醫(yī)藥行業(yè)分析方法探討國(guó)金證券

醫(yī)藥行業(yè)研究方法探討國(guó)金醫(yī)藥研究小組黃敬龍俊021-610383152010年4月醫(yī)藥行業(yè)研究方法探討他山之石，可以攻玉歷史的經(jīng)驗(yàn)什么樣的醫(yī)藥企業(yè)才有更美好的未來？1各國(guó)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)比較2各國(guó)醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)的影響因素醫(yī)藥市場(chǎng)容量、增長(zhǎng)率醫(yī)保政策藥品價(jià)格政策3美國(guó)和歐洲的醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)率明顯快于日本45各國(guó)醫(yī)保政策的比較分析各國(guó)醫(yī)保政策雖然各有不同，但是隨著醫(yī)保投入的持續(xù)增加，控制醫(yī)保支出是各國(guó)面臨的共同難題，主要手段有控制處方費(fèi)、報(bào)銷比例以及藥品價(jià)格。歐洲和美國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生體系差異主要表現(xiàn)在：大部分歐洲人能享受到由政府醫(yī)療保險(xiǎn)項(xiàng)目，同時(shí)，歐洲政府花大力氣通過限制處方藥價(jià)格來減少開支。日本和美國(guó)歐洲的區(qū)別在于醫(yī)生既可以開處方，也可以配藥。這樣醫(yī)生就可以通過配藥獲得利潤(rùn)，所以醫(yī)生傾向于配更多的藥，這和中國(guó)的現(xiàn)狀相類似。所以日本規(guī)定了人均藥品消費(fèi)最高的國(guó)家藥品支出占衛(wèi)生總支出的20%。6藥品價(jià)格政策是影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要因素采用自由或相對(duì)自由定價(jià)方法的國(guó)家普遍具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)實(shí)力，如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、瑞士。美國(guó)允許企業(yè)自主制定價(jià)格，專利藥可以獲得較高的利潤(rùn)，因而刺激醫(yī)藥廠商投資研究和開發(fā)，高投入帶來的高收益推進(jìn)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使美國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)力全球第一德國(guó)采用同效藥物參考定價(jià)的方法，但是為了鼓勵(lì)創(chuàng)新藥，德國(guó)政府規(guī)定1995年后獲得專利的創(chuàng)新藥可以自由定價(jià)，這一舉措使得其醫(yī)藥工業(yè)恢復(fù)了活力。英國(guó)的通過控制制藥企業(yè)利潤(rùn)，在保證企業(yè)獲得較穩(wěn)定的利潤(rùn)的同時(shí)，限制了藥企因?yàn)楦咚巸r(jià)而獲得的超額收益，英國(guó)研發(fā)能力全球第二，僅次于美國(guó)。日本、意大利、西班牙、荷蘭等國(guó)家由于財(cái)政上的巨大壓力，要求盡量減輕國(guó)家的醫(yī)療負(fù)擔(dān)，采取直接定價(jià)方法控制藥價(jià)一些國(guó)家的藥品生產(chǎn)企業(yè)明顯下降，很大程度限制了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。日本，盡管在世界經(jīng)濟(jì)排名第2，但醫(yī)藥工業(yè)卻落后于德、英、法，甚至不及瑞士、瑞典。7美國(guó)和歐洲醫(yī)藥股投資回報(bào)率對(duì)比美國(guó)和歐洲藥品價(jià)格指數(shù)對(duì)比8藥品價(jià)格政策對(duì)新藥研發(fā)影響最大Vernon(2003)通過全球最大的20家制藥企業(yè)1994-1999年的數(shù)據(jù)分析，得出結(jié)論：價(jià)格管制對(duì)于制藥企業(yè)利潤(rùn)率的影響是顯著的，美國(guó)藥企每增加10%的海外銷售占比將使得企業(yè)利潤(rùn)率下降2.7%-3.5%。如果美國(guó)采取和其他國(guó)家一樣的藥品限價(jià)政策，則全球藥品研發(fā)投入將驟降23.4%-32.7%。Giacotto,Santerre,andVernon(2003)通過分析1952-2001年美國(guó)主要制藥企業(yè)的情況總結(jié)得出：如果政府限制藥品價(jià)格增長(zhǎng)率等于通貨膨脹率，則新藥研發(fā)成功的資本價(jià)值將縮水30%，同時(shí)在這50年間的新藥研發(fā)數(shù)量將減少330-365種。GrabowskiandVernon(2000)和Lichtenberg(2004c)動(dòng)過分析11家藥企1974-1994年的數(shù)據(jù)，以及55家企業(yè)1953-1996年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：企業(yè)對(duì)于新藥未來的利潤(rùn)貢獻(xiàn)的期望與企業(yè)的現(xiàn)金流都與企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用正相關(guān)，但對(duì)于新藥未來的利潤(rùn)貢獻(xiàn)的期望影響更大。9美國(guó)新藥研發(fā)能力世界領(lǐng)先10美國(guó)：自由的藥價(jià)創(chuàng)造了創(chuàng)新藥的天堂美國(guó)政府一般不直接干預(yù)藥價(jià)，制藥企業(yè)通過商業(yè)談判和集中采購自，由決定價(jià)格。但對(duì)于政府醫(yī)保項(xiàng)目，美國(guó)政府采取了一定的價(jià)格控制措施。歐洲的藥品價(jià)格很大程度上受到政府干預(yù)，而美國(guó)則是市場(chǎng)主導(dǎo)。美國(guó)對(duì)仿制藥的限價(jià)政策采用仿制藥參考定價(jià)政策，名為”MACprograms”，該項(xiàng)目限制在醫(yī)保報(bào)銷時(shí)按照同種通用名藥品中較低的藥品價(jià)格報(bào)銷，但美國(guó)的參考定價(jià)政策不涉及原研藥，所以對(duì)新藥創(chuàng)新不構(gòu)成影響。目前采用仿制藥參考定價(jià)的還有意大利，西班牙，丹麥等國(guó)。美國(guó)藥劑師有權(quán)利選擇相同通用名藥物中，最便宜的藥物來配藥，除非醫(yī)生寫明“該商品名是必須的”，同時(shí)，藥劑師將可以獲得報(bào)銷價(jià)格與實(shí)際價(jià)格差價(jià)的一部分作為降低藥品價(jià)格的回報(bào)11美國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力分析12日本：藥品價(jià)格嚴(yán)格管制1988-2010年藥品價(jià)格不斷下降藥品價(jià)格管制對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展負(fù)面影響巨大13歷史的經(jīng)驗(yàn)14一年2009年1月1日以來漲幅前201中恒集團(tuán)674.132長(zhǎng)春高新450.553海王生物374.924西南合成363.725華邦制藥348.056人?？萍?46.447天茂集團(tuán)307.408星湖科技303.819萊茵生物274.9510領(lǐng)先科技262.2611武漢健民258.4012亞寶藥業(yè)253.6913上海輔仁240.3314益佰制藥235.7115美羅藥業(yè)231.5116華立藥業(yè)229.4117萬東醫(yī)療222.9018通化金馬221.7119西藏城投220.1920中新藥業(yè)219.572008-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201麗珠集團(tuán)824.812星湖科技674.183天茂集團(tuán)517.384西南合成354.145長(zhǎng)春高新264.056復(fù)星醫(yī)藥261.617中珠控股257.668華蘭生物224.949武漢健民209.6510羚銳制藥206.5911新華制藥201.0212西藏藥業(yè)194.2713中恒集團(tuán)169.6614金陵藥業(yè)167.5115萊茵生物163.0316人?？萍?57.6517萬東醫(yī)療141.8318仁和藥業(yè)135.8819華東醫(yī)藥124.4420馬應(yīng)龍123.9015兩年2008年1月1日以來漲幅前201魚躍醫(yī)療435.892長(zhǎng)春高新234.383康美藥業(yè)193.764恩華藥業(yè)190.755西南合成189.096信立泰181.557亞寶藥業(yè)157.718中新藥業(yè)153.739海南海藥152.0510上海萊士125.4911人?？萍?24.1312華蘭生物118.6513浙江醫(yī)藥109.8314中恒集團(tuán)106.8515云南白藥98.3916星湖科技97.0017江中藥業(yè)91.8518領(lǐng)先科技86.9019沃華醫(yī)藥85.2120獨(dú)一味83.752007-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201浙江醫(yī)藥2044.252魯商置業(yè)1830.973民生投資1466.654新和成1221.305東北制藥901.826長(zhǎng)春高新873.057中珠控股694.918武漢健民486.779交大昂立418.9510華蘭生物405.2511西南合成363.7112仁和藥業(yè)322.5013豐原藥業(yè)307.9714復(fù)星醫(yī)藥299.2115華神集團(tuán)290.3516中恒集團(tuán)246.5417康美藥業(yè)243.2418億利能源214.3319新華制藥212.4520信立泰194.9916三年2007年1月1日以來漲幅前201仁和藥業(yè)1826.092雙鷺?biāo)帢I(yè)1024.783中恒集團(tuán)991.824新和成987.545長(zhǎng)春高新891.186浙江醫(yī)藥830.937亞寶藥業(yè)732.798麗珠集團(tuán)720.119康美藥業(yè)703.6210華蘭生物632.1711鑫富藥業(yè)564.0512華邦制藥522.5213東北制藥507.1114海王生物506.4315星湖科技494.1016海南海藥480.6317吉林制藥480.3618華北制藥479.8319人?？萍?75.3720西南合成472.352006-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201天目藥業(yè)96328.572世榮兆業(yè)10106.993華北制藥3095.574新和成2916.285昆明制藥2084.396通化東寶2027.797浙江醫(yī)藥1974.648通策醫(yī)療1839.309東北制藥1836.5610西藏城投1594.3811長(zhǎng)春高新1517.6112星湖科技1070.6613紅日藥業(yè)999.7914復(fù)星醫(yī)藥868.6915民生投資813.7416華蘭生物668.9217愛爾眼科533.8618信立泰530.1219中恒集團(tuán)511.8420亞寶藥業(yè)450.1917五年2005年1月1日以來漲幅前201華蘭生物2997.782國(guó)藥股份1922.123雙鷺?biāo)帢I(yè)1875.024新和成1635.155浙江醫(yī)藥1583.756中恒集團(tuán)1488.657江中藥業(yè)1434.638科華生物1378.239恒瑞醫(yī)藥1325.5010康美藥業(yè)1317.3911仁和藥業(yè)1160.8412雙鶴藥業(yè)1069.3913長(zhǎng)春高新1059.0514云南白藥1003.9115華潤(rùn)三九892.8016華邦制藥819.8717華東醫(yī)藥811.9418一致藥業(yè)787.0019千金藥業(yè)781.2620人?？萍?68.972004-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201雙鶴藥業(yè)9494.642浙江醫(yī)藥9424.353英特集團(tuán)6420.304中恒集團(tuán)5950.895東北制藥5756.706魯商置業(yè)1941.177南京醫(yī)藥1825.298中珠控股1573.659華蘭生物1371.2310新和成1264.4611華東醫(yī)藥1137.4212復(fù)星醫(yī)藥1060.1613三精制藥944.4314長(zhǎng)春高新900.0915北陸藥業(yè)891.4516天茂集團(tuán)887.5017雙鷺?biāo)帢I(yè)662.7818一致藥業(yè)607.1019康美藥業(yè)604.2720國(guó)藥股份546.8318十年2000年1月1日以來漲幅前201云南白藥2072.172華蘭生物1947.793雙鷺?biāo)帢I(yè)1836.154科華生物1333.215恒瑞醫(yī)藥1161.586東阿阿膠1093.897三精制藥1040.578國(guó)藥股份1024.469浙江醫(yī)藥865.8310雙鶴藥業(yè)841.0911新和成822.6912麗珠集團(tuán)817.1913江中藥業(yè)688.6214民生投資666.1315復(fù)星醫(yī)藥662.3116一致藥業(yè)660.6217鑫富藥業(yè)651.8218馬應(yīng)龍636.8019康美藥業(yè)598.2220仁和藥業(yè)582.161999-2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前201麗珠集團(tuán)29132.622三精制藥11903.203浙江醫(yī)藥2917.074康緣藥業(yè)2777.975