風(fēng)電項(xiàng)目信貸評(píng)審要點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防控措施

風(fēng)電項(xiàng)目信貸評(píng)審要點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防控措施2013-09-2610:02:45來源:中國(guó)投資研究網(wǎng)核心提示：風(fēng)能具有蘊(yùn)藏量大、可再生、分布廣、無污染等特性，風(fēng)力發(fā)電是當(dāng)前技術(shù)最成熟、適用范圍最廣的可再生能源產(chǎn)業(yè)，近十年來在全球范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展，裝機(jī)容量年均增速達(dá)30%。一、 我國(guó)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)調(diào)整背景風(fēng)能具有蘊(yùn)藏量大、可再生、分布廣、無污染等特性，風(fēng)力發(fā)電是當(dāng)前技術(shù)最成熟、適用范圍最廣的可再生能源產(chǎn)業(yè)，近十年來在全球范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展，裝機(jī)容量年均增速達(dá)30%。中國(guó)風(fēng)能資源豐富、開發(fā)潛力巨大，政府從改善能源結(jié)構(gòu)、應(yīng)對(duì)氣候變化、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展等角度出發(fā)，通過頒布《可再生能源法》及出臺(tái)一系列產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展，取得了顯著成果。自2005年起，中國(guó)風(fēng)電總裝機(jī)連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)翻番;2010年，中國(guó)全年風(fēng)電新增裝機(jī)達(dá)1600萬千瓦，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到4183萬千瓦，首次超過美國(guó)，躍居世界第一；2012年，中國(guó)全年風(fēng)電新增裝機(jī)1405萬千瓦，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到7641萬千瓦，超越核電成為繼煤電、水電之后的我國(guó)第三大電源。然而，在我國(guó)風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷多年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，盲目投資、無序建設(shè)所引發(fā)的問題也日漸顯現(xiàn)。就電源類項(xiàng)目而言，風(fēng)電機(jī)組法并網(wǎng)的現(xiàn)象不斷加劇，全國(guó)范圍內(nèi)限電棄風(fēng)達(dá)到了前所未有的規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年風(fēng)電限電規(guī)模達(dá)到200億千瓦時(shí)，''棄風(fēng)”比例超過12%，風(fēng)電企業(yè)由限電棄風(fēng)造成的損失達(dá)50億元以上。在此格局下，《可再生能源發(fā)展十二五規(guī)劃》對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)方針由''促發(fā)展〃轉(zhuǎn)變?yōu)?'重調(diào)整”，政府一方面以行政指令的形式督促各相關(guān)方加快落實(shí)風(fēng)電并網(wǎng)和消納工作，另一方面加強(qiáng)了電源類項(xiàng)目的準(zhǔn)入管理。2011年頒布的《風(fēng)電開發(fā)建設(shè)管理暫行辦法》提出對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)實(shí)行了年度開發(fā)計(jì)劃管理的要求。在政策引導(dǎo)及市場(chǎng)作用下，2012年風(fēng)電行業(yè)增長(zhǎng)速度顯著減緩，當(dāng)年新增裝機(jī)容量較上年降低20%，8年來首次出現(xiàn)增幅下降。隨著調(diào)控加強(qiáng)、投資放緩，風(fēng)電行業(yè)已進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)調(diào)整期。中國(guó)投資研究網(wǎng)認(rèn)為，風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景仍然看好，現(xiàn)階段的產(chǎn)業(yè)調(diào)整盡管在一定程度上減緩了行業(yè)擴(kuò)張速度，但有利于擇優(yōu)汰劣，扭轉(zhuǎn)粗放式增長(zhǎng)的格局。從銀行的角度而言，無需因噎廢食、全面停止風(fēng)電信貸投放;通過系統(tǒng)的評(píng)審和甄別，仍然能夠篩選出品質(zhì)優(yōu)良的風(fēng)電項(xiàng)目，在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)取得穩(wěn)健的投資回報(bào)。二、 風(fēng)電項(xiàng)目的運(yùn)作模式與經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)（一） 資金投入集中在建設(shè)期，以風(fēng)機(jī)設(shè)備投資為主風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)期投資規(guī)模較大，主要成本包括風(fēng)機(jī)設(shè)備費(fèi)用和風(fēng)場(chǎng)輔助設(shè)施費(fèi)用兩部分。目前全國(guó)各地區(qū)風(fēng)電項(xiàng)目的單位千瓦投資在7000-10000元范圍內(nèi)，其中風(fēng)機(jī)設(shè)備投資占比約達(dá)70%—80%。近年來隨著國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)技術(shù)的逐步成熟及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日漸加劇，風(fēng)機(jī)設(shè)備價(jià)格持續(xù)下降，其在風(fēng)電項(xiàng)目總投資中的占比也不斷降低。除設(shè)備投資外的輔助設(shè)施成本在各項(xiàng)目之間差異較大，主要受地質(zhì)條件、施工難度、征地補(bǔ)償、接入電網(wǎng)距離等因素的影響。（二） 建設(shè)周期較短，建成后運(yùn)營(yíng)成本低、成本結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單風(fēng)電項(xiàng)目工程技術(shù)十分成熟，其建設(shè)流程已模式化，故建設(shè)周期較短，全項(xiàng)目建設(shè)周期通常為1—2年。項(xiàng)目投運(yùn)后，生產(chǎn)成本主要包括固定資產(chǎn)初始投入折舊、人工成本、維護(hù)檢修費(fèi)用等，組成結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，在不考慮融資相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用的前提下，運(yùn)營(yíng)成本與營(yíng)業(yè)收入相比規(guī)模較小。此外由于在生產(chǎn)過程中無原材料、燃料等的消耗，風(fēng)電項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本較穩(wěn)定，受外部市場(chǎng)波動(dòng)的影響較小。（三） 在確保上網(wǎng)電量的前提下，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入較為穩(wěn)定根據(jù)我國(guó)《可再生能源法》規(guī)定，符合要求的風(fēng)電項(xiàng)目產(chǎn)能由電網(wǎng)全額收購。2009年，發(fā)改委在《關(guān)于完善風(fēng)力發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》中明確了四類資源區(qū)的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，為風(fēng)電項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)收入水平提供了穩(wěn)固保障。在確保接入電網(wǎng)的前提下，銷售電價(jià)已固定，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入僅取決于年等效利用小時(shí)數(shù)，其影響因素相對(duì)較少且最主要的變量即風(fēng)場(chǎng)資源稟賦已鎖定，故項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入也較為穩(wěn)定。三、風(fēng)電項(xiàng)目的信貸評(píng)審要點(diǎn)信貸評(píng)審過程中應(yīng)關(guān)注如下要點(diǎn)：（一） 投資方的實(shí)力、資質(zhì)和運(yùn)營(yíng)管理水平風(fēng)電項(xiàng)目的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)長(zhǎng)周期的綜合性系統(tǒng)工程，對(duì)投資主體的實(shí)力、資質(zhì)和運(yùn)營(yíng)管理水平都有著較高的要求。目前我國(guó)風(fēng)電行業(yè)的第一大投資主體是以五大電力集團(tuán)為代表的央企，其依托雄厚的資金實(shí)力、豐富的行政資源及精良的專業(yè)技術(shù)隊(duì)伍圈占了絕大多數(shù)的風(fēng)電行業(yè)資源;其次是全國(guó)各地的省屬、市屬能源公司或投資公司，主要依靠當(dāng)?shù)卣姆龀衷谟邢薜膮^(qū)域范圍內(nèi)謀求發(fā)展；由于風(fēng)能資源招標(biāo)的行政壟斷特征，民營(yíng)企業(yè)在該領(lǐng)域處于極度邊緣化的地位，完全無法與國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，通常以參股的形式參與投資。就銀行的角度而言，對(duì)投資主體的識(shí)別和評(píng)估是融資信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及貸款定價(jià)的基礎(chǔ)。央企往往有著較為審慎的內(nèi)部投資評(píng)估程序，依托其壟斷性市場(chǎng)地位遴選并獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的能力較強(qiáng)，其系統(tǒng)內(nèi)專業(yè)的設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)和工程承包機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目建設(shè)提供全方位服務(wù)和支持，在設(shè)備采購等方面也具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，而其自身雄厚的資金實(shí)力和對(duì)市場(chǎng)信譽(yù)的高度關(guān)注更能夠?yàn)樾刨J合同項(xiàng)下的還本付息提供可靠支持;地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)在專業(yè)素質(zhì)和資源掌控能力上均遜于央企，銀行除按照常規(guī)流程對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和資信情況進(jìn)行考查外，還應(yīng)重點(diǎn)了解其是否具有在風(fēng)電領(lǐng)域投資的經(jīng)驗(yàn)，以及是否具備足以主持項(xiàng)目全流程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。對(duì)實(shí)力、資質(zhì)相對(duì)較弱的投資主體，應(yīng)通過強(qiáng)化對(duì)貸款擔(dān)保的要求、提高貸款利率等方式降低或補(bǔ)償銀行承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。（二） 建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)行政許可的完備程度相較于其他產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目而言，風(fēng)電項(xiàng)目對(duì)價(jià)格保護(hù)政策的依賴性更強(qiáng)，各項(xiàng)審批合規(guī)并取得國(guó)家能源局核準(zhǔn)是項(xiàng)目保證電量上網(wǎng)并享受標(biāo)桿電價(jià)的前提條件。在產(chǎn)業(yè)調(diào)整的背景下，行政審批趨于謹(jǐn)慎、流程耗時(shí)加長(zhǎng)，往往對(duì)項(xiàng)目的規(guī)劃和建設(shè)進(jìn)度形成制約，因而部分地區(qū)出現(xiàn)了業(yè)主''先斬后奏"、''未批先上”的違規(guī)操作，無形中增加了項(xiàng)目遭受行政處罰乃至被強(qiáng)制停工的風(fēng)險(xiǎn)，而上網(wǎng)電量、電價(jià)無法實(shí)現(xiàn)則將對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的償債能力造成致命影響，對(duì)此銀行應(yīng)予以高度重視。在信貸評(píng)審中，需重點(diǎn)審查如下行政許可事項(xiàng)的完備程度：除部分常規(guī)性審批事項(xiàng)外，上述行政審批中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：1、 '、十二五〃風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)計(jì)劃：如前所述，項(xiàng)目進(jìn)入該清單是享受標(biāo)桿電價(jià)和電網(wǎng)全額收購的先決條件，因此該審批需要在信貸評(píng)審中優(yōu)先予以確認(rèn)。2、 農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地和土地征收批復(fù)：盡管風(fēng)電項(xiàng)目對(duì)建設(shè)用地的需求量較小，但在實(shí)踐中用地征遷頻頻成為延緩項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度的瓶頸環(huán)節(jié)。該批復(fù)是項(xiàng)目合法取得建設(shè)用地的核心要件，應(yīng)作為信貸投放的先決條件。3、 接入電網(wǎng)審查意見：對(duì)項(xiàng)目發(fā)電量入網(wǎng)這一關(guān)鍵事項(xiàng)予以確認(rèn)。（三） 風(fēng)能資源稟賦的優(yōu)劣狀況風(fēng)能資源稟賦直接決定了項(xiàng)目的發(fā)電能力，科學(xué)的風(fēng)場(chǎng)選址是攤薄運(yùn)維成本、提高項(xiàng)目盈利能力的先決條件。我國(guó)風(fēng)能資源強(qiáng)度分布存在明顯的地區(qū)差異，受各地的地形地貌、影響的天氣系統(tǒng)和氣候背景等因素影響，可利用風(fēng)能資源主要分布在三北（西北、東北和華北）地區(qū)、東南沿海一帶以及內(nèi)陸低風(fēng)區(qū)的局部特殊地形地帶，而上述地區(qū)也是風(fēng)電項(xiàng)目投資較為集中的區(qū)域。除風(fēng)能強(qiáng)度外，風(fēng)能資源屬性也是風(fēng)能資源優(yōu)劣的考察指標(biāo)。研究表明，即便在年平均風(fēng)速持平的地區(qū)，風(fēng)資源特性也存在差異，從而影響到風(fēng)電場(chǎng)選址設(shè)計(jì)、機(jī)組選型以及建成后的產(chǎn)能效益。根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，就典型的50兆瓦以下風(fēng)電項(xiàng)目而言，在實(shí)現(xiàn)全額電量上網(wǎng)的前提下，風(fēng)電機(jī)組年等效利用小時(shí)數(shù)達(dá)到2000小時(shí)以上時(shí)風(fēng)場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，達(dá)到2500小時(shí)以上時(shí)具備較好的開發(fā)價(jià)值，超過3000小時(shí)則為優(yōu)秀風(fēng)電場(chǎng)。銀行在進(jìn)行信貸評(píng)審時(shí)，除參考項(xiàng)目可研預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)外，還應(yīng)對(duì)照項(xiàng)目所在地周邊已投運(yùn)類似項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，對(duì)未來發(fā)電量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)。（四） 風(fēng)機(jī)設(shè)備選擇對(duì)投資成本與實(shí)際運(yùn)營(yíng)的影響風(fēng)電項(xiàng)目的成本支出集中于建設(shè)期，其中風(fēng)機(jī)設(shè)備成本所占比例達(dá)70%—80%，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響十分顯著。目前使用外資品牌機(jī)組的風(fēng)電項(xiàng)目單位千瓦投資約為8000—9000元，而使用國(guó)產(chǎn)機(jī)組則可將單位千瓦投資降低至7000元左右，成本優(yōu)勢(shì)十分顯著。然而，單純的低成本并不能保證風(fēng)電項(xiàng)目的效益最大化，還需關(guān)注風(fēng)機(jī)設(shè)備的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性和技術(shù)可靠性。因此，在風(fēng)機(jī)設(shè)備的選擇上應(yīng)根據(jù)風(fēng)場(chǎng)所在地的實(shí)際工況挑選與生產(chǎn)環(huán)境最適配、性價(jià)比最高的機(jī)組，而不應(yīng)以價(jià)格作為唯一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。（五） 電力市場(chǎng)供需情況和電網(wǎng)的消納能力產(chǎn)能并網(wǎng)是風(fēng)電項(xiàng)目將資源稟賦轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益的決定性環(huán)節(jié)。就當(dāng)前情況看，項(xiàng)目取得接入電網(wǎng)的行政許可并不意味著電能銷售已得到萬全保障。盡管《可再生能源法》明確規(guī)定符合要求的風(fēng)電項(xiàng)目所產(chǎn)電量由電網(wǎng)全額收購，但過去幾年內(nèi)我國(guó)部分地區(qū)大規(guī)模的風(fēng)電項(xiàng)目投資建設(shè)使發(fā)電能力超越了本地市場(chǎng)的消化能力和電網(wǎng)的承載能力，''限電棄風(fēng)”現(xiàn)象已成為風(fēng)電行業(yè)無法回避的客觀事實(shí)。對(duì)單個(gè)項(xiàng)目而言，不論其資源稟賦如何出眾，一旦出現(xiàn)限電棄風(fēng)，其現(xiàn)金流收入必然低于預(yù)期水平，對(duì)依靠穩(wěn)定現(xiàn)金流維持的貸款還本付息將造成致命影響。近年來限電棄風(fēng)最為嚴(yán)重的地區(qū)如內(nèi)蒙、甘肅等恰恰屬于我國(guó)風(fēng)能資源最為豐富的地區(qū)，信貸評(píng)審中應(yīng)對(duì)這一行業(yè)趨勢(shì)予以關(guān)注。電力市場(chǎng)供需狀況和電網(wǎng)建設(shè)狀況均不屬于項(xiàng)目投資方和銀行能夠控制的范疇，就銀行角度而言，信貸審查的關(guān)鍵是依托既有數(shù)據(jù)和信息對(duì)項(xiàng)目所在地的電力市場(chǎng)和電網(wǎng)情況進(jìn)行合理分析和評(píng)估，進(jìn)而判斷投資方預(yù)測(cè)的項(xiàng)目等效利用小時(shí)數(shù)是否能夠?qū)崿F(xiàn)。四、風(fēng)電項(xiàng)目的信貸風(fēng)險(xiǎn)防控措施（一） 對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審慎評(píng)估，確保合法合規(guī)、經(jīng)濟(jì)可行、寧缺毋濫、擇優(yōu)扶持在評(píng)審工作中，銀行應(yīng)注重做好項(xiàng)目甄別，按照第三章所述原則，選擇股東實(shí)力雄厚、資源稟賦優(yōu)、上網(wǎng)能力有保障、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的風(fēng)電項(xiàng)目給予支持。應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目質(zhì)量確定合理的負(fù)債水平，對(duì)不確定性較大的項(xiàng)目應(yīng)爭(zhēng)取更高的資本金比率。償債覆蓋率下限通常不應(yīng)低于110%，基于審慎原則，對(duì)不確定性較大的項(xiàng)目應(yīng)適當(dāng)提高下限，并基于該償債覆蓋率合理確定貸款期限和還本計(jì)劃，保障項(xiàng)目還款現(xiàn)金流的可持續(xù)性。在行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，原則上新增風(fēng)電信貸應(yīng)向城鎮(zhèn)密集、用電需求大、電網(wǎng)系統(tǒng)發(fā)達(dá)的東部沿海省份予以傾斜。若條件許可，對(duì)存量風(fēng)電貸款項(xiàng)目應(yīng)建立信息庫，跟蹤記錄年等效利用小時(shí)數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)，為后續(xù)同類項(xiàng)目的評(píng)估提供可比標(biāo)桿。（二） 加強(qiáng)信用結(jié)構(gòu)建設(shè)，基于項(xiàng)目實(shí)際情況合理設(shè)計(jì)擔(dān)保和抵質(zhì)押等信用結(jié)構(gòu)安排對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目慣常使用的項(xiàng)目融資模式而言，信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)尤為重要。項(xiàng)目建設(shè)期所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為完工風(fēng)險(xiǎn)，可通過股東提供的完工擔(dān)保予以防范;對(duì)于投資主體實(shí)力雄厚、資信良好的項(xiàng)目而言，可適當(dāng)放寬擔(dān)保要求，采用安慰函、股東支持函等風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施進(jìn)行替代。項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后，核心信用結(jié)構(gòu)通常采用電費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押，其他可選擔(dān)保措施包括資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、賬戶質(zhì)押等，并輔以資金歸集及賬戶監(jiān)管措施。對(duì)于下轄多個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目的企業(yè)而言，還可考慮使用已建項(xiàng)目的電費(fèi)收費(fèi)權(quán)為在建項(xiàng)目提供質(zhì)押擔(dān)保，或由母公司統(tǒng)一建立收費(fèi)權(quán)池，通過統(tǒng)籌調(diào)配盤活存量擔(dān)保資源，實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)發(fā)展。（三） 積極推行資產(chǎn)證券化，對(duì)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的成熟項(xiàng)目打包出表，避免長(zhǎng)期資本占用風(fēng)電項(xiàng)目投資回收期長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流穩(wěn)定，且一般都有較強(qiáng)的母公司信譽(yù)作為支撐，收益率相對(duì)可靠，適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作。在存量風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后，銀行可將同類型項(xiàng)目所形成的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)打包，轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資者，通過資產(chǎn)出表轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，降低資本充足率壓力，并取得額外的收益。此外，銀行還可通過資產(chǎn)證券化加強(qiáng)資金使用效率