區(qū)別:期貨在交易所交易,遠期為OTC產(chǎn)品 集中交易/分散交易 標(biāo)準化合約/量身定制 交易機制不同(保證金與每日盯市)8Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong思考題

9Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong互換

當(dāng)事人按照商定條件,在約定的時間內(nèi),交換一系列現(xiàn)金流的合約利率互換:約定交換的現(xiàn)金流是以一定本金計算的利息現(xiàn)金流的合約一方支付以固定利率計算的利息現(xiàn)金流一方支付以合約規(guī)定的浮動利率計算的利息現(xiàn)金流10Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong認識期權(quán)連天紅:終身無理由退貨圣經(jīng)故事期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。11Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong期權(quán)的回報(Payoff):非線性12Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong金融衍生產(chǎn)品:按標(biāo)的分類股票債券指數(shù)利率匯率商品價格波動率通脹率氣溫總統(tǒng)當(dāng)選……13Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong場外衍生品市場:按標(biāo)的資產(chǎn)分類

14Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong交易所指未平倉合約,OTC指總頭寸,不可比15Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong衍生產(chǎn)品的運用

套期保值(Hedge)套利(Arbitrage)投機(Speculate)16Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong2.金融工程概述17Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例A法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計劃I

1993年1月,當(dāng)該公司部分私有化時,法國政府給予員工10%的折扣來購買公司股票,公司除了允許在12個月之內(nèi)付款之外,還額外給予15%的折扣。盡管如此,只有不到20%的員工參與購買,分配給員工的配額也只認購了75%。1993年底,該公司在全面私有化時發(fā)現(xiàn)難以進一步推進員工持股。18Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例A

法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計劃II

19Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例A法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計劃III

20Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例B美國大通銀行的指數(shù)存單I

1987年3月18日,美國大通銀行發(fā)行了世界上首個保本指數(shù)存單。該存單與S&P500指數(shù)未來一年的表現(xiàn)掛鉤,存款者可以在三檔結(jié)構(gòu)中選擇:0%-75%、2%-60%和4%-40%。以第二檔為例: max(60%R,2%)=max(60%R?2%,0)+2%21Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例B美國大通銀行的指數(shù)存單II

22Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong理解金融工程I

為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案:金融工程的根本目的設(shè)計、定價與風(fēng)險管理:金融工程的三大主要內(nèi)容基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品:金融工程的主要工具金融學(xué)、數(shù)學(xué)、計量、編程:金融工程的主要知識基礎(chǔ)23Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong理解金融工程II

前所未有的創(chuàng)新與加速度發(fā)展:金融工程的作用變幻無窮的新產(chǎn)品:市場更加完全、促進合理定價降低市場交易成本、提高市場效率更具準確性、時效性和靈活性的低成本風(fēng)險管理風(fēng)險放大與市場波動如何理解衍生產(chǎn)品與風(fēng)險、金融危機的關(guān)系?24Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong3.金融工程的發(fā)展歷史與背景(課后閱讀課本第一章第二節(jié))

25Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong4.金融工程的基本分析方法26Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong絕對定價法與相對定價法絕對定價法:運用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總(股票和債券)相對定價法:利用標(biāo)的資產(chǎn)價格與衍生證券價格之間的內(nèi)在關(guān)系,直接根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價格求出衍生證券價格絕對定價法具有一般性,易于理解,但難以應(yīng)用;相對定價法則易于實現(xiàn),貼近市場,一般僅適用于衍生證券27Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong套利如果一個市場上,存在下述情況:初期投入為0,未來回報大于等于0,大于0的概率大于0,這個市場就存在套利機會,否則該市場是無套利的。市場達到無套利均衡時的價格簡稱無套利價格。無套利是衍生資產(chǎn)定價的基本假設(shè),以下三種定價方法均基于無套利的假設(shè)。28Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong復(fù)制定價法:例子I假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價為10元,我們知道在3個月后,該股票價格或者為11元,或者為9元。假設(shè)選擇的無風(fēng)險年利率為10%,如何為一份3個月期協(xié)議價格為10.5元的該股票看漲期權(quán)定價?29Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong復(fù)制定價法:例子II為了找出該期權(quán)的價值,可構(gòu)建一個由一單位看漲期權(quán)空頭和Δ單位標(biāo)的股票多頭組成的組合。為了使該組合在期權(quán)到期時無風(fēng)險,Δ必須滿足11Δ-0.5=9Δ30Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong復(fù)制定價法:例子III該組合的現(xiàn)值應(yīng)為由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和0.25單位股票多頭

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