觀影需求重新回歸供給改善驅(qū)動長期增長

目錄優(yōu)質(zhì)供給重燃觀影熱情，暑期檔票房人次創(chuàng)歷史新高 4大盤：票房人次創(chuàng)歷史新高，下沉趨勢明顯 4渠道：影院擴(kuò)張放緩，各公司推進(jìn)輕資產(chǎn)模式 5內(nèi)容：優(yōu)質(zhì)供給推動人次新高，下沉市場重要性突顯 7短期：國慶檔供給豐富，2024年大盤有望沖擊700億 9國慶檔延續(xù)觀影熱情，內(nèi)容供給類型豐富 9供給和人次驅(qū)動下，短期看2024年大盤有望沖擊700億 10中長期：大盤穩(wěn)定增長，關(guān)注上下游投資機(jī)會 12人均觀影次數(shù)保持穩(wěn)定，票價(jià)提升拉動大盤增長 12上游：國產(chǎn)片占比提升，動畫電影日益成熟 19國產(chǎn)市擴(kuò)，游容公有獲更收益 19動畫影益熟后儲備品富 20下游：非票業(yè)務(wù)具備潛力，行業(yè)集中度有望提升 22收入構(gòu)望化賣等非業(yè)有大升間 22行業(yè)建度緩集度提有到來 25海外線價(jià)盤大增速緩，質(zhì)司資機(jī)仍存 26投資建議 28風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖1：2017-2023年暑期票房及增速 4圖2：2017-2023年暑期觀影人次及增速 4圖3：2017-2023年暑期平均票價(jià)及增速 4圖4：2017年-2023年暑期檔分城市票房占比 5圖5：2017年-2023年暑期檔分城市觀影人（） 5圖6：2017年-2023年暑期檔分城市平均票（） 5圖7：2018-2023年暑期在映影院數(shù)及增速 6圖8：2018-2023年暑期在映銀幕數(shù)及增速 6圖9：2018-2023年單銀產(chǎn)出 6圖10：2016-2019年及2023年暑期檔票房過億國影片均分 8圖11：2018-2023年暑期檔各票房體量影片房布 8圖12：2018-2023年暑期檔不同體量影片數(shù)量 9圖13：暑期檔主要本土進(jìn)口影片票房城市構(gòu) 9圖14：2018-2023年國慶檔票房 10圖15：2018-2023年國慶檔上映影片數(shù) 10圖16：2019年和2023年1-6月觀影人次（億） 圖17：2012-2022年中國電影市場票房（億） 13圖18：2012-2022年中國電影市場票價(jià)（億） 13圖19：2012-2022年中國電影市場觀影人次億及城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù) 13圖20：2012-2022年及2035年城鎮(zhèn)人口 14圖21：2004-2022年美國、日本、韓國、中平票價(jià)（元） 14圖22：2004-2022年美國、日本、韓國、中平票價(jià)占城鎮(zhèn)居民人可配收入比例 15圖23：2004-2022年美國城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù) 15圖24：2004-2022年韓國城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù) 16圖25：2004-2022年日本城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù) 16圖26：2004-2022年美國、日本、韓國、中每人銀幕保有量（塊） 17圖27：2019Q1-2023Q1劇本殺銷售額 17圖28：2015-2023H1線下演出票房收入 17圖29：2016-2023年春節(jié)檔上映影片均分 18圖30：2004-2022年日本、韓國、中國進(jìn)口票占比 18圖31：日本本土片占比城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù) 19圖32：2016-2023年國產(chǎn)片和進(jìn)口片票房占比 20圖33：2016-2023年國產(chǎn)片和進(jìn)口片票房（元） 20圖34：中國和北美動畫票房占比 20圖35：國內(nèi)動畫電影國片和進(jìn)口片占比 21圖36：2015-2023年國產(chǎn)動畫出品公司累計(jì)房TOP10 21圖37：2016-2023H1萬達(dá)電影影院收入結(jié)構(gòu) 22圖38：2016-2022年金逸影視影院收入結(jié)構(gòu) 23圖39：2017-2020年橫店影視影院收入結(jié)構(gòu) 23圖40：2016-2022年AMC收入結(jié)構(gòu) 23圖41：2016-2022年Cineplex收入結(jié)構(gòu) 23圖42：2016-2022年CNK收入結(jié)構(gòu) 24圖43：2016-2022年MajorCineplex影院收入結(jié)構(gòu) 24圖44：萬達(dá)電影、橫店視、金逸影視賣品務(wù)單價(jià)（元） 24圖45：2016-2022年AMC、CNK、Cineplex、MajorCineplex賣品業(yè)務(wù)客單價(jià)（美元） 25圖46：2015-2022年國內(nèi)影投公司CR3和CR10 26圖47：2015-2022年國內(nèi)院線公司CR3和CR10 26圖48：Cineplex和S&T/TSX綜合指數(shù)2004年-2023年6月漲跌幅情況 27圖49：CNK和標(biāo)普500指數(shù)2007年7月-2023年6月漲跌幅情況 27圖50：AMC和標(biāo)普500指數(shù)2004年-2023年6月漲跌幅情況 27圖51：MajorCineplex和泰國SET指數(shù)2003年7月-2023年6月漲跌幅情況 27圖52：2004-2019年Cineplex、、CNK凈利情況 28表1：主要上市司2023H1影院變動情況 6表2：2019/2022/2023年暑期檔影投公司票市率前十 7表3：2019/2022/2023年暑期檔院線公司票市率前十 7表4：國慶檔定重點(diǎn)片 10表5：2023年3-5月有影片供給數(shù)量（票＞1000萬定義為有效供） 表6：2019年3-5月有影片供給數(shù)量（票＞1000萬定義為有效供） 表7：2024年票房預(yù)測 12表8：2024年待映重點(diǎn)片 12表9：2028年電影市場房預(yù)測（億元） 19表10：后續(xù)待映動畫 22表年北美（按銀幕數(shù)計(jì)）和中國按房計(jì)）影投公司市率 25優(yōu)質(zhì)供給重燃觀影熱情，暑期檔票房人次創(chuàng)歷史新高大盤：票房人次創(chuàng)歷史新高，下沉趨勢明顯2023206126%5.05億，40.85元，2019年-2023CAGR3.65%，保2019圖1：2017-2023年暑期檔票房及增速數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，圖2：2017-2023年暑期觀影人次及增速 圖3：2017-2023年暑期平均票價(jià)及增速數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版， 數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，202317.15%/39.92%/16.89%/26.07%2019線城市下降最為明顯，票價(jià)方面對比2019年一至四線城市分別同比提升透率提升，未來有望實(shí)現(xiàn)占比的進(jìn)一步提升，下沉市場的用戶需求也將逐漸成為票房的重要決定因素。圖4：2017年-2023年暑期檔分城市票房占比數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，圖5：2017年-2023年暑期檔分城市觀影人（億） 圖6：2017年-2023年暑期檔分城市平均票（元）數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版， 數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，渠道：影院擴(kuò)張放緩，各公司推進(jìn)輕資產(chǎn)模式影院20237385320192019有10%圖7：2018-2023年暑期在映影院數(shù)及增速 圖8：2018-2023年暑期在映銀幕數(shù)及增速數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)， 數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)，圖9：2018-2023年暑期檔單銀幕產(chǎn)出數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，拓普數(shù)據(jù)，2023H1表1：主要上市公司2023H1影院變動情況院存量數(shù)萬達(dá)708院存量數(shù)萬達(dá)708414928中影131-516幸福藍(lán)海13014345金逸177-9245-12橫店4216824博納102-4264上海電影50072218

凈增加影院數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)，從票房市占率來看，202320192.9pc。CR3CR10345%表2：2019/2022/2023年暑期檔影投公司票房市占率前十2019年2022年2023年影投公司市占率影投公司市占率影投公司市占率1萬達(dá)12.73%萬達(dá)17.09%萬達(dá)15.64%2大地3.41%橫店3.80%橫店3.68%3橫店3.35%大地2.88%CGV2.63%4CGV2.75%CGV2.69%大地2.37%5中影2.56%金逸2.56%金逸2.37%6金逸2.48%星軼2.34%星軼2.29%7博納2.04%中影2.16%博納2.05%8幸福藍(lán)海1.60%幸福藍(lán)海2.04%中影1.97%9百老匯1.35%博納2.01%幸福藍(lán)海1.97%10UME1.27%百老匯1.19%萬影1.22%CR319.50%23.76%21.94%CR1033.56%38.76%36.19%數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，表3：2019/2022/2023年暑期檔院線公司票房市占率前十2019年2022年2023年院線公司市占率院線公司市占率院線公司市占率1萬達(dá)院線13.71%萬達(dá)院線18.07%萬達(dá)院線16.93%2大地院線9.70%中影數(shù)字8.49%中影數(shù)字8.48%3上海聯(lián)合8.11%中影南方7.56%上海聯(lián)合8.26%4中影南方7.18%大地院線7.32%中影南方7.90%5中影數(shù)字6.81%上海聯(lián)合6.96%大地院線6.65%6中影院線5.34%幸福藍(lán)海4.54%幸福藍(lán)海4.43%7金逸院線4.94%金逸院線4.53%橫店影視4.22%8橫店院線4.15%橫店院線4.43%金逸院線4.18%9幸福藍(lán)海3.95%中影院線3.78%中影院線3.50%10華夏聯(lián)合3.72%華夏聯(lián)合3.03%浙江時(shí)代3.28%中影合計(jì)19.33%19.83%19.88%CR331.53%34.13%33.67%CR1067.62%68.73%67.83%數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，內(nèi)容：優(yōu)質(zhì)供給推動人次新高，下沉市場重要性突顯2020-2022年暑期，對比2016-2023年暑期檔票房過億影片的貓眼和豆瓣均分，我們發(fā)現(xiàn)20232019圖10：2016-2019年及2023年暑期檔票房過億國產(chǎn)影片均分?jǐn)?shù)據(jù)來源：貓眼，豆瓣，（注：2020-2022年暑期均受疫情較大干擾，故不可比20191000342018/2019/2021年，但1020185235億+、220億+。圖11：2018-2023年暑期檔各票房體量影片票房分布數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)，圖12：2018-2023年暑期檔不同體量影片數(shù)量數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)，圖13：暑期檔主要本土/進(jìn)口影片票房城市結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，短期：國慶檔供給豐富，2024700億國慶檔延續(xù)觀影熱情，內(nèi)容供給類型豐富406592019/2020/202140202340圖14：2018-2023年國慶檔票房 圖15：2018-2023年國慶檔上映影片數(shù)數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版， 數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，表4：國慶檔定檔重點(diǎn)影片片名類型導(dǎo)演主演主要出品/發(fā)行方好像也沒那么熱血沸騰劇情、喜劇、運(yùn)動高虎魏翔、王智、岳亮貓眼堅(jiān)如磐石動作張藝謀雷佳音、張國立、于和偉光線志愿軍：雄兵出擊劇情、歷史、戰(zhàn)爭陳凱歌辛柏青、朱一龍、張子楓中影前任4：英年早婚喜劇、愛情田羽生韓庚、鄭愷、于文文華誼莫斯科行動劇情、犯罪、動作邱禮濤張涵予、劉德華、王軒華人影業(yè)數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，2024700億202320232019上看，202320192億人次左右的缺失，尤其是1月初的元旦檔和春節(jié)過后的3-4月淡季空窗期。圖16：2019年和2023年1-6月觀影人次（億）數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，表5：2023年3-5月有效影片供給數(shù)量（票房＞1000萬定義為有效供給）國產(chǎn)片進(jìn)口片合計(jì)3月74114月124165月347合計(jì)221234數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，表6：2019年3-5月有效影片供給數(shù)量（票房＞1000萬定義為有效供給）國產(chǎn)片進(jìn)口片合計(jì)3月511164月76135月8715合計(jì)202444數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，2024638~7432024IP23》2422024年2019726201995%1706億元，638~743表7：2024年票房預(yù)測票房（億元）票價(jià)（元）觀影人次404142434414.6958860261763264615.5562263865366968416.4265767368970672217.2869170872674376018.14726744762780798數(shù)據(jù)來源：表8：2024年待映重點(diǎn)影片片名主控方導(dǎo)演主演傳說博納唐季禮成龍爆裂點(diǎn)博納林超賢張家輝、陳偉霆紅海行動2博納林超賢第二十條光線張藝謀趙麗穎哪吒2光線小倩光線危機(jī)航線貓眼彭順劉德華、張子楓、屈楚蕭天才游戲貓眼程亮彭昱暢、丁禹兮熱辣滾燙阿里賈玲射雕英雄傳中影徐克肖戰(zhàn)、莊達(dá)菲、梁家輝志愿軍2中影陳凱歌朱一龍、張子楓、辛柏青非誠勿擾3中影、華誼馮小剛封神2北文烏爾善數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，貓眼專業(yè)版，中長期：大盤穩(wěn)定增長，關(guān)注上下游投資機(jī)會人均觀影次數(shù)保持穩(wěn)定，票價(jià)提升拉動大盤增長20196401737人口x城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù)x20181.99次，20191.952市場仍然有望實(shí)現(xiàn)9%左右的復(fù)合增速，并在2028年沖擊1000億規(guī)模。圖17：2012-2022年中國電影市場票房（億元）數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，藝恩咨詢，圖18：2012-2022年中國電影市場票價(jià)（億元）數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，藝恩咨詢，圖19：2012-2022年中國電影市場觀影人次（億）及城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù)數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，藝恩咨詢，202292652220120514年城鎮(zhèn)人口預(yù)計(jì)將達(dá)到10.08億，相比2022年增長8729萬人，年復(fù)合增速0.7%，年均增長671萬人。圖20：2012-2022年及2035年城鎮(zhèn)人口數(shù)據(jù)來源：choice，《中國農(nóng)村發(fā)展報(bào)告（2021）》，票價(jià)：20224273.770.1057.14元1=1/7=20=1800.061%高于美國的0.017%、日0.05%0.045%1-842.6201937.6圖21：2004-2022年美國、日本、韓國、中國平均票價(jià)（元）數(shù)據(jù)來源：TheNumbers，Kobiz，MPPAJ，燈塔專業(yè)版，藝恩咨詢，圖22：2004-2022年美國、日本、韓國、中國平均票價(jià)占城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比例數(shù)據(jù)來源：TheNumbers，Kobiz，MPPAJ，燈塔專業(yè)版，藝恩咨詢，Euromonitor，2019//4.52/1.68/5.38次201922000圖23：2004-2022年美國城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù)數(shù)據(jù)來源：TheNumbers，Euromonitor，圖24：2004-2022年韓國城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù)數(shù)據(jù)來源：Kobiz，Euromonitor，圖25：2004-2022年日本城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù)數(shù)據(jù)來源：MPPAJ，Euromonitor，①票價(jià)：我們前文已分析過，中長期來看電影市場的票價(jià)提升將保持較為穩(wěn)定的節(jié)奏，票價(jià)相對人均可支配收入將保持穩(wěn)定，因此預(yù)計(jì)對人均觀影次數(shù)的影響較為有限。2022/美/日/0.871.610.32塊、0.82023圖26：2004-2022年美國、日本、韓國、中國每萬人銀幕保有量（塊）數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，燈塔專業(yè)版，（19.33167.93673.49%6223.661020232019圖27：2019Q1-2023Q1劇本殺銷售額 圖28：2015-2023H1線下演出票房收入數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)研究院， 數(shù)據(jù)來源：中國演出行業(yè)協(xié)會，TOP102015年IP2018圖29：2016-2023年春節(jié)檔上映影片均分?jǐn)?shù)據(jù)來源：貓眼，豆瓣，（注：2020年無春節(jié)檔）20%1-82004-2010圖30：2004-2022年日本、韓國、中國進(jìn)口片票房占比數(shù)據(jù)來源：MPPAJ，Kobiz，燈塔專業(yè)版，圖31：日本本土片占比和城鎮(zhèn)人均觀影次數(shù)數(shù)據(jù)來源：MPPAJ，Euromonitor，展望未來5年，我們認(rèn)為大盤增速仍然有望保持在10%左右，并在2028年沖擊1000億票房。1）城鎮(zhèn)人口：假設(shè)CAGR為1%，則到2028年城鎮(zhèn)人口將達(dá)到9.77億；2）2012-2022CAGR2.8%/1.1%/3.3%1202848元，對應(yīng)CAGR2.25%；20282表9：2028年電影市場票房預(yù)測（億元）城鎮(zhèn)人口（億）觀影次數(shù)次（億）票價(jià)（元）46474849中性下50 CAGR（23年大600億）9.771.817.59809827844862879 7.1%9.771.918.56854872891910928 8.2%9.77219.54899918938957977 9.3%9.772.120.5294496498510051026 10.4%9.772.221.499891010103210531075 11.5%數(shù)據(jù)來源：上游：國產(chǎn)片占比提升，動畫電影日益成熟209620pcts80%600120以往相比有更多的利潤被留存在國內(nèi)市場，國產(chǎn)片的市場擴(kuò)容又將進(jìn)一步反哺投資端，有更好的收益后能夠鼓勵更多的內(nèi)容投入和項(xiàng)目開發(fā)。圖32：2016-2023年國產(chǎn)片和進(jìn)口片票房占比 圖33：2016-2023年國產(chǎn)片和進(jìn)口片票房（元）數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版， 數(shù)據(jù)來源：燈塔專業(yè)版，65%IP電IPIPIP2023IP圖34：中國和北美動畫片票房占比數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)，圖35：國內(nèi)動畫電影國產(chǎn)片和進(jìn)口片占比數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)，貓眼專業(yè)版，IP2015年2013年，2019202318在子供向動畫電影領(lǐng)域，華強(qiáng)方特則保持長期領(lǐng)先的地位，熊出沒大電影自除了201410年14.95億元票15IP圖36：2015-2023年國產(chǎn)動畫出品公司累計(jì)票房TOP10數(shù)據(jù)來源：拓普數(shù)據(jù)，2023（1月-886202253IP2表10：后續(xù)待映動畫片名IP出品方朔風(fēng)光線傳媒去你的島光線傳媒哪吒2哪吒光線傳媒小倩小倩光線傳媒喜羊羊與灰太狼之守護(hù)喜羊羊與灰太狼奧飛娛樂開心超人之時(shí)空營救開心超人奧飛娛樂羅小黑戰(zhàn)記2羅小黑戰(zhàn)記中文在線聊齋：蘭若寺聊齋追光動畫白蛇：浮生白蛇追光動畫妖怪大聯(lián)盟上海電影大耳朵圖圖之夢回赤壁大耳朵圖圖上海電影雄獅少年2雄獅少年百納千成時(shí)間之子貓眼娛樂傘少女夢談貓眼娛樂數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，國家電影局，下游：非票業(yè)務(wù)具備潛力，行業(yè)集中度有望提升國35%2023年15.6%20%~25%2022AMCCNKCineplex44%49%38%MajorCineplex非票業(yè)務(wù)占比也在45%其中賣品收入占比超過20%圖37：2016-2023H1萬達(dá)電影影院收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，圖38：2016-2022年金逸影視影院收入結(jié)構(gòu) 圖39：2017-2020年橫店影視影院收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)， 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，圖40：2016-2022年AMC收入結(jié)構(gòu) 圖41：2016-2022年Cineplex收入結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)， 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，圖42：2016-2022年CNK收入結(jié)構(gòu) 圖43：2016-2022年MajorCineplex影院收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)， 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，25%15%2023H110.34~5AMCCNKCineplex20226.54/5.42/9MajorCineplex16圖44：萬達(dá)電影、橫店影視、金逸影視賣品業(yè)務(wù)客單價(jià)（元）數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，45：2016-2022AMCCNKCineplexMajorCineplex（美元）數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，（匯率1泰銖=0.028美元）20222022CR343%，CR1054%CR324%，CR1038%，院線公司CR3CR3中的第表11：2022年北美（按銀幕數(shù)計(jì)）和中國（按票房計(jì)）影投公司市占率北美中國排名公司銀幕數(shù)市占率公司票房（億元）市占率1AMCEntertainment7,76817.52%萬達(dá)影投49.9316.68%2Regal6,85315.46%橫店影投11.353.79%3CinemarkUSA4,44010.01%大地影投9.993.34%4CineplexInc.1,6523.73%CGV影投7.582.53%5MarcusTheatresCorp.1,0642.40%金逸影投7.382.47%6B&BTheatres5131.16%星軼影投6.682.23%7HarkinsTheatres4941.11%博納影投6.282.10%8MalcoTheatresInc.3510.79%中影影投6.072.03%9EmagineEntertainment3420.77%幸福藍(lán)海影投5.721.91%10CMXCinemas3410.77%百老匯影投3.851.29%總數(shù)44340總數(shù)299.37CR342.99%CR323.81%CR1053.72%CR1038.36%數(shù)據(jù)來源：boxofficepro，貓眼專業(yè)版，圖46：2015-2022年國內(nèi)影投公司CR3和CR10 圖47：2015-2022年國內(nèi)院線公司CR3和CR10數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版， 數(shù)據(jù)來源：貓眼專業(yè)版，201520192018年2020這2000-20103.4%CNKCineplexAMC圖Cex和STX綜合指數(shù)04年2036月漲跌幅情況

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