衛(wèi)星通信行業(yè)市場簡析

衛(wèi)星通信行業(yè)市場簡析核心觀點(diǎn)：關(guān)鍵結(jié)論與投資建議1、衛(wèi)星應(yīng)用是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重心之一，當(dāng)前階段最成熟的衛(wèi)星通信應(yīng)用是包括電視廣播業(yè)務(wù)等在內(nèi)的視頻業(yè)務(wù)。而低軌衛(wèi)星在家庭寬帶、中繼回傳、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、海事通信、機(jī)載通信、政府及特種市場以及衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)等場景有較高的應(yīng)用潛力，未來十年市場的復(fù)合增長率或超過15%，市場規(guī)模突破450億美元。2、本文對海內(nèi)外主要的衛(wèi)星運(yùn)營商進(jìn)行梳理，并總結(jié)衛(wèi)星運(yùn)營商主要的商業(yè)模式：（1）開放式衛(wèi)星運(yùn)營商，主要包括虛擬運(yùn)營商和獨(dú)立運(yùn)營模式，該模式下衛(wèi)星運(yùn)營商主要從事衛(wèi)星帶寬資源的出租；（2）批發(fā)分銷模式，該模式下衛(wèi)星運(yùn)營商自建網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，但服務(wù)通過本地化的分銷商，例如電信運(yùn)營商、DTH運(yùn)營商、ISP等經(jīng)營；（3）垂直一體化模式，該模式下衛(wèi)星運(yùn)營商打通運(yùn)營全鏈條，直接面向消費(fèi)者提供服務(wù)；（4）租用衛(wèi)星資源開展衛(wèi)星業(yè)務(wù)。不同商業(yè)模式從盈利模式的角度來看，主要體現(xiàn)為從“賣帶寬”到“賣流量”的區(qū)別。3、從財(cái)務(wù)角度，衛(wèi)星運(yùn)營商的毛利率在35-50%區(qū)間，但成本端高昂的折舊費(fèi)用以及債務(wù)融資形成的利息費(fèi)用對利潤的擠壓較為明顯。不過高軌衛(wèi)星運(yùn)營商業(yè)務(wù)成熟穩(wěn)定，現(xiàn)金流狀況通常較為良好。4、競爭格局方面，目前衛(wèi)星通信已全面進(jìn)入高通量衛(wèi)星（HTS）競爭時(shí)代，低軌衛(wèi)星通信廠商快速崛起，顯著降低單位帶寬價(jià)格，不具備高通量衛(wèi)星能力的運(yùn)營商很難適應(yīng)HTS時(shí)代的價(jià)格壓力。同時(shí)頭部廠商加強(qiáng)全球覆蓋并積極拓展應(yīng)用領(lǐng)域，衛(wèi)星運(yùn)營市場競爭整體呈現(xiàn)加劇態(tài)勢。在這一背景下，衛(wèi)星運(yùn)營商通過加強(qiáng)雙向合作、加強(qiáng)垂直整合的方式降低成本、擴(kuò)大收入。競爭壁壘方面：（1）資金壁壘，衛(wèi)星建設(shè)需要大量資金投入且后續(xù)需定期更新星座；（2）資質(zhì)壁壘，例如衛(wèi)星運(yùn)營在我國需要取得電信業(yè)務(wù)資質(zhì)及無線電頻率使用許可；（3）服務(wù)壁壘，衛(wèi)星運(yùn)營服務(wù)的開展需要加強(qiáng)本地化服務(wù)能力；（4）技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)壁壘，運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)積累保證網(wǎng)絡(luò)安全穩(wěn)定。01、衛(wèi)星通信應(yīng)用：數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)應(yīng)用潛力充足我國低軌衛(wèi)星建設(shè)步入加速發(fā)展，應(yīng)用潛力充足低軌衛(wèi)星建設(shè)具有資源有限性、建設(shè)時(shí)限性的特征，而星網(wǎng)招標(biāo)落地示意我國的低軌衛(wèi)星建設(shè)進(jìn)入加速落地周期。當(dāng)前我國建設(shè)低軌衛(wèi)星的必要性中，最核心的要點(diǎn)在于低軌衛(wèi)星的頻譜和軌道都是有限的，先到先得；同時(shí)ITU也對建設(shè)時(shí)限有了明確要求。在這一背景下，星網(wǎng)于今年完成了首批衛(wèi)星的招標(biāo)，預(yù)示著我國低軌衛(wèi)星建設(shè)進(jìn)入加速落地周期。同時(shí)，中長期來看低軌衛(wèi)星應(yīng)用具有自身內(nèi)在的應(yīng)用需求邏輯。在首篇專題《低軌星座建設(shè)蓄勢待發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈上游率先受益》中，我們已提出，除短期內(nèi)頻譜與軌道戰(zhàn)略資源爭奪的催化外，低軌衛(wèi)星也具有廣闊的應(yīng)用潛力，但對衛(wèi)星通信尤其是低軌衛(wèi)星通信的應(yīng)用仍梳理仍有不足之處。針對這一點(diǎn)，本文將重點(diǎn)介紹和分析低軌衛(wèi)星通信的應(yīng)用潛力和價(jià)值。衛(wèi)星應(yīng)用是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重心之一圍繞衛(wèi)星應(yīng)用，終端與運(yùn)營服務(wù)兩大環(huán)節(jié)是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中的價(jià)值鏈重心。據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2021年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈共實(shí)現(xiàn)收入2794億美元，其中衛(wèi)星服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1180美元，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值占比超過40%，同地面設(shè)備環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈的絕大部分收入。隨著低軌衛(wèi)星的建設(shè)發(fā)展，對應(yīng)衛(wèi)星應(yīng)用市場將迎來加速。在通信衛(wèi)星中，低軌衛(wèi)星的建設(shè)目前相對滯后于高軌高通量衛(wèi)星。但隨著后續(xù)建設(shè)完善，低軌衛(wèi)星的應(yīng)用市場規(guī)模將迎來快速增長，據(jù)Euroconsult預(yù)測，預(yù)計(jì)2030年低軌衛(wèi)星市場規(guī)模復(fù)合增速有望超30%。衛(wèi)星通信是規(guī)模最大的衛(wèi)星應(yīng)用衛(wèi)星通信是規(guī)模最大的衛(wèi)星類型與應(yīng)用。從在軌衛(wèi)星數(shù)量、產(chǎn)值等多個(gè)維度，衛(wèi)星通信目前是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈中貢獻(xiàn)最大的應(yīng)用，據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2021年全球在軌衛(wèi)星數(shù)量4852顆，其中商業(yè)和非盈利通信衛(wèi)星及軍民用通信衛(wèi)星占比達(dá)到65%。從產(chǎn)值來看，據(jù)SIA數(shù)據(jù)，包括衛(wèi)星電視直播等衛(wèi)星通信引用占據(jù)全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)務(wù)的主要收入。應(yīng)用一：視頻業(yè)務(wù)——預(yù)期有所衰退電視廣播等視頻業(yè)務(wù)是當(dāng)前衛(wèi)星通信服務(wù)中規(guī)模最大、最成熟的細(xì)分業(yè)務(wù)種類，相關(guān)業(yè)務(wù)主要依賴高軌寬帶衛(wèi)星進(jìn)行。網(wǎng)絡(luò)視頻的發(fā)展下，電視廣播業(yè)務(wù)或受負(fù)面影響。但全球范圍來看，流媒體視頻等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的發(fā)展對衛(wèi)星電視需求產(chǎn)生負(fù)面影響，衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)的增長點(diǎn)轉(zhuǎn)為數(shù)據(jù)服務(wù)。據(jù)Euroconsult，衛(wèi)星通信服務(wù)收入中，數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)生的收入將快速增長（預(yù)計(jì)2031年提升到514億美元），而包括衛(wèi)星電視廣播在內(nèi)的視頻業(yè)務(wù)將出現(xiàn)萎縮——預(yù)計(jì)到2031年將失去2600萬DTH用戶和8500個(gè)衛(wèi)星電視頻道。應(yīng)用二：寬帶接入——遠(yuǎn)期最大寬帶衛(wèi)星應(yīng)用場景寬帶接入是遠(yuǎn)期最大的寬帶衛(wèi)星應(yīng)用場景。根據(jù)Euroconsult數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年，全球高通量衛(wèi)星的容量將以28%的復(fù)合增速增長，其中消費(fèi)者寬帶接入的細(xì)分市場有望占全球容量增長的近60%。從市場規(guī)模來看，據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2020年全球衛(wèi)星寬帶收入約28億美元，同比+7.7%，預(yù)計(jì)21-30年CAGR將超20%。應(yīng)用三：海事通信——衛(wèi)星通信剛需場景海事衛(wèi)星通信應(yīng)用于包括商船、客船、渡輪和休閑船、漁船以及海上油氣平臺(tái)等場景。相較于陸地、機(jī)載等場景仍可以使用部分地面網(wǎng)絡(luò)，海事運(yùn)輸，尤其是遠(yuǎn)洋運(yùn)輸對于衛(wèi)星通信具有剛需。傳統(tǒng)海事通信衛(wèi)星帶寬相對有限，主要提供衛(wèi)星電話、短信等窄帶通信服務(wù)；隨著衛(wèi)星帶寬的提升、VSAT動(dòng)中通技術(shù)的進(jìn)步等，海事通信也發(fā)展出高速網(wǎng)絡(luò)連接。海事衛(wèi)星通信對帶寬的需求持續(xù)提升。為了滿足遠(yuǎn)洋航行的船員互聯(lián)網(wǎng)接入需要以及增值服務(wù)應(yīng)用，海事通信需要向?qū)拵ㄐ偶铀偕?。?jù)Euroconsult數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年不同規(guī)模海事船只對帶寬的需求將在2020年的基礎(chǔ)上普遍翻倍，帶寬總需求將突破100Gbps。應(yīng)用四：機(jī)載通信——衛(wèi)星通信有望加速應(yīng)用機(jī)載通信為飛機(jī)提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)，主要有兩類技術(shù)：（1）空對地(ATG)系統(tǒng)，通過安裝在飛機(jī)腹部的天線接收信號，并將其發(fā)送到機(jī)載服務(wù)器，調(diào)制射頻信號為后通過飛機(jī)內(nèi)部安裝的Wi-Fi接入點(diǎn)可以為乘客提供接入服務(wù)。以GoGoATG-4系統(tǒng)為例，主要包括腹部下的主天線、兩側(cè)天線、服務(wù)器和內(nèi)部Wi-Fi接入點(diǎn)；（2）衛(wèi)星通信。用于接收衛(wèi)星信號的天線位于飛機(jī)頂部，通過衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)。以GoGo衛(wèi)星系統(tǒng)為例，包括衛(wèi)星天線、機(jī)載服務(wù)器、Kandu（用來控制天線移動(dòng)）、Modman（用來轉(zhuǎn)換信號）以及內(nèi)部Wi-Fi接入點(diǎn)。ATG速率較低、也受制于地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋的局限性；衛(wèi)星覆蓋范圍廣、寬帶應(yīng)用速率較高，缺點(diǎn)主要在于設(shè)備、維護(hù)等成本較高。而低軌衛(wèi)星的發(fā)展能彌補(bǔ)高時(shí)延的劣勢，單位帶寬成本也持續(xù)下降，有望加速應(yīng)用。應(yīng)用五：政府及特種市場——政府部門加大航天投資衛(wèi)星通信在政府及國防應(yīng)用發(fā)揮重要作用。衛(wèi)星通信可用于公共管理（公安部門）、應(yīng)急救災(zāi)等領(lǐng)域，我國也定期展開相關(guān)設(shè)備和服務(wù)的采購；在國防領(lǐng)域，星鏈在俄烏沖突中的作用有目共睹，在邊防也有望發(fā)揮重要作用。政府部門對于太空領(lǐng)域的投資正持續(xù)增加。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、太空競爭加劇等因素也正加大政府部門對太空領(lǐng)域的投資，根據(jù)Euroconsult統(tǒng)計(jì)，2021年航天部門投資達(dá)到920億美元，預(yù)期到2030年將突破千億美元。衛(wèi)星通信將成為重要的投資內(nèi)容，政府及特種市場對衛(wèi)星通信服務(wù)的采購需求隨之攀升。根據(jù)NSR數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2029年，特種市場衛(wèi)星寬帶需求將超過900Gb，市場規(guī)模有望突破110億美元。應(yīng)用六：企業(yè)網(wǎng)絡(luò)——構(gòu)筑全球遠(yuǎn)程連接管理能力衛(wèi)星通信在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用也主要充分發(fā)揮其廣覆蓋的能力，一個(gè)典型案例是能源礦產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)用：通過衛(wèi)星通信可以使分布在全球陸地、海洋的礦場、油井接入企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)控與數(shù)字化管理，這也符合礦業(yè)智能化的發(fā)展趨勢。不局限于礦業(yè)領(lǐng)域，衛(wèi)星通信在包括農(nóng)業(yè)（農(nóng)牧場管理）、金融業(yè)（分行與ATM管理）、公用事業(yè)（電力部門）、酒店（露營、偏遠(yuǎn)旅游景點(diǎn)）等跨區(qū)域或涉及偏遠(yuǎn)地區(qū)的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)場景均有應(yīng)用空間。應(yīng)用也不局限于寬帶接入，衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)在遠(yuǎn)程資產(chǎn)管理也發(fā)揮重要作用。應(yīng)用七：中繼回傳——星地融合網(wǎng)絡(luò)的可行形式之一利用衛(wèi)星回傳，可幫助地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大覆蓋范圍?？傮w來說，在地面光纖回傳或無線回傳難以覆蓋或暫時(shí)中斷時(shí)，通過衛(wèi)星的中繼回傳功能可以作為補(bǔ)充，協(xié)助擴(kuò)大覆蓋范圍或作為應(yīng)急通信備份。這也是目前可行性較高的星地融合網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的模式之一，并且也有應(yīng)用落地。例如我國在汶川地震后，電信運(yùn)營商引進(jìn)了VSAT終端作為地面光纖網(wǎng)絡(luò)的備份。應(yīng)用八：衛(wèi)星移動(dòng)業(yè)務(wù)——窄帶衛(wèi)星通信傳統(tǒng)應(yīng)用傳統(tǒng)衛(wèi)星窄帶通信，無論是低軌還是高軌，主要用于衛(wèi)星移動(dòng)業(yè)務(wù)，例如各類衛(wèi)星電話。低軌窄帶的代表衛(wèi)星星座主要包括銥星、Globalstar等，高軌窄帶的衛(wèi)星系統(tǒng)如我國近年發(fā)射的天通系列星座，相關(guān)星座主要采用L、S等窄帶頻段，傳輸速率較低，主要提供衛(wèi)星電話等通信服務(wù)。應(yīng)用九：衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)——解決物聯(lián)網(wǎng)覆蓋瓶頸衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)是解決物聯(lián)網(wǎng)傳輸層覆蓋瓶頸的有效手段，加速向低軌、低頻和窄帶發(fā)展。目前，廣域物聯(lián)網(wǎng)主要以蜂窩物聯(lián)網(wǎng)為主，由于依賴地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行，城市外圍的物聯(lián)網(wǎng)場景仍是無人區(qū)，需要通過衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)加以覆蓋。而具備低功耗、小型化、低成本、低頻段等優(yōu)勢的低軌衛(wèi)星成為發(fā)展衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)的不二選擇；為了增強(qiáng)信號穿透力，衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)亦向低頻方向發(fā)展。因此，衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)當(dāng)前已有落地的應(yīng)用主要包括未覆蓋區(qū)域設(shè)備、生物的跟蹤、控制與管理，包括對農(nóng)業(yè)、電力、施工現(xiàn)場、遠(yuǎn)洋船舶、海上油井以及跨國集團(tuán)全球供應(yīng)鏈等跨區(qū)域分散場景內(nèi)的設(shè)備、資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和管理。C端也可面向戶外愛好者提供報(bào)警終端，及時(shí)反饋定位和生命體征。除此以外，科研、環(huán)保領(lǐng)域?qū)?dòng)物的追蹤應(yīng)用也已有悠久的歷史。02、全球主要衛(wèi)星通信運(yùn)營商及商業(yè)模式梳理海外主要衛(wèi)星通信運(yùn)營企業(yè)一覽海外衛(wèi)星運(yùn)營商發(fā)展歷史更為悠久，從歷史來看，最早的衛(wèi)星運(yùn)營商早年多屬于政府間組織或國有企業(yè)，例如Eutelsat、Intelsat、Inmarsat、Telesat（創(chuàng)立于1960-70年代），作用是對國際或該領(lǐng)域內(nèi)衛(wèi)星通信進(jìn)行管理；而到上世紀(jì)80-90年代衛(wèi)星通信市場開始走向商業(yè)化，全球多地建立起衛(wèi)星運(yùn)營商企業(yè)，例如SESGlobal、JSAT等，我國也在香港成立了亞太衛(wèi)星、亞洲衛(wèi)星等，前述政府間組織也逐步在上世紀(jì)末及本世紀(jì)初走向私有化。近年來低軌衛(wèi)星運(yùn)營商的崛起又引入了諸如Starlink、Amazon等企業(yè)參與衛(wèi)星通信運(yùn)營市場。中國衛(wèi)通：我國高軌通信衛(wèi)星核心運(yùn)營商中國衛(wèi)通是我國高軌通信衛(wèi)星核心運(yùn)營商，目前開展的衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)包括電視廣播、海事通信、機(jī)載通信、應(yīng)急通信、轉(zhuǎn)發(fā)器出租等。中國衛(wèi)通目前擁有中星系列和亞太系列（子公司亞太衛(wèi)星）兩大星座。中星系列源自東方紅衛(wèi)星，早期屬于我國首家衛(wèi)星運(yùn)營單位中國通信廣播衛(wèi)星有限公司。在電信體制改革中，中國電信總局的衛(wèi)星業(yè)務(wù)剝離形成了中國衛(wèi)通，至2008年電信業(yè)第三次重組，中國衛(wèi)通基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國電信，其他業(yè)務(wù)并入航天科技（即“新衛(wèi)通”）。重組后，航天科技集團(tuán)對內(nèi)部衛(wèi)星運(yùn)營業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，先后注入鑫諾衛(wèi)星、中廣衛(wèi)、東方衛(wèi)星、亞太衛(wèi)星等股權(quán)，鑫諾衛(wèi)星旗下鑫諾系列后更名為中星系列，亞太系列也并入。高通量衛(wèi)星布局方面，公司已發(fā)射中星16號、中星19號、中星26號。03、財(cái)務(wù)特征：利潤易受折舊與利息擠壓，現(xiàn)金流穩(wěn)定盈利分析：毛利率下降至35%-50%區(qū)間從毛利率角度來看，統(tǒng)一將折舊費(fèi)用計(jì)入成本后，目前全球衛(wèi)星運(yùn)營商的毛利率區(qū)間約在35%-50%區(qū)間。為統(tǒng)一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異，本文將折舊費(fèi)用統(tǒng)一計(jì)入成本。數(shù)據(jù)顯示，近年來衛(wèi)星運(yùn)營商的毛利率總體呈現(xiàn)下降趨勢，目前全球主要衛(wèi)星運(yùn)營商的毛利率水平多已處在35-50%區(qū)間范圍內(nèi)，主要原因或在于衛(wèi)星運(yùn)營市場競爭加劇，衛(wèi)星帶寬供過于求；同時(shí)新建設(shè)的衛(wèi)星星座折舊成本較高，例如Iridium。除此以外，毛利率顯著較低的衛(wèi)星運(yùn)營商包括：Viasat、Echostar與Orbcomm等，其特點(diǎn)主要是具有較大體量的設(shè)備收入。成本費(fèi)用分析：折舊成本高昂在成本構(gòu)成中，折舊成本占據(jù)關(guān)鍵地位。衛(wèi)星建設(shè)的成本高，高軌衛(wèi)星的設(shè)計(jì)壽命一般在10-15年，低軌衛(wèi)星的設(shè)計(jì)壽命則更短，因此衛(wèi)星運(yùn)營商前期的衛(wèi)星投入轉(zhuǎn)化為高昂的折舊成本，其營收比重甚至可以達(dá)到50%以上。其中占收入比重較低的Orbcomm、SkyPerfectJAST、Viasat的主要原因?yàn)榉切l(wèi)星運(yùn)營業(yè)務(wù)有較大比重，如Orbcomm實(shí)際定位為工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案供應(yīng)商；Viasat有較多產(chǎn)品收入；SkyPerfectJSAT具有付費(fèi)電視業(yè)務(wù)（SkyPerfecTV）。衛(wèi)星前期投資規(guī)模大，前期多依賴債務(wù)融資或股權(quán)融資，前者往往形成較大的負(fù)債壓力，使利息費(fèi)用成為影響凈利潤的關(guān)鍵要素之一。衛(wèi)星運(yùn)營商的債務(wù)主要來源于債務(wù)融資（包括歷史遺留及新融資），主要原因是高軌衛(wèi)星運(yùn)營市場成熟，相關(guān)企業(yè)通常具備良好的現(xiàn)金流，新建衛(wèi)星星座時(shí)債券融資成為一種理想選擇。案例來說，一些老牌衛(wèi)星運(yùn)營企業(yè)由于債務(wù)的歷史遺留（如走向破產(chǎn)的Intelsat）背負(fù)較高的利息支出；新建案例例如Iridium利息費(fèi)用2018年開始快速增長，而2017年公司開始建設(shè)IridiumNEXT?，F(xiàn)金流分析：傳統(tǒng)高軌運(yùn)營商現(xiàn)金流表現(xiàn)較好從現(xiàn)金流的角度，高軌衛(wèi)星市場成熟，需求穩(wěn)定，現(xiàn)金流表現(xiàn)較為良好。無論從EBITDA還是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流角度，衛(wèi)星通信運(yùn)營商的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有一定波動(dòng)，但整體常年保持正現(xiàn)金流，總體來看較為穩(wěn)定，現(xiàn)金流狀況較為良好。04、競爭格局：競爭加劇下的合作與整合競爭趨勢：低軌沖擊，進(jìn)入全面高通量競爭時(shí)代低軌衛(wèi)星總帶寬爆發(fā)性增長，全球衛(wèi)星運(yùn)營競爭已進(jìn)入高通量時(shí)代，頭部企業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。目前全球已有29家高通量衛(wèi)星運(yùn)營商，而面對新興公司部署大量LEO衛(wèi)星，傳統(tǒng)衛(wèi)星運(yùn)營商也迅速作出反應(yīng)，紛紛宣布各自的擴(kuò)容計(jì)劃，衛(wèi)星總帶寬將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，行業(yè)全面進(jìn)入高通量競爭時(shí)代。據(jù)SpaceCapital預(yù)測，2023年，衛(wèi)星通信行業(yè)理論容量可達(dá)97Tbps，其中LEO衛(wèi)星占比83%，MEO衛(wèi)星11%，GEO衛(wèi)星6%；到2026年，衛(wèi)星通信行業(yè)的總理論容量將達(dá)218Tbps，其中91%來自LEO，5%來自MEO，4%來自GEO，總可銷售容量可能達(dá)到113Tbps。高通量時(shí)代的競爭特點(diǎn)——單位帶寬價(jià)格持續(xù)走低。一方面，對比傳統(tǒng)通信衛(wèi)星，高通量衛(wèi)星本身帶來單位帶寬成本的下降。由于發(fā)射成本下降和技術(shù)進(jìn)步，單位帶寬對應(yīng)的資本開支（Capex/Gbps)迅速下降，例如Viasat-1的單位帶寬成本下降到350萬美元/Gbps，較傳統(tǒng)衛(wèi)星顯著下降。另一方面，帶寬供給側(cè)的迅速提升進(jìn)一步降低帶寬價(jià)格。如前文所述，供給側(cè)可出售帶寬容量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，市場競爭下銷售定價(jià)也在持續(xù)走低，2021年亞太地區(qū)平均HTS帶寬價(jià)格在800$/Mbps/月，而2022年印尼政府與PSN新簽訂的帶寬合同定價(jià)低至45$/Mbps/月。這一背景下，不具備HTS衛(wèi)星的衛(wèi)星運(yùn)營商將無法適應(yīng)HTS時(shí)代的定價(jià)壓力，競爭力顯著衰退，典型案例如Intelsat的破產(chǎn)。競爭趨勢：頭部廠商加強(qiáng)全球覆蓋，區(qū)域競爭加劇從覆蓋角度來看，頭部廠商加強(qiáng)全球覆蓋。目前實(shí)現(xiàn)全球覆蓋的衛(wèi)星運(yùn)營商主要包括Intelsat、SES、Inmarsat與Starlink（星鏈），具備全球多數(shù)大陸覆蓋能力的廠商還包括Viasat與Eutelsat。展望后續(xù)，新興的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)廠商天然具備全球覆蓋能力（星網(wǎng)、Kuiper等），Eutelsat收購OneWeb落地也將實(shí)現(xiàn)全球覆蓋。除此以外，區(qū)域運(yùn)營商也開始布局高通量衛(wèi)星能力，因此，區(qū)域內(nèi)競爭或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，其中亞太地區(qū)最為激烈——目前共17家廠商覆蓋，已成為競爭最激烈的市場，至2026年或?qū)⒂?4家運(yùn)營商參與競爭。競爭趨勢：應(yīng)用領(lǐng)域橫向拓展，或進(jìn)一步擠壓資源價(jià)格衛(wèi)星運(yùn)營普遍覆蓋3個(gè)以上的垂直應(yīng)用領(lǐng)域，橫向擴(kuò)張下或進(jìn)一步擠壓資源價(jià)格。我們在第一章分析得到，衛(wèi)星通信的各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域中，除了視頻業(yè)務(wù)將有所衰退外，數(shù)據(jù)應(yīng)用的各個(gè)垂直領(lǐng)域均有望迎來持續(xù)增長。各個(gè)衛(wèi)星運(yùn)營商也瞄準(zhǔn)上述場景加強(qiáng)布局，橫向拓展應(yīng)用領(lǐng)域。但垂類場景的競爭加劇，一定程度也反向進(jìn)一步擠壓資源價(jià)格。自建衛(wèi)星vs租用衛(wèi)星：后者不會(huì)被完全整合對比自建衛(wèi)星和租用衛(wèi)星（即單獨(dú)的衛(wèi)星運(yùn)營服務(wù)商），在產(chǎn)業(yè)鏈整合背景下，后者不會(huì)被完全整合。原因在于：（1）落地應(yīng)用需要許可，因此衛(wèi)星運(yùn)營商很難取得全球所有國家的資質(zhì)許可，交由本地化的衛(wèi)星運(yùn)營商經(jīng)營是必由之路。（2）自建衛(wèi)星具有重資產(chǎn)屬性，衛(wèi)星建設(shè)資金投入較大且需要周期性更新，運(yùn)營后折舊成本也較高，而出租帶寬本身是較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。如前文所述，無論高軌還是低軌衛(wèi)星，前期衛(wèi)星建設(shè)都需要大量資金投入，且衛(wèi)星具有使用壽命，因此后續(xù)運(yùn)維及補(bǔ)充將成為固定性、周期性的資本開支；同時(shí)后期折舊攤銷成本也較為高昂。而轉(zhuǎn)發(fā)器資源的出租是衛(wèi)星運(yùn)營非常成熟的市場，能夠?yàn)樾l(wèi)星運(yùn)營商提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流（可見財(cái)務(wù)分析現(xiàn)金流部分）。高軌v低軌：高軌不會(huì)被取代，多軌道布局加速低軌衛(wèi)星的發(fā)展給傳統(tǒng)高軌衛(wèi)星運(yùn)營商帶來顯著沖擊，但高軌運(yùn)營商不會(huì)被取代，原因?yàn)椋?1)短期內(nèi)，星間鏈路的不成熟使低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)依賴地面信關(guān)站，在遠(yuǎn)海等無地面站場景，高軌衛(wèi)星的覆蓋能力、帶寬成本等具有優(yōu)勢。在沒有星間鏈路的情況下，衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)覆蓋必須通過地面信關(guān)站進(jìn)行，但單個(gè)低軌衛(wèi)星的覆蓋范圍有限，遠(yuǎn)洋及其他無地面信關(guān)站覆蓋場景難以應(yīng)用，仍然依賴高軌衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)覆蓋，形成互補(bǔ)。（2）中長期來看，一個(gè)多軌道融合的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)具有性價(jià)比。低軌衛(wèi)星天然具有全球覆蓋的屬性，但不可避免會(huì)帶來帶寬的浪費(fèi)——其覆蓋的多數(shù)場景屬于無人區(qū)，實(shí)際缺少應(yīng)用。而地球同步軌道的高軌衛(wèi)星可以實(shí)現(xiàn)區(qū)域覆蓋，因此在一個(gè)高中低軌融合的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)中，高軌衛(wèi)星可以集中對人口密集區(qū)實(shí)現(xiàn)