企業(yè)孵化器與風險投資的融合與創(chuàng)新

企業(yè)孵化器與風險投資的融合與創(chuàng)新

1企業(yè)孵化器的優(yōu)勢和特色忽視管理和服務的風險投資模式已經成為風險投資的主流。然而，他們無法通過經濟環(huán)境的變化來進行測試，最終在他們的泡沫破裂中崩潰。而企業(yè)孵化器從一產生就具有獨特的優(yōu)勢和特色,他們擁有較強的為創(chuàng)新企業(yè)提供服務的能力和伴隨企業(yè)成長的耐心,這些特色很可能會彌補風險投資的先天缺憾。同樣,孵化器在不斷的發(fā)展中逐步認識到了自身潛質所蘊涵的商機。他們已經不再滿足于孵化器固有的低收益的運行模式,希望借助風險投資的資本實力來促成新經營模式的實現。因此,企業(yè)孵化器與風險投資密切結合、協同發(fā)展不僅有可能,而且有必然趨勢。2風險投資機構的運營模式我國風險投資機構一般都是公司制,這方面的介紹比較多,在這里不再展開。企業(yè)孵化器則主要有3種運營模式。(1)政府投資管理部門及高新技術開發(fā)區(qū)完全事業(yè)型企業(yè)孵化器都是社會公益性,它的投資主體主要是政府,組織形式大部分是政府科技管理部門或高新技術開發(fā)區(qū)管轄下的一個事業(yè)單位。孵化器的管理人員由政府派遣,運作經費由政府撥款或部分撥款;經營目標是按政府發(fā)展目標或為高新開發(fā)區(qū)培育企業(yè)。這一類型的孵化器在20世紀80年代末到90年代中的中國占主導地位,曾發(fā)揮重要作用,如襄樊的樊城創(chuàng)業(yè)中心。(2)經營特點特點事業(yè)企業(yè)型企業(yè)孵化器有事業(yè)型的投資主體特征,又有企業(yè)型的經營特點。一般是政府給予一次性投入后,形成創(chuàng)業(yè)環(huán)境所需的完善服務功能和支撐條件(包括資產),孵化器以擁有的服務功能和資產,通過經營服務,來實現收支平衡,如澳門創(chuàng)新科技中心。(3)以孵化培育成功企業(yè)為經營手段的探索企業(yè)型企業(yè)孵化器指完全按企業(yè)方式經營運作,把建立孵化器時的投資作為經營資本,自負盈虧。以資產保值增值為經營目標,以孵化培育成功的創(chuàng)新企業(yè)作為經營手段,既達到社會目標——培育創(chuàng)新企業(yè)和增加區(qū)域性經濟發(fā)展后勁,又實現經營目標——孵化器盈利和創(chuàng)造孵化器贏利模式。這種模式的投資主體呈多樣化,有政府參與、有企業(yè)和其他社會團體等,但以企業(yè)為主,形成股份制投資結構。如武漢的洪山區(qū)高新技術創(chuàng)業(yè)服務中心等。3公司風險資本管理的運作模式3.1風險投資與創(chuàng)新企業(yè)之間的合作模式在這種模式下,孵化器和風險投資是各自獨立的,孵化器引入風險投資,拉近了風險投資與創(chuàng)新企業(yè)之間的距離,使他們可以“親密接觸”,減少了各自的尋找成本。這時孵化器作為風險投資與創(chuàng)新企業(yè)之間的媒介,可以為風險投資提供入孵企業(yè)的詳細情況,減少投資的道德風險。但是對于孵化器來說,受益甚小甚至為零,所以這種模式比較適合完全事業(yè)型孵化器,因為完全事業(yè)型孵化器是非盈利性的社會公益組織。這種模式也有其缺點,完全事業(yè)型孵化器經營目標是按政府發(fā)展目標或為高新開發(fā)區(qū)培育企業(yè),所以其入孵企業(yè)不一定滿足風險投資的投資目標。另外,由于是公益型組織,有時可能會降低入孵門檻,造成入孵企業(yè)成長性不高。這時風險投資可能會轉向其他投資前景更好的園外企業(yè)。其運作模式如圖1所示。3.2企業(yè)—孵化器出資成立投資公司,自己做投資人經過十幾年的發(fā)展,有些企業(yè)孵化器已經完成了原始積累,有了一定的經驗和資金實力,再加上政府的支持及其同金融機構的良好關系,出資組建孵化器內部的投資公司應該是可能的。它使創(chuàng)意、管理和投資在孵化器內實現一體化,既減少了投資成本又減少了投資風險。而且解決了孵化器的兩個基本問題:一是具備獨立的投資功能;二是解決孵化器難于吸引高素質管理人才的問題。這時孵化器完全以營利為目的,所以這種模式適合企業(yè)型孵化器。這種模式是以追求資本的高效增值為目的,故其利在于能有效地配置資源要素,提高資本的效率;其弊端在于不是以整個地區(qū)的整體利益(宏觀效益、社會效益)為目的,故短期行為比較明顯。另外,為了規(guī)避風險,這種模式對于只有技術而無企業(yè)機制的項目或尚處于種子期的技術項目可能會不予孵化,從而失去孵化功能。其運作模式如圖2所示。3.3投資主體的參與合作孵化器與風險投資機構互相參股,但又互不控股,融合了孵化器、風險投資機構和多元化經營控股企業(yè)的特點,利用優(yōu)良的服務和創(chuàng)業(yè)環(huán)境以及巨額資金共同為創(chuàng)新企業(yè)服務。在這種模式下孵化器可以給風險投資提供充分的在孵企業(yè)的信息,又不會過多地干預風險投資的日常運營。具體地說,讓投資機構參與孵化項目引進的評估過程,并尊重其意見;將了解到的投資對象的經營信息及時傳遞給投資機構,對于重大的投資決策由合作雙方共同決定。這樣雙方利用各自的優(yōu)勢可以促進新創(chuàng)企業(yè)的成長,提高孵化器的孵化能力,同時也可以提高資本的利用效率,對于孵化器來說可以增加經營收入和投資收益,對于風險投資機構來說可以將投資風險分攤給孵化器,減少投資風險。筆者認為,這是比較理想的一種模式,其運作模式如圖3所示?？v觀我國風險投資現狀,其對風險企業(yè)投資的階段一般都是企業(yè)的成長期和擴張期,很少涉足種子期,這是因為這個時期風險最大,而且投資收益期過長。有鑒于此,為了迎合合作方規(guī)避風險的偏好,在合作之初,孵化器可以承擔較多的出資份額,而后視情況對雙方股份再作調整。這樣種子資金基本是孵化器提供,減少了風險投資機構的風險;另一方面,風險投資機構還可以進行其他投資,這種組合投資方式可以大大分散投資風險。這種模式也是一種較理想模式,其運作模式如圖4所示。3.4由風險資本機構共同投資的公司和風險投資機構建立新的投資機構3.5獨立投資功能較弱這種模式可以解決孵化器的資金問題,使之具有獨立投資功能,但是由于關聯雙方都缺乏投融資的經驗,風險較大。其解決問題的關鍵是吸引風險投資專門人才,其運作模式如圖5所示。3.6投資機構投資設立分支機構，幫助風險投資選擇良好的項目這種模式與3.2有異曲同工之妙,在此不再贅述。4風險投資參與孵化器企業(yè)孵化器與風險投資結合的趨勢越來越強,但不是惟一的方向,它們