金融風(fēng)險(xiǎn)管理-第16章-國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理課件

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容摘要第一節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理概述第二節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估第三節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)內(nèi)容摘要第一節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理概述第一節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的概念二、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形態(tài)三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的概念一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的概念概念經(jīng)濟(jì)主體在與非本國(guó)居民進(jìn)行國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來中，由于別國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)等方面的變化而遭受損失的可能性。特點(diǎn)發(fā)生在國(guó)際間而非國(guó)內(nèi)由債務(wù)人所在國(guó)行為引起的包括國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等方面因素是一種特殊的信用風(fēng)險(xiǎn)形式一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的概念概念CreditRiskversusSovereignRiskGovernmentscanimposerestrictionsondebtrepaymentstooutsidecreditors.Loanmaybeforcedintodefaulteventhoughborrowerhadastrongcreditratingatoriginationofloan.Legalremediesareverylimited.Needtoassesscreditqualityandsovereignrisk對(duì)外貸款時(shí)，要進(jìn)行兩方面的決策，一是對(duì)債權(quán)人進(jìn)行評(píng)級(jí)，二是對(duì)居住國(guó)進(jìn)行主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。CreditRiskversusSovereignR二、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形態(tài)（一）在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的表現(xiàn)1、國(guó)際信貸中：債務(wù)國(guó)否認(rèn)債務(wù)，拒絕履約還款；債務(wù)國(guó)隨意中止還款；債務(wù)國(guó)政府單方要求重組債務(wù)；債務(wù)國(guó)外匯收支困難，隨意實(shí)施嚴(yán)格的外匯管制。2、國(guó)際投資中：投資被征用、沒收；合營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)無法匯回母國(guó)，經(jīng)營(yíng)受政府干預(yù)；政府間對(duì)立導(dǎo)致投資者資產(chǎn)受損；當(dāng)?shù)卣畡?dòng)亂、革命或倒臺(tái)等政治事件，造成營(yíng)業(yè)中斷或利潤(rùn)損失等。3、國(guó)際貿(mào)易中：對(duì)方國(guó)單方面破壞契約，并拒絕賠償本國(guó)企業(yè)損失；對(duì)方國(guó)強(qiáng)行關(guān)閉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，限制外國(guó)商品進(jìn)入；對(duì)方國(guó)外匯管制，稅率變化無常；戰(zhàn)爭(zhēng)、革命及政變等導(dǎo)致雙方利益受損。二、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形態(tài)（一）在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的表現(xiàn)（二）債務(wù)危機(jī)是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的集中表現(xiàn)政府或國(guó)家也會(huì)破產(chǎn)嗎？1981.3波蘭政府宣布無力償還外債本息；1982.8墨西哥政府宣布無法償還到期債務(wù)，隨后，巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉等拉美國(guó)家相繼紛紛效仿。2001年12月23日，阿根廷宣布停止償還1500多億外債，成為世界有史以來最大的倒賬國(guó)。發(fā)達(dá)國(guó)家也有國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)1980年，法國(guó)推行國(guó)有化；1980年，加拿大采取的新能源政策擠出了外國(guó)資本。（二）債務(wù)危機(jī)是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的集中表現(xiàn)三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式Debtrepudiation（債務(wù)拒絕），即取消其所有的當(dāng)期和遠(yuǎn)期國(guó)外債務(wù)和資本責(zé)任.Rescheduling（債務(wù)重組），一個(gè)國(guó)家宣布對(duì)于其當(dāng)期和遠(yuǎn)期債務(wù)責(zé)任進(jìn)行延緩或推遲，進(jìn)而通過對(duì)諸如債務(wù)期限或利率等的契約修訂來放寬信用條款。Mostcommonformofsovereignrisk.SouthKorea,1998Argentina2001(severeongoingeconomicproblemsattimeofwriting)三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式Debtrepudiation（債務(wù)第二節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的兩個(gè)層次：第一層次：對(duì)各國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，分為外部評(píng)級(jí)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法第二層次：根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的國(guó)家給予不同的交易信用額度，并擬定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。第二節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的兩個(gè)層次：一、外部評(píng)級(jí)法商業(yè)銀行直接采用外部評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息機(jī)構(gòu)（BERI）《歐洲貨幣》雜志《機(jī)構(gòu)投資者》雜志國(guó)際報(bào)告集團(tuán)中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司一、外部評(píng)級(jí)法評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方法主要指標(biāo)級(jí)別設(shè)置公布頻率BERI采用定性和定量標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估未來5年定性評(píng)級(jí)：25%定量評(píng)級(jí)：50%環(huán)境評(píng)級(jí)：25%0－100分8檔，值越高，風(fēng)險(xiǎn)越低3次/年50個(gè)國(guó)家Euromoney依據(jù)各國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的表現(xiàn)市場(chǎng)指標(biāo)：40%信貸指標(biāo)：20%分析指標(biāo)：40%0-10080分以上：好25分以下：差1次/年第9期180多國(guó)家InstitutionalInvestor對(duì)國(guó)際性營(yíng)業(yè)的銀行調(diào)查打分加權(quán)平均0-100每年公布2次國(guó)際報(bào)告集團(tuán)（ICRG）使用自研的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系政治風(fēng)險(xiǎn)：50%金融風(fēng)險(xiǎn)：25%經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：25%0-100并用圖表顯示1次/月評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方法主要指標(biāo)級(jí)別設(shè)置公布頻率BERI采用定性和定第二節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估二、內(nèi)部評(píng)級(jí)法分析家選擇宏觀和微觀的經(jīng)濟(jì)變量和比率開始分析。應(yīng)用國(guó)家違約的歷史數(shù)據(jù)確認(rèn)一套關(guān)鍵變量。主要的考察變量包括清償力指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)管理水平指標(biāo)等。比較常見的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型有：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分模型（統(tǒng)計(jì)模型）、多重差異分析、邏輯分析、分階段回歸分析以及政治穩(wěn)定性分析等。這些模型的共同特點(diǎn)是在大量歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，通過統(tǒng)計(jì)分析提煉出最具敏感度的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，形成對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的有效估計(jì)。第二節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估二、內(nèi)部評(píng)級(jí)法1.StatisticalModels（統(tǒng)計(jì)模型）Statisticalmodels:Countryrisk-scoringmodelsbasedonprimarilyeconomicratios.Commonlyusedeconomicratios:Debtserviceratio:(Interest+amortizationondebt)/ExportsImportratio:Totalimports/TotalFXreservesInvestmentratio:Realinvestment/GNPVarianceofexportrevenueDomesticmoneysupplygrowth課堂練習(xí)：P452，T6、T71.StatisticalModels（統(tǒng)計(jì)模型）StatProblemswithStatisticalCRA（國(guó)家信用分析）ModelsMeasurementsofkeyvariables.PopulationgroupsFinerdistinctionthanreschedulersandnonreschedulersmayberequired.PoliticalriskfactorsStrikes,corruption,elections,revolution.PortfolioaspectsProblemswithStatisticalCRA（ProblemswithStatisticalCRAModelsIncentiveaspectsofrescheduling:BorrowersandLenders:BenefitsCostsStabilityModellikelytorequirefrequentupdating.課后練習(xí)：P452，T10、T11ProblemswithStatisticalCRA2.UsingMarketDatatoMeasureRiskSecondarymarketforLDCdebt:SellersandbuyersMarketsegmentsBradyBondsSovereignBondsPerformingLDCloans（正常貸款）NonperformingLDCloans（不良貸款）2.UsingMarketDatatoMeasure3、多重差異分析（discriminateanalysis)Frank&Kelin采用多重差異分析，對(duì)8種指標(biāo)對(duì)償債能力的影響進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)只有償債率、進(jìn)口與國(guó)際儲(chǔ)備比率、分期還款與債務(wù)的比率最顯著。于是運(yùn)用上述3個(gè)指標(biāo)建立了多重差異函數(shù)，正確解釋了13次債務(wù)重新安排中的10次。Grinois,1976;Abbassi&Taffler,1984等對(duì)此方法進(jìn)行了改進(jìn)，取得了較好的預(yù)測(cè)效果。3、多重差異分析（discriminateanalysis4、邏輯分析（logicanalysis）Kelin,1984，《國(guó)際債務(wù)》將是否發(fā)生債務(wù)重新安排看作多重貝努里實(shí)驗(yàn)。從供求兩方面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)作了分析。5、政治不穩(wěn)定分析（politicalinstabilityanalysis）政治因素很重要，但具有很強(qiáng)的隨機(jī)性。Citron&Nickelsburg開創(chuàng)，債務(wù)重新安排是否發(fā)生取決于借款國(guó)政府的成本收益分析，對(duì)政治不穩(wěn)定的國(guó)家來說，債務(wù)重新安排較之與增稅政策，是一種成本較低的選擇。4、邏輯分析（logicanalysis）1、經(jīng)濟(jì)因素2、政治因素3、社會(huì)因素4、外部因素三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的因素分析1、經(jīng)濟(jì)因素三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的因素分析1、經(jīng)濟(jì)因素資源經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)管理水平對(duì)外經(jīng)濟(jì)金融地位國(guó)際收支國(guó)際儲(chǔ)備外債通貨膨脹1、經(jīng)濟(jì)因素2、政治因素政府是集體領(lǐng)導(dǎo)還是個(gè)人領(lǐng)導(dǎo)？依靠人民支持還是利益集團(tuán)或軍隊(duì)支持？領(lǐng)導(dǎo)人的領(lǐng)導(dǎo)能力如何？政績(jī)?nèi)绾?？最高領(lǐng)導(dǎo)人更迭頻率及現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政年限、思想、威望、感召力接班人情況，反對(duì)黨力量發(fā)生政變、工人運(yùn)動(dòng)、罷工、示威2、政治因素政治風(fēng)險(xiǎn)案例美國(guó)：1950年12月，凍結(jié)中國(guó)在美全部資產(chǎn)，1980年1月31日解凍。古巴：1959-1960廢除所有對(duì)美銀行債務(wù)伊朗：1979-1980凍結(jié)美國(guó)資產(chǎn)尼加拉瓜：1980反美斗爭(zhēng)推遲對(duì)美債務(wù)美國(guó)：2001年9.24，凍結(jié)27個(gè)組織和人人資產(chǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)案例美國(guó)：1950年12月，凍結(jié)中國(guó)在美全部資產(chǎn)，13、社會(huì)因素單一民族或是多民族是否有按宗教、語言和其他特征區(qū)分的團(tuán)體財(cái)富分配就業(yè)狀況城鄉(xiāng)人口比例3、社會(huì)因素一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)化解1.Debt-equityswaps。Example:Citibanksells$100millionChileanloantoMerrillLynchfor$91million.MerrillLynch(marketmaker)sellstoIBMat$93million.ChileangovernmentallowsIBMtoconvertthe$100millionfacevalueloanintopesosatadiscountedratetofinanceinvestmentsinChile.P455課后練習(xí)：P453，T17第三節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)化解第三節(jié)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理2.長(zhǎng)期債務(wù)重組（MYRAs）（MultiyearrestructuringagreementsAspectsofMYRAs:FeechargedbybankforrestructuringInterestratechargedGraceperiodMaturityofloanOptionfeaturesConcessionality課后練習(xí)：P453，T22,T242.長(zhǎng)期債務(wù)重組（MYRAs）（Multiyearres3.OtherMechanismsLoanSales（貸款出售）BondforLoanSwaps(Bradybonds)TransformLDCloanintomarketableliquidinstrument.Usuallyseniortoremainingloansofthatcountry.3.OtherMechanismsLoanSales（貸4.尋求第三者保證國(guó)際性銀行在從事跨國(guó)貸款時(shí)，為減少風(fēng)險(xiǎn)損失，一般均要求借款人尋求第三者對(duì)貸款提供保證。在實(shí)務(wù)上，擔(dān)任此種貸款的保證者通常為借款國(guó)的政府或中央銀行，以及第三國(guó)銀行或金融機(jī)構(gòu)。在由借款國(guó)政府保證的情況下，債權(quán)銀行所面對(duì)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)便轉(zhuǎn)為主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)減輕。如果債權(quán)銀行對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)仍有疑慮時(shí)，則往往要求借款人尋求第三國(guó)銀行保證，而使國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至信譽(yù)較佳的第三國(guó)。5、采取風(fēng)險(xiǎn)自留方式對(duì)一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取一種積極務(wù)實(shí)的態(tài)度。在不影響國(guó)際投資者根本利益的前提下，承擔(dān)所面臨的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，自留風(fēng)險(xiǎn)是一種主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，它會(huì)使投資者為承受風(fēng)險(xiǎn)損失而事先做好各種準(zhǔn)備工作，修改行為方式，努力將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最小程度。4.尋求第三者保證1、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理的基本準(zhǔn)則向國(guó)外投資和借款的決策中，至少包括兩個(gè)步驟：首先，與一般國(guó)內(nèi)投資和貸款一樣，對(duì)借款客戶進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。其次，必須評(píng)估借款人的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。