上海財(cái)經(jīng)大學(xué)投資學(xué)第二章

第二章資產(chǎn)類別與金融工具構(gòu)建投資組合首先要決定分配到各個(gè)資產(chǎn)大類中的貨幣金額，這個(gè)過程叫資產(chǎn)配置。在每一大類中選擇具體的資產(chǎn)進(jìn)行投資，叫做證券選擇。2.0金融市場(chǎng)的類型

按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和衍生工具市場(chǎng)。（1）貨幣市場(chǎng)

a、含義：指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。由于這類市場(chǎng)上交易的信用工具有很強(qiáng)的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，功能近似于貨幣，故稱為貨幣市場(chǎng)。

b、功能：保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，為暫時(shí)閑散資金尋找出路，也為短期資金的使用者提供融資場(chǎng)所。c、融資工具：國(guó)庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額存單等。d、期限：一般為3-6個(gè)月，也有個(gè)9，12月；e、組織形式：一般沒有正式的組織，二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過電訊方式聯(lián)系進(jìn)行的。市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一。

（2）資本市場(chǎng)a、含義：指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。b、功能：為長(zhǎng)期閑散資金尋找出路，也為長(zhǎng)期資金的使用者提供融資場(chǎng)所。c、分類：銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。通常，資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。d、與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：期限的差別。作用的不同。貨幣市場(chǎng)的融資：工商業(yè)短期周轉(zhuǎn)資金；資本市場(chǎng)的融資：企業(yè)的創(chuàng)建、設(shè)備、項(xiàng)目等。風(fēng)險(xiǎn)程度不同。貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小；資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大。（3）外匯市場(chǎng)a、含義：不同貨幣計(jì)值的兩種票據(jù)之間交換的市場(chǎng)，它也是短期金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所；有廣義和狹義之分。狹義：銀行間的外匯交易，稱為批發(fā)外匯市場(chǎng)；廣義：批發(fā)外匯市場(chǎng)+銀行與企業(yè)、個(gè)人之間的零售市場(chǎng)。b、功能：實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移；調(diào)劑國(guó)際資金余缺，加快國(guó)際資金的周轉(zhuǎn)；外匯市場(chǎng)所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段，提高了資金的使用效率利用遠(yuǎn)期外匯買賣，可有效的避免或減少因匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。（4）黃金市場(chǎng)

黃金市場(chǎng)是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。目前，由于黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)備工具之一，在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成部分。但隨著時(shí)代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場(chǎng)被稱為五大國(guó)際黃金市場(chǎng)。2-6含義：衍生工具是指其價(jià)值依賴于基本標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格的金融工具，主要有：如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換、權(quán)證等；衍生工具市場(chǎng)是指這些衍生工具交易的場(chǎng)所。功能：融資、投資、套期保值、套利等。（5）衍生工具市場(chǎng)2-7資產(chǎn)類別貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具債務(wù)證券權(quán)益證券衍生工具2-82.1貨幣市場(chǎng)是固定收益市場(chǎng)的一部分:這種證券是短期的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的，通常交易面額很大。貨幣市場(chǎng)基金使得個(gè)人投資者可以購(gòu)買各種貨幣市場(chǎng)證券。2-9圖2.1貨幣市場(chǎng)的主要組成貨幣市場(chǎng)證券主要內(nèi)容：短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、歐洲美元、回購(gòu)和逆回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)共同基金的市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)人拆借市場(chǎng)等。2-11是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證,免除州及地方所得稅。發(fā)行:政府短期債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行(折價(jià))，投資者的收益是證券的購(gòu)買價(jià)與證券面額之間的差額。發(fā)行面額：最小為1000$，常見的為10000$。期限：4周、13周、26周和52周。買方報(bào)價(jià)與買方報(bào)價(jià)買方報(bào)價(jià)：從證券交易商手中買入一張國(guó)庫券時(shí)必須支付的價(jià)格；賣方報(bào)價(jià)：指將一張國(guó)庫券賣給證券交易商時(shí)所收到的價(jià)格；買賣價(jià)差：買方報(bào)價(jià)與賣方報(bào)價(jià)之間的差，是證券交易商的利潤(rùn)來源。（1）短期政府債券（國(guó)庫券）國(guó)庫券的價(jià)格與收益

國(guó)庫券一般都是貼現(xiàn)發(fā)行發(fā)行價(jià)格收益率其中：r=銀行貼現(xiàn)收益率，R=國(guó)庫券的實(shí)際收益率

P=國(guó)庫券價(jià)格

F=國(guó)庫券面值

t=距到期日的天數(shù)。注意：年貼現(xiàn)率和收益率不同。（2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

大額存單（CertificatesofDeposits，CDs），是一種定期存款，不能提前提取，但面值10萬$的大額存單通常是可以轉(zhuǎn)讓的。這種存單形式的最先發(fā)明者是美國(guó)花旗銀行。它相對(duì)降低籌資成本，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級(jí)市場(chǎng)流通。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)傳統(tǒng)定期存款大額可轉(zhuǎn)讓定期存單記名、不可轉(zhuǎn)讓不記名、可轉(zhuǎn)讓流通余額不規(guī)定10萬$，二級(jí)市場(chǎng)交易為100萬$利率固定利率固定或不固定，一般比同期限的“定期存款”利率略低?？商崆爸?，但支取前要損失一部分利息不可提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓（3）商業(yè)票據(jù)

商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證（相當(dāng)于一種債券）。由于商業(yè)票據(jù)僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。發(fā)行的面額及期限：在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上,有面額2.5萬美元和5萬美元的商業(yè)票據(jù)，但多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在10萬美元以上。二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為10萬美元。期限：一般不超過270天。市場(chǎng)上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi)，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20至40天之間。（4）銀行承兌票據(jù)在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種工具，在對(duì)外貿(mào)易中運(yùn)用較多。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，銀行承兌匯票是十分安全的金融資產(chǎn)。像短期國(guó)庫券一樣，銀行承兌匯票在面值的基礎(chǔ)上折價(jià)銷售。（5）歐洲美元存單

歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。歐洲美元存單市場(chǎng)的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發(fā)行范圍并不僅限于歐洲。多數(shù)歐洲美元是數(shù)額巨大且期限不足6個(gè)月的定期存單。

（6）回購(gòu)與逆回購(gòu)

當(dāng)回購(gòu)協(xié)議簽定后，資金需求者通過出售債券獲得資金，這實(shí)際上是從短期金融市場(chǎng)上借入了一筆資金；購(gòu)買債券的一方，獲得了短期內(nèi)可支配的債券，但到期后按約定的價(jià)格如數(shù)交回，因此，購(gòu)買債券的一方實(shí)際上是借出資金的人。出售債券的一方允許在約定的日期，以原來買賣的價(jià)格再加若干利息，購(gòu)回該證券，因此，回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是一種以債券作為抵押品的抵押貸款。在回購(gòu)協(xié)議中，抵押債券一般是政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券，這些債券信用高，沒有違約風(fēng)險(xiǎn)?；刭?gòu)協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。逆回購(gòu)協(xié)議是回購(gòu)協(xié)議逆進(jìn)行，與正回購(gòu)協(xié)議類似，買入證券的一方，在出售所買入的證券時(shí)，價(jià)格要高于買入證券時(shí)的價(jià)格，高出的部分為資金的利息（相當(dāng)于買賣證券，一般要求買入價(jià)低于賣出價(jià)）。交易的主要品種回購(gòu)的期限為：7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月，共計(jì)7個(gè)品種，最長(zhǎng)不得超過4個(gè)月。（7）聯(lián)邦基金（存款準(zhǔn)備金率）

商業(yè)銀行存在中央銀行準(zhǔn)備金賬戶上的資金稱為聯(lián)邦基金。

1913年，美國(guó)銀行法規(guī)定，所有接受存款的商業(yè)銀行都必須按存款余額的一定比例計(jì)提存款準(zhǔn)備金，存入中央銀行（不計(jì)利息，我國(guó)中央銀行是計(jì)息的），準(zhǔn)備不足要受到一定的經(jīng)濟(jì)處罰。由于清算業(yè)務(wù)和日常收付額的變化，會(huì)出現(xiàn)有的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金不足，有的有結(jié)余；結(jié)余盡可能使多余的部分加以利用，不足的又必須補(bǔ)足，這樣，多余與不足的銀行之間就有相互調(diào)劑的要求，這樣就形成了同業(yè)拆借市場(chǎng)。這類借款通常是隔夜的，這種銀行之間的拆借利率稱為聯(lián)邦基金利率。

（8）經(jīng)紀(jì)人拆借以保證金交易的投資者可能向經(jīng)紀(jì)人借款來購(gòu)買股票，而經(jīng)紀(jì)人可能依次又向銀行借款，并協(xié)定只要銀行所要即可歸還。這種借款的利率通常比短期國(guó)債利率高1%。（9）倫敦銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）新加坡銀行同業(yè)拆借利率香港銀行同業(yè)拆借利率。

2-22（10）貨幣市場(chǎng)金融工具收益

貨幣市場(chǎng)金融工具收益一般高于短期國(guó)庫券的收益，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)較短期國(guó)庫券高（包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）2-232-24貨幣市場(chǎng)工具的收益率除了短期國(guó)庫券，貨幣市場(chǎng)證券并不是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。銀行大額存單一直以來持續(xù)支付高于短期國(guó)庫券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，且該溢價(jià)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間更大。在2008年信用危機(jī)中,在一些基金遭遇嚴(yán)重?fù)p失后，聯(lián)邦政府為貨幣市場(chǎng)基金提供了保險(xiǎn)。2.2債券市場(chǎng)含義：按法定程序發(fā)行，承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。主要有：中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債通脹保值債券聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券國(guó)際債券市政債券公司債券抵押貸款和抵押擔(dān)保證券2-26（1）指美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券。（2）中期國(guó)債（小于10年）、長(zhǎng)期國(guó)債（10-30年）；面值為1000$或更大；每半年付一次息。（3）報(bào)價(jià)：100$的報(bào)價(jià)，整數(shù)和1/32。如98-17.（4）到期收益率：是每半收益率的2倍，而不是復(fù)利計(jì)算2.2.2通脹保值債券美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的與CPI關(guān)聯(lián)的債券。其收益率是通貨膨脹調(diào)整的利率。2.2.1中長(zhǎng)期國(guó)債2.2.3、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券一些政府代理機(jī)構(gòu)發(fā)放債券籌資，然后向農(nóng)場(chǎng)主、房主及其他客戶提供貸款，這些機(jī)構(gòu)主要有聯(lián)邦住宅貸款銀行、房地產(chǎn)抵押貸款協(xié)會(huì)等。抵押貸款機(jī)構(gòu)如房地美、房利美。2.2.4國(guó)際債券：它是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)在國(guó)外發(fā)行的債券。其特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券發(fā)行屬于另一個(gè)國(guó)家，債券不以舉債人所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。如歐洲債券和揚(yáng)基債券。2-282.2.5市政債券（州和地方政府債券）由州和地方政府發(fā)行利息收入免征聯(lián)邦所得稅，在發(fā)行州也免征州和地方稅。2-29市政債券種類一般責(zé)任債券:由發(fā)行者的征稅能力支撐。收入債券:由該項(xiàng)目獲得的收入或運(yùn)作該項(xiàng)目的特定市政機(jī)構(gòu)擔(dān)保。2-30圖2.4免稅債務(wù)余額2-31市政債券收益率投資者在應(yīng)稅債券和免稅債券之間選擇時(shí)，需要比較每種債券的稅后收益。假設(shè)用t表示投資者的邊際稅率等級(jí)。用r表示應(yīng)稅債券的稅前收益率，rm

表示市政債券的收益率。如果r(1-t)>rm

那么應(yīng)購(gòu)買應(yīng)稅債券，反之，應(yīng)購(gòu)買市政債券。2-32圖2.2免稅債券收益率圖應(yīng)稅等值收益率就是市政債券收益率rm

除以(1-t)。2-332.2.6公司債券由私營(yíng)企業(yè)發(fā)行每半年支付一次利息比國(guó)債的違約風(fēng)險(xiǎn)更高附有選擇權(quán)的公司債券可贖回可轉(zhuǎn)換第14章詳細(xì)介紹2.2.7抵押貸款和抵押支持證券目的：為了支持住房購(gòu)買信貸；

一組資產(chǎn)（房地產(chǎn)抵押貸款）被捆在一起組成一個(gè)資產(chǎn)集合，同時(shí)向投資者發(fā)行代表該資產(chǎn)集合所有權(quán)的投資憑證，當(dāng)?shù)盅嘿J款償還本息時(shí)，投資憑證的持有者憑這種憑證獲得本金和利息支付。

這種融資券的特殊風(fēng)險(xiǎn)是來自于房地產(chǎn)提前償還抵押貸款

它的交易量目前是國(guó)債市場(chǎng)的3倍。

2-35即代表了對(duì)抵押貸款資產(chǎn)池的求償權(quán)，也代表了由該資產(chǎn)池作擔(dān)保的一項(xiàng)負(fù)債。這種求償權(quán)代表了抵押貸款的證券化。抵押貸款的發(fā)起者將產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)交給投資者，因此，抵押擔(dān)保證券也叫轉(zhuǎn)遞證券。抵押擔(dān)保證券2-36抵押擔(dān)保證券大部分抵押擔(dān)保證券由房地美和房利美發(fā)行。大多數(shù)轉(zhuǎn)遞證券由符合標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款組成，即滿足某一信用標(biāo)準(zhǔn)。2-37抵押擔(dān)保證券然而，大量次級(jí)抵押貸款證券以私營(yíng)發(fā)行者的名義銷售給財(cái)力弱的借款人。最終房地美和房利美被允許，事實(shí)上是被鼓勵(lì)購(gòu)買次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)池。2008年9月:房地美和房利美被聯(lián)邦政府接管。2-38圖2.6抵押擔(dān)保證券余額2.3權(quán)益證券2.3.1股票的概念和種類

（1）股票的股票的概念與特征股票的定義與性質(zhì)股票是股份公司發(fā)給股東以證明其投資份額并對(duì)公司擁有相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的證書。是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配權(quán)的資本證券，是資本市場(chǎng)上流通的一種有價(jià)證券，股東可取得股息(所有權(quán)憑證)

普通股股票的特征（1）期限上的永久性（2）責(zé)任上的有限性（3）決策上的參與性（4）報(bào)酬上的剩余性（5）清償上的附屬性（6）交易上的流動(dòng)性。（7）投資的風(fēng)險(xiǎn)性（8）權(quán)益的同一性（9）經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離性普通股股的突出特點(diǎn)是：剩余索取權(quán)和有限責(zé)任。(2)股票的分類按股東權(quán)益分類：普通股和優(yōu)先股普通股：是構(gòu)成股份公司資本的基礎(chǔ)。普通股的持有人是公司的基本股東，享有公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)、盈余分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。普通股的價(jià)格受公司的經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動(dòng)沒有范圍限制。根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征可分成：

藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機(jī)股。優(yōu)先股是公司在籌集資本時(shí)，給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票，與普通股相對(duì)，優(yōu)先股股東可優(yōu)先按票面價(jià)值的固定比例領(lǐng)取股息、優(yōu)先獲得債務(wù)的清償（與債券有相似之處）。優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。2-4214優(yōu)先領(lǐng)取固定股息；優(yōu)先按票面清償不足：不能參與經(jīng)營(yíng)決策、不能享受公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的利益優(yōu)先股的作用對(duì)優(yōu)先股東：安全、收益穩(wěn)定。對(duì)公司：不分散對(duì)公司的控股權(quán)，籌集低成本長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，不構(gòu)成破產(chǎn)依據(jù)。對(duì)普通股東：財(cái)務(wù)杠桿作用。優(yōu)先股的種類（1）按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分：為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。（2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為：參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（5）股息可調(diào)整的優(yōu)先股和股息固定的優(yōu)先股。與普通股的比較(3)、股票的分類按票面面額形態(tài)分類記名股票與不記名股票面額股票和份額股票實(shí)體股票和記帳股票按上市地點(diǎn)和投資者分類

A股、B股、H股

2.3.2美國(guó)存托憑證（ADR）含義：美國(guó)存托憑證是在美國(guó)市場(chǎng)上交易的代表國(guó)外公司所有權(quán)份額的憑證。每張美國(guó)存托憑證都會(huì)對(duì)應(yīng)外國(guó)公司股票的一定份額，一份或幾份。ADR一般由美國(guó)的銀行發(fā)行的存托憑證，表示持有者間接擁有某外國(guó)公司一定數(shù)量的股票，這些股份被存放在這些外國(guó)公司所在國(guó)的銀行里，美國(guó)的銀行負(fù)責(zé)向存托憑證的持有者發(fā)放美元股利和轉(zhuǎn)寄年度報(bào)告之類的文件。存托憑證的持有者要向銀行支付相應(yīng)的服務(wù)手續(xù)費(fèi)。

2.3.2美國(guó)存托憑證（ADR）保薦和無保薦的ADR

有保薦的ADR必須由美國(guó)銀行接受外國(guó)公司的委托而發(fā)行，存券銀行與外國(guó)公司間必須簽訂存托協(xié)議。無保薦的ADR則由存券銀行根據(jù)市場(chǎng)需要自發(fā)地設(shè)立并發(fā)行，存券銀行與基礎(chǔ)證券的發(fā)行公司之間不必簽訂協(xié)議。這種ADR由于對(duì)執(zhí)行過程及其隱匿成本難以控制，故目前基本上不再使用。有保薦的ADR，銀行收取的服務(wù)費(fèi)由公司支付；無保薦的ADR，服務(wù)費(fèi)就得由投資者自己支付。2.4股票市場(chǎng)指數(shù)與債券市場(chǎng)指數(shù)2.4.1股票平均價(jià)格與平均價(jià)格指數(shù)的計(jì)算（1）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)：加權(quán)平均股價(jià)

（1）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算修正平均股價(jià)：修正除數(shù)法。新除數(shù)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格÷股份變動(dòng)前的平均數(shù)；修正平均股價(jià)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格÷新除數(shù)例如：有A、B、C三只股票，市價(jià)分別為60元、50元和40元，它們的算術(shù)平均股價(jià)為：如果A股票被分割為4股，每股價(jià)格為15元，按前一天三種股票的收盤價(jià)計(jì)算新除數(shù)為：新除數(shù)=（15+50+40）÷50=2.1如果在分割日，股市看漲，A、B、C三只股票的收盤價(jià)分別為16元、54元和42元，按修正除數(shù)法計(jì)算的這三種股票的平均股價(jià)為：修正平均股價(jià)=（16+54+42）÷2.1=53.33（2）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算

（2）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算

2.4.2美國(guó)幾種主要的股票市場(chǎng)指數(shù)1）道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)包括30家大型績(jī)優(yōu)公司自1896年被計(jì)算出來價(jià)格加權(quán)平均數(shù)2）標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票價(jià)格指數(shù)，又稱標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格綜合指數(shù)。是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司于1957年開始編制和發(fā)表的，基期指數(shù)是l00。按計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)（派許指數(shù)）計(jì)算。投資者可以購(gòu)買指數(shù)投資組合:購(gòu)買與各種指數(shù)相對(duì)應(yīng)的共同基金購(gòu)買交易所交易基金(ETFs)2-522-533)其他指數(shù)美國(guó)的指數(shù)紐約證交所綜合指數(shù)納斯達(dá)克綜合指數(shù)威爾希爾5000指數(shù)道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)道瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)國(guó)外的指數(shù)日本日經(jīng)指數(shù)英國(guó)富時(shí)指數(shù)德國(guó)綜合指數(shù)中國(guó)香港恒生指數(shù)加拿大多倫多股市指數(shù)2.4.3債券市場(chǎng)指數(shù)1)市場(chǎng)指數(shù)：美林指數(shù)、巴萊克銀行（雷曼指數(shù)）和所羅門（花旗銀行）指數(shù)（表2-7）；2）主要問題：交易不頻繁、可靠的最新價(jià)格指數(shù)難以獲得，其真實(shí)收益率難以計(jì)算，估計(jì)值與市場(chǎng)價(jià)值真實(shí)值之間可能存在差異。2.5衍生市場(chǎng)衍生市場(chǎng)是指衍生（金融）工具（Derivativenstruments）交易的市場(chǎng)；所謂衍生證券（衍生工具），是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)（Underlying）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的金融工具；衍生產(chǎn)品主要類型有：遠(yuǎn)期(Forward)、期貨(Future)、期權(quán)(Option)、互換(Swap)等。衍生市場(chǎng)的歷史雖然很短，但卻因其在融資、投資、套期保值和套利行為中的巨大作用而獲得了飛速的發(fā)展。衍生證券是當(dāng)今世界上發(fā)展最快、交易量最大的金融工具。這里主要介紹期權(quán)與期貨市場(chǎng)。2.5.1金融期貨市場(chǎng)(金融期貨合約)(1)金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。合約中規(guī)定的價(jià)格稱為期貨價(jià)格(FuturesPrice)。

(2)金融期貨合約的種類。按標(biāo)的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨、外匯期貨等。外匯期貨交易是指在集中性的交易市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約則是交易雙方訂立的、約定在未來日期以成交時(shí)確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。利率期貨交易是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易。利率期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。股票價(jià)格指數(shù)期貨（股指期貨）是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。

期貨報(bào)價(jià)方式openhighlowsettlechangeLifetimehighLifetimelowOpeninterestJAPANYEN(CME)—12.5millionyen;$peryen(.00)Mar1.00761.00821.00571.0069-0.00081.05600.968071005June1.02001.02071.01891.0194-0.00091.06700.99152325Sept………1.0322-0.00091.07751.0200327Dept1.04621.04621.04501.0194-0.00091.07601.0420117Estvol11045;volmon13797;openint99931-2880期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化交易品種英鎊交易單位6.25萬英鎊/手報(bào)價(jià)單位美元/英鎊最小變動(dòng)價(jià)位（tick）0.0002美元/英鎊(每合約12.5$),2點(diǎn)每日價(jià)格最大變動(dòng)限制400點(diǎn)（7：20-7：35），之后：無合約交割月份（合約月份）3，6，9，12月及現(xiàn)貨月份交易時(shí)間IMM,上午7:20~下午2：00，最后交易日合約交割月份的第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午交割日期合約交割月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行

保證金制度1、保證金性質(zhì)：雙方履約的財(cái)力保證（雙方均交保證金）2、保證金種類：（1）基礎(chǔ)保證金（2）交易保證金：初始保證金：5-10%維持保證金：70-75%（初始保證金）追加保證金保證金比率及桿杠作用3、保證金與現(xiàn)貨保證金的不同4、期貨交易主要是保證金交易。結(jié)算體系與制度1、結(jié)算原則與基本制度（1）結(jié)算原則：結(jié)算機(jī)構(gòu)成為交易雙方的“交易對(duì)手”，交易雙方