鏡片行業(yè)市場前景及投資研究報告：品牌渠道護(hù)城河離焦鏡市場份額

20

23年6月構(gòu)筑品牌和渠道護(hù)城河，不斷提升離焦鏡市場份額-鏡片行業(yè)報告·科技·能源制造·消費傳媒u

醫(yī)療健康核心觀點??20

22年中國眼鏡產(chǎn)品終端市場規(guī)模約90

0

億元，行業(yè)整體發(fā)展已經(jīng)非常成熟，20

1

5-20

1

9年市場規(guī)模復(fù)合增速約6%

左右。眼鏡市場主要由鏡片和鏡架構(gòu)成，20

21

年中國鏡片產(chǎn)品構(gòu)成為鏡片占比40

.5%

、鏡架占比36.4%

、隱形眼鏡1

2.1

%

、太陽鏡9.5%

、老花鏡1

.5%

。鏡片市場的增長驅(qū)動因素可分為量、價來看，量的促進(jìn)因素主要為人均保有量的提升，價格的提升驅(qū)動主要來自功能型鏡片占比的提升。近年驅(qū)動功能性鏡片增長最主要的驅(qū)動力來自有近視防控功能的離焦鏡。離焦鏡可以分為周邊離焦鏡和多點離焦鏡，周邊離焦鏡產(chǎn)品早在20

1

0

年就推出，但是近視防控效果有限所以沒有得到很好的推廣，20

1

8年多點離焦鏡推出后，由于近視防控效果明顯提升而價格只有OK

鏡的50

%

，從而引爆市場需求。我們估計20

22年離焦鏡出場口徑市場規(guī)模約25-30

億，對應(yīng)銷量約40

0

-50

0

萬副，在近視青少年中的滲透率約4-5%

，考慮到中國青少年近視防控需求大，同時下沉市場對性價比要求高，預(yù)期未來3年離焦鏡市場仍將維持較快速的增長。??鏡片行業(yè)中品牌力是最主要的壁壘或者競爭力。20

21

年中國鏡片市場份額按銷量計算呈現(xiàn)相對分散的競爭格局，CR

3約為34%

，銷量第一的萬新鏡片占比1

5%

。但是按照銷售金額口徑來看鏡片市場的競爭格局明顯更加集中，CR

3約為54%

，蔡司、依視路兩家公司21

年銷量占比6.5%

，終端銷售額占比44%

，而銷量第一的萬新按照銷售金額算只占到8.7%

。之所以呈現(xiàn)出這樣的競爭格局，背后反映出的是鏡片市場品牌廠商有極強的溢價能力。離焦鏡是目前資本市場在鏡片領(lǐng)域最關(guān)注的產(chǎn)品，結(jié)合草根調(diào)研情況來看20

22年離焦鏡市場競爭格局仍然以外資為主，豪雅、蔡司和依視路三家占比約80

%

。從終局角度來看我們認(rèn)為離焦鏡和鏡片市場類似都是品牌廠商能拿到最大的份額，但是從滲透率的角度來看市場還有很大空間，市場競爭格局還有很大變數(shù)，國產(chǎn)廠商中明月鏡片和愛博醫(yī)療等優(yōu)秀企業(yè)也在提升份額。明月鏡片是國產(chǎn)鏡片龍頭企業(yè)，20

21

年鏡片銷量市場份額1

0

.1

%

，銷售金額市場份額6%

。在外資掌握名牌絕對品牌優(yōu)勢的市場中明月成長為銷量份額1

0

%

的廠家實屬不易，我們認(rèn)為這背后所反映出的是明月在渠道端極強的能力。20

1

7年明月在公司發(fā)展戰(zhàn)略上做出重要轉(zhuǎn)型，決心投入資源提升產(chǎn)品品牌，雖然過程不易，提升品牌的代價是一些與發(fā)展戰(zhàn)略不符合的經(jīng)銷商和客戶流失，同時還要增加投入。但是經(jīng)過5年的時間，可以看到明月在品牌建設(shè)上取得了明顯的進(jìn)步，公司的盈利能力持續(xù)提升，20

1

7年歸母凈利潤率6%

，20

22年歸母凈利潤率1

5%

。明月近年利潤率提升的另一個抓手是離焦鏡產(chǎn)品，明月20

21

年推出離焦后，產(chǎn)品放量明顯成為目前驅(qū)動公司收入、利潤增長的主要因素。我們認(rèn)為明月在傳統(tǒng)鏡片中的渠道能力以及近年的品牌積累會成為離焦鏡市場持續(xù)提升份額的核心競爭力。11功能性鏡片引爆行業(yè)需求弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司中國眼鏡產(chǎn)品零售市場規(guī)模約90

0

億元，處于成熟穩(wěn)定期市場規(guī)模增速約3-5%20

1

8-20

25年中國眼鏡產(chǎn)品零售市場規(guī)模1

20

091

0

0

0780

060

040

020

00531-120

1

820

1

920

2020

2120

22e20

23e20

24e20

25e中國眼鏡產(chǎn)品零售市場規(guī)模（億元）增速（%

）20

21

中國眼鏡市場產(chǎn)品分布??20

21

年零售端中國眼鏡市場規(guī)模約850

億元，相比20

1

9年復(fù)合增長約3%

。20

1

5-20

1

9年行業(yè)的復(fù)合增速約6%

左右。老花鏡1

.5%太陽鏡9.5%隱形眼鏡1

2.1

%鏡片40

.5%20

21

年中國眼鏡市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，鏡片的占比最大，占到了眼鏡市場規(guī)模的40

.5%

，其次是光學(xué)鏡架。光學(xué)鏡架36.4%鏡片

光學(xué)鏡架

隱形眼鏡

太陽鏡

老花鏡：招股書，弘則研究整理3眼鏡的更換頻率約提升帶動2-3年，銷量的增長主要依靠人均保有量的2022年和2021年消費者擁有眼鏡數(shù)量情況2200221

年2

年01020304050607080901001幅（%）2幅（%）3幅（%）4幅（%）25幅及以上（%）2014-2023年我國眼鏡片銷售規(guī)模變化趨勢圖??2021年中國眼鏡銷量約1.5億副，更換頻次10約2

.

5

年。11628400000987654321近一半消費者開始形成“一人多鏡”的消費趨勢?單人擁有3

幅及以更多幅眼鏡的消費者占比顯著增加，增幅近1

0

%0201420152016201720182019202020212022E2023E銷售量（百萬幅）增速（%

）：艾瑞咨詢，Euromonitor數(shù)據(jù)，弘則研究整理4鏡片的分類主要有四大維度，向著更輕、更清和更安全、特定需求四大方向發(fā)展迭代眼鏡鏡片主要分類方式按材料分按功能分日常通用鏡片按曲面分水晶鏡片球面鏡片防護(hù)類鏡片?

防藍(lán)光鏡片?

太陽鏡片?

偏光鏡片?

智能變色鏡片?

運動鏡片玻璃鏡片樹脂鏡片非球面鏡片PC鏡片漸進(jìn)多焦點鏡片?

鏡片行業(yè)主要經(jīng)歷了水晶鏡片、玻璃鏡片和樹脂鏡片三大發(fā)展階段?

樹脂材料是目前最常用的鏡片材料。：公司招股書，弘則研究整理5功能性鏡片產(chǎn)品滿足不同的細(xì)分需求場景主要功能性鏡片類型光敏感有害光防護(hù)舒緩視疲勞成人漸進(jìn)近視管理對未發(fā)生近視的人群進(jìn)行眼健康管理；對已發(fā)生近視的人群，用規(guī)范化的矯正、干預(yù)等綜合措施延緩近視加光敏感是眼睛出現(xiàn)對光不耐受的一種現(xiàn)象，眼鏡產(chǎn)品可通過光敏感品類鏡片緩解強光、反光等刺眼光線帶來的影響面對生活中常遇到的紫外線、藍(lán)紫光等有害光線，有害光防護(hù)品類鏡片可通過膜層保護(hù)眼睛免受有害光的傷害長時間閱讀、近距離觀看、電子設(shè)備使用時間過長會引起視疲勞，舒緩視疲勞鏡片可緩解消費者的眼疲勞癥狀基于漸進(jìn)多焦點技術(shù)讓老視人群能夠在不同距離視物時擁有清晰連續(xù)的視覺效果。主要適用有老花的中老年人功能性鏡片價格范圍功能性鏡片價格范圍（元/幅）參考品牌普通非功能性鏡片防藍(lán)光鏡片50-200無100-5005000-2000500-1500蔡司、依視路、豪雅、凱米、萬新等蔡司、依視路、豪雅等蔡司、依視路等漸進(jìn)多焦點鏡片智能變色鏡片：招股書，弘則研究整理6功能性鏡片占比提升帶動鏡片市場規(guī)模增速快于整體增長，其中主要增長驅(qū)動來自近視防控產(chǎn)品20

1

8-20

25年中國眼鏡產(chǎn)品零售市場規(guī)模1

20

01

0

0

080

060

040

020

0076543210-120

1

820

1

920

2020

2120

22e20

23e20

24e20

25e中國眼鏡產(chǎn)品零售市場規(guī)模（億元）增速（%

）多點離焦鏡片銷量情況?20

22年博士眼鏡調(diào)研結(jié)果顯示功能性鏡片線下門店占鏡片銷售金額的40

%左右，其在視光中心的鏡片銷售金額占比更高40

030

020

01

0

00增速251%?從20

1

9年起離焦鏡片的銷售金額成爆發(fā)式增長20

2020

21銷量（萬片）注：銷量數(shù)據(jù)來自草根調(diào)研，數(shù)據(jù)有樣本偏差，僅供參考：專家訪談，艾瑞咨詢，弘則研究整理7離焦鏡基于周邊離焦原理緩解近視加深，設(shè)計上分為周邊離焦和多點離焦普通單光鏡片光學(xué)效果離焦鏡光學(xué)效果離焦鏡近視防控效果??離焦鏡是通過周邊離焦的原理來控制近視，一般的近視眼鏡會在視網(wǎng)膜中心周邊形成遠(yuǎn)視性離焦，從而拉長眼軸形成近視加深的惡性循環(huán)，而離焦鏡通過特殊的光學(xué)設(shè)計使得視光中心外圍形成近視性離焦從而遏制近視的發(fā)展。0

M6M1

2M1

8M24M0-0

.25-0

.5-0

.75-1國內(nèi)的離焦鏡從設(shè)計上可以分成周邊離焦和多點離焦兩大類，多點離焦設(shè)計上增加了微透鏡的數(shù)量。D.I.M

.S對照組：公開資料、弘則研究整理8多點離焦通過增加微透鏡的方式改善周邊離焦鏡眼距問題從而明顯提升近視防控效果，行業(yè)自1

9年期需求快速增長國內(nèi)主流離焦鏡鏡產(chǎn)品臨床實際使用體品牌設(shè)計近視防控比例上市時間

終端零售價（一副）驗蔡司：成長樂豪雅：新樂學(xué)依視路：星趣控周邊離焦多點離焦多點離焦30

%59%67%稍好于單光鏡片20

1

020

1

820

201

380

-1

5803980年近視<

75度年近視<

75度3680多點離焦鏡片銷量情況45040

035030

025020

01

501

0

050???國內(nèi)的離焦鏡市場始于蔡司的成長樂，但由于其離焦效果不穩(wěn)定，臨床效果并不顯著增速251%20

1

8年豪雅推出了新樂學(xué)，采用多點離焦設(shè)計，近視防控能力大幅上升多點離焦鏡驗配難度比OK

鏡低，依從性優(yōu)于OK鏡，產(chǎn)品迅速在臨床端得到推廣，銷量自1

9年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長020

2020

21銷量（萬片）注：銷量數(shù)據(jù)來自草根調(diào)研，數(shù)據(jù)有樣本偏差，僅供參考：公司官網(wǎng)、草根調(diào)研、弘則研究整理9離焦鏡行業(yè)價值鏈分布情況來看，終端門店毛利較高；由于產(chǎn)品需求火爆經(jīng)銷商處于價值鏈偏弱勢地位二零~

三零扣廠家代理商門店消費者毛利毛利6

0

%

~

7

0

%毛利40%~70%30%~50%三零~

四零扣門店銷售費用：醫(yī)療渠道隱含的銷售費用高于零售毛利：醫(yī)療渠道更高醫(yī)療零售：草根調(diào)研、弘則研究整理10離焦鏡行業(yè)滲透率低，產(chǎn)品性價比高適合在下沉市場放量?估算20

22年離焦鏡行業(yè)銷量約40

0

-50

0

萬副，對應(yīng)市場滲透率約4-5%

，假設(shè)平均一副出廠價約60

0

元，測出場口徑市場規(guī)模約25-30

億元。銷量空間假設(shè)穩(wěn)態(tài)離8-1

8歲人口約1

.6億人近視患病率焦鏡滲透率30

%

、1

-2年對應(yīng)市場規(guī)模3360

萬片約70

%更換A

SP一副60

0

元1

0

0

億：專家訪談，弘則研究整理1

1銷售渠道線上化對沖整體客單價的影響20

1

7-20

21

年中國全國網(wǎng)上零售額增長情況1

284020

1

720

1

820

1

920

2020

21全國網(wǎng)上零售額（萬億元）消費者對于“醫(yī)院眼科或眼科診所驗光準(zhǔn)確度高于眼鏡店”觀點的認(rèn)同情況20

21

年問卷調(diào)研用戶選擇比例（%

）20

22年問卷調(diào)研用戶選擇比例（%

）40353025201

51

050非常同意比較同意一般比較不同意非常不同意：艾瑞咨詢，弘則研究整理1

22鏡片市場得品牌者得天下弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司頭部品牌掌握鏡片定價權(quán)，蔡司、依視路兩家公司2

1

年銷量占比6

.

5

%

，終端銷售額占比4

4

%2

0

2

1

年中國眼鏡鏡片市場份額情況(按銷售額劃分

)鎮(zhèn)片生產(chǎn)商卡爾蔡司光學(xué)(中國依視路（中國）萬新鏡片份額比重（按銷售額劃分）爾蔡司光學(xué)(中國新鏡片)依視路（中國）豪雅（上海）)2231..28%%86.........7312321%豪雅（上海）明月鏡片%%%%%%%%月鏡片尼康眼鏡(北京

)6433322尼康眼鏡(北京鴻晨光學(xué))晨光學(xué)匯鼎光學(xué)匯鼎光學(xué)新天鴻光學(xué)凱米光學(xué)（嘉興）優(yōu)立光學(xué)天鴻光學(xué)立光學(xué)凱米光學(xué)（嘉興）其他91其他15.1%2

0

2

1

年中國眼鏡鏡片市場份額情況(按銷售量劃分

)鏡片生產(chǎn)商萬新鏡片明月鏡片鴻展光學(xué)匯晨光學(xué)優(yōu)立光學(xué)新天鴻光學(xué)份額比重(按銷售量劃分）萬新鏡片明月鏡片鴻展光學(xué)匯晨光學(xué)優(yōu)立光學(xué)新天鴻光學(xué)1150..21%%8.......9344328%875331%%%%%%卡爾蔡司光學(xué)（中國）卡爾蔡司光學(xué)（中國）依視路（中國

）凱米光學(xué)（嘉興）豪雅（上海）依視路（中國

）凱米光學(xué)（嘉興）豪雅（上海）尼康眼鏡（北京）其他102..0%尼康眼鏡（北京）其他4%34.7%14：艾瑞咨詢，弘則研究整理外資基于品牌享有足有的議價，高溢價在渠道端形成高利潤空間從而進(jìn)一步促進(jìn)高端品牌形象各品牌不同折射率鏡片建議零售價建議零售價（元/

副）折射率系列蔡司依視路豪雅明月萬新1111....566760880~20807080~1280980~1900888498~698346800~~460860012888000~~~2346478880001880000~~~186688000013888000~~~346599000898~1228741582510262611168~1528880~1803225981

7

8

0明月鏡片平均出廠價格（元/

片）2020

年銷售及零售情況折射率系列廠家毛利率

建議零售價（元/

副）零售商毛利率1.5610....53796237167676061.....89259~675557%%%%%0342988~~56698878887028627%.....96757~0%%%%%01.615261111...6777135239%898~122877871168~15284160.052598總量23.36%6%：小紅書、公司招股書，弘則研究整理15外資鏡片品牌形象主要源于高折射率鏡片，而高折射率鏡片核心主要在原材料環(huán)節(jié)??鏡片折射率：光在真空中的傳播速度與光在鏡片材料中的傳播速度之比，反映了鏡片對光線的折射能力。鏡片折射率通過可以分為1

.50

、1

.56、1

.60

、1

.67、1

.74，數(shù)字越大表示在相同度數(shù)的情況下，折射率越高鏡片邊緣越博，對應(yīng)的重量自然更輕，佩戴體驗更好，因此價格也就更高。??鏡片硬度、鏡片透光率、防藍(lán)光的特征并不夠成核心產(chǎn)品差異，主要因為這方面國產(chǎn)和進(jìn)口在參數(shù)的上的差異是較難感知的。高折射率鏡片的核心原材料生產(chǎn)主要為日本三井，其原材料是全球公認(rèn)最好的，但是其在高折射率原材料供應(yīng)商會區(qū)別核心客戶。：小紅書、公司招股書，弘則研究整理1

6離焦鏡行業(yè)需求好，眾多競爭者不斷涌入市場中；目前國際品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，但是國內(nèi)品牌競相發(fā)力提升份額中國青控品牌產(chǎn)品分析品牌產(chǎn)品成長樂小樂園星趣控新樂學(xué)上市時間20

1

0

.820

22.620

20

.1

120

1

8.720

20

.320

22.220

21

.620

21

.1

220

21

.1離焦原理周邊離焦同心環(huán)帶微柱鏡離焦多點離焦價格區(qū)間（元/副）1

580

-59803280

~

48803680

~

45803690

~

4560880

-1

980蔡司蔡司依視路豪雅萬新萬新明月明月愛普愛爾國際中國多點離焦周邊離焦多點離焦周邊離焦多點離焦周邊離焦周邊離焦易百分易百分孔雀版輕松控輕松控pro普諾曈26801

598~

25982298~

3298—思問20

22.1

23280

~

528020

22E離焦鏡市場競爭格局產(chǎn)品離焦鏡90

0銷量（萬片）平均終端價（元/片）1

50

020

%30

0出廠價扣率平均出廠價（元）市場規(guī)模-出廠口徑（億元）27外資占比-銷量國產(chǎn)龍頭占比80

%9%滲透率分母（億片）滲透率24.5%25%20

22-20

25年市場規(guī)模CA

GR單個用戶使用頻次豪雅蔡司依視路偉星萬新明月1

-2年換一副：小紅書、公開資料，弘則研究整理1

7現(xiàn)有主流品牌在渠道結(jié)構(gòu)上各不相同，豪雅新樂學(xué)和依視路星趣控在多點離焦產(chǎn)品擁有先發(fā)優(yōu)勢醫(yī)院診所~

60

%~

1

0

%l

醫(yī)療渠道是離焦鏡產(chǎn)品推廣重點，醫(yī)院掌握精準(zhǔn)客戶流量并擁有品牌話語權(quán)l(xiāng)

以醫(yī)療渠道為主，通過學(xué)術(shù)推廣在臨床樹立品牌豪雅新樂學(xué)依視路星趣控蔡司成長樂~

30

%眼鏡店~

40

%~

1

0

%醫(yī)院診所l

醫(yī)療渠道和零售渠道同步發(fā)力，經(jīng)銷商實力雄厚l

鏡片產(chǎn)品覆蓋約6-7萬家眼鏡~

50

%店，零售渠道潛力大眼鏡店醫(yī)院診所~

1

0

%~

90

%l

以零售渠道為主，主力產(chǎn)品成長樂推廣不順利l

受到多點離焦產(chǎn)品的競爭而處于劣勢眼鏡店注：渠道結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來自草根調(diào)研，數(shù)據(jù)有樣本偏差，僅供參考：草根調(diào)研、弘則研究整理1

8臨床試驗結(jié)果顯示離焦鏡近視緩解有效率多在6

0

-7

0

%

之間；臨床試驗結(jié)果受到試驗開展時間有一定隨機性影響公司產(chǎn)品名稱上市時間臨床時間臨床結(jié)果蔡司成長樂2010一年3

個月延緩近視發(fā)展平均達(dá)3

0

%對近視度數(shù)進(jìn)展控制率平均為5

4

.

8

%

；對眼軸伸張趨勢控制率平均為3

0

.

9

%蔡司豪雅小樂圓新樂學(xué)星趣控2

0

2

22

0

1

82

0

2

06

個月2

年近視度數(shù)加深比佩戴單焦點鏡片組件減慢了6

0

%與佩戴單光鏡片相比，有效延緩近視加深平均達(dá)6

7

%

；有效延緩眼軸增長平均達(dá)6

0

%依視路2年佩戴輕松控Pro

1

2

個月，延緩等效球鏡度增長的效果為6

0

%

，延長眼軸增長的效果為5

1

%

；戴鏡第3

-6

/

6

-9

/

9

-1

2個月，延緩等效球鏡度增長的效果分明月鏡片輕松控p

ro20211年別為5

0

%

/

5

8

%

/

8

2

%延緩屈光度進(jìn)展約6

7

.

5

7

%

，延緩眼軸長度增長約6

8

.

7

5

%愛博醫(yī)療愛爾眼科iBright普諾瞳20216

個月1

8

0

天延緩近視度數(shù)增長的有效性為6

8

%

，延緩眼軸產(chǎn)長度增長的有效性為5

0

%思問2022：公開資料，弘則研究整理193以渠道管理能力為基石，不斷打造品牌認(rèn)知-明月鏡片弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司在競爭激烈的鏡片市場走出的國產(chǎn)龍頭，品牌形象提升與離焦鏡驅(qū)動公司進(jìn)入新產(chǎn)品周期2002年公司成立?

2002年

明月鏡片股份有限公司成立于上海，正式進(jìn)軍樹脂鏡片領(lǐng)域

。?

2008年明月自主研發(fā)的KR超韌鏡片獲國家發(fā)明專利。?

2009年

明月被評為高新技術(shù)企業(yè)。2008年獲得國家專利2009年2012-2014年發(fā)展迅猛?

2012年

明月啟設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新型視光產(chǎn)業(yè)園，規(guī)劃年產(chǎn)能2億片。?

2014年

1.71鏡片研發(fā)成功，打破高折射率伴隨高色散魔咒，攻克行業(yè)難題。2015年開拓海外市場?

2015年

在新加坡設(shè)立國際業(yè)務(wù)總部。2017—2021年提升品牌形象?

2017年

陳道明先生傾情代言，獲評工信部首批認(rèn)證綠色工廠。?

2018年

全面戰(zhàn)略升級，銷量領(lǐng)先，成立院士工作站。?

2019年

全面升級終端形象，全國推進(jìn)萬店計劃。?

2020年成為中國登山隊官方贊助商；防藍(lán)光鏡片獲得德國萊茵TüV認(rèn)證[2]。?

2021年再次簽約，陳道明先生繼續(xù)擔(dān)任明月鏡片品牌代言人。?

2021年離焦鏡“輕松控pro”上市。?

2021年12月

明月于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。：公司官網(wǎng)，弘則研究整理21公司實控人為謝公晚、謝公興和曾少華，IPO前三人合計直接或間接控制公司83.93%

表決權(quán)55.09%2.45%2.45%1.74%1.34%1.62%1.40%1.22%1.75%6.97%上海諾偉其定位投資管理公司中信建投明月鏡片1號上海明月實業(yè)有限公司丹陽志遠(yuǎn)企業(yè)管理中心丹陽志遠(yuǎn)企業(yè)管理中心全國社保基金五零四組合謝公晚謝公興曾少華曾哲戰(zhàn)略配售20%40%40%謝公晚謝公興曾少華謝公晚、謝公興系兄弟關(guān)系，曾少華系謝公晚妹妹之配偶，公司實際控制人：20

23年一季報，弘則研究整理22核心管理層有多年眼鏡行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，創(chuàng)始人為溫商背景，依托中國最大鏡片產(chǎn)地江蘇丹陽起家姓名年齡

性別國籍學(xué)歷職務(wù)履歷歷任明月實業(yè)執(zhí)行董事、明月光電董事長；2019年11月至今任明月鏡片董事長、明月實業(yè)執(zhí)行董事謝公晚5650男男中國-董事長2019年11月至今任明月鏡片總經(jīng)理、明月實業(yè)監(jiān)事、香港明月董事謝公興曾哲中國中國-董事、總經(jīng)理入職明月之前，曾任上海天強管理咨詢有限公司項目經(jīng)理、上海靚視麗光學(xué)眼鏡有限公司總經(jīng)理。擁有多年的董事、副總經(jīng)理、董

咨詢行業(yè)以及鏡片行業(yè)的工作經(jīng)歷。2018年1月成為明月42男本科事會秘書副總經(jīng)理財務(wù)總監(jiān)前身明月光電副總經(jīng)理。入職明月鏡片之后一直以職業(yè)經(jīng)理人身份管理相關(guān)業(yè)務(wù)，其作為副總經(jīng)理，分管公司品牌和市場業(yè)務(wù)2000年12月至2002年8月，任明月實業(yè)倉儲部經(jīng)理；2002年9月至2010年1月，歷任明月光電行政人事部經(jīng)理、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理；2010年2月至2015年1月，任江蘇視博光學(xué)眼鏡有限公司副總經(jīng)理；2015

年

2月至

2019

年

10

月，任明月光電副總經(jīng)理；2019年11月至今，任明月鏡片副總經(jīng)理。王雪平尉靜妮4840男女中國中國本科碩士2006年至2012年，安永華明會計師事務(wù)所審計經(jīng)理；2013年至2017年，聚信國際租賃有限公司財務(wù)部高級經(jīng)理；2017年至2021年，國藥控股（中國）融資租賃有限公司資金部副部長；2021年至今，明月鏡片股份有限公司財務(wù)中心總監(jiān)。：招股書、20

22年報，弘則研究整理23覆蓋框架眼鏡全產(chǎn)品系列，主要產(chǎn)品框架眼鏡鏡片占銷售收入近八成產(chǎn)品類型2022年營收（億元）產(chǎn)品名稱產(chǎn)品用途圖示日常通用鏡片覆蓋1.56、1.60、1.67、1.71、1.74全部折射率鏡片4.78（76.69%）根據(jù)應(yīng)用場景和人群特點不同，通過調(diào)整鏡片基礎(chǔ)材料、光學(xué)設(shè)計或鏡片膜層使得鏡片擁有一種或多種功能特性，比如近視管理、PMC超亮、KP超韌、雙重防藍(lán)光、智能變色、偏光、漸進(jìn)多焦點等功能性鏡片樹脂原料鏡片原料0.89（14.31%）用于制造樹脂鏡片0.49（7.79%）0.03（0.51%）成鏡鏡架成品框架眼鏡成鏡及鏡架支撐鏡片、美化外觀、優(yōu)化佩戴體驗：公司招股書，弘則研究整理242

0

1

7

-2

0

2

2

年公司鏡片復(fù)合增速6

%

與眼鏡行業(yè)整體趨同，但是毛利率呈現(xiàn)逐年提升趨勢公司歷年收入（億元）及增速（%

）公司歷年收入結(jié)構(gòu)7654321221501000000000000%%%%%%%%%%%2017-2022年CAGR8%987654321501500-5201720182019202020212022201720182019202020212

0

2

2營業(yè)收入增速（%

）鏡片

原料

成鏡

其他分業(yè)務(wù)毛利率情況（%

）?

2

0

1

7

-2

0

2

2

年明月鏡片收入復(fù)合增速8

%

，分業(yè)務(wù)來看鏡片業(yè)務(wù)復(fù)合增速6

%

，基本與中國眼鏡行業(yè)市場規(guī)模增速趨同。原料業(yè)務(wù)由于基數(shù)更低，同時疫情導(dǎo)致海外供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，因此公司原料業(yè)務(wù)增80000000642速快于鏡片，對應(yīng)時間復(fù)合增速約1

5

%

；成鏡業(yè)務(wù)由于基數(shù)低以及公司增加直銷渠道和品牌建設(shè)，成鏡業(yè)務(wù)有較快增長，對應(yīng)時間復(fù)合增速約5

2

%201720182019202020212022-2?鏡片業(yè)務(wù)是公司主要收入，明月配合品牌戰(zhàn)略-4持續(xù)提升出廠價以及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得鏡片毛利率呈現(xiàn)明顯提升趨勢，2

0

2

2

年鏡片業(yè)務(wù)毛利利率6

0

%

相比2

0

1

7

年提升約1

6

p

c

t整體鏡片原料成鏡：公司招股書，弘則研究整理25產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、返利減少、直銷渠道增加三大因素共同帶動鏡片毛利率提升明月不同折射率鏡片平均出廠價（元/片）1

.56及1

.60

折射率鏡片在鏡片業(yè)務(wù)中銷量及銷售額占比1

801

601

401

201

0

0801

0

0

%1

60

.5190

%80

%70

%60

%50

%40

%30

%20

%1

0

%0

%90

%76%90

%73%91

%73%1

43.631

32.1

456.9732.731

5.3249.7929.271

3.426038.4924.1

21

1

.79408.0

74.19.564.971

0

.56204.1

3020

1

820

1

91

.5

1

.56

1

.6

1

.67

1

.7120

2020

1

81

.56+

1

.60

銷量占比20

1

920

201

.741

.56+

1

.60

銷售額占比1

.56及1

.60

功能性鏡片銷售額占比電商自營渠道收入占比1

0

%9%8%7%6%5%4%3%2%1

%0

%80

%70

%60

%50

%40

%30

%20

%1

0

%0

%9%71

%70

%48%9%65%63%43%50

%41

%4%1

%20

1

820

1

91

.56功能片占比20

201

.60

功能片占比20

21

H

120

1

820

1

920

2020

21

H

1電商自營渠道占比：公司招股書，弘則研究整理26近5

0

%

收入主要來自華東地區(qū)，公司下游客戶分散的結(jié)構(gòu)符合眼鏡零售下市場游競爭格局2

0

1

7

-2

0

2

0

年分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)1

2

01

0

08

06

04

02

0020172

0

1

82

0

1

92

0

2

0華東(%

)

華中(%

)

華北(%

)

華南(%

)

西南(%

)

西北(%

)

外銷(%

)

東北(%

)2021年1—6

月前五大客戶比例2

0

2

0

年前五大客戶客戶名稱客戶名稱鄭州市惠濟區(qū)明月眼鏡商行比例鄭州市惠濟區(qū)明月眼鏡商行4.....1751%%%%%9332221.....559321%%%%%8JINSINC.

及其關(guān)聯(lián)方3221351JINSINC.

及其關(guān)聯(lián)方0江蘇淘鏡有限公司江蘇興洋光學(xué)科技有限公司深圳市和平光學(xué)眼鏡有限公司合計江蘇淘鏡有限公司7725798Essil

or

In

t

e

rn

a

t

ion

a

l

及其關(guān)聯(lián)方6深圳市和平光學(xué)眼鏡有限公司合計13.%4.%：公司招股書，弘則研究整理27明月離焦鏡產(chǎn)品為公司第二增長曲線，自快速放量階段2

0

2

1

年上市以來處在?2021

年6

月、1.2

月推出離焦鏡產(chǎn)品“輕松控”及“輕松控

o”，兩款產(chǎn)品分別采用周邊離焦眼軸控制D

）及多點近視離焦眼軸控制技術(shù)（C.

A

.

M

.

D

），產(chǎn)品主要通過形成膜前離焦控制眼軸過Pr技術(shù)（C.A.R快增長，有效延緩近視加深。??目前公司在聯(lián)手渠道共有定價：明月離焦鏡價格帶110

個S-3KU

，醫(yī)療渠道有8

個SKU

，離焦鏡產(chǎn)品總共18

個SKU在銷售。500000

元，終端價格約為外資產(chǎn)品的6

0

%

-8

0

%明月離焦鏡產(chǎn)品矩陣輕松控系列1

.

6

0

常規(guī)1

.

6

0

常規(guī)1

.

6

0

常規(guī)1

.

6

0

常規(guī)1

.

6

0

防藍(lán)光1

.

6

0

防藍(lán)光1

.

6

0

防藍(lán)光1

.

6

0

防藍(lán)光1

.

7

1

常規(guī)1

.

6

7

常規(guī)1

.

7

1

常規(guī)1

.

6

7

常規(guī)1

.

7

1

防藍(lán)光1

.

6

7

防藍(lán)光1

.

7

1

防藍(lán)光1

.

6

7

防藍(lán)光--輕松控PR

O系列輕松控系列（醫(yī)療版）1

.

7

1

常規(guī)1

.

7

1

防藍(lán)光----輕松控PR

O系列（醫(yī)療版）??2為0223

年第一季度“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額7

萬元，同比增長7580%2022

年初明月鏡片與四川大學(xué)華西醫(yī)院劉隴黔教授團隊開啟明月離焦鏡臨床，輕松控

o臨床隨訪采取隨機雙盲的形式，

4

人參與，個月后，共收集

4

人完整數(shù)據(jù)?；诖麋RPr14121212個月的隨訪研究，試驗結(jié)果表明：明月輕松控o延緩近視加深效果可達(dá)pr60%：公司招股書，弘則研究整理2

8BTBTC商業(yè)模式不直接面對消費者，銷售模式以直銷為主?20

22年公司直銷渠道收入3.95億，占收入比例約63.39%

；經(jīng)銷渠道收入1

.78億，占收入比例約28.57%

；直銷：經(jīng)銷約2.2：1?為配合品牌升級戰(zhàn)略，20

1

9年經(jīng)銷商渠道間接提價同時對經(jīng)銷上數(shù)量進(jìn)行縮減20

1

8年經(jīng)銷商數(shù)量（客戶）

9520

1

9年9120

20

年8220

21

年7820

22年35收入（萬元）占收入比例1

1

927.7923.4%1

4854.8726.9%1

631

6456.8630

.5%20

11

7456.8430

.3%2241

7799.7328.6%50

9經(jīng)銷客戶平均銷售

1

26額（萬元）：公司招股書，弘則研究整理29公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國3萬多家眼鏡店，渠道覆蓋率超過30

%??中國約有1

0

萬家眼鏡店，背后實際經(jīng)營者約3萬個。20

22年明月覆蓋終端門店約3萬個，其中2萬多門店數(shù)量為直銷客戶所有，1

萬家終端門店為經(jīng)銷客戶對接。20

22年擁有直銷客戶數(shù)量31

45家，直銷客戶對應(yīng)年平均銷售額約1

3萬。直銷客戶對應(yīng)線下終端門店數(shù)量約2萬家，對應(yīng)線下門店老板約250

0

個，平均一個老板控制約8家終端門店。20

22年對應(yīng)經(jīng)銷商客戶數(shù)量35家，經(jīng)銷客戶對應(yīng)年平均銷售額約50

9萬，假設(shè)一個經(jīng)銷商對應(yīng)30

0

家終端門店，經(jīng)銷商覆蓋終端門店平均年銷售額約2萬。直銷客戶類型終端眼鏡門店眼鏡連鎖企業(yè)貿(mào)易商數(shù)量25232921

22醫(yī)院類客戶電商企業(yè)1

331

1

7小計31

87：公司招股書，弘則研究整理30鏡片的原材料生產(chǎn)技術(shù)是鏡片生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)之一，明月是少數(shù)掌握原材料生產(chǎn)技術(shù)的國內(nèi)企業(yè)鏡片生產(chǎn)流程聚合聚合固化基礎(chǔ)化學(xué)原料預(yù)聚物鏡片基片鏡片成片進(jìn)一步固化、鍍膜?

樹脂鏡片主要使用高分子樹脂材料制造，樹脂原料是將基礎(chǔ)化學(xué)原料按照一定的配方比例混合，并輔以催化劑、特定的溫度及環(huán)境，經(jīng)過一定時間的聚合反應(yīng)，生成較大分子的預(yù)聚物。?

原材料的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在基片生產(chǎn)出來前的兩次聚合反應(yīng)中。目前高折射率樹脂原料生產(chǎn)技術(shù)仍掌握在少數(shù)外資手中，境內(nèi)外原材料供應(yīng)商往往只提供實驗室條件下取得的交聯(lián)固化的聚合樣本及其反應(yīng)環(huán)境指標(biāo)，并不具備或提供如何實現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)的工藝、技術(shù)。而后者是新材料產(chǎn)業(yè)化、實現(xiàn)效益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。折射率是否掌握配方是否掌握生產(chǎn)工藝、核

應(yīng)用階段心技術(shù)、制備流程是否申請專利1

.561

.601

.67是是是是是是自主批量生產(chǎn)是是是自主批量生產(chǎn)可以外部定制形式批量生產(chǎn)1

.71是是實驗室制備否：公司招股書，弘則研究整理31明月的上游主要為化工企業(yè)，部分樹脂單體原材料生產(chǎn)技術(shù)掌握在少數(shù)日韓企業(yè)，樹脂單體上游供應(yīng)相對集中樹脂單體、膠帶、鏡片加硬液化工原料：DM

T、A

A

、RY4樹脂單體成鏡及鏡架鏡架?從原材料采購金額角度看，主要的原材料為樹脂單體以及生產(chǎn)樹脂單體的化工原料。由于樹脂單體的生產(chǎn)具備一定的技術(shù)壁壘，目前高折射率樹脂單體的生產(chǎn)技術(shù)主要掌握在日本三井化學(xué)以及韓國K

OC（20

1

3年被三井收購）等少數(shù)企業(yè)手中。??明月的原材的料采購商主要是韓國K

OC，20

1

8年到20

21

年均是明月的第一大原材料供應(yīng)商，原材料采購金額占比超過5分之一。由此可見鏡片生產(chǎn)中原材料環(huán)節(jié)具備更高的壁壘。1

.74高折射率樹脂單體最好的供應(yīng)商是日本三井，但是日本三井不直接供應(yīng)給國內(nèi)的鏡片生產(chǎn)企業(yè)。：公司招股書，弘則研究整理32明月的產(chǎn)業(yè)鏈下游主要為線上線下零售眼鏡店，下游整體競爭格局分散20

21

年中國鏡片生產(chǎn)企業(yè)CR

1

0

市場份額（按銷售額）20

21

E中國眼鏡零售企業(yè)CR

1

0

市場份額（按銷售額）CR

1

0其他CR

1

0其他明月和博士財務(wù)情況對比??鏡片零售的鏡格局相對鏡片生產(chǎn)競爭格局明顯更加分散，中國有1

0

萬左右的眼鏡門店，進(jìn)入壁壘7060504030201

00低、差異化小。鏡片生產(chǎn)企業(yè)CR

1

0

約80

%

，眼鏡零售端CR

1

0

約1

0

%

。中游和下游競爭格局的差異更多的體現(xiàn)在銷售費用率的差異上，博士眼鏡的銷售費用率約是明月20

2120

2